军工板块市场表现 - A股马年首个交易日（2月24日）军工板块整体表现强势，盘初短线下探后快速回升并持续飘红 [1] - 军工ETF华宝（512810）当日盘中摸高1.98%，最终收涨1.16%，实现日线三连阳，全天频现溢价，收盘溢价率为0.29%，显示买盘资金活跃 [1] - 成份股表现分化，57只上涨，23只下跌，其中中航重机、菲利华涨幅超过8%领涨，中国动力大涨6.17%，权重股中国船舶、航发动力、光启技术均上涨超过2% [1] - 部分商业航天人气股如臻镭科技、航天发展逆市下跌 [1] 行业与公司催化因素 - 国内方面，春节前后军工各领域催化不断，春运期间14架国产大飞机C919日均执飞近50班航班，同比增长52.6%，2026年国产化进度有望加速 [3] - 商业航天领域，业内人士表示，3至6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证 [3] - 国际方面，美伊关系高度紧张，地缘政治风险加剧，美国军工巨头雷神技术表示，美国海军已批准其“风暴破坏者”智能武器在“超级大黄蜂”机队上使用 [3] - 国际地缘政治风险加剧提升了我国国防建设的紧迫性 [3] 机构观点与投资方向 - 东方证券最新研报建议“加大军工板块配置，核心看好大飞机和军贸” [3] - 该机构认为，大飞机瓶颈环节提速超预期，以及军贸在中东等新市场份额提升的预期，有望随近期地缘事件强化，应重点加大这两个方向的配置 [3] - 机构建议同时等待商业航天、内需方向的机会 [3] 相关投资工具 - 军工ETF华宝（512810）覆盖“大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变”等诸多热门主题 [3] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3]

核心观点 - 报告认为A股市场在2026年马年首个交易日迎来开门红，春季行情有望延续，建议投资者均衡配置科技与消费板块，并关注政策支持与产业发展趋势明确的领域[7] - 报告指出债券市场在LPR报价持平的背景下，因机构配置需求等因素而走强，商品市场则因美国关税政策反复及中东地缘政治紧张而上涨，贵金属与原油表现突出[7][11] 市场行情分析 股票市场 - 2026年2月24日，A股三大指数集体上涨，上证指数上涨0.87%收于4117.41点，深证成指上涨1.36%收于14291.57点，创业板指上涨0.99%收于3308.26点，全市场上涨个股4003家，下跌1388家，成交额2.22万亿元，较上一交易日放量11%[2] - 市场呈现显著板块分化，顺周期板块领涨，其中石油石化、建材、有色金属、煤炭、基础化工、建筑、钢铁板块分别上涨5.25%、3.50%、3.34%、3.14%、2.85%、2.39%、2.34%[5] - AI硬件板块走势偏强，培育钻石指数大涨12.05%，市场预期其超高热导率特性在AI芯片、6G通信、新能源汽车散热领域有产业化应用前景[5] - 消费者服务与食品饮料板块分别下跌3.75%和0.85%，AI应用相关板块如seedance视频大模型指数、短剧游戏指数分别下跌5.83%和4.29%[5] - 报告展望春季行情将延续，短期市场或维持板块轮动、震荡上行，建议关注光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）等有政策与产业趋势催化的板块[7] 债券市场 - 国债期货市场全线上涨，30年期主力合约（TL2603）收盘112.96元，涨0.20%，成交额719.84亿元；10年期主力合约（T2603）涨0.02%至108.50元；5年期（TF2603）涨0.07%至106.175元；2年期（TS2603）涨0.02%至102.450元[7] - 中国人民银行当日开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但因有8524亿元7天期和6000亿元14天期逆回购到期，单日实现净回笼9264亿元[7] - 货币市场利率普遍上行，隔夜Shibor报1.362%，较前一日上行4.64BP；7天期Shibor上行22.97BP至1.553%[7] - 2月LPR报价持平，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，报告认为央行更注重精准施策，并展望3-4月保险、理财等机构对超长债的配置需求可能回升[7] 商品市场 - 南华商品指数收于2806.4点，大涨3.05%，贵金属、新能源材料、能源及航运板块领涨[7] - 具体品种中，沪银主力合约大涨12.84%收于22,327元/千克；沪金上涨3.52%收于1150.5元/克；碳酸锂涨10.56%；集运指数（欧线）涨6.84%；原油主力合约涨6.18%收于493.30元/桶[7] - 