文章核心观点 2026年，中国经济将以国内循环的稳定性对冲国际循环的不确定性，政策将从供需两端协同发力稳固消费增长根基，货币政策预计将继续降准降息并优化结构，同时金融服务实体经济的“五篇大文章”将在多个领域取得进展，而“内循环”提质升级与“高水平对外开放”将双向赋能，进一步筑牢经济韧性 [1][12][13] 消费增长与政策支持 - 消费政策逻辑正从“增量拉动”转向“结构优化”，以匹配消费升级需求，部分高端商品、老年智能产品及体育文娱服务存在供给不足，而部分商品则供过于求 [3] - 实现消费长期可持续增长需供需两侧协同发力，需求侧以稳定收入预期为主，如制定城乡居民增收计划、提高基础养老金，并辅以加大消费补贴与信贷支持力度 [3] - 供给侧需探索消费升级路径，加快放宽服务消费限制，并加大对赛事经济、“人工智能+消费”等领域的扶持力度，服务消费占比有望进一步提升 [3] - 制约居民消费的核心矛盾在于收入预期有待企稳，需强化就业优先导向，实施稳岗扩容提质行动 [4] - 缓解预防性储蓄压力方面，可探讨加大保障性住房供给并推出购房贴息政策，推动基本教育公共服务均等化以缓解家庭压力，并在医疗方面优化药品集采、探索长期护理保险等创新制度 [4] 货币政策与汇率展望 - 步入“十五五”后，传统与创新货币政策工具均有发力空间，预计2026年人民银行将继续降准降息，以降低实体经济融资成本 [5] - 随着传统工具对信用扩张拉动减弱，货币政策将更依靠资产负债表工具和宏观审慎工具，在货币吞吐调节的操作工具、模式和规模上有较大创新提升空间 [5] - 结构性货币政策工具可对效果较好的工具进行“加量降价”，即适时增加额度、降低利率，并探索支持资本市场的两项工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款）的常态化制度安排 [5] - 2025年人民币升值是内外部波段共振结果，外部因美联储降息周期和美元走弱，内部因信贷需求反弹、库存同比从低位修复 [6] - 2026年，预计人民币对美元汇率将呈现“前强后弱、全年大致区间震荡”的态势 [6] 金融服务“五篇大文章”进展 - 科技金融方面，2026年政策重点或在于研究制定科技保险高质量发展政策、完善“创新积分制”金融应用、出台《商业银行并购贷款管理办法》、落实金融资产投资公司（AIC）股权投资试点扩容及支持科创债发行，以进阶“股贷债保”全链条服务体系 [7][8] - 若能将商业银行通过AIC对科技企业股权投资的风险权重由250%—1250%降至100%（在资本净额10%额度内），并支持AIC设立专业研究机构，将提升其支持科技金融的质效 [8] - 绿色金融方面，2026年基于全国碳排放权交易市场的碳金融相关业务或将获得推进，但目前中资银行尚未加入全国碳市场，给予银行参与资格是支持碳排放权质押贷款落地的关键 [9] - 欧盟碳市场年度交易额占全球超80%，其中超70%成交额直接来自金融机构 [9] - 普惠金融方面，将进一步提升快递骑手、网约车司机等灵活就业人群的社保覆盖力度，为金融机构提供更多普惠金融服务机会，需避免“内卷式”竞争，形成差异化可持续竞争力 [9] - 养老金融方面，在个人养老金制度落地背景下，推行长期护理保险制度是关键，需解决各地试点筹资方式多样的问题，形成全国统一、长期可持续的多渠道筹资来源 [10] - 数字金融方面，“人工智能+”转型为金融机构带来数智化转型及服务相关产业链的机遇，但中小机构面临竞争劣势，监管部门或可考虑建设统一的数智化组件共享平台，由大型机构将模块化组件开放给中小机构使用以促进降本增效 [10] 黄金市场展望 - 2025年黄金价格屡创新高，主要受主要经济体债务扩张、潜在劳动生产率下滑及地缘冲突频发的大背景支撑，直接驱动因素包括美联储降息预期、对等关税、美国政府关门及对发达经济体债务可持续性的担忧 [11] - 鉴于美国债务周期近尾声、美元本位币地位下降、新旧技术交替及劳动生产率低迷，预计2026年黄金仍有上涨空间 [11] “内循环”与“高水平对外开放”协同 - “内循环”提质升级将为“外循环”筑牢根基，提升产业竞争力有助于在开放中掌握主动权，畅通国内统一大市场与释放内需潜力将为外资企业提供持续增长空间，吸引全球要素资源来华聚集，成为应对外部冲击的“稳定器” [13] - 推进高水平开放可激活内循环效能，包括吸引外资投向先进制造、现代服务、研发设计等领域以带动国内产业升级，扩大进口高品质消费品和中间品以满足国内消费升级需求，通过规则与国际接轨及对外资实施国民待遇来深化国内市场化改革，以及大力发展服务贸易 [13]

