核心事件 - 著名投资人沃伦·巴菲特于2025年12月31日正式退休，从伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官岗位上卸任 [1] - 巴菲特现年95岁，是价值投资与长期投资的代表人物 [1] 职务与角色变动 - 巴菲特在2025年11月的年度感恩节致股东信中宣布将于年底辞去相关职务 [1] - 退休后，巴菲特将继续担任伯克希尔-哈撒韦公司董事会主席 [1] - 巴菲特将不再撰写公司的年度信函，也不会在公司股东大会上发言 [1] - 公司副董事长格雷格·阿贝尔将接任首席执行官 [3] 持股与慈善安排 - 巴菲特宣布将暂时保留“相当数量”的伯克希尔-哈撒韦公司股份 [1] - 巴菲特将继续持有公司A类股票，直到投资人对新任首席执行官格雷格·阿贝尔感到满意为止 [3] - 巴菲特宣布了最新的慈善捐赠计划，将加速向其子女管理的基金会捐款 [3] - 2025年11月10日，巴菲特向四家家族基金会捐赠了270万股伯克希尔-哈撒韦公司B类股票，价值约13亿美元 [3] 退休原因 - 巴菲特在信中表示，虽然整体感觉良好，但行动迟缓，阅读也越来越吃力 [1]

沃伦·巴菲特退休事件 - 著名投资人沃伦·巴菲特于2025年12月31日正式退休，从伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官岗位上卸任 [1] - 巴菲特现年95岁，是价值投资与长期投资的代表人物 [1] - 他于2025年11月通过年度感恩节致股东信宣布年底辞任，但将继续担任董事会主席并保留相当数量的股份 [1] 退休原因与后续角色 - 巴菲特表示其整体感觉良好，但行动迟缓且阅读吃力，因此决定卸任 [1] - 他将不再撰写伯克希尔-哈撒韦公司的年度信函，也不会在公司股东大会上发言 [1] - 巴菲特将继续持有公司A类股票，直到投资人对接任首席执行官格雷格·阿贝尔感到满意为止 [1] 慈善捐赠计划 - 巴菲特在致股东信中宣布了最新的慈善捐赠计划，将加速向其子女管理的基金会捐款 [1] - 2025年11月10日，他向四家家族基金会捐赠了270万股伯克希尔-哈撒韦公司B类股票，价值约13亿美元 [1]

市场回顾与展望 - 市场在过去一年如潮汐般起伏，存在周期性的波动 [1] - 新年标志着又一个投资周期的起点 [1] 投资理念与成功要素 - 专注、研究和勇气是取得卓越投资回报的关键力量，例如有投资者在一年内实现了20倍的收益 [1] - 真正的投资智慧在于顺应趋势并找到适合自己的投资模式和节奏 [1] - 成功的投资需要日复一日的市场研究、冷静判断和坚定的执行力 [1] - 在信息爆炸的时代，真正的价值往往隐藏在喧嚣之下，需要培养穿透噪音的能力 [1] - 短期的暴涨令人心动，但持续的财富增长源于对企业价值的深刻理解和对长期趋势的把握 [2] - 市场永远在变化，需要拓宽认知边界，持续学习并了解新兴行业，保持思想开放与创新 [2] 投资行为与风险管理 - 任何耀眼收益的背后都伴随着相应的风险承受能力 [1] - 投资者需要在新的一年里重新审视自己的风险边界，并建立科学的资产配置框架 [1] - 真正的投资大师是在多个市场周期中都能稳健前行的人，而非仅在某一年获得惊人回报 [1] 投资心态与长期视角 - 投资是时间的玫瑰，需要耐心与专注 [1] - 投资者应具备更长远的投资眼光，不因短期市场波动而迷失方向 [2] - 在追逐财富增长的同时，不应忘记投资的根本目的是让生活更美好，需要在投资与生活之间找到平衡 [2]