原油上涨主因地缘政治不确定性升级，布伦特原油价格在春节假期期间从约67美元/桶最高涨至约72美元/桶[7] - 贵金属上涨主因美国关税政策反复动摇美元信用，报道提及美国可能对进口商品加征10%-15%的关税[7][8] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点，包括AI应用（多）、商业航天（多）、核聚变（多）、量子科技（多）、脑机接口（多）、机器人（多）、大消费（多）、券商（多）、贵金属（多）、有色金属（多）[10] 近期核心思路总结 - 权益市场：建议科技与消费均衡配置，逢低布局[11] - 债券市场：机构对超长债的配置需求或对市场形成支撑[11] - 商品市场：贵金属、原油短期或具备较强多头趋势，需关注国际地缘政治变动[11]

核心观点 - 中国银行广东省分行在广东省高质量发展大会上公布了“十五五”期间的一系列金融服务目标，旨在通过大规模信贷投放和多元化金融服务，支持广东省的制造业升级、科技创新、基础设施建设和企业国际化发展 [1] 制造业贷款投放计划 - “十五五”期间计划投放制造业贷款超过1.5万亿元人民币，重点支持传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，并前瞻性布局商业航天、低空经济、生物制造等未来产业 [2] - 公司将利用集团全球化网络和商协会平台优势，为参与广交会、大湾区全球招商大会等活动的企业提供“一点接入、全球响应”的一站式服务，以支持“引进来”和“走出去”战略 [2] 科技金融支持与服务 - 计划提供超过1万亿元人民币的科技金融支持，围绕“基础研究、技术攻关、成果转化、产业孵化”全链条，打造“股、贷、债、租、保”多元金融方案 [3] - 将联动集团境外机构，拓展QFLP等跨境通道，引导国际长期资本投资广东前沿科技领域 [3] - 联合集团综合经营公司设立“大湾区投行综合服务平台”，助力本地企业拓宽融资渠道 [3] - 设立专项基金，以综合化服务精准支持人工智能、半导体等领域的“卡脖子”技术攻关 [3] 基础设施与绿色金融 - “十五五”期间计划投放基础设施贷款超过5000亿元人民币，并设置绿色审批通道以支持基础设施建设及绿美广东生态建设 [4] - 将持续紧跟政策导向，强化“投贷债”联动，运用新型政策性金融工具及财政金融协同政策，为重点领域提供配套金融服务 [4] - 将助力实施“金融顾问联县赋能行动”，以支持区域协调发展 [4] 企业国际化服务 - 将组建“企业出海服务中心”，为广东企业出海提供涵盖“融智、融资、结算、避险、增值”的全方位、全周期服务 [2]

市场表现 - 2月24日A股三大指数集体上涨，航空航天ETF（159227）上涨0.54%，报1.484元，成交额达3.33亿元，稳居同类第一[1] - 成分股表现强势，中航重机上涨8.44%，中兵红箭上涨5.35%，内蒙一机上涨3.80%，盟升电子、长盈通、光启技术、中无人机等股跟涨[1] 行业政策与动态 - 2月24日海南省印发《海南省推动“人工智能+”行动方案(2026—2028年)》，明确推动AI技术在航天发射安全控制、卫星数据智能处理、航天制造智能检测等环节示范应用，助力商业航天降本增效、产业升级[1] - 2月以来商业航天发射任务密集推进，我国首次海上运载火箭搜索回收任务顺利完成，行业产业化进程持续加速[1] 机构观点与投资逻辑 - 西南证券指出，商业航天正式迈入以规模化星座部署为核心的建设期，通信行业开启“星座级Capex”新周期，是2026年最具确定性核心主线[1] - 在“十五五”规划指引与低轨频轨资源稀缺的背景下，行业投资逻辑已由主题驱动明确切换至网络建设核心的Capex周期[1] 产品概况 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天航空行业指数，是全市场商业航天纯度领先的ETF[2] - 产品全面覆盖火箭、卫星、战斗机、航空发动机等全产业链龙头，涵盖航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载等核心标的[2] - 该ETF可一键布局AI+航天、商业航天规模化发射、太空算力等多重投资机遇[2]

公司业务布局 - 公司在商业航天领域包含软件及硬件产品 [1] - 商业航天是公司空间信息业务的重要组成部分，亦是公司未来重要的发展方向 [1] - 公司将持续加大对商业航天领域的投入 [1] 软件产品详情 - 子公司辰极数智运营MBSE建模仿真软件产品 [1] - 该软件产品主要助力用户快速研发卫星产品，赋能卫星星座建设 [1] 硬件产品详情 - 公司研发规划智能太空计算机产品 [1] - 该产品集智能运算和高可靠控制于一体 [1] - 该产品能显著提升卫星在轨自主感知、决策、规划与控制能力 [1] 业务发展现状 - 目前公司相关业务处于发展初期 [1] - 目前公司相关业务尚未形成规模 [1]