黄金价格飙升的核心驱动因素 - 现货黄金价格史上首次突破4500美元/盎司大关，白银价格年内涨幅达140% [2] - 地缘政治紧张局势（如泰柬冲突、拉美“南方之矛”行动、俄乌局势）持续，推动避险需求从临时性转变为长期性，是金价上涨的关键“神助攻” [4][6] - 美联储货币政策转向宽松预期强烈，市场对2026年降息预期高涨，美元利差收窄，凸显了黄金的货币属性和对冲风险价值，这是长期再定价的必然结果 [6][8] - 全球主权货币信用风险担忧加剧，驱动“贬值交易”，全球央行已连续14个季度净购黄金，年购买量超过1000吨，连Tether等机构也在瑞士建立金库囤积黄金 [8][10] 黄金资产属性的范式转变 - 黄金已完成从“周期资产”到“战略资产”的华丽转身，定价因子变得更加多元，包括央行购金、地缘冲突和全球债务，而不仅仅是利率 [10][12] - 以各国央行为代表的长期持有者占比增加，使得黄金价格稳定性增强 [12] - 黄金的功能升级，不仅是对抗通胀的工具，更是对冲“极端货币和地缘政治尾部风险”的终极保险 [12] - 高盛、摩根大通等主要投行已将2026年黄金目标价上调至4900-5055美元/盎司区间 [12] 短期市场面临的潜在抛售压力 - 因黄金白银价格大幅上涨导致其在彭博商品指数中权重超标，追踪该指数的被动基金（规模超过600亿美元）必须在1月8日至14日期间集中抛售黄金和白银期货以完成年度再平衡 [12][14] - 预计白银期货抛售压力可能占其总未平仓合约的9%，黄金期货抛售压力约占3%，这股强大的卖盘可能对冲年初的传统涨势并引发市场剧烈震荡 [14] 对普通投资者的工具建议 - 对于普通投资者而言，期货等工具风险过高，相比之下，黄金ETF和银行积存金被认为是更为稳健的投资工具 [14]

文章核心观点 - 黄金在2025年经历了一轮波澜壮阔的牛市，价格屡创历史新高，从传统避险资产跃升为全球共识度最高的核心资产，并引发了广泛的投资热潮 [1][3] - 金价上涨由多重因素驱动，包括全球央行的持续性、趋势性购金（被视为战略性“去美元化”举措），以及机构与个人投资者通过多种渠道（如ETF、金条）的强劲需求 [10][11] - 尽管金价高企且波动加大，但市场对黄金的未来走势仍持乐观态度，有分析师将2026年底目标价大幅上调至6000美元/盎司，同时投资者需建立理性投资框架，克服“追涨杀跌”的人性弱点 [8][9][11] 金价表现与市场热度 - **国际金价屡创新高**：伦敦现货黄金价格从年初不足2600美元/盎司起步，年内相继突破3000、4000美元/盎司关口，并于12月24日创下4525美元/盎司的历史新高，年内涨幅达71% [1][3] - **国内金价同步飙升**：截至12月24日，周大福等头部品牌足金报价站上1410元/克，银行投资金条价格超过1030元/克，工商银行一款5克如意金条售价从2024年3月的2475.4元涨至5128.95元 [4] - **实物黄金销售火爆**：以工商银行如意金条为例，累计售出套数从2024年3月的305,259套，增至2025年12月的1,564,552套，在不到1年零10个月里多售出近126万套 [4][5] - **回收市场异常活跃**：黄金回收报价从10月底的910元/克，快速上涨至12月23日的1005元/克，突破了千元关口 [5] 需求结构变化与投资渠道 - **投资需求主导增长**：2025年第三季度全球黄金总需求同比增长3%至1313吨，创季度历史新高，其中投资需求（金条、金币及ETF）是主要推动力，而金饰品消费同比下滑19% [6] - **黄金ETF规模暴增**：跟踪“中证沪深港黄金产业股票指数”的ETF规模从2024年的22.37亿元人民币，飙涨至2025年12月23日的168.93亿元人民币，涨幅超过6倍 [7] - **投资者收益可观**：有投资者持有的200克金条（成本10万元）价值已翻倍至20多万元；另有投资者投资不到两万元的黄金类ETF联接基金，收益超50%，赚取11043.5元 [7] - **投资理念出现分化**：部分投资者选择在价格上涨后“落袋为安”，另一部分投资者则坚持长期定投，视黄金为稳定的回报来源 [8] 驱动因素与未来展望 - **央行购金提供长期支撑**：全球央行购金行为已从资产配置升维为战略性“去美元化”举措，2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，较第二季度增长28%，较上年同比增长10% [10][11] - **中国央行连续增持**：国家外汇管理局数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，为连续第13个月增持 [11] - **机构看好未来金价**：华尔街投资咨询公司创始人埃德·亚德尼将2026年底黄金目标价格从5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司 [11] - **机构配置比例上升**：投资者持有的黄金资产占其管理总资产的比例已从2022年之前的1.5%升至2.8%，且该比例未必已达上限 [11] 投资策略与建议 - **建立理性决策框架**：关键在于克服“追涨杀跌”的人性弱点，在市场平静时提前制定明确的投资规则与纪律并严格执行 [8] - **采用定投方式参与**：专家建议普通投资者在当前高位可用“月缴”方式将成本分摊至未来12个月，而非一次性投入，投资黄金的时间维度需要至少三年 [9] - **根据目的选择工具**：避险选实物金条，追求流动性选黄金ETF，长期储蓄选积存金，想加杠杆选黄金期货 [9] - **明确黄金资产定位**：黄金应被视为资产组合里的“定海神针”和对冲工具，而非“暴富工具”或短期投机标的 [8][12]

市场环境与研究方法 - 近3年A股市场经历了从2022年震荡下跌到2024年上半年底部盘整，再到“9.24行情”后持续震荡上涨的小型周期轮回，期间市场内部结构分化显著、主题轮动快速，使得β收益贡献显著降低，这较为考验基金管理人的选股能力[2] - 研究基于近3年（截至2025年11月底）的时间维度，按公司管理规模分为0-5亿、5-10亿、10-20亿、20-50亿、50-100亿、100亿以上六个组别，分别梳理出各规模组近3年收益均值排名前十的主观股票策略私募公司[2] 百亿以上规模组（>100亿） - 该组别符合排名条件的私募共有12家，近3年收益均值位居前三的依次是开思私募、东方港湾、君之健投资[3] - 开思私募成立于2009年，聚焦港股市场，以“深耕港股、价值投资、追求长期回报”为核心投资理念，公司核心团队稳定且经验丰富，创始人陈京伟具备30余年从业经验，投资总监倪飞具有20年从业经验，公司管理规模于2025年首次突破百亿[4][5] - 东方港湾由但斌掌舵，旗下符合排名规则的70只产品近3年收益均值表现亮眼，其中但斌本人管理其中69只产品，其近3年收益领跑百亿股票策略基金经理[5] - 但斌在近期访谈中表示，金融市场最大的风险是所持资产能否在长周期中创造价值，并认为人工智能是堪比工业革命的10年以上长周期产业，当前谈论“AI泡沫”为时过早，他看好2026年成为AI应用大年[7] 五十至一百亿规模组（50-100亿） - 该组别符合排名条件的私募共有12家，近3年收益均值位居前三的依次是睿扬投资、盛麒资产、新思哲投资[8][9] - 盛麒资产旗下4只符合规则的产品近3年收益均值位列该组第二，创始人曾文凯多次公开表示看好黄金，认为黄金长期仍有配置价值，并指出黄金虽非生息资产但黄金股是[10] - 