四月底，一位投资者以每克800多元的价格购入了上千万元的积存金，仅仅一天之后，便亏损了四十七万元。 这并不是一个孤立的案例，它真切地发生在当下波动剧烈的黄金市场中。 黄金市场在2025年经历了前所未有的波动。 4月22日，国际金价强势突破3500美元/盎司，创下历史新高，然而 次日便大幅下挫，跌破3300美元/盎司。 这种"大跳水"与"大反弹"交替出现的现象，已成为当前市场的常态。 货币政策同样直接影响着黄金的吸引力。 主要经济体央行的利率决策至关重要。 当央行采取宽松货币政策，降 低利率，会引发货币贬值预期，黄金的吸引力随之上升。 低利率环境降低了持有黄金的机会成本，同时使货币 资产的吸引力下降。 对于普通投资者而言，当前市场最大的风险在于混淆了黄金饰品与投资黄金。 金店售价高达900元/克的金饰， 回收时可能仅能兑现820元/克，品牌加价幅度可达三到五成。 黄金饰品、纪念品和工艺品并非理想的投资品， 其价格包含了高额的工艺费和质量溢价，且缺乏正规、畅通的回购渠道。 投资者常陷入的另一个误区是过度配置黄金资产。 30岁以下的投资者，配置比例在10%左右可能已足够；30至40岁阶段，可适当增加至20%左右；4 ...

市场整体资金流向 - 过去一周A股市场显著调整，沪深300指数下跌2.22%，创今年4月18日以来最大单周跌幅 [2] - 股票ETF市场呈现“越跌越买”特征，单周资金净流入额高达491.73亿元 [2][6] - 10月17日单日，股市大跌背景下有95亿元资金加仓股票ETF [2] 资金流入的主要领域 - 黄金ETF成为资金加仓主力，过去一周华安黄金ETF净流入超60亿元，易方达、博时、国泰旗下黄金ETF净流入均超30亿元 [2][10] - 银行ETF作为避险资产受青睐，华宝银行ETF资金净流入超50亿元 [2][12] - 港股相关ETF受资金追捧，跟踪恒生科技指数的ETF近5日净流入超116亿元 [6] - 商品与港股ETF在10月17日净流入居前，分别达55.71亿元与47.91亿元 [6] 主要基金公司动态 - 易方达基金ETF规模达7947.2亿元，2025年以来规模增加1940.7亿元，旗下黄金ETF净流入9.5亿元，创业板ETF规模达990亿元居同类第一 [7] - 华夏基金旗下科创50ETF和恒生科技指数ETF单日净流入居前，分别达10.76亿元和7.61亿元，规模分别为710.9亿元和430.32亿元 [7] 资金流出的主要领域 - 跟踪创业板指数、沪深300指数、中证A500指数的ETF遭资金抛售，易方达创业板ETF净流出30.20亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流出25.79亿元 [13] - 跟踪中证A500指数的相关ETF单日净流出达21.24亿元 [6] - 国债及短融ETF出现资金净流出，东财国债ETF净流出18.95亿元，海富通短融ETF净流出19.64亿元 [13] 行业观点与后市展望 - 业内人士认为市场调整受外部贸易摩擦及前期获利盘影响，资金青睐黄金、银行等避险资产 [2] - 华夏基金观点认为黄金短期存在技术性超买调整可能，但中长期受益于逆全球化、去美元化，上行趋势明确 [11] - 中信证券预计银行三季报企稳，息差走势积极，四季度银行板块性价比将显著提升 [12]

