核心观点 - 国内经济动能持续改善，高频宏观扩散指数连续两周超季节性上升，消费领域景气回升，投资和房地产领域景气基本保持不变[12][13] - A股市场情绪高涨，上证指数突破3800点，单周上涨3.49%，年内涨幅达12.52%，成长风格表现占优，估值快速扩张，TMT行业涨幅均超5%[19][20][21][27] - 低空经济产业机遇前景广阔，预计到2026年低空经济规模有望突破万亿，达10644.6亿元，2030年预计达2.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元[32][33] - AI算力景气度持续，CSP云厂AI军备竞赛加速，海外四大云厂商2025年合计Capex预计增至3610亿美元，同比增幅超58%，国内三大云厂商Capex有望超3600亿元[39][43] - 锂电行业反内卷持续深化，固态电池产业化加速推进，材料端和电池端均有技术突破，政策端团体标准正式立项[50] 宏观与策略 - 国信周频高技术制造业扩散指数B为51.4，与上周持平，六氟磷酸锂价格上升至5.50万元/吨，较上周上升0.47万元/吨，动态随机存储器价格上升至1.8140美元，较上周上升0.072美元[11] - 高频宏观扩散指数B标准化后上升0.3，表现优于历史平均水平，国内经济增长动能继续改善，预计8月CPI环比约为0.1%，CPI同比回落至-0.3%，PPI环比约为0.4%，PPI同比明显回升至-2.5%[13] - 转债市场表现强势，中证转债指数全周上涨2.83%，价格中位数上涨2.82%，转股溢价率与上周相比上升2.07%[16][17] - 中观高频景气显示上游资源品行业景气上行，有色金属、煤炭、基础化工和石油石化行业景气持续改善，中游制造业景气分化，电力设备、交通运输、建筑装饰行业景气提振[19] - A股主要宽基指数滚动一年、滚动3年估值分位数基本达峰，滚动5年PE来到80%以上，TMT行业到达近五年估值高点，电子通信PE分位数位于近5年最高点[20][21] - ESG热点方面，外汇管理局在16省市试点绿色外债，降低非金融企业跨境融资风险权重，政策与市场双轮驱动，技术资本协同破局[24] - AI赋能资产配置模型显示下半年增配股市、成长风格占优，围绕产品排他性、龙头寡占度、创新独特性的"三优框架"构造长期组合[26][27] - 大类资产配置优先配置股票类资产，货币-信用格局过渡为"宽货币+信用边际修复"，信用脉冲延续回升，对未来1–3个季度的经济与权益市场偏正面[29][30] 行业与公司 - 低空经济商业化场景丰富，市场空间巨大，主要包括低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务和低空飞行保障四个环节，eVTOL稳态市场规模有望超2000亿元[32][33] - 美股市场回调后再度发动，中小盘明显占优，小盘价值上涨4.1%，小盘成长上涨2.6%，银行行业上涨3.2%，汽车与汽车零部件上涨2.9%[34][35] - 港股市场再度启动，风格转换显著，中盘股上涨1.9%，大盘股上涨0.5%，纺织服装行业上涨5.9%，汽车行业上涨5.5%[37][38] - CSP云厂AI军备竞赛进入2.0时代，智算中心互联技术发展快速迭代，光通信/铜连接市场快速增长，预计明年全球800G光模块有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只[39][40][42] - 算力租赁市场快速发展，预计到2033年全球GPU云市场规模将增至128亿美元，国内算力租赁企业净利率或达15%[44][45][46] - 通信行业周度表现突出，通信（申万）指数上涨10.84%，相对沪深300指数超额收益6.66%，在申万一级行业中排名第1[48] - 锂电产业链反内卷持续深化，碳酸锂价格显著上涨至8.39万元/吨，较两周前上涨1.20万元/吨，电芯报价上行[50][53] - 公用环保行业7月全社会用电量同比增长8.6%，达10226亿千瓦时，1-7月全国新增电力装机32505万千瓦，其中光伏新增22294万千瓦[55] - 新型储能发展迅速，截至2024年全国已建成投运的新型储能项目累计装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，2024年新型储能年均等效利用小时数为911小时，较2023年增加300小时[56] - 华康股份2025年上半年营业收入18.66亿元，同比增长37.32%，归母净利润1.34亿元，同比下降3.38%，主要受舟山新产能转固折旧增加影响[58] - 鲁西化工2025年上半年营收147.4亿元，同比增长5.0%，归母净利润7.6亿元，同比下降34.8%，化工新材料板块受原料价格波动及下游需求疲软影响[61]

