报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因偏多氛围减弱 [1][5] - 合成橡胶期货短期震荡，中期震荡偏强，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，因成本驱动减弱 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是美伊谈判分歧大且封锁霍尔木兹海峡但有新一轮谈判可能，中东地缘风险仍在，东南亚产胶国试割，国内云南和海南将迎来割胶期，供应预期增大，缺乏合成橡胶升水支撑 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡偏强，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是下游需求“金三银四”旺季尾声不及预期，轮胎企业开工率回落，消费端抵触高价合成橡胶，采购转向刚性需求，原油反弹动力不足，对合成橡胶支撑力度减弱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊和谈预期提振全球风险偏好，国内经济超预期改善，不同资产短期表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡走弱谨慎观望，有色短期震荡反弹可谨慎做多，能化短期大幅反弹波动大谨慎观望，贵金属短期震荡可谨慎做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面美国封锁伊朗港口助推原油反弹，但美伊和谈预期限制涨幅，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内 3 月中国 PMI 景气明显回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期 [2] - 近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险，美伊和谈预期或提振国内风险偏好，后续关注美伊谈判进展、两会后政策实施情况及市场情绪变化 [2] 股指 - 在能源金属等板块带动下国内股市整体上涨，国内经济超预期改善，美伊和谈预期或提振国内风险偏好，后续关注相关进展和市场情绪变化，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘整体下跌，美国封锁伊朗港口助推原油反弹使贵金属走弱，美伊和谈预期使美元走弱推动贵金属反弹，短期震荡运行，短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场低位震荡，成交量偏弱，市场更关注现实需求和原料企稳情况，现实需求恢复力度弱于预期，上周五大品种钢材表观消费量环比回落 2.89 万吨，库存整体高位，部分品种产量有变化，短期市场或以区间震荡为主 [4][5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格小幅反弹，短期需求有韧性，但 4 月底到 5 月初铁水产量或见上半年顶部，供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升 84.4 万吨，到港量环比回落 452.7 万吨，后续到港量大概率回升，价格短期或以区间震荡为主 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，硅铁厂内库存持续去化，社会库存维持低位，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，短期铁合金价格预计延续弱势 [6] 有色新能源 铜 - 有色金属对中东局势有所钝化，国内限制硫酸出口或制约湿法铜矿冶炼产量，市场情绪提振，但国内产量高企，全球库存压力大，对上方空间谨慎看待 [7] 铝 - 中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价，但国内新投产能爬产和老产线复产带来供给净增量，产量维持高位，进口量维持高位，整体供应充裕，需求端难言乐观，国内库存增至近年最高水平，LME 库存持续缓慢下降，铝价下方有支撑但上方高度不宜过度期待 [8] 锌 - 南方大区锌矿加工费反弹后持稳，北方大区维持在 1500 元/金属吨，进口矿 TC 下降，国内冶炼产能扩张，产量维持相对高位，26 年海外冶炼厂复产产量回升，需求端难言乐观，国内锌锭社会库存同比仍处高位 [9] 铅 - 4 月以来铅价走势偏强，副产品硫酸价格上涨带动再生铅企业利润修复，4 月再生铅产量预计继续增加，原生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过转入淡季，国内铅锭库存去库良好，LME 库存整体持稳 [9] 镍 - 周一镍价上涨因 HPM 修改超预期成本上升推动，矿端是核心矛盾点，印尼 26 年 RKAB 配额大幅下滑，中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响 MHP 生产，MHP 供应存下降风险，镍价下方有支撑但上方空间受制于国内外高库存 [10] 锡 - 供应端 1 - 2 月从缅甸进口锡矿同比增加 92%，国内冶炼开工处于高位，后期关注印尼出口政策扰动；需求端 26 年 2 月全球半导体销售额同比增长 61.8%，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳，锡锭社会库存增加，LME 锡锭库存小幅下降，当前中东局势反复，短期难有趋势表现，预计维持震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期震荡、中期分别为震荡和震荡偏强，日内均震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1][5][7] - 因中东地缘风险存在，能源化工商品溢价修复走强，预计本周五国内沪胶和合成橡胶期货维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 