香港稳定币牌照监管 - 香港金管局发布《持牌稳定币发行人监管指引》及《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，新规8月1日实施 [1] - 首批牌照数量仅个位数，意向申请人需在8月31日前联系监管，成熟申请人申请截止日为9月30日，首批牌照预计年底前落地 [1] - 建议关注可能获得首批稀缺牌照的发行人及参与稳定币使用场景创设的平台 [1] 恒生科技指数2025年中报展望 - 恒指2025年上半年营收同比增速显著抬升，但盈利增速或温和放缓 [2] - 新消费、科技与医药板块盈利预期持续上修，新能源汽车、半导体及消费电子表现突出 [2] - 恒科指数中报或呈现"稳健为主、向上有弹性"格局，新能源车与半导体业绩预期分歧大隐含弹性，消费电子景气确定性高 [2] 母婴连锁行业与生育政策 - 中央财政育儿补贴基础标准为每孩每年3600元，地方可提标，预计每年惠及2000多万婴幼儿家庭 [3] - 母婴连锁板块将直接受益于生育率回升，同店销售回暖或带来业绩弹性 [3]

中美经贸会谈 - 中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈 就经贸关系和宏观经济政策进行深入交流 双方同意推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [2][6] 中国经济增长预期 - IMF大幅上调今年中国经济增长预期0.8个百分点至5.2% 主要因上半年经济活动强于预期和中美关税下调 [3][10] 国有企业运营情况 - 2025年1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元同比下降0.2% 利润总额2.18万亿元同比下降3.1% 资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [8] 新能源汽车行业 - 国务院批准组建中国长安汽车集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [6] 科技金融政策 - 浙江省提出到2027年新增科技领域上市企业占比达80%以上 推动AIC试点基金规模达400亿元 [9] 光伏行业动态 - 中国光伏行业协会澄清关于多晶硅反内卷的不实信息 呼吁行业不信谣不传谣 [9] 券商观点 - 国泰海通预计国家育儿补贴制度年均规模约千亿元 将提振乳品等行业需求 [14] - 广发证券认为AI在智能云/Agent等领域存在大量价值 算力硬件资产有望继续受益FOMO 2.0时代 [15] 公司公告 - 长安汽车等公司公告间接控股股东变更为中国长安汽车 [12] - 仕佳光子上半年净利润2.17亿元同比增长1712% [12] - 万通智控与深明奥斯签订具身智能领域独家授权协议 [12] - 滨化股份筹划发行H股并在香港联交所上市 [12]

育儿补贴政策 - 2025年1月1日起出生的婴幼儿每年可领取3600元补贴，持续至三周岁，累计10800元[1] - 2022-2024年出生的婴幼儿按月折算补贴金额，2022年1月出生可领300元，12月出生可领3600元[2] - 2023年出生的婴幼儿最高可领取7200元补贴，2024年出生的最高可领取10800元[3] - 2024年全国新出生人口954万，政策覆盖约2800万儿童，国家每年需发放1000亿元补贴[4] 补贴效果分析 - 湖北天门市生育补贴占GDP的0.87%，生育率提升0.1，二孩家庭最高补贴21.6万元，三孩家庭28.5万元[7] - 法国投入4%GDP用于生育补贴，生育率保持稳定[9] - 韩国每月提供5000元人民币补贴，2024年新生儿增长3.1%[9] - 专家建议我国需投入GDP的5%-10%将生育率提升至2.1以上[9] 女性就业与生育 - 女性黄金生育期与工作期重叠导致生育意愿下降[10] - 企业设置"妈妈岗"提供弹性工作模式，如北京5家公司提供17个工种几百个岗位[14] - 携程为员工提供每孩每年1万元补贴至5周岁，并增加3天"陪伴日"[14] - 保障女性就业和生育收入是解决生育困局的关键[16]

