市场表现与资金流向 - 1月8日，A股三大指数集体下跌，中证食品饮料指数下跌0.37% [1] - 指数成分股中，紫燕食品上涨近8%，安德利上涨超5%，来伊份上涨超4% [1] - 食品饮料ETF天弘(159736)当日成交额超2600万元，实时溢价率为0.26% [1] - 该ETF昨日获净申购1800万份，居深市同类ETF第一 [1] - 截至1月7日，该ETF最新流通份额为78.9亿份，最新流通规模为55.09亿元 [1] - 该ETF跟踪中证食品饮料指数，布局高端、次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利、海天等 [1] 宏观与政策环境 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为2026年经济工作八大重点任务之首 [2] - 新年伊始，各地瞄准扩大内需持续发力，通过“两新”补贴激活家电市场，餐饮、电影等行业迎来客流高峰，大项目集中开工 [2] - 专家表示，各地通过提振消费和拉动投资，不断增强内需的主动力和稳定锚作用，为经济持续回升向好提供支撑 [2] - 美国公布大幅修改后的联邦膳食指南，新指南敦促人们更多在家做饭，避免高度加工食品 [2] - 新指南对全脂乳制品、红肉给予支持态度，并显著上调蛋白质的建议摄入量至每公斤体重1.2至1.6克，现行建议为每公斤体重0.8克 [2] - 新指南建议人们限制添加糖的摄入，减少饮用含糖饮料和能量饮料 [2] 行业展望与机构观点 - 国盛证券认为，2026年食品饮料行业将呈现结构性分化与弱复苏态势 [3] - 中信证券认为，2026年食品饮料行业进入“消费分层+高端化”双轮驱动阶段 [3]

文章核心观点 - 国家发展改革委与财政部联合优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策，并提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，以支持消费品以旧换新[1] - “两新”政策从投资与消费两端发力，有效带动了装备制造业、消费品制造业、信息技术等领域投资增长，释放了海量消费需求，并推动中国制造业向高端化、智能化、绿色化转型升级[1][2][4] 政策优化与资金支持 - 国家发展改革委、财政部联合印发通知，优化“两新”政策的支持范围、补贴标准及实施机制[1] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金计划已提前下达，规模达625亿元[1] - 大规模设备更新政策优化了申报审核流程，降低了投资额门槛，旨在让更多中小企业享受到政策红利[3] 对制造业投资与规模的拉动 - 大规模设备更新以制造业为主战场，中国制造业总体规模连续15年保持全球第一，庞大的设备存量孕育巨大更新潜力[1] - 2025年1月至11月，设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点[1] - 设备工器具购置投资占全部投资的比重为17.4%，比上年同期提高2.3个百分点[1] 对消费品市场的刺激效果 - 2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元[2] - 汽车以旧换新超1150万辆，其中新能源汽车占比近60%[2][3] - 家电以旧换新超1.29亿件，其中一级能效（水效）产品占比超90%[2][3] - 手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆[2] 推动制造业转型升级 - “两新”政策牵引中国制造提质升级，企业通过设备更新实现生产技术迭代，提升产品竞争力、生产效率和盈利能力[2] - 政策倒逼制造业加速向高端化、智能化、绿色化转型，智能与绿色产品更受市场青睐[3] - 上下游产业链协同升级，带动关键零部件、基础材料等配套产业提质增效，形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环[3] 激发中小企业活力与产业协同 - 政策优化通过市场机制，引导更多中小企业将资源投向设备更新与技术改造，以提升核心竞争力[3] - 政策旨在推动大中小企业融通发展，夯实产业发展的微观基础[3] - “两新”政策让产业升级与需求升级同频共振，带动大中小企业协同共进，共同推动中国从制造大国向制造强国跨越[4]

