报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，美国商务部长预计8月初与中方官员会面，美国延长“对等关税”暂缓期至8月1日，6月非农就业数据大幅好于预期，市场预期美联储9月降息且2026年加速降息，6月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张；中国6月PMI生产指数继续扩张、新订单指数重新扩张，综合整治内卷式竞争有望提振上市公司业绩；欧洲央行已降息8次，德国大规模武装扩军30%，5月工业产出环比增长1.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国总统特朗普发出第二波征税函，覆盖八个国家，对巴西征收50%关税为新对等关税以来最高水平 [1] - 美股在科技股带动下强势反弹，标普500指数逼近历史高点，但恐惧与贪婪指数发出“极度贪婪”信号，市场风险情绪高涨 [1] - 摩根士丹利预计2025年全年无降息，花旗预计9月开启降息周期，后续每次会议都可能降息，直至政策利率降至3 - 3.25% [1] - 全球知名资产管理公司Baillie Gifford认为中国科技巨头前景更多取决于本土消费者情绪，而非关税政策，中国对美出口规模不到零售销售总额的十分之一，本土消费市场重要性远超贸易摩擦 [1] - 美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，拍卖稳健，得标利率为4.362%，低于6月的4.421% [1] - 高盛发现今年美股下跌时美元跟着贬值概率比过去十年高两倍多，原因是美国政策摇摆不定、全球资金更爱分散投资和财政风险阴云不散 [1] - 巴西总统卢拉召集紧急会议，回应称巴西不会被人“指导”，并警告将根据巴西经济互惠法对单方面关税上调作出回应 [1]

关税调整与谈判进展 - 缅甸军政府提议对美国出口商品征收0-10%关税，以换取美国将对缅40%关税降至10-20% [1] - 特朗普最初公布的对缅关税从44%降至40%，但仍为第一波征税函中最高水平之一 [2] - 特朗普在信函中暗示关税存在调整空间，若相关国家开放市场可能下调税率 [4] 缅甸政府应对策略 - 缅甸计划派遣高级别代表团赴美谈判，呼吁放宽或取消制裁 [1] - 缅甸国家管理委员会表示将积极谈判，寻求互利双赢结果 [5] - 缅甸服装行业受影响可能有限，因美国订单占比较小 [5][6] 美国关税政策动态 - 特朗普将对14国征收25-40%关税，实施时间从7月9日推迟至8月1日 [4] - 警告各国若采取反制措施，美国将实行更高关税 [2][3] - 允许企业通过在美国生产规避关税 [4] 行业影响分析 - 服装和纺织品等劳动密集型产业可能受关税冲击显著 [5] - 柬埔寨关税降幅达13%，反映小国通过谈判取得进展 [7] - 分析师认为本轮关税本质是"以打促谈"，东南亚国家或已达成部分共识 [7]

巴西总统卢拉：我们将首先尝试通过谈判解决，但如果谈判无法达成，将会实施对等关税。 ...

铜关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税[1] - 铜是全球第三大消费金属 广泛应用于电子、建筑、工业设备等领域[2] - 美国商务部2月启动232调查 原定11月底完成 但关税决定提前数月引发市场恐慌[2][7] - 美国工厂近50%铜采购依赖进口 加征关税将打击制造业[7] - 白宫称铜是国防工业关键材料 关税旨在重建国内铜产业[5] 药品关税政策 - 特朗普考虑对外国药品征收高达200%关税 实施时间可能推迟1-1.5年[9] - 美国成品药70%依赖进口 本土药品30%原料需进口[14] - 2月已发出药品关税预警 4月曾宣称将"很快"实施[12] 行业影响分析 - 铜关税将增加美国工厂原材料成本 与振兴制造业目标矛盾[7] - 药品关税可能推高美国药价 导致患者减量用药[14] - 全球贸易上半年增长3000亿美元 但下半年面临美国政策不确定性冲击[20] 政策执行特征 - 关税政策反复无常 税率和生效时间多次变更[16] - 政府内部缺乏系统决策流程 被指"凭感觉行事"[19] - 已向22国发出关税威胁信函 造成企业决策冻结[19] 全球经济影响 - 美国单边行动可能破坏全球供应链稳定[20] - 关税措施将削弱国际信任 长期对美经济产生负面影响[23] - 最贫困国家可能受到最严重冲击[23]