沪胶2605合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点偏强运行，核心逻辑是偏多氛围增强 [1] - 合成胶2605合约短期震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，参考观点偏强运行，核心逻辑是偏多氛围增强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货能源化工板块 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是美国副总统团队与伊朗接触，中东地缘风险使能源化工商品溢价修复走强，预计本周五沪胶期货震荡偏强 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏强，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑是美国副总统团队与伊朗接触，中东地缘风险使能源化工商品溢价修复走强，预计本周五合成橡胶期货震荡偏强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中东地缘风险降温、国际原油期货价格回吐溢价影响，预计本周三国内沪胶和合成胶期货维持低位弱势运行走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为弱势，参考观点为弱势运行，核心逻辑是偏多氛围减弱，且中东地缘风险降温使国际原油期货价格回吐溢价 [1][5] 合成胶（BR） - 短期观点为震荡，中期观点为震荡偏强，日内观点为弱势，参考观点为弱势运行，核心逻辑是偏多氛围减弱，且中东地缘风险降温使国际原油期货价格回吐溢价 [1][7] 价格行情计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] 涨跌幅度界定 - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势，且偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好继续升温，美国经济增长稳健，中国经济超预期改善；近期市场聚焦中东地缘风险，国内股指市场预期整体回暖；各资产有不同表现和操作建议 [2] - 各板块商品受不同因素影响，价格有不同走势和风险，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [3][4][6][8] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，白宫讲话引发中东冲突接近尾声希望，原油价格回落，美元指数和美债收益率下跌，美国经济和就业数据好于预期；国内方面，3月中国PMI景气回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀修复回升；政策目标和力度低于2025年；短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化 [2] 股指 - 在生物医药、游戏、元件等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面和政策面情况与宏观金融部分一致；近期市场聚焦中东地缘风险，短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1057.84元/克，上涨2.01%；沪银主力合约收至18795元/千克，上涨0.69%；现货黄金连续第四个交易日上涨，收涨1.92%，报4756.67美元/盎司；现货白银震荡走低，收跌0.16%，报75.04美元/盎司；短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅走弱，市场成交量低位运行；中东局势降温，原油、焦煤价格回调带动钢材价格走弱；基本面现实需求略有改善但恢复不明显，五大品种表观消费量同比下滑；供应方面，本周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量依然小幅回升；短期内钢材市场跟随成本运行，4月有阶段性回调风险 [4][6] 铁矿石 - 周三国内铁矿石期现货价格小幅反弹；除能源价格支撑外，铁矿石价格谈判消息也是上涨原因；需求方面，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求有韧性；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解；预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格跌幅扩大；硅锰6517北方市场价格6050 - 6150元/吨，南方市场价格6150 - 6250元/吨，锰矿现货价格高位；成本上涨导致部分工厂减产，全国187家独立硅锰企业样本开工率32.01%，较上周减4.08%，日均产量27380吨/日，减650吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450 - 5550元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨；厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，社会库存维持低位，无明显累库压力；兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑 [7] 有色新能源 铜 - 截至3月27日，三大交易所显性库存达125万吨，国内外库存分化，国内铜社会库存降至41.27万吨仍处高位，LME铜库存达36.2万吨，Comex铜库存在持续一年累库后近一个月下降；下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，需观察去库持续性，补库告一段落后库存去化节奏预计放缓；铜市供应宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位；铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位；基本面核心矛盾在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高 [8] 铝 - 阿联酋环球铝业和巴林铝业生产基地受攻击，若消息属实全球铝供应将收紧，铝价受提振，需继续跟踪冶炼厂受损情况和中东局势进展；当前国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，即使铝价下挫下游也逢低补库，原因是国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，进口在大幅亏损背景下仍是历史次高水平 [9] 锌 - 国内锌锭库存基本与上周持平，达21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期；伦锌库存维持在12万吨附近，较前期明显增加；国内锌矿加工费有变化，南方大区从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输及新兴领域光伏等难给需求带来明显提振，甚至可能下滑 [10] 铅 - 国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位，再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，复产速度有所提升；需求端旺季高峰已过，转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%，粗铅进口2.52万吨，同比增加85%，3月铅锭进口将维持高位 [11] 镍 - 印尼政策反复，原计划4月1日征收镍暴利税，后表示不征收；矿端是核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局；中东冲突导致印尼硫磺紧缺，影响MHP生产，尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险；镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限 [11] 锡 - 供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1 - 2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存持续增加后下降200吨达到8750吨 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌2.62%，最新结算价159160元/吨，加权合约减仓4708手，总持仓63.24万手；SMM报价电池级碳酸锂161500元/吨，环比下降1500元，期现基差 - 200元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2340美元/吨，环比下降20美元；外购锂云母生产利润2064元/吨，外购锂辉石生产利润 - 4268元/吨；昨日仓单增加6340吨；碳酸锂大幅下跌主因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，该消息真实性有待确认；碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续；操作上逢低布局或谨慎持多 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约下跌0.77%，最新结算价8370元/吨，加权合约持仓量35.96万手，减仓723手；华东通氧553报价9100元/吨，环比下降50元，期货贴水775元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作 [14] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌3.58%，最新结算价35110元/吨，加权合约持仓5.3万手，减仓476手；钢联最新N型复投料报价40500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.99元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.37元/瓦，环比下降0.02元，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量11030手，环比持平；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万；多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况；谨慎持空或部分止盈 [15] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走弱，港口甲醇市场基差偏弱，甲醇现货价格指数2809.64， - 46.73，其中太仓现货价格3215， - 150，内蒙古北线价格2602.5， - 42.5；截至2026年4月1日，中国甲醇港口库存总量在103.40万吨，较上一期数据减少12.15万吨，样本生产企业库存41.40万吨，较上期降2.10万吨；美伊和谈消息扰动市场，叠加伊朗装置重启消息，盘面继续回落，波动明显加剧；短期内伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧；短期基本面强势未改，情绪溢价回吐，高位波动加剧，应保持谨慎 [16] PP - 市场报盘调整区间为 - 150 - +100元/吨，华东拉丝主流在9100 - 9300元/吨；隆众资讯4月1日报道两油聚烯烃库存89万吨，较前一日增加4万吨；地缘冲突局势缓和，能化集体回落；基本面上国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局；当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，线型成交价8450 - 