报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌0.81%，沪银主力收平 [1] - 短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度 [1] - 美国贸易法庭裁定阻止特朗普全球关税，避险情绪降温，但美国告别顶级AAA信评俱乐部，20年期新债遇冷，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 美联储承认通胀和失业率恐同时攀升，面临艰难取舍，美国企业设备支出创六个月最大降幅，关税不确定性挥之不去，市场预期美联储下次降息至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数和美债收益率承压偏弱 [1] - CRB商品指数震荡反弹，人民币升值利空国内价格 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行 [1] - 策略上，稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] 各部分总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3312.40美元/盎司，较上日涨0.38%，较上周涨0.60%；伦敦金3300.85美元/盎司，较上日涨0.13%，较上周涨1.20% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价764.32元/克，较上日跌1.03%，较上周跌2.02%；黄金T+D收盘价762.49元/克，较上日跌0.83%，较上周跌1.96% [2] - 持仓量方面，Comex黄金448000手，较上周降0.98%；沪金主力195076手，较上日降2.00%，较上周降12.93%；黄金TD216784手，较上日涨0.81%，较上周涨0.15% [2] - 库存方面，LBMA库存8536吨，较上周无变化；Comex黄金1207吨，较上日无变化，较上周涨0.05%；沪金17吨，较上日涨0.05%，较上周无变化 [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为118615手，较上周增7741手 [2] - 黄金ETF中，SPDR为925.61吨，较上日无变化，较上周涨0.19% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量17吨，较上日无变化，较上周涨0.05% [2] - 上期所会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多单合计97871.00，较上日增864.00；前5名净空单合计17828.00，较上日降83.00 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价33.10美元/盎司，较上日跌0.87%，较上周跌0.50%；伦敦银33.29美元/盎司，较上日涨1.17%，较上周涨2.42% [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价8224.00元/千克，较上日跌0.01%，较上周跌0.93%；白银T+D收盘价8202.00元/千克，较上日跌0.11%，较上周跌0.80% [5] - 持仓量方面，Comex白银141451手，较上周增2.31%；沪银主力5183925手，较上日降1.34%，较上周降10.00%；白银TD3389800手，较上日涨0.78%，较上周降1.47% [5] - 库存方面，LBMA库存22859吨，较上周增732吨；Comex白银15499吨，较上日无变化，较上周降0.54%；沪银1036吨，较上周增87吨；白银（上金所）1397吨，较上周降86吨；显性库存总计40715吨，较上日涨0.08%，较上周降0.24% [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓周度为30551手，较上周增2091手 [5] - 白银ETF中，iShare为14217.50吨，较上日无变化，较上周涨0.60% [5] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量960641千克，较上周增73623千克 [5] - 上期所会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多单合计132874.00，较上日降2404.00；前5名净空单合计49091.00，较上日降2072.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67400.08亿美元，较上次降244.09亿美元；M2同比4.44%，较上次增0.83% [7] - 美债及美元相关数据，十年期美债真实收益率2.63，较上日降1.87%，较上周降2.59%；美元指数99.87，较上日涨0.30%，较上周涨0.26%；美债利差（3月 - 10年）0.39，较上日降9.30%，较上周降7.14%；美债利差（2年 - 10年） - 0.12，较上日降20.00%，较上周降20.00%；美欧利差（十债收益率）1.89，较上日涨2.16%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.31，较上日涨2.50%，较上周降2.44% [7][9] - 通胀相关数据，CPI同比2.30%，较上次降0.10%；CPI环比0.30%，较上次降0.10%；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.29%，较上次降0.39%；核心PCE物价指数同比2.65%，较上次降0.32%；美国密歇根大学1年通胀预期7.30，较上次增0.80；美国密歇根大学5年通胀预期4.60，较上次增0.20 [9] - 美国经济增长相关数据，GDP年化同比1.90%，较上次降1.00%；GDP年化环比 - 0.30%，较上次降2.70%；失业率4.20%，较上次无变化；非农就业人数月度变化17.70万，较上次降0.08万；劳动参与率62.50%，较上次无变化；平均时薪增速3.80%，较上次无变化 [9] - 美国劳动力市场相关数据，每周工时34.30小时，较上次无变化；ADP就业人数6.20万，较上次降8.50万；当周初请失业金人数22.70万，较上次降0.20万；职位空缺数701.00万，较上次降31.60万；挑战者企业裁员人数10.54万，较上次降16.98万 [9] - 美国房地产市场相关数据，NAHB住房市场指数34.00，较上次降15.00%；成屋销售400.00万套，较上次降6.32%；新屋销售68.00万套，较上次涨17.46%；新屋开工123.70万套，较上次涨11.29% [9] - 美国消费相关数据，零售额同比5.00%，较上次增0.41%；零售额环比1.47%，较上次增2.50%；个人消费支出同比5.63%，较上次降0.07%；个人消费支出环比0.66%，较上次增0.11%；个人储蓄占可支配比重3.90%，较上次降0.20% [9] - 美国工业相关数据，工业生产指数同比1.49%，较上次增0.15%；工业生产指数环比 - 0.01%，较上次增0.25%；产能利用率77.74%，较上次降0.11%；耐用品新增订单747.81亿美元，较上次降10.00亿美元；耐用品新增订单同比1.14%，较上次降1.58% [9] - 美国贸易相关数据，出口同比 - 21.03%，较上次降30.12%；出口环比 - 17.57%，较上次降61.86%；进口同比 - 13.83%，较上次降4.38%；进口环比0.69%，较上次增4.80%；贸易差额 - 14.05百亿美元，较上次降14.05% [9] - 美国经济调查相关数据，ISM制造业PMI指数48.70，较上次降0.30；ISM服务业PMI指数51.60，较上次增0.80；Markit制造业PMI指数52.30，较上次增2.50；Markit服务业PMI指数52.30，较上次降2.00；密歇根大学消费者信心指数50.80，较上次降6.20；中小企业乐观指数95.80，较上次降1.60；美国投资者信心指数 - 17.90，较上次降15.20 [9] - 央行黄金储备相关数据，中国2294.50吨，较上次增4.98吨；美国8133.46吨，较上次无变化；世界36250.15吨，较上次无变化 [9][11] - 其他相关数据，IMF外储占比中，美元57.80%，较上次增0.88%；欧元19.83%，较上次降0.99%；人民币2.18%，较上次降0.04%；黄金/外储方面，全球21.30，较上次增7.48%；中国6.50，较上次增8.93%；美国77.97，较上次增2.05%；地缘政治风险指数192.40，较上日无变化，较上周增87.57%；VIX指数18.11，较上日降6.21%，较上周降10.70%；CRB商品指数293.26，较上日降0.51%，较上周降1.02%；离岸人民币7.1971，较上日无变化，较上周降0.04% [11] 美联储最新利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具，给出了从2025年6月18日至2026年12月9日不同会议日期各利率区间的概率 [12]

