报告行业投资评级 - 工业硅：看空 [6] - 多晶硅：观望 [7] - 碳酸锂：震荡 [85] 报告的核心观点 - 工业硅下游进一步减产，硅价支撑偏弱，基本面供需双减，叠加多晶硅减产预期加强 [6] - 多晶硅基本面偏弱，“反内卷”措施或触及违反“反垄断”，引发价格重定价，后续价格或修正前期政策预期，且合约流动性差 [7] - 碳酸锂需求端材料厂1月排产环比下降但景气度高于往年，供给端1月排产下降，未大面积增产，周度数据有小幅增产和累库，呈淡季特征，叠加短期涨幅大、获利盘多，锂价或震荡运行 [85] 根据相关目录分别总结 工业硅（SI） - **供给端**：全国周产8.03万吨，环比-0.77%；全国开炉228台，环比-3台；12月产量39.71万吨，环比-1.15%，同比+19.75%；1月排产37.78万吨，环比-4.87%，同比+24.26% [6] - **需求端**：多晶硅周产2.54万吨，环比-3.71%，工厂库存31.18万吨，环比+0.65%，单吨利润约16415元，环比+7437元/吨；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19%。有机硅DMC周产4.40万吨，环比-0.90%，工厂库存4.46万吨，环比-0.89%，单吨毛利1609.38元，环比+50元/吨；12月产量21.43万吨，环比-1.52%，同比-5.59%；1月排产20.09万吨，环比-6.25%，同比-8.97% [6] - **库存端**：显性库存51.23万吨，环比+0.65%，同比-22.80%；行业库存45.79万吨，环比一致；仓单库存5.44万吨，环比+6.42% [6] - **成本利润**：全国平均单吨成本9088元，环比-0.03%；单吨毛利-97元，环比-5元/吨；主产区毛利基本持稳 [6] - **交易策略**：单边看空，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [6] 多晶硅（PS） - **供给端**：全国周产2.54万吨，环比-3.71%；12月产量11.55万吨，环比+0.79%，同比+18.71%；1月排产10.78万吨，环比-6.67%，同比+14.19% [7] - **需求端**：硅片周产10.26GW，环比-0.97%，单GW毛利-10092元，环比-4000元，工厂库存26.23GW，环比+13.11%；12月硅片产量43.9GW，环比-19.26%，同比-2.01%；1月排产45.2GW，环比+2.96%，同比-1.74%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%；2025年1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [7] - **库存端**：工厂库存31.18万吨，环比+0.65%；注册仓单13290吨，环比+9.93% [7] - **成本利润**：全国平均单吨成本42795元，环比+0.71%；单吨毛利16415元，环比+7437元 [7] - **消息面**：市场监管总局约谈中国光伏行业协会及部分企业，要求不得约定产能、价格等，需在1月20日前提交书面整改措施 [7] - **交易策略**：单边观望，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [7] 碳酸锂（LC） - **供给端**：全国周产2.25万吨，环比+0.51%；12月产量9.92万吨，环比+4.04%，同比+41.00%；1月排产约9.80万吨，环比-1.24%，同比+56.78% [85] - **进口端**：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [85] - **材料需求**：铁锂材料周产9.94万吨，环比-1.34%，工厂库存9.61万吨，环比-3.80%；12月产量40.39万吨，环比-2.17%，同比+46.00%；1月排产36.34万吨，环比-10.03%，同比+44.29%。三元材料周产1.82万吨，环比-0.55%，工厂库存1.80万吨，环比-3.13%；12月产量8.18万吨，环比-2.54%，同比+43.50%；1月排产约7.82万吨，环比-4.43%，同比+43.24% [85] - **终端需求**：11月新能源车产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%；销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；11月新能源汽车渗透率53.16%，环比+1.53pct；10月新能源车出口量20.14万辆，环比-9.28%，同比+57.34%；1-11月储能累计中标功率/规模为59.48GW/160.39GWh，累计同比+70.53%/+118.93% [85] - **库存端**：社会库存（含仓单）10.99吨，环比+0.31%；锂盐厂库存1.84万吨，环比+4.05%；下游环节库存9.16吨，环比-0.41%；仓单库存2.54万吨，环比+25.04% [85] - **成本利润**：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本130468元/吨，环比+13.88%，生产利润2792元/吨，环比+3340元/吨；锂辉石现金生产成本134245元/吨，环比+13.64%，生产利润2351元/吨，环比+3619元/吨。一体化提锂中，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [85] - **交易策略**：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [85]

