文章核心观点 - 科技服务业作为连接创新供给与产业需求的桥梁，其高质量发展对于建设现代化产业体系和实现高水平科技自立自强至关重要 [1] - 国家及地方层面已构建起完善的政策体系，推动科技服务业从规模扩张向质量提升转型 [2][3] - 金融资本通过精准滴灌和模式创新，成为支撑科技服务业创新发展的重要保障，两者形成双向赋能、共生共荣的良性互动 [4][5] - 未来需通过建强机制、培育主体、搭建平台、优化生态等措施，进一步增强科技服务与金融力量的协同，以应对全球科技竞争 [6] 科技服务业定义与作用 - 科技服务业是运用现代科学知识和技术手段，聚焦科技成果高效率转化及产业化，提供全流程智力支撑的产业形态 [1] - 涵盖研发设计咨询、知识产权代理、检验检测认证、科技金融服务等细分领域，具有人才智力密集、科技含量高、产业附加值大的特点 [1] - 行业成为连接创新供给与产业需求的天然桥梁，是创新链与产业链融合的关键纽带 [1] 国家层面政策支持 - 2025年5月，工业和信息化部等9部门联合印发《关于加快推进科技服务业高质量发展的实施意见》，围绕科技金融、技术转移等重点领域作出全面部署 [2] - 国家层面正构建"顶层设计+标准规范+重点突破"的政策体系，包括2024年启动科技服务业标准化技术委员会筹建，2025年《科技服务业标准体系建设指南》公开征求意见 [2] 地方层面政策举措 - 上海市发布《上海市促进科技成果转移转化行动方案（2024—2027）》，目标到2027年增强科技成果转化主体动力，形成要素融合发展的技术转移生态 [3] - 上海市2025年5月发布《关于进一步深化改革创新 加快科技服务业高质量发展的若干意见》 [3] - 北京凭借145家全国重点实验室（占全国近三成）的创新平台优势及完备产业链条，通过《北京市科技服务业"双百"工程实施方案》和2025年出台的14条专项支持措施促进产业发展 [3] 金融支持成效与模式 - 2025年1至8月，北京市VC/PE投资金额达1038亿元，同比增长19.4%，A+轮及以前轮次的早期投资事件同比增长51%，科技贷款余额4.2万亿元 [4] - 金融机构针对科技服务业智力密集、轻资产、高成长性特点，提供从初创期到成熟期的全生命周期专属产品线，实施"一户一策"的精准服务 [5] - 金融与科技服务形成双向赋能：金融资本为科技企业攻克技术难关、扩大市场提供资金支持；科技服务业为金融行业转型升级提供风险评估、价值研判等新场景 [4] 未来发展重点方向 - 需解决科技型企业"高投入、高风险、长周期、轻资产"特征导致的服务链条不完善、金融产品创新不足、信息不对称等问题 [6] - 未来重点包括：推进全国一体化技术市场建设和科技成果'先使用后付费'等重点改革；开展服务机构培优行动；加快建设国家统一技术交易服务平台；强化标准引领和集聚区建设 [6] - 革命性的"硬科技"创新需要大量、持续的资金投入，金融需进行接续式赋能，耐心陪伴企业成长 [6]

高交会概况 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会于11月14日在深圳揭幕，展出规模达40万平方米，吸引全球超100个国家和地区的5000多家企业及机构参展 [1] - 本届高交会集中展示5000余项前沿科技成果，其中20%以上为全球首发首展，90%以上以实物展示 [1] 华润银行参展情况 - 珠海华润银行首次以独立展商身份亮相高交会，推出其科创金融品牌“润创港湾” [1] - 高交会现场有数十家华润银行的企业客户参展，涵盖半导体、机械自动化、LED显示屏、新能源汽车等多个先进制造领域 [2] - 华润银行向会场派驻专业科创金融团队，与参展企业面对面交流以挖掘需求，部分参展企业已与银行达成初步合作意向 [3][4] 行业背景与“润创港湾”服务模式 - 2025年上半年我国科技贷款余额43.3万亿元，同比增长12%，增速高于全部贷款 [5] - “润创港湾”品牌致力于为高新技术企业、专精特新企业、科技型中小企业提供“全产业、全要素、全链条、全周期”的综合服务 [5] - 品牌服务内容基于科创企业四类需求，提供四大类产品：润融通（融资）、润商通（扩大销售）、润智慧（管理提升）、润e办（数字化转型） [6] 