报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡、日内上涨，整体偏强运行，地缘风险凸显使原油震荡偏强 [1] - 预计本周三国内原油期货2507合约维持偏强走势，虽中美经贸达成实质性进展使宏观因子转向乐观，但6月美债危机迫近或诱发负面冲击，OPEC+增产且原油需求预期偏弱，不过中东地缘风险增强提供偏多氛围支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡、日内上涨，观点偏强运行，核心逻辑是地缘风险凸显，原油震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点上涨、中期观点震荡，参考观点偏强运行，虽中美经贸达成进展使宏观乐观，但6月美债危机迫近，OPEC+增产且需求预期偏弱，不过中东地缘风险增强，周二夜盘原油期货2507合约收涨0.69%至467.8元/桶，预计周三维持偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货2509合约预计本周三维持震荡偏强走势 [1][5] - 合成胶期货2507合约本周三或维持震荡偏强走势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1][5] - 核心逻辑是宏观因子改善提振做多信心，天胶产区进入割胶旺季供应回升，下游轮胎行业开工率恢复采购需求有望增强，供需结构改善 [5] - 本周二夜盘沪胶期货2509合约略微收低0.74%至14845元/吨 [5] 合成胶 - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为上涨，参考观点为偏强运行 [1][7] - 核心逻辑是宏观因子转向乐观但6月美债危机或带来负面冲击，OPEC+增产且原油需求预期偏弱，中东地缘风险增强，原油期货走强带动 [7] - 本周二夜盘合成胶期货2507合约略微收低0.86%至12095元/吨 [7]

美国金融市场与债务危机 - 美国国债总额已超过36.8万亿美元，30年期美债收益率一度录得数十年来最大单周涨幅，"避风港"地位受到质疑 [1] - 中国人民大学重阳金融研究院报告指出，美国国家信用走向显性危机，2025年或成美债崩盘元年 [3] - 特朗普第二任期前三个月推行"对等关税"与极端财政紧缩等政策，导致美国1年期通胀预期大幅上升至4.3%，创近两年以来最高水平，消费者信心指数降至67.8，同比下降11.8% [3] 中美关税战与贸易谈判 - 特朗普对中国商品加征高达145%的综合关税，中方采取对等反制措施 [3] - 中美代表团在瑞士日内瓦会谈后，双方各自取消91%的关税，暂停实施24%的关税90天，保留10%的剩余关税 [3] - 美国希望中方取消对稀土的对美出口限制，并解决芬太尼问题，但白宫称谈判目标是实现"美国优先" [5] 中国稀土战略与出口管制 - 中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等七类中重稀土相关物项实施出口管制 [5] - 中国稀土产量占全球总供应的60%以上，加工领域控制全球高达92%的产能 [5] - 中国国家出口管制工作协调机制办公室部署专项行动，重点打击镓、锗、锑、钨、中重稀土等战略矿产走私出口 [7][8] 中美稀土博弈与特朗普访华意向 - 特朗普表达访华意愿，强调中美关系"至关重要"，可能涉及稀土议题 [8] - 稀土问题成为中美战略较量的重要体现，既是战术资源也是国家策略的关键一环 [8]

