文章核心观点 - 外资机构普遍认为，在流动性边际改善和科技周期推进的背景下，人工智能仍是2026年最具确定性的中长期投资主线，其结构性行情预计将延续并扩散，同时应结合产业链自主可控方向，关注具备引领和整合能力的核心企业 [1][2][4] 人工智能主题行情展望 - 外资机构判断人工智能主题行情“趋势未完”，在宏观与流动性边际变化的背景下，结构性机会具备跨年度延续的基础 [2] - 贝莱德基金认为，人工智能作为重塑生产力的科技革命仍处于进行时，看好其结构性行情在2026年持续，并从硬件基础设施向更多应用AI技术的行业扩散 [2] - 尽管2025年部分标的估值已偏高，但由于AI对各行业的改造远未完成，2026年难以完全证实或证伪支撑高估值的远期现金流预期，因此AI主题行情预计仍将保持活跃 [2] - 宏利基金指出，AI是全球性产业趋势，呈现中美产业共振、竞争与合作并存的格局，其产业链延伸带来的投资机会具有中长期属性 [3] 科技创新与自主可控投资主线 - 围绕科技创新的结构性机会是中期配置的重要主线，核心在于产业演进方向与企业所处位置的变化，而非短期题材轮动 [4] - 富达基金表示，2026年核心投资机遇锚定在科技创新领域，尤其是自主可控的创新驱动产业 [4] - 随着“链主企业”理念强化和产业链自主可控重要性提升，具备产业链引领和整合能力的创新企业，其长期成长空间将高于仅作为海外供应链某一环节的企业 [4] - 中国的创新成长投资应更加关注在产业链自主可控发展过程中扮演重要角色的产业和企业 [4] 人工智能产业链具体机会 - 人工智能被视为最具代表性的长期赛道之一，其中期商业化落地能力较强的领域位于微笑曲线两端，即上游算力和下游应用 [4] - 2026年市场关注重点将从海外算力链向国产算力链和下游应用转移 [4] - 人形机器人是下游应用的重要主线之一，中国在制造能力、工程化水平及应用场景等方面具备相对优势，有望推动技术更快进入规模化落地阶段 [4] - 宏利基金指出，中国算力基础设施投资规模已位居全球第二，且建设推进速度处于全球领先水平，算力需求的快速释放为国产替代提供了广阔空间 [5] - 国产GPU、国产服务器等核心硬件领域的企业将直接受益于国内算力建设的规模化推进，其技术突破与产能落地有望转化为业绩增长动力 [5]

文章核心观点 - 在全球流动性边际改善和科技周期推进背景下，外资机构认为人工智能（AI）是2026年最具确定性的中长期投资主线，结构性行情具备跨年度延展基础 [1] - 投资重点应从关注短期题材转向聚焦产业演进方向及企业在产业链中的位置，优先关注在关键环节具备引领力和整合能力、受益于产业链自主可控趋势的核心企业 [1][4] 人工智能主题行情展望 - 外资机构整体判断AI主题“趋势未完”，在美联储降息带来全球流动性溢出的背景下，2026年多项主题行情具备延续基础 [2] - AI作为重塑生产力的科技革命仍处于进行时，其结构性行情预计在2026年持续，并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的传统与创新行业扩散 [2] - 尽管2025年部分标的估值已偏高，但由于AI对各行业的改造远未完成，2026年内难以完全证实或证伪支撑其高估值的远期现金流预期，因此主题活跃度预计仍将维持 [2] - AI是全球性产业发展趋势，呈现中美产业共振、竞争与合作并存的格局，其产业链延伸带来的投资机会具有中长期属性 [3] 科技创新与产业链投资策略 - 2026年的核心投资机遇将锚定在科技创新领域，尤其是自主可控的创新驱动产业 [4] - 随着“链主企业”理念强化和产业链自主可控重要性提升，具备产业链引领和整合能力的创新企业，其长期成长空间将高于仅作为海外供应链某一环节的企业 [4] - 中国的创新成长投资应更加关注在产业链自主可控发展过程中扮演重要角色的产业和企业 [4] 人工智能产业链具体机会 - AI领域的长期发展趋势明确，中期商业化落地能力强的领域位于微笑曲线两端，即上游算力和下游应用 [4] - 2026年市场关注重点将从海外算力链向国产算力链和下游应用转移 [4] - 人形机器人是下游应用的重要主线之一，中国在制造能力、工程化水平及应用场景等方面具备相对优势，有望推动相关技术更快进入规模化落地阶段 [4] - 中国算力基础设施投资规模已位居全球第二，且建设推进速度处于全球领先水平，算力需求的快速释放为国产替代提供了广阔空间 [5] - 国产GPU、国产服务器等核心硬件领域的企业将直接受益于国内算力建设的规模化推进，其技术突破与产能落地有望转化为业绩增长动力 [5]