9900元/吨，华北LL市场价格上涨50元/吨，华东下跌50元/吨；上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行；进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实；预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格；地缘政治仍是外部供应的关键变数 [17] 尿素 - 尿素行情暂时持稳运行，山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平，部分区域新单成交有所转好；政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动；出口继续收紧，货源仍以内销为主；综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，但鲍威尔释放鸽派信号后有所缓和；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，各资产有不同表现[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外特朗普威胁摧毁伊朗能源设施，伊朗将对霍尔木兹海峡收费，原油价格上涨，美元指数和美债收益率上涨打压全球风险偏好，鲍威尔释放鸽派信号后美国国债抛售潮缓和、收益率回落、全球风险偏好回暖；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，国内股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；资产方面，股指、国债短期震荡，黑色、有色短期震荡偏弱，能化短期震荡偏强，贵金属大幅震荡、短期反弹，均需谨慎操作[2] 股指 - 国内股市在多板块带动下反弹，基本面经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，股指震荡偏弱，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化，短期谨慎观望[3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘上涨，沪金主力合约收至1011.48元/克涨0.60%，沪银主力合约收至17679元/千克涨0.86%；油价上涨使美元指数和美债收益率走强，现货黄金承压，盘中触及4580美元关口后大幅回落，最终涨幅收窄至0.35%报4510.97美元/盎司，现货白银冲高回落收涨0.48%报70.047美元/盎司；短期大幅震荡、短期反弹，短期谨慎观望[4] 黑色金属 - 钢材：周一钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，中东冲突使市场对通胀担忧加剧，现实需求边际改善，五大品种钢材表观消费量环比回升19.49万吨，库存降幅扩大，供应方面受原料反弹影响消费量小幅回落但铁水产量小幅回升，短期内跟随成本运行[5][6] - 铁矿石：周一铁矿石期现货市场小幅反弹，价格震荡偏强受原油价格上涨支撑，需求端铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，需求有韧性，供应方面全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱后的阶段性调整风险[6] - 硅锰/硅铁：周一硅铁、硅锰期现货价格反弹，能源价格强势支撑合金价格上涨，硅锰6517北方市场价格6220 - 6320元/吨，南方市场价格6300 - 6350元/吨，锰矿现货价格高位，成本上涨导致部分工厂减产，硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600 - 5700元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨，厂内库存持续去化，社会库存维持低位，无明显累库压力，兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑，盘面价格建议以震荡偏强思路对待[7] 有色新能源 - 铜：铜价大幅下挫，下游逢低补库使社会库存大幅下降，补库结束后库存去化节奏预计放缓，供应维持宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，整体库存仍处高位，现货TC接近刷新新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高[8] - 铝：阿联酋全球铝业公司遭受攻击可能短期影响电解铝生产，给予铝价一定支撑，但其表示将尽快恢复运营，国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，症结在国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%创历史最高水平，进口在进口大幅亏损背景下仍是历史次高水平[8] - 锌：周一国内锌锭库存基本与上周持平，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存为近年来高位，仅略低于22年同期，伦锌库存维持在12万吨附近；国内锌矿加工费有变化，冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持相对高位，25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升，需求端难言乐观[9][10] - 铅：周一国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨，LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，需求端旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求，1、2月进口窗口持续打开，前两个月精铅和粗铅进口量均大幅增加，3月铅锭进口将维持高位[10] - 