港股外卖平台股市场表现 - 1月12日港股外卖平台股集体大涨 其中美团股价上涨超过7% 阿里巴巴股价上涨接近5% 京东股价上涨2% [1] 政府监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室决定对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查与评估 旨在推动平台依法合规经营、公平有序竞争 形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [1] 主要平台公司回应 - 美团表示将坚决拥护并全力做好配合工作 [1] - 阿里巴巴旗下淘宝闪购称欢迎并将积极配合此次调查评估工作 严格落实合规主体责任 持续与商户、生态合作伙伴携手推动行业繁荣发展 [1] - 京东外卖称坚决支持国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室开展外卖行业调查评估 [1]

行业监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室决定对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1] - 调查评估旨在推动外卖平台依法合规经营、公平有序竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [1] 公司股价反应 - 港股外卖平台股集体大涨，其中美团股价上涨超过7% [1] - 阿里巴巴股价上涨接近5% [1] - 京东股价上涨2% [1] 公司官方回应 - 美团表示将坚决拥护并全力做好配合工作 [1] - 淘宝闪购称欢迎并将积极配合此次调查评估工作，严格落实合规主体责任，持续与商户、生态合作伙伴等携手，合力推动外卖服务行业进一步繁荣发展 [1] - 京东外卖称坚决支持国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室开展外卖行业调查评估 [1]

公司股价与市场反应 - 美团-W股价上涨4.57%，报102.9港元，成交额达24.33亿港元 [1] 行业监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1] - 美团方面表示坚决拥护国家开展外卖市场竞争调查评估 [1] - 近一段时间以来，外卖市场存在“拼价格、拼补贴、控流量”等非理性竞争问题 [1] - 美团多次呼吁行业回归理性，坚决反对“内卷式”竞争 [1] 公司业务与市场地位 - 美团是国内领先的本地商业平台 [1] - 公司核心业务涵盖餐饮外卖、闪购及到店酒旅业务 [1] - 公司积极开发小象超市、快驴等新业务以及拓展海外市场 [1] 行业与业务前景 - 宏观经济是最大的贝塔，下游服务业相较商品零售有更高的增速和相对更强的可选属性，这决定了平台的成长性及弹性更大 [1] - 在线上化率提升的背景下，外卖业务相对刚性，构筑了稳健基本盘 [1] - 到店及闪购业务加速渗透带来高成长 [1]

核心诉讼事件 - 埃隆·马斯克旗下社交媒体X于周五起诉了18家大型音乐出版商以及美国国家音乐出版商协会 [1][5] - 诉讼指控上述被告合谋阻碍竞争 迫使X以被抬高的价格购买音乐作品授权 [1][5] - 该诉讼在美国得克萨斯州联邦地区法院提起 [4][7] 诉讼核心指控 - 指控美国国家音乐出版商协会 索尼音乐 环球音乐 华纳查普尔及其他音乐出版商拒绝与X就单独的授权协议进行谈判 [4][7] - 指控被告方的行为违反了美国联邦反垄断法 [4][7] - X声称其被剥夺了以竞争性条款向任何音乐出版商获取美国音乐作品授权的能力 [5][7] 被告方回应 - 美国国家音乐出版商协会主席兼CEO大卫·以色列特声明 X是唯一一家未为其平台上的歌曲获得授权的主要社交媒体公司 [5][7] - 以色列特指控X多年来一直存在版权侵权行为 [5][7] - 以色列特称X的诉讼是毫无根据的恶意之举 意在转移视线 掩盖其非法使用歌曲的事实 [5][7]

