活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员有重阳投资谭伟、王克道，中国证券报邓洋洋 [2] - 时间为2025年7月22日14:00 - 15:00 [2] - 地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长罗传奎、财务总监宋月月、副总经理兼董事会秘书罗联明 [2] 公司业务情况 - 主业为光伏新能源业务，包括集中式光伏电站、工商业和户用分布式光伏电站系统集成及光伏电站智能运营维护 [2] - 力求稳住主业，重点发展海外业务、商用车充换电和储能业务等 [2] 公司发展规划 - 致力于成为光伏和风电电站研发设计、系统集成和投资运营服务商，以及新兴业务的新能源产品和技术服务提供商，形成“四位一体”商业模式 [3] - 积极拓展海外（中东欧、中东地区）储能业务，包括工商业储能和公用事业级储能 [3] - 开展商用车特别是电动重卡、矿卡的充换电业务，研发“小蚁”无轨智能充换电机器人（AGV 2.30）产品系列，提供一整套充换电系统解决方案 [3]

盈利预测调整 - 中金下调颐海国际25/26年盈利预测9%/7%至7.9/8.9亿元，当前交易在16/14倍25/26年P/E [1] - 维持目标价15港币不变，对应18/16倍25/26年P/E和12%上行空间 [1] 1H25收入表现 - 预计1H25公司收入同比基本持平，第三方同比中个位数增长 [1] - 火锅底料表现优于复调及速食，受益于牛油价格调整、高性价比产品及蘸料业务亮眼增长，预计同比高单位数增长 [2] - 复调业务因小龙虾调味料延迟上市拖累，预计同比中单位数增长 [2] - 速食业务传统小火锅同比略有下滑，但新品回家煮系列表现良好，预计同比低单位数增长 [2] - 海外业务表现亮眼，预计同比+30% [2] 利润率与利润 - 预计1H25毛利率同比基本持平 [3] - 广促费用节省但物流费用增长，销售费用率上行，管理费用率同比持平 [3] - 政府补助增加及汇兑收益对冲SG&A费用率下降影响，预计净利率及净利润同比持平 [3] 渠道与增长策略 - 公司启动渠道精耕模式，直营售点提升KA覆盖度，传统售点增加终端直控力度 [4] - 预计下半年第三方收入有望实现双位数增长，受益于新品推出、海外拓展及小B业务成效 [4] - 长期海外业务及其他B端策略明确，有望打开增长空间 [4] - 下半年物流费用优化，预计利润率稳中有升 [4]

纪要涉及的公司 杰瑞股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **北非阿尔及利亚项目** - 项目规模为 8.5 亿美金（约合 61 亿元人民币），是大型天然气增压厂站 EPC 项目，处理两个较大气田，预计 2027 年下半年气田压力下降需增压输送[3] - 设计采购占 75%（6.29 亿美金），施工占 25%（294 亿阿尔及利亚第纳尔），执行周期 36 个月，2025 年 8 月签正式合同，第一年执行 10%，第二年 40%，最后一年 50%[3] - 核心设备 70%以上自产，预计毛利率超 20%，净利率超 10%，未来三年贡献 60 多亿收入和数亿元利润[2][3][4] 2. **海外市场布局** - 海外利润占比超 50%，收入占比约 45%，2024 年海外订单规模与国内相当，复合增速约 50%，主要集中在中东、中亚、北美、亚太和北非等地区[5][9] - 中东和中亚增速最快，2021 - 2024 年复合增速均超 50%，中东占比超 30%，中亚超 20%，两者合计 60%，北美占 10%，亚太约 10% - 15%[9] - 2014 年进入阿尔及利亚市场，供应全套油气田服务类设备，2021 年首次拿到天然气改扩建 EPC 项目，此次获 61 亿大订单是重要突破[5] 3. **不同产品领域表现** - 2024 年 90 多亿海外订单中，钻完井及配件占 50% - 60%，天然气相关业务占 40% - 50%，天然气压缩设备约 20 多亿，加上阿尔及利亚 EPC 项目总规模约 40 亿[10] - 天然气相关订单年均复合增速超 80%，主要来自中东和亚太地区[2][10] 4. **各市场发展情况** - **中东市场**：布局最全，占海外订单超 30%，常规油气田设备和服务市占率不到 10%，完井设备市占率可达 30%以上，科威特等国达 60% - 70%，在阿联酋和沙特阿美表现出色[11] - **北美市场**：占整体约 10%，战略重要性突出，通过产能布局等应对关税风险，电驱压裂设备替换旧设备是关键驱动因素，市场空间广阔[2][12] 5. **公司业务发展** - 2024 年新建天然气工业园，产能提升三倍，迪拜工厂计划年底投产，辐射多个海外市场，增强全球竞争力，应对美国关税风险[3][5][13] - 发电业务 2024 年收入 2 - 3 亿元，燃气轮机发电机组供不应求，产能饱和，未来三到五年预计达百亿级别收入[14][15] - 2025 年开始压裂设备后市场将成重要增量业务，已为大客户定制压力注塞泵通过测试并将供应，在北美油田现场新建服务维保公司[15] 6. **业绩预期** - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 30 亿、34 亿、40 亿元，同比增长 15%、13%、17%，PE 水平分别为 13 倍、11 倍、10 倍，估值较低，具备投资机会[3][6][7] - 2025 年北美市场整体收入将大幅增长，天然气相关业务占比持续提升，预计 2025 - 2027 年业绩增速 15% - 20%，今年业绩增速接近 15%，对应约 30 亿元收入，目前估值约 12 倍[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 杰瑞股份在油气装备制造和工程领域具有全球竞争力，是民营油气装备领域领先企业，已在中东和北美等高端油气市场证明综合实力，目前海外市场份额低但成长空间广阔，估值约十二三倍明显低估，成长性值得期待[17] 2. 团队长期跟踪并推荐杰瑞股份，认为其处于明显低估状态[18]