镍：印尼政策反复，26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局，中东冲突导致印尼硫磺紧缺影响MHP生产，之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险，镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限[11] - 锡：供应端前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，预计进口量仍有增长空间，从缅甸之外进口量为21444吨，同比增速高达57%，开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端26年1月全球半导体销售额同比增长46%，但其他传统和新兴产业表现欠佳，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存本周下降200吨达到8750吨；风险偏好回升叠加库存去化，锡价反弹，注意中东局势反复带来的情绪波动风险[12] - 碳酸锂：周一碳酸锂主力2605合约上涨4.53%，最新结算价170820元/吨，加权合约增仓12850手，总持仓65.68万手，SMM报价电池级碳酸锂164500元/吨，期现基差 - 5440元/吨，澳洲锂辉石CIF最新报价2335美元/吨；碳酸锂供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续，津巴布韦围绕出口禁令谈判暂无进展，低库存及供应扰动持续，向上弹性较大，可逢低布局或谨慎持多[13] - 工业硅：周一工业硅主力2605合约下跌2.01%，最新结算价8535元/吨，加权合约持仓量37.59万手，增仓7235手，华东通氧553报价9200元/吨，期货贴水720元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作[13][14] - 多晶硅：周一多晶硅主力2605合约上涨3.45%，最新结算价36325元/吨，加权合约持仓5.35万手，增仓975手，钢联最新N型复投料报价42000元/吨，N型硅片报价0.99元/片，单晶Topcon电池片(M10)报价0.39元/瓦，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦；多晶硅仓单数量11020手，环比增加990手；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万，库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况，谨慎持空或部分止盈[14] 能源化工 - 原油：美国威胁升级对伊打击，美油收于100美金上方，随着更多美军抵达中东地区，以及伊朗支持的也门胡塞武装加入冲突，冲突短期结束概率降低，美财长表示将“重夺”霍尔木兹海峡控制，但市场仍担心护航措施未必能使海峡恢复安全通行，短期油价将继续偏强运行[15] - 沥青：油价偏强运行，沥青跟随收复部分失地，后期供应问题持续，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求回升，总库存有明显去化驱动，短期累库压力有限，给沥青短期支撑，低价货是成交主流，4月后新合同价预计明显走高，对市场底部形成支撑，短期绝对价将跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化[15] - PX：短期日韩装置因石脑油紧缺调降开工，国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1264美金，对石脑油价差保持121美金低位，上游重整开工继续走低，海外芳烃料需求增加，PX保持偏强格局，但PTA装置检修计划增加，PX价格跟涨空间或受压制[16] - PTA：终端产销持续低位，短期重整装置下行带动芳烃下游整体走强，PTA跟随走高但幅度不及PX，下游长丝减产幅度增加至20%，时间推至4月，产销持续保持2 - 3成水平，PTA基差保持 - 63低位，负反馈对涨幅产生限制，后期核心逻辑在芳烃原料，大概率方向偏强[16] - 乙二醇：海外装置原料问题增加，供应预期大幅走低，出口询价增加，尽管显性库存仍在107万吨，但实际包含部分预售库存，价格保持上行强势，后期需关注终端负反馈情况[16] - 短纤：原油价格回升带动聚酯板块走强，终端旺季成品库存偏低，利润被压制，产销回落，下游扩大减产降负幅度，压制恢复空间，后期去化需观察终端订单能否跟随，短期跟随PTA等品种维持偏强震荡状态，原料端跟随原油维持高位，保持偏强格局[17][18] - 甲醇：内地甲醇市场走强，港口甲醇市场基差走强，受沙特基础工业公司及埃及甲醇装置意外停车影响，国际供应大幅收紧，市场担忧情绪升温，甲醇2605合约再创新高，地缘冲突发酵，伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧，现实供应收缩与预期偏强共振，盘面在利多刺激下持续攀升，但波动明显加剧，后市需警惕地缘局势缓和及下游负反馈风险，短期基本面强势未改，但高位波动加剧，应保持谨慎[18] - PP：市场报盘炒作性拉涨200 - 450元/吨，两油聚烯烃库存86万吨，较上周增加9万吨，国内炼化企业减产及降负荷覆盖面扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场紧张，预计市场维持偏强格局，最大不确定性集中在霍尔木兹海峡通航情况，关注和谈情况[19] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行，进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下库存去化加速，货源紧张从预期走向现实，预计延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格，地缘政治是外部供应的关键变数[19] - 