新思哲投资位列该组第三，旗下5只产品近3年平均收益表现突出，实控人韩广斌是国内较早践行价值投资的投资人之一，从业经验超30年，擅长估值、行业基本面分析及宏观策略应用[11] 二十至五十亿规模组（20-50亿） - 该组别符合排名条件的私募共有26家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是壹点纳锦（泉州）私募、乾图投资、北京禧悦私募[12] - 乾图投资旗下3只产品近3年平均收益位居该组第二，公司成立于2015年，创始人黄立图拥有18年投研经验，曾入围新财富最佳分析师，投资框架以价值趋势与博弈为核心[14] - 由胡鲁滨创办的大禾投资位列该组第五[12] 十至二十亿规模组（10-20亿） - 该组别符合排名条件的私募共有19家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是北京真科私募、上海领久私募、精砚私募[15] - 北京真科私募位居该组榜首，旗下3只产品近3年收益均值突出，公司成立于2019年，以“科技引领成长，价值锚定未来”为核心理念，聚焦科技革命与产业升级，通过自上而下框架布局科技龙头企业[16] 五至十亿规模组（5-10亿） - 该组别符合排名条件的私募共有35家，近3年收益均值十强的上榜门槛超过一定百分比，位居前三的依次是中颖投资、富延资本、一久（海南）私募基金[17] - 中颖投资旗下4只产品近3年收益均值以显著优势领跑该组，公司是一家由深度基本面研究驱动的私募，主要聚焦科技成长类企业投资，长期坚持基于第一性原理思考产业规律[19] 零至五亿规模组（0-5亿） - 该组别符合排名条件的私募共有61家，是上榜公司数量最多的组别，其近3年收益均值十强的上榜门槛为一定百分比，位居前三的依次是沁昇基金、信迹投资、龙辉祥投资[20] - 沁昇基金位居该组榜首，旗下6只产品均由实控人姚勇管理，近3年平均收益表现突出，姚勇深耕公司研究逾二十年，形成“优秀公司+合理价格+关键变化”的核心投资理念[21]

事件概述 - 陕西省神木市公安局公告扣押9块共360克“老凤祥银楼”黄金 至今无人认领 若逾期无人认领将作为无主财物拍卖变卖 所得上缴国库 [1][2][4] 涉案黄金详情与处置 - 扣押黄金共计360克 按12月25日老凤祥市场价1398元/克估算 价值约50.33万元 [1][4] - 权利人需在公告发布之日起六个月内（2025年12月23日至2026年6月22日）携带证件及所有权证明到指定地点办理认领 [4] - 逾期无人认领 黄金将依法被拍卖变卖 款项上缴国库 [1][4] 黄金市场价格动态 - 12月24日现货黄金价格最高触及4525.83美元/盎司 再创历史新高 [1][5] - 年内现货黄金价格已上涨超过1880美元/盎司 涨幅超70% [5] - 12月23日国内多个品牌足金饰品报价突破1400元/克 24日持续上涨后25日有所回调 周大福、老凤祥报1398元/克 周生生、老庙黄金报1397元/克 六福珠宝报1395元/克 [7] 机构对金价后市观点 - 国联期货分析认为 2026年贵金属牛市将持续 黄金将维持震荡上行 成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石” [7] - 国联期货预计2026年黄金难以重现2025年的爆发式增长 但仍有较强抗跌性与中长期配置价值 高点可能达5000美元/盎司左右 [7] - 摩根士丹利表示 鉴于市场预期降息持续及美元指数有望走弱 黄金或将持续获得宏观面支撑 预计到2026年第四季度金价将达4800美元/盎司 [8]

黄金价格与市场情绪 - 国际黄金价格屡创新高，近日现货黄金价格首次突破每盎司4500美元 [1] - 市场预测金价将持续上涨一段时间，焦虑情绪促使投资者担心错过上涨行情 [1] 韩国黄金投资市场概况 - 韩国“黄金银行”允许投资者以0.01克为单位根据市场价格买卖黄金 [1] - 国民银行、新韩银行和友利银行的“黄金银行”账户总余额已接近1.91万亿韩元（约92.44亿元人民币） [1] - 该账户总余额自9月底金价飙升以来增加了近5000亿韩元（24.2亿元人民币） [1] - 除“黄金银行”外，黄金交易所交易基金(ETF)近期同样受到韩国投资者追捧 [1] 投资者行为与需求 - 岁末年初的礼尚往来习俗增加了对黄金的需求 [1] - 投资者因担心错失机会而积极开户，例如一位41岁的上班族表示因金价持续上涨而新开“黄金银行”账户 [1]

