出口总体表现 - 8月出口同比增速为4.4%，较上月下降2.8个百分点，低于市场预期5.9%[3] - 出口环比增速仅为0.1%，基本与上月持平[3] - 港口吞吐量等高频数据显示出口动能边际走弱[3] 地区结构分化 - 对美国出口大幅下降33.1%，降幅较上月扩大11.4个百分点[14] - 对美出口份额从12%降至10%[4] - 对欧盟出口保持10.4%的较高增速[4] - 对东盟出口大幅增长22.5%，其中对越南出口增长31.0%[4] - 对非洲出口增长25.9%，占比升至6%[8] 产品结构变化 - 劳动密集型产品出口普遍下滑：箱包(-14.9%)、服装(-10.1%)、鞋靴(-17.1%)、玩具(-21.0%)[5] - 劳动密集型产品共拖累出口1.2个百分点[5] - 机电产品出口增长7.6%，拉动出口4.5个百分点[5] - 高技术产品出口增长8.9%，较上月上升4.6个百分点，拉动出口2.1个百分点[5] - 集成电路(32.8%)、汽车(17.3%)、船舶(34.9%)等技术密集型产品出口表现亮眼[5] 进口表现 - 8月进口同比增速1.3%，较上月下降2.8个百分点[6] - 能源产品进口持续低迷：煤炭(-35.9%)、原油(-15.1%)、成品油(-27.9%)、天然气(-8.4%)[6] - 农产品进口增速转负为-3.1%[6] - 机电产品(1.0%)和高技术产品(3.4%)进口疲弱，显示内需不足[6] 前景展望 - 四季度将面临高基数压力，出口动能可能边际减弱[8] - 欧盟和东盟地区制造业PMI重回荣枯线以上，合计占中国出口33%[8] - 对非洲出口持续走强，累计增速达24.6%[8] - 中美关税暂停90天，但"抢出口"效应已减弱[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场回归基本面验证阶段，中国7月进出口超预期但后续出口仍承压，需关注对等关税及中美贸易谈判进展影响；美国关税政策不确定性拖累企业活动，全球经济和金融市场受关税、货币政策等因素影响；商品各板块受供需、关税等因素影响表现各异 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月30日政治局会议部署下半年经济工作，宏观政策维持“稳中有进”基调，“反内卷”政策或更温和 [1] - 中国7月官方制造业PMI回落，非制造业保持扩张，外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金 [1] - 7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，后续出口仍承压，进口受内需影响 [1] 关税动态 - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，新关税8月7日生效 [2] - 8月3日美国贸易代表称新一轮关税“基本已定”，对多国加征不同税率关税 [2] - 8月6日特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限 [2][5] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期使能源和有色板块受益 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [3] - 化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动波动有限 [3] 要闻 - 截至2025年7月末我国外汇储备规模为32922亿美元，7月环比下降252亿美元，降幅0.76% [5] - 2025年7月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [5] - 特朗普将签署行政令允许401K账户投资加密货币等另类投资，英国央行降息25基点 [2][5]