就业结构现状 - 2024年底城镇就业人口占比约64.5%，城镇化率约67%，城镇就业人口占比有望持续提升[2][11] - 2024年第一、二、三产业就业人员占比分别约为22.2%、29.0%和48.8%，第三产业就业比重偏低[2][14] - 2024年第三产业每1%增加值承载的就业比例约为0.85%，低于美、日、韩、德等发达经济体[2][14] 国际比较 - 2023年我国第二产业就业人员占比约31.8%，高于全球平均水平约8.2个百分点，制造业高约7.7个百分点[22][23] - 2023年我国卫生社会工作就业人员占比约1.7%，低于全球平均水平约2.2个百分点[23] - 2022年我国就业人员人均月工资约1434.8美元，低于43个经济体均值2690.1美元[2][4][28] 政策建议 - 开展服务业技能培训，发展养老服务产业，促进产业融合发展[2] - 设定最低工资增长目标，年均增速高于经济和社会平均工资增速，比例提至50%左右[2] - 采取分类最低工资制度，加大对低收入行业扶持力度[2] 风险提示 - 不同国家就业人员统计方法不同，国际比较有误差[3][4][37] - 各国最低工资标准有差异，国际比较不能完全反映实际工资差异[3][4][37] - 受人民币汇率等因素影响，我国就业人员工资收入被低估[37]

政治与贸易政策 - 美国最高法院为特朗普政府拆解教育部的计划扫清法律障碍 [1] - 特朗普威胁对俄罗斯实施"非常严厉"关税，要求俄乌在50天内达成和平协议 [1] - 欧盟准备对价值720亿欧元（约840亿美元）的美国商品征收反制关税，作为贸易谈判失败的应对措施 [1] - 欧盟拟重新分配7500亿欧元农业和发展基金，预算向新成员国及俄罗斯接壤国家倾斜 [2] 央行政策与通胀数据 - 英国央行行长贝利暗示可能加大降息幅度，市场预期下次会议降息25基点概率达80% [2] - 印度6月CPI同比增速降至2.1%，连续第八个月下降创六年新低，为货币政策宽松提供空间 [2] - 克利夫兰联储总裁哈玛克强调需看到通胀进一步下降才会支持降息 [1] 大宗商品与债券市场 - 纽约原油期货下跌2.15%至66.98美元/桶，布伦特原油下跌1.63%至69.21美元/桶 [3] - COMEX黄金期货下跌0.35%至3352.1美元/盎司，白银期货下跌1.4%至38.41美元/盎司 [3] - 美国国债收益率全线上涨，10年期收益率上升2.4基点至4.433%，30年期升3.21基点至4.978% [3] 外汇市场动态 - 美元指数上涨0.23%至98.08，欧元兑美元跌至1.1670，英镑兑美元跌至1.3428 [4] - 日元兑美元贬值至147.76，离岸人民币微涨14基点至7.1722 [4] 金融市场表现 - 美股三大指数小幅上涨：道指涨0.2%至44459.65点，标普500涨0.14%至6268.56点，纳指涨0.27%至20640.33点 [3]

就业情况 - 2025年3月私营机构总就业人数同比下降0.5%，减少14500人 [1] - 涵盖行业总就业人数为2714400人，其中进出口贸易业就业人数最多（349800人），其次是专业及商用服务业（314000人）、金融及保险业（232700人）、零售业（230800人）和餐饮服务业（218900人） [2] - 就业人数同比增长的行业包括住宿服务业（+4.0%或1500人）、人类保健服务业（+3.9%或6000人）和地产业（+3.7%或5100人） [2] - 就业人数同比下降的行业包括零售业（-4.6%或11100人）、批发业（-3.4%或1700人）、资讯及通讯业（-3.3%或3600人）和餐饮服务业（-2.8%或6300人） [2] 职位空缺 - 2025年3月私营机构职位空缺总数为55170个，同比下降27%或20010个 [1] - 职位空缺较多的行业包括教育业（5660个）、专业及商用服务业（5050个）、住宿护理及社会工作服务业（4950个）、餐饮服务业（4860个）和金融及保险业（4660个） [3] - 职位空缺同比下降显著的行业包括运输、仓库、邮政及速递服务业（-58%或5080个）、人类保健服务业（-43%或2760个）、专业及商用服务业（-25%或1670个）、教育业（-23%或1660个）和艺术、娱乐、康乐及其他服务业（-31%或1550个） [3] - 按职业组别划分，职位空缺主要为服务及销售人员（20200个）、专业人员（10120个）和辅助专业人员（8390个） [3] 季节性调整数据 - 经季节性调整后，2025年3月总就业人数较2024年12月上升少于0.05% [4] - 经季节性调整后，2025年3月职位空缺总数较2024年12月下降7.3% [4]