国家育儿补贴制度实施方案 - 2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴 每孩每年3600元 2025年前出生不满3周岁的按应补贴月数折算[2] - 中央财政设立"育儿补贴补助资金" 对东中西部地区予以补助 地方提标部分由地方财政承担[2] - 补贴发放强调公平性 确保符合条件的婴幼儿平等享受 发放渠道为银行卡、社保卡等账户 免征个税[2] 补贴规模测算 - 预计2025年政策累计补贴额约1000亿元 未来随出生人口减少额度降低但仍可观[3] - 2024年我国规模以上乳制品企业销售总额5105亿元 补贴总额相对较大[3] - 2024年国家安排1500亿元支持消费品以旧换新 2025年增至3000亿 涵盖汽车、家电等领域[3] 政策影响分析 - 育儿补贴有望发挥乘数效应拉动消费 尤其是奶粉等乳制品 提振板块景气度[1][4] - 文件提及"现阶段"补贴3600元 未来可能提高 地方层面也有额外补贴可能[3] - 国家层面发力延缓人口衰减趋势 提振市场信心 育儿"国补"是重要信号[4] 行业受益领域 - 全国层面育儿补贴直接拉动乳品消费 加速供需缺口收敛[1][4] - 除乳制品外 补贴受益领域还包括孕产护理、婴童用品、早教、儿童医疗等[3] - 与7月25日国常会部署的免费学前教育政策形成配套 共同提振消费行业[4]

消息面上，7月28日，《育儿补贴制度实施方案》公布。业内人士认为，"按2024年出生人口954万人测 算，年补贴规模约343亿元，预计60%将转化为母婴消费增量，育儿补贴将增加婴幼儿家庭的可支配收 入，直接利好婴童用品、奶粉、玩具、服装等消费品行业。" 【深圳商报讯】（记者周良成）7月29日，母婴概念股集体爆发。截至收盘，三元基因上涨20.76%，安 正时尚、佛慈制药、阳光乳业等涨停，太湖雪、方盛制药、骑士乳业等涨超5%，葵花药业、珠江股 份、贝因美、华大基因、爱婴室、孩子王等涨幅居前。 国融证券认为："中国婴童市场正处量质齐升黄金期，2024年规模已达4.2万亿元，预计2025年突破5万 亿元，2030年有望达10万亿元。在政策驱动下，行业将迎来新商机。" （文章来源：深圳商报） 根据数据，A股母婴股已经历了连续4年的调整期，近4年来，康希诺股价累计下跌86.61%，贝泰妮、康 泰医学股价下跌超七成，良品铺子、华大基因、孩子王等跌超三成。在港股市场，母婴股之前同样表现 低迷，近4年来，港股贝康医疗-B股价累计下跌84.6%，锦欣生殖下跌78.6%，中国飞鹤下跌65.61%。市 场人士指出，随着支持政策的相继 ...

乳制品板块市场反应 - 7月29日乳制品板块集体大涨 阳光乳业涨停 骑士乳业上涨5.05% 澳优上涨3.67% 贝因美上涨3.54% [1][3] - 板块上涨直接受《育儿补贴制度实施方案》公布推动 政策于2025年1月1日起实施 [1][3] 国家育儿补贴政策内容 - 政策对3周岁以下婴幼儿按年发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [3] - 预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 补贴总量约千亿元并由中央财政保障 [3][4] - 政策旨在降低家庭生育养育成本 并可能带动地方政府推出落户、购房等配套优惠 [3] 乳企补贴计划及市场策略 - 飞鹤于4月启动12亿元生育补贴计划 为孕期家庭提供不少于1500元补贴 覆盖全国一孩、二孩及多孩家庭 [4] - 伊利加码推出16亿元生育补贴 标准提升至每户1600元 并提供从孕期到3岁的全方位服务 [4] - 君乐宝、贝因美、蒙牛等乳企均跟进类似补贴计划 [4] 行业竞争与产品高端化趋势 - 外资乳企加码中国市场 达能2025年一季度中国及北亚地区销售收入同比增长9.9% 婴幼儿配方奶粉份额持续扩大 [6] - 菲仕兰2025年上半年营收增长6.4%至68.47亿欧元 专业营养品业务营收增长18.1%至7.18亿欧元 主要受益于美素佳儿在中国市场增长 [6] - 飞鹤超高端产品星飞帆卓睿2024年销售额达67亿元 同比增长60%以上 超高端产品收入占比超六成 [7] - 飞鹤整体毛利率提升1.5个百分点至66.3% 其中高端婴儿奶粉毛利率达73.6% [7] 政策对行业影响分析 - 育儿补贴政策预计直接提振婴幼儿配方奶粉需求 并间接带动奶酪、液奶消费 [4] - 政策促进家庭购买更高品质奶粉 对中高端奶粉消费提升有显著帮助 [5] - 乳企通过控货控价策略修复产业链 提升品牌信任度 [7] - 胖东来等新玩家加速布局奶粉及奶制品业务 聚焦民生供应与食品安全 [7] 行业回暖预期 - 高端奶粉市场呈现回暖态势 但政策反馈到市场端仍需时间 [6][7] - 奶粉市场属于阶段性回暖 行业长期回暖仍需观望 [6][7]

