投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 泰凌微2025年上半年营业收入5.03亿元，同比增长37.72%，归母净利润1.01亿元，同比增长274.58% [4][5] - 多款新品进入规模量产阶段，包括端侧AI芯片、Matter芯片、蓝牙6.0芯片和WiFi-6多模芯片 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.4亿元、14.8亿元、19.0亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元、4.4亿元 [7][10] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率50.61%，同比提升4.43个百分点 [5] - Q2单季度营业收入2.73亿元，同比增长33.97%，环比增长18.86% [5] - Q2归母净利润0.65亿元，同比增长108.23%，环比增长83.03% [5] - 扣除股份支付影响后归母净利润1.22亿元，同比增长278.87% [5] - 预计2025年EPS 0.92元/股，市盈率56.08倍 [10] 产品与业务 - 多模和音频产品线增长明显 [5] - 端侧AI芯片在Q2实现千万元级别销售额 [6] - Matter芯片在海外智能家居领域批量出货 [6] - 蓝牙6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [6] - WiFi-6多模芯片实现批量出货 [6] 估值与预测 - 当前总市值125亿元，流通市值86亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为34.53%、30.64%、28.20% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为128.38%、46.78%、34.85% [10] - 当前市盈率126.39倍，预计2027年降至28.33倍 [3][10]

财务表现 - 2025年第二季度营收1159.6亿元，同比增长30.5%，连续三个季度破千亿 [1] - 第二季度净利润119亿元，经调整净利润108亿元创历史新高，同比增长75.4% [1] - 上半年总营收2272.49亿元，同比增长38.2%，经调整利润215.06亿元，同比增长177.5% [1] - 上半年毛利515亿元，较上年同期352.24亿元增长46.2% [1] 业务结构变化 - 三大业务板块结构出现明显变化，智能手机业务占比下降至39.3%，上年同期为52.3% [2] - IoT与生活消费产品业务占比提升至33.4%，智能电动汽车及创新业务收入占比显著提升 [1][2] 智能电动汽车业务 - 第二季度智能电动汽车及创新业务收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元 [1] - 汽车业务毛利率达26.4%，经营亏损从一季度5亿元收窄至3亿元，预计下半年实现盈利 [1] - 2022年至2025年上半年累计投入超300亿元 [1] - 第二季度交付8.13万台汽车，上半年累计交付15.7万台，接近全年35万台目标的半数 [1] IoT与生活消费产品 - 第二季度营收387亿元创历史新高，同比增长44.7% [2] - 毛利率同比提升2.8个百分点至22.5%，成为新增长引擎 [2] - 空调出货量超540万台同比增长超60%，冰箱出货量超79万台同比增长超25%，洗衣机出货量超60万台同比增长超45% [2] 智能手机业务 - 第二季度智能手机营收455亿元同比下降2.1% [2] - 智能手机毛利率降至11.5% [2] - 全球市场份额保持14.7%，出货量约424万台，稳居全球前三 [2] - 业绩下滑主要由于市场竞争激烈导致ASP下降及低毛利率产品出货量增加 [2] 研发投入 - 第二季度研发开支同比增长41.2%达78亿元 [3] - 持续加大芯片研发力度 [3]

财务业绩 - 第二季度营收1159.6亿元创单季度历史新高 同比增长30.5% [1] - 第二季度净利润119.0亿元 经调整净利润108亿元创历史新高 同比增长75.4% [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入213亿元 其中智能电动汽车收入206亿元 [1] - 智能手机业务收入455亿元 IoT与生活消费产品业务收入387亿元创历史新高 同比增长44.7% [2] 业务运营 - 第二季度交付新车81302辆 截至7月累计交付超30万台 [1] - 全球智能手机出货量42.4百万台 同比增长0.6% [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率26.4% 经营亏损3亿元 [1] - 2022年至2025年上半年汽车等创新业务费用投入超300亿元 [1] 研发投入 - 单季研发投入78亿元 同比增长41.2% [2] - 研发人员总数22641人创历史新高 [2] - 自研旗舰SoC芯片实现规模量产 [2] 战略规划 - 公司明确不参与汽车价格战和内卷 重点任务是完成产品交付 [1] - 对小米汽车全年35万台交付目标有信心高质量完成 [1] 市场表现 - 截至8月19日收盘港股股价报52.4港元 较6月27日近期高点61.45港元下跌近14% [2] - 总市值1.36万亿港元 [2]

