财务表现 - 2024年公司营业收入360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29% [1] - 2024年每股收益10.04元，同比增长17.20%，经营活动现金流量净额121.72亿元，同比增长68.47% [1] - 2025年一季度营业收入165.22亿元，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿元，同比增长6.15% [1] - 上市以来累计现金分红约199.33亿元，加上2024年报披露即将分红的43.92亿元，分红金额将达243.25亿元 [1] 产品结构 - 中高价酒实现收入265.32亿元，同比增长14.35%，普通酒收入93.42亿元，同比增长9.40% [1] - 产品创新针对不同市场开发新品 [1] 渠道建设 - 电商渠道表现亮眼，2024年电商平台收入21.05亿元，同比增长26.22% [1] - 亿元规模以上等各级别经销商数量增加 [1] 市场拓展 - 山西省内市场收入135亿元，同比增长11.72%，省外市场收入223.74亿元，同比增长13.81%，占总营收超60% [1] - 加速全国化进程并布局国际化 [1] 战略规划 - 实施"稳中求进、进中保稳"战略，营收规模跻身行业前三 [1] - 提出"四轮驱动"战略 [1] - 2025年以"稳"为总基调，推动国内外市场发展 [1] 品牌建设 - 以文化为魂提升品牌价值 [1] - 国际化战略迈出坚实步伐 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 65.18 亿元/+10.48%，归母净利润 1.94 亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元/-5.11%；2025Q1 营收 22.52 亿元/+25.36%，归母净利润 1.89 亿元/+44.38%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），叠加半年度分红，全年分红比例达 160.59% [2] - 产品力、门店经营质量提升使公司表现优于行业，2024 年营收逆势增长，2025Q1 增速显著高于大盘 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家；2025 年围绕“1+N 品牌、国际化”战略推进新品牌落地和海外市场拓展 [4] - 2025Q1 净利率 8.43%/+1.08pct，毛利率 22.93%/-1.99pct 但环比企稳回升，期间费用率持续优化 [5] - 结合 2025Q1 业绩超预期，调整盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11% [2] - 2025Q1 营收 22.52 亿元，同比增长 25.36%；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38% [2] 经营优势 - 产品力和门店经营质量提升，围绕“非遗”“串珠”和“流行 IP”深耕产品，通过数字化迭代等提升门店运营能力 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家，加盟店净增 158 家至 1268 家，2024 年加盟店店均 GMV 双位数增长 [4] 财务指标 - 2025Q1 净利率 8.43%，同比提升 1.08pct；毛利率 22.93%，同比下降 1.99pct，环比 2024Q4 提升 0.98pct [5] - 2025Q1 管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别 -0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，EPS 分别为 0.57/0.71/0.85 元 [6] - 最新股价对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级 [6] 财务报表和主要财务比率 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 65.18/77.88/89.49/99.00 亿元，同比增速分别为 10.5%/19.5%/14.9%/10.6% [9][11] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.94/5.06/6.32/7.53 亿元，同比增速分别为 -41.9%/161.4%/24.9%/19.0% [9][11] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 