权益市场回顾与展望 - 开年首周（2026.01.05-2026.01.09）A股市场延续上行趋势，上证指数实现16连阳成功站上4100点，主要宽基指数周内普遍上涨并先后创下阶段新高[1] - 市场交投维持高位活跃度，周五成交额重回3万亿峰值，同时两融规模也突破2.6万亿，再创历史新高[1] - 市场火爆主要由自下而上的成长主题集中驱动，AI应用、商业航天、脑机接口等科技成长题材轮动表现，中小盘风格显著占优[1] - 脑机接口板块率先表现活跃，Neuralink量产进程预期、国内格式塔科技成立及对“十五五”规划的展望共同带动板块情绪，未来在“2026脑机接口开发者大会”召开及强脑科技获得大额融资等消息刺激下，板块热度可能维持[5] - 航天板块行情贯穿始终，商业航天领域IPO热潮、广州打造“天空之城”政策支持、我国向ITU申报多个卫星星座计划等一系列利好推动资金持续关注，热点延伸至太空算力、空间光伏等细分方向[6] - 成长板块行情与CES 2026展会动态紧密关联，智能汽车、机器人板块受“物理AI”概念升温及CES发布会关于自动驾驶生态与量产落地计划催化，AI应用亦迎来智谱/Minimax上市动态、DeepSeek更新预期、Manus高价被收购及Token成本有望下降等多重催化[6] - 宏观方面，海外美国就业市场有韧性但也有结构性压力，预计通胀数据难有异常强劲回升风险，美联储1月不降息可能性已被市场消化，海外市场预计短期可能高位震荡，对国内拖累有限[1][7] - 市场资金供需总体中性偏乐观，但也存一定分歧，在赚钱效应下场外资金或持续涌入，市场有望延续顺势上涨[1][7] - 当前市场处于配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏的环境，基本面单边趋势的确立仍待内需超预期验证[7][8] - 鉴于春节后紧临“两会”窗口，建议前期踏空资金保持理性，耐心等待两会期间关于提振内需、居民增收及行业“反内卷”等政策线索明朗后，再寻求更具确定性的配置机会[8] 固收市场回顾与展望 - 上周（2026.01.05-2026.01.09）债市周内走“V字反转”，长端整体震荡偏弱：1年期国债收益率下行4.35BP至1.29%，10年期国债收益率上行3.55BP至1.88%，30年期国债收益率上行4.95BP至2.30%[2][9] - 债市前半周延续此前低迷行情，下半周自冰点后有所企稳，整体上长短期利率走势继续分化[2][9] - 当前债市短期情绪稍有企稳，但中短期降息可能性仍偏低，货币政策的进一步宽松预期难以期待，即使在公募基金费率新规落地好于预期的情况下，债市仍旧缺乏利好催化[2][9] - 权益市场春季躁动大概率仍将持续，因此债市短期或有反弹但中期可能维持震荡中性概率较大，观望情绪或仍旧占据主导地位[2][9] - 上周（2026.01.05-2026.01.09）美债收益率曲线走平，短端上行，长端震荡下行：1年期美债收益率上行5BP至3.52%，2年期美债收益率上行7BP至3.54%，10年期美债收益率下行1BP至4.18%[10] - 周内公布的12月非农就业数据报5万人，低于预期；但失业率报4.4%，低于预期，与非农数据背离，可能意味着部分劳动力选择退出劳动市场，市场普遍认为短期美联储降息概率较小，美债短端收益率上行幅度较大[10] - 上周（2026.01.05-2026.01.09）中证REITs全收益指数收涨1.89%，收于1028.93点，数据中心、产业园、仓储、消费等涨幅居前[10] - 一级市场方面，上周有4单首发公募REITs取得新进展，其中东方红隧道股份智能运维高速REIT和中航中核集团能源REIT已反馈、平安西安高科产业园REIT已问询、中航北京昌保租赁住房REIT已受理[10] 基金指数体系构建 - 权益策略主题类指数包含“主动股基优选”指数，每期入选15只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金，风格间按照中证偏股型基金指数的风格分布大致配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数[12] - 投资风格类指数包含“价值股基优选”、“均衡股基优选”和“成长股基优选”指数[15][17][19] - “价值股基优选”指数优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数[15] - “均衡股基优选”指数优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成，业绩比较基准为中证800指数[17] - “成长股基优选”指数优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成，业绩比较基准为800成长指数[19] - 