报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去两周美股三大指数下跌、恒生指数和A股多数板块上涨，多数行业上涨有色和钢铁领涨，利率债价格上涨、资金价格下降、债市杠杆水平下降，美债收益率下降、美元升值、黄金上涨 [3][4][5] - 中国加强稀土相关物项出口管制，美国威胁加征100%关税，加征关税有不确定性对A股冲击或不及4月初，建议关注黄金、稀土等板块 [12][14][15] - 看多黄金，债市转多，避险情绪提升利好债市，当前绝对收益率处于高位具备配置价值 [16] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 过去两周纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-1.24%、-1.37%与-1.66%，纳斯达克中国科技股指数变化0.29%，恒生指数变化0.62% [3] - 过去两周wind全A指数变化1.63%，中证A100、沪深300等指数有不同涨幅，从板块风格看沪市蓝筹和成长均上涨、深市蓝筹上涨成长下跌、北证50指数下跌 [4] - 30个中信行业25个行业上涨，领涨的行业为有色、钢铁、基础化工与建材，过去两周涨幅大于4.0% [5] 债券市场表现 - 过去两周10年期国债期货主力合约较9月28日上涨0.28%，10年国债活跃券收益率较9月28日下降5.75BP至1.8206%，除30年期限外其余期限品种收益率均下跌 [6] - 资金价格有所下降，截至10月11日R007较9月28日下降22.60BP，DR007下降16.11BP，两者利差收窄，央行过去两周净回笼14464亿元 [7] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由9月28日的6.35万亿元变为10月11日的5.61万亿元 [8][9] - 过去两周美债收益率下降，截至10月11日10年美债收益率较9月26日下降15BP至4.05%，各期限品种收益率下降曲线下移明显 [10] 外汇与黄金市场表现 - 过去两周美元指数提升0.64%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.73%、0.37%与1.11%，美元兑离岸人民币汇率提升0.09%、兑在岸人民币汇率下降0.16% [11] - 过去两周黄金上涨，伦敦金现货价格上涨5.43%至3974.50美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨6.75%至3986.20美元/盎司，国内黄金价格也上涨 [11] 政策与事件 - 中国商务部10月9日发布加强稀土相关物项出口管制公告，针对军用用途物项，民用用途、合规物项将被许可，设置了过渡期 [12] - 美东时间10月10日美方宣布针对中方稀土出口管制加征100%关税并对关键软件实施出口管制，中国商务部回应，加征关税有不确定性，若落地中国可能反制 [14] 投资建议 - A股短期可能波动但结构性机会仍在，建议关注黄金、稀土、AI、算力、储能、固态电池、创新药等 [15] - 看多黄金，认为内盘黄金大概率继续上涨，债市转多，避险情绪提升利好债市，当前绝对收益率处于高位具备配置价值 [16]

中国稀土出口管制政策 - 中国政府对稀土物项实施出口管制是依据法律法规完善自身出口管制体系的正当做法 [1] - 管制措施旨在维护世界和平与地区稳定 履行防扩散等国际义务 并非禁止出口 [1] - 对符合规定的出口申请将予以许可 并积极考虑适用通用许可 许可豁免等多种便利化措施 [2] 管制措施的实施与影响 - 中方事先已评估措施可能对产供链产生的影响 确信相关影响非常有限 [2] - 措施出台前 中方已通过双边出口管制对话机制向各有关国家和地区进行了通报 [1][2] - 只要是用于民用用途的 合规的出口申请都可以获得批准 [2] 中美出口管制政策对比 - 美方管制清单物项超过3000项 而中方出口管制清单物项仅900余项 [3] - 美方使用出口管制最低含量规则由来已久 低至0% [3] - 美方对半导体设备 芯片等众多产品实施单边长臂管辖措施 其表态是典型的双重标准 [3]

