美国财政状况 - 2025年美国国债总额突破36万亿美元，其中公众持有28万亿，政府内部持有7万亿 [2] - 利息支出占联邦预算17%，2024年支付债务利息达9210亿美元 [2] - 债务从2024年底33万亿飙升至36.2万亿，主要因税收不足、减税政策、军费支出和福利项目膨胀 [2] 特朗普财政政策影响 - 减税和制造业回流政策未能缓解赤字，未来十年预计新增债务22万亿 [4] - 债务占GDP比例从94%升至117%，每年拖累经济增长约0.5% [4] - 财政改革因资本集团阻挠搁浅，凸显改革困境 [6] 美联储与政治斗争 - 特朗普指责美联储买债加剧财政风险，2025年4月起多次批评主席鲍威尔 [6] - 试图通过行政命令削弱美联储独立性，但未成功，反而加剧金融市场波动 [8] 关税政策与贸易战 - 对中国分阶段加征55%关税，威胁芯片和药品领域征收70%关税 [8] - 中国反制加征关税并转向东南亚市场，美国贸易逆差未显著收窄 [10] - 关税政策引发国内企业和农场主反弹，陷入"消耗战" [10][12] 经济市场反应 - 道琼斯指数因政策不确定性暴跌700点，黄金价格上涨显示避险情绪 [12] - 美债被国际市场抛售，美元信用受挑战 [12] 债务危机深层矛盾 - 巨额债务迫使紧缩政策，但政治博弈阻碍结构性改革 [14] - 短期政策激化内外矛盾，增加不确定性 [14] 全球影响与反思 - 美国财政风险威胁全球金融安全，需国际协作维护稳定 [19] - 经济政策需理性设计，避免短期利益损害长期健康 [17][19]

哥伦比亚经济状况 - 2025年第一季度经济实现2.7%的增长 [1] - 2024年底公共债务总额上升至国内生产总值的61.2% [1] 财政风险 - 面临严重财政赤字风险 [1] - 需出台持续性财政调整措施 [1] 经济前景挑战 - 财政状况恶化可能加剧经济挑战 [1] - 投资低迷及政治不确定性交织影响经济前景 [1]

财政收支现状 - 上半年全国一本账收入低于预算463亿元，支出低于预算1309亿元，二本账收入低于预算612亿元，支出超预算2451亿元 [4] - 全国两本账合计收入较预算减少1075亿元，支出超预算1142亿元 [5] - 历年一本账收支完成进度通常在98%以上，二本账收支进度无刚性要求，过去三年保持在80%-90%左右 [4] 下半年财政预测 - 预计下半年一本账收入同比增速-4.5%，支出增速1.5%，全年较预算缺口收入5166亿元，支出5472亿元 [6] - 二本账预计下半年收入增速-2.5%，支出增速11.4%，全年较预算缺口超5000亿元 [6] - 全年一般公共预算收入预测214684亿元，较预算减少5166亿元，政府性基金收入预测57271亿元，较预算减少5228亿元 [7] 财政政策工具 - 2024年通过加强税收征管、盘活存量资产和中央金融企业上缴利润等方式弥补收入缺口，年末一本账收入偏离度收窄至1.9% [9] - 2024年12月非税收入同比多增3698亿元，推测通过中央金融企业上缴利润追赶预算 [9] - 当前中央预算稳定调节基金余额1739.22亿元，2025年已安排调入1000亿元 [12] - 央行其他负债科目显示可上缴利润规模，2022年央行曾上缴结存利润超1万亿元 [12] 新增财政支出需求 - 发放育儿补贴和养老消费补贴预计带来1200亿元收支缺口 [11] - 在不追加赤字前提下，可能动用预算稳定调节基金或中央金融企业上缴利润等储备空间 [11]

至于财政赤字，虽然未来几年约7%的赤字预测感到忧虑，但这约7%的赤字可分为国债利息支出与约财 政支出约各半。随着美联储可能展开减息行动，利息支出将下降，赤字规模亦将缩小，从而减轻债市对 债务与GDP比率的担忧。关注美国经济是否转弱反而更重要，因财政空间已大幅缩小，政府的财政支援 将远不如以往危机时期。 Rick Patel称，受惠于美国国内的财富结构，美国国债未来需求仍具韧性。美国家庭的股票配置比例远 高于全球其他地区，表示美国投资者仍有大量空间可转向固定收益资产。若美国家庭将1%的资产转向 固定收益，便足以支撑未来2至3年的国债发行。 富达国际基金经理Rick Patel表示，近期市场波动、地缘政治、贸易消息等使部分投资者质疑美国国债 的避险地位。尽管穆迪近期下调美国信贷评级、美国财政赤字规模庞大，以及海外投资者对美国国债需 求等疑虑，这些担忧似乎被过度放大。Rick Patel称，穆迪强调美国从经济规模、韧性与活力，以及美 元作为全球储备货币的角色来看，美国仍具卓越的信贷优势。美国市场的规模、流动性与强度无可比拟 及无法取代，预期美国国债与信用资产仍将是全球投资者的重要配置。 ...