行业主题类指数包含“医药股基优选”、“消费股基优选”、“科技股基优选”、“高端制造股基优选”和“周期股基优选”指数[21][23][24][26][28] - “医药股基优选”指数依据基金权益持仓与中信医药指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系后确保入选基金数量为15只，业绩比较基准为医药主题基金指数[21] - “消费股基优选”指数依据基金权益持仓与多个消费相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为消费主题基金指数[23] - “科技股基优选”指数依据基金权益持仓与中信电子、通信、计算机、传媒指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为科技主题基金指数[24] - “高端制造股基优选”指数依据基金权益持仓与多个制造相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为10只，业绩比较基准为高端制造主题基金指数[26][28] - “周期股基优选”指数依据基金权益持仓与多个周期相关中信指数成分股的交集市值占比划分主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系后确保入选基金数量为5只，业绩比较基准为周期主题基金指数[28] - 货币增强指数包含“货币增强策略”指数，秉持流动性管理目标，追求超越货基，主要配置收益表现相对优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数[32] - 纯债指数包含“短期债基优选”和“中长期债基优选”指数[34][36] - “短期债基优选”指数秉持流动性管理目标，在确保回撤控制基础上追求平滑向上曲线，主要配置长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的5只基金，业绩比较基准为50%短期纯债基金指数+50%普通货币型基金指数[34] - “中长期债基优选”指数通过投资于中长期纯债基金，在控制回撤基础上追求稳健收益，每期精选5只标的，选择兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作标的，并根据市场情况灵活调整久期和券种比例[36] - 固收+指数包含“低波固收+优选”、“中波固收+优选”和“高波固收+优选”指数[40][42][44] - “低波固收+优选”指数权益中枢定位为10%，每期入选10只，重点选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数[40] - “中波固收+优选”指数权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15%~25%之间的固收+标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数[42] - “高波固收+优选”指数权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25%~35%之间的固收+标的，主要筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉，在权益端选股能力较强且具备一定进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数[44] - 其他泛固收指数包含“可转债基金优选”、“QDII债基优选”和“REITs基金优选”指数[47][48][51] - “可转债基金优选”指数将最新一期投资于可转债的市值占债券市值比例均值大于等于60%且最近四个季度该比例均值大于等于80%的债券型基金作为样本空间，构建多维度评估体系并选择当下占优标的[47] - “QDII债基优选”指数底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等，依据信用情况、久期情况，优选收益稳健、风险控制良好的6只基金构成指数[48] - “REITs基金优选”指数底层资产主要为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，现金流预期相对明确，依据底层资产类型，优选运营稳健、估值合理、兼具一定弹性的10只基金构成指数[51]

