白银价格剧烈波动的核心原因 - 市场规模远小于黄金，总市值约400亿美元，仅为黄金1.1万亿美元的约1/10，同等资金流动对价格影响被显著放大[2] - 兼具工业与金融双重属性，58%需求来自光伏、新能源车、AI芯片等领域，工业需求激增推高价格弹性，而避险资金流动与工业需求预期易形成共振或双重压力[3] - 高杠杆交易盛行，历史波动率是黄金的1.5-2倍，监管干预如保证金上调会迫使集中平仓，程序化交易在低流动性时段加剧闪崩风险[4] 近期行情的直接诱因 - 被动资金调仓冲击，2026年1月彭博大宗商品指数调降白银权重，从9.6%降至3.94%，触发约68亿美元期货被动抛售，相当于COMEX未平仓合约的12%[5] - 地缘政治与货币政策情绪反转，特朗普释放俄乌冲突缓和信号削弱避险需求，同时美联储降息预期反复，2026年1月降息概率骤降至15.5%，美元反弹压制贵金属吸引力[6] - 库存告急引发逼空风险，伦敦可交割白银库存较2019年锐减75%，仅够支撑1.2个月消费，低库存导致2025年12月白银租赁利率一度飙升至30%[7] 对行业与市场参与者的启示 - 工业端对高价的耐受性正在降低，光伏企业加速研发“铜浆替代银浆”技术，若突破可能削减50%用银需求[8] - 交易所持续上调保证金可能进一步抑制投机热度，例如2025年12月29日芝商所将白银期货保证金上调28.6%至2.5万美元/手[4][8] - 市场波动性特征显著，白银熊市多呈现暴跌模式，例如1980年2个月跌80%，2011年数周跌30%[7]

交易所政策调整 - 上海期货交易所自1月9日收盘起调整白银期货交易规则，涨跌停板幅度调整为16% [1] - 交易保证金比例根据持仓类型分别调整，套保持仓为17%，一般持仓为18% [1] - 近期相关交易标准已进行多次调整 [1] 白银价格表现 - 2025年白银期货价格年内涨幅高达180% [1] - 2026年以来价格延续上涨态势 [1] - 今年元旦以来至1月9日收盘，国内白银期货涨幅超过9%，接近10%，并于1月7日再创上市以来新高 [1] - 国际白银期货也再创上市以来新高，整体处于高位偏强运行状态 [1] 市场交易与情绪 - 自去年十月份以来，部分买家加价购买，市场出现阶段性抢购行情 [1] - 随着国内外政策密集出台，近几个交易日白银期货交易波动依然较大，但市场出现明显降温 [1] - 当前金银比已下滑到近十年最低水平，反映出短期投机情绪支撑下白银价格存在高估 [2] 行业专家观点 - 全球范围内白银价格大幅波动带来了市场投机氛围的升温 [1] - 2026年白银期货不排除再创新高的可能性，但因国际影响不确定因素较多，高位波动可能加剧 [2]

黄金价格表现 - 2026年初国际金价冲至每盎司4475美元，1月10日小幅波动至4475.8美元/盎司，呈现高位横盘态势[1] - 国内金价表现更为强劲，上海黄金T D报999.5元/克，沪金期货价格突破1000元/克至1001.8元/克[1] - 零售品牌首饰金价显著高于投资金价，六福、周大福、老凤祥等品牌金价约1396-1398元/克，菜百与中国黄金合作款为1370元/克，价格包含工费与品牌溢价[1] - 黄金T D在1月10日收盘于975.93元/克，日内下跌0.64%，盘中曾冲高至989元/克[1] 白银价格表现 - 白银价格在1月10日出现显著回调，白银T D合约价格跌至17534元/千克，单日跌幅达2.38%[1] - 此前市场曾预期银价将突破每盎司80美元[1] 贵金属上涨驱动因素 - 地缘政治紧张局势（如委内瑞拉事件）推升了黄金作为避险资产的需求[2] - 美联储降息政策构成主要动力，2025年已多次降息，2026年预计还将降息2至5次，低利率环境降低了持有黄金的机会成本[2] - 全球对美元信心下降，美债拍卖出现流拍风险，增强了黄金的吸引力[2] - 全球央行持续购金形成长期支撑，例如中国已连续13个月增持，黄金储备超2300吨，占外汇储备8%[2] - 白银存在显著的结构性供应短缺，全球年需求量约12.4亿盎司，产量仅略超10亿盎司，库存处于低位[2] 白银市场动态 - 彭博商品指数在1月8日至14日期间调整权重，计划将白银期货权重从9%下调至4%，预计将引发超过50亿美元的被动卖盘，形成技术性抛压[3] - 世界白银协会预测白银市场将出现连续第五年的供应短缺，缺口规模近1亿盎司[5] - 实物白银供应紧张，中东地区央行清空了摩根大通持有的3400万盎司白银库存，相当于6800手期货合约[5] 