经济活动状况 - 截至1月5日，全美12个储备区中有8个报告经济活动出现轻度至温和增长，3个变化不大，仅1个出现温和下降 [2] - 与之前连续三个报告期多数地区经济表现平稳相比，本期数据显示经济状况出现边际改善 [2] - 企业普遍对未来经济持温和乐观态度，预期未来数月将继续缓慢扩张 [2] 消费与服务业 - 受假日消费拉动，多数地区消费支出小幅增长 [2] - 非金融服务业需求总体稳定 [2] - 美国经济在消费支撑下呈现温和复苏 [3] 制造业与农业 - 制造业活动表现不一 [2] - 农业情况基本不变 [2] 就业与工资 - 就业市场整体稳定，大部分地区招聘活动平稳 [2] - 工资保持温和增长，多个地区反映工资涨幅已逐步回归常态 [2] - 人工智能对就业的显著影响预计将在数年后显现 [2] 物价与成本 - 绝大多数地区报告物价温和上涨，仅个别地区涨幅较缓 [2] - 报告多次指出关税带来的成本压力持续存在 [2] - 部分企业已将成本向消费者传导，但在零售、餐饮等竞争激烈行业，企业转嫁成本能力有限 [2] - 能源与保险成本继续对企业利润构成压力 [2] - 成本传导压力与行业分化仍是经济面临的现实因素 [3] 未来预期 - 企业预计未来物价涨势可能略有放缓，但整体仍将处于较高水平 [2] - 成本压力或持续影响经营 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1 月 14 日，A股四大股指多数上涨，上证指数下跌 0.31%，报收 4126.09 点；深成指上涨 0.56%，报收 14248.6 点；创业板指上涨 0.82%，报收 3349.14 点；科创 50 指数上涨 2.13%，报收 1500.91 点 [2] - 市场成交 39,869 亿元，较前日增加 2,881 亿元 [2] - 行业板块方面，计算机、综合、通信涨幅居前；银行、房地产、非银金融跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2,742/131/2,591 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -90、-415、-46、551 亿元，分别变动 +628、+154、-302、-480 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 42.17、9.1、1.73 与 3.87 点，基差年化收益率分别为 -5.32%、-1.15%、-0.38%与 -1.3%，三年期历史分位数分别为 66%、82%、60%及 36% [3] 国债期现货市场表现 - 1 月 14 日，利率债涨跌不一，活跃合约中，TS 走平，TF 上涨 0.04%，T 上涨 0.08%，TL 下跌 0.04% [3] - 目前活跃合约为 2603 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250017.IB，收益率变动 -0.75bps，对应净基差 0.045，IRR1.31%；5 年期国债期货 CTD 券为 2500801.IB，收益率变动 -1.5bps，对应净基差 0.022，IRR1.44%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 -1.1bps，对应净基差 0.03，IRR1.39%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差 0.023，IRR1.47% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 2,408 亿元，货币回笼 286 亿元，净投放 2,122 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建、地产景气度与往期相近 [11]

文章核心观点 - 港股市场2026年的投资机会取决于政策面、资金面和基本面这“三碗面”的改善情况 市场更可能呈现“结构性行情”而非全面上涨 投资者需在好行业中挑选好公司 [1][2] 政策面分析 - 科技和消费板块对政策敏感度较高 后续持续出台支持科技创新和鼓励消费的政策 尤其是科技领域的支持政策 将有效提振市场信心 [1] 资金面分析 - 港股具有显著的“资金市”属性 资金来源以全球资本为主 2026年恰逢美联储主席换届 新一届候选人整体偏鸽 全球流动性有望趋于宽松 此前外流的资金或重新回流港股 为市场提供上行动力 [1] 基本面分析 - 上市公司盈利水平的好转是关键 需关注互联网、生物科技等领域重点公司的收入与利润增长情况 [1] 具体投资方向 - 可关注两大投资主线：一是跟随科技发展趋势 布局人工智能、半导体、新能源车等相关标的 二是围绕经济复苏脉络 关注具备竞争力的消费品牌及医药企业 [1]