越南2025年上半年经济表现 - 越南上半年GDP增长率达7.52%，创2011年以来同期最高水平 [1][5] - 第二季度GDP增速达7.96%，推动上半年整体增长 [5] - 全年8%增长目标面临挑战，下半年需超8%增速才能实现 [9] 出口贸易驱动因素 - 上半年出口总额同比增长14.4%，计算机/电子产品类增长42% [5] - 美国为最大出口市场（709.1亿美元），中国为最大进口来源国（847亿美元） [6] - 企业利用"对等关税"暂缓期加速交货，第二季度出口同比增18% [2][13] - 纺织服装行业第一季度对美出口17亿美元，但新订单增长乏力 [11][7] 行业分化与挑战 - 计算机/电子产品、手机、机械设备占出口总额46% [5] - 纺织、皮革、木材加工等行业面临订单不足压力 [7] - 国内消费复苏缓慢，谨慎情绪持续 [7] 政策与市场应对 - 美国将对越南商品征收至少20%关税，暂缓期执行10%基准税率 [2][14] - 企业加速完成预签订单，如咖啡出口商Intimex全力赶工 [12][11] - 业界建议拓展中东、东北亚、非洲等新兴市场以降低依赖 [15] 增长支撑因素 - 公共基建投资增加、房地产复苏及行政改革助推经济 [16] - OECD预测2025年越南GDP增速6.2%，仍高于东南亚平均水平 [9]

日美贸易关税事件 - 美国总统特朗普通知日本等22国将从8月1日起征收新关税 对日本的"对等关税"税率提高至25% [1] - 日本是第一个加入对美贸易谈判的国家 却第一批收到加税通知 日方对美国盟友的举动极度失望 [1] - 日本经济再生大臣赤泽亮正多次访美提出扩大投资、增加天然气采购等妥协方案 但关税不降反升 [1] 日本政府的反应 - 日本首相石破茂表示美国以致信方式提高关税令人"非常遗憾" 指示相关阁僚在8月1日前继续谈判 [2] - 自民党政策调查会长小野寺五典指出以致信通知方式加税在外交上实属无礼 对信件内容"无法接受" [2] - 赤泽亮正与美国商务部长和财政部长电话会谈 就继续谈判达成一致 但暗示目前无打破僵局的新方案 [3] 对日本经济的影响 - 汽车是日本核心产业 涉及500多万人就业 占对美出口三分之一 日本很难在汽车关税上让步 [4] - 农业保护政策是自民党核心政策之一 日本放开农业市场的目标恐难实现 [4] - 大和综研估算25%关税或导致日本2025年实际GDP下滑1.3% 2029年可能拖累经济下滑3.7% [4] 行业面临的挑战 - 汽车及相关产业经营面临严峻挑战 谈判长期化令企业难做投资判断 [4] - 日本媒体和机构对美国关税的经济影响担忧持续加重 [4] - 前首相鸠山由纪夫指出日本应增强经济独立性 减少对美依赖 [4]

关税加征对象及税率调整 - 美国总统特朗普对巴西、菲律宾、文莱、摩尔多瓦、阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡8个国家加征关税 [2] - 具体税率：菲律宾20%、文莱和摩尔多瓦25%、阿尔及利亚/伊拉克/斯里兰卡/利比亚30%、巴西50% [2] - 与4月相比，伊拉克和斯里兰卡税率从39%和44%降至30%，菲律宾从17%升至20% [2] 巴西关税争议与301调查 - 特朗普批评巴西"不公平贸易行为"，威胁若巴西报复将把关税提高至50%以上 [4] - 已指示美国贸易代表对巴西启动301条款调查，暗示税率可能根据巴西市场开放程度调整 [5] - 巴西总统卢拉驳斥并威胁对等制裁，但助手表示报复性关税不会达到50% [5] 小规模贸易国被纳入关税范围 - 摩尔多瓦等国家与美国贸易规模有限（如摩尔多瓦贸易逆差仅8500万美元），但仍被列为"国家安全威胁" [6] - 专家质疑特朗普政府关税政策缺乏连贯战略，计算方式过于简单 [6] - 律师指出政策具有持续性，基于"对等"原则无差别对待各国 [6]

