报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日凌晨美联储议息会议宣布25个基点降息，但表态不及市场预期鸽派，金银价格短线承压 [2] - 鲍威尔表态总体偏中性，定调本次为“风险管理式”降息，缓解海外经济衰退预期，利多白银价格 [2] - 特朗普政治因素挫伤市场鸽派预期，但投票格局暗示沃勒当选联储主席概率下降，哈塞特概率上升，市场降息预期或随新主席任命回升 [3] - 当前对贵金属价格应维持多头思路，联储预防式降息下关注白银价格上涨机会，沪金主力合约运行区间818 - 850元/克，沪银主力合约运行区间9695 - 10500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 沪金跌0.76%，报832.64元/克，沪银跌1.06%，报9924.00元/千克；COMEX金跌0.55%，报3697.40美元/盎司，COMEX银跌0.28%，报42.04美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报96.97 [2] - 展示了Au(T+D)、伦敦金、SPDR黄金ETF持等多种黄金和白银相关品种的收盘价、前交易日价格、日度变化及环比数据 [4] - 详细列出2025年9月17日与9月16日金银重点数据，包括COMEX、LBMA、SHFE等市场的黄金和白银收盘价、成交量、持仓量、库存等数据及日度变化、涨跌幅、近一年历史分位数 [6] 市场展望 - 美联储货币政策表态及鲍威尔讲话对金银价格产生影响，缓解海外经济衰退预期，利多白银 [2] - 特朗普政治因素影响市场鸽派预期，新主席任命或使市场降息预期回升 [3] 图表分析 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组关系的图表 [8][10][12] - 展示COMEX黄金和白银的近远月结构、内外价差统计等图表 [23][32][51]

记者丨 周蕊 编辑丨 和佳 张嘉钰 视频丨张迎 郑全怡 9月18日早盘，日本、韩国股市集体上涨。日经225指数开盘涨0.27%报44910.50点，盘中一度涨0.6%，升至纪录高位。韩国综合指数开盘涨 0.57%报3432.77点。截至8:50， 日经指数中上涨的股票有81只，下跌的有137只。该指数中涨幅最大的是Resonac Holdings，上涨8.7%，东京 电力跌幅最大，下跌4.4%，紧随其后的是东京燃气，下跌4.1%。 通胀方面，关税继续推高物价。美国商务部经济分析局公布的数据显示，美联储偏好的通胀指标7月核心PCE同比上涨2.9%。市场普遍预计，8 月PCE数据还将进一步上升。鲍威尔强调，美联储必须确保"一次性的价格上涨不会演变为持续性的通胀问题"。 市场反应积极。鲍威尔讲话期间，美元扭转跌势，国债收益率同步上行，其中五年期国债收益率升至3.65%。 市场普遍解读这是一次"风险管 理式降息"，即在通胀压力依然存在的情况下，优先应对就业恶化风险。 在接受南方财经记者的采访中，前纽约联储银行信贷风险主管理查德·罗伯茨（Richard Roberts）表示，此次降息"不是恐慌性的，而是一次谨 慎而温和 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【9月18日招商宏观研报：美联储降息25BP，未来不确定性加剧】当地时间9月17日，美联储召开议息 会议，降息25BP，联邦基金目标利率区间降至4.00%-4.25%，缩表节奏不变。本次会议延续8月 JacksonHole全球央行会议基调，认为就业下行风险大于通胀上行风险，鲍威尔将此次降息定调为"风险 管理式降息"。 从点阵图看，美联储内部分歧大，加剧未来不确定性。点阵图和SEP显示今年降息 75BP，明后年各降25BP，低于会前市场预计的今明两年各75BP。 高频数据和鲍威尔表态显示，美国只 是短暂放缓非衰退，本轮属"预防式"降息。年内75BP已足够对冲就业市场下行风险，明年一季度通胀 有上行风险，后续关注9-10月美国就业数据。 本次会议对明后年降息指引保守，SEP显示明后年各降 25BP，与6月相比无变化。 ...

