文章核心观点 - 义乌商户正通过产品创新、技术应用和市场多元化积极应对全球贸易变化，展现出强大的经营韧性与增长潜力 [2][11] - 2025年1至10月义乌进出口总值达7011.9亿元人民币，同比增长25.2%，其中出口6150.6亿元增长24.4%，进口861.3亿元增长31.1% [10] 商户经营策略与转型 - 聂自勤（自勤工艺品）因美国加征关税致万圣节礼品业务受冲击后，大力开发国潮创意品，打造第二增长曲线，产品在国内外市场均受欢迎 [2][4] - 陶菊英（伊凌诺卫浴）作为早期品牌出海商户，每月对接40余国客商，通过全链条扶持政策与客户共成长，即便竞争白热化销售仍保持增长 [7] - 孙灵娟从福多拉饰品摊位到创立“亦莎”新品牌专营店，经营思路从深耕国内转向布局国际，海外客户占比从不足5%稳步提升至15% [9] 技术创新与应用 - 陶菊英利用AI算法进行市场分析与消费者偏好研究，为客户量身定制店铺设计与产品陈列方案，并借助AI在社交媒体进行精准营销 [8] - 孙灵娟为店铺配备直播设备方便外国客商就地带货，并利用TikTok、脸书等海外社交媒体平台进行品牌宣传与产品种草 [9][10] 市场拓展与品牌建设 - 聂自勤计划2026年继续深耕万圣节用品出口并拓展新兴市场，同时开发更多日常消费国潮新品，并计划将另一铺面打造成国风产品专区 [5][6] - 陶菊英计划2026年上半年入驻义乌数贸中心，打造1770平方米的全球品牌运营中心，预期订单增长势头将延续 [8] - 孙灵娟组建专业外贸团队，业务覆盖中东、日韩等地，2025年成功落地20多个整店输出案例，并为客户提供一站式赋能服务 [9] 能力提升与文化交流 - 孙灵娟与另外四位义乌老板娘坚持学习阿拉伯语，旨在能与客户面对面交流，以提升自身竞争力和经营韧性 [2][9][10] - 孙灵娟将国潮元素与海外文化融合进行产品创新，打造独特爆品，其店铺已成为海外客商到访数贸中心的打卡地 [10]

产品核心特性 - 公司推出搭载ASIC安全专用芯片的全新智能下一代防火墙 [2][7] - 产品深度践行“开放融合、AI赋能、智慧运维”理念 [2][7] - 产品融合AI与零信任架构，构建覆盖信创与非信创场景的全域安全基座 [2][7] - 产品旨在打造全场景网络安全解决方案 [2][7] 产品核心优势 - 产品具备“超高性能、极低时延、多高速口、低碳节能、稳定可靠”五大核心优势 [2][7] - 产品重新定义了网络安全设备的标准 [2][7] - 产品芯片直出高速接口，标配10GE/40GE/100GE接口 [9] - 产品较同档位传统防火墙降低50%以上时延 [9] 市场应用与定位 - 产品可广泛应用于金融、能源、政务、医疗等关键行业 [2][7] - 产品为信创国产化替代与非信创数字化转型提供统一安全底座 [2][7] - 产品为“山石网科ASIC信创防火墙”，并已实现中标 [4][6]

事件概述 - 国内知名短视频平台快手于12月22日22时许遭遇黑灰产猛烈攻击，攻击持续60到90分钟，导致平台安全体系瘫痪 [1] - 攻击者利用约1.7万个僵尸账号开设直播间，大量播放色情、暴力、恐怖等违规内容，部分直播间单场观看量逼近10万人 [1] 攻击手法与影响 - 攻击核心在于黑灰产已进入“自动化攻击”时代，黑客借助自动化工具批量注册、操控僵尸号，实现违规内容的秒级发布与扩散 [3] - 这种规模化攻击完全超出传统人工审核的应对极限，人工审核存在天然滞后性，面对每秒数十条的违规内容洪流，陷入“封禁不及新增”的被动局面 [3][4] 行业安全痛点与挑战 - 当前网络安全已进入不对称战争时代，高级威胁的隐蔽性与攻击的自动化特征让传统人工防御难以为继 [4] - 企业网络安全升级不能仅聚焦外部攻击防御，内部漏洞引发的风险同样不容忽视，例如“内鬼”泄露数据、内部账号被盗滥用、越权操作等事件频发 [4] - 部分网络攻击通过收买内部人员、利用权限漏洞突破防线，其破坏力不亚于外部突袭 [4] 解决方案与未来方向 - 必须用AI赋能实现安全防护自动化，以对抗攻击自动化，企业亟需构建超越人类分析极限的AI“大脑” [4] - 需通过智能感知、自动研判、极速响应的全流程自动化体系，破解攻防失衡的困局 [4] - 企业需树立“内外同防”理念，将内部防线建设纳入整体安全体系，尤其要重视“防内鬼”与权限管控 [4] - 应以AI赋能构建自动化外部防御，同时通过零信任架构筑牢内部防线，实现“内外兼修、攻防兼备” [5] - 网络安全的竞争已成为技术迭代速度的竞争，更是防护体系完整性的比拼 [5]

公司定位与市场前景 - 公司是2C金融信息服务行业龙头，以投顾牌照为基础，坚持“投研+科技”双轮驱动，以“内容+流量”获客展业 [1] - 董事长于投顾行业从业20余年、经验丰富，公司股权结构稳定，客群定位清晰，市场空间广阔 [1] - 在机构化趋势下，投资者对于中高端投顾产品的需求有望持续扩容，以公司目标客群估算，当下公司市场渗透率约为5.29%，仍有较大提升空间 [2] 商业模式与战略 - 公司已建立起多维度产品矩阵、“1+N”投研体系和三位一体的流量运营体系 [1] - 公司坚持“投研+科技”双轮驱动，投研能力突出，以“1+N”为核心，将投研能力赋能至各业务环节 [2] - 公司实施“小单化”战略覆盖长尾客群，通过小额产品建立品牌信任，股票学习机以实体产品形式销售，触及更广客群并提高客户粘性 [3] - 九方智投APP加速平台化转型，从投顾服务工具向金融产品与服务的生态型平台转型，有望形成自有流量 [3] - 公司拟收购拥有香港证监会第1、2、4、5、9类牌照的Yintech Financial全部股权，净筹资7.73亿港元，拟战略投资RWA，探索数字投顾新模式 [3] 财务表现与盈利能力 - 公司收入短期与市场交易量具有较强相关性，牛市氛围下，获客效率、付费转化率有望提高，业绩弹性充分释放 [2] - 公司规模效应已初步显现，近年来收入增速显著高于成本增速，2025年上半年公司推广ROI为3.7倍，营业利润率为49%，行业领先 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、11.0亿元、14.8亿元，同比增速分别为+338%、-8%、+35% [1] 科技与运营 - 公司重视研发投入、探索全方位AI赋能，研发人员占总员工数17.6% [1][2] - 公司前瞻性布局内容平台，受益于流量红利，坚持三位一体的流量运营体系，获客成本呈降低趋势 [2]

行业核心观点 - AI在内容创作领域的应用出现本末倒置的倾向，技术从赋能工具异化为追求形式主义的“技术景观”，其评价体系应回归内容质量、生产效率与长期稳定性[2][4] 具体案例与市场反应 - 麦当劳荷兰分部紧急撤下一则投入7周高强度制作的AI圣诞广告，因人物形象诡异失真、情节莫名消极而遭网友“群嘲”[1] - 可口可乐为圣诞节推出的AI广告被评价为“视觉灾难”和“毫无生气”，尽管品牌方辩称制作环节费尽心血，仍被调侃为“给对手百事的免费宣传”[1] 当前AI赋能内容创作的问题 - 广告制作耗费大量人力物力，却陷入只顾“炫技”的窠臼，导致角色动作生硬、叙事逻辑断裂、氛围缺乏人情味[1] - 内容生产的目标发生偏移，解决实际问题、触动真实受众已非首要考量，能否展示“已拥抱AI”的姿态更具现实利益[2] - 在技术供给侧，部分科技开发公司缺乏核心研发与场景洞察，通过“套壳”商用大模型并进行浅层封装，鼓吹自研能力，其产品精于演示却无力破解实际业务痛点[3] - 上下游形成共谋式默契，只要形式有足够“AI味”即被视为“技术落地”，导致同质化解决方案泛滥，挤压了真正基于业务流程重塑的创新[3] AI技术发展的成熟方向 - 随着AI技术演进，在多数内容场景中实现表达自然、风格契合、人机难辨的输出已非不可逾越的技术鸿沟[3] - 真正的挑战在于是否愿意为“不着痕迹的AI”付出代价，包括优化固有流程、承担数据整理成本以及培养人机协同新型能力的长期投入[3] - AI技术成熟的标志是其“存在感”降低，应如盐溶于水，成为创作者流畅的画笔和开发者得力的工具，而非需要额外解说的道具[3] - AI赋能应是新质生产力在文化创新、科技创新等领域的具体实践，其生命力根植于对人文价值的深刻尊重[4]