全球贸易再平衡与财政政策转型 - 当前全球贸易再平衡进程中，财政政策正取代贸易成为经济增长的核心驱动力，需建立透明可靠的债务披露体系以规避历史债务危机重演[2] - 美国通过高额进口关税（特朗普时期）和工业补贴（拜登时期）加速贸易再平衡，削弱多边贸易规则并动摇全球经济秩序根基[3] - 欧洲和中国通过财政刺激政策减少对美国市场的依赖，德国推出1万亿欧元投资计划突破传统财政规则，中国推动消费结构性改革[5] 债务危机与财政约束挑战 - 全球公共债务达历史高位，IMF预测未来5年将加速增长，低收入国家和新兴市场面临债务困境风险[5][7] - 美国债务上限危机及国债市场波动威胁美元计价资产供应，特朗普提议对国债持有人征税引发对美元储备货币地位的质疑[7] - 多边体系缺乏有效债务解决工具，当前全球债务状况接近危机临界点，需紧急制定债务重组措施[7] 财政透明度与监督机制缺陷 - 尽管金融危机后发达国家完成债务清理、新兴经济体实施重组、低收入国家获债务豁免，但全球债务危机风险再次显现[9] - IMF和世界银行的监督职责及区域监督机构的职能有效性受到质疑，反映出国际监督体系存在结构性缺陷[9] 主要经济体财政政策调整案例 - 德国修改宪法放宽预算赤字限制，启动1万亿欧元投资计划覆盖国防、基建、数字化及气候领域，标志财政政策重大转向[5] - 中国通过社会保障和金融体系改革刺激消费，需平衡储蓄与消费结构并推动性别平等等深层次调整[5]

两位前财长目前共同执掌阿斯彭经济战略集团(Aspen Economic Strategy Group)，此次访谈是在科罗拉多 州阿斯彭进行的。保尔森提议制定财政应急方案来防范国债崩盘，包括预先设计消费税等增税措施。盖 特纳则指出，特朗普关税因其"诱人的财政收入"，恐难被后续政府取消。 他们一致认为现行关税政策正在损害美国工业。盖特纳称其为"腐蚀美国制造业的毒税";保尔森则批评 这种政策"扭曲市场格局，在打击部分行业的同时过度保护另一些领域，最终产生负面经济影响"。 保尔森补充道，这类政策"实质上在扶持夕阳产业，却扼杀了未来产业的生机"。 智通财经APP获悉，两位曾分别效力于共和党与民主党政府的美国前财政部长周二在接受采访时，对规 模达29万亿美元的国债市场潜在风险发出警示。他们指出，从政治干预到不断膨胀的财政赤字，多重威 胁正在逼近这个全球最大债券市场。 "就赤字支出而言，我们当前的发展轨迹是不可持续的，"小布什政府时期的财长亨利·保尔森在采访中 直言，"虽然无法预判危机是半年、六年还是更久后爆发。" 不过市场目前尚未显现恐慌迹象。奥巴马任内接任财长的蒂莫西·盖特纳在同一访谈中指出，10年期美 国国债收益率目 ...

国库券发行 - 美国财政部本周拍卖1000亿美元四周期国库券 规模创历史新高 较前次增加50亿美元 [1] - 八周期和十七周期国库券规模分别维持在850亿和650亿美元不变 [1] - 四周期与八周期国库券上月发行规模曾大幅上调250亿美元 本次增幅较小但整体供应仍处高位 [1] 融资策略 - 财政部偏好短期融资以应对联邦政府不断扩大的开支需求 [1] - 重建因债务上限问题被消耗的现金缓冲 预告短期内国库券供应将继续边际增长 可能10月进一步扩容 [2] - 无意扩大长期国债发行 因联邦基金利率过高导致长期债务成本不具吸引力 [2] 市场需求 - 短期国债收益率超过4% 吸引投资者 第二季度流入短期国债ETF资金达167亿美元 较去年同期翻倍 [1] - 稳定币发行量上升成为新兴需求来源 根据《天才法案》要求发行方用国债等安全资产支持加密代币 [1] - 10年期国债拍卖反应待观察 3年期债券拍卖反应相对冷淡 [2] 黄金市场表现 - 黄金年初迄今涨幅接近30% 4月一度触及每盎司3500美元历史新高 [2] - 美国银行预测未来数月金价有望突破每盎司4000美元 [3] - 全球央行减少美元和美债持有量 增加黄金储备 目前各国央行所持黄金总量相当于美国公共债务总额的18% 十年前仅为13% [3] 投资趋势 - 财政赤字高企和市场波动可能吸引更多资金流入黄金 [3] - 多数央行在未来12个月有意继续增加黄金配置 减少对美元资产依赖 [3] - 黄金成为全球资金新避风港 因美债供应激增与财政可持续性遭质疑 [3]

