报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 周二沪胶期货 2605 合约放量增仓、强势运行且大幅收涨，涨幅 3.90%至 17030 元/吨，5 - 9 月差升水幅度升阔，胶市步入多头趋势，预计后市维持震荡偏强走势 [6] - 周二甲醇期货 2605 合约放量增仓、震荡偏强且大幅收涨，最高涨至 2297 元/吨，最低探至 2222 元/吨，收盘涨 3.02%至 2285 元/吨，5 - 9 月差贴水幅度收敛，中东地缘风险升温增强甲醇溢价，预计后市维持震荡偏强走势 [7] - 周二原油期货 2604 合约缩量增仓、跳空高开且强势运行，最高涨至 495.0 元/桶，最低跌至 484.3 元/桶，收盘涨 6.18%至 493.3 元/桶，中东地缘风险升温使原油溢价增强，预计后市油价维持高位偏强姿态运行 [7] 各目录内容总结 1. 产业动态 橡胶 - 截至 2 月 8 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 60.68 万吨，环比增 1.51 万吨、增幅 2.55%，保税区库存 9.9 万吨、增幅 1.38%，一般贸易库存 50.78 万吨、增幅 2.78%，保税仓库入库率降 0.58 个百分点、出库率升 0.15 个百分点，一般贸易仓库入库率升 1.24 个百分点、出库率降 0.47 个百分点 [9] - 截至 2 月 13 日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 56.40%，环比降 15.69 个百分点、同比降 8.88 个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率 40.55%，环比降 19.90 个百分点、同比降 13.74 个百分点，春节假期多数轮胎企业停工，产能利用率处年内低点 [9] - 1 月我国汽车产销分别为 245 万辆和 234.6 万辆，产量同比增 0.01%、销量同比降 3.2%，环比分别降 25.7%和 28.3%；乘用车产销同比分别降 4.1%和 6.8%，环比分别降 28.4%和 30.2%；商用车产销同比分别增 29.9%和 23.5%，环比分别降 6.8%和 15.6% [10] - 1 月中国物流业景气指数 51.2%，环比回落 1.2 个百分点，仍处扩张区间，1 月重卡市场销售约 10 万辆，环比持平、同比增约 39%，预计一季度批发销量同比小幅增长 [10] 甲醇 - 截至 2 月 13 日当周，国内甲醇平均开工率 87.30%，周环比降 0.68%、月环比升 0.50%、同比增 6.11%，周度产量均值 205.68 万吨，周环比降 0.43 万吨、月环比增 2.14 万吨、同比增 8.06 万吨 [11] - 截至 2 月 13 日当周，国内甲醛开工率 26.66%，周环比降 2.03%；二甲醚开工率 6.62%，周环比降 1.10%；醋酸开工率 79.92%，周环比降 1.17%；MTBE 开工率 55.83%，周环比降 2.32% [11] - 截至 2 月 13 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 80.21%，周环比升 1.21 个百分点、月环比升 1.62%，甲醇制烯烃期货盘面利润 -71 元/吨，周环比降 30 元/吨、月环比升 173 元/吨 [11] - 截至 2 月 13 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 94.27 万吨，周环比降 1.87 万吨、月环比降 10.18 万吨、同比增 4.36 万吨；截至 2 月 12 日当周，内陆甲醇库存 34.03 万吨，周环比降 2.81 万吨、月环比降 11.06 万吨、同比降 15.98 万吨 [12] 原油 - 截至 2 月 6 日当周，美国石油活跃钻井平台 412 座，周环比增 1 座、同比降 68 座，原油日均产量 1371.3 万桶，周环比增 49.8 万桶/日、同比增 21.9 万桶/日，处历史高位 [12] - 截至 2 月 6 日当周，美国商业原油库存 4.288 亿桶，周环比增 853 万桶、同比增 96.9 万桶；库欣地区原油库存 2511.3 万桶，周环比增 107.1 万桶；战略石油储备库存 4.15212 亿桶，周环比降 0.1 万桶 [13] - 截至 2 月 6 日，美国炼厂开工率 89.4%，周环比降 1.1 个百分点、月环比降 5.9 个百分点、同比升 4.4 个百分点 [13] - 截至 2 月 17 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 141343 张，周环比增 23529 张，较 1 月均值增 68529 张、增幅 94.12%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 250016 张，周环比降 526 张，较 1 月均值增 65570 张、增幅 35.55% [13] 2. 