核心观点 - 瑞银维持长期看多黄金至每盎司4750美元的目标不变，但认为短期已拉响警报，面临回调风险 [1] - 短期风险主要源于黄金定价模型失效、波动性飙升以及近期上涨行情主要由其他贵金属驱动，而非自身独立利好 [1][2][9] - 长期看多逻辑基于全球央行买盘、多元化需求、ETF稳定流入及金矿股估值滞后等支撑因素 [1][20][22][24][27] 短期风险与市场动态 - **定价模型失效**：自俄乌冲突导致俄罗斯央行储备被冻结后，传统的黄金定价模型已“坏了” [2] 黄金与美国实际利率的强负相关性破裂，实际利率每变动100个基点通常导致金价反向波动约12-14%，但自2025年8月以来，金价在实际利率未大幅下行的情况下加速上涨，与基本面背离在2025年12月变得尤为极端 [5] - **波动性飙升**：黄金的波动性已飙升至俄乌冲突爆发初期的水平，黄金3个月隐含波动率从21升至51 [1][6] 高波动性削弱了黄金作为“压舱石”的吸引力，且历史数据显示高波动性往往与未来的低回报相关联 [1][6][8] - **“搭便车”行情**：2025年12月的金价上涨并非由自身独立利好驱动，而是“搭了白银、铂金和钯金爆发的便车” [1][11] 真正处于供应短缺、流动性稀缺并爆发上涨的是铂金、白银和钯金，远期曲线倒挂证明了这些金属现货市场的极度短缺 [11] - **技术指标警示**：金银比（Gold-Silver Ratio）已降至65附近，过去10年数据显示，每当该比率降至65附近，随后3个月黄金和白银的平均表现都较为疲弱 [14] 当投资者开始疯狂追逐白银这种“高贝塔”交易时，往往是市场过热需要冷静的信号 [16] 长期看多支撑因素 - **央行买盘**：新兴市场央行的黄金储备仅占其总储备的7-11%，虽然不会像最近这样疯狂购买，但会在回调时持续买入，为金价提供支撑 [20] - **ETF流入稳定**：2025年黄金ETF资金流入保持稳定增长，尽管12月金价创历史新高，但并未出现明显的购买激增，显示投资者以稳健方式通过黄金ETF进行多元化配置 [22] - **多元化需求**：当美国核心CPI处于较高区间时，债券-股票相关性转为正值（最高达+0.30），黄金成为少数能够分散风险的资产 [24] 瑞银预计债券-股票正相关性将持续，直到美国核心通胀可持续降至2.6%以下，未来6个月预计通胀将升至3.5%年化水平，这将维持对黄金的需求 [24] - **金矿股估值滞后**：投资者更倾向于持有实物黄金而非矿企股票，导致金矿股表现严重滞后，目前金矿股的定价隐含的金价仅为每盎司3600美元左右，相比现货金价存在巨大折价 [27] 历史大跌条件分析 - 瑞银分析了历史上黄金大幅下跌（接近20%）时期的共同特征，发现这些时期通常伴随股市波动性和信用利差大幅下降、通胀下行、美元大幅升值 [17] 历史数据表格显示，在数次大跌期间，美元指数（DXY）中位数上涨6.6%，美国CPI同比变化中位数下降0.7个百分点 [18] - 瑞银预计未来3-6个月将出现相反情况（即股市波动性和信用利差可能上升、通胀可能上行、美元可能走弱），因此维持黄金多头仓量，并认为目前大跌（跌幅20%以上）的条件不具备 [1][20]

统计1997年以来的五次重要下行周期，金银比的平均降幅约为44%。Mhmarkets迈汇表示，目前的比例 约为67，而若按平均回落水平测算，比例有望向55甚至更低的区间迈进。 即使保守估计金价维持在4400美元附近，金银比回归均值也将直接把银价推向80美元。Mhmarkets迈汇 认为，一旦金价向5000美元发起冲击，且比例因避险情绪超调至40，白银的目标价位将有望锁定在125 美元。 实物市场的结构性短缺正在全球主要交易所之间上演。当前上海交易所的白银库存处于近10年的低点， 而伦敦与纽约的库存也在频繁的套利流转中显得捉襟见肘。 12月31日，白银市场在2025年岁末的表现堪称惊艳，价格稳步运行在每盎司76美元上方，年内涨幅更是 录得惊人的2.5倍。Mhmarkets迈汇表示，尽管价格的高速飙升引发了部分投资者对回撤的担忧，但从长 线逻辑来看，当前的突破可能仅是更大规模牛市的序幕。 由于白银成功站上50美元这一横跨45年的关键阻力位，原有的技术天花板已转化为坚实的结构性地板。 Mhmarkets迈汇认为，市场正处于全新的上升维度，金银比的回归逻辑将成为理解未来溢价空间的核 心。 12月31日，白银市场在20 ...

