关税政策核心内容 - 美国总统下令对进口软木原木和锯材加征10%关税，对橱柜、浴室柜及带软垫的木制品加征25%关税 [1] - 上述关税将于10月14日起生效，部分产品的关税率上调计划则于明年1月1日实施 [1] - 明年1月1日起，部分带软垫木制品的关税将升至30%，橱柜和浴室柜的进口税则将提高至50% [3] 政策目标与法律依据 - 政策目标为加强供应链、提升产业韧性、创造高质量就业岗位，并提高美国木制品本土产能利用率 [1] - 加征关税的法律依据是美国《贸易扩张法》第232条，该条款授权总统以国家安全名义对进口商品加征关税 [2] - 此类行业性关税更具持久性，被视为对等关税诉讼可能败诉的替代机制 [3] 主要受影响国家与市场 - 加拿大是美国最大的木材供应国，对美出口额达54亿美元，占美国市场份额的72% [2] - 加拿大目前已需为输美木材缴纳35.2%的关税 [2] - 加拿大木材约占美国市场份额的五分之一 [2] - 其他主要供应国包括德国（出口额5.183亿美元，份额6.9%）、瑞典（3.162亿美元，份额4.2%）、巴西（2.278亿美元，份额3.0%）和智利（1.812亿美元，份额2.4%） [2] - 与美国达成贸易协议的经济体可享更低税率，如英国不超过10%，欧盟和日本上限为15% [3] 行业影响与反对意见 - 美国住宅建筑商警告称，此举可能会抑制新房建设和房屋翻新投资，推高房价 [1][4] - 全美住宅建筑商协会认为住房危机对国家安全的威胁远大于进口木材 [4] - 美国家具业联盟警告，新关税将导致美国就业岗位减少，无法逆转过去25年塑造行业的全球趋势 [5] - 家居用品行业已陷入衰退多年，关税将令该行业雪上加霜 [5] 潜在受益与受损公司 - 可能受影响的家具零售商包括Wayfair、Arhaus、Williams-Sonoma以及RH公司 [5] - 部分本土供应链占比更高的企业或从中受益，例如Ethan Allen和La-Z-Boy Inc [5] - 加拿大主要木材企业包括West Fraser Timber Co Ltd、Canfor Corp和Interfor Corp [4] - 加拿大最大的木材生产商之一因美国关税上升及市场需求疲软，已宣布临时裁员1000余人，占其员工总数的一半 [4] 政策背景与政治压力 - 特朗普政府的行业性关税覆盖范围正不断扩大，已涵盖钢铁、铝、太阳能电池板、商用飞机、半导体、关键矿产及品牌药品 [3] - 特朗普面临部分国会共和党人压力，要求对家具、橱柜及其他木制品加征关税，部分人主张税率提高至100% [4] - 特朗普已表态支持北卡罗来纳州的家具制造商，该州制造商称正面临来自获得补贴的外国竞争对手的日益激烈的竞争 [4]

关税政策内容 - 特朗普政府宣布对进口软木原木及木材征收10%关税，并对进口橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税 [1] - 新关税措施于10月14日起生效，部分税率将在明年1月1日起继续上调 [1] - 美国对从加拿大进口的木材已征收14.5%的反补贴和反倾销税 [1] 行业影响分析 - 软木是住宅建筑业的关键成分，新关税将增加美国住宅建筑和装修的成本 [1] - 今年8月美国家具价格同比上涨4.7%，其中客厅和餐厅家具价格在过去12个月里上涨9.5% [1] - 美国使用的软木中约有30%来自加拿大，因加拿大森林资源多属公共土地而采伐成本更低 [1] - 美国本土木材难以在短期内满足建筑商的要求，行业内部对此存在分歧 [4] 政策背景与法律依据 - 最新关税措施源于美国商务部于今年3月根据《贸易扩展法》第232条启动的调查 [4] - “232调查”条款授权商务部对特定产品进口是否威胁国家安全立案调查，并由总统决定实施限制措施 [4] - 特朗普政府更看重依据IEEPA授权实施的关税，如“对等关税”和“芬太尼关税” [5] - 美国最高法院将于11月5日开始听取关于白宫援引IEEPA合法性的诉讼辩论 [5]

