特朗普政府关税政策概述 - 美国总统特朗普签署的“对等关税”行政令于8月7日生效，对数十个贸易伙伴加征关税[1] - 美国平均关税水平已达到18.6%，为1933年以来的最高水平[2] - 特朗普宣称关税将大幅增加联邦收入，美国商务部长预计关税收入将达到每月500亿美元[7] 已达成协议的国家及关税水平 - 英国接受10%的关税，欧盟、韩国和日本接受15%的关税[3] - 泰国、巴基斯坦、马来西亚、越南、印度尼西亚和菲律宾与美国达成协议，接受约20%的关税[3] - 加拿大与墨西哥未达成新协议，将被征收25%关税，加拿大因计划承认巴勒斯坦国而被额外征收35%关税，但符合《美墨加协定》的商品（加拿大100%能源出口和95%其他商品出口）不受影响[4] 未达成协议国家的关税水平及应对 - 老挝和缅甸被征收40%关税，瑞士39%，塞尔维亚35%，南非30%，印度和突尼斯25%[4] - 巴西多数商品被加征40%关税，使总税率达50%，但694种产品（占其对美423亿美元出口总额的43%）获得豁免[6] - 印度因购买俄罗斯石油将面临额外25%关税，总税率达50%[6] - 瑞士、南非等国正寻求尽快与美国达成协议以降低关税[5] 关税的经济影响分析 - 主流经济学家警告关税成本将由美国进口商支付，并通过提高价格转嫁给客户、企业和消费者[2] - 关税可能降低美国经济效率和创新能力，并威胁与盟友的关系[2] - 美国商务部数据显示关税正推高休闲用品和机动车等商品价格，企业成本上升[7] - 丰田汽车因美国进口汽车关税预计损失近100亿美元，并将全年利润预期下调16%[7] 各国妥协原因与战略豁免 - 印尼接受19%关税协议是认为其有利于出口商保持相对于越南、印度等面临更高关税国家的竞争力[4] - 欧盟预计部分战略产品（如飞机及其零部件）将被排除在15%关税之外，并争取化学品、仿制药等更多产品豁免[5] - 智利作为美国主要铜供应国（占美国精炼铜进口约65%）成功争取到铜进口50%关税的豁免[5] 部分国家的强硬反应与联合应对 - 巴西和印度领导人表示不会被吓倒，但谈判代表正寻求暂停最高关税水平[6] - 巴西总统卢拉和印度总理莫迪举行电话会谈讨论美国关税等议题，卢拉表示将致电中国领导人讨论金砖国家共同应对[6] - 特朗普曾威胁对金砖国家进口产品加征10%关税[6]

关税法律争议 - 华盛顿特区联邦巡回上诉法院举行听证会，辩论特朗普政府对多国征收高额关税是否构成越权违宪 [1] - 听证会源于特朗普政府对美国国际贸易法院在"V.O.S. Selections, Inc.诉特朗普案"裁决提出上诉，该裁决暂时阻止总统广泛使用关税权力 [1] - 五家小企业提起诉讼称特朗普无权绕过国会征收关税 [1] 法律依据争议 - 特朗普政府依据1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)主张总统无须国会授权即可征收关税 [1] - 部分法官对IEEPA是否赋予总统无限制征税权表示怀疑，指出该法未提及关税 [1][6] - 特朗普政府4月2日推出"对等关税"，税率从10%至41%不等，法律依据为IEEPA [4] 历史判例分析 - 特朗普政府援引尼克松政府1971年对所有应税进口商品征收10%关税的决定作为先例 [4] - 法官指出尼克松政府关税是暂时的且未动摇国会对《协调关税表》的独家制定权，而特朗普关税无截止日期并重新设定税率 [5] - 1975年美国海关与专利上诉法院裁定总统有权征收关税 [4] 法律辩论焦点 - 政府律师主张IEEPA赋予总统广泛进口监管权限，关税属于监管进口手段 [5] - 反对意见认为1975年判例未授权无限制使用关税权力 [5] - 法官指出IEEPA未提及关税，政府解读过于宽泛 [6] 潜在经济影响 - 若败诉美国政府可能需退还已征收关税，截至7月底相关关税收入超过1500亿美元 [7][8] - 退款可能引发其他企业和行业团体寻求补偿的法律挑战浪潮 [8] - 专家指出确定实际退税经济利益方存在困难 [9] 司法程序进展 - 上诉法院未透露裁决时间，败诉方预计将上诉至联邦最高法院 [6] - 最高法院9名大法官中6人持保守派观点，近期裁决倾向特朗普政府 [6] - 专家认为最高法院裁决具有很大不确定性且过程可能旷日持久 [7]

