纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、汽车、快递、工业自动化和机器人 - **公司**：50强和百强开发商、国企和民企开发商、比亚迪、小鹏、理想、蔚来、小米、华阳集团、托普、特斯拉、中通、圆通、顺丰、京东物流、G2、汇川、信杰、优比选、月江、智平方、福利业、开普勒、柯达利 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **核心观点**：5月房地产销售进一步转弱，未来一两个月百强开发商销售同比跌幅或维持双位数，二手房价格将持续探底，对房地产板块维持审慎态度 [2][3][5] - **论据**：50强开发商同比跌幅从4月的 -8% 升至 -9%，百强开发商从 -6% 扩至 -7%；5月二手房价环比下降1.1%，同比下降10.3%，84%的样本城市房价下降；政策效果减退、关税影响居民情绪、去年高基数等因素导致销售转弱 [2][4][3] 汽车行业 - **核心观点**：降价和新车型对订单有帮助，但未来订单可持续性待观察；小米上市华阳集团等供应商受益；美国5月汽车销售略低于预期 [6][7][8][9] - **论据**：比亚迪5月23日降价，其他车企跟进，小鹏新增订单八成来自降价；华阳集团成为小米新供应商，预期HUD项目带来10% - 15%收入增量；美国5月SAAR为1570万辆，低于预期的1600万辆，同比下降约2%，纯电下降13% [6][7][8][9] 快递行业 - **核心观点**：今年快递行业价格战激烈，处于市场集中阶段，未形成价格同盟，各玩家经营利润有下调风险 [10][11][15][16] - **论据**：一季度行业经营利润下降，中通见谅补贴同比增加；前8名玩家份额集中度提升，中通和圆通一季度利润占通达系85%；价格战激烈，各玩家经营利润可能下调，估值处于历史低位 [11][12][16] 工业自动化和机器人行业 - **核心观点**：工业自动化行业受关税影响，订单趋势不确定，价格竞争激烈，企业需向高端产品发展；人形机器人下半年将大力推进下游落地 [17][18][20][21][22] - **论据**：4月订单受关税影响，90天暂缓期内订单有望保持较好水平，下半年展望不清晰；小负载机器人价格下降超10%；多家本体厂商下半年有人形机器人落地计划，政府鼓励落地 [17][18][20][21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 房地产行业推荐以优质国央企开发商为主的投资策略，推荐受益于消费刺激的开发商 [5] - 汽车行业中，华阳集团因全景抬头显示功能成为小米新供应商，可能带动行业渗透率和单车价值上升；托普是小米潜在受益供应商 [8] - 快递行业中，散件件量能体现企业经营能力差异，为未来带来更高利润空间；圆通估值显著低于A股同行，顺丰未来两三个季度利润增长或快于同行，G2在中国面临利润压力 [14][15][16] - 工业自动化和机器人行业中，理电、汽车、消费电子等行业需求较好；汇川和信杰在人形机器人产品开发上有不同战略；中美在人形机器人训练数据收集上有差异 [20][21][25]

碳化硅晶圆量产突破 - 湖北省首片量产碳化硅晶圆在武汉下线 填补省内高端碳化硅器件制造空白 [1] - 武汉加快科技创新与产业创新融合 推动新质生产力发展以把握科技革命机遇 [1] 科技创新平台建设 - 武汉大学复杂生命体代谢与调控全国重点实验室目标建成国际领先研究中心 聚焦代谢调控与疾病防治前沿科学 [4] - 武汉市全国重点实验室达41家（牵头29家 全国第三） 在探月工程 卫星导航 新材料等领域突破多项"卡脖子"技术并应用于国产航母 北斗系统 [4] - 汉江国家实验室加速建设 湖北实验室5项成果入选省亮点科技成果 武创院创新单元总数达89家 [4] 人形机器人产业进展 - 灏存科技实现人形机器人动作转角精度0.001度 动作延迟低于3毫秒 其"数字神经"技术亮相光博会 [6] - 智擎机器人通过孵化器将实验室技术转化为市场化产品（如"天狗""魔方"） 库柏特科技 AI超声机器人 