·广发期货：贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金价仍有支撑 ·铜冠金源期货：中东地缘紧张叠加降息预期抬升贵金属受到提振 ·金瑞期货：中东局势有升级可能贵金属利多增加 ·WisdomTree：对黄金的投机性需求将保持高位金价升至400美元上方并非想象 ·Sprott Asset Management：央行购金驱动了过去三年金价上涨黄金作为风险对冲工具的作用非常有效 【机构分析】 广发期货表示，去美元化背景下黄金中长期看涨趋势不变，目前贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融 市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但中美谈判启动使市场风险偏 好上升，技术上黄金形成"双顶"形态在3430美元的前高存在阻力，关注美联储官员对货币政策预期影 响。短期缺乏较强的趋势性逻辑驱动金价在3200-3400美元／盎司维持区间震荡，期间受到宏观地缘消 息影响仍有冲击3400美元关口可能，若未能突破则继续做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。 美国通胀持续下降，金银反弹 铜冠金源期货表示，美国通胀持续降温，叠加地缘风险加大，提振金价走势。美国5月PPI同比增长 2.6%，符合预期，前值增长2.4%。美国5月核心PPI同 ...

宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 13 日） ◼ 品种观点参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美国降息预期升温，美元弱势，黄 金强势 | | 镍 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 观望 | 上游强势，下游弱势 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：周三美国 5 月 CPI 低于市场预期，周四美国核心 ...

美元汇率走势 - 6月中旬美国通胀数据意外走低导致美元兑主要货币普遍下跌 美元兑日元下跌0 2%至144 58 欧元兑美元上涨0 5%至1 1484 英镑兑美元上涨0 3%至1 3542 瑞郎兑美元上扬0 3%至0 8205 [1][3] - 美国5月CPI环比仅上升0 1% 低于预期的0 2% 核心CPI涨幅也低于预期 显示通胀回落趋势更具广度与持续性 [3] - 联邦基金利率期货市场反映出交易员押注年底前将有两次累计50个基点的降息 与之前"更长时间维持高利率"的预期形成反差 [3] 市场预期与政策调整 - 通胀动能减弱迫使市场重新考虑利率走向 当前平均关税由2%升至15%以上但物价压力未明显加剧 凸显需求侧疲软 增强降息可能性 [3] - 贸易谈判积极信号短暂支撑美元但未能扭转整体弱势趋势 若谈判带来对外贸易壁垒实质性放松 可能增强美元中期韧性 [3] - 市场焦点从"是否降息"转向"何时开始降息、降息幅度几何" 这将直接影响全球货币体系的再平衡进程 [4] 技术分析与市场情绪 - 欧元和英镑兑美元双双突破近期整理区间 显示市场情绪偏向继续做空美元 [4] - 若美联储在未来两次会议中释放鸽派信号 美元可能面临进一步调整空间 [4] - 美元回调源于通胀温和、降息预期抬头和贸易不确定性三重因素交织 若经济数据持续疲软 美元中期走势仍面临挑战 [4]

美国5月CPI数据 - 5月CPI同比回升至2.4%，低于彭博预期的2.5%；核心CPI同比持平于2.8%，低于预期的2.9% [2] - CPI环比0.1%，低于预期的0.2%；核心CPI环比0.1%，低于预期的0.3% [2] - 能源价格环比下跌1%（前值0.7%），汽车价格环比下跌0.3%（前值-0.2%），房租涨幅收窄至0.3%（前值0.4%）[2] - 同比涨幅超过2%的CPI细项比例从37.7%升至40.8%，核心CPI细项比例从38.8%升至43.1% [20] 分项价格变化 - 食品价格环比上涨0.3%（前值0.1%），家用食品价格从-0.4%升至0.3% [25] - 能源商品价格环比下跌2.4%，汽油价格下跌2.6% [26] - 核心商品价格环比持平，新车和二手车价格分别下跌0.3%和0.5% [26] - 进口依赖度高的商品价格持续上涨：家具家居品0.3%（前值0.2%）、医疗用品0.6%（前值0.4%）、个人电脑1.1%（前值0.8%）[26] - 超级核心服务环比涨幅从0.21%降至0.06%，医疗保健服务涨幅从0.5%降至0.2% [27] 市场反应 - 期货市场定价全年降息次数从1.73次升至1.97次，9月首次降息概率从50.9%升至61.3% [2][29] - 十年期美债收益率下行4.95BP至4.412%，美元指数下跌0.41% [29] - 美股小幅下跌：纳斯达克指数跌0.5%，标普500指数跌0.27% [29] 关税对通胀影响 - 4月美国有效关税税率仅7.07%，低于机构测算的13-20% [3][10] - 一季度美国商品进口额比去年下半年多出1630亿美元（工业品794亿、消费品540亿、资本品220亿）[11] - 企业推迟价格传导：汽车制造商提供折扣，83%零售高管计划涨价但担忧客户负面反应 [12][15] - 消费者通胀预期处于高位：一年期和五年期通胀预期分别处于近45年和25年高位 [13]