23.6%/23.3%/23.4%/23.6% [9][11] - 2024 - 2027E ROE 分别为 5.5%/12.5%/13.5%/13.9% [9] - 2024 - 2027E 市盈率分别为 47.45/18.33/14.67/12.33 [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动公司收入稳健增长，盈利能力总体稳定，线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营业收入 93.90 亿元，同比 +4.51%；归母净利润 25.09 亿元，同比 +0.40%；4Q24 实现收入 24.54 亿元，归母净利润 7.17 亿元 [2] - 1Q25 收入 24.2 亿元，同比 +2.5%；归母净利润 6.18 亿元，同比 +2.66%，扣非后归母净利润为 6.82 亿元，同比增长 16.42% [2] 经营分析 - 挖机市场回暖叠加非挖市场开拓，驱动收入稳健增长。2024 年国内工程机械行业底部企稳，全国挖掘机销量结束三年下降，同比增长 3.13%，国内销量同比增长 11.7%。公司营业收入创新高，得益于挖掘机液压泵阀产品份额提升、多元化战略推进、国际化战略初显成效，海外销售收入同比增长 7.61%。24 年液压油缸/液压泵阀及马达/液压系统/配件及铸件收入分别为 47.61/35.83/2.96/6.84 亿元，分别同比 +1.44%/+9.63%/+1.64%/+1.76% [2] - 盈利能力总体稳定。24 年毛利率 42.83%，同比 +1pct，净利率约 26.76%、同比 -1.1pct；1Q25 毛利率 39.4%，同比 -0.69pct，净利率 25.55%，同比持平，扣非后利润增速显著高于表观利润增速 [2] - 挖机回暖 + 线性驱动项目放量，看好中长期成长潜力。公司线性驱动器项目 24 年 9 月具备完整加工能力并批量生产，有望成新增长引擎 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2025 - 27 年归母净利润 28/32/40 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 35/30/25 倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,288|11,991|14,020| |营业收入增长率|9.61%|4.51%|9.57%|16.55%|16.92%| |归母净利润(百万元)|2,499|2,509|2,788|3,247|3,985| |归母净利润增长率|6.66%|0.40%|11.15%|16.45%|22.72%| |摊薄每股收益(元)|1.864|1.871|2.080|2.422|2.972| |每股经营性现金流净额|2.00|1.85|1.94|2.49|3.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.36%|15.90%|15.95%|16.52%|17.66%| |P/E|29.34|28.20|35.44|30.44|24.80| |P/B|5.09|4.49|5.65|5.03|4.38|[9] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等项目及各年数据和增长率 [10] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及各年数据和占比 [10] - 现金流量表涉及净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及各年数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|17|30|66| |增持|1|3|4|6|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.33|1.19|1.17|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 30|买入|61.13|N/A| |2|2023 - 10 - 31|买入|59.04|N/A| |3|2024 - 02 - 26|买入|52.96|80.00～85.00| |4|2024 - 04 - 23|买入|52.93|N/A| |5|2024 - 08 - 27|买入|46.48|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|55.82|N/A|[11]