中标项目详情 - 全资子公司杰瑞油气工程中标阿尔及利亚国家石油公司EPC项目，金额为6.291亿美元和293.58亿阿尔及利亚第纳尔（合计约8.50亿美元或61.26亿元）[1][2] - 项目为侯德努斯天然气增压站总承包工程，位于阿尔及利亚Illizi省Rhourde Nouss气田，包含天然气增压站建设及天然气收集管网升级改造[2] - 项目旨在提高气田生产效率和天然气处理能力，保障天然气处理设施的气源压力稳定[2] 公司战略与市场拓展 - 此次中标标志着公司油气工程服务业务在北非地区的进一步扩张，符合聚焦中东及北非重点地区的发展战略[1] - 2024年3月公司向中东子公司增资12000万美元，用于建设迪拜高端油气装备制造基地，辐射中东、北非及东南亚市场[7] - 中东是公司重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大，已形成高端装备制造、油气工程服务等完整业务链条[7] 近期重大合同 - 2024年2月全资子公司与阿联酋阿布扎比国家石油公司签署合同，金额约9.2亿美元（65.55亿元），项目为井场数字化改造EPC，总工期42个月[1][6] - 2024年在中东还斩获巴林国家石油公司天然气增压站项目（3.16亿美元）等多个国有石油公司工程项目[6] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为114.09亿元、139.12亿元、133.55亿元，同比增速30.00%、21.94%、-4.00%[8] - 同期归母净利润分别为22.45亿元、24.54亿元、26.27亿元，同比增速41.54%、9.33%、7.03%[8] - 2024年海外业务收入占比45.20%，业务覆盖70多个国家和地区[8] - 2025年一季度营业收入26.87亿元（+26.07%），归母净利润4.66亿元（+24.04%）[10] 股价表现 - 2月公布海外大合同次日股价高开低走收阴线，7月10日公布中标消息后股价以35.00元/股开盘（+3.09%）[10]