外贸总体表现 - 前7个月进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% [1] - 7月单月进出口3.91万亿元 同比增长6.7% 增速创年内新高 [1] - 7月出口增长8% 进口增长4.8% 内外需同步回暖 [1] 贸易结构与伙伴 - 一般贸易进出口16.44万亿元 占比64% 加工贸易增长6.3% 保税物流增长6% [2] - 对东盟进出口4.29万亿元 增长9.4% 占比16.7% 为第一大贸易伙伴 [2] - 对欧盟进出口3.35万亿元 增长3.9% 占比13% 为第二大贸易伙伴 [2] - 对共建"一带一路"国家进出口13.29万亿元 增长5.5% [2] - 对非洲进出口增长17.2% 对中亚增长16.3% 新兴市场拓展成效显著 [2] 经营主体表现 - 民营企业进出口14.68万亿元 增长7.4% 占比57.1% 提升2.1个百分点 [3] - 民营企业出口10.04万亿元 增长8.7% 占比65.6% [3] - 外商投资企业进出口7.46万亿元 增长2.6% 占比29% [3] - 有进出口实绩民营企业达57万家 增加8.5% [2] 产品结构优化 - 前7个月机电产品出口9.18万亿元 增长9.3% 占比60% [4] - 集成电路出口7784.5亿元 增长21.8% [4] - 汽车出口5134.6亿元 增长10.9% [4] - 7月单月机电产品出口13887.2亿元 增长8.8% 集成电路出口1283.7亿元 增长30.2% [1] - 高技术产品进出口超5万亿元 高端机床出口增长23.4% 工业机器人出口增长62.2% [4] - "新三样"产品（电动汽车/锂电池/光伏）出口额增长14.9% [4] - 劳动密集型产品出口2.41万亿元 下降0.8% 占比降至15.7% [5] 原材料进口需求 - 7月金属矿砂/原油等重要原材料进口量明显增加 反映国内生产活动活跃 [1]

出口情况 - 6月出口增速5.9%，较上月升1.2个百分点，超预期2.7个百分点，上半年累计增速5.9%，高于去年全年5.8%，贸易顺差5859.5亿美元，同比增34.52%，高于去年全年20.7%，环比3.0% [3][11] - 6月对美出口增速 -16.1%，降幅较上月缩窄18.4个百分点，占比回升至12%；对东盟出口增速16.9%，对越南、泰国、菲律宾增速分别为23.8%、27.9%、10.2%；对欧盟出口增速7.6%，较上月降4.4个百分点 [4][14][17] - 6月劳动密集型产品中箱包、纺织纱线、鞋靴增速分别为 -7.1%、 -1.6%、 -4.0%，机电和高技术产品增速分别为8.2%、6.9%，机电中集成电路、汽车、船舶增速较高 [5][20] 进口情况 - 6月进口同比增速1.1%，较上月回升4.5个百分点，机电和高新技术产品进口增速分别为6.4%、10.0%，农产品进口增速2.0%，能源类产品进口增速为负 [6][25] 未来趋势 - 短期出口有韧性，关税豁免延期支撑7月出口，新兴市场转口短期有效；中长期出口压力或集聚，8月豁免到期转口抑制效应放大，需求或被透支 [7][29] 风险提示 - 海外政策变动超预期，海外经济复苏不及预期 [8][30]

外贸总体表现 - 上半年货物贸易进出口总值21 79万亿元 同比增长2 9% 创历史同期新高 [1] - 连续7个季度保持同比增长 进出口规模站稳20万亿元台阶 [1] - 出口总值13万亿元 增速7 2% 表现亮眼 [2] 出口结构优化 - 机电产品出口7 8万亿元 增长9 5% 占出口总量六成 [2] - 高技术产品连续9个月增长 高端机床 船舶和海洋工程装备出口增速超20% [2] - 自主品牌在高技术产品出口中占比提升至32 4% 工业机器人出口增长61 5% [2] - 绿色低碳产品增长12 7% 风电设备 锂电池等绿色装备出口增势明显 [2] 企业主体与市场多元化 - 有进出口实绩企业达62 8万家 民营企业54 7万家 占进出口总值近六成 增速7 3% [3] - 民营企业连续21个季度同比增长 成为外贸重要支撑 [3] - 对190多个国家和地区进出口增长 欧盟 日本 英国等传统市场实现增长 [3] - 东盟 非洲 中亚等新兴市场贡献增量 对非洲和中亚进出口增速均超两位数 [3] - 对共建"一带一路"国家和地区进出口增长4 7% 占外贸整体比重超一半 [3] 产业升级与创新动能 - 外贸结构深度优化 创新动能推动"中国制造"向"中国智造"转型 [2] - 差异化 定制化产品策略赢得全球市场认可 [3] - 完备产业体系 高效基础设施 优化营商环境共同支撑外贸表现 [4]

