德国经济表现 - 德国经济在第二季度可能陷入停滞 前期透支的增长效应正在消退 [1] - 经济的基本趋势仍然总体偏弱 [1] 外部风险因素 - 美国总统特朗普威胁征收30%关税 构成相当大的经济下行风险 [1] - 短期内德国出口行业将面临来自美国关税政策的额外阻力 [1] 市场情绪与政策预期 - 近期情绪指标改善 部分源于市场对更具扩张性的财政政策抱有希望 [1] - 扩张性财政政策对经济表现的提振预计将滞后显现 [1]

报告行业投资评级 - 本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注供需、宏观政策、天气等因素变化，部分行业短期走势有反复，中长期供需格局对价格有影响 各行业情况总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅下跌，二季度全球石油库存累增边际加快，三季度第一周总体库存下降，旺季库存累积速度或放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，将本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡 [1] - 贵金属：隔夜美国公布6月CPI反弹符合预期，但核心CPI略低于预期，数据发布后贵金属有所回落，市场认为数据不足以改变美联储观望立场，美国关税政策谈判有空间，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主 [2] - 铜：隔夜铜价震荡，美国6月CPI同比上涨，关税影响显现，8月不确定性大，月底联储大概率按兵不动，美国强调AI及电力投资，国内现铜关注换月后升贴水，交投上可空头持有或尝试特定期权操作 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，淡季现货负反馈，铝锭社库大增，沪铝跌破上行趋势线，指数持仓下降，短期存在回调压力 [4] - 氧化铝：近期氧化铝现货上涨，但国内运行产能回升至高位进入过剩状态，几内亚矿企有复产预期，上方空间有限，上期所仓单库存低，期货暂难深跌，关注现货成交变化 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，成交不活跃，保太报价稳定，需求偏弱未改善，废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价有韧性 [6] - 锌：内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到验证，国内6月经济数据偏悲观，多头减仓，沪锌回踩关键位，期限结构体现弱现实，月间差窄幅波动，空头资金有望二次入场，延续反弹空配思路 [7] - 铅：外盘大幅累库，LME铝连跌拖累沪铅下破支撑，铝价低位盘整，国内再生铅惜售，精废价差小，成本端支撑强，沪铝相对抗跌，现货进口亏损收窄，若海外低价粗铝补充国内市场，沪铝可能进一步跟跌，下游企业畏跌观望，刚需倾向采购原生铅，下方暂看支撑位 [8] - 镍及不锈钢：沪镍大跌，市场交投活跃，国内反内卷题材发酵，不锈钢市场处于消费淡季，现货成交偏弱，依赖贸易商让利，现货升水情况不同，上游价格支撑减弱，库存增加，沪镍仍有反弹空间，等待做空位置 [9] - 锡：隔夜沪锡低开震荡，技术上守在关键位置，伦锡库存下降，印尼精锡出口下降，国内现锡报价，低邦审批矿洞预计8月产出改善，锡精矿紧俏，延续空配方向 [10] - 碳酸锂：震荡反弹，市场交投活跃，持仓高位，电池级碳酸锂报价贴水，现货贸易活跃度低，下游备货意愿不足，市场总库存攀升，贸易商补库，澳矿报价反弹，期价区间有套保需求，现货供应充裕压制反弹空间，空单进入布局区域 [11] - 工业硅：期货大幅走高，现货价格上涨，部分下游补库，下游多晶硅排产增加，有机硅开工回升，供应上新疆大厂未复产，云南增产有限，基本面边际改善，受多晶硅情绪带动，预计震荡偏强，关注供应扰动消息 [12] - 多晶硅：期货延续反弹，现货报价持平，下游价格跟涨传导成本，盘面贴水现货，仓单数量持稳，预计短期震荡偏强，政策预期为主要交易逻辑 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需弱势趋稳，产量回落，库存下降；热卷需求下滑，产量回落，库存累积；铁水产量回落但维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，关注淡季需求承接能力；6月地产投资下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口高位；“反内卷”主导市场，实质性措施待落地，市场乐观情绪降温，短期有反复，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，基差低位；供应端全球发运环比下降，国内到港量反弹，港口库存去化；需求端淡季终端需求走弱，钢厂盈利，主动减产动力不足，铁水小幅下降，预计维持高位；宏观无超预期政策，市场乐观情绪降温，预计短期跟随成材震荡，中长期反弹空间有限 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化提涨将落地，涨幅收缩，利润微薄，日产回落，库存几无变动，贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [16] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水高位，“反内卷”影响有限，盘面升水，跟随钢材走势，短期内维持涨势 [17] - 锰硅：日内价格震荡，前期减产使库存下降，周度产量回升，表内库存增加，锰矿库存震荡累增，短期库存水平低，锰矿山挺价意愿增加，北方钢厂定价及询盘情况，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计窄幅震荡 [18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下降，北方钢厂招标询盘及数量情况，出口需求稳定，金属镁产量增加，需求尚可，供应下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存累增，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力，预计震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）：即期运价稳定，市场情绪向好，若航司宣涨可能提振盘面，08合约跟随现货收敛基差，10合约上涨受多种因素影响，主力合约作为淡季合约，估值高出上半年淡季水平，上行缺乏基本面支撑，不建议追高，建议逢高做空淡季合约 [20] 能源 - 燃料油&低硫燃料油：原油回落，燃油系期货走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，OPEC+增产使全球高硫资源供应增加，制裁影响受限，国内试点进料增量效果有限，需求缺乏驱动，FU裂解下行，LU单边跟随原油，裂解或震荡 [21] - 沥青：样本炼厂出货量环比增长，累计同比增幅下降，供应增加韧性待观察，需求弱但有修复预期，库存低位支撑价格，单边跟随原油，需求改善前上行驱动有限 [22] - 