日元近期走势分析 - 日元兑美元连续第二天走低，回落至7月7日以来的最高水平[2] - 美元兑日元从145.50-145.45区域回升逾150点，创下7月7日以来的最低水平[3] - 美元普遍反弹，从2022年2月以来的最低水平回升[2] 影响日元的市场因素 - 日本7月份核心机械订单环比下降4.6%，远低于市场预期[3] - 日本7月份私营部门订单同比增速从6月份的7.6%降至4.9%[3] - 市场普遍乐观的风险基调削弱了作为避险货币的日元[2] - 日本国内政治不确定性可能给日本央行更多推迟加息的理由[2] 央行政策前景 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为自2024年12月以来首次降息[3] - 美联储预计2025年将再降息两次[3] - 市场越来越接受日本央行将坚持其政策正常化路径，与美联储的鸽派立场形成对比[2] - 日本央行认为近期达成的美日贸易协议为稳步实现2%的通胀目标铺平道路[3] 技术分析观点 - 美元兑日元需突破147.40-147.50的关口才能支撑进一步上涨[6] - 若持续突破147.40-147.50阻力位，可能推高现货价格至148.00关口，并进一步上探200日简单移动平均线（位于148.75区域）[7] - 重要支撑位在146.20区域附近，若有效跌破146.00关口将暴露隔夜波动低点145.50-145.45区域[7] 未来市场关注点 - 市场焦点转向本周四开始的为期两天的日本央行政策会议，结果将于周五宣布[4] - 日本央行会议前交易员似乎不太情愿进行激进的看跌押注[2] - 交易员将从美国每周初请失业金人数和费城联储制造业指数中寻找短期机会线索[4]

黄金（XAU/USD）周四连续第二天承压，进一步回落至前一日触及的3700美元上方历史高点之下。美元（USD）在美联储（Fed）决议后继续反弹，从2002 年2月以来的低点大幅回升，因美联储主席鲍威尔表示，他不认为需要快速下调利率。这一表态叠加股市整体乐观氛围，削弱了黄金的避险需求。 与此同时，美联储仍释放了年内将再降息两次的信号，这对无收益资产黄金形成潜在支撑。再加上俄乌冲突加剧以及中东局势紧张的地缘政治风险，也可能 限制黄金的深度下跌空间。这意味着当前的回调走势或仍被视为买入机会，下行空间可能有限。交易员目前将关注美国二线经济数据以寻求短期指引。 市场驱动因素：美元反弹，黄金多头选择获利了结 正如市场预期，美联储自去年12月以来首次降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%。点阵图显示，年内还将有两次降息，以应对就业市场 放缓。这一决定曾一度推动黄金突破3700美元创下新高。 但美国国债收益率和美元在短暂下滑后迅速回升。鲍威尔指出通胀风险偏向上行，并强调未来利率政策将采取"逐次会议"评估的方式。这导致黄金价格盘中 急转直下，出现剧烈回落。 与此同时，美联储发布的最新经济预测显示，美国经 ...

星展银行对美联储降息路径及通胀风险的预测 - 星展银行首席经济学家Taimur Baig预计，美联储在2025年仅会降息两次，2026年仅再降息一次，这与市场普遍预期2025年第四季度降息三次、明年再降息三次的观点存在分歧 [1] - 该行坚持认为，当前的降息周期在累计降息100个基点后将会陷入停滞 [1] 支撑通胀风险及高利率前景的主要因素 - 美国关税政策、移民管控导致的劳动力市场紧张、减税措施、强劲的家庭与企业财务状况、AI相关能源需求激增以及股市持续上涨，都被认为是可能触发通胀风险的因素 [1] - 鉴于当前通胀压力较一年前更高，该经济学家认为联邦公开市场委员会关于3.5%终端利率的主流观点难以被动摇 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 78,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后市场降息预期兑现，铜价回落，但铜品种TC价格维持低位且需求展望并非如年中悲观，价格下跌至8万元/吨下方或激发下游补库情绪，有套保需求的企业可在79,200 - 79,700元/吨间逢低买入套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年9月17日，沪铜主力合约开于81010元/吨，收于80560元/吨，较前一交易日收盘-0.40%；夜盘开于79980元/吨，收于79880元/吨，较午后收盘下跌0.84% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1铜均价80410 - 80790元/吨，主力合约升水60元/吨（跌15元）；沪铜早盘下行后反弹；进口亏损维持500元/吨，跨月价差基本走平；市场采购情绪低迷，持货商下调报价；预计铜价走弱下游压价情绪浓，现货升水或进一步承压 [2] 重要资讯汇总 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，时隔9个月重启；FOMC声明后，美国利率期货预期美联储10月降息可能性超90%；鲍威尔表示就业增长放缓、通胀略有偏高、商品通胀加速、服务通胀回落，此次降息有鹰派信号 [3] 矿端方面 - 澳大利亚Orion Minerals公司与嘉能可子公司签署不具约束力条款清单，为南非Prieska铜锌项目提供2 - 2.5亿美元资金，含融资和包销协议，融资分两批发放，用于建设工程及早期施工启动，计划11月完成首笔提款，最终发放需满足多项条件 [4] - 2022 - 2025年间，智利、澳大利亚、秘鲁、中国和美国出台新矿业监管措施，发展方向不同，智利加税和许可改革，澳大利亚以ESG为核心，秘鲁数字化和流程优化，中国将关键资源上升为战略矿产，美国以国家安全为逻辑 [4] 冶炼及进口方面 - 加拿大矿企Highland Copper的美国密歇根州Copperwood铜矿项目获美国进出口银行“非约束性兴趣函”，融资额度可能达2.5亿美元，后续需提交正式申请等，融资拟设定11年还款期限，用于推进项目运营 [5] 消费方面 - 2025年1 - 8月，我国汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，产量增速持平，销量增速扩大0.6个百分点；新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新车销量占汽车新车总销量的45.5% [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1675.00吨至149775吨，SHFE仓单较前一交易日变化-401吨至33291吨，9月15日国内市场电解铜现货库15.42万吨，较此前一周变化0.99万吨 [6] 铜价格与基差数据 - 包含SMM1铜、升水铜、平水铜、湿法铜等现货升贴水，洋山溢价，LME（0 - 3），LME、SHFE、COMEX库存，SHFE仓单，LME注销仓单占比，CU12 - CU10等连三 - 近月、主力 - 近月价差，CU11/AL11等套利数据，进口盈利，沪伦比（主力）等不同时间的对比数据 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月18日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，是今年首次降息，此次为“风险管理型”降息，应对就业市场恶化风险，非通胀压力，FOMC点阵图显示今年预计还将降息两次，但内部分歧大 [3] - 决议公布后金融市场短期波动，美国10年期国债收益率先跌后涨，黄金市场先涨后跌，降息缓解市场流动性压力，但就业与通胀风险并存，资产价格表现分化，短期市场聚焦后续两次会议降息路径不确定性 [4] 根据相关目录分别进行总结 美联储利率决议情况 - 北京时间2025年9月18日凌晨2点，美联储公布9月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至4.00%-4.25%，符合预期 [2] - 声明内容相比7月有变化，删除“劳动力市场状况稳健”表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场担忧加剧 [3] - 此次降息定位为“风险管理型”降息，主要应对就业市场恶化风险，非通胀压力 [3] - FOMC点阵图显示今年内预计还将降息两次，但内部分歧较大，不到半数官员支持全年共三次降息，特朗普新任命的理事米兰主张一次性降息50个基点，是唯一反对票 [3] 金融市场波动情况 - 美国10年期国债收益率先跌后涨，声明发布后从4.04%一线下探至3.99%，随后在鲍威尔记者会期间回升至4.07%，显示市场对短期宽松有所消化但长期利率压力仍在 [4] - 黄金市场先涨后跌，决议声明发布后金价一度超过3700美元，但随后快速跌破3647美元，表明市场避险情绪短暂释放后回归冷静 [4] 美联储SEP展望情况 |变量|2025年|2026年|2027年|2028年|长期| |----|----|----|----|----|----| |实际GDP|1.6|1.8|1.9|1.8|1.8| |失业率|4.5|4.4|4.3|4.2|4.2| |PCE|3|2.6|2.1|2|2| |核心PCE|3.1|2.6|2.1|2|/| |利率|3.6|3.4|3.1|3.1|3| 与6月预测相比，各变量有不同程度变化 [25]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 这是自2024年12月以来时隔9个月的首次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示此次降息是一项“风险管理举措”旨在应对复杂且充满双边风险的经济环境 [1] - 美联储预测年内还将降息两次各25个基点比6月预测多出一次 未来两年预计每年再降息25个基点 [1] 市场即时反应 - 降息消息宣布后美元指数下跌一度跌幅为0.13%至96.48 [1] - 纽约股市三大股指收盘涨跌互现 道琼斯工业平均指数收涨260.42点涨幅0.57% 标准普尔500种股票指数收跌0.1% 纳斯达克综合指数收跌0.33% [1] 经济前景与政策路径 - 美联储认为自今年4月以来持续高企的通胀风险已有所缓解 部分原因在于劳动力市场趋缓和GDP增长放缓 [1] - 尽管近期通胀数据偏高特别是商品价格受关税影响上行 但这更可能是一次性的价格调整而非引发持久通胀的信号 [1] - 美联储决策者预计2025年GDP增速为1.6%高于6月份预测的1.4% 预计长期增长率为1.8% [1] - FOMC将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券 并维持当前资产负债表缩减速度 [1]

智通财经APP注意到，美联储主席鲍威尔驳斥了债券交易员的押注——这些交易员预计美联储将通过一系列激进的 降息来防止美国经济停滞。 尽管美联储如普遍预期那样将基准利率下调了25个基点，并预计今年还将有两次此类降息，但这位美联储主席表明 他并未放弃谨慎态度，仍然警惕通胀风险。政策制定者也没有屈服于美国总统特朗普要求更大幅度降息的压力，唯 一的异议来自总统刚刚任命至美联储理事会的一位白宫顾问。 这使市场对本次会议抱有很高的期望，并埋下了债券市场再次回调的风险——自疫情结束以来，债券市场已多次因 美联储的行动而措手不及。也有人猜测，特朗普的压力会通过驱使一些人推动更大幅度的降息，从而在美联储理事 会内部造成分歧。 债券交易员认为，这一立场表明，即使就业市场步履蹒跚，货币政策的路径仍远未确定。因此，美联储最初决定后 出现的国债短暂上涨行情逐渐消退，推动10年期收益率在美国交易时段结束时上涨6个基点至4.09%。 鲍威尔明确表示，他准备放松政策以阻止劳动力市场恶化，他表示他不再认为劳动力市场"非常稳固"。但他强调， 美联储远未转入救火模式，并表示仍需要确保特朗普的关税不会重新引发通胀，且政策制定者仍处于"逐次会议决 策的 ...

美联储独立性面临挑战 - 特朗普政府就法院阻止撤换美联储理事莉萨·库克的裁决提出上诉，此前联邦上诉法院裁定阻止总统在议息会议前将其撤职[1] - 特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰已宣誓就职并参与9月利率决议，与库克同处会议桌[1] - 美联储主席鲍威尔将于2026年5月卸任，特朗普计划通过提名新任主席对美联储施加更大影响[2] 干预手段与影响 - 特朗普计划通过对FOMC三大关键职位（美联储主席、理事会成员、地区联储主席）的控制干预美联储独立性[6] - 若提名鸽派主席并替换理事会成员，政策利率区间或因此来到2.75%～3%，低于6月点阵图指引中3%的中性利率水平[7] - 2026年轮值票委中鹰派占比可能升至3席（费城、克利夫兰、达拉斯联储主席偏鹰派），可能限制激进降息政策[7] 经济与通胀风险 - 若美联储选择与特朗普步调一致维持宽松货币政策，美国可能重现1970年代大滞胀时期的通胀路径[4] - 对等关税政策的不确定性令美国面临二次通胀风险，关税压力可能传导至美国消费者[4] - 破坏美联储独立性的行动可能加剧通胀和长期利率上升，提高通胀预期并增加市场风险溢价[5] 市场影响与资产表现 - 美联储独立性受损可能导致投资者对美元资产要求更高风险溢价，美债利率曲线可能进一步陡峭化[8] - 短期利率下行幅度可能更大，长期利率下行受限甚至上行，10年期美债利率受限的同时期限溢价可能上升[8][9] - 美元信用风险走阔可能加速海外投资者去美元化进程，带动美元指数走低，现货黄金价格已升破3700美元/盎司创历史新高[9] - 商品市场明显受益于全球投资组合分散趋势，贵金属和资源品值得关注[9]

