市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.01%至3853.30点，深证成指涨0.67%至13445.90点，创业板指涨1.58%至3235.76点 [1] - 沪深京三市全天成交额23918亿元，较上一交易日放量446亿元 [1] - 全市场超3800只个股下跌，呈现普跌格局 [1] 主要指数表现 - 科创50指数表现强劲，上涨1.24%至1474.49点 [2] - 沪深300指数上涨0.60%至4593.49点 [2] - 中证500指数微涨0.24%至7341.32点，中证1000指数跌0.37%，中证2000指数跌0.61% [2] 板块与行业表现 - AI概念股重启涨势，CPO、液冷、智能体概念涨幅居前 [1] - 电脑硬件板块领涨，涨幅达3.59%，通信设备板块涨2.35% [3] - 游戏、可控核聚变、金属铜、影视院线板块走高 [1] - 半导体产业链多数回调，黄金、油气、地产板块普遍低迷 [1] - 贵金属板块资金净流入表现突出，达1.77% [3] ETF市场动态 - 云计算板块ETF全天强势领涨，新华基金云50ETF、华宝基金大数据产业ETF、招商基金云计算ETF分别上涨4.02%、3.6%、3.6% [3] - 信创板块ETF走高，华宝基金信创ETF基金、汇添富基金信创50ETF分别上涨3.47%、3.2% [3] - 红利策略ETF走低，港股红利ETF博时、港股通红利低波ETF分别下跌1.77%、1.64% [3] - 半导体设备板块回调，半导体设备ETF下跌1.42% [3]

战略合作内容 - 丰茂股份以收购股权方式入股江淮汽车子公司达成战略合作 [1] - 双方联合突破单一材料管路局限 产线覆盖橡胶 尼龙 金属及复合材料的全场景管路解决方案 [1] - 合作特别适用于高压 高低溫交变的严苛工况 包括电池包冷却 发动机冷却 电机电控冷却及算力中心服务器散热冷却 [1] 技术协同优势 - 丰茂股份在流体管路领域拥有多年研发积累 [1] - 江淮汽车子公司在金属管材加工 高强度轻量化材料方面具备独特优势 [1] - 通过合作实现双方管路产品丰富化 [1] 业务发展前景 - 形成"汽车+数据中心"液冷双轮驱动业务模式 [1] - 深度绑定合作关系奠定高端乘用车配套基础 [1] - 客户结构和产业结构实现多元化升级 [1]

投资评级与目标价 - 中金首予津上机床中国跑赢行业评级 目标价38.6港元 [1] 盈利预测与增长前景 - 预计2026及2027财年每股盈利分别为2.6元和3.1元 年均复合增长率达22% [1] 市场机会与潜力 - 液冷和机器人领域上升潜力未被市场充分重视 公司有望受益于相关机会 [1]

核心观点 - 公司业绩有望拐点向上 并积极开辟液冷 人形机器人 半导体等新赛道 [1][4][7] 公司护城河 - 铝合金精密压铸件全球龙头 通信基站结构件全球市占率第一 [1] - 头部客户资源包括特斯拉 华为 比亚迪 爱立信 诺基亚 小米 赛力斯等 [1][2] - 美国工厂2024年正式接管 2025年加速投产 有望规避关税冲击 [3] 业绩拐点驱动因素 - 通信领域受益于5G-A/6G基站建设 2025年国内三大运营商5G-A计划投资额接近200亿元 6G基站或在2030年前后大规模商用 [4] - 针对高功率基站散热问题前瞻布局液冷产品 全球通信行业最早量产"散热+可钎焊压铸"产品 [4] - 汽车领域一体化压铸利好份额提升 已成功试制超大型压铸件并出货 且可开发相关模具 [4] - 获北美无人驾驶定点 特斯拉Robotaxi已在美国两州获批试运行 [4] - 老项目密集投产期已过 新项目涵盖可钎焊压铸技术应用 半导体精密零部件 极端散热场景技术 铝镁合金轻量化材料等方面 [4] 液冷业务拓展潜力 - 算力液冷市场空间巨大 预计2029年中国智算中心液冷市场规模约达1300亿元（2024年仅184亿元） 2031年全球服务器算力散热结构件市场规模有望达16亿美元 [4] - 储能液冷渗透率快速提升 2024-2025年投运的10万千瓦级大储的液冷招标比例超60% 2024年国内新增工商业储能项目液冷渗透率约71% [5] - 公司通过美利信（上海）布局极端散热场景 关注服务器市场机遇 北美工厂已获储能客户定点 进入正浩等国内供应链 [5] 人形机器人布局 - 公司成功试制镁合金汽车压铸件 2016年即供货特斯拉汽车 [5] - 通过美利信（上海）积极布局铝镁合金轻量化材料 [6] 半导体业务拓展 - 半导体设备国产化率仅18% 设备国产化利好国内零部件厂 [6] - 公司设立子公司渝莱昇 拟投资1.7亿元在重庆布局半导体精密零部件 已配套国内头部客户 [6][7]

