报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，短线延续震荡调整，关注90天关税暂停观察期在后半程的博弈与进展，预计随着波动下降，贵金属选择向上突破可能性大于向下，将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主 [5][6] 各部分总结 行情回顾 周三贵金属震荡微涨，美ADP小非农与ISM服务业PMI数据不佳提升美联储年内降息预期，推动美指与10Y美债收益率回落，利多贵金属价格；黄金2508合约收报3397.4美元/盎司，涨幅0.6%；美白银2507合约收报34.655美元/盎司，涨幅0.06%；SHFE黄金2508主力合约收报782.42元/克，跌幅0.41%；SHFE白银2508合约收8463元/千克，涨幅0.05% [2] 资金与库存 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率95.6%，降息25个基点概率4.4%；7月维持利率不变概率69.9%，累计降息25个基点概率28.9%，累计降息50个基点概率1.2%；9月维持利率不变概率22.9%，累计降息25个基点概率56.5%，累计降息50个基点概率19.8%，累计降息75个基点概率0.8%；SPDR黄金ETF持仓维持在935.64吨，iShares白银ETF持仓增加135.72吨至14552.37吨；SHFE银库存日增18.4吨至1087.2吨，截止5月30日当周SGX白银库存周减49吨至1347.5吨 [3] 本周关注 周三美ADP小非农仅增3.7万人，远低于预期，前值下修，反映就业市场走弱；美ISM非制造业PMI跌至49.9，低于前值和预期，新订单指数骤降，物价指数上升，加剧经济滞胀风险；加拿大利率决议维持利率不变；美联储褐皮书显示经济活动略有下降；重点关注周五美非农就业报告，今晚关注美周度初请失业金人数；周四欧洲央行公布利率决议及行长召开新闻发布会，周五美联储理事库格勒发表讲话 [4] 南华观点 中长线或偏多，短线震荡调整，关注关税观察期博弈进展，预计贵金属向上突破可能性大；伦敦金阻力3385 - 3400区域，强阻力3440 - 3500区域，支撑3355、3300、3200、3100；伦敦银支撑34.2、33.6，阻力上移至34.8 - 35区域；将短线回调视为中长期做多机会，近期高位震荡为主 [5][6] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连782.42元/克，日跌幅0.09%；SGX黄金TD 779.68元/克，日涨幅0.2%；CME黄金主力3397.4美元/盎司，日涨幅0.61%；SHFE白银主连8463元/千克，日涨幅0.08%；SGX白银TD 8441元/千克，日涨幅0.43%；CME白银主力34.655美元/盎司，日跌幅0.06%；SHFE - TD黄金2.74元/克，日跌幅44.98%；SHFE - TD白银22元/千克，日涨幅96.15%；CME金银比98.0349，日涨幅0.67% [6] 库存持仓 SHFE金库存17247千克，日涨幅0%；CME金库存1192.9139吨，日涨幅0.07%；SHFE金持仓180310手，日涨幅0%；SPDR金持仓935.65吨，日涨幅0%；SHFE银库存1087.21吨，日涨幅1.72%；CME银库存15426.5148吨，日涨幅0.18%；SGX银库存1347.54吨，日跌幅3.51%；SHFE银持仓379627手，日涨幅0%；SLV银持仓14552.365672吨，日涨幅0.94% [15][16] 股债商汇总 美元指数98.8162，日跌幅0.42%；美元兑人民币7.1885，日跌幅0.32%；道琼斯工业指数42519.64点，日涨幅0.51%；WTI原油现货62.85美元/桶，日跌幅0.88%；LmeS铜03 9638.5美元/吨，日涨幅0.24%；10Y美债收益率4.46%，日涨幅0%；10Y美实际利率2.06%，日跌幅3.74%；10 - 2Y美债息差0.5%，日跌幅3.85% [20]

上海黄金交易所黄金T+D 6月5日（周四）早盘盘初上涨0.37%报782.27元/克； 上海黄金交易所白银T+D 6月5日（周四）早盘盘初上涨0.12%报8455.0元/千克。