经济观察报记者了解到，人保寿险获批的100亿元试点规模也 将采取类似形式落地，目前正在推进过程中，其他参与试点的 保险公司获批规模也在百亿元左右。 作者： 姜鑫 封图：图虫创意 "前期，开 展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白银的增量资金……近期拟再批复 600亿元，为市场注入更多的增量资金。"在5月7日上午的国务院新闻办公室新闻发布会上，国家 金融监督管理总局（下称"金融监管总局"）局长李云泽再度提及了保险资金入市的信息。 值得注意的是， 加上此前批复和落地的投资，险资长期投资试点的资金规模将突破2000亿元。 超过2000亿元 经济观察报记者了解到，继中国人寿保险股份有限公司（下称"中国人寿"）和新华保险合作成立私 募基金并向外投资后，后续试点正加快落地。 为了打通长期资金入市的"堵点"，监管政策也在不断加码。在4月上调了保险资金权益投资的比例 上限后，李云泽表示，将调整偿付能力的监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励 保险公司加大入市的力度。 一位大型保险集团的从业人士告诉经济观察报记者，公司的考虑是由保险资管公司成立私募股权基 金公司，并设计基金产品，由寿险公司来投资，目前正 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 一揽子金融政策及措施出台，预计对宏观经济与资本市场发展注入信心与活力，险企长期投资试点扩容及偿付能力股票投资定向松绑，长钱入市既能解险企“利差损”困局，也能反哺资本市场，但实际落地需综合考虑险企资负联动、偿付能力、会计波动性等多方面因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业基本数据 - 股票家数为 6 只，占比 0.00%；总市值 27440.85 亿元，占比 2.80%；流通市值 18928.15 亿元，占比 2.43% [4] 相对指数表现 - 绝对表现 1M 为 -2.1%、6M 为 -12.2%、12M 为 26.2%；相对表现 1M 为 -0.7%、6M 为 -6.8%、12M 为 22.0% [5] 主要政策 - 金融监管总局局长李云泽表示扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复 600 亿元，还将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，包括扩大试点范围注入增量资金、调降股票投资风险因子 10%、推动长周期考核机制 [7] 偿付能力与险资入市 - 2023 年 9 月金融监管总局调整保险公司投资部分股票风险因子，此次股票投资风险因子调降 10%后，沪深 300 指数成分股/主板/境外股票（发达市场）/科创板或分别下调至 0.27/0.315/0.351/0.36，在利好驱动下险企权益投资意愿有望释放，险资长钱入市节奏或加速 [7] 保险资金长期股票投资试点规模 - 截至目前，保险资金长期股票投资试点规模将至 2220 亿元，共 8 家险企获准参与，2023 年 10 月批复 500 亿元，2025 年 1 月批复 520 亿元，3 月批复 600 亿元，5 月拟再批复 600 亿元 [7] 长期投资改革试点资产偏好 - 长期投资改革试点预计青睐优质红利资产，通过设立基金能降低权益配置业绩波动影响，如国寿和新华合资私募股权基金出现在伊利股份、中国电信、陕西煤业前十大流通股中，三者股息率分别为 4.1%/3.3%/7%（截至 2025/5/6） [7] 投资建议 - 4 月关税冲突升级后监管积极发声，一揽子金融政策及措施出台对宏观经济与资本市场发展有积极作用，险企长期投资试点扩容及偿付能力松绑有积极意义，但实际落地需综合多方面因素 [7] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国平安|50.80|7.56|8.14|9.08|6.72|6.24|5.60|0.99|强推| |中国太保|30.42|4.87|4.99|5.10|6.24|6.10|5.97|0.89|推荐| |新华保险|48.60|6.39|6.93|7.60|7.60|7.01|6.39|1.74|推荐| |中国人保|7.26|1.05|1.12|1.25|6.93|6.48|5.83|1.12|推荐| |中国人寿|36.80|3.09|3.19|3.25|11.90|11.55|11.32|2.03|推荐|[8]