【文/观察者网 阮佳琪】 另据《华尔街日报》报道，其获取的一份会议录音显示，闻泰科技一名高管曾在周日与投资者的电话会 议中直言，荷兰政府的指令是以美国新规为借口，实则是为了夺取控制权。 报道称，这名高管当时对投资者说，"荷兰经济事务部显然是跟在美国政府身后的一只温顺绵羊。" 对此，荷兰经济事务部的一名发言人辩解称，美国并未参与荷兰针对安世半导体的决策。路透社还提 到，该发言人宣称，此次行动的时机"纯属巧合"。 《华尔街日报》还指出，荷兰政府在周末声明中声称，其采取行动的原因之一，是安世内部存在所 谓"严重的治理缺陷与问题行为"。但荷方并未对此给出任何细节说明，上述发言人也拒绝就此置评。 安世半导体的一名员工走过该公司的洁净室。 视觉中国 七十余载，有些深植于骨子里的本质从未改变——面对中国科技的强势崛起，一些西方国家潜藏的强盗 底色，正愈发赤裸裸地暴露在世人眼前。 近期，中国半导体领军企业闻泰科技（维权）遭遇跨国监管重大挑战，其旗下总部位于荷兰的核心资产 安世半导体（Nexperia），因荷兰政府一纸指令，自9月30日起，其资产、知识产权等调整被冻结一 年。 从时间节点来看，这一系列操作很难不让人怀疑是一场精 ...

有色金属ETF市场表现 - 截至2025年10月14日09:52，有色金属ETF(512400)盘中一度涨超2%，现涨1.28%，换手率3.85%，成交额7.45亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数强势上涨1.33% [1] - 截至10月13日，该ETF最新规模达189.26亿元，最新份额达105.25亿份，均创成立以来新高 [1] - 近7天该ETF获得连续资金净流入，最高单日净流入12.08亿元，合计净流入41.95亿元 [1] 成分股价格表现 - 指数成分股中国稀土上涨6.82%，博威合金上涨5.71%，中国铝业上涨5.60% [1] - 白银有色、神火股份等个股跟涨 [1] - 指数前十大权重股包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业等 [3] 稀土行业动态与前景 - 商务部、海关总署发布公告，将部分稀土设备、原辅料及中重稀土相关物项纳入出口管制，并于11月8日起正式实施 [1] - 出口管制首次覆盖半导体领域，明确涉及14纳米及以下逻辑芯片、256层及以上存储芯片的出口申请需逐案审批 [1] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，短期海外产能难以替代，严格的出口管制预计将进一步支撑后市稀土价格 [1] - 稀土供给刚性加强，需求端传统旺季临近，供需格局持续向好，稀土价格或稳中有进，板块配置价值受推荐 [2] 其他有色金属市场展望 - 铜市场前景越来越多受供应端因素推动，铜价预测显示更多上涨潜力且实现速度加快 [2] - 瑞银维持铜需求预测不变，预计2025年、2026年精炼铜需求分别增长2.2%、2.9%，供应缺口将分别达到5.3万吨、8.7万吨 [2] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81万吨、8.7万吨和8.7万吨，战略配额分别为0吨、9600吨和9600吨 [2] - 假设2025年钴产量与2024年持平且出口暂停约8个月，将减少相当于全球产量57%的供给，预计未来两年钴供给将愈发紧张，钴价存在进一步上涨空间 [2]

中国稀土出口管制新规 - 2025年10月9日，中国商务部连发六条公告，对稀土及相关技术实施出口管制 [1] - 新规要求任何含有0.1%以上中国稀土成分的境外产品再出口时必须经过中国审批 [1][3] - 新规首次将全产业链技术纳入管制范围，涵盖开采、冶炼分离、金属冶炼到磁材制造的所有环节 [3] 对阿斯麦及半导体设备行业的直接影响 - 全球唯一能生产最先进EUV光刻机的荷兰巨头阿斯麦成为首当其冲的受害者，其光刻机核心部件离不开中国稀土 [1] - 阿斯麦可能面临长达12周的出货延迟，因为所有含中国稀土的设备出口都需额外审批 [8] - 一台EUV光刻机包含上万个零件，其中激光器、磁悬浮系统、光学镜头等核心部件必须使用钕、镝、铽等中重稀土 [5] 全球半导体产业链的连锁反应 - 阿斯麦的困境迅速波及全球芯片产业链，台积电、三星和英特尔等巨头均依赖其光刻机生产高端芯片 [7] - 三星试图用钐钴磁体替代钕铁硼，但成本骤增40% [9] - 英特尔亚利桑那州工厂的稀土抛光材料库存仅能维持90天 [9] - 摩根士丹利预测，若管制持续，2026年智能手机和PC价格将上涨15-20% [13] 中国稀土产业的全球主导地位 - 中国掌控全球70%的稀土开采、90%的分离提纯和93%的磁体制造能力 [5] - 新规借鉴了美国“外国直接产品规则”的逻辑，通过技术溯源实现长臂管辖，即使光刻机零部件在德国生产，若采用中国稀土技术也必须接受中国审批 [11] - 美国本土稀土精炼能力仅满足国内需求的15% [11] 市场与价格反应 - 伦敦金属交易所的氧化镝价格在48小时内暴涨30%，氧化铽突破13920元/公斤 [13] - 北方稀土等中国企业股价连续涨停 [13] - 美国半导体行业协会紧急召开会议，评估产能风险 [13] 地缘政治博弈背景 - 新规被视为中美科技博弈的升级，是对美国限制的对等反制 [11][15] - 2018年起，在美国施压下，阿斯麦逐步停止向中国出口EUV光刻机，2023年进一步限制DUV设备，导致其中国市场收入锐减 [15] - 韩国经济部门试图协商“民生用途豁免”，但中方明确表示半导体制造不在此列 [9]