业务成果与市场认可 - 截至2025年9月末，华润银行科技企业客户数近2000户，较2022年增长332% [6] - 截至2025年9月末，华润银行科技金融贷款余额突破250亿元，增幅高达433% [6] - “润创港湾”品牌入选“广东省科技金融典型案例”，并获得“全国普惠金融典型案例”等多项荣誉 [6] 科技金融组织能力建设 - 银行建设科创金融专属审批通道，在总、分行设立专门审贷官，制定差异化审批策略以提高效率 [8] - 银行独创“科创力”风险评价体系，通过5个维度12项一级指标对企业科创能力进行量化评价，作为授信审批核心依据 [8] - 银行建立“1+10+1”服务体系，包括1个领导小组、10项专项机制和1个数字化信贷工厂，以实现高效响应 [8] - 今朝时代、北科生物等“硬科技”企业在高成长、轻资产阶段获得了银行千万级以上授信支持 [8]

科技贷款规模与增长 - 科技型中小企业获贷率突破50%，贷款余额同比劲增22.3% [1] - 高新技术企业贷款余额站稳18万亿元台阶，两类企业获贷率均实现同比提升 [1] - 信贷资金正加速涌向科技创新领域 [1] 政策与市场驱动因素 - 央行将科技创新再贷款规模提升至8000亿元并下调利率 [1] - 7部门联合出台15项政策举措构建科技金融体制 [1] - 银行机构搭建专业化服务体系，创新授信评价体系，破解传统信贷困局 [1] 科技金融面临的挑战 - 科技企业高风险、长周期特性与银行稳健经营诉求存在冲突，初创期企业面临风险收益倒挂困境 [2] - 多数银行倾向于向成熟高新技术企业集中授信，部分企业存在多头授信现象，早期科创项目融资无门 [2] - 耐心资本培育不足，民间资本短期逐利倾向与研发长周期特性相悖，导致投早、投小、投硬科技的资金供给短缺 [2] 解决方案与未来方向 - 银行机构需弱化抵押物依赖，推广创新积分、专利质押等授信模式，开发全生命周期产品 [2] - 用好银行金融资产投资公司（AIC）股权投资业务政策试点，平衡风险收益 [2] - 兴银投资正式取得监管的开业批复，成为首家获批开业的股份行AIC [2]

保险资金与科创企业投资匹配性 - 保险资金作为中长期"耐心资本"，其规模大、负债久期长（寿险资金久期长达15至30年）、稳定性强的特点，与科创企业成本高、周期长、风险大的融资需求高度匹配 [1][2] - 保险资金运用余额超过36万亿元，具备支撑系统性布局前沿科技领域的实力，能引导社会资本流向科技产业关键环节 [2] - 保险资金通过长久期、跨市场运用等禀赋，可提供全周期金融服务，与芯片研发、生物医药等"硬科技"领域漫长的研发周期高度适配 [1][2] 保险资金支持科技创新的投资策略与工具 - 保险机构通过股、债、基、另类等多元化投资工具覆盖人工智能、半导体、高端制造、新材料、新能源等领域 [3] - 针对种子期和初创期企业，保险资金可通过参与政府产业引导基金或发起保险私募股权投资基金进行投资 [4] - 针对成长期和成熟期企业，保险资金可通过定向增发、战略配售、并购重组等途径提供资金支持 [4] - 投资模式包括母基金、创投基金（初创期）、Pre-IPO融资（中期）、S基金及IPO战略配售（成熟期）等，覆盖企业全生命周期 [4] 保险机构投研与考核体系优化方向 - 构建"政策研究-技术解码-价值发现"三位一体的投研体系，提升对科创企业的估值判断与定价能力 [6] - 建立"战略导向+考核牵引"双轮驱动管理机制，对不同投资阶段设立差异化考核指标，实现长周期考核引导 [6][7] - 加强专业赛道研究，运用"股权基金+股权计划"模式，与优秀管理人、产业龙头等合作抓取标杆项目 [5] - 推动差异化监管，给予大型保险公司沿产业链投资的自主权，中小型公司可通过私募、S基金等进行财务性投资 [6] 政策与生态建设建议 - 建议下调保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权的风险因子，更新产业分类并上调创投基金集中度比例上限 [7] - 扩大科创投资税收优惠主体范围，将税收优惠力度与投资期限正向挂钩，缓解保险公司中期收益压力 [7] - 加强私募股权二级市场建设，梳理S基金交易机制以提升信息透明度、定价公允性和交易效率 [7] - 在产品端构建多元工具矩阵，在生态端培育产融结合能力，推动保险资金更好服务科技创新 [6]

