美联储政策信号与市场反应 - 美联储如期宣布降息25个基点，导致股市起初应声上涨，标普500指数、道指和罗素2000指数均在消息公布后短线走高 [1] - 美联储主席鲍威尔将降息决策描述为"风险管理式降息"，此表述导致股市情绪迅速降温 [2] - 联邦公开市场委员会认为，在就业下行螺旋和物价上行螺旋的风险中，衰退风险是更紧迫的担忧 [2] 美联储内部政策分歧与未来路径 - 美联储内部对2026年政策的看法存在显著分歧，这可能意味着明年金融市场波动会加剧 [1] - 美联储最新预测显示，2026年名义经济增长更强、失业率更低，却只计划降息一次，存在矛盾 [4] - 点阵图显示2025年降息次数预期上修至三次，但委员们分歧很大，有9位官员认为今年剩余时间降息次数不会超过两次 [4] 市场表现与资产价格变动 - 市场对未来利率路径缺乏明确预期，出现分化反应，标普500指数当日最终收跌，纳指同样收跌，而道指小幅上涨 [5] - 被视为"降息潜在受益者"的小盘股指数罗素2000虽收涨，但远低于盘中高点，曾一度接近创下近四年来的首个历史新高 [5] - 美国国债收益率和美元汇率同步上涨，国债收益率与价格呈反向变动 [5] 经济数据关注与政策压力 - 投资者回归'数据依赖'模式，首要关注周四公布的初请失业金人数数据，上周该数据已攀升至四年高点 [1][5] - 美联储对美国劳动力市场的疲软愈发担忧，并详细解释了近期聚焦劳动力市场疲软的原因 [1][4] - 美联储面临的降息政治压力不断加大，这可能是债市异动的原因之一 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储年内首次降息落地，本次降息25BP是风险管理提前应对，点阵图预计10月、12月再降息2次；政策或走向“逐次会议、实时判断”阶段；10月是否降息取决于9月非农数据，后续降息前景有不确定性 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 “风险管理式”降息落地 - 9月18日凌晨美联储年内首次降息，下调联邦基金利率目标区间25BP至4.0%-4.25%，储备余额利率、贴现利率下调至4.15%、4.25% [1][3] - 利率决议公布后，10年期美债收益率、美股、美元指数、COMEX黄金、原油均有波动；新闻发布会后，10年期美债收益率V型反弹，美股先下探后修复，美元指数回到97附近，COMEX黄金先涨后跌、原油先跌后涨 [1][3] 利率声明 - 对就业市场表述更悲观，承认就业增长放缓、失业率小幅上升，删除“劳动力市场状况仍然稳健”表述，判断就业下行风险上升 [1][7] - 新增提及“通胀水平有所上升”，判断通胀依然略高 [1][8] - 特朗普提名的新任理事斯蒂芬·米兰投反对票，倾向降息50BP [1][9] 经济预测和点阵图 - 上调今明后三年GDP增长预期，2025-2027年及更长期实际GDP增速分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8% [12][13] - 下调明后两年失业率预期，2025年失业率持平4.5%，2026 - 2027年降至4.4%、4.3% [12][13] - 上调明年PCE通胀以及核心PCE通胀预期，2025年PCE和核心PCE预期持平3.0%、3.1%，2026年上调至2.6%、2.6% [12][13] - 9月点阵图预计2025年仍有两次降息，较6月增加一次；下调今明后三年利率展望，今年和后年下调30个基点，明年下调20个基点；官员对年内降息幅度分歧大 [16] 劳动力市场 - 就业市场供需双放缓，下行风险上升；失业率略有上升，新增就业岗位减少；7 - 8月非农新增就业数据下修，8月三个月平均新增2.9万人，较年初23.2万人回落，失业率从6月4.1%回升至4.3%，或因移民减少和劳动参与率下降 [1][17] - 劳动力需求大幅下降；初请、续请失业金人数未明显抬升，劳动力市场是放缓非急剧恶化 [17][19] 通胀 - 关税通胀传导机制放缓，影响一次性非持续性；鲍威尔称通胀上升，但关税传导慢、幅度小，预计贡献0.3 - 0.4个百分点核心PCE通胀，长期通胀预期稳固 [1][21] - 8月CPI同比2.9%，环比0.4%；核心商品环比由0.2%升至0.3%，服装、新车、二手车环比上涨，娱乐、家具分项回落，关税影响结构性 [1][21]