中美贸易关系与政策立场 - 中方就美方威胁对华加征100%关税等限制措施阐明立场，重申稀土等相关物项出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法，并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可[2] - 中方指出美方长期泛化国家安全、滥用出口管制并对华采取歧视性做法，特别是在中美马德里经贸会谈后持续新增对华限制措施，严重损害中方利益并破坏会谈氛围[2] - 中方强调中美合则两利、斗则俱伤，双方在相互尊重平等协商基础上能通过经贸磋商机制解决问题，但美方不能一边要谈一边威胁出台新限制措施，需纠正错误做法并拿出诚意相向而行[3] 出口管制与供应链影响 - 中国作为负责任大国实施出口管制旨在维护自身国家安全和国际共同安全，措施出台前已通过双边对话机制向美方通报，共同维护全球产供链安全稳定[2] - 中方立场明确表示对贸易战"打，奉陪到底；谈，大门敞开"，呼吁美方以两国元首通话共识为引领，通过对话协商解决关切并推动中美经贸关系健康稳定发展[3]

商务部新闻发言人就近期美方宣布对华加征关税等限制措施答记者问。有记者问： 近日，美方官员称，在得知中方对稀土等相关物项采取出口管制 措施后，提出与中方进行通话，但中方推迟了这一建议。 同时美方表示，双方需要找到回到稳定局面的办法。请问商务部对此有何评论？ 答：中方注意到有关情况。近日，中方已就美威胁对华加征100%关税等限制措施阐明了有关立场。我愿重申， 关于稀土等相关物项的出口管制措 施，是中国政府依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法。 中国作为负责任大国，始终坚定维护自身国家安全和国际共同安全，中国的出 口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将一如既往地予以许可，共同维护全球产供链安全稳定。措施出台前，中方已通过双边出口管制对话机制 向美方进行了通报。反观美方，长期泛化国家安全，滥用出口管制，对华采取歧视性做法。特别是中美马德里经贸会谈以来美方持续新增出台一系 列对华限制措施，严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对此坚决反对。 关于关税战、贸易战，中方立场是一贯的。打，奉陪到底；谈，大门敞开。中美拥有广泛的共同利益和广阔的合作空间，双方合则两利，斗则俱 伤。过去4轮经贸磋商充分证明，中美 ...

中美贸易关系现状 - 美方威胁对华加征100%关税并出台一系列对华限制措施 [1] - 中方认为美方行为严重损害中方利益并破坏双方经贸会谈氛围 [1] - 中美双方在经贸磋商机制框架下保持沟通并进行了工作层会谈 [2] 中方政策立场 - 中方对稀土等相关物项的出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法 [1] - 中国的出口管制并非禁止出口 对符合规定的申请将予以许可 [1] - 中方立场为打则奉陪到底 谈则大门敞开 强调双方合则两利斗则俱伤 [2] 美方行为评价 - 中方指责美方长期泛化国家安全 滥用出口管制 对华采取歧视性做法 [1] - 美方在要求谈判的同时威胁出台新限制措施 被中方视为非正确相处之道 [2] - 中方敦促美方纠正错误做法 拿出谈判诚意 以两国元首共识为引领相向而行 [2] 双边沟通与协作 - 中方在稀土出口管制措施出台前已通过双边对话机制向美方通报 [1] - 过去4轮经贸磋商证明中美在相互尊重平等协商基础上能解决问题 [2] - 中方呼吁发挥中美经贸磋商机制作用 通过对话协商解决关切并管控分歧 [2]