外资对AI投资的最新研判与关注重点变化 - 外资机构对AI的关注重点正从技术突破本身，转向AI在企业实际运营中的落地情况及其对盈利能力的影响 [1] - 随着企业端应用加速推进，AI在降本增效、业务流程优化等方面的作用开始显现，相关判断趋于具体 [1] - 围绕AI投资的估值水平与集中度风险，外资机构在保持建设性判断的同时，也对不同细分方向的风险与机会作出区分，并从产业链与配置结构等角度重新审视其中长期价值 [1] AI应用端加速推进与价值创造 - 近期在国内外多个市场，人工智能应用端推进明显提速，AI正从技术探索阶段走向更广泛的实际应用 [2] - 富达国际调研显示，近一半分析师预计AI将在2026年对公司盈利能力产生积极影响，而在2024年的同类调研中，持这一观点的分析师比例仅约为四分之一 [2] - 当前AI在企业端的应用仍主要集中在降低成本和提升效率方面，例如金融行业的成本控制，同时效率提升已从能源、采矿等行业延伸至零售消费等更多领域 [2] AI产业链的中长期投资机会 - 宏利基金指出，人工智能产业链延伸带来的投资机会具有中长期属性 [3] - 从海外AI产业链看，在制造环节，中国相关企业在PCB、光模块、服务器等细分领域，有望受益于全球AI算力扩张所带来的硬件需求增长 [3] - 在国内AI产业链层面，中国算力基础设施投资规模已位居全球第二且建设速度领先，国产GPU、国产服务器等核心硬件领域的企业将直接受益于国内算力建设的规模化推进 [3] 估值讨论与市场集中度分析 - 随着AI应用推进，围绕估值水平和市场集中度的讨论逐步升温 [4] - 施罗德基金指出，当前美国十大科技股已占标普500指数市值约40%，创下历史新高，但在重大技术创新周期中，市场集中度往往会在较长时间内维持高位 [5] - 更值得关注的是AI相关资本开支能否通过商业化路径形成可持续回报，同时需警惕在估值已处于较高水平的背景下发生重大调整的风险 [5] 配置观点与市场展望 - 路博迈集团认为，近期科技板块的震荡更接近于预期快速升温和2025年至今超强涨幅后的健康回调，而非投资逻辑的逆转，AI基础设施需求依然坚实，科技巨头正在上调未来几年的资本开支 [5] - 在全球科技资产配置中，港股科技正在成为全球投资者布局中国科技资产的关键入口，具备中长期配置价值 [6] - 港股科技的战略地位提升体现在三个维度：全球投资者分散科技敞口的需求上升、中概股“回归+IPO增量”共振使港股科技标的库快速扩容、港股科技是全球性价比之王且估值安全边际显著 [6]