宏观经济企稳复苏 - 以色列经济企稳复苏速度超越多数预期，正从复苏阶段稳步迈向新一轮增长 [1] - 宏观经济基础扎实，就业市场活跃、产出超越长期趋势、通胀整体可控、公共债务持续下行 [1] - 此前出现的经济收缩主要源于劳动力短缺等供给端制约，而非需求疲软 [1] 金融市场表现回暖 - 特拉维夫股市跑赢多数全球主要指数 [1] - 主权风险溢价与信用违约互换（CDS）息差显著收窄，国债收益率逐渐趋近同类评级经济体水平 [1] - 谢克尔汇率在经历阶段性波动后已向基本面回归，表明以色列央行及时推出的市场稳定措施成效显著 [1] 高科技产业核心驱动力 - 以色列科技研发投入强度稳居全球前列，风险资本募集水平已反弹，基本回升至与疫情前繁荣周期相当的水平 [3] - 2024年高科技产业贡献了该国约16%的GDP、57%的出口额、超过40%的商业经济增长，并带动大量高附加值就业与财政税收 [3] - 科技生态已超越早期的“暴涨暴跌”模式，产业结构更为多元与成熟 [3] 产业结构与韧性 - 产业发展重点向具备稳定营收能力的后期企业及前沿技术领域集中，显著增强了整个产业的风险抵御能力与可持续性 [3] - 以色列经济的真正价值在于其经受冲击的韧性，也在于其将震荡转化为增长动能的稳定能力 [3]

2026年债券市场趋势与政策环境 - 核心观点：2026年市场投资风险偏好预计将快速上升，政策引导资金从债券市场转向权益市场，同时积极的宏观政策与对物价回升的关注有望支撑经济基本面复苏预期 [2] - 2025年债市震荡源于权益市场收益预期不佳导致资金风险偏好下降，资金转向低风险的债券类资产 [2] - 股债风险溢价大幅回落是市场风险偏好上升的直接反映，表现为债市下跌和股市明显上涨 [2] - 监管通过调低保险的风险因子测算，鼓励长期资金和耐心资本配置权益类资产 [2] - 2026年宏观政策定调为积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 央行将促进物价合理回升作为重要政策考量，这增强了市场对经济基本面复苏的正面预期 [2] 经济复苏超预期对债市的影响与投资者策略 - 核心观点：若经济复苏超预期，上市公司盈利有望大幅增长，驱动资金从债市流向股市，债市流动性可能明显回落，债券投资者应降低久期并增加含权益品种的配置 [3] - 经济复苏超预期可能带来A股盈利与估值的双重驱动，强化赚钱效应，促使资金从债市转向股市 [3] - 经济复苏超预期是涉及周期变化的重要信号，债券投资者需关注企业盈利的先行指标PPI [3] - 应对策略一：降低久期，持有流动性更好的短久期品种，其受利率影响相对较小 [3] - 应对策略二：增加含有权益的品种配置，如可转债基金、二级债基金，以通过提高权益仓位来增加潜在投资收益 [3] 不同债券基金产品的特点与配置考量 - 核心观点：不同债券产品特性各异，纯债基金依赖基金经理的主动管理，国债ETF与利率趋势相关，科创债ETF则需关注发债企业信用，产品选择需回归其底层资产本质 [4][5] - 纯债基金全部资产投向债券类资产，主要投资信用债和利率债，其表现高度依赖基金经理对信用、利率及宏观经济的研究与灵活调整能力 [4] - 可转债走势主要跟随正股价格变化，通常不包含在纯债基金中 [4] - 国债ETF跟踪国债指数，底层资产为国债（利率债），其价格与利率趋势反向变动：利率上行则价格通常下跌，利率下行则价格通常上涨 [4] - 在经济相对较弱时，央行宽货币政策可能引导市场利率下行，国债价格往往走强 [4] - 科创债是上市科创企业发行的信用债，自2025年推出以来规模增长较快，因其承担信用风险，隐含投资回报可能高于利率债 [5] - 投资国债ETF需关注利率变化，投资科创债ETF需关注发债企业本身的信用状况 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1 月 13 日，A股 四大股指回调，上证指数下跌 0.64%，深成指下跌 1.37%，创业板指下跌 1.96%，科创 50 指数下跌 2.8%；市场成交 36,988 亿元，较前日增加 542 亿元；石油石化、医药生物、有色金属涨幅居前，国防军工、电子、通信跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,619/119/3,726；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -718、-568、256、1030 亿元，分别变动 -772、-302、+341、+733 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 2.73、-7.32、-1.97 与 0.53 点，基差年化收益率分别为 -0.33%、0.9%、0.41%与 -0.17%，三年期历史分位数分别为 93%、92%、67%及 46% [2] 国债期现货市场表现 - 1 月 13 日，利率债略有走强，活跃合约中，TS 走平，TF 上涨 0.04%，T 上涨 0.06%，TL 上涨 0.28% [2] - 目前活跃合约为 2603 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250017.IB，收益率变动 +0.5bps，对应净基差 0.033，IRR1.36%；5 年期国债期货 CTD 券为 2500801.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.014，IRR1.63%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 -0.1bps，对应净基差 0.047，IRR1.28%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -0.75bps，对应净基差 0.091，IRR1.14% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3,586 亿元，货币回笼 162 亿元，净投放 3,424 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建、地产景气度与往期相近 [11]