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16950 元/吨|+700 元/吨|17030 元/吨|+715 元/吨|-80 元/吨|-15 元/吨| |甲醇|2300 元/吨|+98 元/吨|2285 元/吨|+97 元/吨|+15 元/吨|+1 元/吨| |原油|464.1 元/桶|+23.4 元/桶|493.3 元/桶|+32.6 元/桶|-29.2 元/桶|-9.2 元/桶|[15] 3. 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 5 - 9 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][17][19][23][25][26] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][33][35][38][40] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][46][48][50][53]

股价表现与市场对比 - 2026年2月20日（马年首个交易日），国药控股股价低开4.1%，开盘报20.60港元，盘中一度跌超4%，最低触及20.60港元，收盘报20.98港元，单日跌幅2.33%，成交额约1.00亿港元 [2] - 当日恒生指数下跌1.10%，而药品分销板块整体下跌5.13%，公司成为恒生指数成分股中领跌个股之一 [2] 股价异动原因分析 - 流动性真空放大抛压：当日港股通（南向资金）处于关闭状态（至2月23日恢复），内地资金无法入场托底，市场买盘薄弱，少量抛盘即导致股价快速下探 [3] - 行业政策与业绩预期平淡：春节假期期间医药行业未现利好，市场对带量采购等政策调整的担忧持续，叠加公司2025年前三季度营收同比下降2.47%（净利润微增0.53%），投资者对短期业绩改善信心不足 [3] - 权重股拖累与板块轮动：当日资金从医药、科技等高估值板块流向能源、地产等防御性板块，公司作为医药权重股遭遇集中抛售，同期百度、阿里等科技龙头亦大跌，加剧市场避险情绪 [3] - 外围市场传导：春节假期美股中概股普遍下跌，港股开盘后补跌，叠加美联储降息预期延后、中东地缘风险升温，全球成长股估值承压 [3] 资金流向与技术指标 - 南向资金近期持续减持，2月12日单日净减持345万股，近20个交易日累计净减持3364.31万股 [4] - 外资机构Lazard Asset Management于2月6日增持116.3万股，持股比例升至11.06% [4] - 技术指标显示股价跌破20日均线（21.037港元），MACD柱状图转负至-0.041，KDJ的J线降至53.64，显示短期动能偏弱 [4] 公司近期经营与战略 - 公司2025年前三季度营收同比下降2.47%，净利润微增0.53% [3] - 公司近期战略动作包括与贝达药业达成合作（2026年1月4日），聚焦供应链优化 [5] - 公司器械分销业务仍受集采影响，2025年前三季度收入承压，整体业绩修复需观察后续政策与需求变化 [5]

报告行业投资评级 - 单边中性，关注伊朗局势发展，节前轻仓运行；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [2] 报告的核心观点 - 2 月 10 日沥青期货主力 BU2603 合约下午收盘价 3343 元/吨，较昨日结算价跌幅 0%；持仓 57736 手，环比下跌 9679 手，成交 82908 手，环比下跌 39924 手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示，东北 3506 - 3600 元/吨，山东 3180 - 3240 元/吨，华南 3290 - 3350 元/吨，华东 3250 - 3280 元/吨；昨日山东地区价格下跌，川渝地区价格上涨，其余地区大体企稳 [1][2] - 临近春节，沥青现货市场供需双弱，交投氛围平淡；能化板块商品或受中东地缘风险消息面反复扰动；国内炼厂准备 3 月后原料切换，有炼厂采购伊朗原油替代马瑞原油，还有炼厂竞标加拿大冷湖原油，原料替代无绝对瓶颈但成本抬升或难避免，中东局势恶化则替代原料供应面临更大威胁，市场上行风险仍存 [1] 相关目录总结 现货价格相关 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位均为元/吨 [3][5][8][11] 期货相关 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差图表，单位为元/吨；还有期货单边成交持仓量、主力合约成交持仓量图表，单位为手 [3][22][24][25] 产量相关 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][28][30][32] 消费相关 - 包括国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃图表，单位为万吨 [3][40][41] 库存相关 - 有沥青炼厂库存、社会库存（隆众口径）图表，单位为万吨 [3][43]