美联储货币政策 - 美联储如期降息25个基点 将此次降息定义为风险管理式降息 [1] - 点阵图显示今年剩余两次会议将各降息25个基点 明年进一步降息 [1] - 强调风险平衡倾向于通胀担忧 未来采取逐次会议决策方针 [1] 美元汇率表现 - 美元指数DXY上涨0.4%至97.251 [1] - 市场对未来宽松周期预期程度降低 [1]

货币政策调整 - 美联储9月FOMC会议如期降息25个基点，基准利率降至4.00%-4.25%区间[2] - 点阵图中位数显示2025年内或有50个基点的进一步降息空间[2] - 通过泰勒规则测算，美联储后续或有70个基点的降息空间，但考虑到通胀压力，实际降息50个基点更为合理[2][3] 经济预测更新 - 2025年GDP增长预测上调0.2个百分点至1.6%，2026年和2027年分别上调0.2和0.1个百分点[2] - 2025年PCE通胀预测维持在3.0%，但2026年PCE预测上调0.2个百分点至2.6%[2] - 2025年失业率预测维持在4.5%，2026年和2027年失业率均下调0.1个百分点[2] 政策声明变化 - FOMC声明中将劳动力市场描述从“保持稳健”改为“就业增长放缓”，并新增“失业率已经增高”的表述[2] - 美联储维持当前缩表进程不变[2] 内部意见分歧 - 点阵图显示9位官员支持年内再降息50个基点，6位支持不降息，1位支持降息125个基点[2] - 仅有2位官员支持折中的再降息25个基点方案[2] 通胀与经济风险 - 美国上中下游行业库存增速在三季度转正回升，可能对通胀带来上行压力[8][9] - 红皮书数据显示零售价格存在进一步上升压力[8] - 供给冲击和需求回暖同时出现，可能限制美联储大幅降息的空间[2][3] 市场反应 - 2年期美债收益率收涨5个基点至3.55%，美元指数和美股在鲍威尔发布会后出现逆转[3] - 鲍威尔否定外界对50个基点降息的猜想，强调数据主导和美联储独立性[2][3]

美联储利率决议与市场预期 - 美联储以11-1的投票比例决定降息25个基点至4%-4.25% [1] - 此次降息符合市场预期，但点阵图和鲍威尔表态抑制了市场对快速大幅降息的预期 [1][3] - 点阵图暗示2024年将共计降息3次（每次25个基点），较6月份预测增加了1次 [3] 黄金价格即时反应与分析 - 利率决议公布后，现货黄金先快速上冲至3707美元/盎司的历史新高，随后短线下挫近50美元，日内下跌0.4%至3645.18美元/盎司 [1] - 金价先涨后跌被分析师解读为典型的“买预期卖事实”反应以及获利回吐 [4][5] - 独立金属交易商Tai Wong认为，除非跌破3550美元的主要技术支撑位，否则短期上涨趋势应保持完好 [4] 美联储政策信号解读 - 美联储主席鲍威尔暗示此次降息为“风险管理式降息”，并非持续性降息周期的开始 [3] - 鲍威尔表示当前并不认为需要大幅快速降息 [3] - 点阵图显示2026年的降息预测维持1次，与6月份一致，浇灭了市场对未来大幅快速降息的预期 [3] 市场对后续政策的预期 - 根据CME的FedWatch工具，交易员预计美联储在10月会议上再次降息25个基点的可能性为90%，高于前一天的74.3% [4] - 分析师Edward Meir认为美联储传递的信息略显强硬，美元走强和美国国债收益率走高可能使金价短期内进一步回调至每盎司3600美元 [4] 黄金市场长期前景与驱动因素 - “新债王”冈拉克预计金价将从当前水平再上涨约9.2%（340美元），年底收于4000美元以上 [5] - 德意志银行将明年金价预测从每盎司3700美元上调至平均4000美元 [5] - 金价今年创纪录的涨幅得益于央行持续购买、多元化配置、避险需求以及美元普遍疲软 [5] - 金价在过去两年中接近翻倍，今年迄今一度上涨近40% [5]