文章核心观点 - 济宁港通过落地运行省内河首家供应链平台“融汇数易”，推动数字化革命，旨在将港口从亿吨大港升级为千亿级大宗货物交易中心 [1] 平台核心价值与服务模式 - 平台核心价值在于打通港口、航运、物流、金融、贸易等环节的“数据孤岛”，实现全流程线上可视化跟踪和“一单制”闭环服务 [1] - 货主可通过平台“一站式”完成大宗商品交易下单，系统自动匹配最优运力资源并同步对接港口作业计划，还能根据货物情况推荐供应链金融产品 [1] - 平台采用“1+3+5N”架构，深度整合大宗商品交易、多式联运、港口系统及供应链金融系统，构建全链路数字化体系 [2] 数字化变革带来的效益 - 物流生态参与者全面受益：港口可优化作业排班，物流企业能精准匹配货源减少空驶率，中小贸易商可借助平台金融服务解决资金周转难题 [2] - 平台已实现从货物发运到交付的全流程数字化管控，客户平均综合成本降低了15%以上 [2] - 平台建立了“传输-存储-使用”全链路安全保障体系，并通过国家信息安全等级保护等多项合规认证，确保客户核心信息安全 [2] 未来发展规划与迭代方向 - 未来迭代将聚焦三个方向：深化AI赋能、拓展场景适配、强化生态协同 [3] - 深化AI赋能：引入智能调度算法，根据港口作业效率、路况等因素自动优化物流路线和作业计划 [3] - 拓展场景适配：针对煤炭、粮食、钢材等不同品类大宗商品定制专属服务模块和差异化物流解决方案 [3] - 强化生态协同：进一步开放平台接口对接更多上下游企业系统，并探索区块链技术在货物溯源、信用认证等场景的应用 [3]

核心观点 - 浙商证券首次覆盖康耐特光学，给予“买入”评级，认为公司是全球领先的光学树脂镜片龙头，自有品牌快速发展，产品升级趋势明确，并先发布局智能眼镜赛道、卡位稀缺 [1] 业绩表现 - 2025年上半年收入为10.84亿元人民币，同比增长11.0%，归母净利润为2.73亿元人民币，同比增长30.7%，利润率表现亮眼 [2] - 随着功能性及定制化镜片收入占比稳步提升，公司盈利能力持续优化 [2] 行业概况 - 2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元，同比增长8.4%，出厂销售额为62亿美元，同比增长6.9%，行业保持稳健增长 [3] - 按销量计，2024年依视路以约4亿件排名全球第一，康耐特以约1.8亿件排名第二 [3] - 按销售额计，依视路是全球第一品牌，销售额达100-120亿美元，康耐特作为前五名中唯一的中国企业位列第五 [3] 智能眼镜业务 - AI眼镜2025年第一季度至第三季度全球销量为312万台，Rayban Meta快速放量，国内外供给端百花齐放 [4] - AR眼镜2025年第一季度至第三季度全球销量为56万台，在AI赋能下产品力快速迭代 [4] - 智能眼镜近视方案目前主流为外挂式，迭代方向是平整与轻薄，大厂正在推进研发一体成型的贴合式方案 [4] - 近视配镜是智能眼镜落地重要环节，随着产品迭代，镜片企业的市场份额及平均销售单价有望显著提升 [4] 公司竞争力 - 公司通过差异化SKU矩阵和高效的C2M服务推动自主品牌快速发展 [5] - 在国内市场，公司依托差异化产品全面满足细分需求，1.74原料合作及产线生产壁垒较高，长期占据国内头部份额，赋能B端推广 [5] - 在海外市场，公司依托高效的C2M服务赋能客户，并进行全球产能布局 [5] - 