格蓝若人形机器人等企业取得突破 [7] - 武汉市将出台人形机器人产业支持政策 推动其成为经济重要增长极 并逐步形成全国创新高地 [7] 产业创新实验室成果 - 高档数控系统产业创新联合实验室研发全球首台AI数控系统 实现加工决策自主优化与智能机床工程样机研制 [11] - 星地融合通信实验室主导ITU国际标准 研制北斗深度融合方案 抢占空天信息产业制高点 [11] - 10家产业创新实验室集聚89家单位 3300余名科研人员 投入80亿元研发资金 产出手机直连卫星天线 7nm自动驾驶芯片等产品 [12] - 下一步重点攻关量子科技 人形机器人 脑机接口等领域 通过"揭榜挂帅"机制推动产业链科技创新 [12]

股价表现 - 截至2025年5月29日收盘 山鹰国际报收于1 79元 上涨4 07 [1] - 当日换手率2 74% 成交量149 71万手 成交额2 63亿元 [1] 资金流向 - 5月29日主力资金净流入2066 86万元 [3][4] - 同日散户资金净流出2058 32万元 [3][4] - 游资资金净流出8 55万元 [4] 工业自动化进展 - 公司在部分生产环节已应用自动化设备 如分拣和物流仓储 以提升效率和产品质量 [2] - 参股公司云印技术研发的无人叉车技术方案已落地试运行 采用自研仓库管理 控制和智能调度三大核心模块 [2] - 无人叉车技术实现了无人装卸 产线对接 智能搬运及存取功能 [2] - 云印技术持续探索AI和无人驾驶技术在造纸包装行业的研发应用 [2] 投资者互动 - 公司表示跨界并购等重大信息需以法定信披媒体公布内容为准 [2] - 确认参股云印技术开展无人物流车研发 但未提及自主生产 [2]

码垛机器人行业概述 - 码垛机器人作为智能化生产关键设备，广泛应用于袋装、盒装、瓶装产品的堆垛与搬运环节，显著提升生产效率和物流运作效率 [2] - 主要由机械臂、控制系统、执行机构及传感器构成，能精准完成重复性搬运任务，替代人工并降低成本和劳动强度 [2] - 分为直角坐标机器人、柱面坐标机器人、球面坐标机器人、多关节机器人和并联机器人五种类型，各有适用场景 [2] 政策环境 - 2024年5月工信部《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》将码垛机器人列为食品行业设备更新重点方向 [3] - 国家政策支持推动码垛机器人向高效、智能、可靠方向发展，加速技术升级和设备更新换代 [3] 产业链剖析 - 上游包括精密减速器、伺服电机、驱动器、控制器等核心部件，技术水平直接影响机器人性能 [4] - 中游为整机制造商与系统集成商，提供定制化解决方案 [5] - 下游覆盖食品饮料、化工、建材、物流仓储、医药等行业，承担货物搬运和堆垛任务 [5] 行业发展现状 - 2024年中国码垛机器人市场规模达315.2亿元，同比增长16.8% [6] - 适应高温、高湿等恶劣环境，降低劳动强度并改善工作条件，成为现代制造业重要力量 [6] - 工业4.0推动应用范围扩大，市场需求持续增长 [6] 竞争格局 - 全球领先企业包括ABB、KUKA、FANUC等跨国巨头 [8] - 国内新松机器人、埃斯顿等通过技术创新逐渐崭露头角，南通诺博特、常州创盛等企业构成多元化竞争格局 [8] 发展趋势 - 自动化与智能化深度融合，利用无线网络实现远程控制和实时监控 [9] - 人工智能技术提升环境感知、动作规划和数据处理能力 [9] - 高速化发展优化结构设计，采用轻量化材料和先进传动技术提高运行效率 [9] - 多功能通用码垛机器人适应小批量市场，具备自主导航、智能识别等多样化功能 [10] 市场数据 - 2019-2024年行业工业总产值、销售收入、利润总额等指标均呈现增长趋势 [11][12][13] - 华北、华东、华南等地区市场规模和需求持续上升 [15] - 全球市场由美国、欧洲、日本、韩国等主导 [16][17][18] 未来预测 - 2025-2031年市场需求、规模、总产值、销售收入、利润总额等指标预计持续增长 [19] - 行业将面临技术升级、市场竞争等挑战，但也存在政策支持、智能化发展等机遇 [19] 企业策略 - 价格策略、渠道策略和宣传策略是市场竞争关键 [20][21] - 提升核心竞争力需聚焦技术创新、品牌建设和市场定位 [23]