人才供需格局 - 广西第一季度需求人才数为90697人 求职人才数环比上季度回升5 90% 呈现春季人才流动回暖趋势 [1] - 第三产业占比66 77% 仍居主导地位 但较去年同期收缩5 67个百分点 第二产业人才需求逆势上升 占比达30 59% [1] - 租赁和商务服务业 制造业 信息传输/计算机服务和软件业 建筑业 教育业构成人才需求前五强行业 合计需求人才数占比达76 65% [1] 行业需求变化 - 近六成行业人才需求同比下滑 包括租赁和商务服务业 信息传输/计算机服务和软件业等传统优势行业 [1] - 10个行业实现人才需求增长 制造业以7 08%同比增幅领跑 工艺品及其他制造 机械制造业两大细分领域表现抢眼 人才需求占比分别为84 88% 18 48% [1] 职位类别动态 - 13个职位类别实现逆势增长 销售类以28 00%增幅领先 [2] - 技工类 生产制造/工厂管理类职位存在人才缺口 生产制造 技工类职位包揽用人单位急需人才前三名 工人/操作员人才缺口最为突出 [2] - 超七成职位类别人才需求同比下滑 但销售类职位逆势上扬 近六成职位类别人才供应量同比下降 [2] 薪酬趋势 - 一季度用人单位发布职位平均薪酬为5640元/月 环比涨幅1 06% 已连续两个季度增长 [3] - 求职者期望薪酬主要集中在3000—4999元/月区间 职位薪酬主要集中在4000—4999元/月区间 [3] - 2000—2999元/月 4000—4999元/月 5000—5999元/月和6000—7999元/月区间职位薪酬超过求职者期望 反映用人单位强烈需求 [3]

就业趋势 - 就业从“追求高薪”转向“反内卷”，2021年后就业向工作时间短、时薪高的行业迁移，如2021 - 2023年卫生业周工作时长减少1.5小时，时薪增加9.3元/小时，就业占比上行0.2pct[3][65] - 区域工资“收敛化”、就业“消费化”，2019 - 2023年东部城镇非私营单位工资同比7.5%，中西部为7.1%，差距缩小；生活性服务业就业向中西部集聚，如中西部住宿餐饮、批零等行业就业人员占比与东部差距缩小[5] - 部分私营与灵活就业人员在“涨薪”，2024年私营单位生活性服务业如教育、批发零售等工资增速较高，分别为8.9%、5.3%；2024年来灵活就业者收入回升，Q3同比较上季度上行5.2pct[7][10] 工资情况 - 2024年城镇非私营单位就业人员年均工资为12.4万元，同比降至2.8%，信息技术服务、金融业拖累较大，公用事业、教育、交通运输工资增速相对稳定[44] - 制造业工资整体稳定，轻工纺服、金属制品业工资增速上行，如金属制品工资增速提升显著，回升21.8pct至24.8%[52] 生产高频 - 工业生产平稳运行，基建开工有所走弱，本周高炉开工率同比 - 0.4pct至2.1%，表观消费略有回升，同比较前周上行 + 0.1pct至 - 4.8%[164] 需求高频 - 新房成交边际改善，汽车消费持续走强，本周30大中城市商品房日均成交面积同比 + 14.2pct至0.9%，乘用车零售、批发量同比回升[188][205] 物价高频 - 农产品、工业品价格均有回落，本周猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋价格环比分别 - 0.2%、 - 1.1%、 - 1.5%、 - 1.3%[224]

