市场整体展望 - 政策红利持续释放与各类资金加速入市形成合力 共同支撑A股指数持续走强 [1] - 多家公募机构认为A股市场具备稳定运行基础 市场估值处于合理区间 中长期上涨底气充足 [1] - 上证指数年内达到接近3900点的阶段性新高 A股总市值首破百万亿元 [2] - 市场短期震荡被视为良性整固 有利于长期行情持续 未来指数依然具备良好上行空间 [2] - 市场向上支撑有力 包括国内经济整体企稳 结构性改革加速推进 投资者回调加仓情绪延续 流动性充足 [3] - 在低利率环境下 居民有望加大权益类资产配置 继续为市场贡献增量资金 [3] 市场驱动因素 - 市场表现是基本面持续改善 政策红利释放与资金流入共同作用的结果 [2] - 资金加快入市 政策支持和产业发展是A股市场上涨逻辑长期不变的底气 [2] - A股市场以盈利驱动加政策护航支撑结构性走强 [3] - 当前A股市场低波动 强预期的运行特征更加明显 [3] 板块投资机会 - 消费与科技板块崛起 反映中国经济结构转型成效 为全球投资者提供高增长加低估值资产 [2] - 消费股和科技股成为市场各方投资重点 包括创新药 半导体 芯片 机器人等细分领域 [4] - 科技领域关注软件和AI领域的机会 包括大模型应用和海外算力 预计国产算力在四季度出现趋势性机会 AI端在明年下半年有较大投资机会 [4] - 投资方向聚焦三条主线 新质生产力相关领域 出海主线 性价比消费 [4] - 重点把握AI算力和成长股 算力与AI产业链仍是备受关注的成长赛道 全球技术竞合与国产技术突破推动算力产业链高速发展 [5] 结构性特征 - 近一年来A股市场结构性机会凸显 科技成长核心热点板块表现最突出 [2] - 后续指数进一步突破需要构建更广泛的板块上涨格局 [2] - 优质企业加速崛起并积极出海 [2]

行业投资评级 - 通信行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 海外AI热度持续，大模型厂商激进扩张，资本市场反应热烈，AMD因与OpenAI合作平均涨幅达30% [2][3][8] - 大模型持续迭代推动用户加速渗透，OpenAI ChatGPT周活跃用户达到8亿户，拥有400万开发者，API调用量飙升至每分钟超过60亿个token [8] - 相比海外，国内AI进展仍处于初期阶段，持续看好国内相关AI应用的加速突破 [3][9] - 建议关注国内算力产业链闭环，国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透 [3][9] 海外AI动态与市场影响 - OpenAI与AMD达成协议，将在未来数年部署高达6GW的AMD Instinct GPU，首批1GW设备于2026年投入使用，AMD可能向OpenAI发行最高1.6亿股认股权证，若全额行权OpenAI可能获得AMD约10%股权 [2][7] - OpenAI与英伟达签署意向书，将使用英伟达系统构建至少10GW的AI数据中心，英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元 [7] - OpenAI Sora 2模型正式上线，实现音频与画面的智能同步生成，并将在数周内开放API接口 [2][8] - 三星电子和SK海力士将参与OpenAI的“星际之门”项目，保障其DRAM和HBM晶圆供应 [2][9] 国内算力产业链投资机会 - 先进制程制造、芯片架构升级有望拉动整体国产算力水平，相关受益标的包括寒武纪、摩尔线程、中芯国际等 [3][9] - 超节点和集群的算力能力拓展将带动LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等领域受益 [3][9][11] - 交换机领域受益标的包括中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络 [3][9] - 光器件&OCS领域受益标的包括光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信等 [3][9][11] - PCB领域受益标的包括胜宏科技、沪电股份 [3][9] - 中长期看好中大型客户的定制化数据中心或公有云服务商，包括光环新网、奥飞数据、数据港等 [11] 通信板块细分领域推荐 - 算力&通信基础设施：关注运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、设备商（中兴通讯、紫光股份）及相关配套服务商（英维克、新雷能） [12] - 光网络升级：关注光模块及光放大器（光迅科技、华工科技、天孚通信等）及激光器（源杰科技、长光华芯） [13] - 边缘算力：关注边缘安全厂商（网宿科技）、边缘节点厂商（优刻得、首都在线）、边缘AI模组厂商（移远通信、美格智能）等 [11][14] - 卫星互联网&低空经济：关注5G-A通感一体化、低轨卫星通信、北斗产业链等相关厂商 [14] - 产业智能制造：关注数字孪生、工业交换机、能源互联网、控制器等相关企业 [16] - 信息安全：关注综合型安全厂商（紫光股份、奇安信）及专网领域厂商 [16]