黄金市场近期走势回顾 - 本周黄金价格大幅波动，先因美联储鹰派预期升温及美元走强，价格跌至近4402，随后因机构抄底和空头回补反弹至5092 [1] - 周五价格快速下行至4655后强势反弹，形成V型反转，晚间最高触及4972附近 [1] 黄金市场基本面分析 - 美国ADP就业数据不及预期，强化了市场降息预期，美元走弱对黄金构成利好 [2] - 中东地缘政治风险持续，可能随时推升避险需求 [2] - 全球央行购金潮延续，且黄金供需缺口扩大，为金价中长期提供支撑 [2] - 临近的美联储议息会议预计不会释放强鹰派信号，为黄金提供政策面支撑 [2] 黄金市场技术面与资金面分析 - 黄金价格已站稳4650强支撑位，反弹时成交量放大，RSI指标从超卖区回升，技术面修复向好 [2] - 前期空头平仓盘已出清，机构抄底及ETF持仓出现边际回流，资金面完成多空转换 [2] - 4800成为黄金价格新的短期支撑位 [2] 黄金市场后市展望与操作策略 - 下周黄金涨势明确，短期回落被视为买入机会 [2] - 操作上建议关注4850-4830支撑区域轻仓做多，若意外回落至4700附近仍可做多 [3][4] - 上方初步目标位为4950-5000关口，突破后可顺势上看 [3] - 建议等待价格充分回调后再入场做多，保持理性并坚持回落做多的策略 [3] 下周需关注的风险事件 - 需要关注美国非农就业数据、美联储官员讲话以及中东局势动态，这些事件可能引发市场短期震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五沪胶期货 2605 合约放量减仓、冲高回落、小幅收低，盘中期价重心移至 16360 元/吨，收盘跌 1.09%，5 - 9 月差升水幅度升阔，能化板块拖累其承压，预计后市胶价高位震荡 [5] - 本周五甲醇期货 2605 合约放量增仓、冲高回落、震荡偏弱、略微收低，期价最高 2394 元/吨，最低 2302 元/吨，收盘跌 0.64%，5 - 9 月差贴水幅度收敛，多空分歧下或维持高位震荡 [5] - 本周五原油期货 2603 合约放量减仓、冲高回落、略微上涨，期价最高 499.6 元/桶，最低 465.8 元/桶，收盘涨 0.81%，中东地缘风险增强使原油溢价回升，短期油价震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨、降幅 0.07%，保税区库存降 5.03%，一般贸易库存增 0.95%，保税仓库入库率降 6.73 个百分点、出库率增 2.65 个百分点，一般贸易仓库入库率增 0.06 个百分点、出库率增 1.41 个百分点 [7] - 截至 2026 年 1 月 30 日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率 74.32%，环比 +0.48 个百分点、同比 +59.86 个百分点，部分企业受外贸订单支撑装置排产提升；全钢轮胎样本企业产能利用率 62.47%，环比 -0.06 个百分点、同比 +50.96 个百分点，出货平淡部分企业控产致产能利用率微跌 [7] - 2025 年汽车产销 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比增 10.4%和 9.4%，产销量创新高，连续 3 年超 3000 万辆、17 年居全球第一，乘用车产销 3027 万辆和 3010.3 万辆，同比增 10.2%和 9.2%，商用车产销 426.1 万辆和 429.6 万辆，同比增 12%和 10.9%，产销回归 400 万辆以上，全年出口超 700 万辆达 709.8 万辆，同比增 21.1% [8] - 2025 年 12 月重卡市场销售约 9.5 万辆，环比降约 16%、同比增约 13%，2025 年全年总销量 113.7 万辆，创近四年新高，同比增约 26% [8] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 30 日当周，国内甲醇平均开工率 87.03%，周环比增 1.35%、月环比增 0.45%、同比增 10.22%，周度产量均值 203.78 万吨，周环比增 2.88 万吨、月环比减 1.33 万吨、同比增 11.21 万吨 [9] - 截至 2026 年 1 月 30 日当周，国内甲醛开工率 29.98%，周环比减 0.5%，二甲醚开工率 7.24%，周环比增 1.45%，醋酸开工率 83.37%，周环比减 1.33%，MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.01% [9] - 截至 2026 年 1 月 30 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 76.53%，周环比减 1.47 个百分点、月环比减 4.79%，甲醇制烯烃期货盘面利润 -136 元/吨，周环比回升 102 元/吨、月环比回升 200 元/吨 [9] - 截至 2026 年 1 月 30 