公司基本情况 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，注册资本8,400万元，证券代码688160，证券简称步科股份 [15] - 公司主营业务为工业自动化电气产品及其软件的研发、销售及相关的技术服务 [15] - 截至2024年12月31日，上海步进持有公司44.02%股份，为公司控股股东，唐咚先生为公司实际控制人，直接和间接合计控制公司65%表决权 [15][16] 行业概况 - 公司属于"高端装备制造产业"中的"工业自动控制系统装置制造"行业 [17] - 全球工业自动化设备市场规模2022年达2,134.9亿美元，预计2030年达4,128亿美元，复合增长率8.59% [31] - 2022年中国自动化市场规模达2,643亿元，较2021年增长16% [31] - 伺服系统2022年中国市场规模206亿元，预计2025年达260亿元 [31] - 低压伺服系统2022年市场规模12亿元，预计2027年达15亿元 [31] 产品市场地位 - 人机界面产品2023年国内市场份额3%，排名第十，国产品牌第四 [32] - 伺服系统产品2023年国内市场占有率1.37% [34] - 2022年低压伺服市场占有率42%，为第一大供应商 [30] - 2023年中国移动机器人行业伺服电机销量第一，市场占有率31% [30] 技术优势 - 人机界面产品在通信效率和响应速度方面具有优势 [32] - 伺服系统产品支持多种通信功能，参数开放度高 [35] - 创新推出伺服模组，实现一体化设计，提高动力驱动效能 [35] - 开发高功率密度无框力矩电机，减小体积重量的同时输出较大力矩 [34] 募投项目 - 拟向特定对象发行不超过25,200,000股A股 [4] - 募集资金总额66,115.62万元，其中46,500万元用于智能制造生产基地建设项目 [5] - 项目建成后将新增年产181万台工控产品产能 [8]

业务营收与订单情况 - 太阳能光伏电机预计营收增长，但毛利率会略有下降 [2] - 2025年第一季度，因营收增长，应收账款总额相应增长 [2] - 公司当前订单储备充裕，储能电机业务订单量随电力行业增长而增长，太阳能电机市场需求正向增长但增幅收窄，房车电机业务产能恢复至历史最高水平 [3][4] 产品应用与标准 - 房车电机主要用于拖款式房车的千斤顶和滑移门系统，每台房车需使用12 - 18台电机 [3] - 产品规模化出货时定制化服务向标准化转型是趋势，但公司仍秉承非标定制理念，通过管理和创新维持盈利水平 [3] 机器人领域规划 - 公司研发的空心杯电机样品已完成设计并成型，进入送样测试阶段，未来将投身工业自动化领域 [3] - 公司机器人研发团队仍在扩招驱动控制方面的人才 [3] 减速器布局与原因 - 行业盈利水平欠佳，对成本敏感，公司审慎布局谐波减速器和RV减速器，待行业规模扩大、环境优化，凭借成本把控能力切入赛道 [3] 新产品生产与资金安排 - 新产品生产设备购置行事风格保守，先购置一台评估，后续采购依客户需求和订单情况决定，公司资金储备充足 [3] 投资计划 - 公司未局限于投资机器人企业，以审慎开放态度探寻各类投资契机，欢迎优质投资标的接洽合作 [3]

投资者关系管理 - 2024 年通过“互动易”平台回复投资者问题 201 个，接待国内外投资机构及个人投资者调研 517 批，接待投资者超 4000 人次 [2] - 建立详细管理制度，包括分层次接待机制和多种接待方式，董事长及管理层积极接待，加强与券商和财富管理机构合作，开放个人投资者接待，每年举行三次业绩说明会，定期召开股东会，打造工控博物馆 [2] 产品研发与生产 - 2024 年研发出人形机器人高性能关节部件样机，行星滚柱丝杠领域完成样机设计，积累相关工艺路线和仿真方法，南京工厂新建产线采用进口与国产设备结合方式，部分进口设备已到位 [2] - 布局传感器、气动元件等新产品，目前收入规模小，未来有望成支柱产品 [4] 市场与行业情况 - 在手机、机床等十余个行业订单体量超 5 亿元，在汽车装备、半导体等产业链市场份额低，拓展空间大 [5] - 驱动类产品中，伺服系统中国市场份额 28.3%，低压变频器份额 18.6%，均排名第一；控制类产品中，中小型 PLC 市场份额较好，大型 PLC 与国外品牌有差距 [6] 业务发展规划 - 通过“工控 + 工艺”策略提供定制化解决方案，凭借产品性价比和服务，借助国产化趋势提升产品市占率 [3] - 在流程工业领域，在北京建立解决方案中心，引入专家提升软件水平和工艺效率 [7] - 能源管理业务是重要方向，为适应国内储能行业变化做准备，关注海外储能市场机会 [9] - 新能源汽车业务有望随国内渗透率提升和海外市场放量增长，围绕汽车行业趋势布局智能底盘业务 [10] - 贯彻“Local for Local”策略，加大国际化力度，提升海外业务占比，围绕主业相关方向开展海外投资并购业务 [11][12] - 在工业软件布局采取生态合作策略，重点布局数字化平台，通过并购和自研加强数字化仿真技术能力 [13] 人形机器人业务 - 基于大模型开源、厂商产品进步和产业氛围上升，认为目前是切入人形机器人产业的合适时机，产业周期长，短期对收入影响小 [14] - 在苏州、南京、西安等地布置生产、研发基地 [15] - 今年推出核心零部件后与整机厂合作，丝杠产品积累约 10 年技术和工艺，南京工厂扩建产能 [16] - 倾向提供核心零部件与工业场景解决方案，与 3C 制造产业客户形成生态合作关系 [17] - 聚焦核心零部件和工业场景解决方案，打造具身智能解决方案 [17] 人才与供应链 - 工程师人才 70% 来自中国优秀高校校园招聘，其余来自业内专家培养和外部猎聘 [18] - 供应链对中美“对等关税”事件有成熟应对机制，基本不受影响 [19]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 持续推荐各品类设备景气上行的工程机械，关注人形机器人、工程机械、叉车等领域投资机会 [1] - 各行业发展态势不同，如工程机械新一轮上行趋势明确，叉车出口引领增长，船舶行业景气延续等 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 光伏设备领域建议关注晶盛机电、迈为股份等 [13] - 半导体设备&零部件领域建议关注北方华创、中微公司等 [13] - 工程机械领域建议关注三一重工、恒立液压等 [13] - 通用自动化领域建议关注怡合达、埃斯顿等 [13] - 锂电设备领域建议关注璞泰来、先导智能等 [13] - 油气设备领域建议关注中海油服、杰瑞股份等 [13] - 激光设备领域建议关注柏楚电子、锐科激光等 [13] - 检测服务领域建议关注华测检测、广电计量等 [13] - 轨交装备领域建议关注中国中车、中铁工业等 [13] - 仪器仪表领域建议关注普源精电、鼎阳科技等 [13] - 船舶集运领域建议关注中国船舶、中国动力等 [13] 近期报告 - 工程机械海外产能布局专题报告指出海外产能完善降低关税风险，“一带一路”打造核心朋友圈 [14] - 迪威尔深度报告认为其作为油气设备专用件领先供应商，有望受益深海+非常规油气开采 [14] - 高测股份点评报告提及布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳，切入人形机器人赛道 [14] 核心观点汇总 工程机械 - 海外产能布局完善降低关税风险，对美敞口小，关税影响整体可控，“一带一路”地区贡献利润大 [15][16] - 投资建议关注三一重工、某全品类龙头等相关个股 [17] 迪威尔 - 深耕油气行业多年，已进入全球油服龙头供应链，未来成长空间广阔 [18][20] - 看好深海油气、非常规油气领域，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 1.4/2.1/2.6 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [19][20] 