尿素：国内尿素市场稳价为主，情绪端外围利好助推期货走强提振现货氛围，政策保供稳价施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动，出口继续收紧，货源以内销为主，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡[20] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌1.25或0.11%，截至2026年3月26日当周，美国大豆出口检验量为586,427吨，市场预期为60 - 125万吨，前一周修正后为1,114,711吨，本作物年度迄今累计为29,783,385吨，上一年度同期为40,774,757吨，关注美国种植意向报告和季度谷物库存报告，路透调查显示分析师平均预计2026年美国大豆播种面积将增至8555万英亩，显著高于去年的8121.5万英亩[21] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港季节性减少，且暂无储备拍卖轮出消息，开机水平降低，大豆及豆粕库存加速去库，基差维持高位，近月支撑增强，远月油厂榨利支撑远月买船增多，阶段性偏紧不改未来供需宽松格局；菜粕方面，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主[21][22] - 豆菜油：隔夜CBOT豆油主连收68.4美分/磅涨1.18或1.76%，美国生柴政策落定，政策面利多出尽，受原油上涨影响继续走高，现阶段原油行情是影响国际油脂主要驱动逻辑；国内截至2026年3月27日，全国豆油商业库存102.57万吨，环比上周减少2.80万吨，降幅2.66%，同比增加6.56万吨，增幅6.83%，全国主要地区菜油库存总计47万吨，较上周增加1.9万吨[22] - 棕榈油：隔夜BMD棕榈油收4800令吉/吨涨0.59%，印尼推进B50生物柴油混合政策计划提振市场情绪，据MPOA数据，马来西亚3月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期环比增0.92%，马棕出口增加成为高位行情重要支撑，SGS显示马来西亚2026年3月1 - 25日棕榈油出口环比增加50.42%；国内截至2026年3月27日，全国重点地区棕榈油商业库存79.24万吨，环比上周减少1.58万吨，减幅1.95%，同比去年36.87万吨增加42.37万吨，增幅114.92%[23] - 玉米：全国玉米价格产销区分化，北方港口库存略显增加，东北玉米价格偏弱运行，贸易商出货意向增加，下游深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，收购价格下滑，饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度降低，4月初糙米拍卖消息未落地，可能对玉米价格不利，限制盘中交投情绪[23] - 生猪：目前栏体重继续增价，散户惜售，集团出栏增加、小幅降重，短期养殖利润亏损加剧，叠加政策引导降重去产力度增强，短期现货不排除持续走弱可能，远月预期有改善，期货端近月主力合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在，远月合约支撑增强[24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外市场对美伊和谈存质疑，油价回升，美联储加息预期再起，美元指数和美债收益率走强，全球风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升，出口大超预期，通胀修复回升，但政策目标和力度低于2025年；市场交易聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，各资产投资需谨慎观望[3][4] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊局势紧张，油价回升，加息预期使美元和美债收益率走强，全球风险偏好降温；国内经济和通胀好于预期，但政策目标和力度低于2025年；短期股指震荡偏弱、波动加剧，国债震荡，商品板块中黑色、有色震荡偏弱，能化大幅震荡，贵金属震荡走弱，均需谨慎观望[3] 股指 - 受保险、通信服务、光伏等板块拖累，国内股市下跌；基本面经济和通胀好于预期，但政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指震荡偏弱、波动加剧，需关注地缘局势、政策实施和市场情绪变化，短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场下跌，沪金、沪银主力合约及现货金银均收跌；因市场对美伊和谈存质疑，油价回升，加息预期使美元和美债收益率走强；短期贵金属大幅震荡、走弱，谨慎观望[5] 黑色金属 - 钢材：周四期现货市场小幅回落，成交量低，原油价格回涨使市场高位震荡；现实需求边际改善，表观消费量环比回升，库存降幅扩大；供应方面，原料反弹使表观消费量回落，但铁水产量回升；短期内跟随成本运行，注意成本回落风险[6][7] - 铁矿石：周四现货价格反弹，盘面偏强，因谈判波折；需求端铁水产量回升，钢厂盈利占比稳定，需求有韧性；供应端发货及到港量回升，供需错位问题缓解；预计上涨空间有限，注意能源价格走弱风险[7] - 硅锰/硅铁：周四现货价格反弹，盘面震荡，原油价格回弹支撑合金价格；硅锰北方、南方市场有报价，锰矿市场报价坚挺；硅锰开工率略增，日均产量略减，北方开工稳定，工厂套保利润尚可；硅铁主产区有报价，3月钢招结束，等待4月情况；盘面价格以震荡偏强思路对待[8] 有色新能源 - 铜：现货TC创新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位；核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高；国内外库存累积，下游补库使社会库存下降，观察去库持续性[9] - 铝：周四伊朗反对美国提议，风险偏好下降，但铝价受支撑；1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变；进口数据显示原铝进口高位，废铝进口略降，海外供应偏紧；国内供应刚性且将复产，供应压力仍在[9] - 