液化石油气：中东增产压力维持，远东化工采购增加，海外价格震荡偏弱，进口成本回落，终端产品价格弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端承压，原油端有支撑，夏季淡季，盘面震荡偏弱 [23] 化工 - 尿素：供应充足，农需进入旺季尾声，复合肥企业开工下滑，上游库存向下游及港口转移，港口累库快，关注出口配额政策指引 [24] - 甲醇：主力合约窄幅波动，进口到港量回升，沿海MTO装置开工下降，港口累库，西北部分烯烃故障使配套甲醇累库，生产企业库存增加，内地至沿海套利窗口关闭，进口表需回升，下游刚需采购，低位库存有支撑，短期区间震荡，关注宏观及下游装置变动 [25] - 纯苯：原油偏弱，成本支撑转弱，价格弱势震荡，华东现货微跌，山东下游压价，成交低，港口累库，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作，中短期正套，四季度月差偏空，基于油价偏空思路可逢高沽空 [26] - 苯乙烯：成本端原油多空博弈，短期宽幅震荡，对苯乙烯指引有限，基本面开工负荷高，港口库存累库，货源充足，三S产量有增加预期但需求偏弱，难提振价格 [27] - 聚丙烯&塑料：聚烯烃期货主力合约震荡偏弱，聚乙烯装置检修减少，压力加大，下游淡季需求低；聚丙烯装置检修力度减弱，供应增加，下游新单不足，成品库存累积，部分企业开工下滑，供需基本面弱，价格缺乏支撑 [28] - PVC&烧碱：PVC现货成交重心走弱，新装置投产产量新高，下游接单不足，库存累加，国内需求疲软，出口交付量减少，短期关注宏观和成本驱动，期价随情绪波动，长期需求不佳，产量高位，期价难有高涨幅；液碱价格上行，期价震荡偏强，利润压缩，成本支撑走强，企业开工下调，库存回落，氧化铝产能回升，非铝下游需求一般，液氯补贴价格维持，利润收窄，现货偏强，期价震荡偏强 [29] - PX&PTA：夜盘价格震荡，PX供需改善，但下游PTA现货加工差低，长丝累库且现金流走低有减产驱动，需求走弱拖累PX；PTA累库预期兑现，现货加工差回落有修复驱动，盘面加工差至合理区间底部，关注PTA加工差修复 [30] - 乙二醇：夜盘价格下行，国内周度供应平稳，下游聚酯负荷下降，供需矛盾不明显，港口去库及海外装置稳定性欠佳有提振，短期偏多配，油价下行是风险 [31] - 短纤&瓶片：短纤开工回升，下游负荷下行，周度去库，需求有韧性，开工预期维持，偏多对待；瓶片企业减产，开工下滑，库存回升，订单走弱，限制加工差修复区间 [32] 建材 - 玻璃：城市工作会议低于预期，6月地产数据低迷，玻璃大幅下行，沙河情绪降温，华中提价，成本抬升，现货上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，短期随宏观情绪波动，长期需供给收缩，期价难有大涨幅 [33] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，全钢胎开工率回升，半钢胎开工率大幅回升，全钢胎库存增加，半钢胎库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶和丁二烯港口库存回升，下游需求回暖，橡胶供应和库存增加，贸易风险犹存，策略观望 [34] 纯碱 - 宏观情绪下行，纯碱日内走弱，行业累库，现货成交一般，装置产量高位，光伏减产，行业亏损，政策反内卷将继续减产，短期随成本和宏观波动，长期供给高压，期价高位承压 [35] 农产品 - 大豆&豆粕：7月USDA报告中性偏空，美豆底部震荡，美国大豆优良率高于预期且提升，开花率和结荚率情况，未来两周产区天气有利生长，国内油厂压榨率提升，豆粕库存增加，关注8月1日关税节点，美国天气未恶化，豆粕行情震荡 [36] - 豆油&棕榈油：国内棕榈油冲高回落调整，宏观上工业增加值偏好，消费和地产偏弱，美国大豆产区天气有利生长，欧洲和黑海产区注意高温对葵花籽影响，长期生物柴油发展给植物油托底，维持逢低多配，短期关注政策和产区天气 [37] - 菜粕&菜油：外盘加籽整理，北美油籽生长良好，天气变数窗口变窄，基金净多持仓回落，加籽期价短期弱势震荡概率大，国内菜系降库存，到加籽新作上市前难有性价比，单边驱动不显著，短期弱势震荡 [38] - 豆一：东北地区光温充足，大豆长势好，未来10天降水偏多，防范涝灾，本周国产大豆竞价采购交易，美国大豆产区天气有利生长，短期关注天气和政策 [39] - 玉米：美国玉米优良率符合预期且保持良好长势，或继续寻底，中储粮拍卖影响市场预期，基层贸易商增加供应，进口玉米拍卖成交率低，国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需转变，流通环节供应投放后，期货震荡 [40] - 生猪：上半年猪肉产量增长，二季度末生猪存栏和上半年出栏增加，近期现货情绪弱，价格回落，盘面高位窄幅整理，现货对期货基差收窄，盘面上涨动力不足，后期供应充裕，价格中期有下行压力，产业可逢高套保，关注出栏节奏 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，进入季节性反弹阶段，盘面低位反弹，旺季合约期货高升水限制涨幅，现货旺季来临，期货下方空间受限，关注现货反弹幅度，长周期蛋价未见底 [42] - 棉花：美棉上涨，受天气担忧提振，优良率回升，美国农业部7月供需报告偏空，郑棉受需求压制，国产棉现货基差坚挺，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随原料但动能弱，内地纺企开机下行，成品库存累积，新疆纺企开机高，棉花商业库存消化好，仍存偏紧预期，关注中美贸易细节，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，关注生产数据；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西产量不确定，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市，价格同比增加，关注后期价格，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低位，上周港口日均出库量减少，淡季特征显现，港口原木库存低，库存压力小，新西兰原木发运量维持低位，供给有利多，国内需求淡季，价格偏弱，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有涨有稳，中国纸浆主流港口样本库存量去库，6月进口同比偏高，港口库存同比高，供给宽松，需求处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对情绪有提振，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：昨日A股大小指数分化，创业板指大涨，期指主力合约全线收跌，IM领跌，基差贴水；隔夜外盘欧美股市多数收跌，中概股大涨，美债收益率上行，美元指数收涨；美国6月CPI同比升，核心CPI低于预期，市场预测美联储9月降息；国内中央城市工作会议部署城市工作重点任务，短期市场风险偏好震荡略偏强，跟踪政策信号变化，市场风格配置红利资产基础上增配科技成长 [48] - 国债：期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨幅大，央行净投放资金，6月政府债发行发力，信贷投放回暖，社融同比多增，10债区间震荡，短期内债市注意波动放大风险 [49]