文章核心观点 - 在全球不确定性增加和风险上升的背景下，黄金因其独特的避险属性而受到关注 [1][2][3] - 黄金投资应被视为一种长期的风险对冲工具，而非追求高收益的主要手段，建议将5%至10%的资产配置于黄金 [47][48][52][53] - 当前黄金价格的快速上涨吸引了投机性买盘，这与黄金作为避险资产的保守属性相悖，需警惕市场一致看多带来的风险 [44][46][50] 投资思考框架 - 个人投资决策需平衡三大要素：收益目标、风险承受能力和投资周期 [4] - 对于绝大多数人而言，评估风险承受能力是投资决策中最重要的考量因素 [7] - 高收益通常伴随高风险，年化收益高于3%的理财产品已存在风险 [5] 黄金的避险属性 - 黄金是少有不受任何单一国家控制的资产，具备很强的政治风险规避能力，例如俄罗斯在受制裁期间大幅增持黄金 [12][13] - 黄金与美元存在替代关系，随着市场对美元信心下降及美元进入贬值通道，黄金的避险属性得到强化 [14][15][19] - 传统避险资产如美元和美国国债的吸引力因美国债务问题及政策不确定性而削弱 [17][18][43] 黄金的定价机制 - 黄金价格没有内在价值锚点，其价格完全由市场供需决定，而非像股票一样与盈利或增长挂钩 [20][22][23] - 黄金投资难以进行定量评估，更多依赖于定性判断，这为其价格快速上涨提供了基础 [26][27][28] - 著名投资者巴菲特不青睐黄金，因其不产生现金流，难以估值 [24][25] 央行黄金储备动态 - 各国央行是黄金投资需求的重要来源，其购买行为受战略考量驱动，对价格敏感度较低 [31][32] - 中国央行外汇储备中黄金占比为7.7%，显著低于15%的国际平均水平，增持至平均水平预计还需十年 [33][35][36] - 美国央行黄金持有量占其外汇储备70%，德国、意大利、法国等欧洲发达国家也在持续增持黄金 [40][42] - 印度央行的黄金储备占比为13.6%，在发展中国家中比例较高 [37] - 全球央行增持黄金、减持美国国债的趋势，反映了对美元体系的不信任 [34][43] 当前黄金市场与投资建议 - 黄金已成为过去一年全球主要资产类别中涨幅最多的资产，但其快速上涨本身存在诡异之处 [50] - 市场对黄金形成一致看多共识，类似于十年前对中国房地产的看好，这带来了投机风险 [44][45] - 合理的黄金配置旨在对冲风险（如股市、房市下跌），而非作为赚取高收益的主力品种 [52][53] - 理想的买入时机可能出现在价格因外部事件回调时，而非短期快速上涨期间 [54]

核心观点 - 多家机构认为黄金作为终极安全资产的长期叙事主导地位增强，驱动价格上行 [1] - 美联储宽松政策进程处于初期，对金银价格的驱动仍有较大释放空间 [2] - 短期技术指标显示金银处于严重超买区间，价格波动幅度可能增加 [1][3] - 央行持续购金等结构性因素将支撑贵金属中长期价格中枢上行 [1][3][4] 宏观经济与政策驱动 - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的押注愈发强烈 [1] - 美联储宽松政策进程从“价”（目标利率）同步向“量”（资产负债表）转变 [2] - 美国财政赤字和债务状况持续恶化，全球对抗加剧 [1] - 疲软的经济活动增加了区域银行业危机的风险，提升黄金避险重要性 [4] 市场供需与结构 - 各国央行持续增持黄金，对当前金融体系不信任度上升 [1] - 央行购金具有持续性，购金行为并非为了短期持有 [3][4] - 海外白银现货紧缺情况得到阶段性缓解，但结构性供不应求背景难以彻底解决 [2] - 对黄金ETF的需求持续增长，市场稳步扩大 [4] 价格走势与展望 - 黄金价格下一目标或看4500美元 [4] - 上周五金价抛售主要因白银抛售波及，市场未发生根本性变化 [4] - 本轮金银价格将呈现回调而非反转态势，形成较好的逢低做多窗口 [2] - 白银市场流动性及规模远不及黄金，价格波动幅度可能更大 [3] 短期风险与波动 - 金银在近日加速上涨，技术指标显示处于严重超买区间 [1][3] - 快速上涨后累计一定盈利仓位，需注意可能的调整和波动加剧 [1] - 贸易担忧缓和使市场避险情绪回落，贵金属价格短期承压 [3] - 投资者应预计在高位会出现一些波动和获利回吐 [4]

黄金市场表现 - 2024年COMEX黄金价格从2000点起步，年内涨幅超过27%，是2000年以来涨幅第三大的年份[3] - 截至2025年10月17日，黄金年内涨幅已超过61%[3] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙认为黄金价格可能涨到5000美元甚至1万美元[5] 达利欧对黄金的基本观点 - 黄金不是金属，而是最古老、最稳定的货币形式[10] - 黄金是一种货币，就像现金一样，长期实际回报率约为1.2%[11] - 黄金不能被印出来也不会贬值，是股债之外最好的分散化资产[12][13] - 黄金是"结算型货币"，能直接清算债务而不会制造新债务[13] - 投资组合中完全不配置或只配置极少黄金可能是错误的[15] 黄金与其他资产的比较 - 黄金在全球投资者与央行投资组合中有独一无二地位，是最被普遍接受的"非法币"形式交换媒介[16] - 白银和铂金更多受工业需求影响，价格波动更大，无法像黄金那样被普遍接受为长期财富储藏手段[17] - 通胀挂钩债券仍是债务形式，依赖发行政府的偿付能力，政府可能操控通胀数据[18][19] - AI股票长期上涨潜力取决于未来现金流定价，短期取决于泡沫动态，呈现许多泡沫特征[22][23] - AI公司占据美国股市涨幅的80%，收入最高10%人群持有85%股票并贡献全美一半消费[23] 黄金配置策略 - 对大多数投资者而言，黄金配置比例在10%至15%之间是合理的[30] - 从战略配置角度考虑，最优配置比例约为15%，能带来最好的收益与风险比[30] - 为保持相同预期收益，可将黄金头寸作为"叠加层"或略微加杠杆[32] - 投资者从债券转向黄金，但黄金供给不足以承接这样的分散需求[27] 黄金的市场地位演变 - 黄金已在许多投资组合中部分取代美国国债成为"无风险资产"[36] - 黄金是各国央行持有量第二大的储备资产，风险远低于任何政府债券[37] - 自1750年以来全球约80%货币已消失，剩余20%也经历严重贬值，而黄金价值依然稳定[40] - 黄金是最成熟的货币形式，价值不依赖任何人的偿付承诺，只取决于黄金本身[39]

