公司上市与融资 - 厦门恒坤新材料科技股份有限公司于11月18日在上海证券交易所科创板成功上市，股票简称恒坤新材，股票代码688727.SH [1] - 公司通过首次公开发行实现融资10.10亿元 [1] - 该IPO项目从受理到上市用时不到11个月 [3] 公司业务与技术 - 公司是一家致力于光刻材料、前驱体等集成电路关键材料研发、生产和销售的创新企业 [3] - 公司是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一 [3] - 公司在先进制程材料领域构建起了难以复制的技术护城河 [3] - 公司多次承担国家科技重大专项课题、发改委专项课题等研究任务，成功解决集成电路关键材料的行业卡脖子难题 [3] - 随着募投项目的建设，公司有望在未来的国产化浪潮中持续拓展市场份额，成长为全球光刻材料领域的重要力量 [3] 承销商角色与市场地位 - 中泰证券作为联席主承销商承销了恒坤新材的上市项目 [1] - 2025年以来，中泰证券相继完成海博思创、恒坤新材2单科创板IPO项目，承销规模合计11.51亿元 [4] - 中泰证券科创板IPO承销单数和规模均排名行业第3位，细分领域优势地位日益巩固 [4] - 中泰证券以服务新质生产力为抓手，聚焦硬科技领域持续发力，为科技创新企业提供全生命周期综合金融服务 [4]

市场表现 - 大盘震荡回调，半导体设备板块逆势走强 [1] - 中证云计算与大数据主题指数上涨0.7% [1] - 中证芯片产业指数上涨0.7% [1] - 中证半导体材料设备主题指数上涨2.0% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）全天获超1000万份净申购 [1] 行业前景与驱动因素 - 在AI浪潮和国产化大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [1] - 半导体设备作为晶圆代工扩张的基石，是实现产业链自主可控的重要环节 [1] - 国产半导体设备企业有望迎来发展机遇 [1] 指数与产品信息 - 中证半导体材料设备主题指数由40只业务涉及半导体材料和半导体设备的公司股票组成 [6] - 该指数聚焦未来计算的硬件基础环节 [6] - 截至2025年5月20日，半导体设备ETF易方达在跟踪同标的指数的ETF中规模排名第一 [6] - 该基金管理费率为0.15%每年，托管费率为0.05%每年 [6]

行业与公司 * 电子行业（涵盖半导体、消费电子、PCB、显示器件、被动元器件、LED等子行业）[1] 核心观点与论据 整体行业表现 * 2025年前三季度电子行业整体营收增速为17.15%，归母净利润增速为29%[2] * 2025年第三季度单季营收增长19%，归母净利润增速达到42%，延续了规模化增长和盈利能力同步提升的趋势[2] * 行业毛利率约为17%，同比略降0.1个百分点，但环比增加0.07个百分点[5] * 行业净利润率为5.61%，同比增加0.89个百分点，环比增加0.48个百分点，主要受规模效应带动的降本增效影响，费用率呈现下降趋势[5] * 截至2025年9月30日，电子板块动态市盈率约为77倍，处于自2020年以来99%的分位数，估值明显偏高[6] 子行业表现与驱动因素 **半导体** * 2025年第三季度营收同比增长9.4%，净利润同比大幅提升54%[1][3] * 利润提升主要受益于规模效应、降本增效以及存储价格上涨[1][3] * 未来核心驱动力来自AI需求上升和国产化进程加快，推动利润水平显著提升[7] * 寒武纪、海光在算力方面表现亮眼，江波龙在存储领域实现高盈利增长[1][7] **消费电子** * 2025年第三季度营收增长18%，净利润增长33%[1][3] * 增长得益于苹果手机销售超预期以及AI眼镜、AI PC等新品渗透率提高[1][3] * 第三季度毛利率为13.6%，同比提升0.55个百分点，环比提升1.06个百分点；净利润率为4.93%，同比提升0.57个百分点，环比提升0.77个百分点，盈利能力呈上行趋势[10] * 未来核心驱动力包括新产品集中推出（如Meta AI眼镜、联想 AI PC、苹果折叠屏手机）、传统产品升级和政策支持[8] * 个股如立讯等公司增速大多在20%至30%之间，公司间差异相对较小[10] **PCB（印刷电路板）** * 2025年第三季度是增速最快的子板块，营收同比增长27%，净利润同比大幅增加76%[1][4] * 今年前三季度PCB总营收约2116亿元，同比增长26%；净利润大幅增长64.4%[15] * 单三季度营收同比增长26.9%，环比增长12.4%，归母净利润上涨73.6%[15] * 核心推动因素包括AI推理侧需求旺盛（AI服务器、交换机、光模块）以及消费电子回暖和存储需求爆发带来的载板需求增加，市场扩容确定性较强[3][15] **显示器件** * 2025年显示板块整体表现良好，大尺寸TV渗透率持续提升，营收和利润保持稳定增长[11] * 第三季度面板毛利率为13%，同比下降1.49个百分点，环比下降0.23个百分点；净利润率为1.35%，同比增长0.22个百分点，环比下降0.2个百分点[11] * 各公司增速区间在10%至20%之间[11] **被动元器件** * 第三季度营收同比增速约为17.8%，净利润增速约为17%[12] * 下游应用场景多元化，包括传统消费电子、AI端侧、汽车电子和数据中心等，超级电容等新产品需求带动细分领域成长[12] * 第三季度毛利率为26.9%，同比提升0.29个百分点，环比下降0.28个百分点；净利率为11.1%，同比下降0.04个百分点，环比下降0.72个百分点[12] * 龙头公司总体营收增速在20%至30%之间[12] **LED** * 表现相对平淡，第三季度营收同比增速为5.8%；利润同比下降8.43%[13] * 毛利率为20.3%，同比下降1.4个百分点，环比下降0.8个百分点；净利润率降至2.15%，同比下降0.28个百分点，环比下滑38个百分点[13][14] * 无论是毛利率还是净利润，最近几个季度都呈现下行趋势[13][14] 其他重要内容 * 未来电子行业估值需重点关注AI带来的潜在增量，因为消费电子和半导体的核心需求都围绕着AI渗透率提升[1][6] * 值得关注的细分赛道包括机器人、AI服务器以及与消费电子相关的新兴领域，这些赛道都围绕着AI方向发展[9]