但特朗普8月7日宣称，美国将对进口半导体产品征收100%关税，并强调这一税率将适用于"所有进入美 国的芯片和半导体"。日方此前的希望恐怕又要落空。 其实，日美这番关税"乌龙"早就有迹可循。日美关税谈判后一直未制定协议文件，相当于只有口头协 议，日本在野党对此早有异议。石破茂4日在众议院预算委员会会议上称，"与达成协议相比，付诸实施 更难。担心制定文件会拖慢关税下调。"赤泽亮正也保证"只要有总统令即可，不需要有协议文件"。 但白宫7月31日公布的总统令中并未体现税率细则。赤泽亮正8月5日在参议院预算委员会会议上解释 称，已向美方确认"与欧盟（15%）相同"。到了5日，美国海关公布新的"对等关税"相关文件后，日本 就发现"不对劲"：美国海关文件显示所有日本商品加征15%关税。于是赤泽亮正当田紧急赴美，向卢特 尼克"要说法"。 日美间关税麻烦还不止这些。按日方说法，日美已就将汽车及零部件关税从目前27.5%下调至15%达成 一致，但具体下调时间不得而知。据共同社报道，受汽车关税影响，丰田、本田等日本七大汽车商2025 财年合并营业利润最多将缩水约2.67万亿日元（约合1302亿元人民币），这个规模达到七家车企列入上 ...

核心观点 - 2025年7月美元计价中国出口金额同比增速从6月的5 9%回升至7 2% 高于彭博一致预期的5 6% 进口金额同比增速从1 1%回升至4 1% 高于预期的-1% 贸易顺差略回落至982亿美元 同比多增128亿美元 [1] - 7月出口增速反弹显示全球贸易景气度回升 8月关税法案可能加征全球关税 "抢出口"效应仍有支撑 中国企业出海及供应链延伸加速 对东南亚 欧盟等地区出口显著回升 [1][5] - 全球半导体周期走强推动相关行业出口回升 7月对韩国及中国台湾出口大幅改善 韩国半导体出口同比回升至32% [1][2][5] 出口分析 - 机电产品出口增速从8 5%回落至8 0% 集成电路出口同比扩大4 7个百分点至29 2% 手机 电脑等终端设备出口大幅回落 [6] - 轻工纺织出口同比从0%回落至-0 7% 服装 鞋靴和玩具出口增速均下行 [6] - 汽车及配件出口增速从11 9%上行至12 1% 整车出口显著强于零部件 钢材出口增速从-1 4%回升至11 7% 肥料出口同比从22 2%上行至64 5% [7] 分地区出口 - 对美出口同比从-16%降至-22% 拖累扩大至3 3个百分点 对欧盟出口同比回升1 7个百分点至9 2% 贡献1 4个百分点 [7] - 对东盟出口同比从16 9%小幅回落至16 6% 对日本出口下行4 2个百分点至2 4% 对中国台湾地区出口从3 4%上行至19 2% 对韩国出口回升11个百分点至4 6% [7][8] - 对非洲出口同比上升7 6个百分点至42 4% 占比增加1 4个百分点至6% 对拉美出口同比回升9 8个百分点至7 7% 占比小幅上升至8 3% [8] 进口分析 - 7月进口同比增速回升3个百分点至4 1% 能源进口同比较上月回升4 2个百分点至-11 8% 农产品进口从1 9%上行至5 1% [3][9] - 机电产品进口从6 0%下行至2 7% 但集成电路进口增速上行1 5个百分点至13% [3][9] - 自美进口同比从上月-15 5%进一步回落至-18 9% 仍对整体进口形成拖累 [3][9] 未来展望 - 8月全球"对等关税"及新增"232"行业关税落地后 全球关税水平或将继续抬升 但考虑到美国财政和货币政策双扩张 全球总需求增长可能大体平稳 [4][10] - 美国关税水平最终可能落在15-20%之间 全球对等关税背景下 中国在美国主要进口国的相对优势反而上升 [4][10] - 在企业出海带动下 中国对非洲和东盟出口中间品及资本品的景气度有望持续 [10]

