业绩说明会概况 - 鲁西化工于2025年11月17日15:00-16:00通过网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、财务总监等核心高管团队共同出席，与线上全体投资者进行沟通交流 [1] - 本次投资者关系活动类别为业绩说明会，管理层就经营业绩、财务数据、业务发展等投资者关切问题进行了详细回应 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年1-3季度公司产销量同比实现增长，但归母净利润出现同比下滑 [3] - 净利润下滑主要受市场供求关系影响，部分化工产品售价同比下降，且产品售价降幅大于原料采购价格降幅 [3] - 2025年前三季度营业收入贡献较高的产品包括多元醇、聚碳酸酯、尼龙6、甲酸等 [4] 财务状况与风险管理 - 公司应收账款较年初大幅增长154.47%，但期末应收账款余额占营业收入比例仅为0.53%，整体保持较低水平 [3] - 应收账款余额增加主要系出口业务形成的时点应收数据，公司将严格按照信用风险管理办法进行评价授信以控制风险 [3] - 公司坚持产品销售先款后货的稳健经营策略，资产负债率保持较好水平，主体信用评级为AAA，现金流可满足经营发展需要 [4] 研发投入与产品产销 - 2025年第三季度研发费用同比下降18.93%，主要系研发项目所处的研发时段不同及研发内容差异所致 [4] - 公司强调将继续坚持加强研发投入 [4] - 公司己内酰胺产品主要用于下游尼龙6生产，三季度产能发挥正常，结合市场情况少量外销 [4] 出口业务与市场拓展 - 公司出口业务已遍布全球多个国家和地区，甲酸、二氯甲烷、二甲基甲酰胺等产品连续多年位居全国出口量前列 [3] - 未来公司将进一步加强外贸团队力量，通过多种方式和渠道持续拓展海外市场 [3] - 针对近期国际贸易中“关税疑云”对供应链的潜在影响，公司指出当前进出口业务在整体业务构成中占比相对不高，且正致力于构建安全可靠的国内供应链体系，因此相关影响较小 [4] 投资者关系与市值管理 - 公司以长远稳健发展和积极回报股东为宗旨，通过投资者热线、调研接待、业绩说明会等多种方式与股东积极互动 [4] - 本次业绩说明会未涉及应披露重大信息，亦未提供相关演示文稿或文档附件 [4]

财务业绩与风险 - 2025年前三季度归母净利润同比下滑，主要因部分化工产品售价同比下降，且产品售价降幅大于原料采购价格降幅 [2] - 应收账款较年初大增154.47%，但期末应收账款余额占营业收入比例仅为0.53% [2] - 三季度研发费用同比降幅18.93%，主要因研发项目所处时段及内容差异影响 [3] - 公司坚持先款后货，资产负债率保持较好水平，主体信用评级为AAA，现金流可满足经营发展需要 [3] 产品与生产情况 - 2025年三季报中营业收入较高的产品包括多元醇、聚碳酸酯、尼龙6、甲酸等 [3] - 公司己内酰胺产品主要用于下游尼龙6生产，三季度产能发挥正常，少量外销 [3] - 公司积极开拓海外市场，甲酸、二氯甲烷、二甲基甲酰胺等产品连续多年位居全国出口量前列 [3] 市场与战略管理 - 公司高度重视市值管理，通过投资者热线、接待调研、业绩说明会等方式与股东积极互动 [3] - 针对国际贸易"关税疑云"，公司坚持"供应链本土化"战略，进出口业务占比相对不高，潜在影响较小 [4] - 公司将不断加强外贸团队力量，采取多种方式和渠道继续拓展海外市场 [3]

德州化工产业总体表现 - 全市化工规上企业达183家，2024年实现营业收入845.48亿元、利润69.62亿元，分别占全市制造业产业链的四分之一和三分之一 [2] - 2024年1至7月实现营收463.86亿元、利润34.21亿元 [2] - 化工产业营业收入实现连续3年增长 [3] - 今年以来共招引化工项目13个、总投资39.5亿元，23个省市级重点项目中19个已开工 [2] - 华鲁恒升酰胺原料优化升级项目等12个总投资41.7亿元的项目建成投产 [2] 园区产业布局与特色 - 德州运河恒升化工产业园依托合成气平台，重点发展储能新材料和高端化学品、尼龙高端材料和电子化学品 [3] - 临邑化工产业园重点延伸高端石化、化工新材料和精细化学品三大产业，打造合成材料及其深加工的材料产业集群 [3] - 平原化工产业园重点打造绿色农化、高端材料和精细化学品三大产业 [3] - 乐陵化工产业园重点打造医药和化工材料两大产业，规划产品包括高端发酵原料药、生物制品及创新药物等 [3] - 禹城化工产业园重点发展生物医药、新材料、特种助剂，主要有医美药关键原料、量子点材料等 [3] - 各园区确定2至3条主导产业链，走高端化、差异化路线，错位打造产业生态圈 [3] 重点项目与企业动态 - 乐陵化工产业园的山东丰源生物医药科技有限公司医药中间体及原料药超级工厂总投资7.5亿元，建成后可年产2万吨医用原料药及中间体 [1] - 园区以安舜制药为龙头，发挥高端医药超级工厂集聚作用，乐陵医药超级工厂虽未投用但已签下多个项目 [1] - 9月28日德州市高端化工产业协作对接暨路演推介会举行，5个化工园区及3家重点企业展示创新成果，达成多项产业协作 [4] 产品与市场地位 - 化工产业涉及石油、煤、盐和精细化工四个细分领域，生产近千种产品 [3] - 二甲基甲酰胺等5项产品市场占有率全球第一，山梨酸钾等20项产品市场占有率领跑全国 [3] - 全市化工行业有9个国家级、75个省级"专精特新"企业，1个国家级、20个省级单项冠军企业 [3] 产业发展战略 - 化工园区是推动产业从"分散粗放"向"集约高效"、"质量提升"的关键支撑 [2] - 德州化工产业锚定"千亿元产业集群"目标，推进园区优化提升、重点企业培育、重大项目建设、产业协同发展 [2][4] - 聚力实现千亿元集群发展目标，坚持高端、智能、绿色、集群发展，用好"德州市高端化工一体化发展图谱" [4]