纪要涉及的公司 新宙邦 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025年第一季度，新宙邦实现营业收入20.02亿元，同比增长32.14%；归母净利润为2.3亿元，同比增长39.3%；扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长20.8% [3] 2. **锂电池业务**：一季度销量同比增长约70 - 80%，但因价格下降总体收入承压；海外出货量同比增长10 - 20%，出口美国产品主要通过欧洲波兰工厂，短期内关税影响可控 [2][5] 3. **各业务板块盈利**：整体盈利与去年平均水平相当，氟化工和电容化学品为主要增长点；氟化工销量同比两位数以上增长，电容化学品销售额和利润贡献两位数增长；半导体和化妆品板块表现良好但基数小 [2][6] 4. **有机氟产品**：3M退出市场后下游客户可能库存积累；公司丰富产品品类，包括冷却和清洗相关产品；国内新增市场份额超60%，3M及客户端库存预计维持半年到三个季度 [7][8][9] 5. **电解液海外业务**：海外销售占比约20 - 30%；马来西亚工厂处于前期规划阶段，建设周期预计两年，会根据市场调整节奏；海外收益率预计优于国内 [2][10] 6. **氟化液价格**：当前价格稳定，冷却液主要增量来自海外专用设备新增；中国新增产能占全球一半，晶圆厂增速可能放缓，短期内价格不会大幅下降，长期呈下降趋势 [2][12] 7. **氟化工展望**：2025年股权激励目标11亿元，一季度已实现2.3亿元，预计下半年业绩优于上半年；氟化工领域受关税政策影响较小；一季度海德福销售增长，亏损收窄 [4][15] 8. **三代氟化物**：欧洲边境碳税推迟，下游客户仍在测试，应用推广需周期；2025 - 2026年产销目标预计有增长 [16] 9. **其他业务**：清洗液和冷却液产能比例将恢复正常；永金未来情况预计改善，石磊一季度盈利良好；电容器化学品业务一季度两位数增长，与江海合作的MLCC材料仍在研发 [17][18][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 海外收入主要来自氟化工、电解液和电容化学品，氟化工出口金额占比超一半，出口地区包括欧美、东南亚及日韩，美国占比较小 [4][12] 2. 美国与欧洲关税暂停，还有95天缓冲期，电解液材料在美国关税清单内，短期内出口影响可控 [4][13] 3. 欧洲波兰工厂衣柜出货量约每月1,500 - 2,000吨 [14] 4. 2023年股权激励费用已确认，每年计提约6,000多万元，新一期2025年需计提6,000多万元，从5月开始授予并计提 [19] 5. 美国俄亥俄州电解液工厂处于前期筹建阶段，中美关税及关系影响大 [20] 6. 过去两年电解液盈利下行，氟化工和电容器业务稳健增长；一季度受春节和股权激励费用影响小，二三季度业绩预计改善；新一期股权激励目标有望提升业绩和股价 [22]

智能化进程加速，多家车企推智能辅助驾驶险 - 小鹏汽车推出智能辅助驾驶安心服务，年费239元，最高可获赔100万元 [3] - 广汽集团推出"智驾安心险"，首年免费赠送最高300万元保额，覆盖智驾系统责任事故全额赔付 [3] - 小鹏汽车服务覆盖场景全（行车及泊车）、保险公司多、赔付不限次、全车系可享，NGP退出后5秒内仍可理赔 [3] - 广汽智驾险覆盖昊铂、传祺、埃安三个子品牌，涵盖智能泊车辅助、遥控泊车辅助、代客泊车辅助、车道巡航辅助、智驾领航辅助等场景 [3] 比亚迪柬埔寨乘用车工厂预计今年四季度投产 - 比亚迪柬埔寨乘用车工厂年产能1万辆，预计第四季度投产 [4] - 比亚迪2025年海外销量目标约80万辆，一季度柬埔寨订单数同比增长521% [4] - 计划年底前在柬埔寨建成10家门店，包括一家1.5万平方米的旗舰店 [4] 岚图FREE+目标中大型新能源SUV前三 - 岚图FREE+预计6月开启预订，目标中大型新能源SUV市场TOP3 [5] - 首批搭载华为乾崑ADS 4系统和鸿蒙座舱HarmonySpace 5系统 [5] - 岚图FREE 318去年6月上市，销量表现待提升 [5] 东风纳米第二款车正式上市 - 纳米06销量目标为7月底前实现单月销量过万辆 [7] - 海外版命名为Vigo，计划三季度启动海外出口，未来实现全球同步上市 [7] - 纳米品牌中期事业计划销量40万辆，产品投放节奏为"一年一款新车" [7] 阿维塔连发新车 - 阿维塔11新增MAX版本、暗夜骑士版，起售价28万元区间 [8] - 搭载华为乾崑ADS全场景智能驾驶辅助系统 [8] - 与华为合作升级为HI