美国对等关税政策生效 - 美国政府调整后的"对等关税"于7日生效 对数十个贸易伙伴征收10%至41%不等的关税 [1] - 印度、日本、瑞士等多国表达不满并采取应对措施 [1] 日本方面反应 - 日本面临15%的对等关税税率 强烈要求美方修改总统行政令 [2] - 日本首相指出美方未落实谈判中承诺的"税收减轻"条款 即现有税率超过15%不再加征 低于15%则提高至15% [2] - 日本寻求澄清新关税是否会叠加在现有税率上 并要求降低汽车关税 [2] - 日本经济再生担当大臣与美国商务部长和财政部长举行会谈 [2] 印度方面反应 - 印度面临25%的对等关税 8月底还将因进口俄罗斯石油被额外征收25%关税 [3] - 印度总理表示不会为关税妥协农民、奶制品行业和渔民利益 [3] - 印美贸易谈判破裂 主要分歧在农业、奶制品市场开放和俄罗斯石油进口问题 [3] - 印度外交部认为美国提高关税缺乏逻辑 相信最终会找到解决方案 [3] 瑞士方面反应 - 瑞士面临39%的税率 是发达国家中最高的 [3] - 瑞士内阁召开紧急会议 表示仍致力于与美国磋商降低关税 [3] - 瑞士联邦主席未能与特朗普会面 但谈判代表仍留在华盛顿继续协商 [3] - 瑞士不考虑采取关税反制措施 担心推高进口商品价格 [4] - 瑞士希望药品和黄金等主要出口商品免税 使平均税率低于25% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场回归基本面验证阶段，中国7月进出口超预期但后续出口仍承压，需关注对等关税及中美贸易谈判进展影响；美国关税政策不确定性拖累企业活动，全球经济和金融市场受关税、货币政策等因素影响；商品各板块受供需、关税等因素影响表现各异 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月30日政治局会议部署下半年经济工作，宏观政策维持“稳中有进”基调，“反内卷”政策或更温和 [1] - 中国7月官方制造业PMI回落，非制造业保持扩张，外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金 [1] - 7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，后续出口仍承压，进口受内需影响 [1] 关税动态 - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，新关税8月7日生效 [2] - 8月3日美国贸易代表称新一轮关税“基本已定”，对多国加征不同税率关税 [2] - 8月6日特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限 [2][5] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期使能源和有色板块受益 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [3] - 化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动波动有限 [3] 要闻 - 截至2025年7月末我国外汇储备规模为32922亿美元，7月环比下降252亿美元，降幅0.76% [5] - 2025年7月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [5] - 特朗普将签署行政令允许401K账户投资加密货币等另类投资，英国央行降息25基点 [2][5]

特朗普又升级了关税战，这次连盟友都下手，却没直接点名中国。新关税清单里，叙利亚、老挝、缅甸 被一刀砍进40%以上的最高档，贸易量小，纯属用来立威。加拿大被惩罚性加到35%，英国乖乖配合只 需交10%。美国这所谓的对等关税，其实就是服从性测试：听话就低税，不听话没本事就加死你。 ...