文章核心观点 - 文章认为，在美联储降息预期强化、全球流动性宽松的宏观背景下，贵金属（黄金、白银、铂金）的长期上行趋势稳固，其中白银和铂金还受到工业供需缺口的额外支撑 [2] - 对于股市，文章指出市场正从估值扩张转向盈利驱动，在科技周期、政策红利、经济复苏及外资回流共同作用下，预计将延续震荡上行态势，供给侧改革有望推升资源股 [3][12] - 地缘政治事件（如美国对伊朗、委内瑞拉的言论）及欧佩克+的减产补偿计划共同影响原油市场，短期价格获得支撑 [1][4][15] - 国内商品市场走势分化，贵金属、碳酸锂等品种表现强势，而集运指数、多晶硅等则出现下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 首席点评 - 美国总统特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%关税，引发地缘政治紧张 [1] - 美国2025年12月预算赤字为1450亿美元，创当月历史新高，市场预期为1500亿美元，而2024年12月赤字为870亿美元 [1] - 国内商品期市贵金属涨幅居前，沪银涨5.9%；航运期货跌幅居前，集运指数（欧线）跌5.45%；碳酸锂涨7.44%，盘中突破17万元/吨，年内累计涨幅接近40% [1] 重点品种观点 贵金属 - 宏观层面，美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球宽松流动性为贵金属提供有力支撑 [2] - 黄金长期上行逻辑稳固，包括美元信用动摇及央行购金 [2] - 白银和铂金兼具金融与工业属性，除宏观驱动外，还受供需缺口支撑：白银供给紧张而光伏等工业需求稳健；铂金供应受制约，混合动力汽车及氢能需求增长 [2] 股指 - 美国三大指数下跌，A股上一交易日回调，上证指数结束连阳，市场成交额3.70万亿元 [3] - 1月12日融资余额增加460.53亿元至26559.88亿元 [3][12] - 2026年股市向好源于科技周期共振、政策红利释放、经济复苏向好与海外资金回流四大因素 [3][12] - 市场正从估值扩张主导转向盈利驱动新阶段，供给侧改革预计将推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨 [3][12] 原油 - SC原油夜盘上涨2.9% [4][15] - 特朗普言论涉及监督南美某国并控制其石油收入，但美国参议院决议限制其未经授权采取进一步军事行动 [4][15] - 印度信赖石油工业有限公司考虑在条件允许下购买委内瑞拉石油 [4][15] - 欧佩克+四国（伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼）提交补偿计划，到2026年6月每日合计减产82.9万桶 [4][15] 品种观点汇总（表格解读） - 看多品种：股指（IH、IC、IM）、橡胶、螺纹钢、热卷、铁矿、焦煤、硅铁、黄金、白银、铜、碳酸锂、棉花、白糖、玉米等 [6] - 看空品种：原油、甲醇、苹果、集运欧线等 [6] 当日主要新闻 国际新闻 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平，但因政府“停摆”影响，数据参考价值可能减弱 [7] - 市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95% [7] 国内新闻 - 工信部召开制造业企业座谈会，强调积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷” [8] 行业新闻 - 商务部裁定，自1月14日起对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限5年 [9] 外盘市场表现 - 标普500指数跌0.19%至6963.74点；富时中国A50期货跌0.54% [11] - ICE布油涨1.80%至65.46美元/桶 [11] - 伦敦金现跌0.28%至4585.66美元/盎司；伦敦银涨2.10%至86.92美元/盎司 [11] - LME铜跌0.40%至13156.50美元/吨；LME镍跌1.61%至17600.00美元/吨 [11] 主要品种早盘评论 金融 - **国债**：10年期国债活跃券收益率下行至1.85%，央行逆回购净投放3586亿元，市场对年初出台宽松政策预期较强 [13] 能化 - **甲醇**：夜盘上涨1.64%，沿海地区甲醇库存146.25万吨，同比上涨42.27%，交易逻辑关注伊朗货源供给及政治隐患 [16] - **橡胶**：供应端弹性减弱，原料价格坚挺，需求端支撑全钢胎开工平稳，预计短期震荡偏强 [17] - **聚烯烃**：期货延续反弹，成本端受原油价格反弹支撑，后市反弹趋势或延续但速度放缓 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降183万重箱至5195万重箱；纯碱生产企业库存环比增加7万吨至141.07万吨 [19] 金属 - **铜**：夜盘收涨1.03%，精矿供应紧张，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [21] - **锌**：夜盘收涨0.86%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [22] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.69，短期基本面偏弱但宏观情绪利好，长期低库存和供应受限提供支撑 [24] 黑色 - **双焦**：短期盘面走势偏强，受供给端扰动、铁水复产预期及下游节前补库需求支撑 [25] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘震荡收跌，巴西大豆丰产预期加强，美国农业部上调美豆产量及期末库存预估至3.5亿蒲式耳 [26] - **油脂**：夜盘偏弱运行，马来西亚12月棕榈油库存305万吨，环比增长7.58%，报告影响偏中性 [27] - **白糖**：短期或有一定上行空间，受国内生产成本及进口成本支撑，但季节性供应压力下预计维持震荡 [28] - **棉花**：产业下游纺企利润压缩，但成品库存压力有限，刚需支撑仍存，预计盘面短期震荡 [29] 航运指数 - **集运欧线**：04合约下跌5.45%，1月下半月运价拐点或已明确，节前运价预计进入淡季下降通道，04合约在运价调降和抢出口预期博弈下或步入震荡 [30]