纪要涉及的行业或公司 * 贵金属行业，特别是黄金与白银市场 [1] * 白银行业 [4] 核心观点与论据 **1 本轮贵金属牛市中，金银表现分化，白银波动性显著更高** * 白银自2022年9月开始持续上涨超过40个月，累计涨幅达292%，平均月涨幅7.3% [2] * 白银ETF波动率指数接近2011年峰值水平（接近80），显示加速上涨形态 [1][2][11] * 黄金表现相对稳健，波动率抬升幅度克制，未创今年新高 [1][3] **2 金银比已大幅收敛至中性偏低水平，但驱动因素与历史不同** * 当前金银比已收敛至55-57附近，回到2014年前水平，处于过去20多年中性偏低位置 [1][5] * 本轮收敛并未伴随全球制造业PMI显著反弹，而是处于企稳状态 [1][5] **3 白银供需持续紧张，库存极低，多逼空风险加剧** * 白银已连续5年出现供应缺口 [1][6] * 四大交易所显性库存约为4.28万吨，超六成被白银ETF锁定，可流通库存极低 [1][6] * COMEX 12月交割量达6300万盎司，创历史第五位，多逼空题材被炒作 [1][7] * 伦敦市场租赁利率维持高位，三个月租赁利率回升至7.3% [7][8] * 国内交易所库存降至近十年最低水平 [1][9] **4 白银的商品属性强于黄金，供应增长受限，需求结构多元** * 白银约70%-80%需求来自珠宝和工业，投资需求占比不到20% [13] * 黄金实物需求占比不到50%，投资与官方储备需求各占约20% [13] * 矿产银占总供给约80%，其中独立矿不足30%，其余为伴生矿 [13] * 伴生矿资本开支周期长期低迷，新矿山投产计划有限 [4][13] * 回收供应基本稳定在1.9亿至1.93亿盎司之间 [13] * 预计到2026年整体供应增速维持在1.5%至2%之间 [4][13] **5 光伏等工业需求增长，投资需求对冲，预计供应缺口将持续** * 光伏用银需求增长迅猛，但目前仅占总需求的17% [9][13] * 即使最悲观情况下，2026年光伏用银减量也仅为10%左右，占总需求减量约1.7% [13] * 约30%的投资需求快速增长，与价格正相关，可对冲工业用量减少的影响 [13] * 预计到2026年整体仍将处于供应缺口状态，导致持续低库存 [13][14] **6 宏观与地缘政治因素增加白银价格弹性** * 逆全球化与供应链重建背景下，主要经济体对资源品博弈加剧 [4][15] * 地缘政治因素可能导致资源品供应不稳定 [4][15] * 中美等大型经济体出于能源和技术竞赛需求，可能储备关键资源品，增加总需求 [4][16] * 中国已将银等关键金属列为战略金属 [16] **7 贵金属长期上行逻辑未变，金融与货币属性是核心驱动力** * 降息周期降低贵金属持有成本，使其更具吸引力 [17] * 中美实际利率处于较高水平，潜在下行空间大，有利于资金配置贵金属 [17] * 居民部门增配贵金属空间较大，若配置比例达到5%将带来可观增量需求 [17] * 全球债务扩张速度高于经济增速，信用货币购买力下滑，实物货币价值被重估 [18] * 各国央行调整资产结构，增持黄金以对冲信用货币风险（去美元化） [19] * 中国央行持有黄金占外汇储备比例为7.7%，低于发展中国家13.6%的均值，仍有较大增持空间 [20] **8 短期市场过热引发监管调控，但长期价格趋势预计向上** * 近期价格快速上涨引发监管关注，国内交易所上调保证金、限仓并提高手续费 [21] * 历史数据显示，此类调控通常导致阶段性见顶回调，回调幅度一般在8%-10%以内 [21] * 短期超买信号对短线多头不利，但波动率峰值通常代表价格阶段性底部 [12] * 从长周期看，白银供不应求状态将持续，低库存格局难改 [22] * 2026年白银价格仍具有较大向上弹性，总体趋势预计继续上移 [22] 其他重要内容 **跨市场套利与流动** * 国内白银现货较境外升水幅度超过1000元/千克（剔除增值税影响），进口利润大幅扩张 [10] * 这可能吸引境外白银回流国内，加剧海外现货偏紧格局 [1][10] **不同市场的库存与交割情况** * COMEX可用于交割库存足以覆盖需求，实物交割环节多逼空成功率不高 [7] * 伦敦市场库存公布频率低，市场主要依据高频租赁利率数据评估现货紧张程度 [10]