财务表现与经营策略 - 2025年上半年产销量同比增长但净利润下滑 因部分化工产品售价同比下降且产品售价降幅大于原料采购价格降幅 [3] - 公司坚持先款后货销售策略 资产负债率保持较好水平且主体信用评级为AAA [2] - 通过精细化管理降低物耗能耗 发挥园区一体化优势实现采购生产销售物流财务联动 [4] 市场与产品战略 - 积极开拓海外市场 出口业务覆盖全球多国 甲酸二氯甲烷二甲基甲酰胺等产品连续多年位居全国出口量前列 [3] - 立足现有产业链开发高端特种新材料 向下游延伸产品线 打造化工新材料和精细化学品一体化产业基地 [3][4] - 产品销售价格随行就市 紧跟上下游市场变化及时调整 [3] 公司治理与投资者关系 - 通过投资者热线、互动易平台、业绩说明会等多渠道与投资者保持沟通 [2] - 股东大会采用网络投票与现场投票结合方式 保障投资者知情权与表决权 [3] - 独立董事对关联交易等议案召开专门会议审议 保护中小投资者利益 [3] 战略发展计划 - 以绿色安全循环低碳高质量发展为指引 推进原料低碳化产业链一体化产品高端化产业协同化发展模式 [3] - 充实外贸团队力量 采取多种方式继续拓展海外市场 [3] - 关于集团公司整体上市及并购重组事项均以公司信息披露为准 [2][4]

化工与石油指数表现 - 化工原料指数累计上涨0 38% [1] - 化工机械指数累计上涨0 34% [1] - 化学制药指数累计上涨5 23% [1] - 农药化肥指数累计上涨0 61% [1] - 石油加工指数累计上涨0 11% [1] - 石油开采指数环比涨幅持平 [1] - 石油贸易指数累计下跌0 34% [1] 国际原油价格变动 - WTI原油期货主力合约结算价67美元/桶 较6月27日上涨2 26% [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价68 3美元/桶 较6月27日上涨0 78% [1] 石化产品现货市场表现 - 涨幅前五：甲苯二异氰酸酯上涨7 02% 丁酮上涨6 39% 环氧氯丙烷上涨6 09% 硫铁矿上涨3 82% 二甲基甲酰胺上涨3 77% [1] - 跌幅前五：液氯下跌86 51% 锂电池隔膜下跌8% 苯胺下跌7 67% 丙酮下跌6 69% 环氧丙烷下跌6 53% [1] 上市化企资本市场表现 - 涨幅前五：再升科技上涨37 13% 凯美特气上涨27 46% 宏和科技上涨23 89% 科拓生物上涨21 90% 久日新材上涨21 01% [2] - 跌幅前五：天晟新材下跌15 80% 锦鸡股份下跌15 34% 新亚强下跌14 41% 雅运股份下跌12 81% 沧州明珠下跌10 49% [2]