锌：国内锌锭库存下降但仍处高位，伦锌库存增加；国内锌矿加工费有变化，进口矿TC下降；国内冶炼产能扩张，产量维持高位，26年海外冶炼厂复产；需求端难言乐观，各领域难提振需求[9][10] - 铅：1、2月精铅和粗铅进口量大幅增加，3月进口将维持高位；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，再生铅成品库存处高位；需求旺季已过，下游补库使原生铅社会库存下降，LME铅库存维持高位[11] - 镍：印尼将征收镍暴利税，矿端是核心矛盾，26年RKAB配额下滑，后期提高幅度有限；一季度矿企正常生产，中东冲突和尾矿事故使MHP供应有下降风险；镍价有支撑但受高库存限制[12] - 锡：供应端从缅甸及其他地区进口锡矿量增长，开工率虽略降但仍处高位，进口窗口关闭使锡锭进口下降；需求端半导体销售额增长，但其他产业表现欠佳，整体需求欠佳；锡价回落使下游补库，社会库存下降[13] - 碳酸锂：周四主力合约下跌，结算价和持仓有变化，期现基差为负；锂矿报价上涨，外购锂云母有利润，外购锂辉石亏损；供需双旺，社会库存去库，冶炼厂库存低位，津巴布韦禁令或致供需错配，预计在支撑位置区间震荡，逢低布局[14] - 工业硅：周四主力合约上涨，结算价和持仓有变化，期货贴水；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[15] - 多晶硅：周四主力合约下跌，结算价和持仓有变化，现货价格及下游产品价格有变动，仓单数量持平；库存高位累积，价格弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈[15] 能源化工 - 原油：美国释放矛盾信号，市场对美伊谈判存疑，特朗普推迟打击伊朗能源设施使油价先降后反弹；短期油价中枢小幅抬升，波动放大[16] - 沥青：油价抬升使沥青走强，但下游消费淡季且需求受高价影响，总库存低，累库压力有限，上行驱动不足；炼厂开工调低，供需两弱；绝对价随原油大幅波动，关注伊朗局势[16] - PX：原油提振使PX上行，但下游开工恢复慢、减产增加、囤货意愿低，PX受负反馈影响；后期油价走强则有上涨空间，短期震荡[17] - PTA：油价反弹，但下游负反馈明显，长丝减产扩大且延迟，价格反弹空间有限；下游囤库意愿低，基差低位，产销下降，加工费走低；油价大幅上行前，价格偏强震荡[17] - 乙二醇：油价上行使乙二醇反弹，港口库存去化有限，出口预期增加但未体现在库存上，基差走强后震荡[18] - 短纤：油价反弹使短纤偏强震荡，产销低位，下游减产降负，库存累积，厂家囤库意愿降低；后期受原油成本支撑[18] - 甲醇：内地市场偏强，港口基差走强；港口和样本企业库存下降；美伊冲突使进口到货紧缩，供需基本面修复；盘面受消息扰动波动大，虽有和谈消息但价格坚挺，警惕地缘缓和及下游负反馈[19] - PP：华东拉丝有报价，两油及港口、贸易商库存下降，现货市场紧张支撑价格；市场维持偏强格局，关注霍尔木兹海峡通航情况[20] - LLDPE：聚乙烯价格坚挺，下游补库，转口明显，美金价格或维持高位；供应端产量收缩，需求端旺季支撑开工率上升，进口套利窗口关闭，出口订单好转；库存去化加速，预计偏强运行，关注地缘政治[21] - 尿素：市场行情平稳，工厂报价维稳；预收订单天数减少，企业总库存量下降；供应端装置检修增加，日产回落；需求端“农弱工强”，出口政策窗口紧闭；政策主导行情，价格预计窄幅波动[22][23] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场05月大豆收跌；3月19日止当周，美国当前年度大豆出口销售净增，远超市场预估，下一年度出口销售也有净增；关注周五生物燃料掺混目标和月末种植面积报告，化肥成本上涨或刺激玉米转种大豆[24] - 豆菜粕：油厂进口大豆到港减少，无储备拍卖消息，大豆及豆粕库存去库，支撑豆粕基差；巴西大豆装运、到港延期风险未消，豆粕获不确定风险支撑；菜粕库存增加，远月供应担忧消退，随菜籽进口增多，与豆粕价差走扩但替代空间有限，随豆粕震荡调整[24] - 豆菜油：国内豆油库存去化，供应端阶段性偏紧，提货不畅，支撑3、4月基差；菜油随加拿大菜籽到港增多，供应压力显现，同步豆棕承压行情[25] - 棕榈油：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约上涨，受芝加哥豆油、原油价格及出口数据支撑；国内因进口利润倒挂，到港节奏放缓，成交清淡[25] - 玉米：全国玉米价格窄幅调整，期货偏强震荡提振现货；产区基层粮源销售放缓，贸易存粮成本高，挺价情绪存在；港口及深加工库存低支撑价格；下游饲料企业替代粮增多，对高价接受度降低；4月初糙米拍卖消息未落地或限制价格[26] - 生猪：产能调整阵痛期，需求边际转好但处淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温；栏体重增加，二育和冻品入库增多，散户惜售，集团出栏增加；短期期现货有下跌风险，期货05合约持仓高，盘面有风险[27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月25日铂、钯价格持续反弹，PT2606收涨5.63%至505.85元/克，PD2606收涨5.07%至368.55元/克 [5] - 宏观层面美伊建立对话渠道释放缓和预期，油价回调，市场情绪修复驱动铂钯反弹，但中东地缘风险未根本性消退，流动性紧缩预期占主导，限制铂钯反弹空间 [5] - 基本面铂金供需偏紧，钯金受汽车电动化转型制约，“铂紧钯松”格局或延续 [5] - 短期铂钯大概率维持区间震荡走势，待中东地缘局势明朗后，可择机逢低单边做多铂，或继续持有【多铂空钯】策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 国内期货主力收盘价：铂505.85元/克，较前值涨3.79%；钯368.55元/克，较前值涨2.52% [5] - 国内现货价格：铂（99.95%）503元/克，较前值涨6.12%；钯（99.95%）364.5元/克，较前值涨3.70% [5] - 国内基差：铂基差-2.85元/克，较前值变化-78.73%；钯基差-4.05元/克，较前值变化-49.37% [5] - 