市场前景与机构观点 - 市场对未来价格走势存在分歧，部分观点认为价格过高，另一派则认为仍有上涨空间[5] - OANDA分析师给出看涨目标，认为金价可能达到每盎司5000美元，银价可能看到每盎司90美元[5] - 摩根士丹利给出相对保守的看涨目标，预计金价可达每盎司4800美元[5] 历史价格涨幅 - 2025年黄金价格累计上涨64%，白银价格累计上涨147%[2] - 2026年开年短短数日，金银价格涨幅均超过15%[2] 金银比变化 - 金银比（金价/银价）持续下降，从2020年危机时期的约120，降至2025年底的60左右，目前进一步走低[2] - 该比率下降表明白银价格涨幅持续超越黄金，背后驱动因素包括强劲的工业需求（如光伏、电动车、数据中心）以及供应短缺[2]

上海期货交易所调整白银期货交易规则 - 上海期货交易所自1月9日收盘起，调整白银期货交易规则，将涨跌停板幅度调整为16% [1][4] - 交易保证金比例根据持仓类型分别调整，套保持仓调整为17%，一般持仓调整为18% [4] - 本轮调整将保证金和涨跌停板整体上调了1个百分点，旨在应对市场不确定性可能造成的振幅扩大 [5] 近期白银市场价格表现 - 自今年元旦以来至1月9日收盘，国内白银期货涨幅超过9%，接近10%，并于1月7日创下上市以来新高 [9] - 国际白银期货同样创下上市以来新高，整体处于高位偏强的运行状态 [9] - 自去年十月份以来，市场出现阶段性抢购行情，部分买家加价购买 [11] 市场分析与未来展望 - 全球范围内白银价格大幅波动导致市场投机氛围升温 [7] - 当前金银比已下滑至近十年最低水平，反映出在短期投机情绪支撑下，白银价格存在高估 [11] - 展望2026年，白银期货不排除再创新高的可能性，但由于国际不确定因素较多，高位波动可能加剧 [13] 规则调整的背景与目的 - 调整涨跌停板是考虑到当前市场不确定性可能造成振幅扩大 [5] - 由于伦敦现货和纽约期货等外盘市场不设涨跌停板，此次调整有助于避免极端行情下国内盘面出现跳空 [5] - 随着国内外白银交易政策密集出台，近期白银期货交易波动依然较大，但市场已出现明显降温 [11]

黄金现货与基础金价 - 1月10日国际现货黄金价格微跌0.03%至每盎司4475.8美元 [1] - 同日中国黄金基础金价稳定在993元/克 [1] - 上海黄金交易所黄金T+D报价为999.5元/克 [1] 零售与投资金条价格 - 头部金店品牌如六福、周大福的足金饰品价格高达1398元/克，周生生为1392元/克 [1] - 菜百与中国黄金的足金999产品价格较低，为1370元/克 [1] - 银行投资金条价格差异显著：建设银行“龙鼎金条”1003.2元/克，工商银行“如意金条”993.2元/克，农业银行“传世之宝”1017.05元/克，浦发银行“投资金条”1043元/克居首 [1] - 上海黄金交易所的金条价格仅为989元/克，显著低于品牌零售渠道 [1] - 金店金条价格参差：周六福1278元/克，老庙1357元/克，高赛尔1018元/克，反映品牌溢价、渠道成本与产品定位差异 [1] 交易所交易品种价格动态 - 上海黄金交易所黄金9999合约上涨0.40%至1007元/克，而黄金100g合约下跌0.47%至1006元/克 [2] - mAu(T+D)与黄金(T+D)合约分别上涨0.67%和0.60% [2] - 白银(T+D)合约表现突出，上涨4.25%至20060元/千克 [2] - 实时交易中，Au(T+D)最新价996.54元/克（跌0.45%），mAu(T+D)报996.50元/克（跌0.55%），Ag(T+D)跳水至18980元/千克（跌2.85%） [2] - 不同品种涨跌互现，反映多空博弈，白银异动或暗示工业需求变化，黄金稳步上行可能反映避险资金流入 [2] 收藏市场与金银比价分析 - 收藏市场中，2026版熊猫金套币价格达60084元，1克小金币1338元，1公斤大纪念币48万元 [3] - 当日伦敦金与伦敦银的比价约为59，较1月6日的十年低点57.22略有回升，但仍远低于2025年4月的103 [3] - 浙商证券分析指出，金银比是经济周期的镜子，高于80可能预示黄金虚高，低于50可能意味白银被低估，当前59的比值处于“均值回归”的关键位置 [3] - 国投期货指出，金银比自4月以来已下降超过40%，虽引发白银多头短期踩踏，但未触顶，春节前后白银价格或迎新高 [3] 机构观点与策略建议 - 中信建投强调金银比的“导航作用”，建议投资者调整黄金与白银的资产配置比例 [5] - 中金财富建议普通投资者定期投资黄金ETF，以规避实物黄金变现难题并以低门槛平滑价格波动 [5] - 芝商所50年数据显示，在金银比大幅回调的6次中，有5次伴随黄金牛市，白银的强劲上涨常被视为黄金牛市的确认信号 [5] - 华泰期货为企业提供策略：珠宝商可在金银价格低位锁定成本，进行白银套期保值时需严格控制仓位并设置止损 [5] 市场长期驱动因素 - 全球央行已连续14个月增持黄金 [6] - 美元贬值与政策不确定性交织，共同构成黄金市场的长期叙事背景 [6]

白银市场近期剧烈波动与驱动因素 - 2026年初现货白银价格剧烈波动，1月6日一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因彭博大宗商品指数年度权重调整消息影响大幅跳水，导致2026年以来涨幅从15%快速收窄至4%，随后抄底资金推动银价反弹至76美元/盎司附近 [1][11] - 多数市场观点认为，尽管短期波动加剧，但在全球市场动荡与美联储降息预期的双重提振下，白银牛市的整体趋势并未终结 [1][11] 指数权重调整引发大规模技术性抛售 - 彭博大宗商品指数年度权重调整期为2026年1月8日至14日，跟踪该指数的资产规模接近1090亿美元 [2][12] - 白银期货在指数中的权重从9%被下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [2][12] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模各在70亿美元左右，具体为黄金资产管理规模AUM从338亿美元调整至270亿美元，白银AUM从129亿美元调整至60亿美元 [2][12] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年压力比2025年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [2][12] - 道明证券高级商品策略师Daniel Ghali预计，未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，相关卖盘规模达77亿美元 [7][17] 交易所上调保证金与手续费以抑制投机 - 芝商所于当地时间1月8日近一个月内第三次上调黄金、白银、铂金、钯金期货的履约保证金，以应对市场波动性 [3][13] - 上海期货交易所自2025年12月以来已出台第4轮风控措施，于1月7日发布7条通知，调整白银期货涨跌停板幅度和保证金比例 [4][14] - 具体调整包括：自1月9日收盘结算起，白银期货AG2601等合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [4][14] - 自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [4][14] 机构多空观点分歧 看空观点与操作 - 部分投资者认为银价仍有下行空间，正通过做空操作布局 [6][16] - 道明证券正在做空白银期货，预计未来三个月内价格将大幅下跌，其策略师以78美元/盎司建立空头头寸，目标价40美元/盎司，止损价92美元/盎司 [7][17] - 该机构曾在2025年10月白银价格突破50美元/盎司时尝试做空，最终以近240万美元损失平仓 [7][17] 看多观点与依据 - 多数机构对2026年贵金属板块整体走势仍持乐观态度 [8][18] - 盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [8][18] - 五矿期货分析师指出，美联储鸽派表态令降息预期稳固，印度白银抵押贷款新规将带来需求增量，2025年12月末印度白银溢价已显著回升，建议关注银价阶段性回调后的做多机会 [8][18] - 美国银行金属研究主管指出，当前金银比约在59，白银相对黄金仍有“补涨空间”，若金银比回落至2011年低点32，隐含白银价格可达约135美元/盎司；若回到1980年低点14，理论价格可达约309美元/盎司 [9][19] 基本面与历史表现支撑长期看好 - 2025年黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，双双创下1979年以来最大年涨幅 [5][15] - 丰厚回报引发获利了结，CFTC数据显示截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [5][15] - 世界白银协会数据显示，自2021年起全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司（相当于全球两年矿山产量），伦敦、纽约、上海三大市场的显性库存均已降至十年低位 [9][19] - 白银兼具宏观政策支撑、需求增量释放与供需缺口扩大等多重利好，在贵金属板块中高弹性特征显著 [9][19]

文章核心观点 - 2026年初白银价格经历剧烈波动，但多数市场观点认为在美联储降息预期及市场动荡背景下，其牛市整体趋势未变 [1][3] 价格波动与市场事件 - 2026年1月6日，现货白银价格一度触及82.744美元/盎司的历史高位，随后因彭博大宗商品指数年度权重调整启动的消息大幅跳水，年内涨幅从15%收窄至4%，但随后抄底资金涌入推动反弹，1月9日晚间现货白银报价在78.8美元/盎司附近 [1] - 白银期货价格在2026年初突破80美元后出现波动，芝商所连续上调包括黄金、白银等多类金属期货的履约保证金，引发资金获利回吐 [6] - 2025年，黄金上涨超过60%，白银涨幅接近150%，创下1979年以来最大年涨幅 [9] 指数权重调整影响 - 彭博大宗商品指数年度权重调整期为2026年1月8日至14日，跟踪该指数的资产规模接近1090亿美元 [5] - 指数调整中，白银期货权重从9%下调至略低于4%，黄金权重也被大幅下调 [5] - 花旗预计黄金和白银的抛售规模都将在70亿美元左右，具体为黄金资产管理规模从338亿美元目标调至270亿美元，白银从129亿美元目标调至60亿美元 [5] - 摩根大通量化测算认为白银将承受最沉重的抛售压力，且2026年压力比2025年更显著，黄金抛售规模预计约占其期货市场未平仓合约总量的3% [5] - 道明证券商品分析师预计，未来两周内COMEX白银市场13%的未平仓合约将被抛售，这77亿美元的卖盘及相关交易活动将来自广泛的大宗商品指数再平衡 [11] 交易所风控措施 - 芝商所于当地时间1月9日盘后全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金，这是近一个月以来第三次上调 [6] - 上期所在1月7日发布7条通知，提示白银投资风险并调整相关参数，这是2025年12月以来针对白银期货的第4轮风控措施 [7] - 上期所具体调整包括：自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601等四个合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓调整为18% [7] - 上期所同时调整手续费，自1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [7] 机构多空观点与操作 - 部分投资者正做空白银，道明证券分析师以78美元/盎司的价格建立白银期货空头头寸，目标价40美元/盎司，止损价92美元/盎司 [10] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至2025年12月30日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少10668手至126873手，COMEX白银投机者净多头头寸减少7270手至16595手 [9] - 多数机构依然看好白银，盛宝银行认为金银的任何疲软都可能是买入机会，指数重新加权只是短期风险 [13] - 五矿期货分析师表示，2026年宏观上美联储鸽派表态稳固降息预期，印度白银抵押贷款新规将带来需求增量，白银依旧具备走强空间，建议关注阶段性回调后的多配机会 [13] - 美国银行金属研究主管指出，目前金银比约在59，白银相对黄金仍具“补涨空间”，若金银比回落至2011年低点32，隐含白银价格高点可能达约135美元/盎司；若回到1980年低点14，理论上可能触及约309美元/盎司 [14] 供需基本面 - 世界白银协会数据显示，自2021年起，全球每年平均出现超1.3亿盎司的供需缺口，累计缺口接近8亿盎司，相当于全球两年的矿山产量 [14] - 