春节线下娱乐消费趋势分析 - 春节线下娱乐呈现分化趋势，优质现场内容供应是娱乐消费的核心驱动力[1] - 春节旅游消费按年增长19%，但电影票房表现平淡，仅达57亿元，按年下滑40%，回归疫情前水平[1] - 电影票房下滑主要由于今年缺乏优质作品，相较于2025年春节档期票房48亿元的《哪吒2》[1] 互联网公司估值与盈利前景 - 部分企业当前股价已逼近其五年市盈率区间的低端，例如腾讯15倍、网易13倍、快手10倍[1] - 预期相关公司2026年每股盈利将实现高单位数至低双位数的按年增长[1] - 近期股价修正与人工智能颠覆性影响及竞争忧虑有关[1] 游戏行业展望与竞争格局 - 游戏领域中，腾讯、网易核心经典游戏凭借持久的IP优势将维持强劲表现[1] - 新游戏供应日益增加且海外扩张成为关键增长引擎[1] - AI模型对游戏发行和营运的影响有限[1] 娱乐产业其他细分领域 - 快手与哔哩哔哩业务基础稳固且具备AI发展潜力[1] - 音乐与直播业务面临更激烈的竞争[1]

核心观点 - 尽管英伟达业绩强劲，但人工智能相关交易的波动性仍将持续 [1] - AI叙事已趋成熟，投资者现在需要看到盈利能力和支出纪律方面的证据 [1] - 市场日益关注需求的质量、结构（训练与推理）、定价能力，以及随着竞争加剧，“轻松赚钱”消失的速度 [1] 市场关注点与投资策略 - 投资者应对AI应用层企业保持谨慎，因其盈利时间表不确定且竞争激烈，这使其成为AI交易中波动性最大的部分 [1] - 相比之下，从电力、冷却到网络连接等供应链上的AI基础设施供应商可能更具韧性 [1]

香港财政预算案核心战略方向 - 预算案以“创科驱动、金融赋能；多元发展、关爱惠民”为主题，核心思路是推动“AI+”与“金融+”相互融合、相互促进 [1][6] - 特区政府向包括“AI+”在内的创新科技领域投入大量资源，旨在为香港整体经济发展注入新动能，推动经济朝更多元化转型 [1][6] - 北部都会区、河套深港科技创新合作区已具备企业进驻条件，政府投放资源加速产业落地 [1][6] 香港财政状况与股市表现 - 港股市场总市值升至50万亿港元，香港有望在一两年内成为全球最大的跨境财富管理中心 [2][7] - 股市畅旺令印花税收入比原来上升近320亿港元，利得税也比原来上升近170亿港元 [2][7] - 香港2025/26年度综合账目由原来预算约670亿港元赤字转为录得29亿港元盈余，财政储备预计为6572亿港元 [2][7] - 政府将通过发行债券为北部都会区等重点基建项目融资，计入发债所得后，综合账目将恢复收支平衡并预计未来几年录得盈余 [2][8] 金融体系改革与市场发展措施 - 预算案提出一系列措施巩固金融体系优势，涵盖人民币国际化、证券市场优化、债券市场创新、数字资产发展、国际黄金交易市场建立等领域 [2][8] - 通过优化上市制度、缩短结算周期及推行证券无纸化，为市场提速、增量、降本，提升生物科技及特专科技企业来港挂牌的确定性 [3][9] - 将贵金属纳入统一基金豁免税制的合资格投资清单，以提升香港对基金的吸引力并支持黄金产业发展 [3][9] - 随着港金结算公司成立、沪港黄金市场互联互通研究及储存库扩容等措施，香港正加快构建多元化并与国际接轨的黄金市场 [4][9] 人工智能（AI）发展战略与投资 - 财政司司长将成立并主持“AI+与产业发展策略委员会”，为AI带动产业转型及发展订定策略，初期聚焦生命健康及具身智能 [5][10] - 特区政府已成立AI效能提升组，并拨款1亿港元引入业界领先技术，以加速政府数智化转型 [5][10] - 预算案提出拨款5000万港元，用于筹办AI应用学习课程、讲座及比赛，以提升学生、青年及公众对AI的认知和运用技能，推动全民AI培训 [5][10] - 重点推动AI、生命健康科技、智能制造、量子科技等领域，并着力促进科研成果商品化，以吸引全球投资者 [5][10]