海外多模态大模型进展 - OpenAI于10月1日上线Sora2/Pro App，支持最长15秒文生视频，物理运动更精准并支持用户客串生成内容，发布三天后登上美区App Store第一名 [1][1] - OpenAI在10月7日开发者大会上宣布ChatGPT可直接调用第三方应用，并推出GPT-5Pro、Sora2 API等开发者工具，标志其从单一对话工具向AI应用及社交平台转型 [1] - xAI于10月6日推出视觉生成模块Imagine，可从文字生成高质量图像与视频，Grok由问答助手升级为多模态创作AI，构建社交+搜索+创作一体化平台 [1] - Anthropic于9月30日发布Claude Sonnet 4.5编程模型，强调构建生产就绪级AI Agent能力，推动智能体从原型验证迈向实际部署 [1] - 多模态理解与生成技术已突破具备商业化价值临界点，AI生成视频动作可控性与内容观赏度显著提升，用户主动创作与付费意愿大幅提升 [1] 国内多模态能力发展 - 快手可灵2.5 Turbo于10月2日在全球视频生成模型榜单中登顶图生视频与文生视频双榜首，体现其视频生成与内容质量的国际领先水平 [2] - 字节跳动于10月2日与UCLA推出Self-Forcing++视频生成技术，可生成4分15秒高清视频，视觉稳定性提升至2.6倍 [2] - 字节跳动旗下豆包1.6-Vision模型于9月30日更新，通过工具调用将图像融入思维链，提升视觉理解精度 [2] - 腾讯于9月28日推出并开源混元图像3.0，作为业界首个开源工业级原生多模态生成模型，快速登顶Hugging Face热榜并保持领先 [2] - AI应用落地竞争核心从单一语言智能转向多模态生成与理解能力，国内头部厂商正快速补齐该关键环节并在国际基准测试中崭露头角 [2] 国产算力投资逻辑演变 - DeepSeek于9月30日发布DeepSeek-V3.2-Exp，DSA架构使得推理成本更低且支持更长上下文，模型支持国产开发生态tilelang语言，并实现与寒武纪、海光、昇腾等芯片的首日适配 [3] - 智谱于9月30日开源GLM-4.6，在Agentic Coding等关键能力上显著提升，代码生成性能已对齐Claude Sonnet 4，并完成与国产GPU的联合优化 [3] - 阿里巴巴于10月4日发布并开源Qwen3-VL系列多模态模型，实现昇腾芯片的0Day适配，加速国产硬件生态落地 [3] - 投资逻辑从因H20限售驱动的供给侧替代逻辑，演进为多模态能力突破带来的需求侧拉动，AI应用自身增长牵引形成国产算力原生成长路径 [3] - 随着多模态生成与实时推理场景不断丰富，国产算力有望进入内生驱动的新一轮成长周期 [3]

中国服务器市场招标动态 - 中国联通和工商银行近期公布服务器招标项目，合计金额超过100亿人民币 [2] - 工商银行30亿元海光芯片服务器项目由浪潮信息独家中标 [2][4] - 中国联通2025年通用服务器集采项目总金额79.6亿元，11家厂商中标 [5] - 两家企业招标总额接近110亿元，其中约100亿给予国产算力服务器供应商 [6] 国产服务器芯片发展现状 - 国产芯片技术成熟且受政策利好，在市场竞争中逐步站稳脚跟 [2][11] - 本土服务器芯片企业代表为海光信息和华为，海光CPU兼容x86指令集 [11] - 华为拥有鲲鹏系列CPU和昇腾系列AI加速卡 [12] - 目前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占据约70%份额，海光占据约30%份额 [14] 主要服务器厂商市场地位 - 浪潮信息在国产服务器排名第一，2024年中国x86服务器市场份额达30.8% [8][9] - 中国x86服务器市场规模达393亿美元，超聚变和新华三市场份额分别为13.3%和12.6% [9] - 联想集团2025年第一季度x86服务器全球收入41.2亿美元（约293亿人民币） [10] - 某基于华为鲲鹏和昇腾芯片的服务器提供商，四年内金融领域收入从3亿增至60亿 [13] 服务器技术路线与市场趋势 - 浪潮信息主要依赖英特尔x86和海光芯片两条技术路线 [10] - 工商银行招标项目为风冷服务器，液冷技术正在发展但仍以风冷为主 [4] - 中国联通招标中国产算力服务器预算金额达70.67亿元（海光27.82亿，鲲鹏42.85亿） [5] - 人工智能发展带动本土AI算力企业成长，海光、昇腾和寒武纪已完成新模型适配 [14]