宏观经济表现 - 2025年二季度中国香港GDP同比增长3.1%，较一季度增速提升0.1个百分点，环比增长0.4% [3][5] - 私人消费开支同比增长1.9%，较一季度增速回升3.1个百分点，非耐用品消费同比增长3.1%，增速较一季度回升11.2个百分点 [3][5][7] - 本地固定资本形成总额同比上升2.8%，较一季度增速回升1.7个百分点，机器设备及知识产权产品购置开支同比大幅增长38.4% [3][5][8] 对外贸易情况 - 货物出口同比增长11.5%，较一季度增速加快3.1个百分点，对新兴市场出口表现强劲，其中对东盟出口增长25.6%，对印度出口增长24.3% [3][5][9] - 服务出口同比增长7.5%，较一季度增速加快1.2个百分点，旅游服务出口同比增长13.6%，金融服务出口增长9.4% [3][5][10] - 对美国出口同比下降11.1%，对欧盟出口下降11.0%，主要受"对等关税"影响 [9] 就业与通胀 - 季调失业率为3.5%，较一季度上升0.3个百分点，建筑业失业率升至6.8%，零售住宿餐饮业失业率升至5.2% [3][12] - 整体消费物价指数同比增长1.8%，较一季度增速上升0.2个百分点，私人房屋租金同比增长1.1% [3][13] 金融市场动态 - 港股恒生指数二季度上涨4.1%，每日平均成交额2383亿港元，首次上市金额达907亿港元，同比上涨9倍 [3][21] - 南向资金净流入2925亿港元，较一季度减少1461亿港元，海外资金净流入40.3亿美元，较一季度增加4.3亿美元 [3][25] - 基准利率9月随美联储降息25个基点至4.5%，1个月HIBOR从3月末的3.73%下降至6月末的0.73%，但8月底回升至3.30% [3][16] 房地产市场 - 私人住宅总成交量14,261套，同比下降21%但环比增长17%，其中一手房成交量环比增22%，二手房成交量环比增15% [3][27] - 中小型单位价格环比微升0.2%，大型单位价格环比下降2.7%，租金同比上涨3.5%，环比增1.2% [3][27][28] - 二季度末租售比约3.7%，高于6月新批按揭利率2.05%，但8月中旬起HIBOR快速跳涨 [3][28] 银行业表现 - 银行业整体贷款余额环比增长1.9%，制造业贷款同比增11.4%，金融机构贷款增8.8%，地产链相关敞口同比负增长 [4][37] - 客户存款余额环比增长4.0%，存贷比降至54.3%，CASA存款占比回升至45.7% [37][38] - 不良贷款率微降至2.13%，逾期3个月以上住房按揭贷款占比仅0.13%，商业地产空置率达13.6% [4][37][53] 投资与建设活动 - 二季度私人住宅新屋落成单位4,577个，同比大幅增长116%，上半年完成全年落成目标的48% [33] - 私人住宅获批开工单位1,796个，环比下降20%，同比下降54%，土地市场无公开拍卖住宅用地 [33]

关税政策影响范围 - 美国将钢铁和铝为原材料的衍生商品纳入征税对象 涉及至少720种产品 包括建筑设备及餐具等[1] - 衍生商品征税结构复杂 每种产品按钢铝采购价格部分征收50%关税 剩余部分征收15%对等关税[1] - 关税机制自特朗普第一任期存在 当前目的转向保护美国国内制造业 引发外国公司担忧[1] 日本行业出口数据 - 日本2024财年向美国出口建筑和采矿设备价值逾8000亿日元 约合376亿元人民币[2] - 2024年8月日本建筑和采矿设备对美出口同比下降26%[2] - 餐具企业山崎金属工业对美出口占销售额20%至30%[2] 企业应对措施 - 割草机企业山彦因关税计算方式不清晰无法核算具体影响[1] - 轴承制造企业表示难以通过转嫁成本消化关税压力[1] - 餐具生产商山崎金属工业考虑在特朗普任期内暂停在美销售[2] 政府与行业反应 - 日本建筑设备制造商协会要求政府谈判排除建筑机械关税[2] - 日美7月协议规定对等关税率为15% 但钢铝关税改变游戏规则[2] - 日本经济产业大臣武藤容治表示将协调行业评估关税影响[2] 潜在扩展领域 - 美国商务部启动对机床 工业机器人和医疗设备的行业特定关税调查[2] - 日本机床行业密切关注最终关税税率决定[2]