制造业PMI情况 - 6月制造业PMI从5月的49.5%回升至49.7%，略高于彭博一致预期49.6%，但弱于季节性水平（16 - 24年、除2020年均值为50.3%）[1] 供需两端表现 - 生产端：6月制造业PMI生产指数升至51%，采购量指数升至50.2%，生产经营活动预期指数降至52%；大/中型企业PMI升至51.2%/48.6%，小型企业PMI降至47.3%；就业人员指数降至47.9%[3] - 需求端：新订单指数升至50.2%，高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.4%、50.4%，高耗能行业PMI为47.8%；新出口订单指数升至47.7%，低于季节性水平（2016 - 2024，除2020年均值为48.8%）；原材料和产成品库存升至48%/48.1%[3][5] 非制造业情况 - 6月非制造业商务活动指数升至50.5%，新订单指数升至46.6%；服务业商务活动指数降至50.1%；建筑业商务活动指数升至52.8%，6月沥青装置开工率均值环比回升1.1个百分点[6] 价格情况 - 6月PMI原材料价格指数和出厂价格指数升至48.4%/46.2%，两者价差持平于2.2个百分点；6月国内铜/铝均价上行0.5%/0.2%，布伦特原油均价环比上行9.2%[7] 后续展望 - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策不确定性或扰动出口、生产，6月EPMI及BCI等景气度指标回落，制造业景气度回升持续性待观察，3季度末至4季度初或为政策窗口期[2] 风险提示 - 中美贸易摩擦程度超预期、内需超预期走弱[8]

金融数据表现 - 4月末社会融资规模存量约424万亿元 同比增长8 7% [4] - 广义货币M2余额约325万亿元 同比增长8 0% [4] - 1—4月人民币各项贷款增加10 06万亿元 [6] 信贷结构优化 - 4月普惠小微贷款同比增长11 9% 制造业中长期贷款同比增长8 5% 均高于同期各项贷款增速 [6] 企业销售收入增长 - 4月全国企业销售收入同比增长4 3% [7] - 制造业销售收入同比增长4 4% 电气机械 计算机制造 仪器仪表等行业销售收入保持两位数以上增长 [9] 区域经济表现 - 4月东部地区企业销售收入同比增长4 8% 浙江 广东 北京增速快于全国平均水平 [11] - 装备制造业和高技术产业在人工智能等创新产业带动下加快发展 [11] 进出口数据 - 前4个月粤港澳大湾区内地9市进出口2 85万亿元 增长5 4% 占广东整体进出口总值的96 4% [14] - 出口方面"新三样" 摩托车出口增长超4成 进口方面半导体制造设备 电脑及零部件 部分民生消费品增长较快 [16]

CPI数据与价格趋势 - 4月CPI环比由降转涨0 1% 同比降幅0 1%与3月持平 食品制造业及高技术产业价格呈现积极变化[1] - 能源价格同比下降4 8% 其中汽油价格同比下降10 4% 影响CPI同比下降约0 38个百分点[1] - CPI环比涨幅高于季节性水平0 2个百分点 主要由食品和出行服务价格回升带动 显示扩内需政策效应显现[1] - 2025年政府工作报告提出CPI涨幅目标为2%左右 要求通过政策改善供求关系[1] 货币政策与供需分析 - 央行强调促进物价合理回升为货币政策重要考量 需扩大有效需求并畅通供需循环[2] - 当前总需求偏弱受三因素影响 全球增长动能放缓 经济结构转型期新动能填补需时间 居民消费待提振[2] - 供给端部分行业存在过度竞争 长期投资驱动转化为产能加剧供需矛盾[2] 结构性改革与政策协同 - 单纯增加货币供给可能加剧供求失衡 需深化结构性改革并协调财政 产业等多政策形成合力[3] - 政策组合需兼顾扩内需与供给端高质量发展 避免无序价格竞争 强化民生导向资金投入[3] - 结构性调整旨在改善供求质量 通过增收减负等提升居民购买力 形成经济与民生良性循环[3] - 2025年政策组合拳持续推动 经济回升向好势头增强将支撑价格进入合理区间[3]