文章核心观点 - 中国联通与工商银行近期公布服务器招标项目，合计金额超过100亿元人民币，标志着国产算力企业获得重大市场机遇 [1] - 招标项目中国产算力服务器占比约100亿元，显示国产芯片技术在政策利好下已成熟并获市场认可 [1][5][8] - 本土服务器芯片企业如海光信息和华为快速成长，在金融、互联网等领域市场份额显著提升，国产替代趋势加速 [8][9][10] 招标项目概况 - 工商银行服务器招标金额30亿元，采用海光芯片，由浪潮信息独家中标，中兴和联想为备选方案 [1][2] - 中国联通服务器集采总金额79.6亿元，其中国产算力服务器预算70.67亿元（海光27.82亿元、鲲鹏42.85亿元），英特尔服务器预算8.95亿元 [4][5] - 两家企业招标总金额接近110亿元，其中国产算力服务器占比约100亿元 [5] 主要中标企业分析 - 浪潮信息独家中标工行30亿元项目，在国产服务器市场中排名第一，2024年中国x86服务器市场份额达30.8% [2][6][7] - 中国联通项目由11家厂商分食，包括紫光华山、浪潮信息、超聚变、新华三、平治信息等，平治信息获得4.51亿元订单 [4][5] - 联想集团x86服务器2025年第一季度全球收入41.2亿美元（约293亿元人民币），通过双品牌战略提供国产化定制服务 [7] 国产芯片技术路线与市场格局 - 国产服务器芯片以海光（兼容x86指令集）和华为（鲲鹏CPU、昇腾AI加速卡）为代表，技术成熟度提升 [8][9] - 当前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占比约70%，海光占比约30% [10] - 金融和互联网行业成为国产算力主要增长领域，有企业服务器收入在四年内从3亿元增至60亿元 [9] 行业发展趋势 - 央国企带头采购为国产芯片突破跨国企业生态壁垒起到关键作用，政策与技术双驱动 [8][10] - AI算力需求增长带动本土企业（如海光、昇腾、寒武纪）加速技术适配，国产芯片企业进入市场扩张阶段 [10] - 服务器技术从风冷向液冷转变，但当前招标仍以风冷模式为主 [2]

招标项目概况 - 中国联通和工商银行近期公布的服务器招标项目合计金额超过100亿人民币 [1] - 工商银行30亿元海光芯片服务器项目由浪潮信息独家中标 [1][3] - 中国联通2025年通用服务器集采项目总金额79.6亿元，由11家厂商分食 [4] - 两家企业招标金额接近110亿元，其中约100亿给予了以国产算力为基础的服务器供应商 [5] 工商银行招标细节 - 工商银行招标设置苛刻条件，要求投标人为服务器产品原厂商，且所投海光芯片服务器同品牌产品在指定期间内与主要金融机构签订过不低于2000万元的合同 [3] - 此次采购为风冷项目，浪潮信息为正选中标方，中兴和联想为备选方案 [3] - 招标规模在金融产业并不鲜见，但此次由一家中标而非以往的两三家 [3] - 国庆节前最后一个交易日，浪潮信息股价上涨2.51%，市值达1095亿人民币 [3] 中国联通招标细节 - 中国联通集采分为两个标包：标包一为英特尔CPU服务器，采购预算8.95亿元；标包二为国产算力服务器，其中海光服务器预算27.82亿元，鲲鹏服务器预算42.85亿元 [4] - 标包一中标候选人包括紫光华山、浪潮信息和超聚变；标包二中标候选人包括新华三、武汉长江计算等八家公司 [5] - 以金额计算，国产算力服务器提供商拿走了绝大部分订单，例如平治信息获得4.51亿订单，其服务器主要用于云计算产业 [5] 服务器市场竞争格局 - 2024年中国x86服务器市场规模393亿美元，浪潮信息、超聚变和新华三分别以30.8%、13.3%、12.6%的市场份额位居前三 [7] - 浪潮信息主要依赖英特尔x86和海光芯片两条技术路线，年收入规模超千亿，以x86服务器芯片为主 [7] - 联想集团在2023年推出问天服务器品牌，形成双品牌战略，2025年第一季度x86服务器全球收入41.2亿美元（约293亿人民币） [7] 国产芯片发展现状 - 国产芯片技术成熟且受政策利好，代表性企业包括海光信息和华为 [1][9] - 海光信息产品包括兼容x86指令集的海光CPU和兼容"类CUDA"环境的海光DCU [8] - 华为拥有鲲鹏CPU和昇腾AI加速卡，有服务器提供商以其为根基，销售规模在几年内从几亿人民币做到超百亿人民币 [9] - 金融和互联网是服务器需求增长最大的板块，某公司来自金融领域的服务器收入四年内从3亿扩增至60亿，运营商订单从零涨至60亿 [9] - 目前国产服务器芯片市场中，鲲鹏占约70%份额，海光占约30%份额 [9] 行业趋势与机遇 - 央国企带头使用本土芯片对国产芯片发展起到了破冰效果 [9] - 人工智能发展带动中国本土AI算力企业成长，例如海光、昇腾以及寒武纪已为新模型完成适配 [10] - 中国芯片企业经历高端制造设备及设计工具受限后，下一个阶段目标是"冲上去" [10]