公募基金销售费率新规正式发布 - 2025年12月31日，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式发布，将于2026年1月1日起实施，标志着历时两年多的公募基金行业费率改革圆满收官 [1] - 新规聚焦销售环节费率调整，实现全行业销售费用普降34%，预计年均为投资者节省超300亿元 [1] - 叠加前两阶段降费成果，公募基金费率改革累计每年为投资者让利超500亿元 [1][9] 费率调整具体细则 - 主动偏股型基金、其他混合型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5% [3] - 指数型基金、债券型基金的认申购费率上限不高于0.3% [3] - 股票型和混合型基金的销售服务费率上限不超过0.4%/年，指数型和债券型基金上限为0.2%/年，货币市场基金上限调降至0.15%/年 [3] - 以购买1万元主动偏股型基金为例，按0.8%认申购费率计算，较以往常见的1.5%水平，费用可直接节省70元 [3] - 持有1万元销售服务费率为0.25%/年的货币基金，每年成本将减少10元 [3] 引导长期投资的机制设计 - 规定非货币基金持有满1年免收销售服务费，以成本减免引导长期投资 [4] - 明确赎回费全额归入基金财产，切断销售机构靠“赎旧买新”赚快钱的链条 [3] - 设定不同持有期限的最低赎回费率标准：持有7日以内、30日以内、6月以内，收取不低于1.5%、1%、0.5%的赎回费，以提升短期持有成本 [6] - 新规旨在扭转“重首发、轻持营”的行业旧疾，引导销售机构转向提升客户保有及回报的长期模式 [1][4] 正式版对征求意见稿的优化调整 - 正式版文件从征求意见稿的6章28条扩充至6章29条，规则细节更贴合市场实际需求 [3] - 正式版赋予基金管理人一定自主权：对于个人投资者持有满7日的指数型基金、债券型基金份额，以及机构投资者持有满30日的债基份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准 [7] - 在客户维护费方面实施差异化管理：向个人投资者销售形成的保有量，客户维护费占管理费比例不超过50%；向机构投资者销售股票型、混合型基金的，该比例不超过30%，销售债券型、货币基金的则降至15% [7] 规范行业生态与配套措施 - 新规划出“高压线”，严禁销售机构通过返还佣金、赠送基金份额或提供旅游、礼金等方式进行不正当竞争或利益输送 [8] - 明确销售机构不得将收取的客户维护费以任何形式返还给投资者，确保公平交易环境 [8] - 配套的基金行业机构投资者直销服务平台已于2025年9月5日启动运行，新规要求基金管理人、基金托管人接入该平台 [8] - 中国结算已设定自2025年9月5日至2026年9月4日为施行过渡期，以便相关机构稳妥调整 [8] 费率改革整体历程与影响 - 公募基金费率改革自2023年7月进入实操阶段，分三步走：第一阶段降低主动权益类基金管理费率、托管费率，年让利约140亿元；第二阶段调降基金股票交易佣金费率等，年让利约70亿元；第三阶段调降销售环节费率，年让利约300亿元 [9] - 费率全面下调意味着行业收入端收缩，基金公司需通过规模扩张和客户黏性提升摊薄固定成本 [10] - 头部机构凭借品牌、投研和服务优势，有望进一步提升市场集中度，行业分化或加速显现 [10] - 此次改革被视为我国资本市场发展历程中的重要制度创新，标志着公募基金行业全面迈入以投资者利益为核心、以高质量发展为目标的新阶段 [2]

文章核心观点 - 文章探讨了不同类型长期资金的投资策略与偏好 并指出个人或家庭亦可借鉴这些理念进行长期资产配置 [6][13][14] 长期资金的分类与投资策略 - 第一类长期资金是“国家队” 例如中央汇金和日本央行 其特点是资金量庞大 能成为市场主力 偏好通过指数基金等方式分散配置股票资产 [7][8] - 日本央行自2012年开始 每年定投买入几千亿日元的日股指数基金 成为推动日股长期上涨的因素之一 [7] - 第二类长期资金包括养老金、保险机构和高校捐赠基金 它们拥有长期资金和定期现金流支出需求 因此偏好能提供定期现金流的资产 [9][10][11] - 这类机构青睐的资产包括有利息的债券、高分红的红利股以及有租金的房地产 [10] - 过去两三年 随着人民币利率下降 红利类品种因能替代长期债券的利息收益率而受到此类机构喜爱 [12] - 第三类长期资金是具备长期价值投资理念的机构 以巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司为代表 其典型特征是参考市场估值来分配股票和现金比例 越低估买入越多 越上涨买入越少 [12]