杭州“六小龙”与险资投资模式 - 以宇树科技、云深处科技等为代表的杭州“六小龙”是科技创新领域的新锐力量，其背后的资本脉络受到关注 [2] - 数十家保险机构通过间接投资方式，以“二级至四级股东”的身份完成了对科技产业的长周期布局 [1] 险资间接投资的具体架构 - 中国人寿、太保寿险、友邦人寿等头部险企多采用“险资—私募股权基金—科技企业”的多层投资架构进行间接出资 [2] - 例如，中邮人寿持有中国互联网投资基金19.9%股份，该基金则持有宇树科技约2.29%股份 [2] - 太保长航股权投资基金、友邦人寿、大都会人寿共同持有南京经纬创叁号投资合伙企业股份，后者持有宇树科技约1.29%股份 [3] - 险资也通过投资国家中小企业发展基金等政府引导基金实现对科技企业的布局，该基金子基金持有宇树科技约1.4%股份 [3] 险资投资策略与规模 - 险资主要作为私募股权基金的有限合伙人参与投资，合作的基金多为政府或国资主导的国家级基金，如总规模1000亿元的中国互联网投资基金 [4] - 通过“政府母基金—产业子基金—科技企业”的递进模式，险资精准输送资金，平衡投资安全性与战略价值 [4] - 截至去年底，险资投向科技类企业的资金规模已超过6000亿元 [5] - 保险资管机构构建了覆盖科技企业全生命周期的金融服务体系，早期投资创业投资基金，中后期投资成熟项目 [5] 险资角色的演变与未来方向 - 险资的角色正从资金提供者升级为“资本+服务”的综合赋能者，实现从“长期资本”到“耐心资本”再到“有为资本”的能级跃升 [5] - 国寿资产在“十五五”时期战略规划中将科技金融摆在突出位置，推动投资工作融入“科技—产业—金融”良性循环 [6] - 未来险资需深化“科技+金融”融合创新，并在理念上实现从财务投资者到产业共建者的转变 [9] 当前挑战与创新解决方案 - 险资参与科技创新投资面临挑战，如科技项目高风险特征与保险资金审慎运用原则存在冲突 [7] - 人保资产指出挑战包括风险错配、对硬科技产业理解不足的能力缺口以及股权投资带来的偿付能力压力 [8] - 为破解难题，国寿资产创新性地通过S基金模式支持科技自立自强，以匹配资金久期与创新长周期 [7] - 人保资产通过可转债、夹层基金、股权投资等方式介入重大科技项目全生命周期，并积极推动S基金接力投资 [8]

公司成立与定位 - 兴银金融资产投资有限公司于11月16日在福州揭牌成立，标志着首家股份制银行金融资产投资公司正式成立 [2] - 兴银投资是时隔8年首家获批筹建的AIC，也是首家股份行AIC [3] - 公司于11月7日获批开业，历时半年完成筹建 [3] 战略合作与业务规模 - 成立当天与4家投资机构签署战略合作协议，与12家企业签署项目合作协议，意向总金额超过100亿元 [2] - 公司聚焦市场化债转股主业，重点支持传统产业升级、服务新兴产业壮大、布局未来产业发展 [4] - 公司将立足福建、辐射全国，坚持走差异化竞争道路 [4] 宏观背景与发展契机 - AIC作为服务科技创新的重要力量，在加快高水平科技自立自强、发展新质生产力的战略背景下迎来发展契机 [3] - 金融监管总局于今年3月发布通知支持符合条件的商业银行设立AIC [3] - 兴业银行于今年5月成为首家获批筹建AIC的股份行 [3] 公司战略与期望 - 公司董事长提出五点期望，包括服务国家战略、围绕客户所需、统筹发展安全、支持福建创新、深化商投协同 [3] - 公司将持续优化治理结构，完善内控体系，加强生态圈建设 [4] - 公司的“耐心资本”和专业化的债转股运作将为科技创新、产业升级、企业发展注入“源头活水” [4] 对母行的影响与行业地位 - 兴银投资的开业将显著增强兴业银行的科技金融服务能力，促进科技创新与产业创新深度融合 [4] - 截至9月末，兴业银行科技金融贷款余额达1.13万亿元，较年初增长17.70% [4] - 福州市政府表示将持续优化一流营商环境，支持兴银投资发展 [4]