文/ 《清华金融评论》 王茅 近日30年期美国国债收益率突破5%， 表明美国国债的风险越来越高。导 致美债"危机"的与两件大事有关，一是关税问题，二是穆迪下调美国信用 评级。如果进一步演变， 将会给 美国股市、房市、汇市带来大麻烦。 5月19日，30年期美国国债收益率已突破5%。长期 以来，美国国债被认为是全球市场最为安全的投 资工具，是市场的 "锚"，美国国债收益率也被认为是无风险利率。但现如今情况发生了变化，30 年期美国国债收益率一度飙至5%，表明美国国债的风险越来越高。 从历史的角度来看，只要长期美国国债收益率升至 5%，都表明有负面的大事发生，究竟是什么 事情造成了美国国债的"危机"？ 本次美债"危机"的两个直接导火索 刚刚过去的周末，发生了两件大事。 一件与关税有关。 由于中国在中美关税问题上采取了强有 力的态度，当然更是因为中国强大的供应链等实力，促使美方主动与中方接洽谈判，达成了协 议。这个结果促使一些其他 "大国"确信，本国也可以在谈判中采取强硬立场以获益，这些国家认 为，自己也能够承担因放缓谈判步伐所带来的冲击。对于这种情况，美国方面感到非常"恼火"。 截至 2025年4月，美国联邦债务突 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、公用事业、国产算力行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美国财政困局现状及原因**：美国财政困局主要因特朗普减税法案需大量财政资金支持，过去三年财政预算赤字率维持 6%左右，每年超发美债超 2 万亿美元；2025 年上半年财政部未新增美债，2 万亿美元财政缺口依赖 TGA 账户和非常规措施，财长警告资金八月耗尽，七月中旬前需解决困局 [1][3] - **特朗普减税法案影响**：类似于里根新政，刺激效果弱于直接财政支出；若 2025 年无财政资金托底，会造成经济探底，可能引发全球金融危机；若 7 月前未解决财政困局或突破债务上限，全球关税战或贸易摩擦可能升级 [1][4] - **缓解财政困局路径及对美债危机影响**：缓解路径有超发美债、关税加码、债务违约，均会加剧美债危机，分别通过增加供给、减少美元贸易规模、降低信用使美债价格下跌、利率上行 [1][5] - **行业配置建议**：在不确定性增加背景下，应拥抱反脆弱安全资产，包括即期净资产（黄金及类黄金资产，如银行资源、公用事业）和未来现金流（具有确定性溢价的国产算力企业） [1][6] - **反脆弱安全资产吸引力原因**：逆全球化提升环境不确定性，资本追求确定性；反脆弱安全资产本金确定性强，国产算力企业因逆全球化锁定国内市场份额，有未来现金流确定性溢价 [6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 关注 AI 国产专利，逆全球化使算力芯片不可贸易，为国产算力企业带来未来现金流确定性溢价，具备投资价值 [2]

穆迪下调美国主权信用评级事件 - 国际信用评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从AAA下调一级至AA1，评级展望从“负面”调整为“稳定”[9] - 下调原因包括美国政府债务规模及其利息支付比例的持续增长，预计到2035年美国联邦政府债务负担将达到GDP的134%，联邦赤字可能攀升至GDP的9%[9] - 此次下调是继2023年8月惠誉和2011年8月标准普尔之后，主要评级机构再次下调美国评级[9] 美国债券市场反应 - 长期美国国债期货价格下跌1.16%，超长期美国国债期货价格下跌1.63%[1][3][4] - 5年期美国国债期货下跌0.14%，10年期美国国债期货下跌0.37%[3][4] - 超长期美国国债期货价格创2023年11月以来新低，其他期限国债期货价格也接近4月中旬最低价[3] - 30年期美国国债收益率上升6.51个基点至5.002%，20年期美国国债收益率上升5.76个基点至5.02%[1][5][7] - 10年期和7年期美国国债收益率分别上升4.16个基点和3.45个基点，而1年期、2年期和3年期国债收益率出现下降，市场表现分化[5][6][7] 市场分析与影响评估 - 评级下调加剧了市场对美债的担忧，业内人士指出4月初的“对等关税”已导致美国股债汇三杀，全球投资者开始质疑美债信用[1][10] - 中信建投认为评级下调关注的问题以中长期居多，但每次事件发酵会消耗市场对美债信心，美债面临结构性需求下滑、降息预期受阻等挑战[10] - 西部证券表示美国迫在眉睫的财政困局，无论采取提高美债上限、加征关税或债务重组哪种方式缓解，都可能加剧美债危机并推高利率[10][11]

事件概述 - 国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从AAA下调一级至AA1，评级展望从“负面”调整为“稳定”[11] - 此次下调主要基于对美国债务规模及利息支付比例持续增长的担忧，预计到2035年美国联邦政府债务负担将达GDP的134%，联邦赤字可能攀升至GDP的9%[11] - 此次评级下调加剧了市场对美债的担忧，导致美债市场再次大跌[2] 美债市场表现 - 美国债券市场大跌，长期和超长期美国国债期货价格跌幅更为显著，其中长期美国国债期货价格下跌1.16%，超长期美国国债期货价格下跌1.63%[4][5] - 超长期美国国债期货价格跌破2023年11月以来新低，5年期、10年期、长期美国国债期货价格接近2023年4月中旬最低价[5] - 美国国债收益率全线上升，长端收益率表现分化，30年期美国国债收益率上升6.51个基点至5.002%，20年期美国国债收益率上升5.76个基点至5.02%，而1年期、2年期、3年期美国国债收益率出现下降[7][8][9] 市场分析与影响 - 评级下调由美债财政的短期问题催化，尤其是赤字上升和债务上限问题，每次债务上限解决过程都伴随着政治博弈和市场情绪负面拖累，使美债对负面消息更敏感[14] - 尽管评级下调关注的问题多为中长期，短期市场不会过度定价，但类似事件会消耗市场对美债的信心，存在量变引发质变的风险[14] - 美债目前面临结构性需求下滑、降息预期受阻、财政持续性担忧及下半年供给压力等挑战，短期建议保持区间交易思维[14] - 为缓解财政困局，若提高美债上限并超发美债将增加供给导致价格回落和收益率上行，若继续加征关税可能重演4月“对等关税”引发的股债汇三杀局面[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：宏观因子改善提振做多信心，但国内外天胶产区进入割胶旺季，原料产出增加，新胶供应回升，下游轮胎行业开工率恢复，采购需求有望增强，上周五夜盘沪胶期货 2509 合约收低 1.16%至 14850 元/吨，供需结构改善有限，本周一或维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：中美经贸进展使宏观因子乐观，但 6 月美债危机临近或诱发负面冲击，OPEC+产油国增产，原油需求预期偏弱，美伊核谈判和俄乌停战预期使中东地缘风险减弱，原油溢价回吐，成本因子弱化，上周五夜盘合成胶期货 2507 合约收低 0.45%至 12290 元/吨，本周一或维持震荡偏弱走势 [7]

