中信证券资本市场论坛观点 - 全球产业格局深刻重塑 美元体系根基松动 全球资产"再平衡"趋势延续 [1] - 2025年"十五五"规划将引领产业高质量发展 重点领域包括6G 具身智能和人工智能 [1] - 预计未来产业政策包括创设国家级引导基金 落地债市科技板 加大基础研究财政支出 [1] 中国权益资产市场展望 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 2025年四季度起全球主要经济体政策周期同步 [2] - A股和港股将迎指数牛市 风格从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情 [2] - 配置建议聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升 欧洲能源基建储备增强 中国社会保障完善激发内需 [2] 私募基金分红情况 - 2024年私募分红产品920只 占比23.36% 钧富投资以17只分红产品居首 [3] - 百亿私募分红产品59只 占比13.75% 衍复投资(12只) 天演资本(7只)表现突出 [3] 人工智能产业融资动态 - 面壁智能完成数亿元融资 投资方包括茅台基金 洪泰基金 国中资本 [4] - 公司端侧大模型MiniCPM系列下载量突破1000万 覆盖全模态 多模态 基座三个层面 [4] - 2023年4月至今累计完成四轮融资 总金额达数亿元 [4] 智能交通企业融资进展 - 坦途科技完成数亿元B轮融资 由追创创投领投 [5] - 资金将用于核心零部件研发 新品市场布局(酷玩车 高尔夫球包车)及全球化战略推进 [5] 金融机构动态 - 泰康资产旗下私募完成备案 首期投资规模120亿元 由泰康人寿定向认购 [6] - 中泰证券60亿元定增获受理 募资用途包括信息技术投入15亿元 另类投资10亿元 [7][10] - 光大证券丽水营业部因违规营销被出具警示函 涉及非营销人员下达任务等问题 [11] 私募行业资讯服务 - "私募透视镜"栏目推出 聚焦私募投资策略 人事变动及运营状况 提供深度资讯服务 [12]

报告核心观点 通过优先选择首提主题、通过2025年一季报“考验”、当年具备业绩支撑、最好有业绩持续增长的预期支撑四个维度筛选两会主题，建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件也可关注 [3][5][31]。 各部分总结 估值并非制约主题后续上涨因素 - 筛选(T+60,T+90)、(T+90,T+180)获区间超额收益的主题，发现超额收益率与T+60、T+90当天所处近三年估值分位数呈正相关 [13] - T+60、T+90、T+180的预测PE两两作差表示的动态估值扩张幅度，也与超额收益率呈正相关 [13] - 两会当年下半年，估值并非制约主题上涨因素，主题可通过动态估值扩张获超额收益 [13] 对业绩增速的预期可能是支持动态估值扩张的重要因素 - 以两会次年归母净利润增速 - 两会当年归母净利润增速之差，与(T+60,T+90)、(T+90,T+180)的区间动态估值扩张幅度、超额收益率均呈正相关 [21] - 两会后期，对主题业绩增速的预期支撑其动态估值扩张，使其突破估值分位数制约获超额收益 [21] 定量维度筛选主题 - 筛选维度：优先选择首提主题；通过2025年一季报“考验”；当年具备业绩支撑；最好有业绩持续增长的预期支撑 [3][26][27] - 建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [3][31] 6G主题推荐：空天地一体化信息网络，2025年为标准制定元年 6G泛在物联，塑造空天地一体化信息网络 - 6G愿景包括高速率与低时延、大规模物联网连接等，促进万物智联，连接对象包括智能体 [36] - 与5G相比，6G性能设计目标全方位跃升，将开启万物智联新时代，到2040年终端数量达1216亿台，月均流量58550亿GB [39] - 6G产业链涵盖上中下游，下游应用广泛，卫星互联网是实现6G空天地一体化重要技术，商业化提速 [39][42][43] - 国内手机直连卫星通信业务迈入大众消费市场，海外出海合作持续开展 [47] - 6G通信网络为低空经济提供保障基础，5G - A/6G地面移动通信融合北斗短报文服务可扩大通信范围、提升可靠性 [50] 我国6G发展进度时间明确，产业催化众多 - 2025年为6G标准制定元年，有望2029年以后进入商业化阶段，6月将启动6G技术标准研究 [53] - 我国已出台多项政策支持6G产业发展，2024年以来产业层面事件催化众多 [57] 投资建议 - 重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [5][59] - 关注方向：构建6G空天地一体化信息网络的卫星互联网；上游核心技术环节；中游三大运营商；与前沿应用方向交叉环节 [5][59]