船舶行业 - 2024 年报&2025 年一季报显示在手订单饱满，业绩加速释放，船厂交付结构优化，利润改善明显 [21][22] - 船价、在手订单维持高位，供需缺口明显，供给刚性、散货船发力后续将支持行业景气 [24][26] - 投资建议推荐中国船舶，建议关注中国动力、松发股份 [26] 通用自动化 - 工业自动化 2025Q1 需求/业绩有所改善，推荐业绩拐点已至的工业 FA 板块 [28] - 注塑机国内集中度提升，千亿海外市场未来可期 [29] - 机床&刀具看好国产化&出海进程加速，短期受益制造业景气复苏，中长期受益新品放量和海外市场开拓 [30] - 人形机器人量产落地渐行渐近，重视灵巧手与轻量化环节，给出相关投资建议 [31][32] 检测服务行业 - 2024 年医药医学、特殊行业等景气磨底，龙头企业阿尔法明显，行业与宏观经济增速相关性强，有望受益政策 [34][36] - 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业，推荐华测检测、苏试试验、广电计量 [37][38] 碳化硅 SiC 行业 - AR 眼镜是 AI 应用完美载体，表面浮雕光栅波导方案是未来主流，碳化硅材料是理想基底 [38][39] - 投资建议重点推荐晶盛机电、天岳先进 [41] 灵巧手 - 灵巧手与夹爪场景落地不同，驱动、减速、传动模块是其三大组成部分，各企业布局百花齐放 [42][44][45] - 投资建议推荐兆威机电、雷赛智能等，建议关注捷昌驱动、南山智尚等 [45] 柴油发电机组行业 - 受益于国内 AIDC 加大资本开支，数据中心规模扩张，柴油发电机组充分受益，国产品牌迎量价齐升机遇 [47][49] - 投资建议关注科泰电源、泰豪科技等相关企业 [50] 越疆科技 - 深耕协作机器人十载，营收稳健增长，协作机器人市场成长性可观，发布人形机器人 DobotAtom 切入具身智能赛道 [52][54] - 预测 2025 - 2027 年营业收入为 4.96/6.73/8.97 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [54] 半导体键合设备 - 半导体封装技术发展，键合种类多元，先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势 [55][56] - 投资建议国内推荐拓荆科技、迈为股份等，海外关注 BESI、EVG 等 [57] 船舶行业 2025 年度策略 - 2024 年订单、船价维持高位，新造船市场延续高景气，供需缺口难以消解，行业景气有望延续至 2030 年后 [59][60] - 中国船厂最为受益，已迎盈利拐点，投资建议推荐中国船舶，建议关注中国动力、纽威股份、松发股份 [61][63] 兆威机电 - 国内微型传动领军企业，经营稳中向好，汽车电子与 XR 双轮驱动业绩增长，前瞻布局人形机器人灵巧手 [64][66] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.19/2.78/3.51 亿元，维持“增持”评级 [66] 行业重点新闻 - 半导体设备领域，纳微半导体与英伟达合作开发下一代 800V 高压直流架构，股价一度暴涨 200% [67] - 工程机械领域，4 月我国各项基建稳步推进，道路基建火热，西部地区港口设备增长 [69] 公司新闻公告 - 三一重工于 2025 年 5 月 22 日向香港联交所递交 H 股发行上市申请并刊发申请资料 [71][72] - 柳工完成董事会、监事会换届，聘任高级管理人员、董事会秘书、证券事务代表 [73] 重点高频数据跟踪 - 2025 年 4 月制造业 PMI 为 49.0％，环比下降 1.5pct [76] - 2025 年 4 月制造业固定资产投资完成额累计同比+8.8% [79] - 2025 年 4 月金切机床产量 7.4 万台，同比+16% [78] - 2025 年 4 月新能源乘用车销量 90.5 万辆，同比+33.9% [80] - 2025 年 4 月挖机销量 