行业表现 - 金矿开采行业成为今年美股市场最大赢家，标普全球金矿指数年内飙升129%，为标普行业指数中表现最佳板块 [1] - 金价自1月以来飙升52%，并在本周突破每盎司4000美元大关 [1] - 行业巨头股价表现突出，Newmont股价上涨137%，Barrick上涨118%，Agnico Eagle上涨116% [3] - 金矿股表现远超科技巨头，英伟达上涨40%，甲骨文上涨72%，Alphabet上涨30%，微软上涨25%，比特币价格涨幅仅为31% [3][6] 上涨驱动因素 - 金价上涨直接增厚矿企利润率，因日常生产成本相对固定，额外收入几乎可转化为纯利润 [3] - 美国政府停摆风险、各国央行持续买入以及对主权债务膨胀的担忧共同点燃贵金属牛市 [1] - 金矿股跑赢黄金本身的核心在于其运营模式的利润杠杆效应 [3] 历史教训与当前挑战 - 行业具有周期性，上一轮黄金牛市（2011年见顶）后，金矿股在接下来四年里暴跌79% [7] - 当前面临资本配置关键挑战，BMO资本市场预测该板块明年自由现金流将达到600亿美元 [8] - 董事会层面出现变化反映改善回报压力，Newmont和Barrick上周均宣布新任首席执行官任命 [8] - 并购交易诱惑可能难以抗拒，由于新金矿稀缺，生产商可能寻求通过并购补充因开采而持续减少的储量 [9] - 高管薪酬问题引关注，黄金矿业公司CEO薪酬已高于其他矿业公司高管 [9]

格隆汇10月9日｜国际金价屡创新高！国庆期间，Comex黄金价格不断刷新价格历史高点，成功站上 4000美元/盎司大关；现货黄金突破4000美元/盎司大关，续创新高，年内大涨近1400美元/盎司，涨幅超 52%。 A股首个交易日开盘， 黄金ETF基金(159937)大涨4.6%，年内涨超47%。 黄金ETF基金(159937)近5日连续获得资金流入，期间流入额达10.1亿元，年内资金净流入额83.72亿元， 最新规模306.85亿元，位居同类前列，其投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货 合约的价格变化，一手(100份)黄金ETF基金对应1克黄金，交易便捷，支持T+0。 黄金价格持续上涨，消息面上，美国政府停摆加速美元信用衰减，央行购金和黄金ETF的持续买入推动 金价大幅上行。 机构纷纷唱多黄金，黄金牛市"吹号手"高盛持续唱多。高盛最新将2026年12月金价预估上调至4900美 元/盎司，先前预估为4300美元。 达里奥此前认为，即使金价飙升至每盎斯4000美元以上创历史新高，投资者也应该将至多15%的投资组 合配置在黄金上。 Pepperstone分析师Ahmad Assiri表示，黄金已从 ...

全球资本市场表现 - 节日期间全球资本市场明显上涨，黄金、美股、铜等品种涨幅较大，核心驱动力是AI叙事 [1] - A股市场时隔10年重回3900点，自4月7日低点已上涨超28%，年内累计涨幅达16% [1][6] - 创业板指数周四涨近3%，再创新高，但涨幅超过5%的个股不足400只，显示行情仍为局部性质 [6] 黄金市场分析 - 黄金定价存在三个锚：储备价值、消费价值、交易价值，随着美元信用裂痕扩张，金价将开启长期牛市 [1] - COMEX黄金期货收涨1.42%至4060.6美元/盎司，“国庆”假期累计上涨4.45% [3] - 黄金概念股大幅高开，四川黄金、赤峰黄金等多股竞价涨停，晓程科技、山东黄金等高开超5% [3] - 重启降息意味着美联储独立性受损，黄金的储备价值将进一步彰显，2025年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升和业绩改善 [1] 科技与AI板块动态 - AMD与OpenAI达成6吉瓦（GW）算力协议，为OpenAI下一代AI基础设施提供多代AMD Instinct GPU支持，首批1吉瓦部署计划于2026年下半年启动，受此消息影响AMD股价大涨超11% [4] - AMD概念股活跃，通富微电、奥士康等多股涨停，香农芯创、一博科技等跟涨 [4] - 存储芯片概念股反复活跃，香农芯创、江波龙涨超12%续创新高，预计四季度服务器eSSD价格涨幅将达10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%~15% [4] 市场结构与资金流向 - 两市个股涨多跌少，上涨家数2989家，下跌家数2290家，涨停88家，跌停22家 [9][11] - 资金面评分为9.0，短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，但市场赚钱效应偏弱 [7][8] - 从上涨品种属性看，除铜、锡等因供给扰动的品种外，其他多为与宏观经济关系不大的品种，如AI概念支撑的美股和黄金 [6] - 节日期间地产销售和旅游等高频数据依然较弱，内盘工业品和近消费链品种缺乏实质提振 [6]