金融政策支持稳市场稳预期 - 金融监管总局局长李云泽表示将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：进一步扩大保险资金长期投资试点范围（拟批复600亿元）、调整偿付能力监管规则（股票投资风险因子调降10%）、推动长周期考核机制 [1] - 自2023年9月优化偿付能力监管标准后，保险资金持续加大股票配置比例，中泰证券测算显示本次风险因子下调10%在50%沪深300配置假设下静态释放最低资本364亿元，若全部增配沪深300对应资金达1349亿元 [1][5] - 业内人士认为三条措施有助于稳定资本市场，保险公司可更好落实长期价值投资理念并实现资产负债匹配 [1] 保险资金入市措施解读 - 扩大试点范围直接注入增量资金提振信心，调降风险因子10%降低资本占用释放资金空间，长周期考核减少短期压力引导长期投资 [2] - 保险资金期限长且风格稳健，加大入市力度有利于减少股市波动并完善资本市场功能 [2] - 保险机构可对冲低利率环境下固收收益下行压力，实体经济通过"资金—资本—资产"循环提升服务效能 [2] 长期股票投资试点进展 - 长期股票投资试点指保险公司设立私募证券基金投向二级市场并长期持有，2023年10月启动后两批试点合计规模1620亿元，本批次600亿元落地后总规模将达2220亿元 [3] - 试点通过"长股投+FVOCI"组合降低权益资产波动对净利润影响，首批鸿鹄基金已进入伊利股份、陕西煤业和中国电信前十大流通股股东 [3] - 中央金融办等六部门2024年1月方案明确提升实际投资比例，包括扩大长期股票投资试点 [3] 偿付能力监管规则调整 - 2023年9月《通知》将沪深300成分股风险因子从0.35调至0.3，科创板股票从0.45调至0.4，本次再下调10%进一步释放配置空间 [4][5] - 中泰证券测算显示若不增配股票，风险因子下调10%可改善行业偿付能力充足率1.4个百分点 [5] - 调整后权益资产最低资本消耗降低，缓解保险公司资本紧张并支撑加大入市力度 [6] 长周期考核机制优化 - 大型国有保险公司三年以上长周期考核中，净资产收益率年度权重不超30%，3-5年周期指标权重不低于60% [6] - 专家建议允许险资持仓核心指数成分股以成本法估值，可大幅释放权益配置空间并缓解"怕波动"心理 [6][7] - 当前保险资金权益类配置比例不足10%远低于30%监管上限，成本法计价有望释放巨大配置空间并改善市场资金结构 [7]

市场表现 - A股三大股指高开低走窄幅震荡，军工股全线爆发，地产及大金融板块发力 [1] - 红利ETF国企（530880）涨0.72% [1] - 渝农商行、中国银行涨超2%，工商银行、北京银行、江苏银行、农业银行等涨超1%，中远海控、中国石化等跟涨 [1] 政策动态 - 金融监管总局局长李云泽表示将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元 [1] - 调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10% [1] - 推动完善长周期考核机制，促进实现"长钱长投" [1] 行业分析 - 国金证券预计未来三年保险资金入市增量资金约6-8千亿，其中高股息3-4千亿 [1] - 低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司的必然选择 [1] - 未来高股息是权益配置的重要方向，预计未来3年保险资金每年增配高股息约3-4千亿元 [1] 产品信息 - 红利ETF国企(530880)紧密跟踪上证国企红利指数 [1] - 上证国企红利指数选取在上海证券交易所上市国有企业中现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的30只证券作为指数样本 [1] - 没有股票账户的投资者可以通过红利ETF国企（530880）发起式联接基金（A：023162；C：023163）布局板块投资机遇 [1]

保险资金长期投资试点 - 金融监管总局将进一步扩大保险资金长期投资试点范围 近期拟批复600亿元增量资金 [1][3] - 调整偿付能力监管规则 将股票投资风险因子进一步调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 [3] - 第二批试点加快落地 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购私募基金份额 泰康资产设立全资私募基金管理子公司 [4] - 2025年试点投资规模从500亿元增至1620亿元 参与保险公司从2家增至8家 若600亿元落地 总规模将超2200亿元 [4] - 2023年9月已调整风险因子 沪深300成分股风险因子从0.35降至0.3 科创板股票从0.45降至0.4 [4] - 下调风险因子可提高保险公司资本使用效率 扩大权益类资产配置额度 缓解"长钱短配"压力 [5] 科技保险发展 - 截至目前科技保险提供保障超过2万亿元 [6] - 将加快制定科技保险高质量发展意见 支持共保体方式 为重大科技攻关提供保障 [6] - 推动研发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品 [6] - 政策将鼓励更多科技企业投保 吸引保险公司加大科技保险业务投入 开发创新产品 [6] - 有望推动保险公司加强专业人才培养 提高核保理赔专业化水平 完善定价机制 [6] 外贸金融支持 - 将优化出口信用保险监管政策 提高承保能力 提供优惠费率 实施快赔预赔 [8] - 支持跨境电商等外贸新业态发展 [8] - 助力外贸企业出口转内销 强化融资保障 指导组建内贸险共保体 推出专属产品 [9] - 内贸险可保障国内贸易应收账款风险 降低交易违约风险 强化供应链稳定性 [9]