合作签约事件 - 广电五舟、沐曦股份、华研集团于11月25日签署协议，共同建设大湾区生态创新中心 [1] - 签约仪式在广州数科集团举行，相关企业负责人共同见证 [1] - 合作旨在推动国产算力技术规模化应用，服务粤港澳大湾区智算生态与数字经济发展 [1] 合作方背景与目标 - 广电五舟是广州数科集团与广电运通在算力板块的核心企业，聚焦国产服务器定制化业务 [2] - 沐曦股份为高性能GPU芯片研发企业，提供全栈GPU解决方案 [2] - 华研集团以硬科技为依托，布局算力、健康科技等多赛道 [2] - 三方合作旨在整合产业链优势，构建安全可控、开放协同的湾区智算生态 [2] 创新中心核心规划 - 中心将围绕算力生态聚合、技术创新突破、行业场景落地、人才培育、社区共建共享五大核心 [2] - 目标打造大湾区智算技术创新基地，构建芯片-整机-系统-场景-人才全产业链协同生态 [2] - 以品牌赋能+价值共创为导向，成为智算技术赋能千行百业的重要平台和试验场 [2] 重点应用领域与发展路径 - 中心将重点推动国产算力在医疗、交通、金融、教育科研等关键领域的深度融合 [2] - 促进AI应用规模化落地，推动国产算力从可用向好用、易用、规模用跃升 [2] - 以技术融合、场景驱动和生态共建为抓手，加快构建安全可控、开放协同的湾区智算新生态 [2] 区域发展背景 - 粤港澳大湾区正积极推进数字经济与人工智能创新发展 [1] - 根据广东省方案，到2027年大湾区人工智能核心产业规模预计突破4400亿元 [1] - 算力规模目标为60 EFLOPS，构建自主可控、协同高效的智算生态体系成为关键任务 [1]

公司产品应用领域 - 公司产品主要应用在高可靠领域 [1] - 目前有少量钽电容供货于国产服务器 [1] 产品定价策略 - 产品价格的定价因素较多 [1] - 主要定价因素包括产品技术指标要求、产品结构、产品单位成本 [1] - 公司针对不同客户采取差异化定价策略 [1]

项目签约与投资 - 银川经开区与新华三技术有限公司、北京直真科技股份有限公司、杭州曦望芯科智能科技有限公司、上海兴普股权投资基金管理有限公司、四川长虹佳华信息产品有限责任公司正式签约，共同推动“图灵小镇”项目落地 [1] - “图灵小镇”项目拟投资10亿元 [3] 项目规划与建设内容 - 项目将充分利用1.5万平方米存量标准化厂房 [3] - 高标准建设算力调度平台、“人工智能+应用”中试、国产服务器制造等项目 [3] - 打造从硬件制造到算力供给、技术中试、产业孵化与人才培养的完整人工智能全要素、全产业链生态闭环 [3] 项目战略意义与影响 - 项目实施能提升银川经开区高性能智算服务集群能级，推动产业形态从“集聚”向“集群”、从“制造”向“智造”的深刻变革 [3] - 项目将补全银川市算力产业链关键短板，为银川市打造“算力之都”和“AI创新策源地”提供核心支撑 [3] - 项目为宁夏算力产业高质量发展提供重要支撑 [3] 区域数字经济发展背景 - 银川市先后获批国家信息消费示范城市、千兆城市、5G-A商用城市、中小企业数字化转型试点、数据基础设施试点城市 [3] - 2024年，银川市数字经济规模达1100亿元，同比增长10% [3] - 2024年，银川市数字产品制造业占核心产业比重达75% [3]