公司业务与市场地位 - 在微特电机及组件领域，公司是行业内重要企业之一，具有较高的知名度和美誉度 [1] - 在精密给药装置领域，公司是国内起步较早、产品线较为齐全的注射笔生产企业，在国内企业中占据领先地位 [1] 主要客户与市场 - 微特电机及组件的主要客户为美的、格力、海尔、海信、奥克斯等国内知名家用电器集团 [1] - 精密给药装置的主要客户包括金赛药业、豪森药业、康宁杰瑞等国内外生物制药企业 [1] - 公司在空调细分领域市场占有率较高，市场份额较为稳定 [1] 产品应用与市场前景 - 公司微特电机及组件产品主要应用于家用电器领域，特别是空调行业 [1] - 随着家电行业向高端化、集成化和智能化方向发展，以及中央空调市场逐渐扩大，预计微特电机的市场需求将进一步提升 [1] - 公司的精密给药装置产品已成功适配重组人生长激素、聚乙二醇洛塞那肽、胰岛素及类似物、特立帕肽、阿扑吗啡、促卵泡激素等多款药物的给药需求 [1] - 公司持续开拓精密给药装置在司美格鲁肽、替尔泊肽、替西帕肽等更多类型药物中的应用场景 [1] - 随着现有适用药物市场的稳步增长以及对其他新型药物的持续开拓，预计未来公司精密给药装置业务将迎来加速发展阶段 [1]

核心观点 - 康师傅控股完成核心管理岗位向魏氏家族二代的全面交接，新任CEO魏宏丞面临公司增长停滞、渠道萎缩、市场竞争加剧等多重挑战，需带领这家老牌国民品牌在消费变迁的时代中寻找新的增长方向 [5] 管理层与股权交接 - 康师傅控股CEO陈应让将于2025年12月31日退休，不再续约 [5] - 董事会任命1982年出生的魏宏丞自2026年1月1日起接任CEO [5] - 魏宏丞为创始人魏应州第三子，是现任董事会主席魏宏名的胞弟，此次交接标志着公司两大核心管理岗位已完成向魏家二代的全面交接 [5] - 魏氏家族通过顶新（开曼岛）控股有限公司持有公司33.42%的股份，与日资股东三洋食品株式会社持股比例相同，并列最大股东；魏宏丞与魏宏名各自另持股0.09%，使家族总持股超过三洋食品 [8] 财务与经营表现 - 2025年上半年，公司营收为400.92亿元，较上年同期下降11.09亿元，降幅2.69% [6] - 净利润为22.71亿元，较上年同期的18.85亿元上涨超20% [18] - 饮料业务收入263.59亿元，同比下降2.61%，占整体营收65.74% [12] - 方便面业务收入134.65亿元，同比下降2.52%，占整体营收33.59% [12] - 两大核心业务合计贡献99.33%的营收，均呈收缩状态 [12] - 客户预付款连续收缩，2025年中报为9.12亿元，低于2024年同期的12.5亿元和2023年同期的15.21亿元，反映渠道信心减弱 [17] 渠道与经销商网络 - 经销商数量持续减少，2025年上半年为63806家，较2024年末的67215家减少3409家；2023年底经销商数量高达76875家 [6][13] - 公司解释为渠道升级过程中的短期“阵痛” [13] - 公司推行“一物一码”政策，将返利精准下放至终端门店，旨在强化渠道掌控力，但压缩了传统经销商的利润空间，导致部分经销商撤退 [14] 市场竞争与挑战 - 外卖行业的兴起大幅削弱了方便面的即食刚需属性，康师傅的对手已扩展至阿里、美团、京东等互联网巨头 [11] - 在即饮茶市场，消费者转向无糖饮料，康师傅面临统一企业的持续竞争，以及农夫山泉（东方树叶）等品牌的强势入局 [11] - 