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期避险情绪将继续支撑贵金属价格偏强运行，但关税谈判有不确定性和反复性，若谈判缓和，贵金属价格驱动或阶段性减弱 [3] - 贸易战背景仍存、美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈、美联储下半年有一定降息概率，加上大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变，策略建议持续逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年5月30日较29日，伦敦金现涨0.8%、伦敦银现跌0.1%、COMEX黄金涨0.8%、COMEX白银跌0.2%、AU2508涨1.0%、AG2508跌0.1%、AU (T+D) 涨0.9%、AG (T+D) 持平 [3] 价差/比 - 2025年5月30日较29日，黄金TD - SHFE活跃价差涨21.6%、白银TD - SHFE活跃价差跌13.9%、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨30.6%、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差跌2.8%、SHFE金银主力比价涨1.1%、COMEX金银主力比价涨0.9%、AU2512 - 2508跌6.7%、AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年5月30日较29日，黄金ETF - SPDR持平、白银ETF - SLV持平、COMEX黄金非商业多头持仓数量降1.67%、COMEX黄金非商业空头持仓数量降19.14%、COMEX白银非商业多头头寸持仓数量涨6.22%、COMEX白银非商业多头持仓数量涨3.31%、COMEX白银非商业空头持仓数量降2.98%、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量涨5.94% [3] 库存数据 - 2025年5月30日较29日，SHFE黄金库存持平、SHFE白银库存涨2.99%、COMEX黄金库存持平、COMEX白银库存降0.43% [3] 利率/汇率/股市 - 2025年5月30日较29日，美元/人民币中间价跌0.08%、美元指数涨0.08%、美债2年期收益率降0.77%、美债10年期收益率降0.45%、VIX降3.18%、标普500降0.01%、NYWEX原油降0.21% [3] 行情回顾 - 5月30日，沪金期货主力合约收涨0.7%至767.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.07%至8218元/千克；端午假期截至6月2日15点，伦敦金报收3345.03美元/盎司，假期累计收涨约1.4%，伦敦银报收33.221美元/盎司，假期累计收涨0.3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日公布的美国经济数据弱于预期，市场对于联储后续边际宽松的货币政策预期加大，白银价格表现强势 [1] - 美国5月ISM制造业PMI低于预期和前值，4月营建支出环比值大幅低于预期，同时美联储货币政策表态偏鸽派，银价表现强势，美国财政赤字扩张在中期为黄金价格带来支撑，当前贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间777 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间8342 - 8733元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.70%，报771.80元/克，沪银涨0.07%，报8218.00元/千克；COMEX金涨0.47%，报3413.20美元/盎司，COMEX银涨0.54%，报34.88美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.46%，美元指数报98.59 [1] - Au(T+D)收盘价768.02元/克，日度变化5.53元，环比0.73%；Ag(T+D)收盘价8192.00元/千克，日度变化 - 10.00元，环比 - 0.12%等多类贵金属相关品种价格及变化情况 [3] 美国经济数据 - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，低于预期的49.5以及前值的48.7，其中ISM进口指数仅录得39.9，大幅低于4月份的47.1；美国4月营建支出环比值为 - 0.4%，大幅低于预期的0.3% [2] 美联储表态 - 芝加哥联储主席古尔斯比表示当前的通胀数据并未体现出关税对于通胀所形成的显著影响，政策利率在未来15个月中有望明显下降；旧金山联储主席洛根表示，美联储当前仍需保持耐心，随时准备好在必要时刻做出反应 [2] 金银重点数据汇总 - 展示了COMEX黄金、LBMA黄金、SHFE黄金、COMEX白银、LBMA白银、SHFE白银等在不同指标（收盘价、成交量、持仓量、库存等）的日度变化、涨跌幅及近一年历史分位数等情况 [7] 各类图表数据 - 