贵金属市场行情 - 近期贵金属价格持续上涨，金价飙升的同时现货白银价格迎来历史性突破 [1] - 今年以来国际现货银价涨幅超越黄金，近期价格突破每盎司50美元关口 [3][4] - 白银的流动性紧缩是近期价格飙升的重要推手，但预计这种紧缩将是暂时的 [15] 白银市场供需与库存 - 白银市场流动性紧张，伦敦现货白银市场经历严重的流动性紧缩期 [4] - 自2021年年中以来伦敦白银库存已下降约三分之一，可自由流通库存从2019年峰值约8.5亿盎司锐减约75%至约2亿盎司 [8] - 库存下降原因包括矿产供应不足、工业需求增长以及出于关税担忧大量贵金属被运往美国 [6] - 花旗集团预测今年工业用途将成为白银需求最大来源，预计达4.3亿盎司，其中太阳能行业需求约为2.99亿盎司 [13] 市场交易动态 - 在流动性紧张背景下，押注银价下跌的空头被迫在更高价位买回白银平仓，逼空行情使得买盘激增并进一步推高价格 [10] - 全球贸易局势紧张、美联储独立性受质疑及美国政府停摆等因素推高了投资者对避险资产的需求 [11] - 白银兼具价值储藏和工业用途，但其波动性以及价格下行风险大于黄金，因不像黄金那样受到各国央行需求支持 [11][15] 基金产品动态 - 国投瑞银白银期货基金自10月20日起将A类和C类份额单日申购限额分别大幅调降至100元和1000元 [1] - 此次限购是继10月15日实施限制后时隔仅三个交易日的再度升级，此前A类份额限购6000元，C类份额限购4万元 [2] - 国投瑞银白银期货基金成立于2015年8月6日，是公募全市场唯一的白银期货基金，截至今年二季度末规模为30.14亿元 [2]

金价上涨的核心驱动因素 - COMEX黄金期货价格突破4000美元/盎司创历史新高 [1] - 避险情绪升温因全球经济复苏不稳固、美国就业数据下修、美国政府停摆风险及持续地缘冲突 [3] - 美联储降息25个基点导致美元走弱，增强降息预期使以美元计价的黄金更值钱 [6] - 全球央行为分散外汇风险持续增持黄金，为金价提供长期支撑 [6] 数字金融与黄金市场的联动 - 比特币作为“数字黄金”具有抗通胀和避险属性，资金在股市债市波动时流向比特币形成“数字避险”趋势 [8] - RWA（真实世界资产代币化）通过区块链将实体资产如黄金转化为可拆分交易的数字代币，降低投资门槛 [9] - 代币化黄金使投资者可更方便持有和交易实物黄金所有权，结合传统黄金投资与数字金融技术 [9] 当前市场环境分析 - 投资者对股市担忧因美股估值偏高、波动加剧及中美关系对抗 [11] - 投资者对债市担忧因美国政府债务高企及美债违约讨论存在不确定性 [11] - 黄金作为传统抗风险资产在当前环境下吸引力增强，RWA等创新使其投资更灵活数字化 [11]