现制茶饮品牌（如蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗）的狂飙式扩张，正在取代瓶装饮料在新生代消费者中的地位 [11] - 蜜雪集团市值超过1600亿港元，远超康师傅控股，两代国民饮料市值差距接近千亿港元 [11] - 统一企业中国2025年上半年营收170.87亿元，同比增长10.6%，净利润12.87亿元，同比增长33.2%，其方便面和饮料业务均实现增长，与康师傅的收缩形成对比 [22] - 在无糖茶细分市场，农夫山泉的东方树叶与三得利乌龙茶合并占据85%的市场份额 [23] - 康师傅即饮茶市占率从2024年上半年的29.5%小幅调整至2025年上半年的27.7%；同期，东方树叶的市占率从19.9%大幅跃升至24.8%，两者差距已不大 [23] 公司应对策略 - 通过出售两家附属公司全部股权获得2.11亿元净收益等方式保住利润 [18] - 推行高端化、推新品以增厚利润，同时进行降本和涨价 [18] - 受益于饮料包装瓶、方便面核心原料棕榈油等大宗原材料价格进入下行周期 [19] - 2024-2025年间实施涨价：主力瓶装饮品从3元上调至3.5元；1L装产品从4元涨至5元；经典桶装方便面从4.5元提升至5元或更高 [19] - 风险在于，涨价可能在下沉市场失去价格敏感消费者，导致市场份额流失 [21] 历史背景与行业变迁 - 康师傅品牌发展已逾33年，2013年是其黄金时代，当年中国方便面行业销量达462.2亿包的历史峰值，人均年消费34包 [9] - 2013年，康师傅方便面、即饮茶饮料、瓶装水及整体果汁的市场占有率均居市场第一 [9] - 当前方便面与瓶装饮料行业的增长逻辑已被移动互联网和新兴消费方式瓦解 [9][11]

公司市场地位与业绩表现 - 2025年海尔再次获得全球大型家用电器品牌零售量第一 这是其连续第17年蝉联全球第一 同时海尔冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜也均蝉联全球第一 [1] - 自2009年首次登顶以来 公司全球市场份额从6.3%提升至12.1% 近乎翻倍 过去五年更是实现了市场份额的“五连涨” [1] 公司战略转型与增长模式 - 公司业绩增长背后是智慧家庭战略下的高质量增长 公司正聚焦智慧住居赛道 转型为平台服务型生态企业 不再单纯销售家电产品 而是通过软件定义场景实现智慧家电的增长 [1] - 公司践行以用户为中心的“126”战略 “1”指创新海尔智慧家庭通道 提供覆盖衣、食、住、娱的一站式生态服务 “2”指搭建面向客户的平台和全生命周期用户平台 “6”指打造全球化、高端化、数字化、智能化、生态化、绿色化六大能力 [2] 六大能力建设的具体成果 - **全球化**：全球化是能力的全球化 公司将销售、营销、服务、物流、采购、研发、制造等10大能力带到全球 例如“懒人三筒洗衣机”在国内成为爆款后 迅速在东南亚和欧洲上市 并能针对当地需求迭代升级 [2] - **高端化**：通过科技创新打造爆款实现引领 例如海尔“麦浪”冰箱上市三个季度销量突破100万台 Leader“懒人”洗衣机销量突破30万台 卡萨帝在国内连续9年高端第一 美国GE Appliances向“家生态”公司迈进 欧洲海尔白电份额位居中企第一 澳洲海尔与斐雪派克双品牌大白电TOP1 [5] - **数字化**：以“极致效率”为目标进行全流程数字化变革 目前全国区县专卖店中已有80%的商品能直接送达用户 实现“送装同步” 流程在平台上一目了然 [5] - **智能化**：AI应用从“产品智能化”升级到“场景智能化” 例如有风避人吹的空调 在智慧阳台场景中 AI之眼洗衣机能主动提醒风险并联动干衣机、晾衣架实现洗烘、洗晾联动 [6] - **生态化**：智慧家庭具有“开放性” 接入了超过6600万生态资源方 提供衣、食、住、娱全场景服务 并开辟了“人车家”生态 将智慧生活从家庭延展至出行 [6] - **绿色化**：将ESG贯彻到公司治理全流程 提供绿色产品和解决方案 例如国内懒人三筒洗衣机省时超50% 欧洲X11洗衣机比新欧洲标准A级还节能70% 公司承诺不晚于2050年实现全球运营碳中和 [6] 公司未来定位 - 公司为用户提供的已从智能家电扩展到智慧家庭 再到智慧生活的全场景服务方案 [7]