在智能眼镜领域卡位稀缺，公司依托定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书、配合大厂持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，陆续突破国内外大厂合作 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司收入为10.84亿元人民币，同比增长11.0%，归母净利润为2.73亿元人民币，同比增长30.7%，利润率表现亮眼 [1] - 随着功能性及定制化镜片收入占比稳步提升，公司盈利能力持续优化 [1] 行业概况 - 2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元，同比增长8.4%，出厂销售额为62亿美元，同比增长6.9%，行业保持稳健增长 [2] - 按销量计，2024年依视路以约4亿件排名全球第一，公司以约1.8亿件排名第二 [2] - 按销售额计，依视路是全球第一品牌，销售额达100-120亿美元，公司作为前五名中唯一的中国企业位列第五 [2] 智能眼镜业务 - 2025年第一季度至第三季度，全球AI眼镜销量为312万台，其中Rayban Meta快速放量，AR眼镜同期全球销量为56万台 [3] - 智能眼镜的近视解决方案目前以外挂式为主流，迭代方向是平整与轻薄，同时大厂正在推进研发一体成型的贴合式方案 [3] - 近视配镜是智能眼镜落地的重要环节，随着产品迭代，镜片企业的市场份额及平均销售单价有望显著提升 [3] 公司竞争力 - 公司起家于国际品牌代工，自2013年开始向自有品牌转型，当前自有品牌已成为主力增长点 [1] - 公司通过差异化产品矩阵和高效的C2M服务推动自主品牌在国内外市场快速发展 [4] - 公司在国内市场凭借1.74高折射率原料合作及产线生产壁垒，长期占据头部份额 [4] - 在智能眼镜赛道，公司依托定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的声誉背书、持续研发迭代以及领先的一体化贴合技术，陆续突破与国内外大厂的合作 [4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] - 核心观点：康耐特光学是全球光学树脂镜片龙头，自有品牌快速发展，产品升级趋势明确，并先发布局智能眼镜赛道，卡位稀缺 [1][8] 公司概况与业绩表现 - 公司是全球领先的光学树脂镜片龙头，SKU超700万个，覆盖各种折射率、功能及镜片类型，可快速定制 [14] - 1996年起家于国际品牌代工，2013年开始向自有品牌转型，当前自有品牌已成为主力增长点 [8][17] - 2025年上半年实现收入10.84亿元，同比增长11.0%，归母净利润2.73亿元，同比增长30.7% [8][18] - 2020年至2024年，公司收入从10.93亿元增长至20.61亿元，复合年增长率为17.2%；归母净利润从1.28亿元增长至4.28亿元，复合年增长率为35.2% [18] - 2024年，标准化库存镜片、功能性镜片、C2M定制镜片收入分别为9.07亿元、7.55亿元、3.95亿元，同比分别增长9%、32%、12% [19] - 2025年上半年，标准化库存镜片、功能性镜片、C2M定制镜片毛利率分别达到34%、41%、62% [19] - 2024年，公司境内收入6.55亿元，同比增长14%，占比32%；境外收入14.05亿元，同比增长19%，占比68% [25] 行业分析：光学镜片 - 2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元，同比增长8.4%；制造厂商出厂销售额为62亿美元，同比增长6.9% [8][34] - 2024年中国眼镜镜片行业零售额为382亿元，同比增长9.6%；制造厂商出厂销售额为207亿元，同比增长8.8% [38] - 