文章核心观点 - 中国广核集团在2025深圳国际核能产业创新博览会上首次发布全新升级的核电站新一代数字化仪控系统 [1] - 新一代系统被称作核电站的"大脑"，实现了100%国产化，从硬件芯片到软件操作系统均为自主研发 [1] 技术突破与国产化 - 新一代核安全级数字化仪控系统硬件包括芯片完全自主研发 [1] - 系统软件包括操作系统嵌入式软件和通信软件完全自主研发 [1] - 实现了数字"大脑"中国造，给核电站装上了100%国产化的超级智慧"大脑" [1] 产品发布与行业活动 - 产品发布活动于13日在2025深圳国际核能产业创新博览会举行 [1] - 这是中国广核集团首次发布该全新升级的数字化仪控系统 [1]

全球半导体市场表现 - 2025年第三季度全球半导体销售额达2084亿美元，环比增长15.8% [1] - 增长主要由存储器和逻辑芯片等产品需求增加驱动，亚太及美洲地区是主要推动力 [1] - 闪迪业绩超预期，NAND产品需求超过供应，库存周转天数显著下降，供不应求状况预计持续至2026年底 [1] AI技术驱动的产业链机遇 - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量大幅提升 [1] - 先进封装技术因CoWoS及HBM卡位AI趋势而重要性凸显 [1] - 端侧AI推动耳机和眼镜成为AI Agent载体，苹果AI Phone有望引领换机周期 [1] 消费电子创新趋势 - 3D打印技术加速渗透折叠机铰链、中框等应用场景 [1] - 消费电子领域创新与AI结合，催生新的硬件载体和换机需求 [1] 中国半导体产业链进展 - 国产设备在先进工艺突破与验证持续推进 [1] - "先进工艺扩产"将成为未来三年自主可控主线 [1] - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743），反映半导体产业链上游关键环节表现 [1] 上游环节复苏迹象 - 被动元件、数字SoC、射频、存储、封测等上游领域呈现复苏趋势 [1] - 存储价格触底回升，封测环节稼动率逐步提升 [1]

阿里巴巴AI战略 - 阿里巴巴秘密启动基于Qwen模型的“千问”APP项目，全面对标ChatGPT [1] - 公司将此视为“AI时代的未来之战”，并已公布投入3800亿用于AI基础设施 [1] 存储器产业动态 - 存储器产业资本支出虽随ASP提升而增加，但对2026年位元产出成长的助力有限 [2] - DRAM与NAND Flash产业投资重心转向制程技术升级、高层数堆栈及HBM等高附加值产品 [2] - 三星电子与SK海力士目标在2026年上半年完成HBM4E研发，以应用于英伟达Rubin平台R300加速器 [3] 中国中小企业与产业政策 - 工信部强调将加快研究制定促进专精特新中小企业发展壮大的机制政策 [4] - 政策方向包括优化发展环境、编制“十五五”规划及完善梯度培育体系 [4] - 工信部表示将促进动力电池在工程机械、船舶等多领域应用，支持换电模式和车网互动试点 [10] 中国高端制造与技术创新 - 中国广核集团发布100%国产化的核电站新一代数字化仪控系统 [5] - 中国航发集团自主研制的3D打印涡喷发动机完成首次单发飞行试验，飞行高度6000米，最大速度0.75马赫 [6] - 中国汽车技术研究中心将电池分为固态、固液混合及液态三大类，并正在制定国家标准 [9] 新能源汽车政策与市场 - 自2026年1月1日起，新能源汽车购置税政策将减半征收 [9] - 截至11月13日，已有问界等17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 [9] 法国太空领域投资 - 法国宣布在2030年前追加42亿欧元太空防御投入，以应对安全威胁，总预算在原60亿欧元基础上增至102亿欧元 [7][8]