美国6月通胀情况 - 6月美国CPI同比2.7%（前值2.4%，市场预期2.6%），核心CPI同比回升0.1个百分点至2.9%，符合市场预期；CPI环比增速回升0.2个百分点至0.3%，核心CPI环比0.2%（前值0.1%），略低于市场预期的0.3%[5] - 能源分项上涨是推动6月通胀回升的主要动力，能源通胀环比增速回升1.9个百分点至1.0%，同比增速回升2.6个百分点至 -0.8%[5][10] 核心商品与服务表现 - 核心商品关税传导仍较温和，6月环比增速回升0.2个百分点至0.2%，服装、家具用品等分项环比涨幅明显，汽车与药品通胀表现疲软[5][12] - 核心服务中医疗服务与交通运输服务通胀回升，环比增速均较5月回升0.4个百分点，居住分项环比增速回落，租金通胀总体稳定[5][14] 未来展望与风险 - 未来几个月关税对美国商品通胀影响或持续显现，7月CPI增速或进一步上行，目前5月美国进口平均税率约为8.7%，较2024年底上行6.5个百分点[5][17] - 关税成本主要由美国进口商承担，随着库存消耗，关税压力将向消费者传导，美联储或保持观望，短期内难以降息[5][18] - 风险提示为特朗普关税政策再超预期[3][20]