2025年10月7日，COMEX黄金价格首次站上4000美元/盎司整数关口，再创历史新高。回顾年内走势， 金价自年初2758美元/盎司起步，在连续上涨四个月后，经历了为期三个月的小幅调整；8月市场重启升 势，9月单月涨幅达10.57%，创下本轮行情以来的最大月度涨幅；进入10月后，金价延续涨势并突破 4000美元/盎司关键关口，截至目前年内累计涨幅已超47%。 就8月启动的本轮上涨行情看，美联储货币政策转向构成了最直接的推动因素——8月美国非农就业仅新 增2.2万人（远低于预期的7.5万人），失业率升至4.3%，制造业PMI连续6个月萎缩，这一系列数据迫使 美联储在9月启动年内首次降息，点阵图更预示年内或累计降息75个基点。而10月1日美国联邦政府停摆 事件进一步加剧了市场恐慌，市场担忧停摆可能导致经济数据延迟发布，叠加凯雷集团估算9月非农就 业新增仅1.7万人（远低于预期的5.4万人），进一步强化了美联储10月降息的预期，对金价形成有力支 撑。 与此同时，地缘政治风险的多点爆发持续推升全球避险需求。2025年9月9日，以色列对卡塔尔多哈发动 精准打击，将冲突延伸至这一能源枢纽，进一步加剧了市场恐慌情绪，并刺 ...

今日A股开盘，截至上午收盘，黄金股ETF基金、黄金股ETF涨超8%；黄金股票ETF、黄金股票ETF、黄金股票ETF基金、黄金股ETF涨超7%；黄金 ETF、中银上海金ETF、黄金基金ETF、黄金ETF华夏、黄金ETFAU、黄金基金ETF、上海金ETF、金ETF、上海金ETF嘉实、黄金ETF基金、上海金 ETF、黄金ETF、金ETF、黄金ETF基金涨超4%。 | 证券代码 | 证券简称 | 当日涨幅% | 年内涨幅% | 管理人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 159315.SZ | 黄金股ETF基金 | 8.53% | 100.68% | 工银瑞信基金 | | 517520.SH | 黄金股ETF | 8.19% | 102.63% | 永赢县金 | | 517400.SH | 黄金股票ETF | 7.95% | 97.67% | 国泰县金 | | 159321.SZ | 黄金股票ETF | 7.86% | 95.95% | 华安基金 | | 159322.SZ | 黄金股票ETF基金 | 7.65% | 96.95% | 平安县金 | | 159562.SZ | 黄金 ...

Gold prices have marched higher all year, topping $4,000 for the first time this week. Some forecasters say the rally could continue for years. Here are three eye-catching stats about gold's red-hot rally in 2025. Gold's rally has been stunning this year, and there are some truly historic statistics that capture the bullish frenzy around the precious metal. What began as a response to an uncertain economy has spun into a full-blown bull run, taking gold prices to multiple records in just the last ...

（责任编辑：宋政 HN002） 机构纷纷唱多黄金，黄金牛市"吹号手"高盛持续唱多。高盛最新将2026年12月金价预估上调至4900美 元/盎司，先前预估为4300美元。 达里奥此前认为，即使金价飙升至每盎斯4000美元以上创历史新高，投资者也应该将至多15%的投资组 合配置在黄金上。 Pepperstone分析师Ahmad Assiri表示，黄金已从"不确定性时期的避险工具"演变为一种"信念交易"，这 一转变反映出市场对政策可信度及反复无常的财政决策的疑虑。 格隆汇10月9日｜国际金价屡创新高！国庆期间，Comex黄金价格不断刷新价格历史高点，成功站上 4000美元/盎司大关；现货黄金突破4000美元/盎司大关，续创新高，年内大涨近1400美元/盎司，涨幅超 52%。 A股首个交易日开盘， 黄金ETF基金(159937)大涨4.6%，年内涨超47%。 黄金ETF基金(159937)近5日连续获得资金流入，期间流入额达10.1亿元，年内资金净流入额83.72亿元， 最新规模306.85亿元，位居同类前列，其投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货 合约的价格变化，一手(100份)黄金ETF基金对应 ...

类别 贵金属月报 日期 2025 年 10 月 9 日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 美联储重启降息进程金银价格狂 飙 请阅读正文后的声明 月度报告 近期研究报告 《宏观专题-20250918-特朗普政府 贸易关税政策梳理及宏观市场影响 分析（三）》 《宏观专题-20250821-特朗普政府 贸易关税政策梳理及宏观市场影响 分析(二)》 《宏观专题-20250815-特朗普政府 贸易关税政策梳理及宏观市场影响 分析(一)》 《宏观专题-20250724-从 CIP 指数 观察中国制造业的国际竞争力》 宏观专题-20250306-特朗普 2.0 新 政阶段性回顾：回归保守价值观、 回归丛林 ...