公司概况与事件核心 - 金雅福集团是一家覆盖黄金全产业链的巨头企业，2024年营业收入达561亿元，位列“2025中国企业500强”第437名 [3][10] - 自2024年11月起，公司相关多款理财产品出现大面积逾期，涉及资金规模达70亿至80亿元 [4] - 在兑付危机期间，公司实控人黄仕坤的关联公司于2024年12月2日在港股市场减持上善黄金4141万股，套现1.45亿港元 [2][28] 实控人与公司发展路径 - 实控人黄仕坤为80后企业家，2023年以95亿元身家登上胡润百富榜，曾任对冲基金操盘手，于黄金牛市起点进入行业 [8][9] - 公司成立于2006年，从黄金加工起步，业务延伸至文创研发、智能制造、零售、回收、精炼及供应链管理，形成全产业链 [9] - 公司是超300家银行的贵金属准入供应商，并于2011年涉足黄金投资管理，发行首期规模1200万元的黄金现货基金 [10] 理财产品运作模式与风险 - 公司不具备吸收公众资金的金融资质，但以“黄金委托购销”名义，通过多重合同设计向投资者承诺年化8%-14%的收益 [12] - 具体模式为：投资者先与公司签订《黄金实物买卖合同》支付款项，再与关联担保公司签订《委托合同》将黄金委托用于“文化金渠道销售”，投资者不提取实物黄金 [16][17] - 对于大额投资者，公司提供“名股实债”的有限合伙私募基金，协议约定由公司或关联方回购份额并兜底收益，同时存在拼单、代持等违规募资做法 [21][22] 资金挪用与资产错配 - 募集的理财资金中，约35%-40%被投入周期漫长的产业地产项目，而非黄金产业本身 [23] - 主要地产项目包括：2022年6月以16.73亿元竞得的佛山顺德伦教三洲村约356.6亩旧改地块，计划投资60亿元建设黄金珠宝创新生态城，但建设进度严重滞后 [23][25] - 公司在深圳坂田、中山翠亨等地的产业地产项目也面临建设停滞或运营压力，形成短期理财资金与长期房地产投入的致命错配 [27] 危机应对与资本市场操作 - 2024年6月起产品出现逾期后，公司向投资者提出“升级方案”，包括转为“智慧金店”加盟、关联方担保或将债权转为关联公司“深圳上善智能”的未来股权 [27] - 实控人黄仕坤于2024年5月斥资超1亿港元购入港股公司“东京中央拍卖”并成为实控人，8月将其更名为“上善黄金” [28] - 更名后公司股价从0.44港元最高涨至10.2港元，市值突破50亿港元，但自11月11日后暴跌，至12月24日跌至1.09港元，市值蒸发87% [28]

12月24号这天，黄金直接"炸"了！现货黄金史上头一回冲破4500美元/盎司，盘中最高冲到4518.34美 元，期货黄金更猛，直接飙到4545美元/盎司。 国内金饰价格立马跟涨，周生生足金报价干到1411元/克，就两天时间，硬生生涨了44块，老凤祥、周 大福这些牌子也都突破1400元/克大关。 这波涨势让今年金价第50次刷新纪录，年内涨幅超70%，年初机构预测的2400美元目标，一季度就被甩 得没影了。 最愁的就是备婚的小年轻，一套60克的婚庆"三金"，年初4万就能拿下，现在直接到8万多，不少小两口 对着购物车算完账，直言"早知道就提前领证"，平白无故多掏4万预算，搁谁谁不心疼？ 一、金价疯涨，四大推手在发力 说句实在话，金价能涨成这样，绝不是单一原因撑起来的，而是全球经济、地缘局势等好几股力量凑到 一起搞出来的动静。 首先是美国经济数据"拖后腿"。11月美国CPI同比涨了2.7%，比经济学家预测的3.1%低不少，核心CPI 更是跌到2.6%，创2021年3月以来的新低。 这意思就是美国物价涨得慢了，通胀降温了，美联储就有可能靠降息来刺激经济。 要知道，一降息就会有大量美元流出来，这些钱很多都会扎进黄金市场— ...

