报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端呈现“西北稳步增产、西南产能萎缩”区域分化态势 需求端三大下游行业对工业硅总需求持平 当前行业库存仍处高位 今日工业硅冲高回落 多头趋势有所形成 现货价格上行 预计后续仍有上行动能 操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8905元/吨 环比-60 主力合约持仓量285052手 环比-621 前20名净持仓-56524手 环比1492 广期所仓单49871手 环比-25 12月合约收盘价工业硅-385元/吨 环比0 11 - 12月合约工业硅-385 环比0 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨 环比0 421硅平均价9600元/吨 环比0 Si主力合约基差445元/吨 环比60 DMC现货价11020元/吨 环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨 环比0 石油焦平均价1860元/吨 环比0 精煤平均价1850元/吨 环比0 木片平均价490元/吨 环比0 石墨电极(400mm)出场价12250元/吨 环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨 环比33600 工业硅社会库存55.2万吨 环比1 工业硅进口量2211.36吨 环比71.51 工业硅出口量52919.65吨 环比-12197.89 [2] 下游情况 - 产量有机硅DMC当周值4.49万吨 环比0.07 平均价铝合金ADC12长江现货20800元/吨 环比-100 市场价光伏级多晶硅海外15.75美元/千克 现货价(周平均价)光伏级多晶硅6.54美元/千克 环比0.09 未锻轧的铝合金出口数量当月值24908.89吨 环比-861.29 开工率有机硅DMC当周值72.71% 环比2.12 铝合金产量153.6万吨 环比-13.3 铝合金出口量20187.85吨 环比-337.93 [2] 行业消息 - 意大利"No.220/2025"法令生效 其《Fer X Transitorio过渡计划》框架下1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准 排除中国光伏组件、电池片及逆变器 引发行业对欧洲市场准入门槛升级讨论 [2] - 习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [2] 观点总结 - 供应端西南地区电价优势刺激硅厂复产 四川、云南新增开炉数量上升 新疆部分大厂稳定生产 中小硅厂复产积极性不高 整体呈“西北稳步增产、西南产能萎缩”态势 需重点跟踪新疆新增产能投产进度 [2] - 需求端有机硅市场下行 对工业硅需求带动为负 多晶硅行业库存和开工率上行 对工业硅需求增加 但光伏行业需求预计收缩或限制其对工业硅需求增长 铝合金行业开工稳定 需求一般 对工业硅拉动有限 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 多晶硅库存上行，受行业反内卷影响后续增幅有限，硅片价格小幅上行但下游观望浓厚，终端需求疲软影响显现，光伏产业链供强需弱格局未改，终端成交压力大，后续价格预计走弱，对多晶硅需求形成抑制，今日多晶硅窄幅震荡，短期基本面承压、需求受限，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅（日，元/吨）为53205，环比 -285；主力持仓量多晶硅（日，手）为122834，环比 -3400；多晶硅11 - 12价差为 -2540，环比120；多晶硅 - 工业硅价差（日，元/吨）为44300，环比 -225 [3] 现货市场 - 品种现货价多晶硅（日，元/吨）为52600，环比50；基差多晶硅（日，元/吨）为 -605，环比335；光伏级多晶硅周平均价（周，美元/千克）为6.54，环比0.09；多晶硅（菜花料）平均价（日，元/千克）为30，环比0；多晶硅（致密料）平均价（日，元/千克）为36，环比0；多晶硅（复投料）平均价（日，元/千克）为34.8，环比0 [3] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅（日，元/吨）为8905，环比 -60；品种现货价工业硅（日，元/吨）为9350，环比0；工业硅产量（月，吨）为366800，环比33600；工业硅社会库存总计（日，万吨）为55.2，环比1；出口数量工业硅（月，吨）为52919.65，环比 -12197.89；进口数量工业硅（月，吨）为2211.36，环比71.51 [3] 产业情况 - 多晶硅产量当月值（月，万吨）为12.5，环比2；进口数量多晶硅当月值（月，吨）为1170，环比57；中国进口多晶硅料现货价（周，美元/千克）为6.9，环比0.14；中国进口均价多晶硅（月，美元/吨）为2.19，环比 -0.14 [3] 下游情况 - 太阳能电池产量（月，万千瓦）为6638.2，环比 -100.4；平均价太阳能电池片（日，RMB/W）为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值（月，万个）为110432.68，环比21456.82；光伏组件进口数量当月值（月，万个）为3429.75；光伏组件进口均价当月值（月，美元/个）为14525.65，环比 -0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅（周）为30.34，环比0.62 [3] 行业消息 - 意大利环境与能源安全部8月底签署的法令生效，该国1.6吉瓦光伏项目拍卖启动新供应链标准，将中国光伏组件、电池片及逆变器排除在外，引发欧洲市场准入门槛升级讨论；习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [3]