定向增发方案调整 - 公司修改40亿元定向增发募集资金用途，将24亿元投入算力平台建设，16亿元平均分配用于星火教育大模型及典型产品研发和补充流动资金 [2] - 此前方案为32亿元用于补充流动资金，8亿元用于开发星火教育大模型及典型产品 [2] - 算力平台项目拟通过算力租赁模式实施，以扩充算力规模，支持大模型研发和算法迭代 [2] 国产算力平台发展 - 公司基于华为昇腾910B芯片，上线国内首个全国产智算平台"飞星一号"，其万卡算力集群性能达到同规模英伟达A800集群的90%以上 [2] - 在"飞星一号"基础上，公司于2024年1月训练出中国首个基于国产算力的千亿参数大模型，并于2025年1月推出首个基于全国产算力训练的深度推理模型讯飞星火X1 [3] - 公司长期宣称算力的自主可控，并与华为、中科海光、寒武纪等国产算力厂商协作，发现并解决多个国产算力底层软硬件隐藏问题 [2][3] 国产算力应用挑战 - 业界更大参数规模大模型、MoE和长思维链深度推理大模型等算法创新仍高度依赖英伟达生态，基于国产算力进行适配优化和创新面临挑战 [3] - 国产算力硬件性能不足和软件算子缺失，导致在强化学习训练、长序列等热点研究领域，其训练和推理效率与英伟达算力存在较大差距 [3] - 基于国产算力开展适配优化需付出额外算力成本与时间代价，例如深度推理模型的适配工作花费了额外两个月时间，拖慢模型发布进度 [3][4] 行业生态建设 - 大多数大模型创业公司选择使用英伟达芯片开展训练，是出于快速推出产品的实际考量 [4] - 从国家和产业龙头型公司角度看，需要一批企业在国产算力平台上进行大模型训练和工具链设计，以促进自主可控平台生态的成长 [4] - 公司表示将持续联合国内芯片厂商团队，针对模型的新算法和新架构开展攻关优化 [3]

半导体芯片股市场表现 - 华虹半导体股价强势上涨超过15%，再度刷新历史新高[1] - 龙头公司中芯国际股价上涨2.88%，同样刷新历史高价[1] - 多只科创芯片ETF产品涨幅超过2%，其中科创芯片ETF富国涨幅达2.96%[1][2] - 科创芯片ETF国泰5日涨跌幅为8.34%，估算规模6.41亿[2] - 科创芯片50ETF估算规模达53.99亿，5日涨跌幅8.11%[2] - 科创芯片ETF估算规模最大，达390.83亿，5日涨跌幅8.37%[2] AI大模型技术进展 - DeepSeek宣布官方App、网页端、小程序同步更新为DeepSeek-V3.2-Exp[3] - DeepSeek API价格下调超过50%，得益于新模型服务成本大幅降低[3] - 多家国产芯片厂商宣布完成对DeepSeek-V3.2-Exp的适配[3] - Anthropic推出全新大模型Claude Sonnet 4.5，能够连续自主运行30小时[4] - 腾讯混元正式发布并开源原生多模态生图模型混元图像3.0，参数规模80B[4] AI算力产业链发展 - 华鑫证券研报表示国产AI芯片大时代已经来临，国产AI产业链实现全产业链打通[3][4] - 中银证券分析AI应用商业化拐点临近，应用端商业化加速催化算力需求[3] - TrendForce研究显示未来两年AI基础设施建置重心将更偏向支持高效能推理服务[4] - 传统大容量HDD严重供不应求，催生专为AI推理设计的Nearline SSD[4] - AI推理应用扩张预计将推动Enterprise SSD供应在2026年呈吃紧状态[4]