**行业与公司概述** - 行业：光纤光缆、数据中心、海洋通信、国产服务器 - 公司：烽火通信 --- **核心观点与论据** **1 AI驱动算力需求激增，光纤光缆行业迎来新机遇** - AI数据中心需求大幅提升，康宁财报显示数据中心用量同比翻倍[2] - 多模光纤因AI数据中心需求激增供不应求，价格坚挺，毛利率高达50%[2] - 烽火通信积极扩产，预计明年产能提升至400万芯公里，带来显著利润增量[2][8] **2 多模光纤市场需求旺盛** - 国内400G占比高，多模比例推高需求量[2] - 海外市场由康宁和腾仓主导，但仍存出海机会[2] - 未来三年多模需求预计持续增长，为烽火通信重要利润来源[2][9] **3 空芯光纤技术发展迅速** - 微软已采购15,000公里空芯光纤[10] - 国内运营商（移动、电信）及互联网公司（阿里、字节）积极测试认证[10] - 烽火通信依托光谷合作，技术领先，有望提升公司估值[10] **4 国产服务器业务表现及预期** - 目标保守估计今年营收100亿元，若超预期或上调目标[11] - 金融客户量翻倍，下半年运营商需求增加[11] - 服务器业务预计贡献40%利润[11] **5 海洋通信业务突出** - 自2020年发力，海底监测等特殊领域表现突出[12] - 具备自主可控传输芯片技术，订单饱满[12] - 特种光纤、服务器及海洋通信为核心增长点[12] **6 财务报表与未来展望** - 营收下降但利润上升，净利率从2.5%提升至5-6%[13] - AI拉动下，特种光纤、海洋通信等领域量价齐升，利润弹性巨大[13] - 全年利润增速预计超40%，股价处于底部位置[14] --- **其他重要内容** **1 光模块产业链市场表现** - 旭创市值达2,800亿元，估值仍便宜[3] - GPT-5及大模型商业落地推动算力需求，带动产业链收益[3] - 光纤光缆逐渐获市场关注，多模光纤利润贡献占比提升[3] **2 烽火通信业务结构** - 三大业务：光纤光缆、数据网络产品、通信系统[5] - 华为服务器业务去年约60亿元，传输系统设备约50亿元[5] - 运营商网络升级至400级骨干网，传输设备需求增加[5] **3 光纤光缆行业变化** - 过去三年营收持续下降（2022年65亿元、2023年54亿元、去年47亿元）[6] - AI推动数据中心内部光纤光缆需求，康宁数据中心用量同比翻倍[6] **4 光棒产能扩张情况** - 多模用于数据中心，供需偏紧，毛利率达50%[7] - 单模用于电信市场，毛利率11%[7] --- **数据与单位换算** - 微软采购空芯光纤：15,000公里[10] - 烽火通信服务器目标营收：100亿元[11] - 旭创市值：2,800亿元[3] - 光纤光缆营收：2022年65亿元、2023年54亿元、去年47亿元[6]

民营经济政策支持与法律保障 - 十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法 将于2025年5月20日起施行 为民营经济发展提供法律保障 [1] - 全国工商联受中共中央委托开展"激发民间投资活力 扩大国内有效需求"主题调研 由主席高云龙带队在天津 山西实地考察 [1][4] 天津民营经济发展现状 - 天开高教科创园已注册3502家企业 其中90%以上为民营企业 吸引北洋海棠基金等头部投资机构入驻 [1] - 天津大学校友企业家发起北洋海棠基金 看重当地人才支撑 巨大市场和完整高效供应链优势 [2] - 荣程集团从钢厂废弃物回收起步 已发展为多领域融合的大型民营企业 通过智慧运输大数据平台提升物流效率 [2] 山西民营企业创新实践 - 方盛液压年均加大科研投入 通过自主研发降低生产成本 多款产品进入稳定性测试阶段 [3] - 百信信息作为国家级专精特新"小巨人"企业 在国产服务器领域实现从"跟跑"到"领跑"的跨越 [3] 产业升级与投资方向 - 调研组建议传统产业瞄准新质生产力方向转型 大型民企应带动上下游融入全国统一大市场建设 [2] - 鼓励企业加大对科技创新投资比重 重点布局基础设施 信息技术应用创新 人工智能等领域 [3][5] 政企协同发展机制 - 政府部门座谈会建议以民营经济促进法为契机 挖掘消费潜力与扩大有效投资并重 形成经济良性循环 [5] - 通过提高居民收入 完善社保体系 培育新消费热点等方式刺激消费 同时增加对民生领域的投资力度 [5]