全国统一大市场建设与对外开放 - 依法依规综合治理低价无序竞争并引导企业提升产品品质 [2] - 大力培育发展新质生产力并积极推进要素市场化配置综合改革 [2] - 改革创新招商引资工作推动内外贸一体化发展并加快建设“五型”国家物流枢纽 [2] - 主动融入全球产业链供应链价值链大力开展对外招商引资和国际经贸合作 [2] - 积极发展服务贸易绿色贸易数字贸易并高水平建设自贸区武汉片区等开放平台 [2] - 着力提升贸易投资便利化水平营造市场化法治化国际化一流营商环境 [2] 基层治理与特定领域监管 - 持续深化整治群众身边不正之风和腐败问题推动全面从严治党向基层延伸 [3] - 紧盯中小学“校园餐”农村集体“三资”养老等领域重点问题深化集中整治 [3] - 狠抓案件查办深化风腐同查同治从根源上净化基层政治生态 [3] - 推动职能部门加强监管完善制度健全维护群众利益常态长效机制 [3] 生物多样性保护与生态产业发展 - 审议通过《武汉市生物多样性保护规划（2025—2035年）》 [4] - 加快推进生物多样性本底调查做好珍稀濒危野生动植物保护外来入侵物种防控 [4] - 抓好“林长制”“河湖长制”责任落实持续加大监督和执法力度 [4] - 大力发展生态旅游碳汇等产业建立健全生态产品价值实现机制 [4]

光伏ETF表现 - 光伏ETF(159857)盘中换手率达8.33% 成交金额2.07亿元[3] - 基金获资金逆市布局 净申购份额达4200万份[3] - 近2周规模增长1.71亿元 实现显著增长[5] 指数成分股表现 - 科士达领涨1.59% 锦浪科技上涨1.22% TCL科技上涨1.14%[3] - 跟踪中证光伏产业指数 选取不超过50家代表性公司[6] - 覆盖光伏产业链上中下游上市公司[6] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅均价稳定在5万元/吨 硅料价格7月后率先反弹[8] - 硅片价格回暖至每片1.3-1.65元 企业实现微利[8] - 组件投标均价提升至0.71元/W以上 央国企集采引领价格理性回升[8] 行业政策与供给侧改革 - 政策强力引导反内卷 7月以来行业自律力度加大[8][9] - 企业减产控销力度加大 各环节价格持续修复[9] - 硅料产能整合落地 供给侧改革推进[9] 储能市场表现 - 8月国内储能招中标规模达25.8GW/69.4GWh 同比增长521.7%/517.4%[9] - 海外储能订单潮持续增长 刺激电芯和系统需求[10] - 100Ah电芯订单排期至2026年2月 产线满产难以承接新需求[10] 机构观点 - 新能源产业有望在全国统一大市场建设中发挥关键作用[9] - 产业链盈利能力逐步修复 新周期启动在望[9] - 招标规模持续环比提升 好于市场预期[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601合约短期、中期和参考观点均为震荡，日内震荡偏强，多空因素交织致焦煤高位震荡 [1] - 焦炭2601合约短期、中期和参考观点均为震荡，日内震荡偏强，多空僵持使焦炭震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价1140.0元/吨，周环比持平 [5] - 国内“反内卷”整治背景下，市场反内卷情绪推动焦煤供应利好预期升温，且山西受环保督察要求落实煤炭总量控制，期价易涨难跌，但暂无具体政策措施出台 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价1470元/吨，周环比下跌3.29%；青岛港准一级湿熄焦出库价1480元/吨，周环比上涨6.47% [6] - 国内“反内卷”整治背景下，反内卷扰动使焦炭市场氛围乐观，期货易涨难跌，主力合约偏强运行，关注后续有无具体措施出台 [6]

政府投资基金与“返投”机制现状 - 政府投资基金是一级市场主要资金来源，其出资子基金时普遍附带“返投”条件 [1] - “返投”要求创投基金按政府出资金额的一定比例投资到当地，以实现产业升级和创造税收等目标 [3] - 当前地方引导基金的返投类型主要分为三类：落地分支机构、设立工厂/销售中心、迁移核心业务或总部 [3] “迁址”要求对企业的影响 - 企业获得投资的前提往往是同意将核心业务或总部迁至当地，这使企业陷入两难困境 [1][4] - 迁址会提高企业综合运营成本，频繁迁址将打乱企业长期发展规划并增加大量运营成本 [4] - 对于现金流承压的企业，不迁址可能会错失投资款，部分企业最终不得不接受迁址条款 [1][4] 企业不愿迁址的核心原因 - 异地运作管理难度增加是企业重要顾虑，尤其是硬科技企业的研发与生产衔接会受影响 [6] - 核心资源聚集度是关键，例如深圳的科创环境、人才、产业和资本聚集度能满足公司发展，迁址可能导致团队流失和产业链断裂 [7] - 部分企业曾获得地方政府补贴，若因返投搬迁，可能被要求返还补贴甚至冻结账户 [6] “返投”政策的实际效果与问题 - 多数子基金虽能完成“返投”KPI，但落地企业资质参差不齐，有的仅为空壳公司，未带来实质效益 [8] - 地方招商存在明显的KPI导向问题，只关注“引进企业数量”等短期指标，忽视长期税收与GDP贡献 [8] - “返投”政策可能引发无序竞争，造成地方财政资源浪费，与全国统一大市场建设方向相悖 [9] 行业建议与未来方向 - 业内建议从评价企业落户的实效倒推“返投”指标设定，应充分挖掘地方产业价值，以产业为导向吸引企业 [9] - 建议调整考核导向，从“GDP、招商数量”转向“科研人员数量、研发投入占比、产业生态完善度”等高质量发展指标 [10] - 企业落地的最优解应是围绕产业价值开展招商引资、设立基金，而非紧盯短期落地情况 [9]