2025年最后一个交易日及全年市场表现 - 2025年最后一个交易日，大盘开盘上涨但收盘下跌，市场整体估值维持在4.1星级 [1] - 沪深300指数当日下跌0.46%，中小盘股跌幅较小，价值风格波动不大，而创业板等成长风格下跌较多 [2][3][4] - 港股市场走势类似，上午下跌，其中科技股跌幅稍大 [5] 2025年全年A股与港股表现回顾 - 2025年是A股和港股最近5年表现最好的一年 [7] - A股沪深300指数全年上涨17%，中小盘股表现更优，中证500指数上涨30% [8][9] - 这与2024年的风格相反，2024年是大盘股上涨多，小盘股上涨少 [10] - 截至2025年底，A股估值回到4.1星级上下 [11] - 港股恒生指数全年上涨27%，表现强于A股，整体估值回到3.9星级上下 [12][13][14] 投资组合年度表现 - 主动优选组合2025年上涨约27%，指数增强组合上涨约23%，两者均在2025年创下新高 [15][16][17] - 2024年是指数组合表现更强，而2025年是主动优选组合表现更强 [19] - 两个组合在2025年均跑赢了对应的业绩基准指数 [20] 元旦假期安排及后续调仓计划 - 元旦假期为周四和周五，期间基金暂停交易，假期后恢复 [22][23] - 本周五A股休市，但港股有开盘交易，相应涨跌将在假期回来后统一更新 [24][25] - 计划在元旦假期后对“月薪宝”和“主动优选”组合进行调仓 [27] - “月薪宝”上次调仓约在半年前，该组合配置为40%股票和60%债券，本次调仓将减少部分债券比例，加仓价值风格股票，使股票比例恢复至40%上下 [28][29][34] - “主动优选”上次调仓在2025年一季度，本次调仓将对组合内部分达到高估的成长风格品种降低比例，增加低估品种的比例 [35][36][38] - 两个组合的调仓幅度均不大，通过组合内部自动调仓实现，投资者无需操作 [39][40] 市场估值数据概览 - 2025年，市场从最低的5.4星级上涨至最高4.1星级附近 [42] - 附有详细的股票指数估值表，包含盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及对应基金代码等数据 [56] - 附有债券指数估值表，包含修正久期、到期收益率、历史年化收益及最大回撤等数据 [59]

沃伦·巴菲特的商业哲学与领导力 - 沃伦·巴菲特被几代商业领袖视为导师，其将卓越成就与智慧洞见结合，通过股东信、股东大会及个人选择向全球CEO和高管传授经营与生活之道 [2][12] - 礼来公司首席执行官戴维·里克斯称巴菲特为“美国商业领袖的拉什莫尔山之一” [2][12] - 巴菲特长期位列全球最富有前十，净资产约1500亿美元，将于周三卸任伯克希尔·哈撒韦负责人，由格雷格·阿贝尔接棒 [2][12] 沟通与表达风格 - 巴菲特被誉为商界最出色的沟通者之一，说话直截了当，用朴素语言解释复杂概念，其幽默感与清晰表达备受赞誉 [3][13] - Kayak首席执行官史蒂夫·哈夫纳钦佩巴菲特及其搭档查理·芒格用朴素的英语拆解复杂问题的能力，并称其股东信是自己最喜爱的读物之一 [3][13] - 其股东信中的经典名句包括：“只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳”和“预测下雨不算数，造方舟才算” [3][13] 投资理念与耐心 - 多位CEO提到巴菲特传奇般的耐心，他让伯克希尔持有巨额现金等待机会，投资着眼长期，其名言是“我们最喜欢的持有期是永远” [5][15] - 前白宫通讯主任安东尼·斯卡拉穆奇回忆，30年前他告诉巴菲特为女儿买了伯克希尔股票，计划持有82.5年，但巴菲特回信称这体现了短期主义，他自己打算持有100年 [5][6][7][15][16] 商业原则与声誉管理 - Hightower财富管理公司CEO拉里·雷斯蒂里从巴菲特身上学到，卓越是一门需要清晰方向、坚守原则并以耐心执行的纪律 [8][17] - 巴菲特强调诚实与正直，并严格要求共事者遵循相同标准，他曾表示若有人让公司声誉受损一丝一毫，他会“毫不留情” [8][17] 财富观与慈善 - 巴菲特极其富有但选择将巨额财富回馈社会，2010年与比尔·盖茨等人共同发起“捐赠誓言”，呼吁全球富豪捐出大部分财富 [8][17] - Real Capital Solutions首席执行官马塞尔·阿尔索诺是“捐赠誓言”签署者之一，他表示巴菲特激励其思考超越金钱的成功意义 [8][17] - 巴菲特曾写道：“太多时候，庞大的财产最终会反过来占有它的主人”，并认为善意帮助他人无需成本却无比珍贵 [8][9][17][18]