PLUS模式，合作范围扩展至产品定义、开发测试、营销服务等领域 [8] 广汽本田P7起售价下探至19万元区间 - 广汽本田P7起售价19.99万元，搭载云驰智驾辅助系统和云驰智能座舱 [9] - 与宁德时代、科大讯飞等合作，研发本地化加速 [9] - 广汽本田首个新能源工厂已投产，年产能12万辆 [9] 长安引力3款经典车型迭代新蓝鲸500Bar发动机 - 逸动、CS55PLUS、UNI-V更迭至新蓝鲸500Bar发动机 [10] - 引力序列2025年将全面进入多元动力时代，推出ICE、PHEV、HEV等多种动力车型 [10] - 国内汽车消费市场仍有超40%的燃油动力车型 [10] 上汽集团开启海外战略3.0 - 发布"Glocal战略"，未来3年打造17款全新海外车型 [11] - 全新HEV混合动力系统将覆盖全球主流细分市场，固态电池等技术将落地应用 [11] - 截至2024年年末，上汽在海外市场累计交付超过550万辆 [12] 全新一代林肯领航员首发限量版正式上市 - 厂商建议零售价125.8万~145.8万元 [13] - 加长总统版长5.65米，宽2.07米，高1.98米，轴距3341mm，行李厢容积最大1734升 [13] - 上车身铝合金占比超过97%，提供更好的刚性、耐久性和抗腐蚀性 [13]

文章核心观点 - 贵州茅台一季度业绩稳健增长，营收与利润增速超年度目标，以“三个转型”战略破局行业竞争，国际化战略提速，机构看好全年目标达成 [1][6] 核心业绩稳增 - 一季度营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%，营收与利润增速超9%年度目标 [1] - 一季度营收首次突破500亿元大关，净增长近50亿元，创历史最佳单季表现 [3] - 茅台酒营收435.57亿元，同比增长9.7%；系列酒收入70.22亿元，同比大增18.30%，占比提升至13.88% [4] - 直销收入232.20亿元，同比增长20.19%，占营收比重升至45%；批发渠道收入273.60亿元，同比增长3.94% [4] - 经营性现金流净额达88.1亿元，期末现金余额1765.48亿元，较年初增长3.87% [5] - 预收账款98.78亿元，资产负债率维持在14.14%的行业低位 [5] 战略动能释放 - 以“三个转型”战略破局行业从“增量扩张”向“存量竞争”的转变 [6] - 客群转型聚焦“Z世代+高净值人群”，拓展新兴产业客群；场景转型渗透新消费场景；服务转型以文化赋能提升消费体验 [6] - 一季度京津冀等18个省份茅台酒客户数平均增长98%，1000ml装飞天茅台动销超预期 [6] - 一季度海外营收11.19亿元，同比大增37.53%，延续高增态势 [6] - 加速全球化布局，构建“T字形”出海矩阵，完善本土化网络，推进《茅台玖章》国际版发布 [6] - 机构看好全年目标达成，北向资金一季度增持228.64万股，公募基金持仓总市值超1400亿元 [6]

公司业绩 - 2025年首季度营业收入人民币94.20亿元，归母净利润人民币7.65亿元，经营活动现金流人民币10.56亿元 [1] - 自主研发的斯鲁利单抗注射液在欧盟获批，全球首款磷吸收抑制剂万缇乐®在中国境内获批 [1] - 多项在研创新管线进入关键临床/审批阶段 [1] 管理层调整 - 吴以芳不再担任执行董事、董事长，改任非执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 王可心不再担任联席董事长，继续担任执行董事并担任复星国际执行总裁 [1] - 陈玉卿担任董事长、执行董事，关晓晖担任联席董事长、执行董事，CEO文德镛担任副董事长、执行董事 [1] - 陈玉卿将全面负责公司战略及组织发展、团队培养和人才储备 [1] 国际化战略 - 控股子公司复宏汉霖授予Dr.Reddy's达雷妥尤单抗生物类似药HLX15在美国及42个欧洲国家和地区的独家商业化权益 [2] - 与沙特Fakeeh Care Group达成战略合作，推进生物药、CAR-T细胞治疗在沙特阿拉伯的落地 [2] - 合作旨在重塑中东地区医疗健康产业格局，打造海湾地区先进治疗技术与远程诊疗标杆 [2] 股份回购 - 2025年一季度累计回购A股1,613,300股，金额约人民币3,999.41万元 [3] - 累计回购H股1,655,500股，金额约2,291.21万港元 [3]