大型保险集团资本补充 - 大型保险集团资本补充已提上日程，完善资本补充机制 [1][2] - 大型商业银行资本补充先行实施，四大行（中国银行、建设银行、邮储银行、交通银行）通过定增分别募资1650亿元、1050亿元、1300亿元、1200亿元，财政部合计出资5000亿元认购 [2] - 中国移动集团、中国船舶集团、中国烟草总公司等企业参与认购邮储银行和交通银行股份，金额分别为78.54亿元、45.66亿元、75.80亿元 [3] - 四大行核心一级资本充足率提升：中国银行从12.20%升至13.06%，建设银行从14.48%升至14.97%，邮储银行从9.56%升至11.07%，交通银行从10.24%升至11.52% [3] 保险资金长期投资试点 - 保险资金长期投资试点范围扩大，近期拟新增600亿元额度，累计批复总金额达1620亿元 [1][4][5] - 首批试点500亿元由中国人寿和新华保险设立鸿鹄基金，已全部投资落地，风险低于基准、收益高于基准 [4] - 第二批试点规模1120亿元（原计划1000亿元），太保寿险、泰康人寿、阳光人寿等8家保险公司参与 [5] - 试点模式为保险公司设立私募证券基金，长期持有二级市场股票，拓展保险资金参与资本市场的深度 [5] 股票投资风险因子调整 - 股票投资风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度 [1][6] - 监管规则优化，权益类资产配置比例上限上调5%，预计可释放1.66万亿元增量资金（基于行业资金运用余额33.26万亿元） [6] - 上市保险公司综合偿付能力充足率普遍在150%-300%，权益类资产配置比例上限理论空间为30%-40%，当前实际配置比例仅10%-20% [7] 保险资金支持科技创新与外贸 - 鼓励保险资金参与创业投资和对未上市科技企业的股权投资 [6] - 推动科技保险发展，支持共保体模式为重大科技攻关提供保障，开发机器人、低空飞行器等新兴领域保险产品 [7] - 优化出口信用保险政策，提高承保能力并提供优惠费率，支持跨境电商、海外仓等领域的金融服务 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融监管总局扩大保险资金长期投资试点范围、调降股票投资风险因子、推动完善长周期考核机制，预计未来三年保险资金入市增量资金约6 - 8千亿，其中高股息3 - 4千亿，资本市场长期向好，保险资金入市增加后利差损风险有望大幅缓释 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 5月7日金融监管总局局长李云泽表示扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元；调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子调降10%；推动完善长周期考核机制 [1] 核心内容 - 长期股票投资试点：截至当前金融监管总局批复的保险资金长期投资改革试点达1620亿元，8家头部险企参与，预计投向二级市场优质高股息标的 [2] - 股票投资风险因子：降低股票投资风险因子将缓释股票持仓高的险企的偿付能力压力，打开险资入市空间，以投资沪深300为例测算，对平安寿、太保寿、国寿、新华核心偿付能力充足率提振幅度分别为4.4%/6.3%/4.4%/7.9%，综合偿付能力充足率提振分别为6.1%/9.9%/6.0%/11.0% [2] - 入市增量资金：预计未来三年保险资金入市增量资金约6 - 8千亿，其中高股息3 - 4千亿，若各险企未来3年每年增配1pct/1.5pct权益资产，则预计每年有约6/8千亿资金入市 [3] 投资建议 保险关注3条主线：首推众安在线，利润预计高弹性增长；财险属高股息防御型板块，建议逢低配置；寿险关注新华保险、中国太平，预计2025年利润在高基数下仍有望双位数增长 [4]

