投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 5 月 28 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 观望 | 美国经济预期转好，利空金价；地 | | | | | | 偏弱 | | 缘政治频发利多金价 | | | | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 上游强势，下游弱势，镍弱势运行 | | 镍 | 2507 | | | | | | 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价高位回落，纽约金一度跌破 3300 美元，沪金一度跌破 770 元，美元指数和美债 价格触底回升，美股也呈现上涨态势。整体市场风险偏好回升，避险需求下降。美国 5 月消费者信心 指数升至 98 ...

金十数据5月27日讯，今日黄金期货价格暴跌，延续了周一特朗普推迟对欧盟征收关税后的跌幅。黄金 期货价格最新下跌2.1%，至每盎司3293.90美元附近，不过今年迄今仍上涨逾22%。澳新银行分析师在 一份报告中表示，有迹象表明，特朗普正在放松对欧盟贸易的立场，这削弱了避险需求。不过，澳新银 行说，美国不稳定的贸易政策给全球市场带来了不确定性，从长远来看，这应该会支持黄金的避险需 求。分析人士补充称，其他地缘政治热点可能进一步提振投资者需求，因为德国已经允许乌克兰使用援 助武器深入俄罗斯领土。 机构：期金价格因市场乐观情绪重燃而下滑，但仍处于高位 ...

报告基本信息 - 报告名称为锌期货日报 [1] - 报告日期为2025年5月27日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 特朗普暂缓对欧盟征收50%关税，将谈判延期至7月9日，其放松对欧盟强硬立场削弱避险需求；LME因假期休市一日，沪锌高开低走，主力2507收于22185元/吨，跌115，跌幅0.52%，放量增仓，持仓增4451手至118520手；本周TC环比上周持平，5 - 6月国内锌矿山产量季节性增加，加工费仍存上行空间，进口锌矿库存在35万吨以上，供给端宽松预期仍存，需求端淡旺季切换，关税政策缓和对锌下游提振有限，终端多持审慎态度；盘面重心下行，津市、广东现货升水走高，沪市升水持稳，现货成交较差；短期沪锌缺乏驱动，锌价低位波动 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌2506开盘22360元/吨，收盘22405元/吨，最高22495元/吨，最低22305元/吨，跌85元，跌幅0.38%，持仓量44433手，持仓量变化 - 6837手；沪锌2507开盘22155元/吨，收盘22185元/吨，最高22300元/吨，最低22085元/吨，跌115元，跌幅0.52%，持仓量118520手，持仓量变化4451手；沪锌2508开盘22000元/吨，收盘22055元/吨，最高22160元/吨，最低21970元/吨，跌115元，跌幅0.52%，持仓量41156手，持仓量变化1942手 [7] 行业要闻 - 2025年5月26日0锌主流成交价集中在22590 - 22735元/吨，双燕成交于22790 - 22935元/吨，1锌主流成交于22520 - 22665元/吨；早盘市场对均价报价升水40 - 60元/吨，无对盘报价；第二交易时段，普通国产报价对2506合约升水250 - 260元/吨，SMC对2506合约升水230元/吨，高价品牌双燕对2506合约报价升水450元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22620 - 22755元/吨左右，宁波常规品牌对2506合约报价升水265元/吨，对上海现货报价升水70元/吨，宁波地区主流对2506合约进行报价；第一时间段，麒麟对2506合约报价升水270元/吨，华联对2506合约报价送到升水330元/吨；第二时间段，贸易商持平上一时间段报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22540 - 22730元/吨，紫金成交于22600 - 22760元/吨，1锌锭成交于22220 - 22370元/吨附近，葫芦岛报在25930元/吨，0锌普通对2506合约报升水200 - 250元/吨附近，紫金对2506合约报升水260 - 280元/吨附近，津市较沪市报平水附近；截止午市收盘，新紫对06合约报升水200 - 230元/吨左右，红烨对06合约报250元/吨附近，高价品牌紫金对06合约报升水260 - 280元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于22515 - 22730元/吨，主流品牌对2507合约报价升水370元/吨，对上海现货贴水20元/吨，沪粤价差扩大；第一时间，持货商对麒麟、蒙自、兰锌报价升水390 - 400元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、丹霞对网价升水400 - 440元/吨 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存（万吨）、LME锌库存（吨）相关图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，工业需求压力下白银相对偏弱；偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普威胁提高欧盟对等关税税率、加征进口手机关税及禁止哈佛大学招收国际学生，令市场担忧贸易形势恶化，隔夜伦敦黄金一度冲高到3366美元/盎司；后特朗普同意推迟欧盟关税措施，金价小幅回落但仍在3300美元/盎司上方运行，部分得益于美元指数跌破90的提振 [4] - 上海金指收盘价778.54，跌0.36%；上海银指收盘价8300，涨0.20%；黄金T+D收盘价773.98，跌0.22%；白银T+D收盘价8240，跌0.05% [5] 中线行情 - 4月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但因损害美元信用引发跨国资金抛离美国资产，三重避险需求推动4月22日伦敦金价突破3500美元/盎司；虽中美贸易和地缘政治形势缓和使金价回调，但中级上涨趋势仍良好 [5] - 特朗普改革决心不变，其谈判风格带来不确定性，全球贸易货币体系重组等冲击持续存在，金价上涨的长中期因素将继续存在，不过短期飙升和高市盈率使金价波动性增强 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普威胁6月1日起对欧盟商品征50%关税、对进口手机征25%关税，预计手机关税最迟6月底实施；还宣布美国钢铁公司和日本制铁将建立合作伙伴关系 [17] - 欧盟敦促美国在贸易谈判中保持尊重，特朗普同意将美欧贸易谈判最后期限延至7月9日 [17] - 俄军空袭乌克兰城市，造成至少12人死亡，特朗普表示不满并提出对俄实施更多制裁的可能性 [18] - 美国法官暂时阻止特朗普政府撤销哈佛大学招收国际学生资格的决定，特朗普政府可能上诉 [18]