公司战略调整 - 智能手机品牌realme将回归OPPO，成为旗下子品牌，并与一加品牌合并，realme CEO李炳忠将领导整体子品牌业务，一加中国区总裁李杰职责不变 [1] - 此次调整旨在整合资源、协同作战，未来OPPO、realme、一加将共同为全球用户提供更具创新力和差异化的产品及服务 [1] - 调整后，一加将专注国内和部分海外线上市场，非中国区海外市场由realme和主品牌OPPO承接，realme新品将如期发布并全面接入OPPO售后服务体系 [1] 历史背景与相似路径 - 一加品牌于2013年底创立，在2021年6月与OPPO团队合并，成为OPPO子品牌，从创立到回归历时约七年 [2] - realme品牌于2018年年中以独立公司方式运营，至2024年1月回归OPPO，同样历时七年有余，与一加路径存在时间上的巧合 [2] - 一加崛起于智能手机繁盛期，最初笃定走高端路线，2019年起在全球智能手机高端市场进入前四，在某些市场如印度表现优于苹果和三星 [3] 一加回归的逻辑与影响 - 2021年一加回归OPPO的逻辑包括：成功操持过高端的刘作虎回归、避免与冲高的OPPO主品牌“左右手互搏”、整合分散的品牌心智以形成合力冲击高端 [9] - 回归前夕，OPPO已提出“3+N+X”科技跃迁战略，并召回刘作虎全面负责产品规划与体验，刘作虎后续出任OPPO首席产品官并启动双品牌战略，显示出冲击高端的野心 [6][7] - 当时市场环境变化包括中国智能手机出货量增速持续下滑，以及华为在高端市场的短暂缺位释放出新机会 [8] realme的发展历程与现状 - realme是全球最快实现累计1亿销量的智能手机品牌，仅用37个月，成立5年后的2023年12月全球累计出货量迈过2亿大关，成立7年后的2025年8月迈过3亿大关 [14] - realme在中国市场发展不佳，进军近七年后未激起水花，知情人士称其2024年将发布的GT8系列是在中国区的最后尝试，不达预期就会退出中国市场 [15] - 在关键海外市场如印度，realme增长面临压力，2023年二季度出货量同比下滑17.8%，市场份额首次跌破个位数，三季度出货量同比下滑10.9% [16] realme回归的逻辑与OPPO的全球化 - 与一加回归旨在“冲高”不同，realme回归OPPO的核心逻辑是“合力做全球化”，旨在整合资源以帮助OPPO继续拓展海外市场 [17][18] - OPPO在2023年已进行组织架构调整，刘作虎分管海外各区市场以增加对海外市场的重视与投入，realme并入后有望进一步“握指成拳” [17][18] - OPPO的全球化征程较早，2013年前后进入东南亚，随后进入中东、非洲，2018年试水欧洲，2020年前后进入拉美，而realme创始人李炳忠此前一直是OPPO海外负责人 [12] 市场环境与行业趋势 - 中国智能手机市场出货量增速在2012年达顶峰后滑落，2015年增速仅2.6%，2016年后出货量开始下滑，市场进入放缓周期 [11] - 行业玩家被卷入存量之争（卷快充、屏幕、影像等）和增量之争（向印度、东南亚等海外市场扩张） [12] - 当前手机厂商的主流叙事已从求销量、求份额转变为追求高端化与全球化 [7] - 行业人士指出，当下手机市场已不适合多子品牌策略，其他厂商早在几年前就完成了子品牌整合，OPPO此次下定决心或与上游储存芯片涨价有直接关系 [19]