行业宏观趋势 - 国防军工行业正由“十四五”逐步迈向“十五五”，2026年是加快建设先进国防科技工业体系的关键一年 [1] - 在“十五五”期间，在建军百年奋斗目标的牵引下，国内武器装备建设力度有望进一步强化 [1] - 世界进入动荡变革期，军贸领域未来5到10年持续上行的大趋势非常明确 [1] 新兴赛道与技术进步 - 商业航天已成为资本市场的焦点赛道，一二级市场热度共振 [1] - 国内火箭可回收渐行渐近，重复使用火箭技术取得重要进展 [1] - 可重复使用火箭的运营模式将彻底颠覆传统火箭发射频次低、检修周期长的现状 [1] 相关金融产品与指数构成 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数从沪深市场中选取由主要军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司证券，以及其他军工领域具有代表性的公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数覆盖航空、航天、船舶等多个军工领域，行业分布包括航空装备、军工电子等 [1]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 军工行业基本面持续改善，订单与业绩预计呈现持续改善趋势，建议维持高配[4] - “十五五”规划将推动军工行业进入新一轮提质增量的上升周期[4] - 2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单与业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复常态[4] - 地缘局势、欧美军费投入意向及两会军费预算可能形成催化[4] - 主题性板块行情将持续，重点关注商业航天、两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业[4] 市场回顾总结 - 上周（2026年2月9日至2月13日）申万国防军工指数上涨2.17%，中证军工龙头指数上涨2.06%，同期上证综指上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.22%[5] - 国防军工板块2.17%的涨幅在31个申万一级行业中排名第8位[5] - 中证民参军指数平均涨幅为2.71%，在军工集团及主题指数中表现排名靠前[5] - 个股涨幅前五为：应流股份（24.87%）、特发信息（22.73%）、中国动力（18.32%）、航发动力（17.9%）、航锦科技（14.68%）[5] - 个股跌幅前五为：神剑股份（-15.22%）、航天工程（-10.61%）、雷科防务（-10.41%）、天银机电（-10.08%）、广联航空（-9.3%）[5] 行业基本面与投资机会 - 火箭可复用技术试验取得阶段性进展，坚定看好商业航天[4] - 投资机会分为内需与外延两大方向[4] - **内需增长**关注：1）智能化/信息化；2）无人装备与反无系统；3）两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）；4）消耗类武器[4] - **外延催化**关注：1）军贸；2）商业航天；3）大飞机；4）低空经济；5）可控核聚变；6）深海科技[4] 重点关注标的 - **内需方向**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微[4] - **外延方向**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电[4] 板块估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为97.40，位于2014年1月至今估值分位75.55%，位于2019年1月至今估值分位99.13%[13] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置[13] - 重点标的估值表显示，上游元器件、高端原材料、分系统、结构件及主机厂等产业链环节的多家公司提供了2024年至2027年的盈利预测与市盈率估值[20][22]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对整体中国市场的单一投资评级，但提出了对不同细分市场的相对偏好观点 [1][2] 报告的核心观点 - 尽管全球市场波动加剧，但中国市场的积极流动性格局依然稳固，主要支撑因素包括有效的A股降温措施、美元兑人民币走强以及香港市场出现长期监管支持的早期迹象 [1] - 在A股市场，短期偏好大盘股多于小盘股；若全球波动回落，则偏好港股多于A股 [1][2] - 香港市场短期内应跑赢A股，但此结果依赖于全球波动能否快速回落 [2] A股市场分析 - A股市场情绪已迅速回到正常区间：摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）已从1月12日的极端水平93%快速回落至1月28日的65%，处于正常区间（22%至78%）内 [11] - “国家队”通过大规模卖出以抑制过热行情：以沪深300指数被动ETF资金流作为代理指标，自保证金收紧措施公布后，该类ETF出现约770亿美元的资金流出，已抵消自2024年以来的全部累计流入 [12] - 另有约260亿美元资金从中证500与中证1000指数合计流出 [12] - 最拥挤板块的杠杆交易下降速度快于大盘：在2025年11月30日至2026年1月14日期间，商业航天板块的融资余额上升69%，脑机接口板块上升14%，而剔除这两个板块的A股整体融资余额仅增长8% [20] - 在降温措施出台后（2026年1月14日至1月29日），商业航天板块的融资余额下降9%，脑机接口板块下降1%，与之对比，剔除这两个板块的A股整体融资余额反而上升了2% [20][22] - 整体市场情绪趋于冷静，进一步监管收紧的风险显著降低 [25] - A股市场正获得稳定且可持续的流动性支持，来源包括：因债券收益率回升而从债券投资中重新配置至股票的资金、来自存款端的增量资金（约人民币30万亿元定存将在2026年一季度到期）以及保险机构的持续买入 [25][27] - 大盘股相对于小盘股的表现（以沪深300对比中证1000为代表）已跌至近五年低点，短期内跑赢机会正在上升 [29][34] - 随着春节临近，通常因节日现金需求导致流动性趋紧，再加上投资者对持仓跨长假期的顾虑，可能促使资金流向更具吸引力估值与更高现金回报的大盘股 [29][32] - 沪深300未来12个月股息率已从2026年1月初的2.68%升至1月28日的2.76% [32] 香港市场分析 - 多重催化剂驱动香港市场保持充裕流动性，包括活跃的IPO市场、人民币兑美元走强以及全球地缘政治发展推动的资产多元化需求 [35] - 摩根士丹利研究部目前预计人民币在2026年一季度将进一步升值1.5% [37] - 潜在的监管变化若被证实，将进一步改善市场结构：可能对赴港双上市的中国企业设定人民币300亿元（43亿美元）的市值门槛，以维持新股质量 [36] - 另一潜在监管变化是收紧跨境投资计划，将全球委托管理的投资组合单一国家/市场权重限制在不超过50%（香港除外），若成真将继续便利南向资金流入香港 [38] - 在春节期间短期偏好香港市场胜于A股，原因包括：A股春节假期更长促使投资者提前获利了结、节前现金需求推升在岸市场流动性紧张、美元走弱与地缘政治不确定性增加推动全球资金更多配置中国股票（香港优于A股）、市场对大盘高质量股票的偏好上升 [38] - 最新的恒生A-H溢价指数显示，在双上市股票中，香港相较A股仍有约15%的折价，尽管这一折价已从2024年2月接近37%的峰值显著收窄 [38] - 可能削弱香港跑赢情境的最大变量在于近期全球波动的急剧上升，如果这种波动延续更久，可能引发全球风险偏好下降并推动美元走强，在此情境下，与全球市场联动性更高的香港市场往往会跑输A股市场 [38]

**涉及的行业与公司** * **行业**：军工行业，具体聚焦于商业航天、军贸、军转民（商用大飞机、AI产业链）等细分方向[1][2] * **公司**： * 主机厂：航发动力、中航西飞[2] * 卫星产业链：航天电子、瑞创微纳[8] **核心观点与论据** **一、 军工行业整体格局与投资主线** * 行业研究版图已形成三大核心方向：**内装**（国内装备建设）、**军贸**（以先进战机出口为牵引的体系化高端装备出海）、**军转民**（军工技术向民用市场延伸）[1] * 当前**军转民**已成为行业核心发展主线，是自下而上优选个股的主要抓手[1] * 在军转民与军贸方向下，市场关注度最高的四条主线为：**商业航天、商用大飞机、军贸、AI产业链**[2] **二、 商业航天的核心地位与产业特性** * 商业航天是**2026年军工核心主线**[3] * 与传统国家太空行为依赖政治安全开支不同，商业航天通过市场化规则配置资源，具备**自我造血、自给自足**的核心优势，产业生机显著[3] * 卫星是商业航天产业的核心，其中**通信卫星**是主要组成部分，未来产业将转向以**低轨通信卫星**为主导的格局[4] **三、 海外竞争压力与发展紧迫性** * **海外低轨星座（尤其是SpaceX的星链）的快速发展给国内带来显著国家安全压力**： * 星链已发射**上万颗**卫星，在轨**近万颗**[4] * 二代星链第一批次**7000多颗**已完成，并已获得第二批次建设许可[4] * 