英伟达财报表现 - 一季度营收441亿美金略超预期 但H20产品因无法发货导致二季度损失20亿美金 [1] - Blackwell芯片贡献数据中心收入70% 毛利率61% 排除H20费用计提后毛利率达71.3% [1] - 二季度毛利率72% 预计全年将逐步提升至75% [1] 未来增长引擎 - 推理需求将成为未来主要增长动力 与"数十亿机器人、数亿自动驾驶车"的产业图景相关 [1] - 中国制造业场景与开发者生态为小盘指数提供支撑 符合主权AI建设与国产替代趋势 [1] 小盘指数表现 - 2025年初至今中证1000和中证2000持续跑赢沪深300等宽基指数 [3] - 1000ETF增强(159680)和中证2000增强ETF(159552)早盘联袂上涨并持续拉升 [3] 科技产业政策支持 - 年初政策提出"具身智能、6G、AI手机、AIPC、智能机器人"等前沿科技概念 [5] - 国内科技巨头资本开支扩张为中小市值企业注入成长动能 [5] 指数增强ETF优势 - 1000ETF增强近三年跑赢中证1000指数21% 中证2000增强ETF跑赢基准39% [5] - 通过多因子选股和风险模型优化策略实现超额收益 兼具贝塔和阿尔法收益 [5] 市场趋势判断 - AI驱动浪潮和自主可控背景下 小盘指数专精特新企业订单放量和技术突破确定性高 [6] - 指数增强ETF被视为参与科技红利的最佳载体 [6]

2025年上海MWC核心议题 - 聚焦移动终端、AI、6G、卫星通信、AIoT等行业核心话题 [1] - 探讨AI赋能终端变革、6G愿景与关键技术预研、卫星通信规模化落地、AIoT新场景等焦点 [3] 行业趋势与交流 - 深度交流中国厂商在全球市场的布局与挑战 [3] - 提供Counterpoint分析师团队独到的趋势解读与市场预判 [3] 活动参与方式 - 行业从业者可预约与分析师的现场会面 [3] - 关注Counterpoint Research获取全球科技市场深度洞察 [4] 业务联系 - 业务咨询联系人：Rick Cui（客户服务总监） [5] - 媒体采访联系人：Nianhang Wei（市场经理） [5]

6G技术突破与优势 - 中国紫金山实验室发布全球首个6G广域低空覆盖的无蜂窝通智感融合外场试验网，覆盖距离、接入容量和频谱利用率较5G提升10—20倍，并实现1公里范围内无人机运动轨迹实时感知[1] - 6G在网络峰值传输速率、通信时延、网络终端链接密度等核心能力指标上较5G提升10—100倍，目标实现每秒1Tbps传输速率、每平方公里千万级设备连接[2] - 6G引入无蜂窝式组网技术，提高基站功率效率、减少能耗，信号覆盖更均匀稳定，满足工业场景等特殊需求[3] - 6G构建"核心网—边缘网—末梢网"三级架构，提升资源利用效率，例如智能工厂通过末梢网连接边缘网实现实时数据处理[3] - 6G实现手机直连卫星通信，消除地面基站中转，SpaceX测试显示单星通信容量和时延较5G卫星系统提升数十倍[4] 6G应用场景 - 日本都科摩公司演示2Gbps全息视频通话，未来可实现大规模沉浸式会议交互[5] - 诺基亚、福特等在美国完成车联网实验，6G将赋能L3+自动驾驶，实现车车直接通信[5] - 德国电信与爱立信在工业场景测试1毫秒时延网络，6G有望压缩至亚毫秒级提升生产效率[5] - 远程医疗领域，6G可确保手术机器人信号精准传输，支持数千公里外复杂手术操作[6] - 杭州西站枢纽部署6G超大规模天线技术，实现厘米级室内导航，旅客换乘时间缩短40%[6] 6G产业协同与标准化 - 2025全球6G技术与产业生态大会在中国召开，推动标准制定与产业协同[7] - 紫金山实验室提出"空时二维信道编码"理论，解决传统通信时延、可靠性、数据速率的"不可能三角"难题[7] - 诺基亚联合全球合作伙伴研发嵌入AI的新型无线接入网络，中国多家企业合作打造6G硬件底座[8] - 中国IMT-2030推进组、美国Next G联盟、欧盟Hexa-X-Ⅱ项目协同推进6G关键技术研发与全球标准制定[8] - 6G将形成"一极致三融合"格局（极致通信性能，通感算智控融合、天地融合、数实融合），赋能工业数字化转型[8]