文章核心观点 传统产业作为中国制造业的主体，其向高端化、智能化、绿色化转型升级是建设现代化产业体系的核心课题，这一过程通过数智技术赋能、绿色低碳转型及消费市场牵引，旨在解决产业价值提升的根本难题 [1][9] 降低成本提高效率 - 智能化改造显著提升生产运营效率，例如中铁装备通过基于浪潮海岳工业软件的智能制造系统，实现生产效率提升10%至15%，交付周期缩短5%至10%，综合成本降低3%至5% [2] - 传统产业核心竞争力重塑，正从依赖规模与经验的硬实力积累，转向数据驱动下“硬装备”与“软生态”的深度融合 [2] - 智能化设备与数字化管理系统在传统产业中广泛应用，实现自动化生产与高效运营，企业能通过大数据分析精准掌握市场需求并优化生产计划 [2] - “十四五”以来，全国已建成3.5万多家基础级、7000多家先进级、230多家卓越级智能工厂，大幅提升效率并降低成本 [3] - 传统产业需持续加大新技术研发投入，深化人工智能大模型、智能体等数智技术应用，以打造高附加值产品并全面提升生产效率 [3] 创造更多增量空间 - “双碳”目标驱动传统产业增长路径从“资源依赖”转向“技术增值”，通过数智与绿色技术转型释放替代效应，为绿色产品创造更多空间 [4] - 产业竞争逻辑从“价格比拼”转向“碳效竞争”，围绕降碳需求衍生出清洁装备、新型储能、资源回收等新兴产业，创造增量空间 [4] - 绿色转型成果显现：每生产4吨铝中就有1吨使用绿电，246个国家绿色数据中心超一半电力为绿电，2024年10种再生资源利用量超4亿吨 [4] - 传统能源企业可向清洁能源开发延伸，如煤炭企业发展氢能、光伏；钢铁企业利用废旧钢铁炼钢可降本减碳；碳交易市场为企业通过节能减排获利带来机遇 [5] - 推行绿色能源消费、发展绿色制造技术（如氢冶金、绿色电解槽）、培育绿色低碳新业态（如煤电一体化、碳足迹）是推动转型的具体路径 [6] - 加快绿色转型需把握三方面：加快绿色化技术研发以提升产品“含绿量”；加快碳市场建设与绿色金融创新；系统协同构建“能源—产业—碳汇”共生网络 [6] 解决价值提升难题 - 消费市场持续扩容升级，为传统产业发展带来新机遇，关键在于以需求引领供给，推动生产端精准对接消费者偏好 [7] - 消费端数据赋能生产端，例如鱼跃医疗基于京东健康的用户数据洞察，能快速了解需求并实现精准供给与快速响应，让产品开发与市场紧密联动 [7] - 消费者对品质的追求促使企业提升产品质量，需求的多样化推动企业开发新产品以满足个性化需求 [7] - 消费市场提质扩容带来两大机遇：一是存量市场“换新”机遇，如在“以旧换新”政策带动下，家电、建材等品类需求激增；二是增量市场“创新”机遇，通过开发更绿色智能的产品引导新消费模式，培育新增长点 [8] - 消费市场的“提质”将倒逼产业升级，为高品质产品、国潮品牌及个性化、体验式消费模式创造空间；“扩容”则为传统产业规模扩张带来更多空间 [8] - 为满足多样化、个性化需求，传统产业企业需建立定制化设计、柔性化生产、网络化协同和端对端交付等新生产模式 [8] - 传统产业转型升级归根到底要解决“价值提升”难题，一方面可通过技术创新提高附加值，另一方面可通过品牌建设、强化标准引领来提升产品品质和品牌溢价能力 [9]

文章核心观点 - 中国甲基异丁基酮行业已从高度依赖进口转向国产化加速，产能产量显著提升，并预计将持续增长 [1][5] - 行业竞争格局中，本土企业技术不断进步，已具备规模化生产能力，并开始向高端化、绿色化及国际化方向发展 [3][7][9][10][11] - 下游需求，特别是来自新能源汽车带动的橡胶防老剂领域，是驱动行业增长的关键因素 [4] 甲基异丁基酮行业相关概述 - 甲基异丁基酮是一种无色透明液体，具有生物降解性、低挥发性和化学稳定性，广泛应用于有机合成、橡胶制造、涂料制造等领域 [1] - 主要制备方法包括丙酮法和异丙醇法，其中丙酮一步法因成品质量好、操作简单、成本低而适合连续化生产 [2] - 国内生产历史曲折，早期因技术成本问题被进口产品挤压，2005年后实现工业化突破，近年在下游需求带动下产能复苏并注重高端产品研发 [3] 甲基异丁基酮行业产业链 - 上游主要原材料为丙酮，其价格直接影响生产成本；中游为生产制造；下游应用包括防老剂、涂料、电子、医药等 [4] - 最主要的下游应用是与对氨基二苯胺加氢缩合制取橡胶防老剂4020，其消费占比达到60%，需求增长与汽车及轮胎工业，特别是新能源汽车的发展紧密相关 [4] - 作为涂料溶剂的市场占比为10%，在特定领域难以被取代，但面临环保型水性涂料的竞争 [4] 甲基异丁基酮行业发展现状 - 2016至2024年，行业产能从7.5万吨增长至15万吨，产量从5.4万吨增长至12万吨，国产化进程加快 [1][5] - 进出口结构发生根本转变：2024年进口9167.5吨（金额1250.59万美元），出口3654.21吨（金额567.61万美元）；至2025年1-11月，进口骤降至0.13吨（金额1.19万美元），出口激增至13169.21吨（金额1525.52万美元），显示国内产能已基本满足需求并实现净出口 [5][6] 甲基异丁基酮行业竞争格局 - 全球主要生产商包括南非沙索、韩国锦湖化学、荷兰壳牌化学、日本三井化学及三菱化学等 [7] - 本土主要参与者包括巨化化工、瑞柏新材、万华化学、恒兴新材、吉林石化、圣奥化学等，已具备规模化生产实力 [7] - 万华化学作为化工龙头，正在扩建3万吨/年MIBK项目以巩固市场地位，2025年1-9月营业收入1442.26亿元，归母净利润91.57亿元 [7] - 恒兴新材是特种化学品生产商，产品应用于农药、锂电池电解液等领域，2025年1-9月营业收入6.06亿元，归母净利润0.40亿元 [8] 甲基异丁基酮行业发展趋势 - 绿色化：行业将采用先进催化剂和反应控制技术减少排放，并投资建设高效三废处理系统，探索资源循环利用 [9] - 高端化：为满足新能源汽车、高端电子等领域需求，行业将加大研发投入，优化工艺以生产高纯度、低杂质的高质量产品，减少高端领域进口依赖 [10] - 国际化：在国内供需趋于平衡背景下，企业将开拓东南亚、中东等新兴市场，以寻求新的增长点 [11]

投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告基于盈利预测与估值，给予公司2026年25倍市盈率，目标价为140元 [8] - 报告核心观点认为，比亚迪2025年全年销量同比提升，并持续推进高端化和出口战略 [1][8] 2025年销量表现与结构分析 - 2025年累计销量为460.2万辆，同比增长7.7% [8] - 2025年海外累计销量为104.5万辆，占总销量的22.7%，同比增长150% [8] - 2025年本土市场累计销量为355.8万辆，同比下降8% [8] - 2025年12月单月销量为42.0万辆，同比下降18.3%，环比下降12.5% [8] - 2025年12月本土销量为28.7万辆，同比下降37.2%，环比下降17.5% [8] - 2025年12月海外销量为13.3万辆，同比增长133%，环比增长0.94% [8] - 纯电车型累计销量225.7万辆，同比增长27.9%，累计占比50%，同比提升8个百分点 [8] - 插混车型累计销量228.9万辆，同比下降7.9%，累计占比50%，同比下降8个百分点 [8] - 高端品牌（腾势、仰望、方程豹）2025年累计销量39.7万辆，同比增长109%，累计占比9%，同比提升4个百分点 [8] - 方程豹品牌2025年累计销量23.5万辆，同比增长316% [8] - 腾势品牌2025年累计销量15.7万辆，同比增长25% [8] - 仰望品牌2025年累计销量4785辆，同比下降36% [8] 未来销量与业务展望 - 预计2026年总销量为552万辆，同比增长20% [8] - 预计2026年出口销量为150-160万辆，同比增长44%-53% [8] - 预计2026年本土销量为391万辆，同比增长10% [8] - 公司已投产海外产能超过30万台/年，并独资建设SKD/CKD工厂 [8] - 巴西市场累计销量17万辆，连续两年位居新能源汽车首位 [8] - 泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计2026年第二季度前投产，马来西亚和柬埔寨工厂规划投产中 [8] - 