发行概况 - 公司拟公开发行7000万股股票，占发行后总股本的14.89% [1] - 高级管理人员与核心员工通过资产管理计划参与战略配售，规模不超过本次发行规模的10%（700万股），认购金额不超过3.33亿元 [1] - 中信证券投资有限公司初始跟投比例为本次发行数量的2%（140万股） [1] - 发行询价日期为2025年11月19日，申购日期为2025年11月24日，计划在科创板上市 [1] 公司业务 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [1] - 以自主研发的全功能GPU为核心，服务于AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [1] - 已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [1] 财务表现 - 2022年至2025年上半年归属于母公司股东的净利润持续为负，分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元、-2.71亿元 [2] - 2025年受人工智能发展和国产化进程推动，业绩呈上升趋势，营业收入快速增加，亏损规模收窄 [2] - 预计2025年全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为-12.38亿元至-8.78亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行上市募集资金拟投入80亿元 [2] - 资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [2]

发行概况与上市安排 - 公司拟公开发行股票7000万股，占发行后总股本的14.89% [1] - 高级管理人员与核心员工通过资产管理计划参与战略配售，数量不超过700万股（占发行规模10%），认购金额不超过3.33亿元 [1] - 保荐机构中信证券投资有限公司参与战略配售，初始跟投比例为发行数量的2%，即140万股 [1] - 发行询价日期为2025年11月19日，申购日期为2025年11月24日，发行后将在科创板上市 [1] 公司业务与产品 - 公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [1] - 以自主研发的全功能GPU为核心，为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台 [1] - 已成功推出四代GPU架构，产品矩阵覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域 [1] 财务业绩与预测 - 2022年至2025年上半年，归属于母公司股东的净利润持续为负，分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元、-2.71亿元 [2] - 2025年，在人工智能蓬勃发展和国产化进程加速背景下，公司业绩呈上升趋势，营业收入快速增加，亏损规模收窄 [2] - 公司预计2025年全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为-12.38亿元至-8.78亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行上市募集资金拟投入80亿元 [2] - 资金将应用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [2]

公司业务与财务表现 - 财通证券首次覆盖浪潮数字企业并给予“买入”评级 [1] - 公司云服务+管理软件业务收入在2020-2024年复合年均增长率为31.8%，至2024年达到53.2亿元，同比增长19.1% [1] - 云服务收入同期复合年均增长率达到60.1%，其占比于2024年首次超过50% [1] - 伴随云业务规模效应释放与非核心业务收缩，公司盈利能力持续改善，2024年经营利润率和净利率分别达到8.0%和4.7%，同比分别提升3.5个百分点和2.3个百分点 [1] - 预计2025-2027年公司收入分别为85.5亿元、90.7亿元和98.8亿元，归母净利润为5.3亿元、6.3亿元和7.5亿元 [1] - AI相关订单截至2025年上半年已达到2.1亿元 [2] 公司战略与产品布局 - 公司云战略明确，以PaaS底座iGIX和原生应用GSCloud的产品组合巩固央国企基本盘 [2] - 业务路径包括获取老客户上云后模块拓展以及新客户总部切入后全级次复制 [2] - 公司不断优化面向中小企业的产品，后续行业模版与交付口碑建立节奏值得关注 [2] - 公司自2023年起推进AIFirst战略，建立企服垂类模型、AI原生ERP和AIAgent集群三层架构 [2] - 长期有望通过AI场景模块增购持续扩大单客价值 [2] 行业趋势与市场前景 - 国产化、云化和智能化趋势明确，国产一线ERP厂商有望受益 [1] - 中国ERP软件2023年市场空间为485亿元，同比增长12.2%，市场主要由外资厂商主导 [1] - 信创政策要求与中国特色的结构调整带来的国产替代需求成为行业增长的主线 [1] - 云端部署与AI创新均出于提升软件投资回报率的角度成为行业趋势 [1]

公司动态 - 中国广核集团在2025深圳国际核能产业创新博览会上首次发布全新升级的核电站新一代数字化仪控系统 [1] - 新一代核安全级数字化仪控系统是100%国产化的超级智慧"大脑" [1] - 该系统从硬件包括芯片到软件包括操作系统嵌入式软件和通信软件完全自主研发 [1] 技术突破 - 新一代系统实现了数字大脑中国造 [1] - 系统硬件和软件完全自主研发 [1]