文章核心观点 - 公司2024年盈利修复归母净利润高增 2025年一季度营收和归母净利润有不同表现 各业务板块营收、毛利率及盈利能力有不同变化 因主营产品供需偏宽松竞争加剧下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年营收297.6亿元同比+17.4% 归母净利润20.3亿元同比+147.8% 2025年一季度营收72.9亿元同比+8.0%环比-10.9% 归母净利润4.1亿元同比-27.3%环比-9.0% [1] - 2024年盈利增长因开工率提升带动产销量提升 部分产品毛利提升使毛利率同比增长1.4pct 费用控制得当使期间费用率同比-1.3pct [1] 核心业务化工新材料情况 - 2024年营收203.66亿元占比68%同比+27% 毛利率16%同比+1pct 盈利能力提升 [2] - 2024年聚碳酸酯供需失衡价格低迷 企业靠成本控制与高端化转型求发展 尼龙6行业发展迅速但竞争严峻 需求有增长预期但利润空间受挤压 多元醇下游终端家电、汽车等行业出口订单持续 排产增量 但供给增加之下市场向弱平衡转化 有机硅下游建筑领域受行业景气度下滑影响 新兴领域需求增加 海外需求持续旺盛 但因产能持续扩张整体处于低位运行 氟材料产品表现分化 六氟丙烯价格小幅震荡波动 聚四氟乙烯微利运行 二氟甲烷因配额因素供不应求价格持续走高 [2] - 报告期内 己内酰胺·尼龙6一期工程项目开车成功满负荷运行 有机硅项目顺利投产 乙烯下游一体化项目、15万吨丙酸等项目有序推进 [2] 基础化工板块情况 - 2024年营收57.95亿元占比19%同比-7% 毛利率17%同比+3pct 营收略有下降但成本优化 毛利率提升 [3] - 甲烷氯化物因下游行业开工增加等因素价格整体走势稳定 二甲基甲酰胺（DMF）供需失衡持续弱势运行 氯碱行业中烧碱需求因氧化铝市场上涨而增加 但氯气用量减少 市场价格窄幅震荡 [3] 化肥板块情况 - 营收30.65亿元占比10%同比+18% 毛利率6%同比-1pct 新项目副产硫酸铵产销量增加 叠加复肥市场行情 化肥产品产销量同比增加 但盈利能力略有下降 [3] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为14.47/14.60亿元（原值为19.28/23.94亿元） 新增2027年归母净利润预测为15.90亿元 对应2025 - 2027年每股收益分别为0.76/0.76/0.83元 对应当前股价PE为14.2/14.0/12.9X 维持"优于大市"评级 [4]

产量与销量 - 2025年第一季度农药产量14,067.66吨，销量17,153.53吨[1] - 2025年第一季度肥料产量3,615.96吨，销量3,029.70吨[1] 销售金额 - 2025年第一季度农药销售金额123,116.96万元[1] - 2025年第一季度肥料销售金额2,968.35万元[1] - 2025年第一季度农药及服务销售金额282.36万元[1] 平均售价 - 2025年第一季度农药平均售价71,773.54元/吨，较2024年同期降0.94%[2] - 2025年第一季度肥料平均售价9,797.50元/吨，较2024年同期降46.21%[2] 平均进价 - 2025年第一季度丙烯腈平均进价0.87万元/吨，较2024年同期涨5.39%[3] - 2025年第一季度二甲基甲酰胺平均进价0.36万元/吨，较2024年同期降12.53%[3] - 2025年第一季度甲苯平均进价0.57万元/吨，较2024年同期降8.96%[3] - 2025年第一季度一甲胺精品平均进价0.40万元/吨，较2024年同期降5.82%[3]

鲁西化工财务表现 - 2025年第一季度营业收入72.90亿元，同比增长7.96%，归母净利润4.13亿元，同比下降27.30%，扣非净利润3.84亿元，同比下降33.81% [2][3] - 经营活动现金流净额14.68亿元，同比增长4.93%，加权平均净资产收益率2.19%，同比下降1.11个百分点 [3] - 2024全年营业收入297.63亿元，同比增长17.37%，归母净利润20.29亿元，同比大幅增长147.79%，扣非净利润19.62亿元，同比增长126.90% [3][4] 业务板块分析 - 化工新材料板块营收203.66亿元，同比增长26.83%，占总营收68.43%，毛利率提升1个百分点至16%，主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6、有机硅等 [4] - 基础化工板块营收57.95亿元，同比下降7.41%，产品包括甲烷氯化物、烧碱等 [4] - 化肥板块营收30.65亿元，同比增长17.85%，毛利率下降1个百分点至6%，受益于全球粮食安全需求回升 [4] 产能与项目进展 - 己内酰胺·尼龙6一期工程满负荷运行，40万吨有机硅项目全流程打通，24万吨乙烯下游一体化、15万吨丙酸等项目有序推进 [4] - 30万吨双氧水装置恢复生产，支撑化肥业务销量提升 [4] 成本控制措施 - 研发投入同比下降30.44%，管理费用优化11.19%，销售费用同比增加93.75%以加大市场开拓 [3] 行业背景 - 化工行业需求复苏偏弱，部分产品售价降幅大于原材料采购价降幅，导致毛利收窄 [3] 生物基产业展会信息 - 第十届生物基大会将于2025年5月25-27日在上海举办，包含5大论坛、17大专场及终端品牌对接会 [6][7][8] - 展会覆盖生物基化学品、材料、设备全产业链，特色活动包括汽车/鞋服/食品品牌材料需求对接会 [6][7] - 同期举办新品发布会、科技成果对接及人才招聘专场，展示1000+生物基相关产品 [8]