预计高端化及海外销售将提升公司平均销售单价 [8] - 2025年12月动力电池及储能电池总装机量为27.4GWh，同比增长16%，环比下降1% [8] - 2025年1-12月累计电池装机量为285.6GWh，同比增长47% [8] - 2025年11月外供电池装机量为3.96GWh，同比增长134%，环比增长10% [8] - 2025年1-11月累计外供电池装机量为31.2GWh，同比增长200%，主要客户包括小鹏（9.5GWh）和小米（7.7GWh） [8] - 预计2025年全年外供电池装机量约为35GWh [8] - 预计2025年储能电池出货量超过50GWh，2026年出货量约为80GWh [8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业总收入为8393.62亿元，同比增长8.01% [1] - 预计2026年营业总收入为9620.19亿元，同比增长14.61% [1] - 预计2027年营业总收入为11072.75亿元，同比增长15.10% [1] - 预计2025年归母净利润为350.11亿元，同比下降13.03% [1] - 预计2026年归母净利润为509.27亿元，同比增长45.46% [1] - 预计2027年归母净利润为663.93亿元，同比增长30.37% [1] - 预计2025年每股收益为3.84元 [1] - 预计2026年每股收益为5.59元 [1] - 预计2027年每股收益为7.28元 [1] - 基于当前股价，对应2025年市盈率为25.55倍，2026年为17.56倍，2027年为13.47倍 [1] - 报告给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价140元 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为98.11元 [5] - 一年内最低价为91.70元，最高价为416.98元 [5] - 市净率为4.07倍 [5] - 流通A股市值为3421.33亿元，总市值为8944.88亿元 [5] - 最新每股净资产为24.11元 [6] - 资产负债率为71.35% [6] - 总股本为91.172亿股，流通A股为34.8724亿股 [6]

长江经济带生态环境保护成效 - 长江经济带Ⅰ—Ⅲ类水质比例由2015年的67%上升至96.5%，提升近30个百分点，长江干流连续6年保持Ⅱ类水质 [2] - 长江流域总磷浓度较十年前下降超过40%，劣Ⅴ类水体基本消除，县级城市黑臭水体消除比例超过90% [2] - 实施沿江1公里化工腾退地块土壤污染治理，完成1300多个国家级自然保护区重点生态环境问题整改 [2] 长江经济带科技创新与产业升级 - 沿江省市布局3个科技创新中心、8个国家实验室，在人工智能、量子信息、集成电路、生命科学等领域突破关键核心技术 [3] - 累计培育国家级先进制造业集群41家、战略性新兴产业集群30个，分别占全国的51%和45% [3] - 以占全国约三分之一的能源消耗和碳排放，贡献了近一半的GDP，布局建设24个国家碳达峰试点城市和园区、14个零碳园区 [3] 长江航运与交通基础设施建设 - 长江水系高等级航道里程达1.15万公里，可实现5万吨级船舶直达南京、万吨级船舶直达武汉、5000吨级船舶直达重庆 [4] - 实施武汉至安庆段、荆江二期等29项干线航道扩能工程，支持上海、长沙、武汉等12个枢纽城市实施国家综合货运枢纽补链强链 [4] - 预计2025年长江干线港口吞吐量达42亿吨、亿吨大港增至18个、货船平均吨位超2300吨，较2015年分别增长71%、50%、67% [5] 长江经济带绿色智慧转型 - 持续推进污染物接收转运处置设施建设，基本实现全过程电子联单管理，绿色船舶加快发展，船舶靠港使用岸电常态化 [4] - 深入开展交通强国智慧航道试点，“智慧长江”建设成效显著，为智慧交通建设提供“长江方案” [4][5]