文章核心观点 - 中方对稀土等相关物项实施出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法 旨在维护国家安全和国际共同安全 并非禁止出口 对符合规定的申请将予以许可 [1][4][5] - 中方坚决反对美方泛化国家安全、滥用出口管制及威胁对华加征100%关税等单边限制措施 认为美方行为严重损害中方利益并破坏双方经贸会谈氛围 [1][5][7] - 中方在贸易争端中立场一贯 即不愿打但也不怕打关税战 同时坚持对话协商大门敞开 敦促美方纠正错误做法 与中方相向而行以维护中美经贸关系稳定健康发展 [2][7] 中美经贸摩擦与中方立场 - 美方在得知中方稀土出口管制措施后提出通话但被中方推迟 美方表示双方需找到回到稳定局面的办法 [1] - 中美双方在经贸磋商机制框架下保持沟通 并于近期进行了工作层会谈 [2] - 中方强调美方不能一边要谈一边威胁出台新限制措施 这不是正确相处之道 [2] - 对于美方计划对相关中国船舶征收港口费 中方已采取反制措施 决定对涉美船舶收取船舶特别港务费 [8] 稀土出口管制措施详解 - 中方对稀土等相关物项实施出口管制 原因是注意到中重稀土相关物项在军事领域有重要应用 目的是履行防扩散等国际义务并维护世界和平与地区稳定 [4] - 中方在措施公布前已通过双边出口管制对话机制向各有关国家和地区作了通报 [4][5] - 后续实施将依法开展许可审查 对符合规定的民用、合规出口申请予以许可 并考虑适用通用许可、许可豁免等便利化措施 [5] - 中方评估认为措施对产业链供应链的影响非常有限 [5] 对美方限制措施的驳斥 - 美方宣布针对中方稀土管制措施 将对华加征100%关税 并对所有关键软件实施出口管制 [5] - 中方指出美方管制清单物项超过3000项 而中方出口管制清单物项仅900余项 美方使用低至0%的出口管制最低含量规则 [7] - 自9月中美马德里经贸会谈以来20多天 美方持续新增对华限制措施 将多家中国实体列入管制清单 并通过穿透性规则影响中方数千家企业 [7] - 美方无视中方关切 执意落地对华海事、物流和造船业301措施 [7]

稀土行业动态 - 商务部对含有中国成分的部分境外稀土相关物项和技术实施出口管制 [1][7] - 由于关税原因，MP资源于今年4月宣布不再向中国出口稀土精矿 [1][7] - 25Q3氧化镨钕均价为54.01万元/吨，环比上涨25% [1][7] - 北方稀土上调四季度稀土精矿交易均价为不含税2.62万元/吨，环比上涨37.13% [1][7] 工业金属投资策略 - 投资策略为布局有色金属行业格局改善、价格上涨的机会 [2] - 铜行业面临大型铜矿减产，铜价重心上移，需观察库存变动，十一假期后至年底国内铜库存通常下降 [2] - 铝行业未来2年是中国电解铝产量见顶的一年，当前市场处于“脆弱的平衡” [2] - 国外电解铝新增产能集中在东南亚和南亚地区，增长速度相对有序可控 [2] 锡市场库存与价格 - 2024年5月全球交易所锡显性库存合计达到近年峰值22,763吨 [3] - 随后伦锡和沪锡开始去库，目前库存回落到9000吨以内的水平，相当于2022年末水平 [3] 贵金属市场展望 - 美联储于9月17日降息25bp，符合市场预期，点阵图显示年内仍有两次降息预期 [4] - CME预测美联储于10月29日再次降息25bp的概率超过90% [4] - 美国联邦政府停摆增加不确定性，非农数据快速走弱，全球央行持续增持黄金 [5] - 预计2025年金价中枢有望持续抬升 [5] 能源金属供需分析 - 锂价反弹后产能出清节奏放缓，全球储能市场需求爆发，锂行业处于供需相对平衡阶段 [6] - 刚果(金)钴出口配额低于市场预期，可能造成全球钴原料市场在未来2年内出现明显缺口，钴价长期中枢抬升 [6] 小金属战略属性与价格 - 国内钨价因需求增长、矿山安全生产及环保督察导致矿端供需紧张，哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放仍需时间 [7] - 铀需求因核电景气而上行，预计到2035年我国核能发电量占比将达到10%，天然铀需求将增至9.1万吨，供给端矿山供应低迷且二次供给衰减 [8] - 锑资源稀缺、回收困难，年内价格大幅上涨，出口管制后海外锑供应形势严峻，海外溢价率高达58.7% [8] 推荐公司组合 - 推荐组合包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源、中国有色矿业、云铝股份、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、兴业银锡、中矿资源、华友钴业、博威合金、中国稀土、北方稀土 [8][9]