核心财务表现 - 第二季度营收1159.6亿元创单季历史新高 同比增长30.5% [1][2] - 第二季度净利润119.0亿元 经调整净利润108亿元创历史新高 同比增长75.4% [1][2] - 经营利润134.4亿元 同比增长128.2% 除所得税前利润144.0亿元 同比增长115.6% [2] - 毛利率达22.5% 同比提升2.8个百分点 [10] 智能手机业务 - 智能手机业务收入455亿元 毛利率11.5% [10] - 全球智能手机出货量4240万台 同比增长0.6% [10] IoT与生活消费产品 - IoT与生活消费产品收入387亿元创历史新高 同比增长44.7% [10] - 该业务毛利率22.5% 同比提升2.8个百分点 [10] 智能电动汽车业务 - 智能电动汽车及创新业务收入213亿元 其中汽车业务收入206亿元 [3] - 汽车业务毛利率26.4% 经营亏损3亿元 [3] - 2022至2025年上半年创新业务投入超300亿元 [3] - 第二季度交付新车81302辆 截至7月累计交付超30万台 [5] - 公司明确不参与汽车价格战 重点聚焦产品交付 [4] 研发投入 - 第二季度研发投入78亿元 同比增长41.2% [7] - 研发人员总数22641人创历史新高 [7] - 自研旗舰SoC芯片实现规模量产 [7] 市场表现 - 截至8月19日收盘价52.4港元 总市值1.36万亿港元 [13] - 股价较6月27日近期高点61.45港元下跌近14% [13]

财务表现 - 营业收入5.03亿元，同比增长37.72% [4] - 归属于母公司净利润1.01亿元，同比增长274.58% [4] - 扣非净利润9304.84万元，同比增长257.53% [4] 收入驱动因素 - 多模和音频产品线收入显著增长 [3] - 低功耗蓝牙产品线收入实现较大增幅 [3] - 海外业务快速扩张，境外收入占比同比提升 [3] 新产品进展 - 端侧AI芯片二季度销售额达千万元级规模 [3] - 蓝牙6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [3] - WiFi-6多模芯片与Matter芯片实现批量出货 [3] 研发与技术突破 - 完成多款先进工艺芯片量产流片 [3] - 涵盖蓝牙6.0及星闪等重要功能 [3] - 全新无线通信模组完成认证和上线 [3]

玄戒O2芯片发布计划 - 预计于明年第二至第三季度发布 初步判断发布时间在9月左右 [1] 玄戒O2芯片性能参数 - 采用Arm最新公版架构 芯片整体规模更大 性能表现有望提升15%以上 [2] - 预计搭载Arm Cortex-X9系列超大核 与联发科天玑9500采用相同超大核心架构 [3] - 或采用10核四丛集架构 主频最高达3.9GHz 在图形渲染和多任务处理场景有显著提升 [3] - NPU算力预计大幅提升 可高效支撑小米汽车的高阶智驾应用 [3] 小米芯片研发战略布局 - 持续加大芯片研发投入 玄戒O2及自研5G基带为重点方向 [3] - 目标实现全终端产品线芯片覆盖 包括汽车、手机、平板、手表等设备 [3] - 自研四合一域控制器已在推进 未来玄戒芯片将全面运用于小米生态设备 [3] 玄戒O1芯片技术特征 - 芯片面积为109mm² 采用第二代3nm工艺制程 集成190亿晶体管 [4] - 配置16核GPU 搭载Immortalis-G925 采用GPU动态性能调度技术 [4] - 单核性能跑分3008 多核性能跑分9509 CPU和GPU均采用ARM公版方案 [4] - 研发周期超过四年 公司强调为完全自主设计 非基于Arm定制方案 [4] 当前芯片应用现状 - 玄戒O1目前仅应用于小米15S Pro、Xiaomi平板7 Ultra及7S Pro等有限产品 [5] - 部分门店限量供应 近期发布的MIX Flip 2仍采用骁龙8至尊版处理器 [5]