监管动态与行业背景 - 国家市场监督管理总局发文，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1] - 外卖平台行业存在拼补贴、拼价格、控流量等突出问题，加剧“内卷式”竞争，社会反映强烈，此次调查旨在推动行业依法合规经营、公平有序竞争 [3] - 调查将通过现场核实、访谈、问卷等方式，听取平台内经营者、新就业群体、消费者等意见，全面评估市场竞争状况并提出处置措施 [3] 平台企业回应 - 美团表态坚决拥护监管决定，将全力配合调查，并以此为契机与行业各平台共同落实主体责任，公平参与竞争 [3] - 淘宝闪购表示欢迎并积极配合调查，将持续与商户及合作伙伴携手提供多元化、高质量服务，维护公平有序市场环境 [4] - 京东坚决支持并欢迎监管决定，高度赞同反内卷、维护公平竞争秩序及保障消费者、经营者、骑手权益的措施 [4] 过往监管历史与行业竞争 - 2025年4月，京东上线“百亿补贴”，5月饿了么淘宝上线“零元免单”，随后市场监管总局约谈京东、美团、饿了么等平台企业 [4] - 监管约谈后补贴大战持续升级，2025年7月2日淘宝联合饿了么追加投入500亿元用于外卖补贴，7月8日京东外卖宣布再投100亿元 [5] - 2025年7月12日，全平台日订单量高达2.5亿单，7月18日市场监管总局再次约谈饿了么、美团、京东三家平台企业 [5] 价格战对平台财务的影响 - 2025年第二季度，京东经营利润率降至负0.2%，而2024年同期为3.6%，公司将原因归为对新业务（包括外卖）的战略投入增加 [6] - 美团2025年第二季度调整后的净利润为14.9亿元，同比下降达89%，公司表示主要受行业竞争影响 [6] - 阿里巴巴在2025年7月启动大规模补贴后，其第三季度即时零售业务（淘宝闪购和饿了么）收入同比增长60%，但经调整EBITA同比下降78%，主要归因于对即时零售、用户体验及科技的投入 [6]