Perplexity Computer产品发布 - Perplexity发布名为“Perplexity Computer”的全新多模态AI系统，该系统能够“端到端”完成研究、设计、编写代码、部署和管理项目等全流程任务[3][4] - 该系统通过精密的编排，让多达19个不同的AI模型并行工作，并自动为每一步任务选择最佳模型，例如推理用Claude、研究用Gemini、追求速度用Grok[4][6] - 该系统被定义为“2026年个人电脑应有的样子”，能为个人量身定制，拥有持久记忆，内置数百个连接器，可直接访问文件和互联网，并能在后台自主运行数小时甚至数天[11][12][6] - 产品目前通过Web端向Max订阅用户开放，采用“按量计费”模式，用户可为不同子智能体选择特定模型并设置token上限，每月提供10,000个积分，为庆祝发布，新老用户将获得20,000积分限时奖励，有效期30天[23] - 该系统的技术灵魂人物是Alex Graveley，他曾是GitHub Copilot的总架构师，在入职Perplexity的两年时间里还打造了AI原生浏览器Comet[21] Perplexity Computer的功能与影响 - 系统能够处理复杂任务，例如整理AMD、AVGO、INTC、QCOM、TSMC多家公司订单情况并做可视化展示，以分析“英伟达的估值低了吗”这类问题[17] - 系统能够从播客中提取特定片段（如Dario Amodei讨论“模型差异化”），并自动剪辑视频、转换竖屏格式和配字幕[18][19] - 系统可以构建财务模型，例如测算房产在Airbnb上出租的投资回报率[19] - 通过多模型协作，该系统能构建出媲美Bloomberg终端的“实时金融终端”，而Bloomberg终端年费高达30,000美元[32][33] - 系统能根据一句话指令创建复杂应用，例如一个显示全球约1,500颗卫星实时位置的Web应用，该应用从CelesTrak抓取数据并利用satellite.js库每秒更新[34][35] - 在任务执行中，系统能自主分配工作，例如让Claude Opus写代码，而让Gemini进行探索[35] Perplexity的战略愿景与行业观点 - Perplexity创始人Aravind Srinivas发表长文，重新定义AI时代的“计算机”，指出单一模型因缺乏“跨家族协作”已成为生产力瓶颈，并首次公开了内部代号为“ASI”的秘密实验[24][26] - 创始人认为未来的电脑应由19个或更多AI组成的“交响乐团”驱动，让擅长代码的模型写代码，擅长推理的模型搞逻辑，而非依赖单一模型[28][29] - 创始人指出，2025年平均每17天就有一个新模型面世，计算的护城河将从底层代码转向对异构模型的调度能力，这预示着传统操作系统护城河的崩塌和“AI即电脑”时代的到来[29] Anthropic的收购与竞争动态 - Anthropic在同一天宣布收购AI初创公司Vercept，旨在将Vercept的核心能力在未来几周内集成到Claude中，以显著增强Claude的“电脑使用”能力，使其能像人类一样思考和操作软件[8][38] - Vercept由前Meta、Ai2的业界专家于2024年创办，专注于让AI系统像人类一样在日常软件中“观察”并“行动”[39] - 此次收购与Anthropic当前重点攻关的“计算机使用”能力高度契合，此前Claude Sonnet 4.6在OSWorld基准测试中的得分已从2024年底的不足15%大幅提升至72.5%，正逼近人类水平[43] - 这是Anthropic继收购Bun之后的又一次重要收购，表明未来AI竞争的关键在于其操作和执行能力[45]

公司核心动态 - 公司发布涨价函，宣布对MOSFET产品价格进行上调，上调幅度为**10%起**，价格调整自**2026年3月1日**起发货正式生效 [1][4] - 提价核心原因为全球上游原材料及关键贵金属价格大幅攀升，导致公司晶圆代工成本与封测成本持续上涨，公司已无法独自承担持续增加的综合成本 [1][3] - 公司主营业务聚焦于MOSFET、IGBT等功率器件的研发、设计与销售，产品广泛应用于新能源汽车、智能电网、工业控制、消费电子等领域，是国内功率半导体行业领军企业，其产品定价对国产功率芯片市场具有重要风向标意义 [6] 公司财务与运营状况 - 