核心观点 - 兴业银行三季报显示公司经营具有韧性，差异化竞争优势突出，风险高峰期已过，并通过稳定的业绩、有力的分红和估值修复趋势展现长期投资价值 [1] 经营业绩韧性 - 前三季度营业收入1612.34亿元，同比下降1.82%，但降幅较半年度收窄0.47个百分点 [2] - 前三季度净利润630.83亿元，实现同比正增长 [2] - 净息差1.72%，在股份制银行中保持相对领先水平 [2] - 一般性存款付息率同比下降32个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [2] - 手续费及佣金净收入200.81亿元，同比增长3.79%，增幅较上半年扩大1.20个百分点 [3] 差异化竞争优势 - 绿色金融融资余额2.47万亿元，较年初增长12.8% [4] - 绿色金融贷款余额超1.1万亿元，较年初增长18.64%，保持股份制银行第一 [4] - 非金融企业债务融资工具承销规模6346亿元，保持全市场第二 [5] - 并购贷款余额3067.51亿元、境外债承销规模51亿美元，均位列股份制银行第一 [5] - 旗下五家资管子公司资管规模合计3.51万亿元，较年初增长20.62% [5] - 兴银理财管理规模2.38万亿元，保持全市场第二 [5] - 零售财富AUM 3.95万亿元，较年初增长11.48% [6] - 企金财富AUM 4131.46亿元，较年初增长9.25% [6] - 科技金融贷款余额1.13万亿元，较年初增长17.70% [7] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率1.08%，与年中持平 [9] - 关注贷款率1.67%，较年初下降0.04个百分点 [9] - 拨备覆盖率227.81%，保持充足水平 [9] - 对公房地产新发生不良同比下降53% [9] - 信用卡新发生不良同比下降10.58% [9] - 地方政府融资平台没有新发生不良 [9] 股东回报与投资价值 - 上市以来累计分红2161亿元，是普通股融资额的2.3倍 [10] - 首次实施中期分红，每10股分红5.65元，分红总额119.57亿元，占半年度净利润的30.02% [10] - 静态股息率5.29%，处于上市银行前三分之一 [12] - PB市净率0.53，处于上市银行后三分之一 [12] - 福建省财政厅等主要股东及大家人寿在2022年至2024年期间持续增持 [11]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且为维持状态 [8][35] 核心观点 - 央行实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，并强化政策执行与传导，未来将进行逆周期和跨周期调节 [8][31] - 信贷增长偏弱受多重因素影响，央行认为贷款增速略低是合理的，并提出保持金融总量合理增长，稳固信贷支持力度 [8][31][32] - 科技金融是发展重点，将通过股权融资、科创债融资与投贷联动机制支持科技型中小企业信贷保持较快增长 [9][32] - 维持合理净息差有助于拓宽货币政策空间，当前银行净息差有边际趋稳迹象，负债端成本率稳定下行 [9][33] - 银行股高股息吸引配置资金，估值有望修复，建议关注国有大行高股息价值及股份行、区域行估值修复机会 [10][35] 市场回顾 - 报告期内（2025年11月10日至2025年11月16日），银行（申万）指数上涨1.70%，表现强于沪深300指数2.78个百分点 [12] - 子板块中，大型银行/股份行/城商行/农商行涨跌幅分别为3.19%/1.34%/0.69%/0.97%，大型银行表现领先 [12] - 行情表现前五的银行依次为：农业银行（+5.20%）、西安银行（+3.53%）、中国银行（+3.19%）、沪农商行（+3.04%）、交通银行（+2.87%） [12] 资金市场 - 资金面趋于收敛，央行公开市场净投放6262亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.51%/1.48%/1.51%，较前值变动-2 BP/5 BP/5 BP [21] - 