全球贸易形势对黄金价格的影响 - 全球贸易形势变化成为黄金上涨的重要推手，中美日内瓦商贸谈判后国际金价从历史高位回撤近6%，但美国总统特朗普在关税问题上的反复导致市场焦虑情绪卷土重来 [1] - 花旗将三个月金价目标位调回至3500美元，但长期前景面临不利因素挑战 [1] - 机构将美国财政危局、美元弱势和实物需求旺盛视为短中期利多因素 [1] 花旗对黄金价格的短期与长期看法 - 花旗预测未来三个月黄金交易目标为3500美元，高于此前设定的3300美元，修正源于特朗普对欧盟关税威胁 [3] - 花旗对黄金长期前景持谨慎态度，因美国中期选举临近和美联储降息可能解除经济增长和相关股票风险，且个人和家庭持有的黄金处于近50年最高水平 [3] - 花旗预计金价将在当前水平附近震荡整理，2025年下半年区间交易潜力大，范围为3100美元至3500美元 [3] - 全球GDP约0.5%用于黄金，为近半世纪最高比例，高水平不确定性推动投资流入黄金，印度和中国等主要市场的金饰需求保持弹性 [4] 其他机构对黄金价格的看法 - 金价今年累计上涨超过20%，因地缘政治和特朗普关税政策的不确定性 [6] - 麦格理认为美国预算前景恶化可能推升通胀，黄金作为对冲工具受益，避险吸引力或使金价在第三季度飙升至历史新高 [7] - 穆迪将美国政府长期发行人和无担保债务发行人评级从Aaa下调至Aa1，警告财政赤字可能进一步推高政府债务和利息支出负担 [7] - 黄金支持的ETF有增持空间，实物市场（珠宝、金条、金币）需求保持坚挺 [7] 美元弱势对黄金的支撑 - 特朗普削弱美元的愿望可能成为贵金属的强劲顺风，黄金与美元呈反比关系 [8] - 美元指数疲软导致金价强劲上涨，黄金在美元走弱背景下成为更有效的投资组合多样化工具 [8] - 法国兴业银行指出特朗普政策对外汇市场产生破坏性影响，支持更便宜的美元 [8] 黄金市场的整体趋势 - 中美贸易谈判进展缓解贸易紧张局势，但经济不确定性和地缘政治紧张局势仍在加剧 [9] - 货币政策总体上仍倾向于宽松，美元年初以来的下行趋势未变，央行需求和投资者兴趣提高支撑黄金 [9] - 黄金可能在3200美元至3500美元范围内进一步盘整，基本趋势仍积极，预计几周内将进一步测试3500美元 [9]