行业核心观点 - 智能眼镜正经历从手机配件向独立智能终端的关键跃迁 随着eSIM通信模块集成与多模态AI技术落地 该品类开始实质性接管通话 联网与复杂运算等手机核心功能 [1] - AI发展重心正从数字世界迈向能够理解并作用于物理世界的硬件深度融合阶段 “物理 AI”概念为行业定调 [1] - 技术跨越叠加强劲市场增长与政策利好 推动行业向规模化应用加速迈进 [1] 产品形态与技术进步 - 独立终端形态确立 标志性事件是雷鸟创新推出首款支持eSIM的智能眼镜X3 Pro Project eSIM 集成eSIM通讯模块与4G协议 实现脱离手机的独立运行能力 可直接完成通话 实时AI对话 翻译及在线流媒体播放 [2] - 产品设计回归日常配饰 主流产品重量已压减至30-50g区间 部分方案甚至降至30g以下 极大提升佩戴舒适度 [7] - 生态系统呈现开放趋势 如Rokid Style支持调用ChatGPT DeepSeek或通义千问等多种大模型 构建开放式AI服务生态 [2] 市场表现与竞争格局 - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比激增110% 其中AI眼镜占比已从2024年同期的46%大幅提升至78% 而仅具备音频功能的基础智能眼镜占比大幅萎缩 [1][8] - Meta以73%的份额占据全球市场领先地位 [8] - 在2026年CES展上 约23家相关参展商中 来自中国的企业占据16席 包括雷鸟创新 Rokid 影目等品牌 [1] 主要厂商动态 - 科技巨头加速入局 字节跳动旗下“豆包”AI眼镜即将进入出货阶段 由字节负责上层App研发 龙旗科技负责底层UI及量产 搭载自研空间算法芯片 重量控制在50克以内 其无屏版计划于2026年第一季度发布 起步价预计控制在2000元人民币以内 [3] - 阿里巴巴旗下夸克眼镜完成关键OTA升级 新增千问AI多意图理解 扫描蓝环设备支付以及声纹识别等功能 强化AI在支付与交互场景中的主动服务能力 [3] 功能演进与应用场景 - 多模态技术融合驱动AI从被动响应转向主动服务 基于“物理 AI”理念 新一代眼镜不仅能实现同声传译与视觉识别 更能主动介入商务与办公场景 如自动提取会议要点或即时日程提醒 [7] - 针对视听障碍人群的环境感知与实时辅助 显示出该品类在垂直领域的商业潜力 [7] 政策支持 - 2025年底智能眼镜首次被纳入中国“以旧换新”国补范围 在2026年实施的大规模设备更新政策中 首次将智能眼镜纳入数码产品购新补贴范围 [1][11] - 消费者购买单件价格不超过6000元的产品 可享受销售价格15%的补贴 单件最高补贴500元 预计将直接刺激终端消费需求 加速AI眼镜在消费级市场的渗透 [11]

公司股价与交易动态 - 小鹏汽车-W(09868)股价尾盘上涨超过2%，报80.15港元，成交额达13.18亿港元，盘中曾一度下跌超过2% [1] 飞行汽车部门资本运作 - 公司已聘请摩根大通和摩根士丹利协助其飞行汽车部门在香港进行首次公开募股(IPO) [1] - 公司已秘密提交上市申请，最早可能在2024年内完成IPO [1] 2026春季新品与技术发布 - 公司在2026春季新品发布会上集中发布了2026款小鹏P7+、小鹏G7超级增程、2026款小鹏G6和G9等多款新车型 [1] - 发布的四款新车都将搭载公司第二代视觉-语言-动作(VLA)大模型 [1] - 公司CEO何小鹏表示，第二代VLA大模型是行业首个实现L4级初阶能力的物理世界大模型 [1] 未来技术规划与产品落地 - 2024年公司将迎来物理AI的落地和规模量产 [1] - 公司计划在2024年开始运营Robotaxi（自动驾驶出租车） [1] - 公司计划在2024年规模量产人形机器人和飞行汽车 [1]

公司股价与交易动态 - 小鹏汽车-W(09868)股价在交易日尾盘上涨超过2%，报80.15港元，成交额达13.18亿港元，该股早盘曾一度下跌超过2% [1] 飞行汽车部门资本运作 - 据知情人士透露，小鹏汽车已聘请摩根大通和摩根士丹利协助其飞行汽车部门在香港进行首次公开募股（IPO） [1] - 知情人士表示，小鹏汽车已秘密提交上市申请，最早可能在2024年内完成IPO [1] 新产品与技术发布 - 在2026春季新品发布会上，小鹏汽车集中发布了多款新车型，包括2026款小鹏P7+、小鹏G7超级增程、2026款小鹏G6和G9 [1] - 公司CEO何小鹏表示，这四款新车都将搭载小鹏汽车第二代VLA（视觉-语言-动作）大模型 [1] - 何小鹏称该大模型是行业首个实现L4级初阶能力的物理世界大模型 [1] 未来技术发展规划 - 2024年，小鹏汽车将迎来物理AI的落地和规模量产 [1] - 公司计划在2024年开始运营Robotaxi（自动驾驶出租车） [1] - 公司计划在2024年规模量产人形机器人和飞行汽车 [1]

