美联储货币政策 - 美联储如期降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示中性预期为年内再降息50个基点，明年降息25个基点 [1][2][4] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定性为风险管理式降息，并指出降息50个基点未获广泛支持 [4] - 美国8月零售销售环比增长0.6%，高于预估的0.2%，同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长；8月CPI同比上涨2.9%，核心通胀同比为3.1% [2] - 美国8月非农就业人数增加2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，显示劳动力市场走弱 [2] 中国宏观经济与政策 - 财政部数据显示，前八月全国一般公共预算收入同比增加0.3%，支出同比增长3.1%，交易印花税收入大增81.7% [1] - 8月M1同比增速创2023年1月以来新高，但消费、生产同比增速回落，房地产投资、销售降幅继续扩大 [10] - 香港2025年施政报告提出协助中概股以香港为首选回归地，推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易，并计划三年内将黄金仓储规模提升至超越2000吨，建造区域黄金储备枢纽 [1] - 国家网信办要求头部企业扛起"卡脖子"技术攻关责任，聚焦芯片等关键领域，加速研发自主可控安全芯片 [5] 股指与国债市场 - 上一交易日市场成交额2.40万亿元，融资余额增加225.11亿元至23758.11亿元 [3][9] - 9月股指走势相对7月和8月更为波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，中长期看中国资本市场战略配置期刚开始 [3][9] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.77%，央行当月净投放3000亿元，为连续4个月加量续作 [10] - 科技成长成分居多的中证500和中证1000指数更偏进攻，红利蓝筹成分居多的上证50和沪深300更偏防御 [3][9] 贵金属与有色金属 - 美联储降息后金银波动加剧，长期驱动因素明确，包括美国财政赤字与债务膨胀、贸易环境恶化以及以中国为代表的央行持续增持黄金 [2][16][17] - 夜盘铜价收低0.84%，精矿供应紧张，但冶炼产量高增长；下游需求中电力行业正增长，光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱 [3][18] - 夜盘锌价收低0.76%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，但镀锌板库存周度增加，下游需求中基建投资累计增速小幅正增长 [19] - 碳酸锂周度产量环比增加389吨至19419吨，9月预计产量环比增加1.7%至86730吨；周度库存环比减少1044吨至140092吨 [20] 能源化工市场 - 八个产油国决定10月份开始将原油日产量配额在9月份基础上增加13.7万桶 [11] - 甲醇夜盘下跌0.67%，国内甲醇整体装置开工负荷为72.75%，沿海地区甲醇库存上升至150.8万吨，创历史新高 [12] - 橡胶走势下跌，青岛天胶总库存46.42万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅1.94% [13] - 聚烯烃现货行情以供需面为主，PE库存缓慢消化，PP库存好转，终端需求回升支持盘面震荡反弹 [14] 黑色金属市场 - 焦炭提降、成材利润持续走缩，但"反内卷"政策预期及核查超产影响对盘面提供支撑，双焦呈高位震荡走势 [21] - 钢厂近期开启复产，铁水产量已恢复至之前水平，港口库存去化速率较快，铁矿需求有支撑，维持后市震荡偏强看涨格局 [22] - 当前钢厂盈利率持平，铁水产量快速修复，钢材供应端压力体现，螺纹表现弱于热卷，短期回调看待 [23][24] 农产品市场 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA报告上调25/26美豆种植面积至8110万英亩，下调单产至53.5蒲/英亩，期末库存上调至3亿蒲，报告影响中性偏空 [25] - 马来西亚8月棕榈油产量185万吨，环比增长2.35%；出口132万吨，环比减少0.29%；库存220万吨，环比增加4.18% [26] - ICE原糖主力合约跌1.93%至16.23美分/磅，巴西新糖供应增加，全球糖市进入累库阶段；国内食糖库存偏低，但进口加工糖压力集中释放 [27] - ICE美棉主力合约跌0.72%至67.18美分/磅，新年度丰产预期及下游采购意愿不强导致棉价上行动力不足 [28] 航运与行业动态 - 集运欧线偏弱运行，10合约收于1109.7点，下跌6.72%，马士基第40周大柜报价1400美元，为年内新低 [29] - 智能网联汽车领域，1—7月具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达775.99万辆，同比增长21.31%，渗透率升至62.58% [7] - 玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱；纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨 [15]

港股市场表现 - 恒生指数收涨1.78%至26908.39点 逼近27000点关口 创四年多新高[2] - 恒生科技指数大涨4.22%至6334.24点 创近四年新高[2] - 恒生国企指数上涨2.24%至9596.77点[4] - 行业板块中半导体指数涨5.06% 电气指数涨4.87% 可选消费指数涨4.41%[4] - 概念板块中原高指数涨7.45% 在线教育指数涨6.66% 电力设备指数涨6.56%[4] - 港股ETF产品XL二南方恒科涨8.33% XL三南策略涨4.95% XL二南策略-U涨4.63%[4] 科技股表现 - 科技股全线上涨成为行情主要引擎 商汤和百度均涨超15%[2] - 阿里巴巴涨5.28% 创2021年10月以来新高 市值重回3万亿港元[2] - 互联网巨头阿里巴巴腾讯持续创阶段新高[2] 驱动因素分析 - 外部环境扰动降低 中美经贸谈判进展顺利 地缘政治风险降低[7] - 美联储9月预计降息25个基点 美元宽松预期支撑港股流动性[7] - AI业务加速发展 互联网公司自研算力芯片打消进展放缓担忧[7] - 港股估值处于全球重要市场指数洼地 具备投资性价比[8] - 港股聚集互联网龙头 创新药企和中概股等稀缺资产[8] - 港股升级上市制度 推出科企专线强化科技和创新药优势[8] 降息周期影响 - 美联储开启2024年12月以来首次降息 标志新一轮宽松周期起点[10] - 港股对全球流动性高度敏感 能较A股更先获得资金流入[12] - 美元走弱将放大港股公司港币计价盈利 提升外资吸引力[12] - 历史降息后12个月内恒生指数均上涨 涨幅均值为31.7%[12] - 预防式降息比纾困式降息对大类资产更为利好[12] - 港股科技板块有望表现更高弹性[13] 投资机会领域 - 科技成长赛道代表弹性机会 包括互联网 科技硬件 新能源车行业[15] - 创新药产业链和互联网是港股特色优势板块[16] - 半导体 汽车及零部件 制药和生物技术行业历史表现亮眼[17] - 消费板块可作为长线资金搏反转机会的配置选择[17] - 新消费 AI科技 创新药是结构性机会主线[15] - 优质高股息标的具备长期配置机会[15]

（原标题：时报图说｜历次降息周期 A股表现如何？） ...

【导读】美联储即将降息 中国基金报记者 泰勒 兄弟姐妹们啊，今晚，真的要无眠了！美联储要降息（凌晨2点），泰勒要加班！ 先简单看看目前海外市场的表现。 美股分化 9月17日晚间，临近美联储降息关键节点，美股三大指数走势分化，道指涨超300点，纳指跳水跌约0.5%，标普500指数微跌。 经济学家大多预计，官员们会在"点阵图"中为今年预留两次降息，与6月预测一致。这意味着本周之后今年或仅有一次降息，落在10月或 12月。 尽管"意外"空间不小，但期权交易显示，市场押注这次反应将比平常更平稳。摩根大通的Andrew Tyler表示，最可能的情形是降息25个基 点：只要鲍威尔偏鸽，并释放循序渐进的降息信号，标普500指数或将上涨0.5%~1%。 | 九月美联储会议情景 | 可能性 | 标准普尔500指数反应 | | --- | --- | --- | | 如果美联储降息 0.50% | 7.5% | 下跌 1.5% 至上涨 1.5% | | 鸽派降息0.25% | 47.5% | 上涨0.5%至1% | | 鹰派降息0.25% | 40.0% | 持平至下降0.5% | | 如果美联储继续暂停 | 4.0% | 下降 ...