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 99.38 万吨，周环比减 2.61 万吨、月环比减 17.48 万吨、同比增 22.95 万吨，截至 2026 年 1 月 29 日当周，内陆甲醇库存 45.42 万吨，周环比增 1.58 万吨、月环比增 5.01 万吨、同比减 11.92 万吨 [10] 原油 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，美国石油活跃钻井平台 409 座，周环比减 1 座、同比回落 63 座，原油日均产量 1369.6 万桶，周环比减 3.6 万桶/日、同比增 45.6 万桶/日，处历史高位 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，美国商业原油库存 4.238 亿桶，周环比减 229.5 万桶、同比增 862.8 万桶，库欣地区原油库存 2478.5 万桶，周环比减 27.8 万桶，战略石油储备库存 4.15 亿桶，周环比增 51.5 万桶 [11] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张、较 12 月均值增幅 34.07%，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张、较 12 月均值增幅 95.12% [11] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15950 元/吨|-350 元/吨|16360 元/吨|-330 元/吨|-410 元/吨|-20 元/吨| |甲醇|2320 元/吨|-5 元/吨|2320 元/吨|-32 元/吨|-10 元/吨|+32 元/吨| |原油|450.8 元/桶|-0.6 元/桶|470.8 元/桶|-1.7 元/桶|-20.0 元/桶|+1.1 元/桶|[13] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、橡胶 5 - 9 月差等 [14][16][21] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等 [26][30][34] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等 [38][39][41]

聚酯产业链（PX/PTA/EG/PF/PR） - 对二甲苯（PX）行业供需双减，中国PX行业负荷环比减少1.5个百分点至89.4%，亚洲负荷环比减少0.6个百分点至80.6%[3][15]，但国内负荷处于历年同期高位且1-3月检修计划弱于往年，叠加海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕[3][15] - PX需求端受下游PTA装置一季度较多检修计划压制，一季度PX供需格局预计转向宽松[3][15]，PX 5月期价短期内跟随油价回调，中线在6950-7050支撑区域附近可考虑逢低布局多单[3][15] - 精对苯二甲酸（PTA）行业供需双减，行业负荷环比减少1.9个百分点至76.3%，处于历年同期偏低水平，叠加一季度检修计划较多，供应预期缩减[4][16] - PTA需求端新订单氛围偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，聚酯行业负荷环比减少2.5个百分点至88.3%，预计自下旬起行业开工将加速下滑[4][16]，一季度产业链面临累库压力[4][16] - PTA现货基差整体偏强，但持续性将受聚酯减产预期考验，TA 5月期价预计跟随油价调整，5000关口以下存在较强支撑，产业可考虑在5100-5300区域进行滚动卖空套保，中线投资者可关注支撑区域4950-5050[4][16] - 乙二醇（EG）行业供增需减，国内行业负荷环比增加0.5个百分点至74.4%，其中合成气制负荷环比增加1.6个百分点至80.2%，处于历年同期高位[5][17] - EG需求端新订单表现偏弱，江浙地区终端工厂开工率持续下降，预计1月乙二醇将累库，2月可能成为上半年库存压力最大的时期[5][17] - 尽管海运费偏高及中东装置检修可能缩减一季度进口，但由于国内供应充足，整体供应压力依旧，EG 5月合约期价预计震荡运行，参考区间3700-4000[5][17] - 涤纶短纤（PF）行业供稳需减，纺纱用直纺涤短负荷环比持平至99.1%，企业低库存支撑生产意愿，行业开工率维持高位[6][18] - PF需求端下游纱线企业进入节前收尾阶段，资金回笼压力下采购趋于谨慎，涤纱负荷环比减少3.0个百分点至61.0%，预计自下旬起加速下滑[6][18]，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，PF 3月期价将跟随原料价格震荡运行[6][18] - 