贵金属市场行情 - 近期贵金属价格持续上涨，金价飙升的同时现货白银价格迎来历史性突破 [1] - 今年以来国际现货银价涨幅超越黄金，近期更是突破每盎司50美元的关口 [3][4] - 白银的流动性紧缩是近期价格飙升的重要推手，但预计这种紧缩将是暂时的 [16] 白银期货基金动态 - 国投瑞银白银期货基金自10月20日起大幅升级限购措施，A类和C类份额最新申购限额分别低至100元和1000元 [1] - 此次限购是继10月15日实施限制后，时隔仅三个交易日的再度升级，此前A类份额限购6000元，C类份额限购4万元 [2] - 国投瑞银白银期货基金成立于2015年8月6日，是公募全市场唯一的白银期货基金，截至今年二季度末规模为30.14亿元 [2] 白银市场供需与库存 - 自2021年年中以来，伦敦白银库存已下降约三分之一 [8] - 目前市场上可自由流通的白银库存仅剩约2亿盎司，与2019年峰值时期的约8.5亿盎司相比锐减约75% [8] - 库存下降原因包括矿产供应不足、工业需求增长以及出于对潜在关税风险的担忧导致大量贵金属被运往美国 [6] 白银价格驱动因素 - 伦敦市场的流动性紧缩、投资者避险情绪升温以及工业需求增长共同驱动白银价格上涨 [4] - 在流动性紧张背景下，空头被迫平仓引发逼空行情，进一步推高白银买盘和价格 [10] - 全球贸易局势紧张、美联储独立性受质疑以及美国政府停摆等因素推高了市场对避险资产的需求 [12] 白银工业与投资需求 - 花旗集团预测今年工业用途将成为白银需求的最大来源，预计将达到4.3亿盎司 [14] - 太阳能行业的需求约为2.99亿盎司，体现可再生能源领域正成为白银需求增长的重要驱动力 [14] - 白银不仅有价值储藏功能，还兼备工业用途 [12] 机构观点与市场展望 - 全球资产管理公司Sprott首席执行官认为白银正处于一波补涨行情之中，还有很大上涨空间 [16] - 高盛指出白银的波动性以及价格下行的风险要大于黄金，因其不像黄金那样受到各国央行需求的支持 [16]

本报记者 刘琪 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对《证券日报》记者表示，从短期催化因素和技术面上看，美联储新一轮降息 周期正式开启叠加美国政府"停摆"危机和债务压力，使美元指数承压，以美元计价的金价也出现了突破和承托。美联储政策独 立性愈发受到市场质疑，全球地缘政治和贸易局势不确定性仍存，在多重风险因素影响下，市场避险情绪持续高涨，包括黄金 等在内的避险资产需求旺盛，推升价格。从长期趋势和基本面上看，多国央行持续购金、全球官方黄金储备处于历史高位，也 是推动金价上行的关键因素之一。 对于国际金价创新高，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞对《证券日报》记者表示，这与日前美国区域银行业风险事件再起 波澜相关。ZionsBancorp（锡安银行）与WesternAllianceBancorp（西联银行）两大区域银行相继披露遭遇贷款欺诈，直接引发 市场对信贷体系稳定性的担忧，避险情绪快速升温。同时，该事件进一步强化市场对美联储后续进入降息周期的预期，实际利 率下行预期与避险需求共振，成为助推金价上涨的核心动力。另外，外部环境不确定性持续发酵，美国政府停摆状态延续，叠 加中美贸易摩擦尚未出现缓和迹象，双重扰动下市场避险 ...

新闻核心观点 - 美国两家区域银行Zion银行和西部联合银行的负面消息引发全球金融市场避险情绪，导致风险资产遭抛售而避险资产受追捧 [1][3][7] 美国区域银行事件 - Zion银行因其加州分部的两笔贷款导致第三季度亏损5000万美元，股价下跌13% [3] - 西部联合银行因与坎托集团有限责任公司的欺诈诉讼官司，股价下跌11% [3] - 事件暴露了区域银行依赖当地信贷市场、抗风险能力较弱的结构性隐患 [5] 全球股市反应 - 欧洲斯托克50指数期货下跌1%，英国富时指数期货下跌1.1% [10] - 亚洲市场摩根士丹利资本国际除日本外亚太地区股指下跌1%，日本日经指数下跌1.5%，银行股跌幅尤为显著 [10] - 美国地区性银行即将集中发布财报，加剧了市场谨慎情绪 [10][19] 避险资产表现 - 美国两年期国债收益率下降3个基点至3.3890%，创三年新低，反映市场押注美联储年内至少两次降息，每次25个基点 [12] - 黄金价格涨至每盎司4378.69美元，创历史新高，本周预计上涨8.5%，为2008年9月以来最大单周涨幅 [14] - 白银价格跟随黄金创下新高 [14] - 避险货币日元兑美元上涨0.9%，瑞士法郎上涨1.2% [16] 市场驱动因素展望 - 美联储货币政策动向是关键，美元指数已下跌0.2%至98.10，本周预计下跌0.8% [14][16] - 美国地区性银行财报将是试金石，若显示更多信贷风险或盈利问题可能引发市场进一步下跌 [19] - 地缘政治紧张局势若缓解（如美俄商讨结束乌克兰战争）可能导致油价下跌，进而影响能源板块 [19]