纪要涉及的公司 大金重工 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年上半年经营情况**：业绩预告盈利在5.1亿至5.7亿元之间，较2024年的1.7亿元显著增长，得益于全球海风产品布局推进、国内高质量发展、海外项目交付量增加及DAP交付模式提升盈利水平[2][4] 2. **外汇收益影响**：2025年国际形势使外汇市场波动，欧元和美元汇率变化对以欧元结算业务产生积极影响，上半年汇兑收益增加，二季度略高于一季度[2][5][9] 3. **二季度海外海风项目情况**：单桩、海塔及陆塔发运量环比增长，陆塔发运量同比增幅大；每吨盈利水平与一季度基本持平，TPLS单桩高收益，WAK单桩利润提升，利润提升主要由海工装备贡献[2][6][8] 4. **下半年海外订单交付节奏**：预计好于上半年，发运总量将超上半年，但确收节奏受航运时间影响，若航运顺利，发运量、确收和盈利水平将环比上升[2][10] 5. **2025年欧洲订单情况**：年初至今在单装和海塔订单签单量排名市场第一，预计三四季度有订单签署，英国AR7项目扩容、德国第二轮拍卖将带来签约机会[11][12] 6. **订单情况及盈利能力**：累计订单接近50万吨，2025年计划交付15 - 20万吨，2026年交付20万吨；订单在价格上涨后签订，明年盈利能力乐观，TPLS类产品盈利好，预计单吨利润保持良好水平[2][13][14] 7. **成本节约与产能布局**：海外建厂针对深远海漂浮式项目可降低30%成本；蓬莱基地有效接单量海外海工产品30万吨，2025年投建唐山曹妃甸基地规划50万吨产能，盘锦造船及海工基地视接单情况规划，H股融资用于海外总装基地建设规划50万吨总装产能[3][24][28] 8. **运输情况**：产品出口无需缴纳关税，国家退还13%增值税；运输费用定制化报价，市场单吨运价4000 - 6000元；自有特种运输船2026年下水，单吨成本预计上浮，有超额收益，运力20000 - 30000吨[23][25] 9. **电站项目情况**：二季度电站项目与一季度基本持平，每季度贡献大几千万净利润，上半年光伏项目贡献少，下半年依靠风电和光伏项目；唐山95万千瓦风电预计2026年二三季度并网[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **WAK订单流程时间**：从到岗到确收约需1 - 2个月，船只抵码头后需卸货、业主确认、上传文件给客户[15] 2. **唐山基地和自有航运船进度**：自建船三季度末、四季度初下水试航，唐山基地三季度试制，12月初首个项目切割点火，明年上半年正式发运[16] 3. **漂浮式风电项目报价**：处于前期投标阶段，报价高于现有产品，可能达现有价格一倍或更高[17] 4. **国内业务情况**：二季度国内陆塔出货量和业务同比增长，海工出货量基本维持，业务可能持平或下降[21][22] 5. **应对风险措施**：原材料价格因合同调价机制影响不大，运费因市场有大型甲板船交付可控，汇率有专人管理，美元存款利率高、欧元预计维持高位对公司有利[20]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与人员有真科基金曾维江、张聪，平安基金王诗宸 [2] - 时间为2025年7月4日9:00 - 10:00、15:00 - 15:30 [2] - 地点在公司会议室，形式为线下、线上 [2] 海外业务相关 - 海外建生产基地一是服务走出去的自主品牌车企，二是拓展海外业务，因外销收入占比小且海外客户有本地化采购要求 [2] - 有海外客户在接触，但因保密要求暂不便透露信息 [2] - 在德国设研发中心与海外市场中心，聚焦智能悬架系统及先进制造工艺研发与技术转化，与海外客户保持同频率开发进度 [2][3] 业务领域分布 - 除汽车领域外，工业机器人板块业务占比较大，今年需求量较去年有所提升 [3] - 弹簧应用场景广泛，公司上半年收购无锡小弹簧企业控股权拓展非车端领域，未来会在非车端领域做出成绩，但需时间，因其他领域体量小于车端 [3] - 持续关注人形机器人领域，业务层面已为国内相关企业送样，暂不便透露更多信息 [3] 订单与业绩情况 - 二季度订单具体经营业绩关注后续定期报告及相关公告 [3] - 一季度毛利率下降主要因稳定杆固定成本摊销高，受规模效应影响明显 [3] 重大信息说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息，活动过程无演示文稿、文档等附件 [3]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 海博思创是国内领先的电化学储能系统提供商，受益于行业增长，海外业务持续推进，盈利能力高于国内，预计未来业绩将增长，首次覆盖给予“买入”评级[2][5][6][7] 各部分总结 国内领先的储能系统提供商，受益行业增长 - 公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，为“源 - 网 - 荷”全链条客户提供一站式整体解决方案[5] - 公司毛利率高于行业平均，原因包括不以低价内卷为竞争策略、注重技术降本、采购有规模化集采优势、生产计划安排降低成本[5] - 136号文出台后，风电、光伏加装储能需求增加，储能规模长期呈增长趋势，公司将直接受益[5] 海外业务持续推进，盈利能力高于国内 - 公司在全球主要地区布局营销及售后网点，产品和解决方案获主要储能市场认证证书，2024年境外收入5.4亿元，占主营收入6.5%，毛利率42.14%，高于国内业务[6] - 产品及项目方面，公司拓展海外项目，自研PCS产品获欧美认证，2024年在欧洲交付超300MWh储能系统项目[6] - 业务进展方面，公司重点布局欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将爆发式增长，东南亚市场拓展有初步成效[6] - 业绩贡献方面，2025年公司海外业绩预计约65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，力争未来3 - 5年海外收入规模与国内持平[6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为103.41、123.89、142.33亿元，EPS分别为4.52、5.56、6.67元，当前股价对应PE分别为18.6、15.1、12.6倍[7] 财务数据 - 主营收入2024 - 2027年分别为82.7亿、103.41亿、123.89亿、142.33亿元，增长率分别为18.4%、25.0%、19.8%、14.9%[10][11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为6.48亿、8.16亿、10.02亿、12.03亿元，增长率分别为12.1%、25.9%、22.9%、20.1%[10][11] - 摊薄每股收益2024 - 2027年分别为4.86、4.52、5.56、6.67元[10][11] - ROE2024 - 2027年分别为20.6%、20.7%、20.5%、19.9%[10][11]