民营经济与民间投资调研 - 全国工商联以"激发民间投资活力 扩大国内有效需求"为主题赴天津、山西等地开展年度重点调研 调研对象包括代表性企业、重点园区和创业投资、股权投资等服务机构 [1] 山西省民间投资情况 - 一季度山西省民间投资增长10.2% 拉动投资增长4.9个百分点 [3] - 山西锦波生物医药近两年科技创新累计投入超两亿元 通过攻克重组人源化胶原蛋白技术带动形成百亿级产业集群 [3] - 企业呼吁加强知识产权保护 建议提高侵权成本并建立知识产权交易市场 [3] 新兴产业投资趋势 - 人工智能技术推动未来产业和新兴产业成为民间投资热点 [5] - 山西百信信息技术在通用算力和人工智能算力领域深度布局 完成国产服务器与Deepseek系列模型适配调优 [5] - 企业建议设立专项研发补贴资金支持民营科技企业在国产算力、人工智能等关键技术领域的研发投入 [5] 超智融合技术发展 - "超智融合"技术(超级计算与人工智能结合)成为投资热点 中科曙光已在30多个行业落地该方案 [7] - 相比海外成熟AI算力产业生态 国产"超智融合"技术产业化发展仍需培育时间 [7] - 建议出台鼓励性政策促进自主"超智融合"技术在重要行业和用户的规模化应用 [7] 传统产业转型升级 - 传统产业的高端化、智能化、绿色化发展也是民间投资热点 [9] - 天津荣程祥泰投资控股正推进钢铁主业"煤改氢"和产品结构向"小高新精特"升级 [9] - 企业计划加快氢能源发展 在全国布局加氢站建设 [9] 调研总体发现 - 全国工商联通过实地调研、座谈会和12.6万家民营企业问卷调查发现民间投资呈现"向好的劲头足"和"向新的动力强"两大趋势 [11] - 新兴产业和未来产业广受民间资本青睐 [11] - 将推动民营企业建立现代企业制度 加快发展新质生产力 [11]

市场表现 - 沪指低开0.02%报3374.24点，深成指低开0.09%报10278.91点，创业板指平开报2062.27点 [1][2] - 液态金属、CPO板块涨幅居前，电力设备、PEEK材料、TOPCon电池板块跌幅居前 [1] - 北证50指数下跌0.22%报1402.73点，成交金额2.64亿 [2] - 美股标普500指数涨0.72%报5886.55点，纳斯达克指数涨1.61%报19010.08点，道琼斯指数跌0.64%报42140.43点 [3] - 热门中概股中京东涨3.33%，拼多多涨2.64%，腾讯音乐涨2.51% [3] 机构观点 AI与机器人领域 - 家电龙头依托技术积累拓展人形机器人在工厂及家庭场景应用，供应链存在投资机会 [4] - "AI+机器人"投资机会包括外骨骼机器人、灵巧手、传感器、机器狗等非人形领域 [4] - 机器人轻量化趋势明确，PEEK材料应用受关注 [4] 化工行业 - 2025年4月化工行业价差改善，成本减压及需求改善的下游有望率先复苏 [5] - 油气行业具备增产降本能力的高分红企业在油价企稳后具配置价值 [5] - 大宗化工行业伴随供给侧调整及需求支撑，有望迎来复苏起点 [5] 科技与制造 - "AI+出海+卫星"为核心投资方向，海外AI领域关注光模块、液冷等技术 [6] - 国产算力线如服务器、交换机、AIDC等方向值得关注 [6] - 海风行业国内复苏加速，海外出海机遇良好，推荐海缆龙头厂商 [6] 风电产业 - 风电板块2024年盈利筑底，2025Q1出货和盈利迎增长拐点 [7][8] - 整机、核心零部件等环节将量利齐升，海上及海外市场引领增长 [7][8] - 价格企稳回升+成本改善+产品结构优化推动行业景气度提升 [7][8]