包含COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等关系的图表；沪金、COMEX白银、沪银等的价格、成交量、总持仓量、近远月结构等相关图表；COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系的图表；金银内外价差统计及相关季节图等 [9][14][22]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.08%，纳指涨0.67%，标普500指数涨0.41% [2] - 科技股多数上涨，AMD、Meta涨超3%，超微电脑涨近3%，博通涨超2%，英伟达涨超1%，特斯拉、谷歌跌超1% [2] - 贵金属、金属原材料涨幅居前，世纪铝业涨超21%，黄金资源涨超16%，美国黄金公司涨超10%，泛美白银涨超7% [2] - 中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.53%，霸王茶姬涨近10%，老虎证券涨超3%，百度、京东、爱奇艺涨超1%，理想汽车、知乎跌超1% [2] 大宗商品市场 - 国际金价大幅走高，现货黄金涨2.8%，报3380.81美元/盎司；COMEX黄金期货涨2.74% [2] - 现货白银涨5.32%；COMEX白银期货涨5.76% [2] - 国际油价全线上涨，美油主力合约涨3.7%；布油主力合约涨3.63% [2] 电影行业 - 2025年端午档票房4.59亿，较2024年端午档票房增长达两成 [5] - 《碟中谍8》档期内票房1.90亿（累计2.28亿），夺得2025端午档票房冠军 [5] 汽车行业 - 深蓝汽车回应"行驶中推送广告"传闻，称车机系统开屏权益提醒仅在车辆处于P档时弹出，用户可自主关闭，不会在行驶中推送 [11][12] - 深蓝汽车否认强制用户接受车机推送广告，称APP端隐私政策调整是为强化用户隐私保护，不涉及其他内容更改 [11][12] 房地产行业 - 李亚鹏否认丽江项目失败，称2015年开盘时是丽江销售第一名，2020、2021年逆势卖了70亿 [16] - 李亚鹏提到烂尾房是假新闻，法院已判决造谣者道歉 [16] - 丽江雪山投资有限责任公司新增3条被执行人信息，被执行总金额约244万元 [16] - 李亚鹏目前担任两家企业法定代表人，和6家公司股东（一家已注销），有多条股权冻结等周边风险信息，2023年10月被限制高消费 [16]

铂金市场行情 - 铂金期货价格在5月下旬冲高至1104.8美元/盎司，创近一年新高，年内累计最大涨幅达25% [2][6] - 深圳水贝2025年前四个月新增专业铂金展厅超10家，单店库存均破百公斤，形成60余个新增铂金专柜的交易走廊 [3] - 上海豫园贵金属销售商现货库存告罄，投资者需全款预订，铂金销量近两月至少翻倍 [3][11][12] 投资需求变化 - 2025年一季度全球铂金需求同比增长10%至71吨，其中投资需求环比增长28%至14吨 [3][17] - 中国市场500克以下投资铂金条需求量创历史新高，同比暴增140%至1吨 [3][17] - 4月中国铂金进口总量达11.5吨，为一年来最高水平 [18] 消费者行为 - 投资者因黄金价格高企转向铂金市场，认为铂金贴近成本价且下行空间有限 [4][6][8] - 直播间铂金产品热销，克价从225-236元上涨至245元左右 [6][7][10] - 品牌珠宝店铂金首饰需求较少，部分门店已进行撤柜处理 [9] 上游供应动态 - 深圳水贝商家反映原材料现货极其稀缺，工厂加价抢购现象普遍 [12] - 今年以来水贝新增不少于20家50平方米以上铂金展厅，预估总柜台数达一两百家 [12] - 产业链上游异常活跃，但下游品牌零售商参与度仍不足 [18] 行业结构分析 - 铂金需求结构中汽车催化剂占比最高达39%，首饰消费占29%，工业需求占19%，实物投资占比波动较大 [14] - 2016-2024年全球珠宝铂金需求持续下跌，9年内降幅达49%，中国市场需求从45吨降至12.75吨 [16] - 铂金市场已连续三年供不应求，显性库存持续下降 [18]

全球铂金供需状况 - 2025年第一季度全球铂金总供应量同比下降10%至45.3吨 需求端同比增长10%至70.7吨[1] - 全球铂金总供应量为五年来最低 下降4%至217.7吨 预计2025年总需求达247.7吨[2] - 市场连续三年供不应求 2025年预计缺口30吨 瑞银预测缺口可能达50万盎司（约15.6吨）占总需求6.4%[3] 需求结构分析 - 需求构成中工业/投资/首饰消费分别占比66%/9%/25% 工业需求中60%以上为汽车催化剂[2] - 首饰需求同比增长9% 投资需求增至14.3吨 中国铂金珠宝加工量2024年第四季度恢复增长 2025年第一季度或扩张约50%[1][3] - 中国第一季度铂金金条和金币需求增长逾1倍 使中国超过北美成为全球最大铂金零售投资市场[4] 价格驱动因素 - 全球央行宽松货币周期推动贵金属投资属性显现 金银价格上涨凸显铂金性价比优势[1][4] - 工业需求受宏观经济周期影响显著 燃油车替代导致需求减少 金融市场流动性影响投资需求[2] - 南非和北美产量下降导致供应持续紧张 显性库存被持续消耗[3] 投资渠道与市场表现 - 国内铂金投资以实物为主（首饰/金条/金币）但存在加工费用高/回购渠道少等问题[4] - 金融衍生品包括广州期货交易所拟上市的铂金期货和期权 具有杠杆效应但风险较高[4] - 铂金因市场流动性规模较小 价格波动性相对低于金银[4]