聚酯瓶片（PR）行业供减需弱，瓶片行业负荷环比减少6.4个百分点至68.4%，处于历年同期低位，后期逸盛海南等装置仍有停车计划，供应预计延续收缩[7][19] - PR需求端处于饮料消费传统淡季，预计1-2月产量回升空间有限，行业自去年四季度持续减产，春节前后再度减产，导致行业持续去库，现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种[7][19] - PR 3月期价将跟随原料价格震荡运行，短期可多配PR空配PF，中线支撑区域5850-5950[7][19] 纯碱与玻璃 - 纯碱（SA）供应增加需求偏弱，近期检修安排减少，上周产量环比增加2.2万吨至77.5万吨，供应端压力增加[8][20] - 纯碱下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周一增加1.0万吨至157.5万吨，最新交割库库存较前一周增加1.0万吨至38.77万吨[8][20] - 重碱需求因浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降而下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱[8][20]，11月纯碱进口略降至0.03万吨，出口下降至18.94万吨[8][20] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，基本面拖累期价偏弱震荡，SA2605日内参考1180-1230区间[9][21] - 玻璃（FG）基本面边际改善，供应压力减弱，上周产量环比略升，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少12.5万吨至265.1万吨，但同比增加20.9%[10][22] - 近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150745吨/日，同比下降约4.0%[10][22]，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%[10][22] - 最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天[10][22]，短期玻璃供应下降，需求季节性弱势，期价暂时震荡为主，FG2605日内参考1090-1130[11][23] 宏观与地缘政治 - 中东地缘风险溢价部分回落，美国航母打击群调往中东但部署到位需约一周，以色列总理请求推迟对伊朗军事行动，短期内爆发直接冲突的可能性降低[3][15] - 该地区潜在风险根源未消除，预计仍将持续为油价提供有力支撑[3][15] - 宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略升，但低于去年同期水平[8][10][20][22]，国外宏观影响偏利好，如美元指数上涨、贸易摩擦担忧减弱[8][20]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 巴以冲突获重大突破，中东地缘风险缓和，四季度及明年一季度原油盈余压力边际放大，以偏空思路对待 [2] - 巴以停火使地缘风险溢价回落带动原油下行，燃料油随之走低，高硫短期受装置受损与炼厂季节性检修支撑，中期供应压力或显现，需求或受红海复航压制，低硫供需宽松格局难改 [3] - 沥青市场维持供需紧平衡，成本端走弱下沥青承压，裂解价差自9月底低位反弹 [4] - OPEC+未来增产使海外伴生气供应压力加剧，沙特10月CP价格下调，进口成本下降使市场情绪谨慎，短期LPG承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，日内SC11合约跌1.45% [2] - 以色列内阁批准加沙第一阶段停火协议，巴以冲突获重大突破，中东地缘风险缓和 [2] - 四季度及明年一季度原油盈余压力边际放大，以偏空思路对待，关注停火协议持续性及对俄乌局势的影响 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 巴以停火谈判取得突破性进展，地缘风险溢价回落带动原油下行，燃料油随之走低 [3] - 高硫短期受装置受损与炼厂季节性检修支撑，中期在OPEC+持续增产地缘背景下供应压力或将逐步显现 [3] - 高硫船燃需求今年表现强劲，后续红海复航可能对高硫需求形成压制 [3] - 低硫持续面临海外供应充裕、西方套利货流入及尼日利亚丹格特炼厂RFCG装置未恢复带来的招标压力，叠加船燃加注需求疲软，供需宽松格局难改 [3] 沥青 - 最新库存显示厂库小幅累库，社会库下滑明显，整体商业库存较节前下降 [4] - 前期推迟检修某炼厂于10月中旬 - 11月中旬开启检修 [4] - 北方有赶工需求提振，南方需求暂受台风降雨天气压制，市场维持供需紧平衡，成本端走弱下沥青承压，裂解价差自9月底低位反弹 [4] 液化石油气 - OPEC+未来增产背景下海外伴生气供应压力加剧 [5] - 沙特10月CP价格下调超出市场预期，丙烷跌25美元/吨，丁烷跌15美元/吨 [5] - 