外卖平台行业监管与竞争 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估，指出行业存在拼补贴、拼价格、控流量等问题，并强调反对“内卷式”竞争 [1][2] - 美团、淘宝闪购、京东相继发布声明，称坚决维护行业公平有序竞争 [2] - 专家认为，监管调查将明确竞争边界和行为底线，推动平台从单纯拼价格转向拼效率、拼服务、拼创新 [2] - 尽管监管出手，但即时零售战略重要性被推高，淘宝闪购确立了2026年的首要目标是份额增长，长期目标要达到市场绝对第一，行业竞争很难熄火 [2] 跨境并购与技术出口监管 - 商务部新闻发言人回应审查Meta收购人工智能平台Manus时表示，中国政府支持企业依法依规开展跨国经营与国际技术合作，但相关活动须符合中国法律法规 [3] - 商务部将会同相关部门对Meta收购Manus与出口管制、技术进出口、对外投资等相关法律法规的一致性开展评估调查 [3] - 律师观点认为，Manus迁册新加坡之时，很有可能已触碰技术出口管制的红线，Meta的巨额收购将这一隐性风险置于聚光灯下 [3] 电商平台商家扶持政策 - 抖音电商发布2026年“九大商家扶持政策”升级方案，在原有政策基础上加大投入，围绕商家经营全流程，从成本、流量、转化、履约、技术与治理等方面系统性升级 [4] - 过去一年，抖音电商通过商品卡免佣、多类目免佣、降低运费险、小商家扶持基金等多项举措累计为商家节省成本超过320亿元 [4] 内容平台商业化探索 - 小红书正低调内测“笔记付费”新功能，允许创作者直接向读者收费，功能包含高清原图付费下载、单篇笔记付费阅读、笔记合集付费解锁三大核心变现路径 [5] - 目前长文笔记付费功能采用平台邀约制，暂未向全部用户开放 [5] - 行业认为，小红书此次内测笔记付费，本质上是对内容价值变现的进一步探索，核心是增加KOL及博主的收入，激励其持续产出优质内容 [5] 机器人技术发展与产业化 - 在CES上，现代汽车集团与波士顿动力首次公开展示了人形机器人Atlas，该公司计划在2028年前搭建一套年产能达数千台的机器人量产体系 [6] - 石头科技展示了带轮足、会爬楼梯的扫地机器人，追觅展示了能用仿生四足履带爬楼梯以及带两只机械臂的扫地机器人 [6][7] - 波士顿动力与现代汽车的展示更强调工厂场景、协作安全与量产规划，人形机器人正从实验室迈向可复制的产业路径，竞争焦点从“会不会动”转向“能否稳定干活、算不算经济” [7] 自动驾驶海外拓展 - 百度萝卜快跑正式获得迪拜道路与交通管理局颁发的全无人驾驶测试许可，成为迪拜首个获准开展全无人测试的企业 [8] - 萝卜快跑在迪拜建设的首个无人驾驶一体化运营基地正式启用，是中东地区首个能够支持全无人车队规模化运营的“智慧中枢” [8] - 该许可为2026年一季度启动全无人商业化运营打开了关键通道，规划在迪拜地区的全无人驾驶车队规模将扩充至1000辆以上 [8] 固态电池技术突破 - 在CES上，初创公司Donut Lab声称已成功推出“全球首款可量产、可应用于实际车辆的全固态电池” [9] - 该固态电池能量密度为400瓦时/公斤，支持5分钟内充满电，在高达10万次的充电循环后电池容量衰减极小，在零下30摄氏度至100摄氏度以上的温度范围内仍能保持99%以上的容量，且不含易燃液态电解质，不会起火燃烧 [9] - 该公司员工透露，该电池不含稀土元素，也没有使用锂，采用一种和传统全固态电池截然不同的技术路线，成本能和磷酸铁锂电池持平，能实现快速规模化量产 [10] - 该电池已经装配在Verge Motorcycles的电动摩托车上，并计划在几个月内交付，正在接受外部独立测试 [10] 空调行业材料替代与技术路线 - 格力电器发布声明称空调不涨价、暂无铝代铜计划，随后大金、美的、海尔等称在中国销售的空调仍用铜管 [11] - 在铜的期货价格涨至超1万美元/吨的情况下，空调“以铝节铜”遇阻有技术验证、竞争环境、标准体系尚待完善等多方面因素 [11] - 格力电器董事长董明珠表示，公司对铝的技术研究多年，铝还没有达到铜的同等技术保障，直到铝能完全替代铜，一定上铝 [11] - 国家“以铝节铜”政策推动下，中国家用电器研究院已牵头成立了“空调铝强化应用研究工作组”，成员单位已增至19家 [11] - 尽管汽车空调、冰箱换热器用铝合金管已经普及，一些出口空调也用铝合金管，但大金表示在中国生产的空调用的是铜管，因为中国相关行业协会对于铝代铜的标准尚在讨论中 [11]