伦敦、纽约、上海三大市场的显性库存均已降至十年低位 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金随着年前资金迅速离场盘面回调到位，未来市场或将关注美国非农等经济数据对美联储政策影响和地缘局势扰动，黄金多单在4300美元上方继续持有，关注金银比回升 [1] - 白银方面，多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行，全球库存紧张情况或未真正缓解，但价格高位运行可能抑制工业领域需求，随着CME等交易所提保短期资金情绪驱动价格非理性的上涨走势有望终结带来降波，后续需关注全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险，在高波动率行情下建议在70美元上方保持轻仓低多思路 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行，短期市场投机情绪减弱波动收窄但在外盘走势偏强情况下铂钯建议在20日均线附近逢低轻仓买入，钯金相对偏强可尝试做空铂钯比值 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价情况 - AU2602合约1月8日价格997.94元/克，较1月7日下跌0.96元，跌幅0.10% [1] - AG2604合约1月8日价格18450元/千克，较1月7日下跌840元，跌幅4.35% [1] - PT2606合约1月8日价格575.00元/克，较1月7日下跌23.50元，跌幅3.93% [1] - PD2606合约1月8日价格460.70元/克，较1月7日下跌15.25元，跌幅3.20% [1] 外盘期货收盘价情况 - COMEX黄金主力合约1月8日价格4487.90美元/盎司，较1月7日上涨20.80美元，涨幅0.47% [1] - COMEX白银主力合约1月8日价格76.69美元/盎司，较1月7日下跌1.29美元，跌幅1.65% [1] - NYMEX铂金主力合约1月8日价格2282.60美元/盎司，较1月7日下跌7.80美元，跌幅0.34% [1] - NYMEX钯金主力合约1月8日价格1833.50美元/盎司，较1月7日上涨16.50美元，涨幅0.91% [1] 现货价格情况 - 伦敦金现值4477.56美元/盎司，较前一日上涨21.49美元，涨幅0.48% [1] - 伦敦银现值76.97美元/盎司，较前一日下跌1.30美元，跌幅1.66% [1] - 现货铂金现值2267.45美元/盎司，较前一日下跌30.55美元，跌幅1.33% [1] - 现货钯金现值1780.26美元/盎司，较前一日上涨24.53美元，涨幅1.40% [1] - 上金所黄金T+D现值995.86元/克，较前一日下跌3.34元，跌幅0.33% [1] - 上金所白银T+D现值18338元/千克，较前一日下跌1027元，跌幅5.30% [1] - 上金所铂金9995现值580元/克，较前一日下跌26元，跌幅4.26% [1] 基差情况 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 2.08，较前值下跌2.38，历史1年分位数69.00% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 - 112，较前值下跌187，历史1年分位数0.00% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 10.34，较前值上涨0.69，历史1年分位数73.40% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.28，较前值下跌0.01，历史1年分位数90.70% [1] 比价情况 - COMEX金/银现值较前值上涨1.23，涨幅2.16% [1] - 上期所金/银现值54.09，较前值上涨2.31，涨幅4.45% [1] - NYMEX铂/钯现值1.24，较前值下跌0.02，跌幅1.24% [1] - 广期所铂/钯现值1.25，较前值下跌0.01，跌幅0.75% [1] 利率与汇率情况 - 10年期美债收益率现值4.19，较前值上涨0.04，涨幅1.0% [1] - 