国际金价表现 - COMEX黄金期货价格于10月7日最高触及4000.1美元/盎司，创下历史新高 [2] - 现货黄金（伦敦金）10月7日开盘价为3958.71美元/盎司 [2] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至每盎司4900美元，此前预测为4300美元 [2] 国内金价与市场反应 - 周大福足金饰品挂牌价从10月1日的1129元/克上调至10月7日的1155元/克，上涨26元/克 [2] - 国庆假期期间，金店咨询顾客明显增多，但高金价导致实际下单量相对较少 [3] - 尽管商家推出“克减80元”等优惠活动，但消费者仍感觉金价过高 [3] - 投资金需求显著上升，有回收商处的金条在877元/克时已售罄 [3] 央行购金行为 - 9月末中国黄金储备达7406万盎司，较8月末增加4万盎司，为连续第11个月增持 [2] - 高盛预计2025年和2026年央行黄金购买量将平均达到80吨和70吨 [2] - 央行购金行为被视作实践储备资产重构的历史使命 [5] 金价上涨驱动因素 - 美国政府“停摆”风险临近及俄乌紧张局势升级，推动国际金价创出历史新高 [4] - 美联储降息预期构成金价上行的核心牵引，利率期货市场显示明年可能降息3次 [5][6] - 美元信用裂痕持续扩张，黄金作为美元对冲工具的价值彰显 [5] - ETF持有增量和中央银行购买增量成为黄金需求的主要动能 [5] 机构后市观点 - 西部证券策略研究团队认为黄金目前处于第3波主升浪行情早期 [2][5] - 机构普遍认为金价仍具上行空间，黄金的储备价值将进一步彰显 [2] - 星图金融研究院判断年内黄金的上涨行情刚刚展开，后续动力充沛 [6] - 若私人投资者加大配置力度，可能进一步放大黄金的上涨弹性 [6]

金价表现与市场预期 - 国际金价在2025年初约为2600美元/盎司，不到十个月涨幅超50%，于10月8日创下4000美元/盎司历史新高，盘中最高触及4049.64美元/盎司 [1][4] - 市场年初普遍预期全年涨幅仅15%-20%，但实际涨幅远超预期，金价从3月开始快速上涨，3月14日突破3000美元/盎司，4月17日站上3300美元/盎司，4月22日攻破3500美元/盎司 [4] - 金价在9月迎来爆发式增长，9月23日突破3800美元/盎司，进入10月后仅用一周便突破4000美元/盎司 [4] 本轮金价上涨驱动因素 - 美联储9月降息25个基点，联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4%-4.25%，降低持有黄金的机会成本 [1][6] - 全球央行持续加码购金重塑供需格局，波兰国家银行是2025年最大净买家，净购金67吨，哈萨克斯坦国家银行购金量第三大，年初至今累计增加25吨 [1][7] - 地缘政治风险持续发酵，中东冲突外溢风险加剧，俄乌战争胶着，亚太地区安全格局面临重构，凸显黄金避险属性 [1][7] - 市场对美联储后续降息及经济衰退预期升温，加剧对美元信用稳定性担忧，美国政府停摆事件进一步加剧政治不确定性 [5] 与历史牛市的差异 - 历史黄金牛市主要由通胀失控或金融危机驱动，如20世纪70年代美元信用崩塌和石油危机，2011年全球量化宽松 [6] - 本轮行情是政策、需求与避险的合力结果，以全球央行购金为核心主导力量，源于对全球储备货币体系重构、美元信用长期弱化的考量 [1][7] - 本轮上涨核心驱动力是全球范围内对美国政府信用的怀疑，加速去美元化进程 [5] 央行购金行为分析 - 中国人民银行截至9月末官方黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），较上月末增加4万盎司（约1.24吨），已连续11个月增持黄金 [7] - 全球央行购金步伐稳健，7月购金步伐放缓但势头稳健，央行购金行为具备更强持续性 [7] - 央行购金规模的持续性是支撑金价长期走势的核心变量 [9] 未来金价走势预测 - 看多阵营中高盛将2026年底黄金价格预测上调至4900美元/盎司 [8] - 谨慎声音认为当前金价升势已显疲态，存在大量投机资金，四季度可能出现10%-15%的技术回调 [8] - 世界黄金协会认为若宏观基本面维持现状，黄金年内将维持稳定并小幅上行，若地缘政治与经济局势动荡则可能大幅上涨 [8] - 短期目标位在4200美元/盎司，中长期在美联储降息周期、地缘政治紧张背景下有望上探5000美元/盎司 [9] 影响金价的关键变量 - 美联储降息节奏、降息幅度是否符合市场预期将影响美元指数走势，进而牵动金价方向 [9] - 全球主要区域地缘冲突的升级或缓和会影响市场避险情绪，对金价形成短期冲击 [9] - 全球央行购金行为的持续性、购金规模的增减是支撑金价长期走势的核心变量 [9]