政府监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室于1月9日宣布，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1][6] - 主要平台美团、淘宝闪购、京东外卖均表示将积极配合此次调查评估工作 [1][3][5] 行业竞争现状 - 外卖市场存在“拼价格、拼补贴、控流量”等非理性竞争问题 [1] - 行业内存在“内卷式”恶性竞争 [1][5][6] 主要平台回应与立场 - **美团**：近一段时间以来多次呼吁行业回归理性，坚决反对“内卷式”竞争，将以此次调查为契机，与行业各平台共同落实市场主体责任，公平参与市场竞争 [1] - **淘宝闪购**：深知公平竞争是市场经济的核心原则，始终坚持公平、公正、公开的原则，在商户管理、价格行为、配送员权益保障、消费者权益保障等方面严格遵守相关法律法规 [3] - **京东外卖**：坚决支持并欢迎调查决定，高度赞同反内卷、维护市场公平竞争秩序、保障消费者、经营者及骑手合法权益的措施 [5][6] 行业发展展望 - 各平台表态将共同促进外卖平台服务行业的创新和健康发展 [1][5][6] - 淘宝闪购表示将持续与商户、生态合作伙伴携手，提供更多元化、更高质量的服务，共同维护公平有序的市场环境 [3] - 京东外卖表示将通过供应链模式创新，大力推动品质外卖的高质量发展，更好地服务消费者、合作商家与骑手 [5][6]

监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《中华人民共和国反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1] - 调查旨在推动外卖平台依法合规经营、公平有序竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3] - 本次调查评估是表达竞争关注、评估垄断风险、规范市场秩序的重要举措，将通过现场核实、当面访谈、问卷调查等方式进行 [9] 行业现状与问题 - 外卖平台服务行业在促进消费、扩大就业、推动创新等方面发挥了重要作用 [3] - 近段时间以来，外卖平台服务行业拼补贴、拼价格、控流量等问题突出，挤压实体经济，加剧行业“内卷式”竞争，社会各方面反映强烈 [3] - 2025年以来，外卖平台“补贴大战”持续引发关注，国家市场监督管理总局于2025年5月与7月连续两次对三家外卖平台进行约谈 [9] 平台回应与立场 - 美团、淘宝闪购、京东外卖相继发布公告称支持相关调查和评估，将积极做好配合工作 [3] - 美团表示坚决拥护，将全力做好配合工作，并多次呼吁行业回归理性，坚决反对“内卷式”竞争 [3] - 淘宝闪购表示欢迎并将积极配合，深知公平竞争是市场经济的核心原则，并严格遵守相关法律法规开展业务 [5] - 京东外卖表示坚决支持并欢迎这一决定，高度赞同反内卷、维护市场公平竞争秩序的措施，将推动品质外卖的高质量发展 [7]

行业监管动态 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室决定对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估 [1][2] - 调查旨在推动行业依法合规经营、公平有序竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [2] - 调查将通过现场核实、访谈、问卷等方式，深入了解竞争行为，听取各方意见，传导监管压力并提出处置措施 [2] 行业现存问题 - 近段时间以来，外卖平台服务行业拼补贴、拼价格、控流量等问题突出 [1][2] - 上述问题挤压了实体经济，加剧了行业“内卷式”竞争，社会各方面反映强烈 [1][2] - 行业在促进消费、扩大就业、推动创新等方面发挥了重要作用，但当前存在不规范竞争 [2] 主要平台回应 - 美团表示坚决拥护决定并全力配合，以调查为契机共同落实主体责任，公平参与市场竞争 [3] - 美团在过去连续3个季度的财报电话会及股东大会上均公开表达“坚决反对内卷”态度，过去一年曾连续6次对此表态 [3] - 淘宝闪购表示欢迎并积极配合调查，将严格落实合规主体责任，提供更多元化、更高质量的服务 [3] - 京东外卖表示坚决支持并欢迎决定，高度赞同反内卷、维护公平竞争秩序的措施 [4] - 京东外卖称将通过供应链模式创新推动品质外卖高质量发展 [4] 行业竞争背景 - 2025年初，京东、阿里巴巴高调宣布进军外卖行业，外卖大战风起云涌 [4] - 2025年5月、7月，国家市场监督管理总局连续两次对美团、淘宝闪购、京东外卖三家平台进行约谈 [4]