美联储议息决议与市场反应 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%–4.25%，符合市场预期 [2] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指上涨0.57%，纳指下跌0.33%，标普500指数下跌0.1% [3] - 美联储点阵图显示官员对年底联邦基金利率的预测中值为3.6%，对应年内再降息两次 [3] 美联储政策立场解读 - 美联储声明首次明确写入“就业的下行风险上升”，意味着政策重心从通胀转向就业 [3][4] - 美联储主席鲍威尔强调政策仍处于限制性区间，本次降息更接近“保险式”而非“救火式” [3][4] - 本次降息决议仅一人投反对票，新理事就任后美联储内部分歧成为市场焦点 [5] 对中国货币政策的潜在影响 - 美联储降息减轻了国内降准降息的外部掣肘，中国货币政策宽松空间增大 [2][6] - 中美货币政策周期再度同步，缓解了中国货币宽松的汇率压力，四季度国内降息概率增加 [6] - 建议中国宏观政策持续加码发力，通过降准降息提振居民消费和企业投资需求 [6] 对中国资本市场的潜在影响 - A股三大指数在议息结果公布后走强，上证指数午间收盘涨0.45%至3893.95点 [2] - 全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，对股市、债市和人民币汇率偏利好 [2][6] - 居民储蓄向资本市场转移趋势将更明显，A股和港股有望开启持续两到三年的慢牛长牛行情 [7] 行业与板块投资机会 - 短期受流动性提振，小盘和成长风格或占优，可关注中美映射链条如算力、机器人、果链 [7] - 降息后可关注美国地产链相关的工具家装家具家电，以及与投资相关的机械和有色板块 [7] - 建议关注基本面景气改善的板块，如互联网、科技硬件、消费电子、创新药、有色、非银等 [7]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [2] - 降息决策基于近期指标显示美国上半年经济活动增长放缓、就业增长放缓以及通胀率有所上升 [6] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定义为“风险管理式降息”，旨在防止就业市场进一步恶化和预防经济“硬着陆”风险 [7][9] 降息原因解读 - 就业市场显著放缓是重点考量因素，8月非农就业人数仅增加2.2万，远不及预期 [8] - 政治压力与政策平衡是潜在影响因素，新任美联储理事斯蒂芬·米兰倾向于降息50个基点并投了反对票 [7][9] 未来利率路径预测 - 美联储点阵图显示，对年内降息次数的预测由2次上调为3次，除本次降息外预计年内还有2次降息 [11] - 专家预测美联储大概率在10月和12月会议上各降息25个基点，使全年累计降息幅度达75个基点，年底联邦基金利率目标区间或降至3.50%～3.75% [12] - 对2025年联邦基金利率的中值预测由3.9%下调至3.6%，对2026年的预测由3.6%下调至3.4% [11][13] 对全球及中国资产的影响 - 美联储降息缩小中美利差，为中国央行货币政策提供更多宽松空间，历史经验表明美联储降息周期启动后国内权益类资产往往有超额收益 [15] - 中美利差收窄将缓解人民币贬值压力，美元指数承受下行压力将为人民币带来被动升值动能 [16] - 中国央行有较大货币政策宽松空间，有望通过降息降准提振经济，对已开启牛市的资本市场形成利好推动 [15][16] 对具体资产类别的影响 - 债市方面，降息周期中债券价格通常上涨、收益率下行，国内债券收益率也有下行空间 [15] - 黄金在降息前因避险情绪和预期支撑走强，但降息实际落地后往往会进入区间震荡 [15] - 专家建议普通投资者可在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，长期看金价仍有上涨趋势 [16] - 美联储降息及中国降息预期增强将对房地产市场产生积极影响，有助于“金九银十”期间的房贷投放和住房消费提振 [17]