分析人士： 芝商所上调保证金曾导致银价大跌 由于近期贵金属和工业金属期货价格快速上涨，大幅波动风险加剧，美国芝商所集团宣布全线上调包括 金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金。新规将于当地时间本周一收盘后生效，其中，黄金期 货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23%。 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结，引发国际金属期 货价格在29日出现多轮下跌。当天亚洲交易尾盘时段，国际贵金属价格跌幅再度扩大，国际金价跌破每 盎司4500美元整数关口。 截至北京时间29日15时35分， 分析人士指出，CME提高保证金的操作让人们回想到了历史上的相似情形。 但也有分析人士认为和以往投机驱动的周期不同，支撑此轮白银涨势的不仅因为白银是贵金属里相对可 负担的一种投资品，还因为它在工业领域具有不可替代性，就连马斯克也对此发声。近期，马斯克在旗 下社交平台X上针对银价上涨的现象发文称：这可不好，白银被用于许多工业生产环节。 纽商所明年2月交割的黄金期价报每盎司4497.9美元，跌幅为1.20%； 3月交割的白银期价报每盎司75.930美元，跌幅为1.65%； 1月交割的 ...

核心观点 - 白银价格已突破76美元/盎司，年内涨幅不止翻了一倍，但专家分析认为投资者可能仍处于白银牛市的相对早期阶段 [1] - 基于对金银比的历史分析，在多种情景下白银价格仍有大幅上涨空间，最看涨情景下价格可达111美元/盎司甚至125美元/盎司 [4][5] - 关键地区的实物白银供应紧张可能在2026年引发无法预测且难以量化的价格冲击 [5] - “错失恐惧症”可能持续驱动个人投资者涌入白银市场，因其相比黄金显得“便宜” [7] 价格表现与市场定位 - 白银价格已突破每盎司50美元的历史高点，为45年来首次突破，专家认为50美元将成为新的底部 [1] - 白银年内涨幅不止翻了一倍，价格已突破76美元/盎司 [1] - 专家表示，即使处于当前历史高位，投资者可能仍处于白银牛市的相对早期阶段 [1] 基于金银比的价格预测分析 - 自1997年以来，金银比共经历了五次大幅下跌，这些下跌的平均幅度为44% [4] - **保守情景**：假设金价保持在4000美元/盎司，金银比从近期峰值105下跌44%至59，对应白银价格约为67美元/盎司 [4] - **基准情景**：假设金价涨至4400美元/盎司并保持，金银比降至长期平均水平55左右，对应白银价格可达80美元/盎司 [4] - **看涨情景**：假设金价涨到5000美元/盎司，金银比降至45，对应白银价格可达111美元/盎司 [5] - **极端看涨情景**：取最近几次下跌的平均比率约40，金价5000美元/盎司对应白银价格可达125美元/盎司 [5] - **悲观情景**：假设金价回落至3800-4000美元/盎司支撑位，金银比回升至80，对应白银价格可能回落至47.50-50美元/盎司区域 [5] 供需基本面与潜在风险 - 上海的实物白银库存处于10年来最低水平，伦敦的库存也非常紧张 [6] - 全球库存（纽约、伦敦、上海）的转移被比作“猜壳游戏”，只是改变白银的存放地点，并未增加总量 [6] - 中国是白银巨大工业需求的实际消耗地，本地短缺对市场影响重大 [6] - 存在“认输”临界点的风险：大型工业用户在合约交割时无法获得实物白银（如2000万盎司），可能导致白银价格跳空高开、疯狂上涨 [6] - 上海交易所的期货合约持有者中，许多人旨在为获得金属交割做准备，这增加了实物交割压力 [7] 市场情绪与投资者行为 - “错失恐惧症”现象可能在白银市场持续，因黄金价格高企（超过4000美元/盎司），投资者转向寻找更“便宜”的替代品白银 [7] - 投资者研究发现金银比仍然很高，远高于其平均水平，即使金价停滞，白银也可能继续走高 [7] - 相比每盎司4200美元的黄金，每盎司60美元的白银显得便宜得多，吸引投资者入场 [7]