财务与负债 - 2024年公司财务费用3.09亿，利息费用6.16亿，2025年降低负债是工作重中之重，拟采取加速清收清欠、推进PPP项目分类处置、把控成本费用压降、强化资金统筹管理等措施 [1] - 公司因项目转化营收需时间、期间费用及计提资产减值准备等因素，2024年度出现较大规模亏损 [2] - 存续债券（23铁汉K1）将于2026年9月1日到期，2025年无需还本 [2] 项目进展 - 迪拜迈格凯图拉度假村建设项目正在进行部分前期施工工作，2024年度已确认收入3,509.12万元 [2] - 2024年公司成功落地2个海外项目，折合人民币约58.18亿元 [7] - 2025年2月28日公司召开董事会，同意设立国内流域事业部，开拓长江大保护、黄河流域等战略区域项目 [7] 市场与业务 - 公司近期中标项目未达信息披露标准，市场开发部正积极跟进业务机会 [2] - 公司强化属地深耕、策划高端经营活动、开拓海外市场，推动业务发展 [7] 未来发展 - 2025年公司将提升发展质量效益，夯实经营基础，加强管控和资金管理，做好清欠化债等工作，改善经营质量 [4][7] - 行业与国家战略高度一致，处于发展阶段，有广阔发展空间和市场前景 [5] 股东支持 - 自中国节能成为控股股东，通过资金支持、项目支持、债券担保、二级市场增持股份等措施保证公司资金和业务需求，提振市场信心 [2][7] 风险情况 - 根据2024年年度报告财务数据，公司不涉及深交所创业板股票上市规则规定的退市风险警示情形 [7] 建议与回应 - 有建议公司走出去发挥治沙优势去非洲种粮食，公司致力于打造迪拜项目精品工程提升国际化程度 [3] - 有建议公司确立生态技术服务出口为主业，轻资产运营，公司表示感谢关注及建议 [7][8]

核心业绩表现 - 2024年公司总营业收入11.09亿元，同比增长6.27%，利润总额2.90亿元，同比减少1.69%，归母净利润2.55亿元，同比减少2.53% [4] - 2025年一季度总营业收入2.72亿元，同比增长16.63%，利润总额1.02亿元，同比增长38.37%，归母净利润0.90亿元，同比增长40.92% [4] - 检测试剂收入8.77亿元，占比79.07%，同比增长1.97%，药物临床研究服务收入1.61亿元，同比大幅增长81.38% [5] 业务分地区表现 - 海外收入2.60亿元，同比增长32.48%，显著高于国内市场0.20%的增速 [5] - 国际业务团队达70余人，与阿斯利康、礼来等30多家国际药企建立合作 [7][8] 研发与技术优势 - 2024年研发投入21,611.42万元，占营业收入19.49%，同比增长6.35% [6] - 新增5项三类医疗器械注册证，累计获得32项三类证，多个产品为国内独家或首个获批 [6] - 国际市场注册进展亮眼，ROS1、PCR11基因、FGFR2等产品纳入日本医保，欧盟CE认证产品超20款 [6] 市场与合规优势 - 国内市场直销收入占比74.93%，覆盖500多家头部医院 [7] - 伴随行业整顿，合规龙头份额有望进一步集中 [7]

公司财务与业绩 - 2024 年公司实现营业收入 1479545.33 万元，同比增长 35.37%，归属于上市公司股东的净利润 230362.43 万元，同比增长 36.18%，扣除非经常性损益的净利润 230410.71 万元，同比增长 35.74% [1] - 2024 年国内销售 6.25 亿元，同比增长 12.07% [2] 公司战略与应对措施 - 自 2018 年实施国际化战略，全球已建立 23 处生产基地，未来继续在全球寻找制造方案，提升抗风险能力，力争成为全球资源配置型公司 [2][4] - 依靠发力自有品牌、渠道拓展、持续产品创新、提升国际化水平等提升市场份额和盈利能力 [2] - 通过开发国内市场专属产品线、客户定制化产品、拓展工业级客户等拓展国内市场 [2] 关税相关问题 - ODM 模式下产品关税由客户承担，公司不降价承担；OBM 业务模式下产品关税由公司承担，未来预计涨价消化 [2] - 公司和竞争对手均受对等关税影响，公司生产经营正常，将披露财务情况 [4] 行业情况 - 2024 年欧美高利率抑制房屋交易和工业需求，行业全年增长近 1%，2021 - 2024 四年行业规模年化增长低于 1%，北美工具市场结束零售商去库周期，公司订单同比大幅上涨 [3] - 2025 年欧美高利率压制终端需求，美国关税壁垒带来不确定性，行业格局和全球供应链体系将变化，预计全球工具市场继续稳定增长，但难回过去 20 年 4%左右平均增速区间 [3] 业务板块情况 - 参股公司国自机器人从事工业机器人业务，控股子公司欧镭激光涉及激光雷达业务面向工业级需求，公司目前无直接人形机器人业务 [2] - 2021 年切入电动工具赛道后持续成长，体量较小，未来力争较快增速 [4] - 2021 年切入 20V 锂电池工具赛道取得重要订单，市场份额偏小，成长空间大 [4] 其他问题 - 董事长仇建平称将按法规要求披露股份变动情况，关注后续公告 [1] - 国内因消费习惯无 DIY 市场，市场规模小于欧美，公司努力拓展 [2][4] - 美洲市场贡献 63.44%收入，公司通过国际化战略应对贸易摩擦对毛利率的影响 [4]