美联储货币政策 - 美联储如期降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息50个基点，明年降息25个基点 [1][2][4] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定性为风险管理式降息，并指出降息50个基点未获广泛支持 [4] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，高于预估的0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长；8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比为3.1% [2] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，显示劳动力市场走弱 [2] 中国宏观经济与政策 - 财政部数据显示，前八月全国一般公共预算收入同比增加0.3%，支出同比增长3.1%，交易印花税收入大增81.7% [1] - 8月M1同比增速创2023年1月以来新高，但消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大 [10] - 香港2025年施政报告提出协助中概股以香港为首选回归地，推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易，并计划三年内将黄金仓储规模提升至超越2000吨，建造区域黄金储备枢纽 [1] - 国家网信办要求头部企业扛起"卡脖子"技术攻关责任，聚焦芯片等关键领域，加速研发自主可控安全芯片 [5] 股指与国债市场 - 上一交易日市场成交额2.40万亿元，融资余额增加225.11亿元至23758.11亿元 [3][9] - 9月股指走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，中长期看中国资本市场战略配置期刚开始 [3][9] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.77%，央行当月净投放3000亿元，为连续4个月加量续作 [10] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御 [3][9] 贵金属与有色金属 - 美联储降息后金银波动加剧，长期驱动因素明确，包括美国财政赤字与债务膨胀、贸易环境恶化以及以中国为代表的央行持续增持黄金 [2][16][17] - 夜盘铜价收低0.84%，精矿供应紧张，但冶炼产量高增长；下游需求中电力行业正增长，光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱 [3][18] - 夜盘锌价收低0.76%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，但镀锌板库存周度增加，下游需求中基建投资累计增速小幅正增长 [19] - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月预计产量环比增加1.7%至86730吨；周度库存环比减少1044吨至140092吨 [20] 能源化工市场 - 八个产油国决定10月份开始将原油日产量配额在9月份基础上增加13.7万桶 [11] - 甲醇夜盘下跌0.67%，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，沿海地区甲醇库存上升至150.8万吨，创历史新高 [12] - 橡胶走势下跌，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94% [13] - 聚烯烃现货行情以供需面为主，PE库存缓慢消化，PP库存好转，终端需求回升支持盘面震荡反弹 [14] 黑色金属市场 - 焦炭提降、成材利润持续走缩，但"反内卷"政策预期及核查超产影响对盘面提供支撑，双焦呈高位震荡走势 [21] - 钢厂近期开启复产，铁水产量已恢复至之前水平，港口库存去化速率较快，铁矿需求有支撑，维持后市震荡偏强看涨格局 [22] - 当前钢厂盈利率持平，铁水产量快速修复，钢材供应端压力体现，螺纹表现弱于热卷，短期回调看待 [23][24] 农产品市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调25/26美豆种植面积至8110万英亩，下调单产至53.5蒲/英亩，期末库存上调至3亿蒲，报告影响中性偏空 [25] - 马来西亚8月棕榈油产量185万吨，环比增长2.35%；出口132万吨，环比减少0.29%；库存220万吨，环比增加4.18% [26] - ICE原糖主力合约跌1.93%至16.23美分/磅，巴西新糖供应增加，全球糖市进入累库阶段；国内食糖库存偏低，但进口加工糖压力集中释放 [27] - ICE美棉主力合约跌0.72%至67.18美分/磅，新年度丰产预期及下游采购意愿不强导致棉价上行动力不足 [28] 航运与行业动态 - 集运欧线偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%，马士基第40周大柜报价1400美元，为年内新低 [29] - 智能网联汽车领域，1—7月具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达775.99万辆，同比增长21.31%，渗透率升至62.58% [7] - 玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱；纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨 [15]

美联储2025年9月议息会议决策 - 降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至4.00-4.25% 符合市场预期[1][2] - 利率决议未获一致同意 临时理事米兰投票支持降息50个基点[2] - 维持缩表节奏不变 美国国债每月赎回上限50亿美元 机构债务和MBS每月赎回上限350亿美元[2] 政策声明变化 - 删除"尽管净出口波动继续影响数据"的表述[3] - 将失业率相关表述从"保持在低位 劳动力市场状况依然稳健"改为"就业增长放缓 失业率略有上升但仍处于低位"[3] - 将通胀表述从"通胀仍然略高"修改为"通胀有所上升 且仍处于略高水平"[3] - 声明变化显示美联储认为风险平衡发生变化 偏向控制就业市场下行风险[3] 点阵图与经济预测 - 本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.6% 低于6月显示的3.9%[1][4] - 点阵图隐含年内还有50个基点降息幅度 预计10月和12月将分别再次降息25个基点[1][7] - 上调2025年美国GDP增长预测至1.6% 6月预测为1.4%[4] - 维持失业率预测4.5%不变 维持PCE同比增速预测3.0%和核心PCE同比增速预测3.1%不变[4] - 长期利率水平预测维持3.0%不变[4] 鲍威尔政策立场 - 此次为风险管理式降息 在双重使命中偏向控制就业市场下行风险[1][5] - 鲍威尔表示25个基点降息幅度合适 50个基点降息未获广泛支持[6] - 认为就业市场处于弱平衡状态 需求走弱多于供给[6] - 表示服务通胀下行 关税导致的商品通胀是短暂的一次性的[6] 市场反应与展望 - 降息后美债再现"买预期+卖事实"特征 2年和10年期美债利率均上行[9] - 美股呈现"补涨"特征 道指收涨 标普500和纳指小幅收跌 小盘股表现较好[9] - 预计美元维持弱势状态 黄金仍有不错表现[1][9] - 预计在预防式降息中美股难有明显向下调整 对利率敏感的指数或板块表现较好[9] 未来政策路径 - 点阵图中值指向今年剩余两次会议还有50个基点降息 符合预期[7] - SEP显示2026年利率终点为3.4% 较6月SEP的3.6%下降[7] - FOMC成员对2026年利率路径无统一共识 需等待新任美联储主席人选落地后才会更加清晰[1][7] - 特朗普可能在今年年内宣布最终人选 最终角逐在沃勒、沃什和哈塞特三人之间[8]