机器人板块市场表现 - 机器人ETF(159770)标的指数1月12日单日上涨2.66%，自去年12月17日以来累计涨幅近18% [1] - 科创综指ETF天弘(589860)标的指数自去年12月17日以来同期上涨19% [1] - 机器人ETF(159770)最新规模为108.6亿元，是深市规模最大的机器人ETF [2] 板块上涨核心催化因素 - 特斯拉Optimus V3预计在Q1发布，且Gen3量产规划明确 [1] - 国内政策支持：工信部等八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，工信部部长表示"十五五"时期将聚焦人形机器人等新兴领域 [1] - 英伟达CEO黄仁勋在CES会议上宣告物理AI的"ChatGPT时刻"已经到来，指出机器人和自动驾驶是理想载体 [1] - 行业融资活跃：自变量机器人于1月12日宣布完成10亿元A++轮融资，投资方包括字节跳动、红杉中国等，此前美团、阿里也曾参与投资 [1] - 供应链公司启动IPO：人形机器人T链一级供应商新剑传动于1月9日启动上市辅导，HD现代机器人公司聘请投行安排韩国IPO [1] 机构观点与产品概况 - 中信建投认为机器人板块处于底部反弹阶段，市场在持续博弈特斯拉2026年底百万台产线落地前景，预期上修有待新催化或量产进展验证 [2] - 机器人ETF(159770)跟踪中证机器人指数，覆盖人形机器人全产业链从"头"到"脚"的多个环节，成份股打包国内领先的机器人企业 [2] - 科创综指ETF天弘(589860)覆盖科创板97%市值，全面覆盖硬科技，均衡配置半导体、AI、生物医药等战略新兴产业，相关产业占比超80% [2]

公司历史与挑战 - 公司代工业务始于2005年，当时年营收不足4亿美元，与同期营收逼近百亿美元的台积电差距巨大 [1] - 2014年，公司通过跳过20nm节点、率先量产14nm FinFET工艺实现弯道超车，抢下高通骁龙820等重磅订单，并迫使苹果在A9芯片上采用双代工策略 [1] - 在5nm节点，公司因虚标策略和良率失控失去客户信任，错失与台积电并驾齐驱的时机 [2] - 在3nm时代，公司虽抢先量产GAA架构，但因良率过低陷入困境，截至2025年末，代工业务面临连续多年巨额亏损（季度亏损高达1-2万亿韩元），市占率被挤压至6.8%，与台积电71%的霸主地位形成鲜明对比 [2] 2nm工艺技术攻坚 - 从2024年开始，公司将全部资源押注2nm工艺，战略核心从追求全球首发转向工艺稳定与良率提升 [4] - 2nm工艺采用升级后的MBCFET架构，相较于传统FinFET技术，晶体管性能提升11%至46%，可变性降低26%，漏电现象减少约50% [4] - MBCFET结构以水平堆叠的矩形纳米片为沟道，电流驱动能力比FinFET提升约30%，更适配AI加速器、高性能计算等高端场景需求，堆叠层数提升至4片以增强驱动电流密度 [4] - 公司通过采用单晶粒金属材料降低电阻，引入直接蚀刻金属互连技术优化金属层堆栈，并与Arm合作优化基于GAA技术的下一代CPU内核 [5] - 为提升良率，公司优化制造全流程管控，强化内部协同，董事长亲自拜访ASML、蔡司等核心设备供应商，并在2025年3月日本解除光刻胶出口限制后重新启用高纯度日本光刻胶 [5] - 2nm工艺良率从2024年2月试产初期的30%，快速提升至2024年4月的40%，到2025年已稳定在50%-60%，其中自研Exynos 2600芯片良率达到60% [6] 产能建设与工艺路线图 - 公司最初规划在韩国华城S3工厂搭建2nm生产线，目标2025年一季度实现月产7000片晶圆，并计划于2025年底改造剩余3nm产线以扩大产能 [7] - 随着良率达标与订单落地，公司宣布在美国泰勒工厂建立2nm代工生产线，计划2025年下半年启动量产，目标到2026年底将全球2nm月产能提升至2.1万片 [7] - 公司为2nm工艺规划了多版本路线图以覆盖不同场景：SF2X、SF2Z聚焦高性能计算与AI，SF2A面向汽车电子，首推版本SF2于2025年量产，升级版SF2P将于2026年就绪，2027年将推出搭载BSPDN技术的SF2Z版本 [7] - SF2Z的BSPDN技术通过将电源轨置于晶圆背面，可实现17%的芯片尺寸缩减与15%的能效提升 [7] 战略转向：聚焦物理AI市场 - 公司做出关键战略取舍，避开台积电主导的数据中心AI半导体市场，转向新兴的物理AI市场以实现换道超车 [8] - 物理AI是指让AI具备感知、判断现实世界并执行物理动作的技术体系，典型应用包括自动驾驶汽车、人形机器人、工业自动化系统 [8] - 物理AI领域的核心竞争变量从极致性能转向成本结构、大规模生产能力与总体拥有成本，其芯片无需尖端制程，4nm至14nm的成熟工艺已能满足大规模量产需求 [8] - 公司在物理AI市场的核心优势在于灵活的定价与供货策略，以及垂直整合的产业布局，能够为客户提供涵盖晶圆代工、存储器采购及封装测试的全链条服务，在总体拥有成本竞争中占据优势 [9] - 汽车半导体成为公司进军物理AI市场的首要突破口 [9] - 2023年6月，公司宣布与现代汽车达成首次汽车芯片合作，供应Exynos Auto V920芯片用于2025年推出的下一代车载信息娱乐系统 [10] - 2025年7月，公司与特斯拉签署价值165亿美元、为期8年的AI6芯片代工协议，其在美国泰勒新建的2nm工厂将专门用于生产该芯片 [10] 客户生态结构性升级 - 公司正从过度依赖少数大客户的模式，转向构建覆盖大型科技巨头、细分领域龙头到中小型无晶圆厂企业的全层级客户体系 [11] - 台积电先进制程产能长期饱和，对新增订单尤其是中小型客户订单承接能力有限，这为公司凭借相对富余的产能、灵活的生产调度及更具竞争力的定价策略打开市场突破口提供了机会 [11] - 除了特斯拉，此前转投台积电的高通也选择重返公司供应链，2026年1月，高通首席执行官证实正与公司积极推进2纳米芯片代工合作洽谈，相关芯片设计工作已完成 [12] - 在韩国本土，公司将培育本土AI无晶圆厂企业作为战略重点，与DeepX等企业达成深度合作，计划2027年量产全球首款2nm端侧生成式AI芯片DX-M2 [13] - 2024年7月，公司赢得日本AI公司Preferred Networks的2nm芯片代工订单，该公司自2016年起便是台积电的客户，此次转投被视为公司在高端代工市场的重要突破，公司还成功拿下任天堂Switch 2游戏机的芯片代工订单 [13] - 为支撑多元化客户生态，公司大幅扩充销售与技术支持团队，并深化与设计服务企业的合作，随着客户生态完善，其先进制程产能利用率在2025年二季度已提升至70%以上 [14] 差异化竞争策略 - 公司在成熟工艺市场与意法半导体展开长期合作，将FD-SOI工艺从28nm迭代至18nm，并集成嵌入式相变存储器，该技术已成功拓展至汽车电子、航空航天等高端可靠性领域，帮助公司深度绑定欧洲汽车供应链 [15][16] - 公司依托全球最大存储器制造商的地位，在先进封装领域具有独特协同优势，推出了SAINT系列先进封装解决方案，并计划在HBM4世代通过Logic Base Die替代传统DRAM Base Die，允许客户嵌入自定义IP，可大幅提升数据处理效率并降低30%功耗 [16] - 公司构建了覆盖2.5D/3D的全场景封装服务体系，并在2024年7月完成组织架构重组，将HBM技术开发与先进封装团队整合，形成“存储-封装”一体化研发力量，打造“晶圆制造-封装测试”一站式服务能力 [16] - 公司的垂直整合架构使其能够为客户提供逻辑芯片代工、DRAM/NAND闪存采购及一体化封装解决方案，这种“一站式”服务模式能降低客户综合采购成本并提升供应链稳定性 [17] - 在汽车电子、物联网、工业自动化等对成本敏感、需求定制化的领域，公司的成熟工艺、封装优势与垂直整合能力形成了合力，找到了与台积电的“错位竞争”空间 [17]

素有全球科技行业"风向标"之称的国际消费电子展(CES)已于1月9日在美国拉斯维加斯落下帷幕。这场科技盛宴虽已结束，但其揭示的产业变革浪潮仍在激 荡人心——AI正以前所未有的速度突破数字世界的边界，迈向物理世界的广阔天地，这意味着物理AI的时代浪潮已奔腾而来。 在这样的产业背景下，将"以精准时空智能，加速物理AI发展"作为使命与愿景的广东导远科技股份有限公司(以下简称"导远科技")正以主动姿态拥抱变革。 其已启动赴港上市征程，欲乘行业东风在物理AI的广阔赛道上加速驰骋。 导远科技已于1月1日向港交所主板递交上市申请，中金公司（601995）、中信建投（601066）国际为其联席保荐人。 据灼识咨询数据，导远科技不仅是全球首家将车规级MEMS组合时空智能解决方案量产应用于智能驾驶领域的企业，更以2024年时空智能解决方案装车量为 标尺，稳居全球汽车产业时空智能解决方案供应商榜首——市场份额高达27.6%，超越华为、特斯拉等头部玩家，成为行业绝对龙头。 且依托汽车领域的深厚积累，导远科技已将业务版图拓展至机器人、工程机械、可再生能源系统等多个新兴领域，致力于为物理AI应用筑牢可靠的时空智 能基石。 至此，一个关键 ...