预计**2026-2027年**星舰投入使用后，其组网能力将呈指数级提升，未来两年卫星数量或实现**翻倍甚至更高增长**[4] * 星链在俄乌冲突中已成为乌克兰指挥链的重要构成，体现了**分布式低轨星座在军事行动中的强大支持作用**[4] * 美军已提出“扩散型作战人员太空架构”，计划部署**上千颗**小卫星构建军用星座，且可与商业星座兼容[5] * 面对海外压力，国内发展商业航天的需求**极为迫切**，对抗逻辑类似冷战核军备竞赛[5] **四、 国内政策支持与产业链进展** * 政策支持脉络清晰，从2014年向民营资本开放，到“十四五”规划及2035年远景纲要将其列为**战略新兴产业**，再到“航天强国”目标确立，商业航天已成为未来15年发展的核心方向[6][7] * 上交所指引为商业火箭公司解决资金瓶颈提供了政策支持[7] * 产业链已基本形成闭环，**2023-2025年在火箭和卫星批产能力上取得节点性突破**，预计**2026-2028年**将进入成本落地和业绩兑现的加速阶段[7] * 2025年12月，国内向国际电信联盟申请了**超20万颗卫星**的CTC星座，是对太空轨道资源的**战略性申请与储备**，体现了国家层面的高度重视[7] **五、 商业航天投资环节分析与标的推荐** * **当前投资应优先关注上游基础设施环节**（类比AI早期关注算力），即**卫星与火箭**领域[8] * 下游应用（星座运营、终端设备）当前可投资性较弱：星座运营方无对应上市资产；终端设备需求预计在**2027-2028年及以后**才集中爆发[8] * 从产业链抗通缩角度，**火箭产业链**可能因可回收技术而减少对供应产品的需求，因此建议**优先关注卫星产业链**[8] * 重点推荐标的：**航天电子**（核心产业链龙头）、**瑞创微纳**（优秀民营企业）[8] **其他重要内容** **一、 关于内装赛道** * 判断截至**2026年6月底前**，业绩、订单等边际变化不会成为股价核心催化剂[1] * 其股价核心驱动逻辑在于**远期成长空间与个股卡位优势**[1] **二、 关于军贸与商用大飞机** * 军贸环节重点关注产业链上的**主机厂**[2] * 商用大飞机与传统航空装备布局高度重合，已梳理完成**C919国产化单机配套完整产业链**[2] **三、 商业航天的军事应用优势** * **灵活性**：迭代速度快，可满足快速采购、按需发射需求，战时能补充产能[5] * **体系鲁棒性**：分布式低轨星座在部分卫星损失后，仍能通过动态组网和快速补网维持服务，抗打击能力强[5] **四、 商业航天的产业布局** * 已形成**双链条布局**：海外链围绕**SpaceX**展开；国内链由**国内太空资产资本开支**驱动[2]

市场表现 - 截至2026年2月24日，国证航天航空行业指数(CN5082)强势上涨1.27% [1] - 成分股长盈通上涨5.45%，中兵红箭上涨4.18%，中航重机上涨3.89%，盟升电子、上海瀚讯等个股跟涨 [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.75%，冲击3连涨，最新价报1.49元 [1] 政策与产业动态 - 2026年2月24日，海南省人民政府办公厅印发《海南省推动“人工智能+”行动方案（2026—2028年）》，提出推动人工智能技术在发射安全控制、卫星数据智能处理、航天制造智能检测等环节的示范应用 [1] - 该方案旨在优化发射流程，提升卫星数据解译效率，保障航天产品质量，促进商业航天产业集聚与创新发展 [1] - 2026年2月13日，我国首次在海上实施运载火箭搜索回收任务，并首次通过海上发射为巴基斯坦成功发射PRSC-EO2卫星 [1] 行业发展趋势 - 政策与产业协同正推动中国商业航天迈入新发展阶段 [2] - 政策层面，国家设立商业航天司，北京同步发布三阶段太空数据中心建设蓝图 [2] - 技术层面，朱雀三号成功完成垂直回收试验，多家企业密集推进可回收火箭试飞 [2] - 资本层面，SpaceX及蓝箭航天、天兵科技等国内外头部企业均计划于2026年推进IPO进程，有望形成产业与资本加速共振的新格局 [2] 商业航天经济前景 - 太空算力为中国商业航天终局经济闭环提供了新发展路径 [2] - 随着发射成本下降与在轨算力提升，未来太空算力或将形成“多发多省”格局 [2] - 根据Starcloud计算方法，预计中国终局太空算力运营成本或仅为地面1/12，经济价值显著 [2] - “天数天算”将会率先实现落地；伴随产业技术成熟，“地数天算”有望实现终局商业闭环 [2] 相关投资产品 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 该ETF的商业航天概念权重占比高达70% [2] - 其前十大重仓股中包含了航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [2]