行业经济前景 - 2025年海湾阿拉伯产油国经济持续复苏 [1] - 非石油部门成为主要增长动力 [1] - 国际货币基金组织、世界银行等机构普遍看好GCC六国2025至2026年经济前景 [1] - 该地区GDP年均增速有望达4%，高于2024年水平 [1] 资本流动 - 国际金融协会预计，该地区两年内将吸引约4600亿美元外资流入 [1]

市场表现 - 1月12日A股四大股指继续上行，上证指数涨1.09%报4165.29点，深成指涨1.75%报14366.91点，创业板指涨1.82%报3388.34点，科创50指数涨2.43%报1511.84点 [2] - 市场成交36446亿元，较前日增加4922亿元 [2] - 行业板块中传媒、计算机、国防军工涨幅居前，石油石化、煤炭、房地产跌幅居前 [2] - 从市场强弱看IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4,141/144/1,179 [2] - 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入53、 - 266、 - 85、298亿元，分别变动+70、+15、+13、 - 98亿元 [2] - 1月12日利率债略有走强，活跃合约中TS走平，TF涨0.05%，T涨0.06%，TL涨0.3% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为2.61、 - 9.07、9.32与4.34点，基差年化收益率分别为 - 0.3%、1.06%、 - 1.87%与 - 1.33%，三年期历史分位数分别为94%、92%、46%及36% [3] - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，各期限国债期货CTD券收益率变动及对应净基差、IRR分别为：2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动+0.5bps，对应净基差0.022，IRR1.37%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 - 0.5bps，对应净基差 - 0.014，IRR1.57%；10年期国债期货CTD券为220025.IB，收益率变动 - 0.88bps，对应净基差0.032，IRR1.31%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 - 1.25bps，对应净基差0.079，IRR1.14% [3] - 资金面央行货币投放861亿元，货币回笼500亿元，净投放361亿元 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 呈现了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等信息 [8] 经济数据 - 高频数据显示制造、进出口、社会活动景气度暂不及往期，基建、地产景气度与往期相近 [11]

泰国大选与主要政党经济议程 - 泰国将于2024年2月8日举行大选 [1] - 民意支持率领先的泰国人民党于1月11日公布12项核心议程，提出若上台将组成“变革政府” [1] - 其核心目标是以一揽子改革重振疲软的经济、恢复泰国昔日“亚洲第五虎”的地位 [1] 泰国人民党具体改革政策 - 改革重点包括整顿官僚体系与监管规则以打击腐败 [1] - 推动基础设施建设，并重组执法与司法系统 [1] - 在产业政策上，主张转向半导体等技术相关零部件制造，同时振兴传统产业 [1] - 承诺在执政首个100天填补“经济黑洞” [1] - 估算假冒产品、倾销和非法竞争等导致泰国每年损失高达1万亿泰铢（约合2233亿元人民币） [1] 经济议题对选情的影响 - 民调显示经济议题对选情影响突出 [1] - 川登喜大学民调显示，超过半数受访者将经济与民生政策列为主要考量 [1] - 在该民调中，人民党在政党票与选区票意向中均居首位 [1] - 泰国国立发展管理学院民调显示，人民党党魁、总理候选人纳塔蓬在总理人选支持度上领先 [1] - 看守总理、泰自豪党党魁阿努廷在总理人选支持度上紧随其后 [1] 政党对经济前景的警示 - 人民党总理候选人之一威拉育警告称，若未来五年经济仍无法复苏，“‘第五虎’的称号将永远成为历史传说” [1]