我写《美债又崩了》，有粉丝质疑，美联储不是美国的吗？为什么要拆自己的台？ 问这种问题的人，真的是天真的可爱。 你不妨往自己身边看看，好多人一家子两夫妻，处得跟仇人一样，为了财产或者别的，勉强凑一块，心 底里各种算计，恨不得把对方弄死的多了去了。你别问，一问户口本上一家人，真要是谁死了，剩下的 那个，就占大便宜了。 所以懂王跟美联储之间彼此不对付有那么难理解吗？ 这世界上什么都可以让，唯有利益是不能让的。 懂王独享欲非常强，当了两届总统，你啥时候见他有过什么亲密的政治盟友？谁跟他关系好，都只能是 用得上的那一阵子，但凡用不上了，即便像马老板这样，出钱出力把他送上总统宝座，那也是随时能欢 送出白宫的。 从懂王的第一任期开始，建制派们就已经想好了要联手限制总统的权力。 当然了，这也不是建制派们跟懂王有什么深仇大恨，纯粹是美国的政治传统。 我们以前经常听公知们说，要把权力关进笼子里。 后来我们慢慢发现，权力世袭真的很难，但财富世袭却是容易的。把权力关进笼子里限制起来，然后让 财富自由，这不就相当于让财富控制了权力，然后世袭罔替仙福永享了吗？ 以前总有人说，谁当美国总统都是一样的，就是让个动物当总统，美国照样运转。 这 ...

黄金价格走势分析 - 现货黄金价格下跌1.83%至3,181.19美元，日内最低触及3154美元，本周累计下跌近4%，创下去年11月以来最大周跌幅 [2] - 金价下跌主要受美元走强、美中贸易战担忧减退影响，市场风险偏好回升导致期货交易商获利了结 [2] - 市场对美联储降息预期从4月的120个基点重新定价至58个基点，短期对黄金构成压力 [2] 影响黄金走势的关键因素 - 美联储官员讲话、特朗普关于贸易的言论、美伊协议及俄乌会谈等地缘局势可能加大金价波动 [3] - 贸易战缓和仅是短期缓冲，长期仍将持续，关税落地导致金价单日跌幅超2% [3] - 黄金长期上涨逻辑未变，核心驱动为美元信用危机、美债危机及全球降息周期 [3] 黄金技术面分析 - 黄金周五最低回撤至3154美元（3120-3250区间的0.786分割位），日线呈现大阴形态，进入多空宽幅震荡阶段 [4][6] - 关键阻力位为3210-3212美元，支撑位为3152美元（0.786分割位）及3140美元通道下轨 [6] - 小时线显示二次探底可能性，建议在3150美元上方逢低做多，若反弹至3210-3212美元承压可二次看跌 [6] 下周黄金操作策略 - 空单策略：3230-3235美元分批做空，目标3210-3170美元，止损10个点 [7] - 多单策略：3165-3170美元分批做多，目标3200-3250美元，止损10个点 [7] - 需警惕单边行情，深套单子建议止损，震荡行情可通过分析实现扭亏为盈 [7][8] 市场情绪与资金流向 - 贸易协议推动风险偏好上升，引发黄金市场结清仓位潮，连续数周面临压力 [2] - 全球央行降息周期持续（美联储3次、英国央行3次、欧盟7次），降低持有黄金的机会成本 [3]