同业存单发行利率上行，国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.64%/1.64%/1.78%/1.73%，较前值变化1 BP/0 BP/4 BP/1 BP [24] - 11月以来，存单净融资733.80亿元，净融资额较前值下降 [24] 行业与公司动态 - 央行发布2025年三季度货币政策执行报告，核心是保持金融总量合理增长 [31][32] - 重庆银行子公司股权发生无偿划转 [34] - 常熟银行执行董事、行长包剑因工作变动辞职 [34] 投资建议 - 推荐关注的银行包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等 [10][35]

公司成立背景与意义 - 兴银金融资产投资有限公司于11月16日在福州揭牌成立，标志着中国首家股份制银行金融资产投资公司（AIC）正式成立[1] - 兴业银行于5月7日成为首家获批筹建AIC的股份制银行，并于11月7日首家获得金融监管总局批准开业批复[1] - 公司注册资本为人民币100亿元，注册地为福建省福州市[1] 公司战略定位与业务重点 - 公司将依托专业化、市场化的债转股及相关业务，加大支持科创企业与民营企业，通过优化企业资本结构有效降低杠杆率，精准服务新质生产力[1] - 公司聚焦市场化债转股主业，重点支持传统产业升级、服务新兴产业壮大、布局未来产业发展[2] - 公司将立足福建、辐射全国，坚持走差异化竞争道路[2] 初期合作与市场拓展 - 揭牌当天，公司与4家产业投资机构签署战略合作协议，并与12家企业签署项目合作协议，总金额超100亿元[2] - 合作企业包括厦门象屿集团、恒申控股集团、江西赣锋锂业集团、金发科技、国轩高科等[2] 对母行战略的协同效应 - 兴银投资的开业将极大增强兴业银行科技金融服务能力，更好促进科技创新与产业创新深度融合发展[2] - 兴业银行正加快打造科技金融“第四张名片”，截至9月末，该行科技金融贷款余额1.13万亿元，较年初增长17.70%[2] - 公司成立是兴业银行抢抓新一轮科技革命和产业变革历史机遇，加快培育发展新质生产力的举措[1]

上海国际金融中心建设进展 - 中央提出建设金融强国的关键要素之一是“强大的国际金融中心”，上海正围绕此目标持续推进金融改革创新和扩大开放 [1] - 上海金融市场能级持续提升，今年1-9月金融市场交易总额达2967.83万亿元，同比增长12.7% [4] - 上海已集聚全球持牌金融机构1796家，其中外资机构占比约三分之一 [4] 金融产品与服务创新 - 上海首发、中国首个航运指数期货品种上市两年多来运行平稳，累计成交量逾6000万手，累计成交额逾5万亿元 [2] - 上海期货交易所近期同时上市燃料油、石油沥青和纸浆期权等5个期货期权品种，为实体企业提供更灵活的风险管理工具 [7] - 中国工商银行上海市分行通过多边央行数字货币桥实现跨境离岸贸易结算流程从2至3个工作日压缩至“秒级” [7] 科技创新与金融支持 - “国产GPU第一股”摩尔线程登陆科创板，反映资本市场与产业创新的深度协同 [5] - 保险资金通过多元化投资工具响应科技企业不同发展阶段的融资需求，被视为耐心资本的重要来源 [5][6] - 科创板科创成长层迎来首批3家未盈利企业上市，制度创新为科技创新企业打通对接资本的通道 [6] 离岸金融与对外开放 - 上海自贸离岸债重新发行，采用“两头在外”模式，有助于人民币离岸交易和国际化 [3] - 上海国际再保险交易平台已吸引26家保险机构入驻，开通交易权限的机构达128家，覆盖全球14个国家和地区 [3] - 上海计划提升金融基础设施国际服务能力，发挥自贸试验区先行先试作用，为跨境金融提供灵活高效的解决方案 [8] 金融人才与未来展望 - 金融人才队伍建设至关重要，新兴领域需要精通国际金融法律、熟悉合规体系、善于跨文化交流的复合型人才 [9] - 上海国际金融中心经历了从1.0版到3.0版的演进，目标是形成赋能新质生产力的金融服务新生态，并提升全球金融治理话语权 [9][10] - 面向“十五五”，上海将持续深化金融市场改革，推进金融高水平对外开放，迈向更高能级的发展阶段 [8][10]