9月30日早盘，AI相关概念股集体拉升。AI语料方向，当虹科技20CM涨停，开普云、拓尔思（300229）、值得买（300785）等 涨超5%；半导体硬件方向，德明利（001309）涨停，江波龙（301308）、联芸科技等涨超5%，寒武纪、东芯股份等跟涨。 随后，多家国产芯片厂商宣布完成对DeepSeek-V3.2-Exp的适配。寒武纪发文称：已同步实现对深度求索公司最新模型DeepSeek- V3.2-Exp的适配，并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码。 华为则表示，昇腾已快速基于vLLM/SGLang等推理框架完成适配部署，实现DeepSeek-V3.2-Exp0day支持，并面向开发者开源所 有推理代码和算子实现。海光信息同日宣布基于GPGPU架构强大的生态优势，与编程开发软件栈DTK的特性，DeepSeek-V3.2- Exp在海光DCU上展现出优异的性能。 华鑫证券研报表示，国产AI芯片大时代已经来临，国产AI产业链从上游先进制程到先进封装，到下游字节阿里腾讯的模型加速 迭代升级已经实现全产业链打通，坚定看好国产AI算力设施的加速突破。 中银证券（601696）分析，AI应用商业化拐点临近，应 ...

核心观点 - AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道[6] - AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”，推动AI能力从“单点突破”走向“体系协同”[6] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，Tokens消耗量快速增长表明需求高速扩张[7] - 应用端商业化加速催化算力需求，国产算力迎来重要产业突破，AI端侧落地正在加速[8] - 国产算力及华为链、AI应用和AI端侧当前涨幅相对有限，具备较高配置性价比[9] 市场指数表现 - 上证综指收盘3862.53点，上涨0.90%[3] - 深证成指收盘13479.43点，上涨2.05%[3] - 沪深300指数收盘4620.05点，上涨1.54%[3] - 创业板指收盘3238.01点，上涨2.74%[5] - 中小100指数收盘8328.93点，上涨1.85%[3] 行业表现 - 非银金融行业涨幅居前，上涨3.84%[4] - 有色金属行业上涨3.78%，电力设备行业上涨3.07%[4] - 煤炭行业跌幅最大，下跌0.84%，银行行业下跌0.46%[4] AI技术体系发展 - 算力层推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代[6] - 模型层通用大模型能力逐步达到商用标准，关键能力逐步完备[6] - 数据层行业专属数据积累与合成数据技术成熟，企业加速实现数据闭环训练[6] - 华为算力集群性能超越英伟达GB200 NVL72，软件侧鸿蒙电脑操作系统发布[8] - 华为昇腾910C算力芯片良率提升，国产算力步入商业化放量时点[8] AI应用商业化进展 - AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等垂类场景初步证明商业价值[7] - 本轮AI应用行情需参考海外已有商业模式，呈现海外映射特征[7] - AI眼镜、AI手机等AI端侧新品密集登场，初步实现产品验证[8] - DeepSeek模型性能不断强化，蒸馏能力之下端侧AI有望充分受益[8] 投资机会分析 - 2025年4月9日反弹以来，海外算力收盘价涨幅达255%[9] - 同期国产算力（华为链）涨幅71%，AI应用涨幅27%，AI端侧涨幅61%[9] - 国产芯片、先进制程、信创服务器、IDC及算力租赁、鸿蒙生态等细分赛道拥挤度较低[9] - AI编程、AI企服、AI医疗、AI教育等应用领域业绩预期向好[9] - AI端侧的SOC、代工、光学、声学、存储、结构件等环节具有投资性价比[9] 重点推荐标的 - 京沪高铁(601816.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)[2] - 宁德时代(300750.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、三友医疗(688085.SH)[2] - 北京人力(600861.SH)、菲利华(300395.SZ)、兆易创新(603986.SH)、鹏鼎控股(002938.SZ)[5]