美国钢铝衍生商品关税政策 - 美国政府将使用钢铁和铝为原材料的商品指定为“衍生商品”并纳入征税对象 迄今已指定约720种商品 包括建筑机械 机床 割草机 餐具等 [2][4] - 衍生商品关税结构复杂 首先将商品分为钢铝部分和其他部分 对钢铝部分的采购价格征收50%的钢铝关税 商品交易价格中除去钢铝采购价格的部分再征收对等关税 例如日本制造的工程机械对等关税为15% [4] - 美国商务部每年接受三次新对象商品的申请 8月增加的420多个品类源于5月份的申请 9月的申请截止到29日 [6] 关税政策对日本行业及公司的影响 - 日本建筑用和矿山用机械2024年度对美出口额超过8000亿日元 占日本对美出口额整体的4% 该领域8月对美出口额同比减少26% [8] - 建筑机械行业团体日本建设机械工业会向日本政府提交请愿书 要求游说美国将建筑机械排除在钢铝关税对象之外 [7] - 牧野铣床制作所因其机床产品在8月成为征税对象 认为在美国市场的提价将不可避免 [6] - 西餐餐具企业聚集的新潟县燕三条地区受到冲击 8月汤匙 餐叉和刀等成为加税对象 [9] - 对美国出口占销售额20%至30%的山崎金属工业担心涨价影响经典商品销售 若消费者不接受涨价 考虑在特朗普总统任内暂停在美销售 [9] - 从事餐具OEM生产的朝日公司担忧订货量可能减少 当地中小企业团体计划拜访经济产业省以收集关税应对信息 [9] 行业面临的挑战与未来风险 - 日本电动工具企业山彦因无法完全掌握关税计算标准 难以估算对美出口割草机的准确影响额 [6] - 一家日本大型轴承制造商负责人表示 若不明确征收钢铝关税的具体部分 则很难转嫁价格 [6] - 同样问题可能发生在不使用钢铁和铝的商品上 美国汽车零部件关税也存在衍生商品追加申请制度 特朗普政府还在考虑对半导体和木材等领域征收关税 若引入木材关税并建立类似制度 所有使用木材的商品都可能成为对象 [10] - 美国9月开始调查机床和医疗器械等领域征收关税的必要性 机床行业对最终将征收哪些关税感到困惑 [10]

工业生产 - 越南8月工业总产量同比增长8.9%，高于7月的7.4%和今年前8个月8.5%的平均增幅[4][6] - 采矿业8月产出同比增长9.1%，而前8个月平均下降1.1%[6] - 加工制造业8月增长9.5%，但低于前8个月10%的平均水平[7] 消费与零售 - 8月商品和服务零售总额同比增长10.6%，但前8个月剔除价格因素后仅增长7.2%，低于2024年同期的8.0%[4][10] - 商品部门8月增长10.2%，成为主要驱动力，而住宿餐饮业和旅游业增速放缓至13.2%和15.2%[10] 外国投资与贸易 - 8月新增登记外国直接投资20.5亿美元，今年累计达261.4亿美元，较2024年同期增长27.4%[4][16] - 外国直接投资到位金额8月达16.6亿美元，今年累计154亿美元，同比增长8.83%[4][16] - 8月出口额434亿美元，同比增长14.8%，进口额397亿美元，同比增长17.6%，贸易顺差37亿美元[4][18] - 今年累计出口额3050亿美元，进口额2918亿美元，贸易顺差132亿美元，低于2024年同期的180亿美元[20] 通胀与汇率 - 8月CPI同比上涨3.24%，核心通胀今年平均为3.19%，医疗服务价格同比上涨16.37%[4][22] - 越南盾兑美元汇率年内贬值约3.4%，而美元指数下跌10.4%[5] 旅游业 - 8月国际游客168万人次，同比增长16.5%，但低于7月的35.7%和今年21.7%的平均水平[4][15] - 韩国游客8月下降8.8%，今年平均下降3.4%，占国际游客总数的20%[4][15]