育儿补贴政策 - 2025年7月28日《育儿补贴制度实施方案》公布，对3周岁以下婴幼儿发放补贴，国家基础标准为每孩每年3600元，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 [1] - 2022-2024年出生人口分别为956万、902万、954万，2025年出生人口也将受益 [1] - 光大证券预计2025-2027年每年发放育儿补贴约1200亿元，2028年后稳定在1030亿元 [2] 地方政府补贴措施 - 四川攀枝花2021年率先推出二孩、三孩家庭每月500元/孩补贴 [3] - 湖北天门2022年提供300元分娩补助+1000元/月/孩个税抵扣+延长产假60天+多子女家庭公积金贷款额度提高至1.5倍 [3] - 新疆克拉玛依2022年采取阶梯式补贴，二孩500元/月、三孩1000元/月 [3] - 山东济南2023年推出二孩、三孩每月600元补贴+免除医保个人缴费+提高公积金贷款额度 [4] - 内蒙古呼和浩特2025年将一孩纳入补贴范围，提供1万元一次性补助 [5] 婴配粉市场表现 - 2024年中国婴配粉零售市场规模1367亿元，2020-2024年CAGR为-4.2%，2024年同比下滑7.4% [9] - 2025年1-4月婴配粉全渠道同比增长2.3%，线下下滑1.4%，线上增长12.3% [10] - 超高端+市场同比增长13.3%，超高端市场下滑4.8%，高端市场下滑14.6% [11] - 飞鹤预计2025年上半年收入同比下滑8%-10%至91-93亿元 [12] - 菲仕兰美素佳儿2024年中国市场保持双位数增长 [12] - 雀巢中国婴配粉业务2024年实现高个位数增长 [12] 乳企补贴措施 - 飞鹤2025年3月宣布投入12亿元专项补贴，符合条件的家庭可获得不少于1500元生育补贴 [13] - 伊利2025年4月推出16亿元生育补贴，符合条件的孕期家庭户均补贴不少于1600元 [13] - 菲仕兰皇家美素佳儿旺玥儿童奶粉2025年上半年销售额保持高双位数增长 [13] 市场份额 - 2024年飞鹤在国内婴配粉市场份额17.5%排名第一，伊利16.3%排名第二 [8] - 达能爱他美领熠系列在超高端市场表现突出 [12]

