中金展望2025下半年港股：震荡市中寻结构性机会 金十数据6月10日讯，中金公司认为，上半年，港股市场显著跑赢A股，全球表现居前，展现出韧性。 但问题在于反弹呈现"脉冲式冲高回落"，且上涨高度集中（仅约35%的个股跑赢指数），近期市场再度 显露疲态。下半年，港股市场将面临过剩流动性的"资金盛"和有限回报的"资产荒"的局面。预计整体指 数将维持区间震荡，结构性行情仍是主线。 ...

报告核心观点 - 本周中美关税摩擦缓和，结合政策加力预期，港股市场反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.20%/+2.16%/+2.25%，一级行业板块多数收涨，原材料业涨幅第一，医疗保健业第二 [5][15] - 截至本周末，恒生综指5年PE（TTM）估值分位点升至72.3%，估值略超5年均值 [5] - 基本面央行开展1万亿元买断式逆回购操作释放宽松信号，资金面美联储降息预期承压，南向资金净流入下滑，市场整体偏观望 [5][47] - 板块配置看好汽车、消费等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行等红利股，回避对美业务敞口大的行业及公司 [5][47] 港股市场表现回顾 港股市场本周走势回顾 - 本周中美关税摩擦缓和，政策加力预期下港股市场反弹，恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+2.20%/+2.16%/+2.25%，大盘价值风格表现较强 [15] 行业本周走势回顾 - 本周市场一级行业板块多数收涨，原材料业涨幅第一超5.5%，医疗保健业第二超4.0%，仅工业和电讯业收跌且跌幅在1%以内 [15] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至72.3%，估值水平略超5年均值 [5] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度下降，回购公司数量58家较上周62家小幅下降，总回购金额52.3亿港元较上周62.0亿港元下降 [29] 回购金额前十大公司统计 - 本周腾讯控股回购25.0亿港元排第一，友邦保险回购14.1亿港元排第二，汇丰控股回购5.5亿港元排第三 [29] 分行业周回购统计数据 - 回购金额主要集中在金融和信息技术行业，其余行业分散；信息技术行业回购公司数量最多有16家，医疗保健行业第二有11家，工业行业第三有9家 [32] 南向资金走向统计 港股通本周前十大净买入公司 - 美团-W净买入56.20亿元，建设银行32.44亿元，石药集团25.61亿元等 [36] 港股通本周前十大净卖出公司 - 腾讯控股净卖出31.26亿元，盈富基金30.94亿元，小米集团-W23.74亿元等 [37] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场整体盈利超80%来自中资股，与中国经济景气高度同步；5月财新中国制造业PMI降至48.3，服务业PMI录得51.1，央行开展1万亿元买断式逆回购操作等 [41] 资金面 - 港股资金面由机构和外资主导，需关注美国经济数据和美联储动态；美国多项经济数据有变化，多位美联储官员表态，5月非农就业数据超预期使降息预期承压 [42][47] 港股市场展望 - 基本面经济复苏内生动能弱，内需待政策托举；政策面货币政策宽松加码；资金面美联储降息预期承压，南向资金净流入下滑；情绪面市场偏观望；板块配置看好汽车、消费等行业及相关红利股，回避对美业务敞口大的行业及公司 [5][47]

重要新闻 - 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话 [1] - 中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 [1] 个股新闻 房地产行业 - 金隅集团以33.64亿元竞得北京海淀区住宅用地 [2] - 景瑞控股前5个月合约签约销售额约3.87亿元，同比下降50.76% [2] - 弘阳地产前5个月累计合约销售金额为24.7亿元，同比减少39.77% [2] - 融创中国前5个月实现合同销售金额约160亿元，同比减少35.28% [2] - 正荣地产前5个月累计合约销售金额约19.63亿元，同比减少30.64% [2] 医药行业 - 新华制药取得二十碳五烯酸乙酯软胶囊药品注册证书 [2] - 恒瑞医药及子公司就注射用SHR-A1811、阿得贝利单抗注射液、苹果酸法米替尼胶囊获药物临床试验批准通知书 [2] 汽车行业 - 东风集团股份前5个月累计汽车销量为67.28万辆，同比下降约17.1% [2]

港股市场战略价值 - 中长期视角下港股市场具有战略性配置价值 [1] - 港股市场承担三大职责：企业出海、资金回流、人民币国际化 [1] 下半年市场驱动因素 - 盈利增长将成为下半年港股市场主要驱动因素 [1] - 三季度市场波动性可能依然较高 [1] 行业配置建议 - 高股息板块和必需消费可作为底仓配置 [1] - 全年可逢低增配科技板块（硬科技、互联网及AI） [1] - 消费板块关注地产周期下半段的修复潜力（互联网消费、医药、大众消费如个护、乳品及农林牧渔） [1] - 大金融板块（香港本地股及中资股）仍建议作为底仓配置 [1]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)当日涨幅超过2% 连续3个交易日上涨[1] - 成交额达3.62亿元 较昨日同期放大20.76%[1] - 近一个月基金份额增加2.72亿份 支持T+0交易机制[1] 港股相关ETF整体表现 - 恒生消费ETF(513970)上涨0.64% 显示消费板块温和上涨[1] - 港股通汽车ETF(159323)上涨1.38% 反映汽车行业表现良好[1] - 香港证券ETF(513090)上涨1.15% 证券板块出现正增长[1] - 港股科技50ETF(513980)上涨1.89% 科技板块表现突出[1] 交易机制特点 - 投资者可通过A股账户直接交易港股ETF 无需单独开通港股通权限[1] - 多只港股ETF产品支持T+0交易制度 提供日内交易灵活性[1]

