核心观点 - 外部因素对经济的冲击或明显弱化，6月PMI积极回升，三季度经济有望边际改善 [3][5][35] - 6月制造业景气回升主要源于需求改善的拉动，表现为新订单指数反弹幅度（+1.3个百分点）明显大于生产指数（+0.2个百分点）[3][15] - 剔除受天气等因素扰动的供应商配货指数后，6月制造业PMI实际环比回升幅度更大，为0.5个百分点 [3][10] 制造业PMI分析 - 6月制造业PMI为50.3%，较前月回升0.3个百分点，好于季节性（环比0.1%），基本持平于年内最高点（3月为50.4%）[2][3][10] - 需求端显著改善：新订单指数回升1.3个百分点至51.2%，其中新出口订单指数回升1.5个百分点至50.1%，内需订单指数回升1.3个百分点至51.4% [3][15][79] - 生产端温和增长：生产指数仅小幅回升0.2个百分点至51.4% [3][15] - 企业采购意愿增强：采购量指数回升1.6个百分点至51.4% [48] 制造业分行业表现 - 受需求拉动明显的行业景气回升：高技术制造业PMI上行0.6个百分点至53.5%，装备制造业PMI上行0.4个百分点至52.5%，其中专用设备、计算机通信等行业景气较高 [4][23] - 消费品行业PMI回升0.5个百分点至50.2%，或源于外需改善的拉动 [4][23] - 受高油价“供给冲击”的行业维持低迷：高耗能行业PMI持平于47.1%，石油加工、化学纤维等行业PMI低于临界点 [4][23] 非制造业PMI分析 - 6月非制造业PMI为50.2%，较前月回升0.1个百分点 [2][59] - 建筑业PMI回升0.2个百分点至49%，表现好于往年同期（环比-0.3%），新订单指数回升2.8个百分点至46.3% [4][6][25][82] - 服务业PMI回升0.1个百分点至50.4%，新订单指数大幅回升3.1个百分点至48.4% [4][6][25][82] 非制造业细分领域 - 服务业中，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业PMI位于55%以上较高景气区间，或反映AI需求的拉动 [4][25] - 服务业中，航空运输、房地产等行业PMI继续低于临界点，景气水平偏低 [4][25] - 建筑业从业人员指数回升0.9个百分点至42.3% [6][69] 后续展望与驱动因素 - 地缘冲突等外部因素对经济的冲击或已趋于缓和 [5][35] - 后续需求有望延续修复，受益于AI革命、“供给替代”效应、发达经济体消费品进口“补缺口式”回升 [35] - 国内专项债发行提速、“六张网”建设等政策持续加码，将支持需求修复 [5][35]