事件概述 - 深圳黄金珠宝综合服务商金雅福部分理财产品自2025年11月起出现延期兑付 引发市场广泛关注[1][4] - 有投资者抵押房产投入超700万元人民币 目前面临兑付困难[3][4] 公司背景与业务模式 - 金雅福创立于2006年 总部位于深圳 是一家集文创研发、智能制造、零售、回收、精炼及仓储物流于一体的贵金属综合服务商[1] - 投资者通过金雅福线下门店购买黄金并签署合同 同时将所购黄金委托给深圳市博耀创金担保投资有限公司以获取年化约8%的收益 但投资者并未见到实物黄金[4] 关联方与公司结构 - 提供委托投资服务的深圳博耀与金雅福存在关联 深圳博耀的股东和主要人员包括谢惠珍、丘荣元[4] - 在金雅福持股55%的广东华泰农兴农产品交易中心股份有限公司中 丘荣元与谢惠珍也间接持股 谢惠珍还担任该公司董事[5] 事件发展时间线 - 最早在2025年5、6月份 金雅福已出现部分产品收益延迟情况[7] - 兑付问题在2025年11月下旬集中爆发[4][7] - 截至2025年12月17日 公司位于世界金融中心大厦的原总部办公室已搬空 租赁关系终止[8][9] 当前处理进展 - 金雅福相关人士表示公司正在积极处理 并与政府部门沟通解决方案[11] - 深圳市盐田区相关部门表示管理部门已全面介入 已聘请会计组对公司资产进行清算 警方也在进行监管[11] - 公司向投资者提出了包括项目展期、将投资款转为关联公司股份等解决方案 但部分投资者对此持怀疑或不认同态度[12]

国际金价与终端零售价的关系 - 国际金价创历史新高，突破每盎司4400美元，但国内金店零售价（如莱音珠宝每克1403元、金大福每克1396元）的上涨感受不直接，因其包含品牌溢价、设计工费、门店租金和利润等多重因素，对原料成本上涨的反应存在滞后[1] 黄金投资产品的区别 - 投资黄金应区分“品牌工艺金条”与“原料金条”，品牌金条（如莱音珠宝每克1403元）工费高，属奢侈品，不适合投资；贴近原料价的金条（如水贝黄金每克1105元）或银行投资金条更适合投资，因其工费极低，价格更接近真实黄金原料价[2] 铂金与白银市场动态 - 铂金和白银价格近期大幅上涨，铂金单日大涨近5%，白银刷新纪录，但由于市场规模远小于黄金，其价格波动更为剧烈[4] - 铂金饰品市场小众且定价不透明，不同品牌零售价差异巨大，例如莱音每克459元，金大福每克821元，水贝每克570元[4] 黄金变现的考量 - 在高金价下变现持有黄金是可选策略，但需注意回收价基于国际金价折算的原料回收价，会扣除损耗和手续费，远低于金店零售标价，建议对比多家专业回收机构报价[4] 普通消费者的应对策略 - 面对历史性高金价，不建议“追高”冲动消费，若无黄金资产又想配置，可采取“分批买入”银行投资金条以平摊成本[5] - 对于结婚、送礼等刚性需求，应多比较不同品牌和渠道的工费以节省开支，黄金应作为家庭资产中的稳定避险资产，而非投机工具[5]