公司概况与上市进程 - 广东导远科技股份有限公司已启动赴港上市，于2025年1月1日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信建投国际 [1][2] - 公司使命为“以精准时空智能，加速物理AI发展”，致力于为物理AI应用提供时空智能基石 [1][2] - 公司发展历史可追溯至2014年1月，在时空智能领域有深厚积累 [6] 市场地位与竞争优势 - 根据灼识咨询数据，以2024年装车量为标尺，公司是全球汽车产业时空智能解决方案的绝对龙头，市场份额高达27.6%，排名全球第一，超越华为（22.3%）和特斯拉（19.8%）[2][8][10] - 2024年，公司时空智能解决方案装车量达62.6万台，全球搭载该方案的汽车总出货量为230万台 [8][10] - 公司是全球首家将车规级MEMS组合时空智能解决方案量产应用于智能驾驶领域的企业 [2] - 在所有头部供应商中，公司是唯一具备车规级惯性芯片量产能力的公司，并且是该市场内唯一的中国供应商 [10] - 公司掌握了从底层芯片能力、算法与软件到产品设计与精密工程的全链技术环节，形成了全栈技术生态的核心竞争力 [6] 业务拓展与行业前景 - 公司业务已从汽车领域拓展至机器人、工程机械、可再生能源系统等多个新兴物理AI领域 [2][11] - 据灼识咨询预测，2024至2030年，中国汽车、机器人系统、工程机械、可再生能源系统的时空智能解决方案市场规模年复合增长率分别为34.6%、106.5%、92.6%、225% [20] - 从2030至2035年，上述四个领域的市场规模年复合增长率预计分别为34.5%、34.1%、27.2%、41.2%，全球市场发展速度更快 [20] 财务表现与运营数据 - **收入增长**：公司收入持续增长，2023年收入为3.66亿元，2024年增至4.10亿元，2025年前三季度收入达4.74亿元，已超过2024年全年，同比增长97.29% [15][16] - **收入构成**：收入主要来自车载领域，2024年车载收入为3.68亿元，同比增长10.34%，占总收入89.8%；非车载收入为4199.4万元，同比增长31.35% [16][17] - **产品结构变化**：2024年系统产品是主要收入来源，占比72.2%；2025年前三季度模组产品收入从4403.9万元大增至3.39亿元，同比大增670.45%，收入占比跃升至71.5%，成为最大收入来源 [17][18] - **盈利状况**：公司目前尚未盈利，2023年至2025年前三季度经调整净亏损累计达5.78亿元，但亏损持续收窄，2025年前三季度经调整净亏损缩窄至约5000万元 [18][19] 融资历史与估值锚点 - 上市前公司共进行过8轮融资，累计募集资金19.82亿元人民币 [13] - 股东包括先进制造基金（持股16.28%）、国开基金（持股7.69%）、红杉中国、经纬创投、高瓴创投等国有资本及知名创投 [13] - 2025年12月完成D++轮融资的投后估值为46.8亿元人民币，较2023年D轮（50.9亿元）和D+轮（51.6亿元）的估值有所下降，公司解释主要因优化部分业务以战略聚焦时空智能领域所致 [13][14] - D++轮融资后的估值成为衡量其IPO市值的关键性锚点 [14] 客户集中度与竞争挑战 - 公司客户集中度逐年上升，2023-2025年前三季度，前五大客户销售额占比分别为84.4%、85.3%和88.8% [23] - 对最大单一客户的依赖程度加剧，同期来自最大客户的收入占比分别为42.2%、47.0%及60.4%，2025年前三季度已超六成 [23] - 主要竞争对手为华为、特斯拉等科技巨头，它们已布局车规级MEMS惯性传感器与组合导航系统，在产品性能与成本控制方面构成威胁 [25] - 核心技术需持续迭代以适应L4级自动驾驶等高精度新需求，研发投入不足或技术突破滞后可能导致产品竞争力下降 [25]