2.2 万台，同比+18% [92] - 2025 年 2 月小松挖机开工 56.8h，同比+100.7% [86] - 2025 年 4 月动力电池装机量 54.1GWh，同比+53% [84] - 2025 年 3 月全球半导体销售额 559.0 亿美元，同比+18.8% [88] - 2025 年 4 月工业机器人产量 71547 台，同比+51.5% [86] - 2025 年 4 月电梯、自动扶梯及升降机产量为 11.9 万台，同比 - 8.5% [90] - 2025 年 3 月全球散货船/油船新接订单量同比分别 - 52%/-33% [95] - 2025 年 3 月我国船舶手持订单同比+47% [97]

报告公司投资评级 - 浙商证券首次覆盖步科股份，给予“买入”评级 [3][8][92] 报告的核心观点 - 步科股份是国内领先的机器人电机与工业自动化解决方案供应商，近10年营收及归母净利复合增速分别为10%/8%，“1+N”战略聚焦机器人，同时拓展医疗影像设备、新能源、物流等行业 [7] - 公司业绩增长的三大驱动力为机器人化、全球化、国产替代，对应到产品端，驱动系统和控制系统均有成长空间 [7] - 预计公司2025 - 27年收入分别为6.8/8.6/10.7亿元，归母净利润0.9/1.1/1.3亿元，同比增长76%/26%/24%，对应PE为87/69/56倍，考虑公司在无框力矩电机等机器人电机赛道的技术实力及量产能力，未来有望充分受益人形机器人产业趋势 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 “1+N”战略：以机器人为核心，拓展N个行业 - 步科股份由贸易起家，近10年收入复合增速达10%，2023年提出“1+N”战略，聚焦机器人行业，同时拓展医疗影像设备、新能源制造、物流等行业 [15] - 业务结构包括四行业、两系统、五产品，下游涉及机器人、医疗影像设备、机器物联网和通用自动化4个行业，产品分为控制系统和驱动系统两类，包括人机界面、可编辑逻辑控制器、伺服系统、步进系统、低压变频器5种主要产品 [18][21] - 2024年，机器人板块营收占比近四成，近4年CAGR近40%，驱动系统和控制系统分别实现收入3.5/1.9亿元，占比为65%/34%，同比增长14%/持平 [19][22] - 营收及归母净利近10年复合增速分别为10%/8%，2024年，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长8%，归母净利润0.5亿元，同比下滑19% [24][29] - 毛利率整体下滑，净利率2017 - 2022年稳步提升，2023 - 2024年因业务拓展投入增加而承压，预计2025年开始投入绝对值稳定，占比回落，净利率水平逐步修复 [28] - 股权架构稳定，实控人唐咚持股比例约43%，公司通过同心众益实行骨干及核心员工持股机制 [36] 工业自动化：国产化率提升，公司细分赛道领先 - 工业自动化是提高生产率的重要手段，全球市场规模预计2027年达1.51万亿元，国内工控3000亿市场，进入高速增长期，近三年CAGR达14.5% [39][40][41] - 人机界面（HMI）是人与机器交互的终端设备，2024年中国HMI市场总销量约1825万台，同比上升3.5%，销售额约92.8亿元，同比增长3.1%，预计2025 - 26年年均增速将保持在3 - 5% [45] - HMI市场整体集中度较高，国产化率较高，公司位列国产品牌前五，人机界面产品力较强，性能参数与国内外先进厂商处于同等水准，部分参数优于对标厂商，且具有较高的性价比 [50][52] - 伺服系统是运动控制部件，集多种技术于一体，是实现工业自动化精密制造和柔性制造的核心技术，产业链上游为稀土磁材及电子元器件，下游应用行业广泛 [56] - 通用伺服市场2024年同比下滑3.8%，预计2025年我国通用/专用伺服市场规模分别达219/60亿元，全球伺服电机市场2026年有望达到77亿美元，伺服电机未来向一体化、集成化方向发展，国产化进程加快 [61][62] - 