近期价格表现与市场情绪 - 截至12月30日发稿，伦敦银现货报74.66美元/盎司，日内涨幅为3.47% [2] - 此前两个交易日价格剧烈波动，12月26日大涨10.47%，12月29日盘中最高触及83.97美元/盎司后跳水，全天跌幅达9.08% [2] - 12月至今，伦敦银现货涨幅已突破32% [12] - 全年来看，伦敦银现货涨幅接近160%，远超伦敦金现货67%的涨幅 [2] - 白银在贵金属投资群中被频繁提及，显示投资者关注度显著提升 [5] 白银的双重属性与工业需求 - 白银兼具金融属性与工业属性，而黄金的金融属性更为突出 [6] - 工业用途消耗的白银占其总需求的50%-60%，而黄金仅为10% [7] - 工业需求主要来自三方面：第一，电气化与能源转型，包括光伏、储能、电网、EV及功率器件；第二，电子与连接，包括消费电子、5G、AI数据中心的高密度互联；第三，化工、医疗与材料，包括抗菌、催化、焊料等 [7] - 光伏产业是白银重要的工业应用领域，银粉是光伏银浆的关键原材料 [6] - 中国光伏银浆市场销售收入从2020年的约121亿元增长至2024年的447亿元，复合年增长率为38.6%，预计2025年将达到约558亿元 [6] - 根据供需表数据，2024年工业总需求为6.805亿盎司，其中电气与电子领域需求为4.605亿盎司，光伏领域需求为1.976亿盎司 [8] 供需基本面与库存状况 - 全球白银长期处于供需失衡状态，自2021年以来持续呈现供不应求 [7] - 根据白银协会《2025年世界白银调查》，2025年全球白银缺口预计为1.176亿盎司，较2024年的1.489亿盎司有所收窄 [7][8] - 供需表显示，2024年市场平衡为短缺1.489亿盎司，2025年预计短缺1.176亿盎司 [8] - 伦敦金银市场协会（LBMA）数据显示，截至11月底，白银库存为8.74亿盎司，虽较上半年低点7.11亿盎司有所增加，但整体仍处于近年来的低位 [9] - 有观点认为白银处于结构性偏紧的“硬缺口”时代，交易所库存已降至“警戒线”以下 [9] 本轮上涨的驱动因素分析 - 修复金银比差是驱动因素之一，白银作为“高β的货币金属”和“流动性价值洼地”进行补涨 [12][14] - 发稿前伦敦金与伦敦银的比率约为59，而今年4月该比率曾一度突破100 [13] - 宏观层面，美联储偏宽松、实际利率下行、美元走弱预期共同抬高了贵金属估值底座 [14] - 白银盘子更小、衍生品更活跃、杠杆更高，因此补涨速度呈指数级 [14] - 当黄金价格高企时，白银作为便宜的替代品承接了巨大的溢出资金，成为全球资金寻找的“价格洼地” [14] - 近月逼仓以及国际炒家在资金泛滥和地缘政治波动下的炒作也是原因之一 [12] 市场规则调整与高波动特性 - 芝商所于12月29日收盘后全面上调黄金、白银等金属期货的履约保证金要求，被认为是导致12月29日价格大幅回调的原因之一 [15][16] - 上海期货交易所自12月12日起上调了白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [16] - 上期所自12月24日起，对白银期货AG2602和AG2604合约的日内平今仓交易手续费进行了调整，并对AG2602合约设置了日内开仓交易最大数量限制，以抑制过度投机 [16] - 白银具有高β特性，其波动性远大于黄金 [17] - 白银走势受双重属性影响，既可作为对冲工具，又因工业需求占比高而更像大宗商品，这是其波动显著大于黄金的根本原因 [17] - 有观点认为，当前白银不再处于“便宜区”，后市可能进入“高波动的震荡消化阶段” [17]