港股ETF市场动态 市场整体表现 - 二季度以来港股ETF总规模增长184亿份至4280亿份，近六成产品实现份额增长 [1][2] - 港股市场4月初受关税政策冲击单日大跌13%，但5月已收复全部跌幅 [2] - 科技/互联网类ETF份额增长显著，医药/红利类产品份额减少 [2][9] 资金流入板块 - 港股通互联网ETF（159792）份额增长64.78亿份至540亿份，规模居首但价格下跌3.94% [4][5] - 恒生科技指数ETF（513180）份额增长56.58亿份，价格下跌5.67% [4][5] - 港股创新药ETF工银（159217）份额增长192%至36.97亿份，价格涨幅8.17% [7] 资金流出板块 - 恒生医疗ETF（513060）份额减少97.75亿份（-36.74%），但年内涨幅达32% [10][11] - 港股创新药ETF（513120）份额减少15.31亿份，价格涨幅10.87% [10] - 中概互联网ETF（513050）份额减少13.45亿份，价格下跌6.56% [10] 价格与份额背离现象 - 互联网/科技类ETF普遍份额增长但价格下跌（如恒生互联网ETF价格跌5.84%） [4][5] - 医药类ETF价格大涨却遭赎回（如恒生医药ETF价格涨9.6%但份额降17.11%） [10] - 恒生医疗ETF份额较去年峰值368亿份缩水54%至168亿份 [13]

港股市场表现 - 港股持续走低，恒生指数下跌2 58% [1] - 科技指数跌幅达3% [1]

港股市场表现 - 上周恒生指数收报23289.77点，下跌1.32%，恒生科技指数下跌1.5%，国企指数下跌1.77% [1] - 渣打银行预计恒生指数有望上探24000至26000点区间，因美元指数弱势和HIBOR低位将推动资金流入港股 [1] - 建议下半年采用"成长型"科技股+"防御型"高股息优质国企H股的双轮驱动策略 [1] - 看好半导体和非必需消费等具备定价权或受结构性增长驱动的板块 [1] 港股IPO市场 - 年内已有28家企业登陆香港市场，募资总额超过760亿港元，较2024年同期增加超过七倍 [2] - 新股配售集资额约1170亿港元，接近2022-2024年三年总和 [2] - 今年以来超140家公司递表港交所，同比增幅近五成 [2] - 德勤预测2025年港股将有约80只新股上市，融资1300亿至1500亿港元，主要来自AI、医疗医药等行业 [2] - 2025年第一季度港股日均成交金额为2427亿港元，创季度历史新高，同比增长144% [3] 港交所政策动向 - 港交所储备项目包含三类：已在亚洲市场上市的公司、美国市场中概股、新兴独角兽和创新企业 [3] - "18章系列"上市规则允许未盈利企业来港上市，未来可能进一步扩展 [3] 吉宏股份上市情况 - 吉宏股份发售价每股7.68港元，全球发售募资净额约4.2亿港元 [4] - 成为首家发行上市首日即纳入港股通的"A+H"上市公司 [5] - 2025年第一季度收入14.77亿元，较2024年同期增长11.6% [5] - 在国内纸制快消品销售包装公司中市场份额1.2%，排名第一 [5] - 跨境电商业务收入占总收入六成左右，2024年收入33.66亿元 [5] 香港经济展望 - 三大评级机构均给予香港"稳定"展望，反映香港金融体系稳健 [6] - 香港银行存款持续增长、资本市场活跃、新股市场畅旺 [6] - 内地经济稳中有进，为香港经济发展提供强大后盾 [6]

5月30日，香港恒生指数收市报23289.77点，下跌283.61点，跌幅为1.20%，全日成交金额为2715.63亿港 元。中新社记者 陈永诺 摄 来源：中国新闻网 中新社香港5月30日电 (记者 戴小橦)30日，港股5月交易收官，三大指数全月走势均有涨幅，恒生指数 涨5.29%，国企指数涨4.41%，恒生科技指数涨1.63%。 安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示，港股市场对优质资产的追捧热度较高，市场环境相对有 利。 30日当天，恒生指数跌283.61点，跌幅1.2%，收报23289.77点，全日主板成交2715.63亿港元；国企指数 跌1.49%，收报8432.02点；恒生科技指数跌2.48%，收报5170.43点。板块方面，医药股逆势走强，复星 医药涨9.89%，石药集团涨6.30%，德琪医药涨7.73%，先声药业涨5.25%。(完) 中国工商银行(亚洲)证券业务部分析员叶泽恒表示，今年以来港股集资金额同比显著增加，其中不乏大 型的中国内地企业。目前，亦有不少大型企业已经向香港交易及结算所有限公司(简称"香港交易所")递 交初步招股文件，若市场反应理想兼再有资金流入的话，估计对港交所及证券行业板 ...

港股市场表现 - 恒生指数收盘上涨1 35% [1] - 恒生科技指数收盘上涨2 46% [1] - 港股科技ETF(159751)收盘上涨1 81% [1] - 恒生港股通ETF(159318)收盘上涨1 26% [1] 个股表现 - 众安在线股价大涨30% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过5% [1] - 美团股价上涨超过5% [1] - 泡泡玛特股价上涨超过4% [1] 交易机制 - A股账户可直接T+0交易港股 [1]