黄金市场动态 - 现货黄金交投于3285美元附近，美国期金结算价下跌0.2%至3294.90美元 [1] - 黄金作为避险资产吸引力增强，因美联储会议记录显示通胀和经济衰退风险与日俱增 [3][8] - 今年迄今金价上涨26%，4月份创下历史新高 [5][8] 美联储政策与经济环境 - 美联储5月会议记录指出未来可能面临"艰难的权衡"，通胀和失业率上升，经济衰退风险加剧 [3] - 全球贸易紧张局势加剧，美国总统特朗普宣布对进口产品征收高额关税，政策不确定性持续存在 [4] - 低利率环境和全球经济动荡推动黄金作为避风港的需求 [5][8] 市场关注焦点 - 投资者关注美国GDP数据、PCE物价指数数据以及美联储官员评论 [6][8] - 高盛建议在长期投资组合中提高黄金配置比例，理由包括美国机构信誉风险上升和央行需求持续 [5] 其他贵金属表现 - 现货银下跌0.9%至每盎司32.99美元 [7] - 铂金上涨0.1%至每盎司1081.09美元 [7] - 钯金下跌1.2%至每盎司967.10美元 [7]

周四凌晨美联储公布会议纪要，通胀和经济下行双重压力下，美国经济正面临衰退，另外贸易战方面早间美国法院叫停了特朗普"解放日"贸易政策，近期随 着贸易战的缓和，避险情绪回落。 昨日黄金市场最低至3276.76美元/盎司，最终收盘于3288.64美元/盎司，本交易日亚洲早盘开盘后市场延续空头走势，最低至3261.27美元/盎司，目前交投于 3266.00美元/盎司附近。 若后市市场上破3288.00点位则可介入多单，上方目标可看向3298.00-3308.00。（止损为5.00美元/盎司空间） 现货白银市场 小时图目前处于震荡阶段，短线15分钟图周期处于震荡阶段，震荡区间32.750-33.430，操作上可在这个区间内高抛低吸。 若市场价格跌破32.750美元/盎司的支撑位，可择机建立空单头寸，并将下方目标价位设定为32.4-32.100美元/盎司。 若市场成功上破33.430美元/盎司的阻力位，则可果断跟进多单，上方目标价位有望触及33.900-34.200美元/盎司。（止损为0.200美元/盎司空间） 交易风险提示：任何投资都存在风险，包括资金损失的风险。该建议不构成具体的投资建议，投资者应根据自己的风险承受能 ...