2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，聚焦两轮车换电及轻型动力电池技术 [2] - 活动将于2025年7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举行 [2] - 参与单位包括雅迪科技集团、台铃集团、新日股份等多家行业领先企业 [2] 上汽时代动力系统（上海）有限公司成立 - 上汽时代动力系统（上海）有限公司于6月25日在上海市奉贤区成立，注册资本5000万元 [2] - 公司由上汽时代动力电池系统有限公司全资控股，专注于电池销售及技术服务等领域 [2][3] - 上汽时代动力电池系统有限公司由上汽集团持股51%，宁德时代持股49%，年产能规划45万套动力电池模组及系统 [3] 上汽集团与宁德时代的合作布局 - 时代上汽动力电池有限公司与上汽时代同日成立，注册资本25亿元，宁德时代持股51%，上汽集团持股49% [3] - 时代上汽专注于电池研发生产，规划产能36GWh [3] - 截至2024年6月，上汽时代和时代上汽累计提供100GWh电芯及50万套电池系统 [4] 深化战略合作 - 2024年1月，双方签署深化战略协议，涵盖技术共创、海外业务拓展及车电分离等领域 [4] - 宁德时代麒麟电池、神行电池将优先应用于上汽车型 [4] - 双方计划合作开展车电分离业务，上汽开发换电车型，宁德时代提供标准换电电池及服务 [5] 宁德时代在上海的布局 - 宁德时代未来能源（上海）研究院有限公司于2021年8月成立，注册资本2亿元 [7] - 上海临港基地作为宁德时代十三大生产基地之一，已于2022年初投产 [8] - 宁德时代与上海市签订战略协议，规划落地全球创新中心及高端制造基地等项目 [6]

中东区域业务拓展 - 中东区域是公司当前海外业务拓展的重点区域之一 已成立中东区域总部公司 [1] - 公司正在与海湾六国积极拓展战略性合作机会 [1] 能源领域机会 - 中东国家对天然气供应设施建设的推进将为公司天然气储运装备及工程带来新增量机会 [1] - 大规模可再生电力装机推动下 绿氢、储能领域存在巨大发展潜力 [1] 近期订单成果 - 中集车辆DTB·水泥搅拌车业务集团向中东地区批量交付搅拌车 [1] - 中集安瑞科旗下荆门宏图与沙特SABIC签订多个4750立方米丁二烯球罐项目订单 总金额超6000万元 [1] - 中集模块化建筑成功签约沙特地球精品酒店项目 总建筑面积1.1万平方米 由104个模块组成 [1]

公司动态 - 山东黄金控股子公司山金国际启动H股赴港上市筹备工作 [1] - 山金国际拟通过H股上市深化全球化战略布局并加速海外业务拓展 [3] - 公司正与中介机构商讨发行细节 具体方案尚未最终确定 [3] 财务表现 - 山金国际2024年全年营业收入135.85亿元 同比增长67.60% [3] - 2024年归母净利润21.73亿元 同比增长52.57% [3] - 2025年第一季度营业收入43.21亿元 同比增长55.84% [3] - 2025年第一季度归母净利润6.94亿元 同比增长37.91% [3] 股权结构 - 山东黄金持有山金国际28.89%股份 为控股股东 [3] - 山金国际于2000年6月8日在A股上市 历经多次控股权变更 [4] - 2023年7月山东黄金成为其第一大股东 2024年7月更名 [4] 业务概况 - 山金国际主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 [4] - 公司拥有六家矿山企业 [4] - 截至6月21日收盘 山金国际股价19.12元/股 总市值530.91亿元 [4]