公司液冷业务产能状况 - 公司在液冷领域共设有四条产线 [1] - 预计年产能最高可达120万只 [1] - 现有产能可充分满足液冷业务的快速增长需求 [1] - 后期会根据客户订单情况适时调整并扩充产能 [1]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 化工板块迎来配置机遇，基础化工指数在2024年7月11日至10月10日期间累计上涨20.9%[1] - 东阳光战略性拟收购秦淮数据中国，收购金额为280亿元，此举将使公司获得字节跳动等头部互联网企业客户资源及覆盖多地区的优质算力集群[2] - 收购秦淮数据有助于东阳光实现从单点产品迈向生态构建，并向多维度的深度协同延伸[2] - 伴随AIDC高速发展，东阳光整合秦淮数据将围绕AI基础设施中服务器机柜功率提升带来的散热与电源管理两大瓶颈展开[2] 行业走势与现状 - 基础化工板块在2021年9月至2024年2月期间经历持续调整，指数从最高9565.18点调整至最低3876.11点，累计下调59.5%[1] - 2024年第一季度，化工板块在建工程增速连续回落，固定资产增速也开始拐头回落[1] - 2025年第一季度，化工行业在建工程增速回落至负值-7.3%[1] 重点公司分析：东阳光 - 报告对东阳光给出买入评级，预测其2025年每股收益为0.47元，对应市盈率为47.76倍[5] - 东阳光是具备一体化产业链的氟化工头部企业，在液冷领域布局氟化液和三四代制冷剂[7] - 公司与中际旭创达成战略合作，聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广[7] - 在电源管理领域，公司掌握积层铝电容器独家专利，为高功率AI服务器提供高效能源管理解决方案，并已签署兆瓦级订单[7] - 整合秦淮数据有望加速其电源管理业务的放量[7] 收购标的分析：秦淮数据 - 根据《中国算力中心服务商分析报告（2024年）》，秦淮数据在总体规模、能力建设、财务状况等维度中排名行业第二，在绿色低碳维度中排名行业第一，处于“强势领跑”地位[2] - WinTriX（前身为秦淮数据集团控股）的中国业务预计2025年的EBITDA将接近40亿元人民币[2] 技术发展趋势 - 伴随AIDC发展，散热解决方案正经历从风冷到单相冷板、相变冷板再到浸没式的升级迭代，氟化工在其中的价值占比提升趋势明确[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 第四季度汽车基本面预计延续旺销态势，但投资时机需稍作等待，机器人及液冷领域预计仍是第四季度的投资主线，市场调整带来新的布局机会 [1] - 市场避险情绪受美国贸易摩擦预期升温影响，对传统汽车板块影响较小，但对机器人、AIDC等前期热门板块影响较大 [1] - 后续催化剂包括Tesla产品迭代进展、北美巨头进军/加码、国内明星/巨头加码以及产业补贴政策等 [1] 数据跟踪 - **行业折扣**：9月下旬行业折扣率环比上升0.5个百分点至10.1%，折扣金额环比增加1332元至22824元 [3] - **品牌折扣变动**：9月下旬折扣率环比变动较大的主流品牌包括华晨宝马（+5.0个百分点）、欧拉（+4.3个百分点）、上汽乘用车（+1.6个百分点） [3] - **原材料价格**： - 碳酸锂：第三季度均价为7.30万元/吨，同比下降9%，环比上升12%；最新价格为7.35万元/吨 [6] - 铝：第三季度均价为2.07万元/吨，同比上升6%，环比上升3%；最新价格为2.10万元/吨，较9月30日上涨1.26% [6] - 铜：第三季度均价为7.96万元/吨，同比上升6%，环比上升2%；最新价格为8.67万元/吨，较9月30日上涨4.39% [6] - 钯：第三季度均价为308元/克，同比上升22%，环比上升17%；最新价格为369元/克，较9月30日上涨13.89% [10] - 铑：第三季度均价为0.18万元/克，同比上升42%，环比上升24%；最新价格为0.19万元/克，较9月30日上涨3.22% [10] 投资建议 - **汽零-机器人**：建议低位布局优质标的并等待催化剂，头部新增推荐敏实集团，坚定推荐拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，新增推荐常熟汽饰、星宇股份 [5] - **汽零-AI/智驾**：重点推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝 [5] - **汽零-液冷**：继续推荐银轮股份、凌云股份 [5] - **整车**：推荐江淮汽车、吉利汽车、比亚迪，后两者风险释放已较为充分 [5] - **重卡**：作为防御品种推荐中国重汽、潍柴动力 [5] 市场表现 - 本周汽车板块整体下跌1.47%，在29个行业中排名第24位 [8] - 子板块表现：汽车零部件下跌2.45%，乘用车下跌1.39%，商用车上涨3.01%，汽车流通服务上涨2.98% [8] - 主要指数对比：上证综指上涨0.37%，沪深300指数下跌0.51%，创业板指下跌3.86%，恒生指数下跌3.13% [8] 行业要闻 - **政策动态**：工信部等三部门发布公告，调整2026-2027年减免车辆购置税的新能源汽车产品技术要求，插电式混合动力乘用车纯电动续驶里程要求调整至不低于100公里 [30] - **企业动态**： - 长安汽车公告阿维塔科技已向华为支付完毕第三期转让价款34.5亿元 [30] - 赛力斯子公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议 [30] - **销售数据**：乘联分会预估9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长22%，环比增长16%；1-9月累计批发1044.6万辆，同比增长32% [30] - **消费指数**：9月汽车消费指数为88.9，预期10月汽车销量将继续走高 [30] - **海外动态**：特斯拉计划推出更低价版Model Y车型；Stellantis集团调整其领导团队架构 [31]

行业政策与监管动态 - 商务部与海关总署对超硬材料、稀土设备及原辅料、5种中重稀土、锂电池及人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 国家发改委与市场监管总局发文，提出将治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [3] 科技与人工智能行业动态 - 英伟达股价创历史新高，总市值一度突破4.7万亿美元 [2] - 美国已批准英伟达向阿联酋出售价值数十亿美元的AI芯片 [2] - 马斯克旗下xAI获得高达200亿美元的融资，其中包括英伟达20亿美元的股权投资 [2] - 微软预测数据中心供应紧张危机将持续到2026年 [6] - 英特尔展示全球首款1.8纳米工艺芯片，并计划于明年1月广泛供应 [8] 机器人及先进制造 - Figure AI发布新一代人形机器人，动作更丝滑、手部更灵巧 [7] - 民生证券观点：2025年有望成为国产人形机器人量产元年，建议布局头部主机厂产业链 [7] 半导体与供应链 - 申万宏源观点：美国对中国半导体发展的限制加剧了全球供应链安全担忧，国产先进制程重要性提升 [8] 数据中心与液冷技术 - 华西证券观点：随着单机柜功耗提升，液冷应用有望加速，国内液冷设备厂商有望受益 [6] 公司业绩预告 - 广东明珠：前三季度净利润同比预增858%至1071% [9] - 金力永磁：前三季度净利润同比预增157%至179% [9] - 广大特材：前三季度净利润同比预增214%左右 [9] 公司股东减持 - 宝地矿业：六家特定股东拟合计减持不超过5.45%公司股份 [11] - 华建集团：多名董事、高管拟合计减持105万股公司股份 [11] - 麒盛科技：控股股东、实际控制人及高管拟合计减持不超过3.09%公司股份 [11] 资本市场与商品市场 - 国际黄金价格下跌，现货黄金失守3960美元/盎司，较高位回落近100美元/盎司，COMEX黄金期货收跌1.95% [4] - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克中国金龙指数跌超2% [9] 机构市场观点 - 兴业证券观点：重视三季报景气线索，包括军工、反内卷等 [5] - 华金证券观点：慢牛将延续，建议继续逢低配置科技成长、部分核心资产和周期行业 [5] - 东方证券观点：A股有望继续维持震荡向上趋势，需提防股指在4000点附近出现回荡 [5]