美国国债收益率与通胀预期 - 10年期美债收益率稳定在4.48% 30年期品种维持在5%以上高位运行 [1] - 6月通胀数据显示特朗普政府关税政策正逐步传导至物价端 导致美联储降息预期降温 [1] - 货币市场数据显示交易员认为美联储9月降息概率已不足五成 [1] 生产者价格指数(PPI)与关税影响 - 市场重点关注美国6月PPI数据以判断关税对通胀的推升作用 [4] - 彭博经济预测6月美国总体PPI将环比上涨0.3% 核心PPI预计上涨0.2% 均较上月0.1%的增幅扩大 [4] - 杰富瑞国际分析称未来数月通胀水平可能持续攀升 同时就业市场数据或呈现走弱趋势 [4] 美联储褐皮书与经济活动 - 美联储将于周三发布《7月褐皮书》 提供最新现实经济图景 [4] - 市场将重点关注报告里整体经济增长状况 以及供应链扰动与劳动力短缺的问题 [4] 全球其他发达市场通胀反弹 - 英国6月总体通胀率超预期回升 导致交易员大幅削减对英格兰银行降息的押注 [4] - 英国国债全线走弱 英镑汇率小幅上涨0.16%至1.34美元 有望终结连续8个交易日的下跌态势 [4]

| 11/11/2 | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月16日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势,且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 隔夜美国公布6月CP1反弹至2.7%符合预期，但核心CP1年率和月率均略低于预期,数据发布后贵金属有所回 落,市场认为该数据不足以改变美联储观望立场。美国关税政策截止日前各方谈判仍有空间,风险情绪可能 反复. 贵金属震荡为主。今晚关注美国PPI数据。 ★关税——1美财长最新放 ...

白银价格走势 - 现货白银在连续两日下跌后于周三亚洲时段反弹，欧市盘中最高上探38.04美元/盎司，走势偏强 [1] - 日线显示银价仍有上涨势头，上方阻力位为39.22-39.32美元/盎司，下方支撑位为36.52-36.62美元/盎司 [3] 市场驱动因素 - 美国总统特朗普持续加码的关税政策引发市场避险情绪升温，成为支撑银价的核心因素 [1] - 特朗普本周宣布对进口药品征收200%关税，此前已对20多个国家的商品加征关税，并对铜征收50%税率，贸易政策升级加剧市场不安 [2] - 美元指数在刷新三周高点98.60后回调，但美债收益率维持高位，仍对无息资产黄金构成压制 [2] 通胀与货币政策 - 美国6月CPI环比上涨0.3%，为五个月来最大涨幅，核心CPI同比升至2.9%，均高于预期，市场担忧关税正推高通胀 [2] - 波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示强劲的经济表现给予联储更多时间观察关税的滞后效应 [2] - 达拉斯联储主席洛根强调关税可能在未来几季持续推高通胀，目前并非降息的合适时机 [2] 市场关注焦点 - 市场聚焦周三晚间将公布的美国PPI数据，作为通胀走势的前瞻指标，其表现将直接影响黄金下一步走势 [2][3] - 美联储多位票委的讲话也将影响市场对利率路径的判断 [2]

阿斯麦2025年第二季度财报表现 - 净销售额77亿欧元（约89.5亿美元），超出预期的75.2亿欧元 [2][3] - 净利润22.9亿欧元，超出预期的20.4亿欧元 [2][3] - 净新增订单55亿欧元，远超预期的41.9亿欧元 [3] - 业绩超预期主要来自现有设备升级收入和关税影响低于预期 [3] 阿斯麦业绩指引调整 - 第三季度营收指引74亿至79亿欧元，低于市场预期的83亿欧元 [7] - 2025年全年净销售额增长预期收窄至15%，对应约325亿欧元 [7] - 2026年增长前景不确定，受宏观经济和地缘政治因素影响 [8] 股价表现 - 财报发布后股价下跌超过7%至654.70欧元/股 [3] - 创下自4月以来最大单日跌幅 [3] - 过去一年股价累计下跌33% [3] - 美股盘前股价暴跌超8% [5] 业务与技术发展 - 全球半导体供应链关键企业，生产极紫外光刻（EUV）设备 [9] - AI需求是推动EUV设备增长的重要因素 [9] - 已推出下一代高数值孔径（High NA）光刻机，单价超4亿美元 [9] - 第二季度交付了一台High NA设备 [9] 行业环境与挑战 - 面临美国关税政策带来的不确定性 [6] - 关税可能对毛利率产生负面影响 [11] - 美国对AI处理器出口限制若取消将利好芯片需求 [11] - 特朗普政府关税政策混乱影响企业投资规划 [11]