张尧浠：美纪要拉响滞胀警告、金价等待再度回踩看涨支撑 上交易日周三(5月28日)：国际黄金继续受到回落趋势线压力，走低调整，短期来看，在突破趋势线压力之前，将仍偏向继续回踩上升趋势线支撑，并再 度看涨攀升。 具体走势上，金价自亚市开于3300.98美元/盎司，先行反弹后跌再回升，振幅频率25美金左右，并至欧盘时段录得日内高点3325.48美元，之后遇阻连续回 落走低，延续至美盘尾盘收盘时段，触及日内低点3276.92美元，最后有所触底回升，收于3288.46美元，日振幅48.56美元，收跌12.52美元，跌幅0.38%。 影响上，美元指数再度反弹收涨，对其金价产生压力，因市场对美国经济的悲观情绪有所下降，且日本40年期国债标售需求疲软，美元指数连续走强，打 压金价。另外，欧盟已同意每隔一天与美国商务部长及美国贸易代表通话，也减弱一定的关税避险担忧，限制了金价多头。 展望今日周四(5月29日)：国际黄金开盘窄幅波动运行，美元指数早盘继续走强，仍对金价产生压力，使其在支撑位置未能明显反弹，以及未能延续昨日 尾盘回升之力先行走强。本周重点关注能否收线至昨日低点下方，来跟进进一步回调，并等待回踩上升趋势线支撑后，再度 ...

新华财经纽约5月28日电（记者刘亚南） 由于投资者在月末继续买入美元，28日美元兑除瑞士法郎以外 的一揽子货币走高，美元指数当日震荡收涨。 衡量美元对六种主要货币的美元指数28日上涨0.35%，在汇市尾市收于99.874。 剑桥全球支付公司的首席市场策略师卡尔·沙莫塔（Karl Schamotta）表示，特朗普对欧盟的关税威胁在 周末快速反转提振了市场风险偏好并减少了对美国经济增长走势的负面看法，这对美元带来提振。 该机构具体表示，欧元在前一天下跌后，欧元依然是当日关注的焦点并进一步走弱。虽然欧盟与美国的 贸易谈判在驱动资金流动，但这对欧元并没有带来益处，月末资金流动继续对美元带来支撑。 在线经纪机构嘉盛集团资深分析师马特·辛普森（Matt Simpson）表示，市场关注的焦点在转向美国GDP 和个人消费支出价格指数等数据。如果本周公布的个人消费支出价格指数像4月那样大幅攀升，将加剧 人们对经济滞胀的担忧，这可能会给美元带来更多麻烦。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1294美元，低于前一交易日的1.1337美元；1英镑兑换1.3470美元，低 于前一交易日的1.3511美元。 1美元兑换144.84日元，高 ...

美联储会议纪要：截至5月会议通胀和失业风险有所上升 金十数据5月29日讯，最新公布的美联储5月会议纪要显示，美联储工作人员在上次会议上承认，未来几 个月他们可能面临"艰难的权衡"，既面临通胀上升，又面临失业率上升。美联储官员对经济衰退风险增 加的预估支撑了这一前景。通胀和失业率同时上升将迫使委员们决定，是优先收紧货币政策来对抗通 胀，还是通过降息来支持经济增长和就业。随着经济适应特朗普政府提出的更高进口税，"几乎所有与 会者都表示，通胀可能比预期更持久"。美联储预计，由于关税的影响，今年的通胀率将"显著"上升， 而就业市场"预计将大幅走弱"，到今年年底，失业率将升至充分就业的长期预期水平以上，并将在两年 内保持这一水平。 ...