货币政策行动 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [1] - 美联储暗示年内可能继续降息两次 [1] 美联储内部观点与预测 - 最新点阵图显示美联储内部分歧巨大，赞成年内按兵不动或再降息2次的委员分别有6位和9位 [5] - 有1位委员主张年内激进降息150个基点，外界预测可能是新任理事斯蒂芬·米兰 [5] - 对2026年的利率预测中值集中在3.25%-3.75%，意味着有75个基点的降息空间 [5] - 2024年联邦基金利率预测中值为3.6%，较6月预测值3.9%有所下调 [15] 美联储主席鲍威尔表态 - 鲍威尔将此轮降息视为一次风险管理式降息，因短期内通胀面临上行风险而就业面临下行风险 [4][5][6] - 鲍威尔表示50个基点的降息完全没有得到广泛支持，并认为当前政策路径正确 [7] - 关于通胀，鲍威尔指出已开始看到商品价格上涨的影响，预计这些影响将在今年剩余时间和明年继续增强 [8] - 关于就业，鲍威尔表示劳动力市场正在走软，不希望其进一步走软 [9] 机构解读 - 摩根士丹利认为就业领域的下行风险上升为降息提供了合理性，总体释放偏鸽派信号 [5][10] - 惠誉观点认为美联储信息非常清晰，增长和就业是首要任务，即便短期内容忍更高通胀 [11] - 高盛资产管理公司指出美联储多数成员计划今年再降息两次，表明鸽派已占主导地位 [11] - 富国银行认为本次会议是对劳动力市场动能减弱与通胀仍处高位的平衡应对，鲍威尔表态略带鹰派倾向 [12] 经济预测更新 - 美联储上调2025年实际GDP增速预测至1.6%，高于6月预测的1.4% [13][15] - 2025年失业率预测中值为4.5%，与6月预测持平 [13][15] - 2025年PCE通胀预测中值为3.0%，与6月预测持平 [15] - 长期联邦基金利率预测中值维持在3.0% [15]

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25% 符合市场预期 为今年首次降息 [1] - 点阵图显示预计年内还将再降息两次（各25个基点） 比6月预测多出一次 2025年底联邦基金利率预测中值为3.6% 低于6月预期的3.9% [2][7] - 决议以11票赞成1票反对通过 新任理事斯蒂芬·米兰支持降息50个基点 [6] 经济数据表现 - 就业增长放缓 7月至8月美国企业仅增加2.2万个就业岗位 失业率略有上升但仍处低位 [1][4] - 8月PCE价格指数同比上涨2.7% 核心PCE上涨2.9% 均高于2%长期目标 [5] - 美联储上调今明后三年GDP增长预期 下调明后两年失业率预期 上调明后两年PCE及核心PCE通胀预期 [8] 政策立场与风险 - 美联储强调致力于实现最大就业和2%通胀目标 承认就业下行风险加剧 删除劳动力市场稳健表述 [4] - 鲍威尔称商品价格上涨由关税引发但属一次性 长期通胀预期稳定 需管理关税引发的持续通胀风险 [5] - 鲍威尔强调美联储根据数据开展工作 不会通过政治视角做决定 维护政策独立性 [7][8] 市场反应与影响 - 美股三大指数冲高后跳水 道指涨0.57%至46018.3点 标普500跌0.1%至6600.3点 纳指跌0.33%至22261.3点 [2] - 美元指数直线跳水后大幅拉升转涨 彭博美元现货指数逼近2022年3月以来最低水平 [3][9] - 离岸人民币对美元升破7.10关口 创去年11月以来新高 人民币企稳偏强 [10] 政治环境与治理结构 - 美国总统特朗普持续抨击美联储降息政策 新任理事米兰同时担任白宫经济顾问 引发对美联储独立性担忧 [6][7] - 联邦上诉法院阻止特朗普解雇美联储理事库克 特朗普阵营表示将向最高法院上诉 [7]