文章核心观点 - 美国共和党内部出现重大政策分歧，以副总统万斯及部分党内议员为代表的势力，通过推动《2025年价格稳定法案》试图从根本上限制美联储的货币政策独立性，此举与特朗普总统寻求宽松货币政策以刺激经济和助力选举的意图直接冲突，引发了一场激烈的政治内斗 [1][5][7] 政治博弈与政策冲突 - 特朗普政府通过施压，促使美联储在9月降息25个基点，并预计年底前还将降息两次，旨在刺激经济 [3][4] - 共和党议员提出《2025年价格稳定法案》，核心内容是废除美联储维持物价稳定和实现最大就业的双重使命，将其法定职责修改为单一目标：抑制通货膨胀 [5] - 根据该法案，一旦消费者价格指数超过3%，美联储将被强制要求加息，这将彻底束缚美联储实施宽松货币政策的能力 [5] - 此举被解读为共和党内部保守派或传统势力对特朗普短期政治经济策略的制衡，旨在防止其政策扰乱美元和金融秩序 [6][7] 关键人物与动机分析 - 副总统万斯被指是此次法案背后的主要推动者之一，他与党内重量级议员秘密会晤以推动法案，目标是在大选年堵死特朗普的宽松货币之路 [7] - 万斯此前曾公开表示“如果发生重大悲剧，我已准备好接任总统”，此举被视作在政治敏感时期对特朗普的公开挑战，加剧了党内紧张关系 [7] - 分析认为，推动法案的动机可能包括共和党内部“反川联盟”试图争夺话语权，以及华尔街和传统政客利益集团为维护自身利益而进行的反击 [6][7] 潜在经济与政治影响 - 特朗普的“对等关税”政策已被认为导致美国物价上涨、通胀飙升，并伴随工厂关门和工人失业 [3] - 当前局面形成了总统意图通过降息撒钱拉选票，与党内势力意图通过制度强制加息以对抗通胀的直接矛盾，可能导致美国经济政策陷入混乱和不确定性 [5][8] - 这场内讧暴露了共和党高层的深刻裂痕，引发了关于这是单纯的内部矛盾还是一个更大政治阴谋的猜测 [9]

中国减持美国国债 - 2024年7月中国减持美国国债257亿美元，持有规模降至7307亿美元，为2009年以来最低水平[1] - 自2022年4月起，中国持有的美国国债已跌破1万亿美元并持续下降[1] - 2022年全年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年1月至7月已减持573亿美元[3] 减持动因与背景 - 减持主要动因是对美国经济和财政政策的可靠性存疑[3] - 美国两党在预算问题上存在分歧，可能导致美国政府于10月1日停摆[5] - 尽管众议院通过了为期7周的临时拨款方案以使政府运营至11月21日，但该方案在参议院以44票赞成、48票反对被否决[7] 美元国际地位变化 - 美元在全球外汇储备中的占比已从2000年的超过70%下降至目前的57.7%[13] - 各国央行正增持黄金并推动本币结算，以降低对美元支付的依赖[13] - 欧盟建立了INSTEX系统，中国与欧洲央行签署了价值5400亿元的本币互换协议[13] 金融层面的战略意义 - 美国将美元及金融体系作为政治制裁工具，例如冻结俄罗斯外汇储备，削弱了美元的中立性[15] - 美国国债不仅是投资工具，也是美国全球金融话语权的基础，主要买家的撤离被视为一种金融层面的不信任投票[15] - 中国的减持行为被视为在金融和资源层面对美国单边施压的战略性回应，标志着中美较量升级至新维度[17]