公司在低压直流伺服驱动市场占据一定优势，2021 - 22年在国内直流伺服市场的占有率分别为12%/13%，为国内直流伺服市场第一大厂商，2023年在中国移动机器人行业伺服电机销量位列第一，市占率达54%，2024年伺服系统销量为41万台，同比增长11.7% [68] 机器人：国内无框力矩电机龙头，有望受益人形机器人发展 - 无框力矩电机是无框架式永磁电机，配置灵活，安装方便，可缩小驱动系统中动力输出单元的空间占用，达到更高的系统集成 [70][73] - 当前无框电机主要下游为机器人、医疗机械、高端机床等先进机器，预计2029年全球无框电机市场超300亿元，其中人形机器人应用占比达73% [73][80] - 公司于2016年推出首代无框力矩电机，2022年推出第三代产品首创无框灌封工艺，产品性能可比肩国际一流水平，2022年国内市场份额接近50%，2023 - 2024年销量分别约1.4/2.4万台，2024年同比增长约70% [82][86][87] 盈利预测与估值 - 公司收入业绩增长的三大驱动力为机器人化、全球化、国产替代，对应到产品端，驱动系统和控制系统均有成长空间 [88][93] - 预计公司2025 - 27年收入分别为6.8/8.6/10.7亿元，归母净利润0.9/1.1/1.3亿元，同比增长76%/26%/24% [8][90] - 选取国内工控龙头汇川技术及电机企业鸣志电器、拓邦股份等作为可比公司，2025 - 26年行业平均PE估值为114/51倍，预计步科股份2025 - 26年归母净利润对应PE为87/69倍，考虑其在无框力矩电机等机器人电机赛道的领先优势，给予“买入”评级 [92]

投资者关系活动概况 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位有中信建投证券、泰康人寿等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月22日，地点在深圳市南山区西丽街道会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书向少华和证券事务代表左诗语 [2] 行业市场规模 - 2024年中国整体自动化市场规模近3000亿元，OEM自动化市场规模超1000亿元 [3] - 2024年中国人形机器人市场规模约27.6亿元，2026年将达104.71亿元，2035年有望达3000亿元 [3] 公司经营目标 - 2025年力争实现营业收入增长20%-30%，净利润增长30%-50% [4] 公司应对策略 - 发挥“三线协同”新营销体系化优势，构建重点区域特色化优势，巩固研发技术领先优势，提升精细化管理能力 [4] - 采取上顶抢占进口份额、下沉开拓中低端市场等六项具体措施 [4] 人形机器人业务进展 - 成立上海雷赛机器人科技有限公司，聚焦“超高密度”无框电机、关节模组解决方案 [5] - 成立深圳市灵巧驱控技术有限公司，聚焦空心杯电机以及灵巧手解决方案 [5] - 推动通用机器人运动控制系统（“小脑”）相关产品进入研发阶段 [6] - 荣获2024金球奖“年度优秀供应链企业”奖项 [6] 公司业务模式 - 提供以无框电机等为代表的核心零部件和解决方案 [7] - 为大客户提供关节模组和灵巧手联合开发 [7] - 为广大客户提供代工与组装服务 [7] 产品市场反馈 - 数百家机器人公司及模组厂家测试和试用产品，产品功能和性能获认可 [8] - 无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案取得商业订单，当前营收占比小但预计持续快速增长 [8][9] 股权激励计划 - 为公司可持续增长，建立长效激励机制，吸引和留住人才，结合综合因素实施新一轮股权激励 [10] - 2025年制定第一轮股权激励方案，尚需股东大会审批 [10] 回购方案 - 公司将根据市场情况在回购期限内择机实施回购计划，如有调整将及时披露 [11] 东莞用地项目 - 拟在东莞滨海湾新区建设华南区域总部及人形机器人核心零部件研发智造基地，项目按计划推进，已成立全资子公司 [12][13]