文章核心观点 - 文章以财信证券首席经济学家袁闯在中央经济工作会议发布日的工作为切入点，展现了中小券商研究所在行业变革与市场回暖背景下，从成本中心向价值引擎转型的探索与实践，核心在于通过差异化深耕与服务升级实现突围 [1][2][3] 市场环境与行业变革 - 市场氛围在2024年9月24日“一行一局一会”政策发布会后发生根本性转变，一揽子政策信号成为市场转折分水岭，有效扭转了市场情绪 [5] - 2024年四季度以来A股市场韧性显著增强，外部冲击下仅短暂调整，并在2025年三季度走出一波强劲的科技股行情，市场活跃度提升带动业务需求爆发式增长 [5] - 券商行业并购重组与股东调整频发，研究所人员流动显著，但部分立足本地的中小券商迎来了人才回流的红利期 [7] - 公募降费、智库建设等行业变革，以及监管层强调发挥研究专长“讲好中国股市叙事”，深刻影响研究所的发展模式 [7] 公司（财信证券研究所）现状与变化 - 研究所当前工作重心包括：紧跟国家政策导向、深化客户服务、赋能公司战略与业务、在严监管下筑牢合规防线 [3] - 2025年工作最直观变化体现在服务需求激增：高净值客户服务频次自2024年底以来同比翻倍，两融标的评定工作量较去年实现翻倍增长 [6] - 研究所2025年实现了人员扩编近20%，新增人员多为来自一线城市的优秀分析师，得益于公司深耕本地市场的战略与研究所影响力的扩大 [7][8] - 研究所积极承担智库职能，2025年主持或参与各类智库课题20余项，关于湖南省“4×4”现代产业体系等报告获省级领导高度评价和市场关注 [7] 公司（财信证券研究所）2026年发展规划 - 深化湖南资本市场特色研究，作为全行业唯一一家位于湖南的券商研究所，打造差异化竞争优势 [9] - 持续强化智库建设，整合团队资源，聚焦宏观经济、区域发展等核心领域，计划联合高校、科研机构开展专项课题研究 [10] - 以研究质量为核心全面升级服务体系，优化研究流程，加强团队协同，针对不同服务对象定制差异化服务方案 [10] - 加强人才队伍建设，继续吸纳优秀分析师与本地青年人才，并尝试拓展与公募基金等机构的外部合作，探索多元化价值实现路径 [11] 中小券商研究所的发展路径 - 行业变革为以内部服务为主的中小券商研究所带来了发展契机，其必须找到差异化方向并理顺考核机制，否则易沦为纯粹的成本部门 [4] - 中小券商研究所的价值呈现多元化，不仅包括通过赋能内部业务条线（财富管理、投行、投资）创造的间接价值，也包括智库建设、品牌塑造带来的软实力提升 [8] - 中小券商研究所不能盲目跟风头部机构，必须走差异化、特色化发展道路，立足自身优势实现可持续成长 [9][11]

公司获奖与核心理念 - 太保资产在2025“上证鹰·金理财”评选中荣获“年度保险资产管理品牌奖”和“年度权益类保险资管产品奖” [3] - 公司管理着上万亿元资金，其行稳致远并取得较好业绩依赖于成熟、严谨的全流程体系支撑 [3] - 公司未来将继续秉持以客户为中心的导向，优化投研体系与投资策略，致力于为委托人提供长期、可持续的价值回报 [3] - 公司长期坚持并系统践行“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”四大理念，这是实现长期稳健业绩的核心方法论 [4] 投资方法论与业绩驱动 - 公司长期业绩主要源于五个方面：严格遵循资产负债匹配原则、持续深化跨周期资产配置、打造专业化投研团队、构建高效投资管理体系及强化全面风险管理 [4] - 公司从委托人的投资目标和风险约束出发构建资产管理框架，通过持续优化战略资产配置（SAA）来牵引战术资产配置（TAA），并强化投研深度融合 [4] - 在跨周期资产配置上，公司立足保险资金长期负债属性，同时结合全球宏观格局波动加剧的现实，从跨周期视角审视各类资产的长期趋势与配置价值 [4] - 公司构建了覆盖事前识别与评估、事中监测与控制、事后评价与处置的全流程风险管理闭环，为投资决策提供支撑 [5] 资产配置策略与多元化 - 为应对利率中枢下行的市场环境，公司持续推动资产配置多元化，并从跨周期视角审视资产的长期价值 [6] - 在资产配置层面，公司注重提升组合的确定性和抗脆弱性，持续增配具有长期价值的权益类资产 [6] - 公司合理提升以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）科目下高股息股票的配置比例 [6] - 在低利率环境中，部分权益类资产的相对估值仍具吸引力，保险资金可发挥长久期负债优势进行前瞻性布局 [7] - 公司不断拓展固收投资的广度与深度，推动固收策略多元化，重点关注QDII债券基金、REITs、ABS、可转债以及ESG相关策略等多资产、多策略方向 [7] - 公司在符合风险收益特征的前提下，稳步推进另类资产的战略布局，重点支持新能源、数据中心等与国家战略方向契合的新型基础设施领域 [7] 长期战略配置与权益策略 - 从更长周期看，保险资金在战略资产配置层面仍具备较大拓展空间：一是黄金等贵金属在长期战略资产配置中的价值逐步凸显；二是资产证券化相关品种有望持续发展；三是险资通过长期股权投资方式参与资本市场的深度和广度仍有提升空间 [7] - 公司始终坚持“股息价值”策略，其核心是“股息+价值”的双轮驱动，而非简单追逐高股息 [8] - 股息价值策略的本质在于内在价值判断，高股息只是价值评估的重要维度之一，公司以自由现金流模型为核心定价逻辑，关注企业商业模式的可持续性、盈利能力的稳定性以及现金流的确定性 [8] - 在具体标的选择上，公司重点关注公司治理规范、竞争优势清晰、盈利模式稳定、现金流充裕的优质企业 [8] - 从中长期视角看，中国资本市场中仍然存在大量具备长期投资价值的上市公司，值得险资持续深度挖掘和耐心配置 [8]