就业趋势分析 - 2024年城镇非私营单位平均工资增速降至2.8%，较2021年回落6.8个百分点，但交通运输、皮革制鞋、服装等行业工资增速分别较2021年变化-4.8、+21.8、+15.6个百分点，主要受营收增长直接拉动，如交通运输业营收增速超8% [2][9][16] - 就业倾向从"追求高薪"转向"反内卷"，2021年后就业向工作时长短、时薪高的行业迁移，如卫生业周工作时长减少1.5小时，时薪增加9.3元/小时，就业占比上升0.2个百分点 [2][32] - 交通运输、居民服务等行业"内卷"现象缓解，2023年周工作时长分别减少4.2、3.6小时，时薪增加3.9、3.6元/小时，而信息技术服务、教育业周工作时长分别增加9.5、8.7小时 [3][43] 区域工资与就业变化 - 东部与中西部工资增速差距收窄，2019-2023年东部城镇非私营单位工资增速7.5%，中西部均为7.1%，差距从0.8个百分点收窄至0.5个百分点 [4][52][53] - 生活性服务业就业向中西部集聚，住宿餐饮、批发零售业就业占比与东部差距从20.8、10.1个百分点收窄至18.2、9个百分点，而信息技术服务等生产相关行业就业仍向东部集中 [4][74][75] - 中西部消费增长支撑就业，2024年北京、上海以"卖家所在地"统计社零增速分别为-2.7%、-3.1%，但以"消费者所在地"统计的居民消费支出增速显示区域消费分化不大 [5][80] 私营与灵活就业状况 - 城镇私营单位平均工资增速1.7%，低于非私营单位，但教育、批发零售等生活性服务业增速8.9%、5.3%，高于非私营单位的1.7%、4.3% [6][87][96] - 生活性服务业私营单位工资表现较好可能与行业集中度低有关，2024年卫生、文体娱、住宿餐饮业前10%上市公司营收占比仅40.7%、41.6%、47.6% [6][101] - 新型灵活就业人员月均薪酬达10506元，显著高于传统就业者的8910元，但周工作时间达54.3小时，较2024Q1增加2.8小时 [7][114][122]

公开市场操作 - 央行5月6日开展4050亿元逆回购操作 当日逆回购到期10870亿元 单日净回笼6820亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率均下行超7个bp - 美国隔夜融资担保利率为4.36% [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.74%附近 较上日变化不大 [7] 银行间主要利率债收益率 - 国债1Y收益率1.4625bp 上行0.25bp 10Y收益率1.6260bp 上行0.50bp - 国开1Y收益率1.5550bp 下行0.50bp 10Y收益率1.7015bp 下行0.10bp - 口行1Y收益率1.5600bp 下行1.00bp 10Y收益率1.7875bp 持平 - 农发1Y收益率1.5700bp 持平 10Y收益率1.7750bp 持平 - 地方债4.24Y收益率1.6400bp 6.82Y收益率1.7500bp 下行1.00bp 9.9Y收益率1.8225bp 下行0.75bp [9] 国债期货收盘 - 30年期主力合约涨0.11% - 10年期主力合约持平 - 5年期主力合约跌0.04% - 2年期主力合约跌0.06% [12] 要闻资讯 - 4月财新中国服务业PMI录得50.7 较3月下降1.2个百分点 综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1 [13] - 外交部发言人表示美方应停止威胁施压 在平等尊重互惠基础上开展对话 [13] 全球宏观 - 美国财政部长预期美中贸易谈判未来几周将出现进展 特朗普对中国145%关税无法长期维持 [15] - 美国加州州长表示关税政策对加州造成巨大伤害 将继续对中国敞开贸易大门 [15] 债券大事 - 贸易担忧加剧 苹果和通用汽车面临债券投资者压力 [17] - 苹果自2023年以来首次发行公司债券 [17] - 摩根大通美债调查显示64%客户持中性立场 [17] - 多家企业出售商业票据增加现金 [17] 一周债券负面事件 - 东方时尚驾驶学校主体评级下调 [18] - 武汉大智投资集团H20天盈2展期 [18] - 江苏富淼科技主体评级下调 [18] - 广州市自来水公司推迟评级 [18]