文章核心观点 - 半导体产品领先供应商MACOM将在2025年国际微波研讨会（IMS）展示高性能射频、微波和毫米波解决方案及代工服务 [1] 展会展示内容 - 展位943将进行16项实践技术演示，展示实时性能和成果，包括用于电子战、雷达和卫星通信应用的新产品，如高性能宽带低噪声放大器、功率放大器等 [2] - 展位1143将展示公司代工服务，突出其在氮化镓和砷化镓工艺技术方面的专业知识，支持整个产品开发生命周期 [3] 技术项目参与 - 公司被IEEE MTT - S选中在IMS 2025期间进行多个技术会议演讲，涵盖氮化镓功率放大器波形工程、6G和MIMO应用的高效功率放大器等主题 [4] - 详细列出各技术会议的时间、地点和主题，如6月15日“WSJ - 3：理解用于先进氮化镓功率放大器波形工程的谐波平衡仿真技术”等 [5] 公司信息 - 公司为电信、工业和国防以及数据中心行业设计和制造高性能半导体产品，服务超6000家客户，拥有广泛产品组合，已获得多项标准认证，在多地设有设施，总部位于马萨诸塞州洛厄尔 [7] 联系方式 - 公司联系人是企业发展和投资者关系副总裁Stephen Ferranti，电话978 - 656 - 2977，邮箱stephen.ferranti@macom.com [8] 更多信息获取 - 可访问https://www.macom.com了解公司在IMS 2025的情况、产品组合和代工服务 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2025年5月28日15：00 - 16：30，地点在公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王双松，营销中心销售管理部副部长易国勇，证券事务代表郭海芳 [3] - 参与单位有中泰证券、申万宏源证券、东北证券等多家机构及相关人员 [3] 业务布局与研发 - 密切关注机器人领域，具备与客户同步开发人形机器人相关结构件的能力，提前进行技术储备 [3] - 通讯业务主要提供4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，与核心客户密切沟通同步研发，关注5.5G、6G业务发展及应用 [3][4] - 根据战略规划在重庆新设公司拓展半导体行业和高端精密制造，业务涉及半导体器件专用设备制造等，因保密协议无法披露具体客户及产品信息 [5] 2025年经营重点 - 聚焦主营业务，加快市场拓展 [6] - 加强科技创新，扩大技术优势 [6] - 深挖降本潜能，提升运营效能 [6] - 建设海外工厂，加速拓展全球 [6] 工厂进展 - 北美工厂正按计划做投产前准备工作，包括厂房改造、设备采购等，将加快推进投产 [7] 股权激励 - 将根据经营状况和未来战略规划综合考虑股权激励计划，并按监管要求及时披露信息 [8]