受进口成本下降影响，市场情绪趋于谨慎，节后下游企业采购以刚需为主，短期LPG承压，关注气温下降后燃烧需求好转程度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2511短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1] - 中东地缘风险显著降温，本周一夜盘国内外原油期货价格弱势下行，预计本周二国内原油期价维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2511短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是地缘风险减弱，原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 美国总统特朗普宣布以色列和卡塔尔冲突结束，暗示巴以冲突未来降温，得到阿拉伯国家赞同，中东地缘风险显著降温 - 本周一夜盘国内外原油期货价格弱势下行，国内原油期货2511合约大幅收低2.87%至480.3元/桶，预计本周二国内原油期价维持震荡偏弱走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2510短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 预计本周二国内原油期货2510合约或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算规则 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情驱动逻辑 - 近期中东地缘风险再度凸显，本周一午后市场传出也门胡塞武装袭击以色列油轮，作为报复将升级对以色列军事袭击和航运封锁规模，增强中东地缘冲突风险预期，原油溢价回升 [5] - 本周一夜盘国内原油期货2510合约小幅收涨1.10%至488.9元/桶 [5]

报告行业投资评级 - 震荡上行 [1] 报告的核心观点 - 供应端沥青开工率回升但处近年同期偏低水平，7月预计排产增加；下游开工率涨跌互现，道路沥青开工受资金和天气制约；炼厂库存存货比处近年同期最低位；中东地缘风险降温但美国制裁伊朗，全球贸易战阴云未散；原油价格上涨且进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 本周沥青开工率环比回升0.1个百分点至32.8%，较去年同期高6.3个百分点，7月国内沥青预计排产254.2万吨，环比增14.4万吨、增幅6.0%，同比增48.5万吨、增幅23.6% [1] - 本周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于25.0%，处近年同期最低水平附近 [1] - 本周华东炼厂间歇停产，全国出货量环比减少4.67%至24.9万吨，处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比小幅回升，仍处近年来同期最低位 [1] - 伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险降温，但美国再次制裁伊朗；全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散；近期原油价格上涨，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2509合约上涨0.74%至3655元/吨，5日均线上方，最低价3629元/吨，最高价3665元/吨，持仓量增加1364至228073手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3830元/吨，沥青09合约基差下跌至175元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州间歇生产，沥青开工率环比回升0.1个百分点至32.8%，较去年同期高6.3个百分点，仍处近年同期偏低水平 [4] - 1至5月全国公路建设完成投资同比增长 - 9.2%，累计同比增速较2025年1 - 4月继续小幅回落；2025年1 - 6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6%，较2025年1 - 5月的 - 0.4%有所回升；2025年1 - 6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6%，较2025年1 - 5月的5.6%有所回落 [4] - 截至7月18日当周，道路沥青开工环比持平于25.0%，处近年同期最低水平附近，受资金和南方降雨高温制约 [4] - 政府提出实施积极财政政策，2025年6月社融存量增速提升至8.9%，新增社融4.20万亿元，同比多增9008亿元，政府债新增1.35万亿元，同比多增5072亿元，贷款新增2.36万亿元，同比多增1710亿元，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至7月18日当周，沥青炼厂库存存货比较7月11日当周环比上升0.1个百分点至17.0%，处近年来同期最低位 [5]