育儿补贴政策 - 2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 预计每年惠及2000多万个家庭 [1] - 2022-2024年出生人口分别为956万、902万和954万 这些年龄段人口将受益于政策 [1] - 光大证券预计2025-2027年每年发放育儿补贴约1200亿元 2028年后稳定在1030亿元 [2] - 2025-2027年针对2022-2024年出生婴幼儿补发补贴分别为855亿、519亿和186亿元 [2] 地方政府补贴措施 - 四川攀枝花2021年率先推出二孩三孩每月500元补贴 [4] - 湖北天门2022年提供300元分娩补助 叠加个税抵扣和延长产假 [4] - 山东济南2023年推出二孩三孩每月600元补贴 免除医保个人缴费 [5] - 内蒙古呼和浩特2025年将一孩纳入补贴范围 提供1万元一次性补助 [6] 婴配粉市场影响 - 政策公布后阳光乳业股价上涨9.98% 骑士乳业涨5.05% 贝因美涨3.54% [7] - 飞鹤和伊利股价表现冷淡 涨幅仅0.43%和下跌0.76% [8] - 2024年中国婴配粉市场规模1367亿元 2020-2024年CAGR为-4.2% [9] - 2025年1-4月婴配粉全渠道同比增长2.3% 线上增长12.3% [10] 市场两极分化 - 超高端+市场同比增长13.3% 占比达33.2% [11] - 外资品牌如达能、菲仕兰和雀巢保持增长 美素佳儿实现双位数增长 [12] - 飞鹤预计上半年收入下滑8%-10% 主要因生育补贴影响和库存清理 [13] - 飞鹤和伊利已推出专项生育补贴 分别投入12亿和16亿元 [14] 行业趋势 - 结婚登记数量2024年下降20.5%至610.6万对 为2007年以来最低 [10] - 2024年出生人口954万 结束七年下降趋势 实现小幅回升 [10] - 育儿补贴可能进一步推升婴配粉市场高端化 外资品牌或占据优势 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 国家育儿补贴制度实施方案公布，年均补贴约千亿，有望提振乳品等行业需求，建议增持伊利股份、蒙牛乳业等公司，受益标的有中国飞鹤、现代牧业 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议增持伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、天润乳业、优然牧业、妙可蓝多，受益标的为中国飞鹤、现代牧业 [6] 育儿补贴政策情况 - 2025 年 1 月 1 日起对符合规定生育的 3 周岁以下婴幼儿发放补贴至 3 周岁，现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元，对 2025 年 1 月 1 日前出生、不满 3 周岁的婴幼儿按应补贴月数折算计发，中央财政设立转移支付项目补助，地方提标资金自担 [6] - 政策强调公平性、提高发放效率，补贴免征个税，发放条件简明，普惠属性强，有望降低生育养育成本，体现国家对生育及人口问题的重视 [6] 补贴规模测算 - 基于不同 2025 年新生儿数量假设，预计 2025 年政策累计补贴额 1000 亿元左右，未来出生人口减少单年度补贴额度会降低，但仍可观，2024 年规模以上乳制品企业销售总额 5105 亿元 [6][7] 补贴影响分析 - 补贴力度较强且有增量空间，受益领域多，有望发挥乘数效应拉动消费，对乳制品行业有望拉动相关乳品消费，提振板块景气度，加速供需缺口收敛，国家促生育政策密集出台，本次育儿补贴力度空前，有望加速乳制品需求复苏 [6][8] 相关公司数据 |股票代码|公司|总市值（亿元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024 - 26 CAGR|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2024A PEG|2025E PEG|2026E PEG|2024A PS|2025E PS|2026E PS|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600887.SH|伊利股份|1754|1.34|1.76|1.89|19%|21|16|15|0.8|1.5|1.5|1.4|增持| |2319.HK|蒙牛乳业|602|0.03|1.31|1.47|599%|576|12|10|0.0|0.7|0.7|0.6|增持| |002946.SZ|新乳业|146|0.62|0.78|0.95|24%|27|22|18|0.9|1.4|1.3|1.2|增持| |600419.SH|天润乳业|36|0.14|0.38|0.57|104%|82|29|20|0.3|1.3|1.2|1.1|增持| |600882.SH|妙可蓝多|142|0.22|0.44|0.64|70%|125|63|43|0.9|2.9|2.7|2.4|增持| |6186.HK|中国飞鹤|387|0.39|0.41|0.45|8%|11|10|9|1.2|1.9|1.8|1.7|—| |9858.HK|优然牧业|129|-0.18|0.13|0.36|—|-19|26|9|—|0.6|0.6|0.6|—| |1117.HK|现代牧业|89|-0.18|0.01|0.10|—|-6|103|12|—|0.7|0.6|0.6|—|[8]

育儿补贴政策 - 国家自2025年1月1日起对符合生育政策的3岁以下婴幼儿家庭按年发放补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [1] - 政策覆盖全国所有符合生育政策的3岁以下婴幼儿家庭 预计按年发放模式形成持续稳定的消费支撑 [1] - 政策力度基本符合此前预期 需求扩容确定性增强 [1] 行业影响分析 - 短期直接利好奶粉及婴童相关产品需求扩容及结构升级 包括奶粉、纸尿裤、儿童奶、婴童食品等 [1] - 对乳制品行业估值及整体消费行业估值均有一定提振作用 [1] - 受益标的主要包括H&H控股、伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、恒安国际等乳制品及纸尿裤龙头企业 [1]