时报图说 设计:李 雄 型 北安 联储切出版 次降息周期 股長要机如LP 时间 美国联邦基金目标利率上限(%) 0 2 4 6 8 10 1990 1991 降息 18 次 1990/07-1992/09 1992 累计幅度 525 个基点 降息期间 沪指 +653.58% 1993 (A股设立初期,涨幅不具有参考性) 1994 1995 1995/07-1996/01 降息 3 次 1996 累计幅度 /5个基点 降息期间 沪指 -15.52% 1997 1998 1000/00 1000/11 1770/U7-1770/ II 障局 U 次 1999 累计幅度 5 个基点 降息期间 沪指 +4.91% 2000 互联网泡沫破灭 "9·11"恐怖袭击事件 2001 降息 ||次 2001/01-2001/12_ 累计幅度 475个基点 2002 降息期间 沪指 -20.35% 2003 2002/11-2003/06 降息 2 次 累计幅度 75个基点 2004 降息期间 沪指 -3.60% 2005 2006 2007 2008 2007/09-2008/12 次贷危机 2009 全球金融危机 降息 10 ...

时报图说 联储如果后 次降息周期 投表 2017- 2018 降息 3 次 2019 累计幅度 75 个基点 2019/08-2019/10 降息期间 沪指 -0.12% 2020 2020/03 新冠疫情 降息 次 累计幅度 150 个基点 2021 降息期间 沪指-6.12% 2022 2023 降息 次 2024 累计幅度 UU 个基点 2024/09-2024/12 降息期间 沪指 +24.02% 2025 年内首次降息 2025/09-? 2026 幅度 20个基点 折线为美国联邦基金目标利率走势 美国联邦基金目标利率降息周期 数据来源：Wind,选取上世纪90年代后的数据 证券时报 新媒体实验室 出品 更多精彩请登录 编辑:王智佳 高感琦 DID /△/ 证券时报/ 设计: 李 雄 （文章来源：证券时报） 美国联邦基金目标利率上限(%) 时间 2 4 10 0 8 6 1990 1991 降息 18 次 1990/07-1992/09 1992 累计幅度 525个基点 降息期间 沪指 +653.58% 1993 (A股设立初期,涨幅不具有参考性) 1994 1995 1995/07-1996/01 ...

美联储降息周期与A股历史表现 - 美联储于2025年9月开启新一轮降息周期，首次降息幅度为20个基点 [5] - 自上世纪90年代以来，美联储共开启8次主要降息周期 [2][3][4][5] - 在历次降息周期中，上证指数表现差异巨大，涨幅最高达653.58%，最大跌幅为63.57% [3][4] 历次降息周期具体数据 - 1990年7月至1992年9月降息周期：降息18次，累计幅度525个基点，期间沪指上涨653.58% [3] - 1995年7月至1996年1月降息周期：降息3次，累计幅度未明确，期间沪指下跌15.52% [3] - 1998年9月至1998年11月降息周期：降息次数未明确，累计幅度75个基点，期间沪指上涨4.91% [4] - 2001年1月至2001年12月降息周期：降息1次，累计幅度475个基点，期间沪指下跌20.35% [4] - 2002年11月至2003年6月降息周期：降息次数未明确，累计幅度5个基点，期间沪指下跌3.60% [4] - 2007年9月至2008年12月降息周期：降息10次，累计幅度500个基点，期间沪指下跌63.57% [4] - 2019年8月至2019年10月降息周期：降息次数未明确，累计幅度5个基点，期间沪指下跌0.12% [5] - 2020年3月降息周期：降息2次，累计幅度150个基点，期间沪指下跌6.12% [5] - 2024年9月至2024年12月降息周期：降息3次，累计幅度100个基点，期间沪指上涨24.02% [5]

美联储9月议息会议核心观点 - 市场普遍预期美联储将在9月会议上降息25个基点，并关注其对未来降息路径的指引 [4][5] - 会议结果及鲍威尔讲话的鸽派或鹰派倾向将对股市产生直接影响，最可能的情景是鸽派降息25个基点，预计标普500指数上涨0.5%至1% [5][6] - 分析指出美联储已转向更关注就业市场疲软风险，但未来降息节奏将严格依赖数据，本次降息可能被视为“鹰派式降息” [7][8] 市场即时反应与预期 - 议息会议前美股三大指数走势分化，道指涨超300点，纳指跌约0.5%，标普500指数微跌 [2] - 中概股表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨超2% [3] - 期权交易显示市场预期反应平稳，对鸽派降息25个基点的可能性定价为47.5% [5][6] 降息预期与点阵图预测 - 经济学家大多预计美联储点阵图将为今年预留两次降息，与6月预测一致，意味着本次降息后今年或仅有一次降息 [4][5] - 市场大体押注美联储将开启降息周期，但希望看到“真正降息周期”的暗示，而非一次性行动 [4][7] 鲍威尔讲话的关键关注点 - 鲍威尔面临平衡，需重申就业增速放缓的下行风险，同时避免暗示9月后会有一长串降息 [7] - 其如何评估居民消费将决定这是一次性降息还是降息周期的开始 [7] - 若讲话偏鸽并维持宽松叙事，将支持股市；若语气偏鹰，可能导致市场回撤和美元反弹 [7] 会议其他重要看点 - 本次决议可能不会一致通过，可能出现主张更大幅度降息或不降息的反对票 [8][9] - 关注新任理事斯蒂芬·米兰的投票倾向，其是否会推动更大力度降息 [10] - 美联储的最新经济预测和鲍威尔新闻发布会是市场解读未来政策路径的关键 [4]