外贸整体表现 - 2025年4月以美元计价出口同比增长8 1% 进口同比下降0 2% 贸易顺差961 8亿美元 同比增长33 6% [1] - 机电产品出口1905 8亿美元 增势稳健 劳动密集型产品出口偏弱 [1] - 集成电路 音视频设备及其零件 通用设备 液晶平板显示模组 船舶等产品出口实现两位数增长 [1] 出口结构优化 - 机电产品和高技术产品出口保持稳健增长 制造业转型升级成效显现 [1] - 出口产品技术含量和附加值不断提高 为外贸持续增长奠定基础 [1] - 装备制造业产品进出口增长较快 占据外贸进出口半壁江山 [2] 贸易市场多元化 - 对美国进出口减少 对东盟 中西亚国家 拉美 非洲出口增速均实现两位数 [2] - 对欧盟 日本出口保持稳健增长 传统市场持续巩固 [2] - 与东盟 拉美 中西亚贸易往来加强 促进市场均衡布局 [2] 外贸新动能发展 - 新质生产力快速发展 培育高端制造 智能制造 绿色制造领域企业 [2] - 自主品牌产品出口规模逐年增长 占比持续走高 [2] - 跨境电商+产业带模式蓬勃发展 助力中小企业走向国际市场 [2] 未来发展趋势 - 高技术产品 关键零部件有望保持稳定增长 传统低附加值产品受影响较大 [4] - 具有技术储备和国际竞争力的企业全球化布局可能加快 [4] - 依赖外部市场 缺乏创新能力的中小企业需积极转型 [4]

2024年中国经济形势回顾 - 2024年GDP同比增长5.0%至1349084亿元人民币，较2023年下降0.4个百分点，分季度增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4% [7] - 工业增加值同比增长5.8%，较2023年加快1.2个百分点，其中国有控股企业增长4.2%，股份制企业增长6.1%，私营企业增长5.3% [8] - 高技术产业投资同比增长8.0%，显著高于基建投资4.4%的增速，成为投资增长主要驱动力 [9] 2025年经济影响因素 - 人口连续两年负增长，2024年减少139万人至140828万人，预计2025年劳动力人口减少720万，老龄化率升至22.0% [15] - 美国技术封锁持续加强，2024年新增9次BIS实体清单限制，影响半导体、新能源等产业供应链 [17][29] - 房地产投资同比下降10.6%，创历史新低，直接影响固定资产投资下降2.2个百分点 [9][19] 2025年经济自然走势 - 预计GDP增速低于2024年5.0%的水平，呈现供给、需求双收缩格局，其中需求收缩更为显著 [5][33] - 消费预计稳中有升，社会消费品零售总额增速或小幅上涨，但受居民收入增速下滑（2024年前三季度从4.7%降至3.3%）制约 [22][23] - 进出口总额预计增长，其中出口受"一带一路"合作推动，进口受大宗商品价格波动影响 [25] 重点行业发展动态 - 新能源产业快速发展，风电光伏装机规模扩大，新能源汽车市场占比提升，氢能产业链初步建成 [19] - 新材料产业近五年年均复合增长率达15.7%，2022年总产值6.8万亿元，较2012年增长近6倍 [19] - 传统基建投资增速放缓至4.4%，设备工器具购置投资集中在第二产业，东部地区投资增速仅1.3% [9] 政策预期方向 - 财政政策将提高赤字率，重点支持设备更新（第二产业占比72%）、消费品以旧换新（家电/汽车） [46] - 货币政策保持流动性充裕，M2余额313.53万亿元同比增长7.3%，增速差呈现倒U型走势 [12] - 扩大对外开放，深化"一带一路"合作，2024年对共建国家出口占比已显著提升 [47][49]