地缘政治与军事动态 - 美国前总统特朗普被曝正在考虑多种干涉伊朗的方案，包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战，并已听取军事打击伊朗方案的汇报，但尚未做出最终决定 [2][3] - 英国媒体爆料称特朗普曾下令美军特种部队司令部制定“入侵”格陵兰岛的计划，但遭到军方以计划非法且不会得到国会支持为由抵制，欧洲多国正草拟北约任务计划以应对此威胁 [7] 航天与卫星互联网 - 美国联邦通信委员会批准SpaceX新增部署7500颗第二代“星链”卫星的申请，使其获准运行的卫星总数达到1.5万颗，同时批准技术升级和使用五个频段，以强化美国本土及为美国以外地区提供卫星直连蜂窝网络服务 [4] - 中国在2025年12月向国际电信联盟申请了超过20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗来自新成立的无线电创新院，专家认为此举标志卫星频轨资源申请已上升至国家战略层面 [13] 科技公司与平台动态 - 马斯克宣布其社交媒体平台X将在未来七天内向公众开放所有算法，包括推荐算法，并计划此后每四周重复一次算法公开流程 [5][6] - 在AI服务器需求爆发和原厂产能倾斜驱动下，存储市场进入极度缺货的卖方周期，闪迪计划在3月份将企业级NAND价格环比上调超100%，并要求客户支付100%现金预付款以锁定长约 [14] 消费市场与产品 - 山姆会员店一款售价499元、充绒量达400克（M码）的羽绒服因性价比高而热销，导致上海多家门店断货，该产品在二手平台出现加价出售现象 [11][12] - 一款名为“死了么”的守护独居者安全应用近期热度飙升，其下载价格从1元调整至8元，该应用由三名95后创立，开发主体为月境（郑州）技术服务有限公司，注册资本10万元 [9][10] 半导体与资本市场 - 中微公司公告，其董事长、总经理尹志尧计划减持公司股份不超过29万股（占总股本不超过0.046%），减持原因为其已从外籍恢复为中国籍，需依法办理相关税务 [15][16] - 国晟科技股票在2025年10月31日至2026年1月6日期间累计涨幅高达370.20%，公司股票在完成核查后将于1月12日复牌 [28] 人工智能与前沿技术 - 马斯克预言到2026年将实现通用人工智能，并预计特斯拉的擎天柱机器人在3年内手术精度将全面超越人类顶尖专家，具备亚毫米级稳定性且能连续工作72小时 [29] - 英伟达CEO黄仁勋提出物理AI将是AI的下一波浪潮，AI将从云端思考走向现实实践，英伟达通过构建训练、仿真、部署的闭环，预示着近万亿美元的机遇 [30] 产业与政策 - 2026工业机器人产业发展论坛将于1月12日在深圳举办，核心标的包括埃斯顿、汇川技术、绿的谐波等公司 [26] - 深州市定于2026年1月12日12时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体措施包括公众防护和强制性污染减排 [27]

行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 英伟达在CES 2026正式发布Rubin平台，标志着AI算力进入新纪元，全球算力设施向“AI工厂”范式全面转型 [2][3] - Rubin平台通过六大芯片的协同设计，实现了推理性能的大幅提升和成本的显著下降 [2][7] - 报告认为，Rubin平台的升级将带动算力、存储、PCB、机架等多个产业链环节价值量显著提升，相关核心环节在基建投资化趋势下具备较大成长空间 [3][39] 根据相关目录分别总结 Vera Rubin：六大芯片协同升级，推理性能大幅提升 - 英伟达于CES 2026发布Rubin平台，该平台由Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换机、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU和NVIDIA Spectrum-6以太网交换机六款全新芯片组成，通过协同设计旨在大幅缩短训练时间并降低推理token成本 [2][7] - 平台的旗舰产品是Vera Rubin NVL72机架级系统，其设计目标是实现可预测的延迟、高利用率及高效的电力转化 [7] 算力：NVFP4推理性能提升5倍，推理成本显著下降 - Vera CPU拥有88个定制Olympus核心，系统内存达1.5TB，是Grace CPU的3倍，数据处理性能翻倍提升 [12] - Rubin GPU引入Transformer引擎，其NVFP4推理性能高达50 PFLOPS，是Blackwell GPU的5倍；NVFP4训练性能达到35 PFLOPS，是Blackwell的3.5倍 [2][13] 存储：针对大量KV Cache问题，推出推理上下文内存存储平台 - Rubin GPU集成新一代HBM4，每个GPU最高配备288GB，总内存带宽提升至22 TB/s，是Blackwell的2.8倍 [14][20] - 每个Vera CPU搭载最高1.5TB的LPDDR5X内存，带宽达1.2 TB/s，并通过第二代NVLink-C2C与GPU实现1.8 TB/s的一致性带宽，形成统一内存池 [17] - 平台引入由BlueField-4 DPU驱动的NVIDIA推理上下文内存存储，用于存储KV Cache，该架构可将每秒tokens数提升高达5倍，并实现高达5倍的能效提升 [2][18] - 每个存储节点配置4个BlueField-4 DPU，每个DPU背后有150TB上下文NAND，分配到每块GPU上额外获得16TB NAND，带宽保持200 Gbps [18] PCB：从Cable Tray到Cableless互联，PCB价值量显著提升 - Rubin NVL72采用cableless无缆互联架构，通过PCB板直接传输信号，取代了上一代Blackwell NVL72的复杂线缆连接 [22] - 这种机械简化使组装速度比上一代托盘架构快18倍，并显著缩短了现场维护服务时间，降低了部署和运营成本 [2][22] Rack：系统协同设计显著提升，ODM环节核心受益 - NVIDIA DGX SuperPOD作为大规模AI工厂部署蓝图，采用8套DGX Vera Rubin NVL72系统，并通过极致协同设计大幅降低训练与推理成本 [25] - 与上一代Blackwell相比，训练相同规模的MoE模型仅需1/4的GPU数量；在相同延迟下，大型MoE模型的token成本降低至1/10 [25] 开源模型：从数据到代码全覆盖，Nemotron 3重构Agentic AI范式 - 英伟达扩展其开源模型生态，覆盖生物医学AI、AI物理模拟、Agentic AI、物理AI、机器人和自动驾驶六大领域 [2][29] - Nemotron系列是更新重点，覆盖推理、RAG、安全和语音四个应用方向，提供了包括小型化推理模型、强化学习工具、向量嵌入模型、内容安全模型及语音处理库等一系列工具 [2][32] 物理AI：从Cosmos到Alpamayo，走向商业化落地 - 在物理AI领域，英伟达更新了视频理解与生成模型Cosmos、机器人基础模型Isaac GR00T以及自动驾驶视觉-语言-行动模型Alpamayo [2][33] - Cosmos是一个开源的世界基础模型，能用海量视频、驾驶与机器人数据及3D模拟进行预训练，具备生成内容、推理和预测轨迹等能力 [33] - Alpamayo是面向自动驾驶领域的开源工具链，也是首个开源的视觉-语言-行动推理模型，其突破在于引入了“推理”能力，能理解复杂场景的因果关系并做出多步决策 [34] 投资建议 - 报告建议关注四大方向的投资机会 [3][40] - 海外AI产业链：包括工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [40] - 国产AI产业链：包括寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [40] - 存储产业链：包括德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [40] - SoC产业链：包括瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [40]