历史资产表现模式 - 美股在美联储首次降息后50天中位数涨幅约5% [4] - 美债收益率通常在首次降息前后达到低点 [4] - 美元指数在降息前走弱 降息后进入区间震荡 [4] - 黄金在宽松政策出台前上涨 实际降息后表现平淡 [4] 2024年降息周期特殊性 - 债券价格在首次降息时见顶 因市场定价降息幅度达225个基点远超实际三次降息 [5] - 当前市场对降息定价仅为120个基点 债市重演急跌风险较低 [5] - 美元在2024年降息后受美国大选推动反弹力度超历史模式 [9] 本轮周期前景判断 - 人工智能驱动资本支出热潮持续 政策宽松支持经济软着陆利好股市 [3] - 当前市场环境与历史浅层降息周期和软着陆情景一致 [3][13] - 标普500指数处于高位预示降息周期更"浅" [11] - 1年期远期利率低水平反映美联储鸽派定价 可能推动经济再通胀 [9] FOMC决策日交易模式 - 股市在FOMC声明发布后出现膝跳式上涨但收盘前往往回吐 [17] - 债市在决策公布后上涨行情能够站稳 鸽派会议后10个交易日仍有上涨动能 [17] - 外汇市场对鹰派意外反应持续 欧元/美元在鹰派FOMC会议后20个交易日下跌超1% [17]

美联储议息会议与政策动向 - 美联储将于9月16日至17日召开议息会议 市场对降息预期达100% [1] - 特朗普新提名三位官员加入联邦公开市场委员会 可能倾向更激进的50个基点降息 [1][3] - 除9月降息外 11月和12月FOMC会议可能继续降息 年底累计降幅或达50至100个基点 [3] 货币政策传导与全球影响 - 美联储降息将缩小与其他国家的利差 为各国实施更宽松货币政策提供空间 [3] - 美国联邦基金利率可能在未来一至两年持续下调 [15] - 降息标志着后疫情时代首轮全球"放水潮"到来 [3] 存款与储蓄产品影响 - 美国降息将打开中国降息空间 政策利率下调会传导至存款利率 [5] - 中国实际利率（剔除物价因素）并不低 增强降息合理性 [5] - 利率每调整0.1个百分点 影响上千亿元人民币存款利息 [5] 理财产品市场表现 - 理财产品底层资产由存款和债券构成 存款收益受影响但债券市场受益 [7] - 债券二级市场交易价格上涨可抵消票面利率下降劣势 [7] - 理财产品收益整体偏中性 取决于产品经理投资能力与资产配置策略 [7] 股票市场联动效应 - 降息周期往往催生牛市 例如2020年4月至2021年末美股与A股迎"水牛"行情 [9] - 去年9月至12月美国三次降息后 美股有不错表现 [9] - 降息释放流动性需要寻找出口 股市可能吸引大量资金涌入推高股指 [9] 黄金市场投资机会 - 黄金作为避险资产将受益于"放水"带来的资金增量 [11] - 当前金价达3700美元/盎司高位 持续降息可能推动突破4000美元 [11] - 降息导致美元走弱时 资金可能转向黄金配置推升价格 [11] 外汇市场变化趋势 - 降息将直接削弱美元 主流货币如人民币可能升值 [13] - 美元贬值背景下 持有美元投资者或需考虑兑换为人民币 [13] - 该规律主要适用于正常经济体的主流货币 [13]