公司**2025年前三季度**实现营业总收入**13.85亿元**，同比增长**2.19%**，归母净利润**3.35亿元**，同比增长**0.7%** [6] - 公司**2025年第三季度单季度**实现营业总收入**4.56亿元**，同比下降**5.5%**，归母净利润**9939.81万元**，同比下降**13.23%**，已出现盈利承压态势 [6] - 此次提价是对成本压力的被动应对，旨在保障公司可持续运营、确保产品稳定供应及服务质量 [1][3] 行业涨价趋势 - 公司提价是新一轮国产芯片涨价潮的缩影，自**2026年初**以来，中微半导、国科微、英集芯、美芯晟等多家国产芯片企业相继发布涨价通知 [6] - 行业涨价幅度普遍在**10%至80%**区间，覆盖MCU、NOR Flash、合封KGD存储、功率器件等多个品类 [6] - 一场由成本压力与AI需求共振驱动的“涨价风暴”正从存储芯片蔓延至功率半导体、模拟芯片、MCU等多个关键领域 [6] 细分市场数据与机构观点 - 根据TrendForce集邦咨询**2026年2月**报告，**2026年第一季度**NAND闪存合约价涨幅上调至**55%—60%**，服务器端DRAM涨幅近**90%**，部分定制化存储芯片涨幅达**100%** [7] - 中微半导对MCU、NOR Flash等产品调价**15%-50%**，国科微对合封KGD存储产品调价**40%-80%**，涨价范围从存储芯片向非存储领域扩散 [7] - 中信证券认为，自去年四季度以来，电子元器件领域存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封测等细分赛道陆续出现涨价，近期中低压MOS、内置存储的SOC、LED驱动等领域又有厂商宣布涨价，叠加下游补库力度超预期及上游金属价格高位，预计行业涨价持续蔓延 [7] - 摩根士丹利表示，人工智能的需求正推动半导体行业剧烈分化，AI存储芯片（如HBM）等上游厂商显著受益，而下游的PC、手机制造商等则可能面临难以转嫁成本的压力 [7]

港股市场整体表现 - 2025年2月26日，港股三大指数高开低走，恒生指数午盘跌0.39%至26661.2点，恒生科技指数跌1.65%至5173.65点，国企指数跌1.29%至8918.15点，红筹指数跌0.6%至4439.45点 [1] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌2.09%，腾讯控股跌0.77%，京东集团跌1.97%，小米集团跌0.17%，网易跌1.63%，美团跌1.51%，快手跌2.41%，哔哩哔哩跌2.27% [1] - 大金融股（保险、银行、券商）等权重股表现低迷拖累大市 [1] 行业板块动态 - **科网股**：整体表现不佳，多数走低，对市场人气形成压制 [2] - **锂电池板块**：受非洲最大锂矿出口国宣布“断供”消息影响，天齐锂业、赣锋锂业等高开，但随后板块情绪冷静，个股高开低走 [3] - **逆势上涨板块**：可控核聚变、稳定币、航空股、芯片股等涨幅居前 [4] - **下跌板块**：影视、内险、石油股等跌幅居前 [5] - **其他活跃板块**：机构看好内燃机及相关产业链出海，电力设备股拉升明显，军工股、光通讯概念股部分活跃 [1] 公司业绩表现 - **业绩增长公司**： - 先声药业2025财年收入约77亿元至78亿元人民币，同比增长约16.0%至17.6% [6] - 玖龙纸业截至2025年12月31日止六个月中期收入372.21亿元，同比增加11.22%；净利润19.66亿元，同比大增318.78% [6] - 万咖壹联2025年度收入40-44亿元，同比增长52.2%-67.5%；净利润6000-6800万元，同比增幅约690.3%-795.7% [6] - 新意网集团截至2025年12月31日止六个月总收入同比上升3%至15.08亿港元；息税折旧前利润同比上升4%至10.96亿港元，利润率由72%扩大至73% [6] - **业绩承压公司**： - 汇丰控股2025年收入683亿美元，同比增长4%；但税后利润减少19亿美元至231亿美元 [7] - 兖煤澳大利亚2025年收入为59.49亿澳元，同比减少约13%；净利润4.4亿澳元，同比减少约64% [7] - 冠君产业信托2025年租金收入总额为19.88亿港元，同比减少9%；可分派收入为8.59亿港元，同比减少10.4% [7] - 长城环亚控股预计年度股东应占综合亏损约4.52亿港元至5亿港元 [7] 公司资本运作与回购 - **重大资产出售**：长和旗下长江基建集团、电能实业及长实集团分别作价443亿港元、443亿港元及221.5亿港元向法国企业Engie出售持有UK Power Networks的权益 [8] - **股权收购与分拆**： - 中芯国际拟发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获上交所受理 [8] - 海螺创业拟获海螺集团收购额外股权 [8] - 珩湾科技拟议分拆及将分拆实体于纳斯达克独立上市 [8] - **股份回购**： - 中通快递-W斥资1547.06万美元回购61.78万股，回购价24.67-25.21美元 [9] - 小米集团-W斥资9999.69万港元回购280.94万股，回购价35.52-35.74港元 [9] - 网易云音乐斥资1499.89万港元回购9.37万股，回购价158.1-162.4港元 [10] 机构后市研判 - **科技产业投资逻辑重构**：有观点认为，以AI大模型快速迭代为标志的人工智能浪潮，正引发科技产业投资逻辑的根本性重构，资本市场正从“流量经济”转向“智能经济” [11] - **关注三大投资方向**：有机构认为未来港股三大方向值得关注：1) 中东地缘风险上升背景下的贵金属、能源板块；2) 估值处于低位的消费板块；3) 经历回调、估值压力下降的科技板块，尤其是AI相关领域 [12] - **港股科技板块估值**：有分析指出，当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，恒生科技指数除以A股双创指数的比值接近历史较低水平，在AI大发展背景下板块明显被低估，未来或迎来触底反弹 [14]

新加坡经济增长预测 - 接受调查的专家上调了2024年新加坡国内生产总值增长预测至3.6% 高于2023年12月调查预测的2.3% 但低于2025年录得的5.0%增幅 [1] - 受访者预计2027年新加坡经济增速将放缓至2.5% [1] 制造业表现预测 - 制造业占新加坡GDP约20% 预计2024年将增长4.3% 高于2023年12月调查预测的3.6%增幅 [1] 经济增长驱动与风险因素 - 人工智能热潮是新加坡经济增长的一个关键驱动因素 [1] - 关税是新加坡经济前景的一个主要影响因素 近期事态发展给其输美商品将面临何种税率增添了新的不确定性 [1]

货币政策决定与立场 - 韩国央行维持基准利率在2.5%不变，符合市场预期，延续了自2024年7月开始的暂停降息周期 [1] - 央行暗示未来六个月内不太可能调整政策，为观察风险提供时间 [1] - 央行引入新的前瞻性指引框架，委员会对六个月后基准利率的预测中值为2.5%，表明其立场已转向中性 [4] 经济与通胀预测调整 - 韩国央行将2026年经济增长预期从2024年11月预测的1.8%上调至2.0%，上调原因在于经济展现出韧性 [4] - 尽管2025年第四季度经济环比萎缩0.3%，为当年第二次收缩，但增长预期仍被上调 [4] - 央行将2026年通胀预期从2.1%上调至2.2%，显示物价压力总体受控，接近其2%的目标水平 [4] 经济增长驱动因素与风险 - 芯片出口支撑了经济增长，而通胀即便保持在目标附近也可能略有上升 [4] - 野村控股经济学家指出，2026年2%的增长似乎主要由设备投资推动，而建筑业和消费未见有意义的复苏，这种提振被视为暂时性的，预计2027年增长将回归1.8%的潜在水平 [4] - 委员会指出，房地产市场和美国贸易政策带来的风险仍需进一步观察 [4] 近期经济数据表现 - 2025年1月消费者价格同比上涨2.0%，核心通胀也为2.0%，与央行目标一致，缓解了政策行动压力 [5] - 2025年2月消费者信心升至2024年11月以来最高水平，部分受股市上涨提振 [5] - 与人工智能相关的半导体需求支撑了出口表现 [5] 房地产市场与金融稳定 - 韩国首尔公寓价格已连续一年多（按周计算）上涨，引发对金融稳定风险的担忧 [5] - 近期房价涨幅放缓至约五个月以来的最低水平 [5] - 韩国央行的一项调查显示，消费者对房价的预期出现三年半以来最大跌幅，显示房地产市场预期可能正在降温 [6] 政策沟通与市场影响 - 韩国央行行长李昌镛在利率前景透明度方面取得重要成果，即推出了类似“点阵图”的前瞻指引框架改革 [6] - 根据新框架，七名货币政策委员会成员将匿名提交最多三个情景预测（基准、上行、下行），图表上最多可能出现21个“点” [6] - 利率决定公布后，韩元保持稳定，2025年以来韩元兑美元有所升值，美元兑韩元一个月期隐含波动率已回落，表明外汇市场短期压力减轻 [6]

保定市在京津冀协同发展中的战略定位与成果 - 公司位于京津冀协同发展中部核心功能区，被定位为区域性中心城市，其核心战略是在服务首都、对接京津、联动雄安中加快发展自己 [4] - “十四五”期间，公司圆满完成任务目标，经济总量从2020年的3748.6亿元增长至2025年的5002.5亿元，五年连跨两个千亿台阶，重返全省第3位 [4] 产业协同与现代化产业体系建设 - “十四五”期间，公司累计承接京津疏解项目484个，总投资3078亿元，并承接央企子公司总数达289家 [5] - 公司形成了电力及新能源高端装备、京津冀智能网联新能源汽车两个国家级先进制造业集群，构建了八个千亿级产业集群，并培育了生命健康、数据服务、低空经济等六大战略性新兴产业，前瞻布局生物制造、具身智能等未来产业，“7+20+N”现代化产业体系日臻完善 [5] - 依托长城汽车，公司与雄安共建“车路云一体化”测试应用场景，“雄安研发、保定转化”的协同机制使技术转化效率提升30% [5] - 2024年，公司制造业质量竞争力指数达90.13分，连续11年位居全省第一，并首次由“中等竞争力”跃升至“较强竞争力”发展阶段 [5] 科技创新与研发投入 - 公司持续深化与京津科研院所、高校合作，已转化京津技术成果319项，吸纳京津技术合同成交额达103.89亿元 [7] - 公司研发经费投入年均增长15.8%，分别高于全国、全省5.3和4.7个百分点，R&D投入强度达到3.20%，连续12年保持全省前列 [7] - 公司拥有“油气地球物理勘探国家技术创新中心”等国家级平台，并成功攻克高性能分离膜等“卡脖子”技术 [7] - 公司高标准建设国家数据标注基地，加速形成全市域人工智能创新发展试验区，“京津研发、保定转化，雄安创新、保定制造”的格局已然形成 [7] 民生改善与医疗资源承接 - 公司规划建设23.3平方公里的国际医疗基地，核心目标是引入京津优质公共服务资源，实现“患者不进京、看病在保定” [7] - 北京儿童医院保定医院、中国中医科学院广安门医院保定医院两家国家区域医疗中心已正式运营，其中北京儿童医院托管后建成4个全国顶尖病区及北方最大儿童造血干细胞移植中心 [8] - 医疗合作成效显著：托管医院外地患儿占比超80%，2025年门诊量达73.5万人次，是托管前的2.88倍；全市与京津共建医联体20家，京津派驻专家2.3万人次，诊疗患者44.9万人次 [8] - 2024年，公司以生命健康产业推动城市转型、打造北京医疗资源疏解“微中心”的做法获国务院充分肯定 [8] “十五五”规划与《现代化首都都市圈空间协同规划》带来的机遇 - 根据《规划》，公司战略地位显著提升：涿州市、涞水县、高碑店市纳入通勤圈；竞秀区、莲池区、徐水区、满城区等地纳入功能圈；公司全域纳入产业协同圈 [10] - 《规划》明确支持公司建设生命健康之都、新能源与先进制造业基地和京畿旅游休闲城市，并将其列为“多点”中的重要节点城市 [11] - 《规划》提出发挥公司近域优势，推动雄保联动发展，并支持公司中心城区联动雄安新区形成新质生产力孵化转化、生产制造应用和服务保障的重要区域 [10][11] “十五五”开局之年的重点行动方向 - 公司将聚焦“雄保联动发展”，重点抓好“四个互联”：城市互联、科技互联、产业互联、高校互联 [13] - 在城市互联方面，将加快交通互联互通，深度融入京雄“一小时交通圈”“半小时通勤圈”，并强化政务服务“雄保通办” [13] - 在科技互联方面，将以雄安未来场景汇为抓手，用好保定深圳园、中关村创新中心等平台，提升创新成果转化承接能力，形成“雄安研发、保定转化”格局 [13] - 在产业互联方面，将依托国家数据标注基地服务雄安人工智能企业，探索建立“雄数保标”产业协同体系，并加快布局空天信息和卫星互联网产业，融入雄安产业链 [13] - 在高校互联方面，将发挥19所驻保高校优势，对接雄安疏解高校，在创新平台共建、交叉学科共设等方面取得进展，将智力资源转化为产业升级动力 [14]

市场核心观点 - 当前市场炒作核心在于AI应用规模化落地带来的算力刚性需求激增，算力硬件作为AI基础设施底座，成为承接行业红利的关键环节 [2] - 绿色算力政策推动液冷技术加速渗透，海外巨头算力技术迭代催化板块热度，叠加存储芯片库存紧张凸显供需缺口，共同推升市场对算力硬件板块的关注热情 [2] 市场表现与资金流向 - 电路板指数上涨4.62%，资金净流入114（单位）[1] - 光通信指数上涨3.52%，资金净流入103（单位）[1] - 培育钻石指数上涨3.75%，资金净流入8（单位）[1] - 特高压指数上涨3.35%，资金净流入61（单位）[1] - IDC（算力租赁）指数上涨3.08%，资金净流入56（单位）[1] - 东数西算指数上涨2.90%，资金净流入68（单位）[2] - 液冷服务器指数上涨2.90%，资金净流入30（单位）[2] 关键驱动事件 - **英伟达技术迭代**：展示了下一代VeraRubin算力系统，集成72颗Rubin GPU和36颗Vera CPU，整套系统含130万个组件，展现了算力硬件技术升级方向 [3] - **国内政策支持**：国务院国资委召开中央企业“AI+”专项行动部署会，提出强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展 [3] - **供应链紧张**：SK海力士透露目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，无法完全满足客户需求，凸显算力硬件供应链紧张态势 [3] 相关行业分析 - **算力芯片**：AI大模型训练与推理需求爆发式增长，带动高性能GPU、HBM等产品供不应求，价格与订单量同步上行，具备先进芯片研发设计与成熟量产能力的企业将直接受益 [4] - **PCB**：高算力服务器对PCB的层数、信号传输速率、散热能力提出更高要求，高端通信板、服务器板需求持续提升，随着智算中心、超算中心加速建设，具备高端PCB生产能力的厂商将迎来订单规模与产品价值量的双重增长 [4] - **CPO**：共封装光学技术能有效解决高速数据传输中的功耗与带宽瓶颈，适配下一代算力系统升级需求，技术落地进程加快，掌握核心封装工艺及光引擎等关键产品布局的企业将充分受益 [4] - **液冷服务器**：政策对数据中心能耗约束趋严，传统风冷方案难以适配高功率密度算力集群，液冷方案可将PUE降至1.1到1.2，液冷服务器整机、浸没式冷却液等细分赛道将迎来规模扩张 [4] 重点产业链公司 - **沪电股份**：国内PCB行业龙头企业，深耕高端通信板与服务器板，产品技术水平领先，深度绑定下游头部服务器厂商与通信设备商，订单稳定增长 [5] - **安路科技**：国内领先的FPGA芯片供应商，产品可广泛应用于AI推理加速、数据中心算力调度等场景，此次板块领涨彰显市场对其技术实力与产品应用价值的认可 [5] - **天孚通信**：专注于光通信核心器件研发制造，在CPO领域技术积累深厚，已布局高速光引擎、光收发组件等核心产品，产品适配下一代高速算力网络传输需求 [5] - **新安股份**：国内有机硅行业龙头企业，推出硅基液冷冷却液产品，携手算想科技落地首个商用浸没式硅基液冷算力项目，打开了有机硅材料在算力硬件领域的新应用空间 [5]