国际价格（15点）：伦敦现货铂金1962.3美元/盎司，较前值涨4.15%；伦敦现货钯金1466.675美元/盎司，较前值涨2.83%；NYMEX铂1951.3美元/盎司，较前值涨4.26%；NYMEX钯1462美元/盎司，较前值涨2.70% [5] - 内外15点价差：美元/人民币中间价6.8911，较前值变化-0.05%；铂-伦敦铂14.58元/克，较前值变化-5.88%；广铂-NYMEX铂17.33元/克，较前值变化-6.91%；广钯-伦敦钯1.36元/克，较前值变化-40.01%；广钯-NYMEX钯2.53元/克，较前值变化-14.33% [5] - 铂钯比价：广期所铂/钯比价1.3725，较前值变化0.0168；伦敦现货铂/钯比价1.3379，较前值变化0.0169 [5] 库存数据 - NYMEX铂金库存579274金衡盎司，较前值无变化；NYMEX钯金库存248374金衡盎司，较前值无变化 [5] 持仓数据 - NYMEX总持仓：铂67292，较前值降2.13%；钯15556，较前值降0.78% [5] - NYMEX非商业净多头持仓：铂16898，较前值涨15.03%；钯-185，较前值涨18.59% [5]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 宏观上海外局势短期缓和，国际能源价格大幅回落，国内经济和通胀整体好于预期，政策目标和力度低于2025年，短期股指震荡偏弱、波动加剧，后续关注中东地缘局势、两会政策实施及市场情绪变化[3][4] - 各资产表现不同，股指、国债短期震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期震荡偏弱，能化短期大幅震荡，贵金属短期大幅震荡且整体偏弱[3] 各行业总结 黑色金属 - 钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位，价格反弹受焦煤带动，基本面偏弱，库存见顶回落但表观消费增幅放缓，供应回升，后续注意成本回落的价格调整风险[7] - 铁矿石期现货价格小幅反弹，受原油价格提振，需求有韧性，供应回升，供需错位问题缓解，预计上涨空间有限，注意能源价格走弱的调整风险[7] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格反弹，受原油价格和能源替代逻辑影响，锰矿现货坚挺，供应方面开工率和日均产量有变化，盘面价格以震荡偏强思路对待[8] 有色新能源 - 铜现货TC创新低，副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位，核心矛盾在矿端，国内外库存累积，铜价下跌后下游补库，社会库存下降，关注去库持续性[9] - 铝市场交易通胀预期升温及降息推迟逻辑，1、2月国内原铝同比增幅大，内弱外强格局或改变，供应刚性且后期有复产压力[9] - 锌矿加工费有变化，国内冶炼产能扩张，产量维持高位，海外26年产量回升，需求端不乐观，国内库存下降，伦锌库存增加[11] - 铅产量季节性回升，供应压力大，需求转入淡季，LME铅库存和原生铅社会库存处于高位[12] - 镍矿端是核心矛盾，26年印尼配额下滑且后期提高幅度有限，MHP供应有下降风险，镍价有支撑但受高库存限制[12] - 锡供应端进口量增长，开工率处于高位，进口窗口关闭，需求端半导体销售额增长但其他行业欠佳，下游补库后社会库存下降，LME库存增加，短期可能企稳反弹[13] - 碳酸锂周产量创新高，社会库存去库，供需双旺，强现实延续，受中东地缘和传言影响，预计反弹高度有限，短期支撑位震荡[14] - 工业硅周产量增加，社会库存高位平稳，仓单库存减少，供需双弱、产能过剩，贴近成本定价，受焦煤带动偏强震荡[15] - 多晶硅库存小幅下降，仓单减少，中长期政策利空，盘面回归成本定价，关注4月后光伏去库情况，谨慎持空或部分止盈[15] 能源化工 - 原油因美国推迟打击及潜在谈判限制短期上行空间，但仍有市场关注焦点，短期维持偏强波动[16] - 沥青跟随油价回落，终端需求有负反馈，但库存低，累库压力小，炼厂开工调低，绝对价跟随原油大幅波动[16] - PX跟随能化板块回落，对石脑油价差被压制，下游开工恢复慢，后期油价走强则有上涨空间[16] - PTA跟随原油回调，资金加仓，下游屯库意愿低，负反馈传导，基差和产销下降，加工费走低，若油价偏强则区间运行[17] - 乙二醇回吐涨幅后因海外货源缺乏、出口预期增加和港口库存去化，基差走强，有上行驱动[18] - 短纤随聚酯板块回落，产销低位，终端开工不及往年，库存累积，厂家囤库意愿降低，跟随PTA等品种偏强震荡[18] 农产品 - 美豆受贸易关系和南美丰产影响回落，美国生柴政策将落地，原油带动豆油交投情绪谨慎[19] - 豆菜粕油厂进口大豆到港减少，开机中等，大豆及豆粕库存去库，豆粕基差稳定偏强，菜粕库存增加，随豆粕震荡调整[20] - 豆菜油豆油库存去化支撑基差，菜油随菜籽到港增多供应压力显现，基本同步豆棕行情[21] - 棕榈油受原油影响获风险支撑减弱，国际上出口增加、产量减产，库存或下滑，国内库存减少[21][22] - 玉米价格涨跌不一，期货带动北港收购价提升，产区售粮进度放缓，库存偏低支撑价格，下游替代粮增多，糙米拍卖消息或限制价格[22] - 生猪产能调整，需求淡季，养殖端亏损，产能去化预期升温，短期期现货有下跌风险，期货盘面有风险[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2605短期、中期、日内观点均为震荡偏强，多空分歧出现，原油震荡偏强 [1] - 原油（SC）日内、中期、参考观点均为震荡偏强；近期美伊冲突升级，中东地缘风险仍在，国际原油期货价格保持偏强格局运行；短期特朗普释放和谈信号被伊朗辟谣，国际原油期货大幅调整，本周一夜盘国内原油期货价格大幅回落，预计本周二国内原油期货维持震荡企稳格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度 [2] 涨跌状态界定 - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] 强弱区分说明 - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]