市场表现 - A股三大股指高开低走窄幅震荡 军工股全线爆发 地产及大金融板块发力 [1] - 红利ETF国企（530880）涨0.72% [1] - 渝农商行、中国银行涨超2% 工商银行、北京银行、江苏银行、农业银行等涨超1% 中远海控、中国石化等跟涨 [1] 政策动态 - 中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清出席国新办新闻发布会 介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [1] - 李云泽表示将充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用 加大入市稳市力度 [1] - 下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场：扩大保险资金长期投资的试点范围 为市场注入更多增量资金 调整偿付能力的监管规则 将股票投资的风险因子进一步调降10% 鼓励保险公司加大入市力度 推动长周期的考核机制 促进长钱长投 [1] 行业分析 - 国信证券分析认为传统红利、红利低波、现金流因子有望实现"绝对收益 + 超额收益"双占优 [1] - 红利资产具有无需择时、长期年化收益高、胜率与赔率优势明显等特点 [1] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可以通过红利ETF国企（530880）发起式联接基金（A：023162；C：023163）布局板块投资机遇 [2]

监管政策支持险资入市 - 金融监管总局拟推出三条措施支持资本市场稳定和活跃：扩大保险资金长期投资试点范围600亿元、调降股票投资风险因子10%、推动完善长周期考核机制[1] - 保险资金长期股票投资试点已累计批复1620亿元，涉及8家主要保险公司，新批复600亿元后总规模将达2220亿元[1][2] - 监管通过优化风险因子设置降低险资入市成本：沪深300成份股风险因子从0.35降至0.3，科创板股票从0.45降至0.4，未穿透REITs从0.6降至0.5[4] 险资权益投资现状与潜力 - 截至2024年末保险资金运用余额33.26万亿元，人身险公司股票配置占比7.57%（2.27万亿元），财险公司占比7.21%（1601亿元），均同比增长28%[5] - 当前权益投资比例距监管上限仍有空间，新政策将权益类资产配置上限提升5%至50%，潜在增量资金超1.5万亿元[6] - 监管提出"两个力争"目标：2025年起大型国有险企新增保费30%投资A股，整体险资股市投资比例稳步提高[6] 险资入市机制优化 - 通过私募基金形式投资可适用更优资本计量规则，减少对偿付能力充足率的消耗[2] - 持股达重大影响可归类为"长期股权投资"采用权益法核算，避免公允价值波动影响当期利润[2] - 最新股票投资风险因子调降10%预计可使偿付能力提升5%[4] 市场影响与发展方向 - 险资作为"耐心资本"可优化市场资金结构，解决"资金短、结构僵"问题，支持实体经济和新兴产业发展[4][6] - 政策建议包括放宽科创板/REITs投资范围、推动"保险+科技"结合、加强信息披露和风控机制[7] - 机构投资者主导的理性定价机制将逐步形成，优质上市公司获更多资金青睐[7]

本文自南都·湾财社。 采写 | 南都·湾财社记者 吴鸿森 管玉慧 编辑 | 柴华 一是持续扩大机构开放。进一步优化合格境外机构投资者的转入服务，将资格审批与开户办成一件事，提高办事 效率，进一步扩大投资范围，支持符合条件的外资机构申请证券基金投资咨询业务资格，鼓励境外投资机构依规 设立投资境内的人民币基金。 二是进一步丰富产品供给。推进期货期权向合格的境外投资者开放，支持境内外期货交易所扩大商品期货结算价 的授权合作，深化交易所债券市场对外开放，把 REITs 等纳入到沪深港通的标的里面去。 三是不断深化市场开放。梳理优化境外上市的备案机制、流程和相关要素，进一步提高境外上市备案的质效。大 力支持上海国际金融中心建设和巩固提升香港国际金融中心地位，稳步推进人民币股票交易柜台纳入港股通，支 持在港推出跨境投资和风险管理产品等对港合作的各项举措。 5月7日，在国新办举行的"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会上，中国证监会主席吴清回应了对外贸 易冲突是否会对中国资本市场的对外开放产生影响的问题。吴清强调，对外开放是中国的基本国策，也是资本市 场高质量发展的必然要求。 国家金融监管总局局长李云泽在新闻发布会上 ...