5月28日，新西兰央行将政策利率从3.50%下调至3.25%，为连续第六次降息，符合市场预期。此前，新西兰在10 月、11月和2月的会议上分别下调了50个基点，自去年8月以来，央行已累计降息200个基点。 声明发布后，新西兰元短线拉升。 | | | | 美元兑新西兰元 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | USDNZD | | | 1.6729 | | | 今开 1.6811 | 最高 1.6880 | | | | | 昨日 | 最低 | | -0.51% | | -0.0085 | 1.6814 | 1.6725 | | 点差 | 3 | 10日 | -1.33% | 60日 -4.20% | | 振幅 | 0.92% | 20日 | -0.73% | 今年来 -6.42% | | 分时 | 五日 | 日K | 周K | 0 月K 更多, | | 1.6903 | | | | 0.53% 卖出(ask) 1.6731 | | | | | | 买入(bid) 1.6728 | | | | | | 时 价 | | | | | | 11:58:13 1.6729 ...

美国5月消费者信心指数反弹 预期改善但衰退预警仍存 金十数据5月27日讯，美国5月谘商会消费者现况指数升至135.9。基于消费者对收入、商业和劳动力市 场状况短期展望的预期指数飙升17.4点，至72.8，但仍低于80的门槛——这一门槛通常预示着经济衰退 即将到来。世界大型企业研究会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示："消费者信心在连续五 个月下降后于五月有所改善。这种反弹在5月12日中美贸易协议达成前已显现迹象，此后势头增强。月 度改善主要由消费者预期推动，因为预期指数的三个组成部分——商业状况、就业前景和未来收入—— 均从4月的低点回升。 消费者对未来六个月的商业状况和就业机会的悲观情绪有所减轻，并重新对未来 收入前景持乐观态度。消费者对现状的评估也有所改善。"Guichard补充道："随着股市在5月持续回 升， 消费者对股价的展望有所改善，44%的消费者预计未来12个月股价将上涨（高于4月的37.6%）， 37.7%的消费者预计股价将下跌（低于4月的47.2%）。" ...

全球经济展望 - 全球经济增长下行风险上升 美国近期加征关税导致对美股持审慎立场 [1] - 欧洲及新兴市场可能继续跑赢美国 因经济数据胜预期且相对估值更吸引 [1] - 特朗普政府政策预计将导致今年美国经济增长率下降至1%以下 [1] - 美国关税措施造成供应冲击 可能导致美国通胀短期内显著上升 [1] - 预计美国整体消费物价指数在今年四季度同比升至4.5%或以上 [1] 亚洲市场分析 - 美国关税对亚洲国家(中国除外)形成负面需求冲击 阻碍经济增长并压抑通胀 [1] - 燃料及硬商品价格下跌加剧亚洲通胀下行压力 [1] - 亚洲通胀率低 具备降息及降低收益率的空间 [1] 资产配置策略 - 看好政府债券及现金作为对抗经济衰退的避险工具 [1] - 若经济数据清晰显示衰退 考虑增加存续期配置 [1] - 经济前景显著恶化时 企业债券将表现落后 [1] - 预计美国投资级别债券将跑赢美国高收益债券 [1] - 短期偏好新兴市场美元债券多于美国信贷 因估值吸引且可能受惠于美元贬值 [2] - 亚洲美元债券可能因基本因素稳定及2025年债券净负供应而受支持 [2] 中期投资观点 - 全球环境动荡加剧 预测市场结果变得更加困难 [2] - 对风险资维持防守立场 更看好政府债券以对冲经济衰退风险 [2]

虽然今年的担忧集中在关税引发的经济衰退上，但会议的主题表明，政策制定者仍然对持续、过高的通 货膨胀风险敏感。一场会议的主题是"储备需求、利率控制和量化紧缩"。另一场会议将讨论国际货币基 金组织（IMF）去年12月发表的一篇题为"货币政策和通胀恐慌"的论文。该论文解释了大规模的供应冲 击，如新冠肺炎疫情造成的供应冲击如何导致持续的通货膨胀，并警告说，央行切勿误判成本推动型通 胀为短暂现象，从而低估其破坏力。 货币政策挑战 美欧降息通道面临考验，日本央行能否继续紧缩。 在全球贸易战阴云尚未散去的背景下，2025年度日本央行年会将在周二召开，与会者包括美国、欧洲和 亚洲的知名学者以及央行代表。这场被外界视为日本版杰克逊霍尔的研讨会将聚焦于两个令人不安的现 实挑战：经济增长疲软和通胀卷土重来风险。 关税与经济困局 按照日前公布的日程安排，日本央行行长植田和男将发表开幕主旨演讲，随后由国际清算银行（BIS） 总经理卡斯滕斯（Agustin Carstens）主持专题研讨会。 在去年的会议上，与会者通过讨论从使用各种非常规货币宽松工具中汲取的经验教训，总结了应对经济 衰退的方法。他们还讨论了日本是否能够摆脱几十年的通货紧 ...