市场表现与价格动态 - 周五国际金价上涨逾1%，现货黄金上涨1.75%，报每盎司3354.68美元 [1] - 本周累计涨幅近4%，为自4月7日以来最大单周涨幅 [1] 市场情绪与基本面驱动因素 - 市场呈现出谨慎乐观的情绪特征，基本面利好因素持续积累 [3] - 地缘政治风险升级和美国财政担忧加剧维持了市场的多头情绪基础 [3] - 避险需求的持续存在为黄金价格提供了坚实的底部支撑 [3] - 美元的相对疲软进一步强化了贵金属的吸引力 [3] 技术分析与短期走势 - 技术指标显示短期调整信号，存在获利了结压力，但当前回调属于健康的技术性整理 [3] - 尾盘展望：若金价收盘于3336之下，下周主要关注3300到3360区间的收敛区间；若站稳3336，则操作思路偏于看涨 [5] - 若站稳3336，3360的趋势线压制可能会失效 [5]

纸白银价格走势 - 纸白银价格最新报7.712元/克，跌幅0.12%，因特朗普推迟对欧盟征收关税后避险需求缓解 [1] - 纸白银延续前周触底回升之势，强势反弹收涨并重回5周均线上方，短期有望延续走强，上方压力关注7.75-7.80元/克，下方支撑看7.50-7.60元/克 [4] 美欧贸易谈判进展 - 特朗普将欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，此前与欧盟委员会主席冯德莱恩通话后达成协议 [2] - 上周五特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，此前冯德莱恩主动联系，而此前特朗普称讨论毫无进展并建议从6月1日起征收50%关税 [2] - 欧盟委员会拒绝就美国贸易关税发表评论，等待欧盟贸易专员与美国贸易代表通电话 [2] 美国国债市场动态 - 美国20年期国债上周三拍卖遇冷，得标利率为5.047%，远高于市场预期和过去六次拍卖平均值 [3] - 总额160亿美元的20年期美债拍卖需求疲软，中标收益率高于交易员预期，20年期美债收益率冲上5.127% [3] - 分析师指出拍卖结果反映投资者对长期美债需求减弱，与"抛售美国"论调及财政疑虑相关，特朗普税改提案或使美国债务增加3万亿至5万亿美元 [3]

行业 贵金属日评 日期 2025 年 5 月 26 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美国众议院以一票优势通过特朗普减税降费法案，市场担心美国财政不可持 续风险，但美元汇率短期得到积极财政政策的提振，计价货币与避险需求的多空 因素影响使得伦敦黄金在 3300 美元/盎司附近窄幅波动；中国股市偏弱调整拖累 白银的工业属性预期，伦敦金银比值回到 100 上方。特朗普 2.0 新政推动全球政 经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升 但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，但 ...

2025.05.26-05.30 黄金、白银 期货品种周报 黄金期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线行情分析 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声。 中线趋势判断 1 01 P A R T 趋势判断逻辑 上周黄金上涨主要受美元走弱、避险需求升温、宏观经济数据分化以及 市场对美联储政策的预期变化多重因素驱动。黄金短期面临政策预期修 正和技术面调整压力，但中长期而言，地缘政治风险的不确定性、全球 主要央行转向宽松政策及去美元化趋势加速，持续刺激央行购金需求， 多重动能仍将支撑金价上行。 2 建议观望。 中线策略建议 3 品种交易策略 n 上周策略回顾 黄金短期高位承压，建议观望。黄金主力合约2508下方支撑： 732－741，上方压力750－759。 n 本周策略建议 黄金逢低配置黄金看涨期权。黄金主力合约2508下方支撑：768 －772，上方压力810－814。 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 精选指标情况 本报告数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 相关数据情况 品种诊断情况 200.0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]