核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国并给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应FY2026年PE为13倍 现价存在17.1%上涨空间 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力被市场低估 [1] 财务表现与预测 - FY2025营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [2] - 预计FY2026/FY2027年EPS分别为2.6/3.1元 未来三年CAGR达22% [1] - 现价对应FY2026/FY2027年PE为11/10倍 [1] - 公司分红率自FY2023以来持续维持在40%以上 [4] 行业地位与产能 - 公司为日本津上集团控股 2003年成立 形成以车床(走心机)为主 加工中心和磨床为辅的产品矩阵 [2] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司以4.1%市占率位居车床领域第一名 [3] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3,000台 [3] 行业趋势 - 金属切削机床为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响 [3] - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速达14.6% 较2024年呈现景气修复 [3] - 预计2026年行业需求将持续增长 [3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [5] - 潜在催化剂包括液冷基础设施和人形机器人磨床业务进展 [5]

核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应2026财年13倍市盈率 现价存在17.1%上涨空间[1] - 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力尚未被市场充分重视[1] 财务表现 - 2025财年营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63%[2] - 预计2026/2027财年每股收益分别为2.6/3.1元 三年复合增长率达22%[1] - 现价对应2026/2027财年市盈率为11/10倍[1] - 分红率自2023财年以来持续维持在40%以上[4] 行业地位与产能 - 公司是数控车床市占率第一的企业 在715亿元中国数控机床市场中占据4.1%份额[3] - 产品以车床（走心机）为主 加工中心和磨床为辅[2] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3000台[3] 行业趋势 - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增长14.6% 较2024年呈现景气修复[3] - 金属切削机床作为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响[3] - 预计2026年行业需求有望持续[3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工领域[5] - 涉足人形机器人丝杠和减速器加工业务[5] - 液冷基础设施和人形机器人磨床进展成为潜在催化剂[5]

产能布局 - 公司散热产品在梅州厂区已拥有稳定产能 [2] - 苏州园区正积极推进散热产品新产能建设 [2] - 泰国公司正积极推进散热产品新产能建设 [2] 业务发展 - 新产能布局为匹配业务发展需求 [2] - 公司正积极抓住液冷发展机会 [2]

业务布局 - 公司液冷板主要应用于储能、动力电池、整车控制器领域 [2] - 公司已成功布局充电桩领域且相关产品实现量产 [2] - 公司目前尚未布局算力与氢能源领域 [2] 技术应用 - 液冷技术覆盖储能系统及新能源汽车核心部件（动力电池、整车控制器） [2]