2年期美债收益率现值3.49，较前值上涨0.02，涨幅0.6% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.92，较前值上涨0.04，涨幅2.1% [1] - 美元指数现值98.86，较前值上涨0.12，涨幅0.12% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9823，较前值下跌0.0112，跌幅0.16% [1] 库存与持仓情况 - 上期所黄金库存现值97653，较前值无变化 [1] - 上期所白银库存现值637647千克，较前值增加84218千克，涨幅15.22% [1] - COMEX黄金库存现值36387376，较前值减少16076，跌幅0.04% [1] - COMEX白银库存现值442479414，较前值减少3257982，跌幅0.73% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19345676，较前值增加16280，涨幅0.08% [1] - COMEX白银注册仓单现值127180871，较前值减少5093，跌幅0.00% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1067，较前值无变化 [1] - SLV白银ETF持仓现值16215，较前值增加115.60，涨幅0.72% [1]

美股市场指数表现 - 北京时间1月8日23:26，道琼斯工业平均指数上涨0.34%，标普500指数微涨0.01%，纳斯达克综合指数下跌0.51% [2] 科技与军工行业个股动态 - 大型科技股多数下跌，英伟达与英特尔跌幅超过2%，苹果与脸书母公司Meta跌幅超过1% [4] - 脑再生科技盘中股价剧烈波动，一度上涨超过30%后直线跳水，跌幅超过30% [4] - 军工股普遍上涨，诺斯罗普-格鲁曼涨幅超过9%，洛克希德马丁涨幅超过7% [4] - 军工股上涨消息面源于美国总统特朗普在社交媒体提议，将2027财年美国军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元 [4] 中概股与大宗商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数短线拉升，最新上涨超过1.14% [5] - 中概股中，虎牙股价大涨超过22%，哔哩哔哩上涨超过7%，阿里巴巴上涨超过4% [5] - 阿特斯太阳能下跌超过8%，叮咚买菜下跌超过4% [5] - 现货白银价格下跌超过5%，COMEX白银期货下跌超过4% [5] - 金银比（每盎司金价与银价比值）已跌破60，位于59附近，1月6日伦敦金现与伦敦银现比值一度回落至57.22，突破过去十年最低水平 [5] 能源与加密货币市场 - 国际油价上涨，布伦特原油价格上涨近2%，报61美元/桶，美国WTI原油价格上涨1.95%，报57美元/桶 [7] - 主要加密货币集体下挫，比特币价格下跌超过2%，跌破90000美元关口 [7] - 过去24小时内，全市场超过13万人爆仓 [7] - 具体币种表现：比特币报$89,748.2，24小时下跌2.33%；以太坊报$3,073.69，下跌3.81%；Solana报$133.28，下跌3.22%；瑞波币报$2.0792，下跌6.66%；狗狗币报$0.13933，下跌5.50% [8] 宏观经济数据与美联储政策预期 - 美国上周初请失业金人数录得20.8万人，低于预估的21.2万人，前值由19.9万人修正为20万人 [9] - 美联储理事米兰预计在2026年降息约150个基点，此举有望创造约一百万个就业岗位且不会引发通货膨胀 [9] - 中航证券首席经济学家董忠云分析，市场普遍预期美联储将进入降息周期，2026年上半年政策重心可能阶段性偏向就业，但全年仍需在稳就业和控通胀间寻求动态平衡 [9] - 2023年12月美联储点阵图显示，官员整体意见是预计只会再降息一次 [9] - 机构对美联储降息预期存在分歧：摩根大通与瑞银全球财富管理预计2024年将仅降息一次；高盛、富国银行和巴克莱预计将降息两次；渣打银行和汇丰证券则认为不会降息 [10]