政府投资基金“返投”机制现状 - 政府投资基金已成为一级市场主要资金来源，其出资子基金时普遍附带“返投”条件，要求创投机构按政府出资额一定比例投资当地[1][2] - “返投”核心目标是实现协同当地产业升级、创造税收，但实际操作中与“企业迁址落户”深度绑定，形成VC/PE机构的核心任务之一[2] - 地方引导基金“返投”类型分为三类：落地分支机构（如研发中心）、设立工厂/销售中心、迁移核心业务或总部，其中第三类是地方政府“基金招商”的真正目标[3] 企业面临的两难困境 - 企业陷入抉择困境：迁址将提高综合运营成本，不迁址则可能错失投资款，对现金流承压企业尤为艰难[1] - 部分现金流撑不下去的企业最终不得不接受迁址条款，但频繁迁址会打乱长期发展规划、增加运营成本、影响核心业务稳定[3] - 具备核心技术且营收规模突破亿元的企业在洽谈中拥有更强议价权，可主动提出条件，但更倾向于选择“一把手工程”实力强的地方[6] 企业迁址的主要顾虑 - 异地运作管理难度是企业重要顾虑，硬科技企业研发环节难以搬迁，人才聚集度高，两地距离过远影响工作衔接[6] - 总部搬迁可能导致已获地方政府补贴被要求返还，甚至账户被冻结，影响企业资金正常使用[7] - 核心资源聚集度是关键因素，稳定团队、产业链布局（如大湾区）等优势使企业不愿轻易迁址，部分企业明确表示总部不会搬迁[7] 创投基金的夹缝处境 - 创投基金面临两难：发达地区引导基金不好拿，欠发达地区“返投”任务难完成，企业不愿迁址导致基金无法投资，难以完成KPI[4] - 多数子基金虽能勉强完成“返投”KPI，但落地企业资质参差不齐（包括空壳公司），未给地方带来实质效益[8] - 基金夹在出资需求与企业抵触之间左右为难，部分地方招商与投资部门不能协同作战，消耗时间成本[6] “返投”政策的实效与问题 - 当前地方招商存在明显KPI导向问题，过度关注“引进企业数量”“总部落地数”等短期指标，忽视长期税收与GDP贡献[8] - “返投”政策易引发无序竞争，造成地方财政资源浪费，部分地方将奖补以各类名目包装提供给企业，若落地产出未达预期则造成资源损耗[8][9] - 尽管今年政策提出不以招商引资为目的并鼓励降低或取消“返投”比例，但地方基金招商领域仍缺乏明显举措，改变需要逐步消化[9][10] 行业建议与优化方向 - 业内建议从评价企业落户实效倒推“返投”指标设定，核心应围绕地方政府的产值、税收、产业或就业等诉求[9] - 招商引资应围绕产业价值开展，设立基金而非紧盯短期落地情况，充分挖掘地方产业价值，以产业为导向吸引企业[9][10] - 考核导向需从“GDP、招商数量”转向“高质量发展指标”，如科研人员数量、研发投入占比、产业生态完善度，通过优化营商环境吸引企业[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端呈现“西北稳步增产、西南产能萎缩”区域分化态势 ，下周需重点跟踪新疆新增产能实际投产进度 [2] - 三大下游行业对工业硅总需求持平 ，当前行业库存仍处高位 ，库存消化面临压力 [2] - 今日工业硅现货拉升 ，期货未跟随且小幅走弱 ，后续预计随着现货上行 ，期货有望跟随 ，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8965元/吨 ，环比50 ；持仓量285673手 ，环比 -1511 ；前20名净持仓 -58016手 ，环比1276 ；广期所仓单49896手 ，环比24 [2] - 12月合约收盘价 -385元/吨 ，环比 -15 ；11 - 12月合约 -385元/吨 ，环比 -15 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨 ，环比50 ；421硅平均价9600元/吨 ，环比0 [2] - Si主力合约基差385元/吨 ，环比0 ；DMC现货价11020元/吨 ，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨 ，环比0 ；石油焦平均价1860元/吨 ，环比0 ；精煤平均价1850元/吨 ，环比0 ；木片平均价490元/吨 [2] - 石墨电极（400mm）出场价12250元/吨 ，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量366800吨 ，环比33600 ；社会库存55.2万吨 ，环比1 [2] - 进口量2211.36吨 ，环比71.51 ；出口量52919.65吨 ，环比 -12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨 ，环比0.07 ；开工率72.71% ，环比2.12 [2] - 铝合金ADC12长江现货平均价20900元/吨 ，环比0 [2] - 光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克 ，环比0 [2] - 未锻轧的铝合金出口数量24908.89吨 ，环比 -861.29 [2] - 铝合金产量153.6万吨 ，环比 -13.3 ；出口量20187.85吨 ，环比 -337.93 [2] 行业消息 - 光伏颗粒硅龙头协鑫科技与无极资本达成战略融资协议 ，定向增发约47.36亿股 ，募集资金54.46亿港元（约合7亿美元） ，意向锁定6个月 [2] - 习近平重要文章指出要整治企业低价无序竞争乱象 [2] - 工业硅供应端方面 ，丰水期深入 ，西南电价优势明显 ，硅厂复产加快 ，新疆部分大厂稳定生产 ，中小硅厂复产积极性不高 ，整体产量相对平稳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，在美国未有明确衰退预期下，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝短期铝价将维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，铝合金与铝价差有望进一步收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌基本面供应宽松预期下上方空间难以打开，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方支撑来源于全球库存低位且持续去化，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 沪镍预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜品种价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解铜日涨180元/吨，涨幅0.22%；精废价差日涨21.38元/吨，涨幅1.04%等 [1] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌20元/吨 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝多地平均价有不同程度下跌，如氧化铝(山东)平均价日跌10元/吨，跌幅0.34% [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏日涨75.3元/吨，沪伦比值不变 [3] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2509 - 2510日跌5元/吨 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，环比增0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平，多地精废价差有不同程度上涨，如佛山破碎生铝精废价差日涨100元/吨，涨幅6.98% [4] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌40元/吨 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格持平，升贴水有变化，进口盈亏日跌9.09元/吨 [7] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌5元/吨 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水跌幅较大 [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏日涨3626.90元/吨，涨幅20.32% [9] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌110元/吨 [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口环比降13.71%，SMM精锡7月产量环比增15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：沪镍现货价格继续小幅上涨，部分升贴水有变化，如1金川镍升贴水日降100元/吨 [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本等有不同程度变化 [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价等有变动，如电池级硫酸镍均价日涨40元/吨 [11] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日涨10元/吨 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量月增400吨，环比增1.26%；SHFE库存周增547吨，环比增2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B不锈钢卷价格下跌，期现价差日涨50元/吨 [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等原料价格持平 [13] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌10元/吨 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量月降6.83万吨，环比降3.83%；不锈钢进口量月降3.6万吨，环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价等有变动，如SMM电池级碳酸锂均价日涨400元/吨 [14] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日涨40元/吨 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，环比降21.77%等 [14]

日期 2025 年 9 月 17 日 碳酸锂期货日报 行业 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 研究员：彭婧霖 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂期货冲高回落，盘面继续交易求是重要文章《纵深推进全国统一大市场建 设》释放的反内卷信号，但在未有具体政策落地前做多动力有限，总持仓下降总 成交略有增加，资金离场意愿增加。现货涨价，电碳涨 400 至 72850，盘面对现 货升水扩大，随着双节临近，下游有逢低备库需求，支撑碳酸锂现货价。澳矿涨 价 10 至 820 美元/吨，锂云母涨价 40 至 1815 元/吨，外购锂辉石盐厂生 ...