日美关税协议内容 - 美方承诺日本输美商品税率已达15%以上的商品不再加征对等关税，税率低于15%的商品税率提高至15% [1] - 美国对自日本进口的汽车加征12.5%关税，加上此前2.5%的关税税率，合计为15%，钢铁、铝关税维持现行的50% [2] - 日本将在现行大米最低准入制度下增加从美国进口大米的比例，协议不包含日本对美国商品降低关税，包括农产品关税 [2] - 日美双方就通过日本企业在半导体、钢铁、造船、能源、汽车等领域的投资，加强与美方供应链合作、保障经济安全达成一致 [2] 协议执行争议 - 日本首相承认美方没有落实协议中有关税收减轻的内容，要求美方立即修正总统行政令 [1] - 由于美国官方公告未提及对日本关税细则，导致部分日本商品可能被征收更高关税 [1] 对汽车行业的影响 - 受美国汽车关税影响，丰田、本田等日本七大汽车制造商预计2025财年营业利润合计将减少约2.67万亿日元，相当于七家车企上财年营业利润的三成多 [3] - 各公司计划加紧采取对策，包括削减成本或改变出口目的地等 [4] 专家对关税政策的看法 - 专家认为美国的单边关税政策充满随意性，将加剧贸易紧张局势，对日本经济产生深远影响 [5] - 中小企业将成为此次关税冲击的最大受害者 [5]

莫迪表示"准备好了"，卢拉联络金砖国家，美"对等关税"生效，印度巴西不屈服 "午夜已到！！！数亿美元的关税正滚滚流入美利坚合众国！"美国总统特朗普8月7日在社交媒体平台"真实社交"上宣布了"对等关税"生效的消息。印 度Livemint网站援引美媒的说法称，经过数月的混乱威胁和反复无常，美国现在已不分敌友地提高了对几乎所有贸易伙伴的关税，目前美国的平均关税税 率已从去年的2.3%大幅提升至15.2%，达二战以来的最高水平。就在"对等关税"生效前夕，特朗普6日宣布，将对印度再加征25%的关税，作为对其坚持购 买俄罗斯能源的"惩罚"，这将使印度与巴西并列成为承受美国最高税率的国家。据印媒报道，印度总理莫迪7日向美方传递了"微妙的信息"，表明他愿为 捍卫该国农业、渔业和乳业的利益承担个人后果；巴西总统卢拉也在接受路透社采访时透露，巴西或联络金砖国家共同对抗美国关税。有观点认为，美方 关税战正适得其反地使金砖国家更加团结。 在美国"对等关税"生效前，面对最高关税税率的巴西6日已提交在世界贸易组织争端解决机制下与美国进行磋商的请求。 莫迪：印度不会妥协 "印度准备好了"，《印度时报》7日称，莫迪当天对特朗普的关税威胁作出 ...

全球市场震荡 - 比特币暴跌引发多米诺效应 16万人爆仓 损失达42 3亿元人民币 [1][5] - 特朗普宣布调整多国"对等关税"税率至10%-41%区间 引发全球避险情绪 [2] - 亚太股市同步下跌 韩国综合指数跌3% 日经225指数最大跌幅1% [4][8] 亚太股市表现 - 日本日经225指数收跌0 74%至40765 74点 东京电子股价暴跌18% [2][4] - 韩国综合指数跌3 11%至3144 46点 市盈率14 9倍 [8] - 台股加权指数下跌1 2% 澳大利亚标普/ASX 200指数下跌0 94% [4] 加密货币市场 - 比特币跌破115000美元 日内跌幅近3% 24小时爆仓金额达6 29亿美元 [4][5][11] - 1小时爆仓2 26亿美元 4小时爆仓4 14亿美元 多单占比超90% [11] - 比特币7月14日曾突破12万美元 半个月内市场剧烈反转 [5][10] A股市场异动 - 三大指数低开后逆转 上证指数微涨0 01%至3573 64点 [13] - 医药板块领涨1 75% 教育板块涨1 65% 生物科技涨1 21% [15] - 富时中国A50期指夜盘跌0 18% 日盘续跌0 1% [4] 制造业数据 - 日本7月PMI终值48 9 韩国汇丰制造业PMI为48 均低于预期 [7] - 数据低于上月水平 加剧市场对经济前景担忧 [7] 行业板块表现 - 航空板块上涨1 63% 医疗保健涨0 91% 电信板块涨0 3% [15] - 造纸板块涨0 72% 贸易板块涨0 65% 燃气板块涨0 55% [15]