公司IPO计划 - 公司正考虑在香港进行首次公开募股，集资规模可能达3亿至4亿美元 [1] 公司业务与定位 - 公司成立于2015年，致力于开发自主可控、国际领先的通用GPU产品 [1] - 公司探索通用GPU赶超发展道路，旨在打造国内头部算力引擎 [1] - 公司业务目标是为全产业提供算力解决方案，建设自主产业生态 [1] 公司融资背景 - 公司历经数轮融资，投资者包括大钲资本、Princeville Capital、上海电气香港、邦盛资本、沄柏资本等 [1] - 其他投资者还包括粤民投资管、联通资本、金融街资本、厚朴投资、中关村科学城科技成长基金等 [1] - 投资者亦涉及上海国盛、熙诚致远、新兴资产、鼎祥资本、鼎礼资本、粤港澳产融、上海自贸区股权基金等 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入33.30亿元，同比增长10.42% [1] - 归母净利润4.97亿元，同比增长37.12% [1] - 扣非归母净利润4.57亿元，同比增长34.48% [1] - 毛利率36.80%，同比上升1.43个百分点 [2] - 净利率14.82%，同比上升2.81个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额-6.32亿元，同比下降201.60% [1] 费用结构 - 期间费用7.92亿元，同比增加8933.14万元 [2] - 期间费用率23.78%，同比上升0.48个百分点 [2] - 销售费用同比减少28.92% [2] - 管理费用同比减少5.02% [2] - 研发费用同比增长8.98% [2] - 财务费用同比增长52.32% [2] 资产状况 - 报告期末总资产78.97亿元，较上年度末增长7.20% [1] - 归属于上市公司股东的净资产69.78亿元，较上年度末增长9.13% [1] 历史业绩 - 2024年营业收入59.26亿元，同比增长10.34% [4] - 2024年归母净利润8.22亿元，同比增长65.03% [4] - 2024年扣非归母净利润7.46亿元，同比增长93.97% [4] 公司治理 - 董事长兼总经理John Zhong为美国国籍，佐治亚理工大学电子工程硕士 [4] - 公司成立于2003年7月11日，2019年8月8日上市 [5] - 主营业务为系统级SoC芯片及周边芯片的研发、设计与销售 [5]

公司芯片研发情况 - 公司目前无芯片研发 [1] - 公司在通用芯片应用方面积累了深厚经验 基于各通用型芯片开发了各种功能模块并应用于各种产品中 [1] - 公司曾成功研发具有语音交互 流媒体 物联网功能的 Mavid SIP 芯片 [1] 技术积累与应用前景 - 公司在物联网和流媒体连接 信号传输等领域积累了丰富的芯片相关开发经验 [1] - 相关技术未来可应用于个人穿戴领域音频等产品中 [1]

投资交易概况 - 万通发展拟投资8.54亿元通过增资及股权转让方式取得数渡科技62.9801%股权 交易完成后数渡科技成为控股子公司并纳入合并报表范围 [2] - 公司于8月10日晚披露筹划投资提示性公告 上交所于8月11日晚就交易合理性、标的估值及内幕交易等情况发出问询函 [2] 标的公司业务与财务表现 - 数渡科技主营高速互连芯片设计与研发 核心产品为PCIe高速交换芯片 已研发出支持PCIe5.0协议的交换芯片 [4] - 公司已完成芯片性能测试、自组网功能验证及与主流CPU/GPU兼容性验证 与多家客户签订框架协议 产品处于客户导入阶段 预计2025年四季度实现批量供货 [4] - 财务数据显示持续亏损：2023年营收1581.04万元/净亏6256.75万元 2024年营收3237.55万元/净亏1.38亿元 2025年上半年营收1628.33万元/净亏3598.27万元 [4][5] - 截至2025年6月末净资产6460.09万元 采用收益法评估后股东权益价值达12.72亿元 评估增值12.07亿元 增值率1869.01% [6] 万通发展经营状况 - 公司主营房地产销售与租赁 2022年以来持续大额亏损：2022-2024年扣非净利润分别为-2.63亿元、-3.30亿元、-4.98亿元 [11][12] - 2025年半年度预计亏损2200万元至3300万元 近年来持续谋求跨界转型 尝试过文旅、新能源、金融服务及通信等领域 [2][11] 市场反应与监管关注 - 公司股价在8月10日公告前已提前涨停 公告后连续三个涨停 截至8月13日市值达191.9亿元 [8][10] - 上交所要求公司说明交易估值合理性 需披露评估方法参数依据 对比历史融资及同类资产收购定价情况 [6] - 交易所关注内幕信息管理 要求披露交易具体过程及时间节点 公司自查后称不存在内幕信息提前泄露情形 [11]