2024年按销量计，依视路陆逊梯卡以约4亿件排名全球第一，康耐特以约1.8亿件排名第二；按销售额计，康耐特是前五名中唯一的中国品牌，位列第五 [8][51] - 2024年中国1.74折射率镜片占比仅为0.5%，渗透率提升空间大 [48] - 2024年，康耐特在中国镜片制造厂商中销量份额为9.4%，位居第一；销售额份额为8.5%，位居第三 [49] 行业分析：智能眼镜 - AI眼镜市场快速放量，2025年第一季度至第三季度全球销量达312万台，第三季度单季销量165万台，同比增长370% [8][54] - AR眼镜市场，2025年第一季度至第三季度全球销量56万台，第三季度单季销量30万台，同比增长180% [60] - 智能眼镜近视方案主要分为外挂式（磁吸/卡扣）和贴合式（一体成型），技术持续迭代，镜片环节有望量价齐升 [8][61][64] 公司核心竞争力 - **产品与市场**：在国内市场依托差异化产品矩阵（如1.74折射率镜片）满足细分需求，赋能B端推广；在海外市场依托高效的C2M（客户对工厂）定制化服务，实现24小时内生产完成、72小时内交付 [8][67][71] - **技术与制造**：通过收购日本朝日光学掌握1.74镜片生产技术，并与日本三井化学合作，在高折射率镜片原料与生产上构筑壁垒 [67][78]；全球产能布局包括上海、江苏、日本（扩建）和泰国（新建）基地 [77] - **智能眼镜卡位**：凭借定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书，以及与科技大厂的持续研发合作和领先的一体化贴合技术，已陆续突破国内外大厂合作 [8][86][89] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为23.01亿元、26.16亿元、29.79亿元，同比分别增长11.3%、13.7%、13.8% [2][91] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为5.5亿元、6.8亿元、8.2亿元，同比分别增长29%、23%、20% [2] - 对应2025年至2027年市盈率分别为42倍、34倍、29倍 [2] - 若考虑2026年智能眼镜业务贡献利润增量（乐观情形下贡献2亿元，对应约9亿元总利润，市盈率约27倍），估值仍具性价比 [2][94] - 可比公司（明月镜片、博士眼镜、英派斯）2025年平均市盈率为42倍，2026年为35倍，康耐特估值相对较低 [94]

公募基金行业2026年十大展望核心观点 - 文章核心观点：基于对多位业内人士的采访，文章系统展望了2026年中国公募基金行业的发展趋势，核心观点是行业将在监管引导和市场驱动下，围绕“以投资者为本”的理念，实现规模增长、生态优化、产品创新和数字化转型，迈向高质量发展新阶段 [4] 展望一：公募基金规模冲击40万亿元大关 - 行业规模预计在2026年将突破40万亿元人民币 [5] - 增长核心逻辑包括：保险、个人养老金、社保等长期资金持续入市；低利率推动储蓄“搬家”至ETF、固收+等产品；费率改革、长周期考核等政策红利持续释放 [6] - 公募基金资产净值从2016年的约9.1万亿元增长至2025年的约36万亿元，年均增速约为16%，若延续近年约10%—15%的中枢增速，明年规模有望向40万亿元迈进 [7] - 权益和“固收+”类产品将成为规模增长的主力 [6] 展望二：以投资者盈利重塑公募行业 - 监管倡导“以投资者为本”、“坚持持有人利益优先”，以此为依据改革公募“投研销”各环节，这被认为是行业高质量发展的核心导向 [9] - 行业生态将从“重发行、重规模”转向“重持有、重体验”，对中长期能力稳定、风格清晰的管理人形成正向激励 [10] - 基金公司的经营理念将从追求规模和利润扩张转向更关注投资者的持有体验和实际回报，考核机制将更长期化以引导价值投资 [10] 展望三：各类公募创新产品呼之欲出 - 产品创新将更强调服务真实需求，主要方向包括：科技创新与实体经济相关的ETF持续丰富；REITs体系扩容至商业不动产等多元资产；以长期配置为导向的低波动、养老等产品发展；指数化与量化策略催生更多“中间形态”如Smart Beta [12] - 公募REITs产品线可能扩容到优质写字楼、商业综合体、酒店及养老社区等特色资产 [12] - 低利率时代下，产品迭代呈现全球化、场景化、工具化趋势，例如配置海外高息资产的QDII债基将会增多 [13] 展望四：ETF将迈入差异化竞争新阶段 - 2026年ETF等被动产品将进入新的发展阶段，规模增长和产品布局保持强劲 [15] - 增长动力来自资产配置需求提升，产品形式将更加多元化，包括更多债券ETF、跨境ETF、商品ETF以及向科技、先进制造等细分领域深化的主题ETF [15] - 发展模式从“注重规模”转向“深耕质量”，竞争将聚焦于跟踪精度、费率水平和细分赛道布局 [16] - 投资者结构正发生转变，个人投资者占比不断攀升，有望成为主导力量 [15] 展望五：主动权益基金回归价值投资本源 - 在严监管框架下，主动权益基金正告别“风格漂移”，进入存量竞争时代 [18] - 业绩比较基准将成为投资运作的刚性约束，加速资金向投资风格稳定、长期业绩经过验证的管理人集中 [18] - 长期化考核机制落地（如3年以上考核权重不低于80%），将倒逼基金经理聚焦长期价值投资，推进行业“优胜劣汰” [18] - 未来有望脱颖而出的产品包括：聚焦科技创新等细分赛道的主题基金，以及风格稳定、长期业绩优异的产品 [19] 展望六：告别“造星”模式，投研一体化或成主流 - 公募投研将进一步由依赖明星基金经理转向投研一体化，投研人才的职业发展路径将转向精细化分工的团队 [21] - 这一转变是行业向高质量和可持续发展演进的必然方向，旨在提升投资业绩的可持续性与可复制性，降低对个体明星效应的过度依赖 [21] - 职业晋升逻辑从“造星”转向“创建品牌”，公司投研品牌成为核心竞争力，行业需要兼具投研与科技能力的复合型人才 [22] 展望七：基金销售围绕“重持营、轻首发、优服务”转型 - 随着“以投资者为本”原则落实，2026年基金销售将向“重持营、轻首发、优服务”全面转型 [24] - 具体表现为：首发市场降温，机构更谨慎选择发行时机；强化存量客户维护与投教陪伴；投顾转型加速，从卖产品转向提供专业配置服务 [24] - 销售机构的盈利模式将从以申赎费、管理费提成为主，转向以客户投顾服务费用为主，收入与客户持有时间和盈利情况深度绑定 [25] 展望八：AI赋能公募行业数智化转型 - AI技术将全面应用于产品管理、客户服务、公司治理等诸多领域，成为行业高质量发展的重中之重 [27] - 当前AI应用处于“提升效率”阶段，但累积效应有望引发商业模式根本性质变，例如应用于智能因子挖掘、风险预警并成为新的Alpha来源 [27] - 未来融合方向是人机协同，重点深化智能投研、升级风控体系、优化AI客服，AI将从“辅助工具”升级为“协同决策伙伴” [28] 展望九：公募行业回归长期主义 - 在监管政策和金融技术推动下，未来公募行业将回归长期主义 [30] - 公募功能定位将进一步向“长期资本中枢”靠拢，与养老、居民财富管理实现更深融合 [30] - 随着政策门槛提高，优质管理人将凭借投研、渠道、科技优势吸引更多资金，形成“大而全”与“小而美”共存的局面 [30] 展望十：细分领域发展“百花齐放” - 行业集中度提升、“马太效应”加剧的同时，基金公司将进一步聚焦细分领域，实现差异化发展 [32] - 从出海角度看，中资基金公司“走出去”步伐将加快，推出更多覆盖全球主要市场的QDII基金，全球资产配置是重要趋势 [32] - 从产品角度看，主要发力点包括：“固收+”基金及FOF等多元资产配置产品；契合“十五五”规划的科技成长细分赛道ETF及高股息主题产品；浮动费率基金将继续丰富市场供给 [32]