贵金属市场近期行情 - 1月8日晚间，黄金和白银价格出现跳水行情，截至北京时间20:20左右，伦敦金现跌至4413美元/盎司，伦敦银现跌破75美元关口，报74.6美元/盎司 [1][14] - 具体行情数据显示，伦敦金现报4413.460美元/盎司，下跌42.780美元，跌幅0.96%；伦敦银现报74.647美元/盎司，下跌3.734美元，跌幅4.76% [2][15] - COMEX黄金报4424.7美元/盎司，下跌37.8美元，跌幅0.85%；COMEX白银报74.760美元/盎司，下跌2.853美元，跌幅3.68% [2][15] - 上海期货交易所(SHFE)黄金报997.94元/克，下跌7.34元，跌幅0.73%；SHFE白银报18450元/千克，下跌1157元，跌幅5.90% [2][15] 金银比动态与历史比较 - 当前金银比（每盎司金价与银价比值）已跌破60，位于59附近 [2][15] - 1月6日，伦敦金现与伦敦银现的比值一度回落至57.22，突破过去十年的最低水平 [2][15] - 从历史数据看，上一次金银比跌破60出现于2010年9月，在2011年一度下探至40以下，直至2013年才修复至60以上 [2][15] - 2025年4月，金银比还处于103的高位，其收窄速度十分迅速 [2][15] - 最近一次显著波动出现在2020年全球卫生事件期间，金银比冲高至120的历史高位，随后历经一系列事件，直至2025年下半年开启本轮回落 [5][17] - 当前60左右的金银比正处于历史均值水平 [5][18] 金银比的宏观意义与驱动逻辑 - 金银比的扩大对应着经济不确定性，而收窄则是经济复苏的信号 [2][15] - 进入21世纪后，金银比逐渐成为研判宏观周期的重要标尺之一，通常与经济周期呈负相关 [4][17] - 危机事件期间，金银比往往会大幅上行；随着经济逐步修复则会回归正常区间 [4][17] - 例如，2008年次贷危机后，金银比一度突破80，随后三年经济企稳回升，金银比回落至40左右 [4][17] - 浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，总体来看，金银比与朱格拉周期（产能周期）更为相关 [3][16] - 实证分析显示，金银比与制造业投资当月同比增速的相关系数约为-0.30 [7][20] - 白银产量波动较小，价格波动受生产性需求影响较多，当制造业投资处于上行周期，银价上升会比金价更快，对应金银比的下降 [7][20] - 华泰期货则认为，2023年后金银比的定价逻辑迎来关键转变，贵金属的通货属性重新主导定价 [8][21] - 在全球去美元化趋势下，黄金的货币锚地位进一步强化，白银的通货属性也同步觉醒，与黄金共同成为对冲法币信用风险的选择，工业需求退居为短期波动的次要影响因素 [8][21] 机构观点与配置前景 - 金银比长期均值约为60左右；若高于80，则黄金可能被高估；若低于50，白银可能被低估 [3][16] - 国投期货1月5日表示，金银比已经跌穿年内最低的60，从4月以来金银比下跌幅度超过40% [10][22] - 国投期货认为金银价格的历史性高点可能仍未出现，倾向于认为春节前后银价有相当大的概率再创新高 [10][22] - 华泰期货指出，综合考量白银挤仓的可持续性、金银核心驱动逻辑差异，未来金银比价大概率将脱离此前的高位区间，在40到80的中枢范围内震荡 [9][22] - 芝商所指出，过去近50年，金银比六次大的修复（金银比收敛）中，五次都发生在黄金的大牛市中，即白银的加速补涨是对黄金牛市的一种确认 [11][24] - 中信建投财富管理称，通过动态调整黄金和白银在整体资产组合中的配置比例，投资者有望在不同市场环境下获得更好的收益风险比，展望未来，金银比有望逐步向历史均值回归 [11][24] - 中金财富表示，定投黄金ETF可能更适合普通人参与，同时黄金ETF的波动性、资产属性、较低参与门槛等特点也能放大定投的优势 [11][24] 行业动态与企业行为 - 嗅觉敏锐的财富管理机构正在密集布局贵金属理财产品 [10][23] - 招商银行近期新发了投资用途的梯形银条；建信理财同期新发了黄金鲨鱼鳍结构性理财产品 [10][23] - 招银理财在过去一整年加强了对“黄金+”系列理财的推广；兴业理财、光大理财、民生理财等均加强了对挂钩黄金理财产品的布局 [10][23] - 贵金属相关企业会进行黄金套期保值，即通过金融衍生工具对冲黄金价格波动 [11][24] - 华泰期货认为，当前套保核心遵循逢低买入策略，对于珠宝加工等贵金属下游企业，可在金银价格回落至阶段性低位，或金银比处于历史中枢上方时，通过期货买入合约锁定采购成本 [12][25] - 白银波动更大，套保白银需严格控制仓位与止损 [12][25]