美联储政策转向 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%—4.25%区间，此为年内首次降息 [1] - 自2024年9月结束紧缩周期以来，美联储已累计降息125个基点，释放出明确的宽松信号 [2] 美国经济结构性困境 - 美国制造业面临严重技术工人短缺，德勤研究报告指出未来八年或将出现210万岗位空缺 [2] - 全球供应链加速重组，“中国+1”策略被广泛推行，跨国企业布局更趋理性，而非盲目回归美国 [2] - 美国单边关税政策推高了国内通胀，并削弱了企业竞争力 [2] 货币政策效果与风险 - 降息作为调节经济周期的工具，可通过降低融资成本、刺激信贷扩张和提振资产价格来短期缓解增长压力 [2] - 2020年实施的“零利率+无限QE”政策虽稳住了金融市场，但埋下了通胀飙升至9.1%的隐患，导致美联储在2022年开启激进加息 [2] - 当前美联储面临两难境地，一方面就业数据疲软、企业投资意愿下降要求政策宽松，另一方面前期关税推高成本、工资上涨压力持续使通胀风险未除 [3] 政策不确定性的市场影响 - 2025年上半年，美元指数大幅下挫 [3] - 外国投资者短期回流美国证券市场更多是基于市场惯性与套利行为，而非对美国长期经济基本面的信心 [3] - 中国、日本等主要持有国持续减持美债，欧元区则加快推动欧元国际化 [3] 理论框架下的政策分析 - 美国试图通过“对等关税”和“美国优先”政策重振产业，但结果非但未能实现，反而加速了自身信用的流失 [4] - 国家试图通过贸易保护“夺回主权”，但全球化下的深度相互依赖使单边行动引发反制，加剧系统性风险 [4] - 美国既想维持美元霸权又想推行保护主义的政策组合被指出本质上是不可持续的 [4]

日本对美出口与贸易状况 - 自4月以来日本对美出口已连续五个月下滑 8月对美出口额同比下降13.8%至1.39万亿日元（约95亿美元）降幅较7月的10%有所扩大 [2] - 8月日本整体贸易收支逆差为2425亿日元同比减少65.9% 整体出口小幅下降0.1%至8.43万亿日元 进口下降5.2%至8.67万亿日元 [2] - 8月日本对美贸易顺差收缩50.5%至3240亿日元 主要原因是汽车出口暴跌28.4% 同期对美进口增长11.6%至1.06万亿日元 [3] 美国关税政策及其影响 - 美国特朗普政府于9月16日起将日本汽车进口关税下调至15% 该税率是在现行25%关税减半至12.5%的基础上加上现有2.5%征税额得出 [3] - 9月4日美国总统特朗普签署行政令正式实施美日贸易协定 对大部分日本输美产品征收最高15%的关税 部分关税减免可追溯至8月7日 [3] - 4月美国征收额外汽车关税后对日本汽车关税税率一度升至27.5% 即便当前降至15%仍远高于4月前约2.5%的水平 [4] - 彭博经济研究分析认为15%的关税水平相较于2024年仍上升很多 意味着日本出口未来将持续受到冲击 [6] 汽车行业具体冲击 - 汽车及零部件约占日本对美出口总额的三分之一 去年日本对美国出口近137万辆汽车 日美汽车贸易额约6万亿日元 [3] - 丰田、本田等日本七大汽车制造商预计2025财年（2025年4月至2026年3月）营业利润合计将减少约2.67万亿日元 相当于七家车企上财年营业利润的三成多 [6] - 日本二季度出口方面有强劲的入境游客流以及企业通过降价或提前发货等方式应对关税冲击 [7] 日本宏观经济表现与展望 - 日本二季度GDP折合成年率增长1.0%显著高于经济学家预测的0.4% 同比增长1.2%低于第一季度的1.8% [6] - 二季度强劲表现得益于国内需求 企业投资环比增长1.3%超预期 占经济近60%的私人消费小幅增长0.2% [7] - 分析认为二季度民间库存向上修正将对三季度经济增长形成压力 日本经济新闻社预测三季度日本经济或将出现负增长 四季度可能为零增长 [7] - 彭博经济研究估算日美贸易协议全面生效将使日本对美出口下降近25% 威胁到日本0.5%的GDP [7]