美联储政策动态 - 美联储会议纪要显示不确定性高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有"艰难取舍" [1] - 美国5月SPCI制造业与服务业PI均高于预期和前值，加关税引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9/12月 [1] - 美国6-7月到期短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美债集中到期续发或引发流动性冲击 [1] 全球债市表现 - 5年期美债拍卖表现亮眼，海外需求创历史最高 [1] - 日本40年期国债拍卖投标倍数为2024年7月来新低，但结果优于上周 [1] - 日本央行1月加息基准利率升至0.5%，且已减少国债购买规模 [1] 欧洲央行与英国央行动向 - 欧洲央行4月降息25个基点，存款机制利率降至2.25%，5月欧元区与德法制造业FWI高于预期和前值 [1] - 欧洲央行或于6月降息，且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率降25个基点至4.25%，延续减持政府债券，市场预期25年底前或仅再降息1次 [1] 日本经济与货币政策 - 日本4月消费者物价指数年率持平或高于预期和前值，最大工会加薪，部分官员希望加息 [1] - 市场预期日本央行7月前后或加息 [1] 贵金属投资机会 - 鉴于美联储担忧通胀谨慎降息，美债到期或冲击流动性，但多国央行购金和地缘政治风险影响，贵金属价格或先抑后扬 [1] - 建议投资者逢回调布局多单，关注各品种支撑位和压力位 [1]

贵金属日报 延续震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月29日 【行情回顾】 周三贵金属价格延续震荡调整，因美债5Y拍卖良好，且美联储会议纪要继续传递谨慎降息态度。周边 美指与美债齐升，也一定程度抑制贵金属估值。周四亚盘早盘时段，贵金属市场一度快速回落，受美国法 院叫停特朗普"解放日"贸易政策这一消息影响。最终黄金2508合约收报3312.4美元/盎司，-0.48%； 美白银2507合约收报于33.095美元/盎司，-0.65%。 SHFE黄金2508主力合约收报772.28元/ 克，-0.59%；SHFE白银2506合约收8225元/千克，-0.36%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.8%，降息25个基点的概率为 2.2%；美联储7月维持利率不变的概率为77.6%，累计降息25个基点的概率为22%，累计降息50个基点 的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率40.4%，累计降息25个基点的概率为48.6%，累计降息50 个基点的概率为10.8%，累计 ...

现货黄金价格波动 - 现货黄金价格大幅震荡，重上3300美元/盎司，最高升至3315.65美元，暂报3307.27美元，微涨0.21% [1] - 27日晚现货黄金一度跳水跌破3300美元，28日早"金价"冲上热搜榜首 [3] - 28日国内金饰价格普遍下跌：老庙黄金997元/克（跌10元）、周六福足金999为996元/克（跌16元）、老凤祥1001元/克（跌9元）、周生生1005元/克（跌10元） [4] 投资者情绪与案例 - 新手投资者反映近40万元被套，积存金账户从盈利5万多元转为亏损3万多元 [5] - 投资者情绪受金价波动影响显著，频繁查看价格导致焦虑 [5] 机构观点与分析 - 银河期货指出前期美债和美元疲软推升金价，但当前担忧情绪未扩大，宏观利多暂未持续发酵 [5] - 混沌天成期货认为避险需求下行导致贵金属回落，债务风险压过贸易关税风险，美元资产抛售趋势缓解 [6] - 美国银行证券预测贵金属短期回调，但2025年下半年金价或突破4000美元/盎司，需地缘局势动荡触发 [6] - Kitco Metals分析师Gary Wagner指出黄金波动与贸易关系直接相关，纽约期金单日下跌近60美元，技术面显示市场动能减弱 [7] 市场动态与技术面 - 金价自4月22日3500美元峰值后第三次回调，反抽模式减弱暗示市场动态可能转变 [7] - 美股上涨吸引部分资金，贵金属市场对地缘局势反应迅速 [7]