**行业与公司分析：美国通胀及经济前景** **1 行业与公司概述** - 行业：美国宏观经济、通胀及货币政策 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及美联储（联储）、白宫政策制定者及全球贸易相关主体[1][2][3] --- **2 核心观点与论据** **2.1 通胀数据表现** - **核心商品CPI**：5月环比增速转负至-0.04%，上行压力减弱，可能与补库和关税边际缓和有关[1][4] - 服装、通信商品价格疲软（服装尤为明显）[4] - 二手车CPI环比下跌0.5%，但批发价格急剧上升，显示批发商吸收关税成本[4][5] - **对中国依赖度高的商品**：娱乐产品、体育用品、玩具等价格延续上涨（玩具环比通胀率1.35%，较上期+1个百分点）[1][6] - 家具、家居用品环比增速扩大至0.3%[6] - **核心服务通胀**： - 房租同环比增速回落，但前瞻指标显示年内下行空间有限，韧性仍存[1][7] - 超级核心服务（如机票、酒店、娱乐服务）价格疲软，反映居民购买力受损风险[7] **2.2 关税影响与传导** - 关税已对美国经济产生传导效应，但库存滞后效应需持续观察[1][6] - 对中国依赖度高的商品价格持续上涨，欧洲依赖品类（如药品、医疗设备）连续两月上涨[6] - 关税成本传导至终端消费者需2-4个月[5] **2.3 联储政策与市场反应** - **降息预期**：因通胀不及预期及贸易战未升级，市场降息预期升温，美债利率下行[1][8] - 但经济韧性超预期，联储或维持观望，需等待需求走弱数据明确[8] - **美债利率**：短期波动风险未解除，待关税传导及减税风险消化后下行空间更明确[2][8] **2.4 外部风险因素** - **油价不确定性**：OPEC+讨论取消减产，全球需求疲软或压制油价，但美伊核协议阻力可能推升油价[3] - **贸易战升级风险**：若商品价格持续上升，可能进一步削弱居民服务消费能力[7] --- **3 其他重要内容** - **美股波动**：因美伊核协议问题避险情绪导致下跌，与通胀数据改善形成分化[1][8] - **全球制造业疲软**：5月全球PMI疲软，叠加原油价格走低，拖累通胀[3] --- **4 数据引用** - 核心商品CPI环比-0.04%[1][4] - 玩具环比通胀率1.35%（较上期+1个百分点）[6] - 二手车CPI环比-0.5%[4] - 关税成本传导时间2-4个月[5]

CPI公布降息预期提振？黄金日内上涨能否突破前高？中东局势骤然紧张，后市趋势如何演变？TTPS团 队交易学长正在分析，立即观看！ 相关链接 ...