美联储利率决议与政策声明 - 美联储将于格林威治标准时间18:00宣布利率决定，并发布货币政策声明和修订后的经济预测摘要(SEP) [1] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于格林威治标准时间18:30召开新闻发布会 [1] 利率决定对美元的影响 - 若美联储意外降息50个基点，美元可能面临巨大抛售压力，但若降息理由是为争取时间分析数据从而降低后续降息可能性，美元可能立即反弹 [3] - 若美联储如预期降息25个基点，但点阵图显示政策前景转向鸽派并预测明年将多次降息，美元可能走弱 [3] - 若SEP显示美联储官员预测明年仅降息一到两次，美元可能走强 [3] - 鲍威尔新闻发布会上对劳动力市场和增长前景的担忧基调可能利空美元，而重申通胀风险则可能支撑美元 [3] 点阵图预测与内部意见 - 德意志银行分析师预测，更新后的SEP中值点阵图可能显示2025年总降息幅度为75个基点，比6月份的预测高出25个基点 [3] - 委员会内部可能出现分歧，可能有三位理事呼吁降息50个基点，也可能有一两位理事投票支持维持利率不变，这可能是自1988年以来首次出现三位理事同时持不同意见的会议 [3] 欧元/美元技术分析 - 欧元/美元短期维持略微看涨立场，日线图上的相对强弱指数(RSI)指标维持在50以上，且汇价交投于20日和50日简单移动平均线(SMA)上方 [4] - 上行方面，欧元/美元可能测试1.1900和1.2000，第一阻力位位于1.1830 [5] - 下行方面，1.1680-1.1660将构成支撑位，之后将测试1.1540 [5]

货币政策调整 - 美联储官员预计将在周三采取降息措施，以应对美国劳动力市场日益疲软的状况，这标志着货币政策方向的微调 [1] - 分析人士指出，尽管官员们可能同意降息，但劳动力市场和通胀问题上的分歧可能阻止美联储采取更激进的措施 [4] - 在预计的25个基点降息问题上，美联储内部存在分歧，部分官员倾向更大幅度降息，而另一部分则主张维持利率不变 [5] 政策背景与驱动因素 - 此次政策转折发生在美国总统特朗普持续施压的背景下，特朗普多次呼吁“大幅降息” [1] - 根本原因在于政策制定者对劳动力市场疲软和通胀风险的权衡，特朗普任命的两位理事在7月曾投票反对维持利率不变，理由是劳动力市场前景令人担忧 [5] - 此后公布的数据表明，就业增长明显放缓，引发市场对经济衰退的担忧 [5] 利率路径与市场预期 - 根据市场共识，官员们预计今年将降息两次，与6月预测一致，这意味着本周会议后只可能再降息一次 [5] - 超过40%的经济学家预计，美联储官员可能在预测中暗示2025年将降息三次 [5] - 美国银行高级经济学家表示，除非劳动力市场出现持续恶化，否则每一次降息都比前一次更难实施 [4] 美联储内部构成与独立性 - 美联储投票构成的变化备受关注，特朗普盟友斯蒂芬·米兰周二宣誓就任，及时赶上本次会议，但因拒绝辞去白宫经济顾问委员会主席职务而引发争议，其选择无薪休假引发市场对其独立性能否保持的质疑 [4] - 上诉法院裁定，美联储理事丽莎·库克可在挑战特朗普解雇决定的诉讼期间继续履职，特朗普政府计划请求最高法院允许以抵押贷款欺诈指控罢免她 [4] - 如果有三位官员投票反对利率决定，这将是自2019年9月以来的首次 [5] 通胀与劳动力市场状况 - 尽管关税传导对物价的影响比预期温和，通胀率仍高于美联储目标水平 [5] - 美国银行高级经济学家表示，6月份的通胀和失业预测至今仍适用，没有理由在基线展望中增加更多降息 [5] - 降息措施旨在应对美国劳动力市场日益疲软的状况 [1] 会议安排与信息发布 - 利率决议和经济预测将于华盛顿时间下午2点公布，随后30分钟内举行新闻发布会 [4] - 美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上解读最新经济预测，为未来几个月利率走向提供线索 [4] - 会议的最终出席名单可能在周一晚间敲定，当天参议院确认了一位新任理事，而法院裁定另一位理事可暂时继续履职 [1]