美国半导体公司对进口关税的诉求 - 英特尔、台积电、美光、高通和德州仪器等美国芯片巨头向美国商务部提交意见，寻求减轻或豁免预期的半导体进口关税[1] - 这些公司支持特朗普政府的芯片制造回流政策，但强调不当关税可能损害美国利益而非达到预期效果[1] - 四家公司涉及逻辑、内存、模拟和电源芯片以及芯片设计领域，形成协同努力以减少关税影响[1] 美光科技的核心观点 - 美光是美国唯一规模化内存组件制造商，计划未来20年在美国投资1400亿美元[1][4] - 公司强调半导体制造设备必须进口，关税将使其在竞争中处于不利地位[1] - 建议对半导体工厂关键投入实行临时关税豁免，包括设备、建筑材料、原材料等[2][21] - 美光在美国拥有近10,000名员工，已注册58,000多项专利[6] - 目前全球仅2%内存生产在美国，美光计划将这一比例提升至12%，最终实现40%的DRAM芯片在美国生产[7] 美光的投资计划 - 计划在爱达荷州、纽约州和弗吉尼亚州投资1400亿美元，创造8万个就业岗位[11] - 预计20年内为美国经济贡献1.4万亿美元，税收收入超过4000亿美元[14] - 投资将使国内采购量在未来10年内增长7倍[11] - 在美国建厂成本比亚洲高35-45%，需要政府支持缩小差距[12] 高通的立场 - 高通作为无晶圆厂芯片公司，强调其5G/6G标准制定者的重要性[2] - 公司依赖进口芯片，供应链复杂性将损害国内需求和高通的全球领先地位[2] - 高通是全球移动通信半导体设计领导者，每年约120亿件成品含有其芯片[33] - 2018年以来已在美国投资约290亿美元用于研发[33] - 拥有全球最有价值的5G标准必要专利组合，预计5G将为美国GDP增加1.5万亿美元[39] 德州仪器的观点 - 德州仪器提供8万种模拟和嵌入式处理半导体产品，服务超过10万家客户[52] - 正在德克萨斯州和犹他州投资建设七座新工厂，产能将提高近五倍[56] - 强调基础半导体对国防系统、电网、医疗产品等关键领域的重要性[54] - 支持加强美国半导体制造，但强调必须确保美国芯片具备全球竞争力[57] 行业整体情况 - 美国商务部收到154封关于半导体关税的意见信函[2] - 半导体行业供应链高度复杂，涉及全球多个国家和地区[38] - 半导体已成为美国最大出口类别之一，仅次于石油和天然气、飞机和汽车[13] - 行业需要政府支持降低制造成本、培养劳动力和提供稳定能源[25][26]

中国信息通信网络发展 - 我国已建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，累计建成开通5G基站超439.5万个 [1] - 5G应用融入97个国民经济大类中的86个，5G-A网络在各类生产生活场景逐步试点落地 [1] - 全球首个5G-A露天矿在内蒙古呼伦贝尔投运，实现百台无人驾驶电动矿卡集中运营 [1] - 国际电信联盟无线电通信部门会议在瑞士日内瓦召开，重点讨论无线接入、工业专网、智能交通等技术 [2] 5G-A与6G技术研发 - 工业和信息化部表示将加速推进5G-A和6G技术的研发 [1] - 5G-A网络速率更高、性能增强，正在逐步试点落地 [1] Google AI与通信技术进展 - Google I/O 2025开发者大会展示AI、多模态模型、跨设备整合与开发者工具最新成果 [2] - 谷歌系统每月处理的token数量从9.7万亿激增至480万亿，增长近50倍 [2] - Gemini的App每月有4亿多活跃用户，将在Chrome浏览器、搜索及App中推出智能体模式 [2] 通信行业投资机会 - 通信板块估值处于历史较低位置，建议关注优质红利资产电信运营商、算力板块及军工通信等 [2] - 通信三大运营商包括中国电信(00728)、中国移动(00941)、中国联通(00762) [3] 中兴通讯业务进展 - 中兴通讯深化与国内头部互联网公司、运营商、行业公司合作，扩大算力投资规模 [3] - 智算一体机全面支持DeepSeek系列模型，在电信、电力、政务等多个行业落地 [3] - 推动AI端侧应用，发布努比亚Flip2手机及AI家庭"四大件"，PE为12倍 [3] 亚信科技业务进展 - 亚信科技行业专属XGPT大模型已落地实践，服务于通信、能源和交通行业，订单60余个 [3] - 公司拥有云网、数智和IT三大产品体系，云网融合产品国际领先，PE为14倍 [3]

市场表现 - A股市场热点分化，6G、光芯片、光模块等AI科技概念板块回调，培育钻石、乳液、三胎等概念逆市活跃 [1] - A500ETF基金（512050）跌0.32%，盘中成交额超12.7亿元暂居同类第一，持仓股君实生物、盈峰环境、中国长城、贝达药业等领涨 [1] - 近两个交易日A500ETF基金（512050）累计净流入超2.8亿元 [1] ETF产品特征 - A500ETF基金跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖各行各业代表性龙头企业 [1] - 相比沪深300等传统宽基指数，A500指数超配医药生物、电子、电力设备等新质生产力行业 [1] - 年管理费率0.15%，托管费率0.05%，位居同类最低一档，并布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 市场策略观点 - 外部不确定性增加，主题轮动加快，市场对确定性品种偏好提升，建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱，当前情绪较高但波动加大，重点关注国内对内循环刺激政策及全球地缘政治格局变化 [2] - 建议关注端侧AI、军工、并购重组、公募低配四大主题 [2]