美国5月CPI数据解读 核心通胀数据 - 5月总CPI同比2.4%低于预期2.5% 核心CPI同比2.8%低于预期2.9% 环比仅涨0.1%低于预期0.2% [2] - 商品价格全线回落：新车-0.3% 二手车-0.5% 家具-0.8% 显示汽车关税尚未传导至零售端 [4] - 服务通胀增速放缓：住房租金环比0.4%低于前值0.5% 医疗服务价格结束连续18个月上涨 [4] 市场反应 - 现货黄金短线飙升12美元至3376.3美元/盎司 创本周新高 10年期美债收益率暴跌5个基点至4.38% [2] - CME美联储观察工具显示9月降息50基点概率从18%升至31% 市场对年内降息两次预期升至72% [2][5] - 伦敦金现报3370美元/盎司 ETF日内净流入1.2亿美元 全球黄金ETF持仓6月前10天增加18吨 [5][7] 经济指标表现 - 5月ISM制造业PMI连续第10个月低于50 新订单指数45.5为近三年最低 [10] - 5月ISM服务业PMI勉强站上50 但新订单指数46.4创2023年11月以来新低 [10] - 汽油价格环比下跌1.2%抵消食品价格0.3%涨幅 成为总CPI低于预期主因 [4] 后市影响因素 - 欧盟报复性关税涉及22亿美元美国商品 可能推高三季度通胀 [11] - 俄乌冲突升级（单日83架无人机袭击）和中东核威慑加剧推动避险需求 [7] - 中国央行连续7个月增持黄金至7383万盎司 强化去美元化趋势 [7]

英国经济表现 - 英国4月GDP环比萎缩0.3%，远超预期的收缩0.1%，为18个月来最严重月度下滑 [2] - 第一季度GDP增长0.7%，领先欧元区和美国，但4月数据标志着短暂复苏结束 [3] - 交易员将对英国央行今年降息幅度的预期推升至52个基点 [3] 关税政策影响 - 对美出口创纪录下跌直接拖累整体经济表现 [4] - 关税政策生效前美国进口商抢购潮导致年初英国工厂生产激增，但4月政策生效后需求骤减，工厂产出下跌 [4] - 英国经济的外贸依赖性在关税冲击下暴露无遗 [4] 企业投资与贸易环境 - 全球贸易环境恶化导致当地企业陷入观望，企业投资是最受不确定性影响的领域 [5] - 英国工业联合会指出，全球贸易壁垒增加加剧了企业的谨慎情绪 [5] - 英格兰银行行长表示，企业普遍反映在当前环境下更倾向于等待投资决策 [5] 经济结构性问题 - 长期低投资和生产率停滞导致英国经济增长基础脆弱，脱欧和疫情进一步削弱经济韧性 [6][7] - 4月生效的税改新政推高企业运营成本，包括雇主税负增加和最低工资上调 [7] - 英国首相和财政大臣的新支出计划短期内难以提振增长，住房建设等经济效应不会立即显现 [7] 劳动力市场风险 - 经济学家警告，原本坚韧的劳动力市场可能即将迎来失业率激增 [8] - 英国企业面临招聘冻结与裁员压力并存的“完美风暴” [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国5月通胀不及预期，降息预期升温，金价短线冲⾼ [1] - 美国5月通胀数据低于预期提振美联储降息预期，经贸磋商与地缘进展持续支撑避险需求 [2] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国5月CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%；月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%；核心CPI年率2.8%，预期2.9%，前值2.8%；月率0.1%，预期0.30%，前值0.20% [1] - 欧洲央行总裁拉加德表示胁迫性贸易政策无法解决金融失衡问题，各方需权衡政策调整化解紧张局势 [1] - 中美经贸伦敦磋商达成贸易框架协议，中方强调通过平等对话、互利合作解决经贸分歧 [1] 价格逻辑 - 美国5月通胀数据低于预期，市场预期美联储未来一年将累计降息77个bps，到12月累计降息48个bps，此前预期未来一年降息67个bps，到12月降息42个bps，金价短线上破3360 [2] - 俄罗斯持续袭击乌克兰哈尔科夫且拒绝停火提议，以色列对加沙地带不断轰炸，推动部分避险资金流入黄金；美国联邦上诉法院裁定“解放日”关税可暂时维持效力，中美最新贸易对话在伦敦取得进展，就执行日内瓦共识框架达成一致以缓和贸易摩擦 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月12日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：中东局势紧张，美国CPI数据全线低于预期，金价回升；美国三大股指 小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.41%报98.64，离岸人民币对 美元贬值报7.1986。 ；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.95个基点报 4.420%；COMEX黄金期货涨0.98%报3376.00美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美国5月PPI、英国4月GDP、欧央行委员密集讲话、美国参议院财 政委员会召开2026财年预算听证会。特朗普对伊朗核谈判"信心减弱"，美将减少 驻伊拉克使团规模，中东局 ...