公司股价表现与市值增长 - 公司股价在9月23日开盘后再度飙涨，市值突破800亿元，过去2个月内市值增长超过500亿元[2] - 公司董事长齐勇持股比例为30.98%，其持股价值在9月23日11时已增长至约250亿元[4] 财务业绩表现 - 本报告期营业收入达到25.73亿元，较上年同期增长50.25%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长17.54%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元，同比增长18.05%[4] - 2024年全年营业收入达到45.89亿元，净利润为4.53亿元[5] - 2024年营业收入较2023年增长30.04%，净利润增长31.59%[7] - 2025年上半年营业收入继续高增长，其中机房温控节能业务收入占比达52.5%，同比增长超80%[8] 业务发展与市场地位 - 公司提供全链路液冷解决方案，服务于算力产业链，为大型互联网公司和通信运营商提供散热设备[5][10] - 公司是国内少数能提供全链路液冷解决方案的企业，产品覆盖冷板式和浸没式两大技术路线[5][10] - 公司客户包括字节跳动、腾讯、阿里、中国移动、中国电信、秦淮数据等行业巨头[10] - 公司液冷产品被列入英伟达2024年公布的Blackwell GB200系统开发合作伙伴名单[10] - 公司海外业务收入占比约10%，成为新的增长引擎[17] 产品与技术优势 - 公司推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，整合液冷机组、快速接头和智能监控系统[10] - 公司攻克了流道设计、漏液防护等核心难题，实现全链自研[13] - 公司与英特尔合作研发适配x86架构服务器的冷板式液冷方案，通过英特尔生态认证[15] - 产品进入惠普、戴尔等国际服务器厂商供应链[15] 市场拓展与战略布局 - 2024年在东南亚设立马来西亚和新加坡两家子公司，聚焦液冷设备本地化生产与组装[15] - 液冷产品远销欧洲、东南亚和北美等地区，为当地超算中心和新能源项目提供温控支持[16] - 券商预测公司2024年液冷业务收入有望达到15亿元，同比增长超180%[8] 业务多元化发展 - 公司业务从运营商节能温控扩展到新能源客车空调、轨道交通空调等多个领域[14][25] - 2025年上半年来自储能应用的营收约8亿元，同比增长35%[24] - 针对新能源重型卡车和工程车推出专用空调和换电系统热管理产品[25] - 开发电动冷机产品适配冷链物流车队，满足控温节能需求[25] 毛利率变化 - 2025年上半年机房温控节能产品毛利率为25.83%，同比下降2.63个百分点[19][21] - 机柜温控节能产品毛利率为28.09%，同比下降1.67个百分点[19][21] - 境内业务毛利率为22.98%，同比下降1.60个百分点[21] - 境外业务毛利率为54.44%，同比上升5.63个百分点[21]

市场整体表现 - A股三大指数窄幅震荡 上证指数报3822.59点涨0.07% 深证成指涨0.17% 创业板指跌0.09% [2] - 全市场半日成交额13556亿元 较上个交易日同期缩量1552亿元 [2] 芯片与算力产业链 - 国产GPU公司摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 相关概念股大涨 盈趣科技 东华软件 和而泰 联美控股等涨停 [4] - 芯片产业链走强 芯原股份盘中触及20%涨停 德明利2连板续创新高 [4] - 算力 液冷维持强势 英维克 超讯通信涨停 [4][13] - 液冷服务器指数报3879.24点 涨3.24% [14] - 华为公布昇腾未来算力芯片及集群发展路线图 阿里云栖大会将聚焦算力方向 [14] - 英伟达向英特尔注资50亿美元 合作数据中心x86 CPU及集成GPU的x86 SOC [15] 消费电子板块 - 消费电子板块活跃 鸿富瀚20%涨停 国光电器 盈趣科技 立讯精密 和而泰等多股涨停 [6][8] - 立讯精密与美国PIMIC达成战略合作 共同开发基于边缘AI芯片的智能可穿戴产品 [10] - 中信建投称消费电子旺季叠加端侧AI新品发布 驱动行业基本面向好 [11] - 中信证券看好AI行情从云侧向端侧延伸 带来端侧设备 算力芯片 通信模组机会 [11] 个股表现 - 工业富联涨8.25%报71.55元/股 成交额120.84亿元位居A股第一 总市值1.42万亿元 [4][9] - 泰慕士盘初快速跳水上演天地板行情 跌幅3.24% 此前收获5连板 [4] - 消费电子个股涨幅显著 思泉新材涨10.01%报263.8元 立讯精密涨10%报60.95元 和而泰涨10%报50.17元 [8] 液冷技术发展 - 中金公司认为液冷凭借散热效率优势正加速替代风冷 2026年全球AI液冷市场规模有望达86亿美元 [15] - 中国信通院测算2024年我国智算中心液冷市场规模达184亿元 较2023年增长66.1% 预计2029年达1300亿元 [15]