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 并暗示年内可能继续降息两次 [1] 点阵图与内部意见 - 点阵图显示美联储内部分歧巨大 6位委员主张年内按兵不动 9位委员支持再降息两次 [3] - 有1位委员可能主张年内激进降息150个基点 推测为新任理事斯蒂芬·米兰 [3] - 2026年利率预测中值集中在3.25%-3.75% 较当前利率水平存在75个基点的降息空间 [4] 鲍威尔政策表态 - 此次降息属于风险管理式降息 旨在平衡短期通胀上行风险与就业下行风险 [5] - 50个基点的降息未获广泛支持 当前政策调整幅度符合经济形势需要 [6] - 商品价格上涨是推动通胀上升的主因 预计影响将持续至今年剩余时间和明年 [7] - 劳动力市场正在走软 需避免进一步恶化 [8] 机构解读 - 摩根士丹利认为降息释放偏鸽派信号 为年底前累计降息75个基点提供合理性 [9] - 惠誉指出美联储将增长和就业作为首要任务 愿短期内容忍更高通胀 [10] - 高盛认为鸽派已占据主导地位 除非通胀大幅上行或劳动力市场显著反弹 否则将维持宽松轨道 [10] - 富国银行认为本次降息是平衡劳动力市场动能减弱与通胀高位的应对措施 鲍威尔表态略带鹰派倾向 [11] 经济预测数据 - 2025年实际GDP增速预测中值为1.6% 较6月预测值1.4%上升0.2个百分点 [12] - 2026年失业率预测中值为4.4% 较6月预测值4.5%下降0.1个百分点 [12] - 2025年PCE通胀预测中值为3.0% 与6月预测值持平 [12] - 2025年核心PCE通胀预测中值为3.1% 与6月预测值持平 [12] - 2025年联邦基金利率预测中值为3.6% 较6月预测值3.9%下降0.3个百分点 [12]

货币政策决定 - 美联储降息25个基点，将基准利率下调至4%-4.25%的目标区间，为近三年来的最低水平 [1] - 联邦公开市场委员会为未来政策路径提供了信号 [1] 未来利率路径指引 - 点阵图显示，委员会中值预测认为今年还将降息两次，2026年再降息一次，2027年再加息一次，最终将使基金利率降至3%左右的中性水平 [2] - 尽管FOMC暗示今年将以较快步伐降息，在10月和12月剩余两次会议上行动，但其预计未来两年每年仅降息一次，2028年则不降息 [2] - 点阵图显示官员们观点存在巨大分歧，希望今年仅再降息一次的官员以10比9的微弱差距输给了希望降息两次的官员 [3] 市场反应与分析 - 道琼斯工业平均指数收盘上涨260点，但标普500指数和纳斯达克指数均收跌 [2] - 国债市场中，短期收益率走低，但长期收益率上升 [2] - 市场对鸽派与鹰派混合的利率指引感到困惑和不安 [2] 美联储内部动态 - 新任理事斯蒂芬·米兰是唯一投票反对降息的成员，他支持更大幅度的半百分点降息 [3] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定性为"风险管理"式操作 [2] - 有分析认为，鉴于明年美联储人员即将变动，对点阵图预测应保持高度怀疑 [4]

美联储议息会议决策 - 美联储2025年9月议息会议降息25个基点符合市场预期[1] - 鲍威尔表示这是一次风险管理式降息偏向控制就业市场下行风险[1] - 点阵图显示今年目标利率中枢为3.6%低于6月显示的3.9%[1] 经济预测调整 - 美联储上调今年美国经济增速预测维持通胀和失业率预测不变[1] - 点阵图指引年内还有50个基点降息符合预期[1] - 预计10月和12月议息会议将分别再次降息25个基点[1] 市场反应特征 - 降息落地后美债再现"买预期+卖事实"特征[1] - 美股呈现"补涨"特征道指和小盘股表现较好[1] - 美元可能维持弱势状态黄金仍有不错表现[1] 未来政策展望 - 2026年利率路径需等待新任美联储主席人选落地后更加清晰[1] - 建议相对淡化此次会议对明年利率路径的指引[1]