美联储9月议息会议决议 - 美联储降息25个基点符合市场预期 12位投票委员中11人支持降息25个基点仅新任理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点[1] - 美联储主席鲍威尔强调此次为风险管理式降息需平衡通胀粘性与就业下行风险并明确表示政治压力不影响决策[1] - 最新点阵图中值显示多数官员预计2025年还将降息50个基点2026年进一步降息25个基点但内部预期仍存分化19名官员中7人认为年内无需再降息2人支持仅再降一次米兰主张年内累计降息150个基点[1] 贵金属市场短期价格波动 - 纽约金自隔夜高点3744美元/盎司回落下跌0.76%报3689.4美元/盎司 纽约银下跌0.85%报41.79美元/盎司[2] - 内盘跟跌沪金下跌0.98%报830.80元/克 沪银下跌1.50%报9880元/千克[2] - 短期回调主因降息预期已被部分定价且鲍威尔未释放超预期鸽派信号触发多头获利了结[2] 贵金属中长期趋势与操作建议 - 美联储宽松周期开启地缘风险持续以及多国央行增持黄金的趋势将继续为金银提供支撑[2] - 技术面需重点关注纽约金3550美元/盎司和纽约银40美元/盎司附近的关键支撑只要价格未有效跌破该区域短期上行趋势便依然完好[2] - 操作上建议逢回调分批布局[2]

货币政策调整 - 美联储9月会议降息25个基点，基准利率降至4%-4.25%[2] - 点阵图指示2025年内将再降息50个基点[2] - 公司预计联储年内降息次数从2次上调至3次，即10月和12月各降息25个基点[6] 经济预测更新 - 2025年Q4实际GDP同比增速上调0.2个百分点至1.6%[5] - 2026年核心PCE同比上调0.2个百分点至2.6%[5] - 2026年失业率下调0.1个百分点至4.4%，2027年下调0.1个百分点至4.3%[5] 市场反应与风险 - 2025年累计降息预期维持69个基点，2026年累计降息预期收窄3个基点至71个基点[2] - 风险提示包括关税对通胀传导超预期及就业市场走弱速度超预期[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25年9月美联储降息25BP至4 - 4.25%，理事米兰投反对票主张降息50BP [1] - 会议声明强调就业下行风险，新增就业放缓，失业率边际上升但仍处低位 [1] - SEP经济预测上调年内降息预期，年底政策利率预期从3.9%下调至3.6%，隐含还剩2次降息，同时上调25年和26年GDP增速预测，提高26年核心PCE增速预测，下调26年失业率预测 [1] - 鲍威尔称本次降息是风险管理举措，未预设连续降息路径，仍逐次会议决定 [1] - 资产价格方面，美债利率先下后上，2Y和10Y美债利率较会议前分别上行1BP和4BP至3.55%和4.08%，美元指数先下后上回到97点附近 [1] - 美联储此后降息路径不确定，内部有分歧，预计10月底有概率降息25BP，12月是否降息取决于通胀情况 [1] - 短期10Y美债利率在4%或是阻力位，下破4%需强催化剂，9月非农有季节性转好概率，可月底适时止盈，美元指数预计维持震荡走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储9月议息会议决策 - 降息25BP，将政策利率降至4 - 4.25%，理事米兰反对，主张降息50BP [1] 会议声明要点 - 强调就业下行风险，新增就业放缓，失业率边际上升但仍处低位 [1] SEP经济预测调整 - 上调年内降息预期，年底政策利率预期从3.9%下调至3.6%，隐含还剩2次降息 [1] - 上调25年和26年GDP增速预测0.2个百分点至1.6%和1.8% [1] - 提高26年核心PCE增速预测，从2.4%提高至2.6% [1] - 下调26年失业率预测，从4.5%下调至4.4% [1] 鲍威尔表态 - 称本次降息是风险管理举措，未预设连续降息路径，仍逐次会议决定 [1] - 认为本月降息25BP是通胀和就业风险平衡关系变化，就业下行风险显著增加 [1] 资产价格表现 - 美债利率先下后上，2Y和10Y美债利率较会议前分别上行1BP和4BP至3.55%和4.08% [1] - 美元指数先下后上，回到97点附近 [1] 后续降息路径分析 - 不确定，内部有分歧，预计10月底有概率降息25BP，12月是否降息取决于通胀情况 [1] 投资策略建议 - 短期10Y美债利率在4%或是阻力位，下破4%需强催化剂，如失业率一次上行超过0.2个百分点 [4] - 9月非农有季节性转好概率，可月底适时止盈 [4] - 美元指数预计维持震荡走势，整体跟随降息预期波动 [4]