行业背景与公司文化定位 - 公募基金行业在中央金融工作会议精神及《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下，正踏上高质量发展新征程，行业文化建设是其中极为重要的一环 [1] - 浦银安盛基金自觉融入行业文化建设，探索具有银行系基金公司特色的文化建设模式，通过在党的建设、合规经营、人才队伍发展、企业社会责任等领域的实践积累经验 [1] 党的建设与公司治理 - 公司始终坚持把党的建设放在突出位置，以“高质量党建引领高质量发展”，为“十四五”收官和“十五五”开局领航定向 [2] - 2025年，公司聚焦二十届四中全会精神及中央八项规定精神学习主线，通过个人自学、党课讲学、实地研学等形式推动学习走深走实 [2] - 公司党总支加强与同业机构联学共建，并运用上海本地红色教育资源开展实地研学，如组织全体党员赴国歌展示馆开展主题参观活动 [2] - 公司将党的领导有机融入公司制度体系各环节，创建党建品牌“资管先锋”，并严格执行党组织前置研究清单，推动党建工作与业务工作融合互促 [3] 合规经营与风险管理 - 公司将“合规经营”视为生存发展不可逾越的底线和长期稳健发展的基石，在企业文化建设中严格落实合规风控要求，搭建内生性合规风控体系 [4] - 公司通过开展法律合规培训、风险警示教育、完善合规及风险绩效考核管理规定、定期或不定期开展合规检查或审计等方式，提升全员合规意识与风险防控能力 [4] - 公司逐步建立了三层次的内部控制体系，并以员工合规及风险绩效考核为重点抓手，使合规稳健成为企业文化的核心内涵 [4] - 公司建立健全员工行为管理制度体系，制定包括《员工行为守则》《廉洁从业管理制度》等规章制度，要求全体员工落实作风建设“简清工程” [4] - 公司以数字化提升全面风险管理能力，加强信息化风控管理系统水平，其中自主研发的“浦银安盛数智空间”项目荣获中国人民银行2024年度“金融科技发展奖” [5] 人才队伍建设与专业发展 - 公司坚守“长期主义”发展导向，建立专业人才选拔、培养体系与考核激励机制，提升员工专业能力和职业素养 [6][7] - 公司致力于成为领先的现代资产管理机构、多元化的财富管理平台和专家型的学习组织，弘扬“奋斗、自主、专业、协同”的核心价值观 [7] - 2025年公司开展各类线上、线下培训近百场，共计3400人次参加，内容涵盖风控合规、法律法规、投资申报、行业研究等多领域 [7] - 公司在制度层面强化长期投资和价值投资理念，将基金经理管理主动权益基金的3年、5年中长期业绩作为核心考核指标 [7] 企业社会责任与ESG实践 - 公司始终坚守金融工作的政治性、人民性，把投资者放在第一位，加大投资者教育工作投入，传播长期投资、理性投资、价值投资理念 [8] - 公司设立“浦”公英公益计划，积极参与公益慈善事业 [8] - 公司支持的“零碳家园—火溪河流域综合保护与发展”项目入选生态环境部宣传教育中心发布的“2025年企业ESG优秀实践案例” [8] - “梦想中心”项目新增落地新疆喀什和黑龙江依兰县的两所小学 [8] - 首个助农公益项目“兴农行动”农业合作发展项目志愿者活动在四川省阿坝州小金县成功举办 [8] - 公司通过“社区餐厅”项目为社区居家养老的困难老人提供助餐等服务，并依托该项目开展社区老人防诈讲座 [8] 未来展望 - 公司在企业文化建设上将继续总结经验，不断创新方式方法，拓展领域范围，为长期发展厚植内生动能，并为行业文化建设提供特色案例 [9]