黄金市场表现 - 现货金回落至每盎司3327美元附近 较前一交易日下跌0 5% 期金录得0 7%的跌幅 [1] - 白银下跌0 9% 铂金与钯金小幅上涨 体现短期技术修复而非趋势反转 [4] 通胀数据与市场反应 - 美国6月CPI环比上涨0 3% 同比维持在2 7% 为近半年以来最强月度增长 [3] - 市场对通胀再度抬头的担忧升温 但CPI数据未偏离预期 未对金价构成支撑 [1][3] - 投资者等待PPI数据 若生产端价格显著上涨 可能影响美联储9月降息决策 [3] 政策预期与市场分歧 - 特朗普呼吁美联储降息 称"消费者物价很低 应该降息" 但物价路径不支持激进降息诉求 [3] - 市场对特朗普加征关税预期升温 可能对欧盟和墨西哥商品征收高达30%关税 [3] - 关税政策可能推动输入型通胀 但美联储反应迟滞或影响降息进程 黄金作为对冲工具失去明确方向 [3] 资金流向与宏观因素 - 美债收益率稳定回升 部分避险资金回流固定收益资产 美元指数维持高位 对黄金形成掣肘 [4] - 黄金处于多空因素交织阶段 缺乏通胀保护买盘支持和避险情绪青睐 [4] - 市场等待PPI数据和美联储政策措辞澄清 以确认利率下行路径与通胀可控并存 [4]

通胀数据 - 美国6月份消费者价格指数同比上涨2 7% 涨幅高于5月份的2 4% 这是自2月份以来的最大涨幅 [1] - 家具 玩具和服装的价格在6月份录得较大涨幅 这些商品往往对关税较为敏感 [1] - 从服装到咖啡等多类商品的价格被推高 [1] 关税影响 - 特朗普政府的关税政策开始产生影响 美国6月通胀率大幅上升 [1] - 一些企业开始将关税成本转嫁给消费者 民众正开始感受到关税带来的影响 [1] - 家电和家具领域出现了一些可能是由关税引发的通胀迹象 这种势头在未来几个月可能会加剧 [1] - 美国消费者最终将承担70%的关税直接成本 [1] 企业反应 - 沃尔玛在5月份表示 将被迫提高价格以应对关税 [1] - 服装品牌拉夫劳伦也表示正在考虑提价 [1] 市场不确定性 - 美国关税政策的广泛性和其实施的时断时续的做法已经扰乱了市场 [2] - 企业和消费者中引发了对价格将上涨多少的更高的不确定性 [2] - 经济学家普遍认为 关税会推高价格并损害经济增长 但对白宫关税政策的影响有多大 或者价格上涨何时可能开始显现 他们意见不一 [2]

阿斯麦2025年第二季度财报表现 - 第二季度净销售额77亿欧元（约89 5亿美元），超出预期的75 2亿欧元 [7] - 净利润22 9亿欧元，高于预期的20 4亿欧元 [7] - 净新增订单55亿欧元，远超分析师预期的41 9亿欧元 [5] - 业绩超预期主要源于现有设备升级收入及关税影响小于预期 [4] 市场反应与股价变动 - 财报发布后股价单日暴跌7%至654 70欧元/股，创4月以来最大跌幅 [6] - 美股盘前股价进一步下跌超8% [8] - 过去12个月股价累计下跌33% [6] 业绩指引与未来展望 - 第三季度营收指引74-79亿欧元，低于市场预期的83亿欧元 [10] - 2025年全年净销售额增长预期收窄至15%（约325亿欧元） [10] - 2026年增长目标存在不确定性，受宏观经济和地缘政治因素影响 [10] - 公司推出下一代High NA光刻机（单价超4亿美元），Q2已交付首台 [10] 行业影响因素 - AI芯片需求成为推动EUV光刻设备增长的关键因素 [10] - 美国关税政策带来不确定性，可能影响设备运输和毛利率 [12] - 美国若取消AI处理器出口限制将利好全球芯片需求 [13] - 英伟达和AMD已获准向中国出口部分受限芯片 [14] 公司战略地位 - 全球半导体供应链核心企业，EUV设备为制造最先进芯片必需 [10] - 客户包括英特尔、台积电等顶级芯片制造商 [10] - High NA光刻机成为未来增长战略的关键产品 [10]