市场行情与价格波动 - 12月29日周一，现货白银价格剧烈波动，开盘高开后大幅跳水，盘中跌幅近**5%**，此前一度上涨近**6%**[1] - 现货黄金价格失守**4500美元**整数关口，盘中跌幅超过**1%**[1] - 国内品牌金饰价格同步走低，周生生足金饰品报价为**1406元/克**，较27日的**1412元/克**下跌**6元/克**[3] - 截至北京时间29日15时35分，纽商所主要金属期货价格普遍下跌：明年2月交割的黄金期价报每盎司**4497.9美元**，跌幅**1.20%**；3月交割的白银期价报每盎司**75.930美元**，跌幅**1.65%**；1月交割的铂金期价报每盎司**2323.6美元**，跌幅**5.98%**；3月交割的钯金期价报每盎司**1839.0美元**，跌幅**9.11%**；3月交割的铜期价报每盎司**5.773美元**，跌幅**1.17%**[5] 价格波动诱因：交易所政策 - 美国芝加哥商品交易所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，新规于当地时间12月29日收盘后生效[3] - 具体上调幅度为：黄金期货保证金上调**10%**，白银期货上调约**13.6%**，铂金上调约**23%**[3] - 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，导致部分投资者赶在新规生效前获利了结，从而引发国际金属期货价格在29日出现多轮下跌[3] - 分析人士指出，芝商所上调保证金的操作曾导致历史银价大跌，例如上世纪80年代“白银规则7”导致银价在两个月内从近**50美元**暴跌至**10美元**左右，以及2011年九天内五次上调保证金导致银价数周内大跌近**30%**[4][5] 行业基本面与长期观点 - 有分析认为，支撑本轮白银涨势的因素不仅在于其作为相对可负担的贵金属投资品，更在于其在工业领域具有不可替代性[6] - 白银在工业应用广泛，例如用于电池以提升耐用性和处理性能，这在电动汽车、智能戒指、智能手表等“移动世界”设备中尤为重要[8] - 近期金银比已跌至**55至60**区间，金银比下降意味着白银相对黄金更“贵”，可能更容易出现回撤[10] - 市场对金银比前景存在分歧，知名白银分析师彼得·克劳斯认为，金银比有可能会跌至**15**，而银价有望冲击每盎司**300美元**[10]

文章核心观点 - 近期白银价格出现异常剧烈波动，周一早盘飙升至每盎司84美元以上的历史新高后迅速暴跌至接近70美元，这是白银历史上最大的价格逆转之一[1] 今年以来银价涨幅仍维持在140%左右[1] 市场关注焦点在于白银后续走势[1] 市场表现与价格动态 - 白银价格在周一早盘飙升至每盎司84美元以上的创纪录水平，随后在节后清淡交易中迅速暴跌至接近70美元，这是历史上最大的价格逆转之一[1] - 今年以来，银价涨幅仍维持在140%左右[1] - 仅在12月份，白银价格就上涨了25%以上，有望创下2020年以来的最大月度涨幅[9] 主要驱动因素：中国买盘 - 中国投资者激增的兴趣是近期银价上涨的主要驱动力[2] - 12月份，上海黄金交易所白银合约的购买量攀升，将溢价推至历史新高，并带动了其他国际基准价格[2] - 在多次风险警告被忽视后，猛烈的反弹迫使中国唯一的纯白银基金上周拒绝新客户[5] 投资工具与资金流向 - 今年，实物支撑的白银交易所交易基金(ETF)持仓量激增，增加了超过1.5亿盎司[6] - 虽然ETF持有的金属总量仍低于2021年Reddit驱动的散户投资潮时创下的峰值，但资金流入在侵蚀本已紧张的市场供应方面发挥了关键作用[6] - 对于最大的白银ETF——iShares Silver Trust(SLV)，其总的看涨期权未平仓合约本周达到了2021年以来的最高水平[14] - 购买白银期货看涨期权的成本在最近几周跳升至历史高位[14] 市场结构与技术指标 - 白银的相对强弱指数(RSI)在过去几周的大部分时间里一直保持在70以上，读数高于70通常表示过多投资者在短时间内买入了该资产[9] - 部分Comex白银期货合约的保证金将从周一开始上调，这增加了市场阻力，因为交易员需要投入更多资金来维持头寸[13] - 由于关税相关的贸易因素，全球大部分可用白银仍留在纽约仓库中[17] - 伦敦市场的借贷成本目前仍远高于接近于零的正常水平，这为波动性加剧和频繁的价格飙升埋下了伏笔[17] 贵金属市场联动 - 今年贵金属整体投资需求激增，受美元走软、唐纳德.特朗普总统重塑全球贸易的激进举措以及美联储独立性受威胁等因素支撑[21] - 黄金率先反弹，并额外受益于全球央行的强劲买盘[21] - 当黄金做出决定性变动时，白银最终会朝着同一方向移动两倍之远，今年这一经验法则得到验证[21] - 在今年年初黄金初步飙升后，金银比扩大到100:1以上，向一些人发出了买入白银的信号，但在最近几周，这一比率已迅速走低[21]