宏观经济表现 - 柬埔寨2024年实际GDP增长6%，2025年预计放缓至4.0%，2026年回升至4.5%[15][46][47] - 服装、旅行用品和鞋类(GTF)出口占商品出口增长贡献6.4个百分点，自行车出口贡献0.5个百分点[76] - 旅游业收入2024年达36.37亿美元，占GDP的9.4%，但仍低于2019年水平的74%[81] 财政与债务 - 2025年第一季度中央政府收入同比增长11.2%，财政赤字预计收窄至GDP的2.7%[40][147] - 公共债务存量2024年底达GDP的25.9%，其中62%为双边债权人债务[151] - 银行业不良贷款率2024年底升至7.9%，微型金融机构达9.0%[136] 投资与就业 - 2025年第一季度外商直接投资批准额同比增19%，但国内投资暴跌96.7%[103][104] - 制造业就业人数增至120万，其中83.7%由GTF产业贡献[89] - 农业部门提供310万就业岗位，占总就业的33.4%[113] 贸易与通胀 - 商品进口2025年第一季度同比增长18.5%，超过出口11.6%的增速[123] - 2025年3月通胀同比升至3.7%，主要受食品价格上涨推动[119] - 广义国际储备达247亿美元，可覆盖约7个月进口[37] 政策建议 - 需推动高附加值制造业和服务业发展，减少对建筑和服装出口的依赖[163] - 建议加强破产清算框架和银行清算机制以应对不良贷款问题[165] - 应利用自由贸易协定促进市场多元化，包括RCEP和东盟协议[164]

美国就业市场 - 2025年8月非农就业数据新增岗位仅7 3万人 远低于市场预期的11万人 创去年10月以来最低记录 [1] - 劳工部对前两月数据大幅修正 5月和6月新增就业人数分别从14 4万和14 7万削减至1 9万和1 4万 合计减少25 8万个岗位 [1] - 失业率从4 1%升至4 2% 劳动参与率跌至三年新低62 2% [1] - 医疗保健和社会服务是唯二就业增长领域 联邦政府7月裁员1 2万个岗位 年初至今累计削减8 4万个岗位 [1] - 自2023年以来非农就业数据累计下修超过170万个岗位 [4] 美国经济政策影响 - 特朗普政府对巴西等国征收50%关税 对美国制造业产生反作用力 [4] - 企业普遍等待美联储9月降息以缓解经济压力 但民众未感受到实质性改善 [4] - 巴伐利亚机床厂因美国客户取消800万欧元订单导致机器被退货 [4] 投资界观点 - 吉姆·罗杰斯清空所有美国股票 仅保留中国等两国股票 认为中国将成全球主导力量 [8] - 特别看好中国旅游业潜力 指出"一带一路"倡议将改变全球经济政治格局 [8] - 警告美国债务危机风险 类比英国1976年债务危机 预测美国将面临史上最严重经济危机 [9] - 指出美国股市自2009年持续牛市存在巨大泡沫 美联储低利率政策不可持续 [9] - 强调中国在21世纪的重要性 建议为下一代学习中文 [12]

美国财政赤字与债务可持续性 - 美国预算赤字约为2万亿美元，占GDP的6-7%，在经济衰退时期之外处于历史高位 [2] - 美国净债务杠杆率比历史任何时候都高，长期国债面临压力，投资者要求更高期限溢价 [2][3] - 10年期美国通胀保值国债利率与潜在经济增长率相当，赤字需比现在低几个百分点才能稳定债务/GDP比率 [3] 关税对美国经济的影响 - 2025年平均实际关税税率将上升约14个百分点，2026年接近20% [1] - 第四季度GDP同比增长约1%，经济衰退风险为30%（历史平均的两倍） [2] - 核心通胀率预计上升1个百分点至3%以上，消费者支出已停滞 [2] 美国国债与美元前景 - 长期国债价格未随经济增长预期下降而上涨，避险属性受质疑 [2][3] - 美国国债实际利率转正，对私人投资者吸引力提升 [3] - 美元预计贬值，黄金和比特币等资产可能上涨，美国赤字/GDP（6%）高于法国（5.5%）和英国（3.6%） [4] 美股与人工智能投资 - 财政刺激和AI投资支撑企业盈利韧性，美股创历史新高 [5] - AI提升生产力的能力对应对人口老龄化和高债务至关重要 [5] - 企业应用AI初期阶段尚未开始，未来将释放生产力红利 [5]