越南经济表现 - 越南上半年GDP增长7.52%，创2011年以来同期新高 [1][3] - 2025年第二季度GDP增长7.96%，上半年综合增长率7.52% [3] - 全年经济增长目标为8%，下半年需提升至8%以上才能实现目标 [4] - OECD预测2025年越南GDP增速为6.2%，2026年为6%，但仍高于东南亚其他国家 [4] 出口贸易 - 上半年出口总额同比增长14.4% [1][3] - 2025年第二季度出口总额同比增长18% [1] - 计算机和电子产品、手机、机械设备占出口总额46%，其中计算机和电子产品同比增长42% [3] - 美国是越南最大出口市场，上半年出口额达709.1亿美元 [3] - 中国是最大进口来源国，进口额847亿美元 [3] 行业表现 - 纺织、皮革、木材加工等行业面临订单增长乏力困境 [3] - 纺织服装第一季度出口额超45亿美元，其中美国市场达17亿美元 [5] - 咖啡豆出口商Intimex集团全力运转以完成美国进口商7月前交货要求 [5] 贸易政策影响 - 美国与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将面临至少20%关税 [1] - 暂缓期内越南商品出口美国仅需缴纳10%基准关税 [1] - 企业利用暂缓期加快交货速度，刺激出口增长 [1][5] - 越南业界建议加强与有自由贸易协定国家联系，瞄准中东、东北亚、非洲等新兴市场 [5] 经济增长驱动因素 - 公共基础设施投资增加、房地产市场复苏、政府行政改革推动经济增长 [6] - 企业抓住暂停征收高关税窗口期，大力完成出口订单 [5]

关税政策调整 - 美国总统特朗普将对等关税生效日期从7月9日推迟至8月1日，并威胁对日本、韩国等14国征收25%-40%不等的关税[1] - 最新公布的8国对等关税税率在20%-50%之间，不与汽车、钢铝等行业关税叠加[1] - 与3个月前相比，最新对等关税税率整体未提升，部分国家税率下调，如日本仅调高1个百分点至25%[4] 谈判进展与策略 - 美国仅与英国、中国和越南达成框架性协议，与日韩等传统盟友谈判陷入僵局[3] - 特朗普政策重心可能暂时转向关税及贸易谈判，最新关税调整被视为对未达成协议国家的施压手段[3] - 美国谈判诉求包括让亚洲国家将中国排除在区域供应链外、开放农产品市场、货币升值等，但实现难度较大[6] 行业影响分析 - 对等关税不适用于特定行业关税覆盖的商品，如汽车、电子产品和药品，仅影响54%的日本进口产品和46%的韩国进口产品[6] - 分析师预计最终对等关税区间为：盟友国家10%、友好国家20%、竞争国家40%[8] - 美越框架协议中，越南对等关税从46%降至20%，可能成为其他国家的参考[7] 区域经济博弈 - 本轮关税涉及22国中亚洲国家占14席，重心在东亚及东南亚，反映中美博弈考量[5] - 日本和韩国被视为破局主要突破口，但两国政府表态将捍卫国家利益，谈判难度大[5] - 亚洲国家对中国供应链依赖度高，难以接受将中国排除在区域供应链外的要求[6]

中美经贸关系进展 - 中美在伦敦经贸会谈中达成"伦敦框架"，中方将依法审批管制物项出口许可，美方取消对华限制性措施 [1] - 美国商务部已恢复EDA软件、乙烷及部分航空发动机零部件对华出口，中方同步加快稀土等战略资源出口审批 [1] - 这一进展打破美国单方面加征关税引发的贸易僵局，体现双方通过对话实现双赢的突破 [1] 中美经贸关系基础逻辑 - 中美经贸关系基于50年形成的产业链、价值链和供应链深度融合，互相依赖的事实不容忽视 [2] - 谈判磋商是解决分歧的唯一正确方式，双方有能力找到互利共赢的合作空间 [2] - 两国元首通话发挥决定性作用，习近平主席强调"排除干扰、稳定大局"，特朗普总统积极回应 [2] 中美经贸关系挑战 - 美方在AI芯片、量子计算等领域的封锁尚未解除，中美仍面临结构性挑战 [3] - 美国"对等关税"实施后，华尔街出现抛售潮，债券市场动荡，企业和消费者面临"关税困境" [3] - 美国暂停三个月实施关税，但90天期限将至，全球贸易仍面临"头条"风险 [3] 中美经贸关系未来方向 - 理想状态是从摩擦冲突向合作共赢转变，实现从"零和博弈"转向"竞合共生" [4] - 双方需以"相互尊重、互利共赢"为原则，在关税减免、技术合作、规则重构等领域持续突破 [4] - 伦敦框架迈出实质性一步，但需持续积累政治和经贸互信，探索大国竞争新形势下的合作模式 [4]