封面新闻记者 易弋力 白银到80美元每盎司就掉头向下，有人说是暂时调整，有人说是趋势结束？12月29日，知名经济学家盘和林分析认为，白银的本轮行情结束了。 当然，有人会问，铂有没有机会，钯有没有机会？盘和林称，相对于白银，这些都是配角，他们也是随大溜。在美元宽松下，一般大宗商品分为两类：和 实体经济无关的大宗商品，比如黄金，只是用来投资和避险，工业上没有太多需求。另一类是和实体经济有关，比如铜，工业需求为主，投资需求较少。 前者黄金，是经济滞胀的最佳选择，后者铜，是经济过热的最佳选择。还有一些中间的，比如铂和银，两边都能蹭到一点。所以，你首先要确定金价和铜 价的走势，才能确定这些跟风大宗商品的走势。至于金和铜怎么选？AI如果成为科技革命，那么选铜，AI如果成为泡沫，那么选黄金。 盘和林表示，"我曾分析过白银的供需，包括和黄金类似的投资属性，也包括和铜类似的工业属性，还有就是白银开采属于伴生开采，供给提升难度大。 但这些是白银的长期基本面，对本轮行情的参考意义有且只有第一条，即黄金类似的投资属性。是的，本轮白银行情其实是因为金银比。所谓金银比，就 是金价和银价的比值，一般金银比在60-80之间，而实际上，白银本 ...

芝商所上调金属期货保证金及其市场影响 - 由于近期贵金属和工业金属期货价格快速上涨且波动加剧，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金，新规将于当地时间本周一收盘后生效 [1] - 具体上调幅度为：黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23% [1] - 大幅上调保证金将显著提升市场投机交易成本，部分投资者赶在新规生效前获利了结，引发国际金属期货价格在12月29日出现多轮下跌 [1] 主要金属期货价格表现 - 截至北京时间12月29日15时35分，纽商所主要金属期货价格及跌幅如下 [4]： - 明年2月交割的黄金期价报每盎司4497.9美元，跌幅为1.20% - 3月交割的白银期价报每盎司75.930美元，跌幅为1.65% - 1月交割的铂金期价报每盎司2323.6美元，跌幅为5.98% - 3月交割的钯金期价报每盎司1839.0美元，跌幅为9.11% - 3月交割的铜期价报每盎司5.773美元，跌幅为1.17% - 当天亚洲交易尾盘时段，国际贵金属价格跌幅再度扩大，国际金价跌破每盎司4500美元整数关口 [1] 历史相似情形与市场观点 - 分析人士指出，芝商所上调保证金的操作让人们回想到了历史上的相似情形 [2] - 历史案例包括：上世纪80年代，美国亨特兄弟试图垄断白银市场，芝商所推出“白银规则7”大幅提高保证金，导致银价在短短两个月内从逼近每盎司50美元暴跌至10美元左右 [4] - 另一次是2011年银价飙升期间，芝商所曾在九天内五次上调白银保证金要求，迫使高杠杆资金退出，白银价格在数周内大跌近30% [4] - 但也有分析认为，与以往投机驱动的周期不同，支撑此轮白银涨势的因素不仅因为其是相对可负担的贵金属投资品，还因为其在工业领域具有不可替代性 [3] - 近期，马斯克在旗下社交平台X上针对银价上涨发文称：“这可不好，白银被用于许多工业生产环节” [3] 白银的工业需求与市场指标 - 加拿大惠顿贵金属公司首席执行官兰迪·斯摩伍德表示，白银能让电池更耐用并带来更高的处理性能，这在迈入“移动世界”的过程中尤为重要，从电动汽车到各种可穿戴设备，白银都很重要 [6] - 近期金银比已经跌至55至60区间，金银比下降意味着白银相对黄金更“贵”，更容易出现回撤 [6] - 市场对金银比前景看法不一，知名白银分析师彼得·克劳斯认为，金银比有可能会跌至15，而银价有望冲击每盎司300美元 [6]