公司战略方向 - 公司依托汽车热管理领域的供应链、产品矩阵和技术储备，积极探索非车用领域热管理产品及解决方案的应用 [1] - 公司正逐步开拓应用于数据中心、通信机柜及储能等领域热管理产品的研发与生产 [1] - 公司持续探索新的发展方向，为长远可持续发展奠定基础 [1] 业务进展与产品应用 - 公司已实现电子水泵产品及橡胶管、尼龙管产品分别用于数据中心和储能电柜领域液冷的小批量量产 [1] 资本开支与投资 - 经董事会决议，公司拟投资5000万元设立全资子公司，专门从事储能、服务器等领域液冷相关零部件的研发、生产与销售 [1]

投资评级 - 报告对永和股份的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩预告显示归母净利润为4.56至4.76亿元，同比增长212%至225%，中值为4.66亿元（同比增长218%），其中第三季度归母净利润为1.85至2.05亿元，同比增长448%至507%，环比增长6%至18%，中值为1.95亿元（同比增长477%，环比增长12%），业绩符合预期 [8] - 业绩增长主要驱动因素为制冷剂价格与盈利上行，以及邵武永和产品的优等品率与产销规模提升，自2024年第四季度起持续盈利 [8] - 三代制冷剂行业格局优化叠加下游需求超预期带来制冷剂价格价差的底部拐点向上，公司延伸产业链至含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品，并前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速及成长性 [8] - 公司布局全氟烯烃氟化液，液冷业务再添成长曲线，其浸没式液冷产品已通过多家行业头部客户测试认证 [8] 财务数据及预测 - 2025年上半年营业总收入为24.45亿元，同比增长12.4%，2025年全年预测为58.75亿元，同比增长27.6% [2] - 2025年上半年归母净利润为2.71亿元，同比增长140.8%，2025年全年预测为6.46亿元，同比增长156.9% [2] - 预测2025年每股收益为1.27元，2026年为1.81元，2027年为2.39元 [2] - 预测2025年毛利率为24.6%，2026年升至27.7%，2027年进一步升至30.9% [2] - 预测2025年净资产收益率（ROE）为19.9%，2026年为22.1%，2027年为22.6% [2] - 当前市值对应市盈率（PE）为2025年22倍、2026年16倍、2027年12倍 [2][8] 市场表现与数据 - 截至2025年9月30日，公司收盘价为28.38元，一年内最高价为33.00元，最低价为16.58元 [3] - 市净率为3.2倍，股息率为0.88%（以最近一年已公布分红计算） [3] - 流通A股市值为142.23亿元，每股净资产为9.69元，资产负债率为39.73% [3] 制冷剂价格动态 - 2025年第三季度主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比分别提升7823/236/3123元/吨至57647/45500/50821元/吨 [8] - 外贸方面，R32/R125/R134a均价环比上涨7491/132/3319元/吨至57783/45000/50978元/吨 [8] - 小品种制冷剂全面上涨，R152a报价2.8万元/吨（较年初上涨5000元/吨），R143a报价4.6万元/吨（较年初上涨3000元/吨），R227ea报价7.6万元/吨（较7月初上涨1.5万元/吨，较年初上涨3.3万元/吨） [8] - 2025年9月29日，浙江主流大厂R32内贸报价6.1万元/吨（上涨1000元），外贸报价6.2万元/吨（上涨2000元），R134a内外贸报价5.3万元/吨（上涨1000元），R410A内贸报价5.2万元/吨（上涨1000元） [8] 邵武永和运营状况 - 邵武永和2024年亏损2368万元，但自2024年第四季度起实现持续盈利，2025年上半年净利润为3440万元，预计2025年第三季度盈利继续向好 [8] - 邵武永和HFP、FEP、PTFE、PFA等产品的优等品率与产销规模提升，从产能建设向效益释放阶段转型 [8] 液冷业务进展 - 公司包头项目规划1万吨全氟己酮，副产2000吨HFP二聚体和5000吨HFP三聚体，第一期4000吨全氟己酮已于2024年投产，目前处于产能磨合与市场推广阶段 [8] - 2025年7月，公司浸没式液冷产品通过多家行业头部客户测试认证，并亮相第11届中国(上海)国际数据中心产业展览会 [8]

股价表现 - 公司股价再涨超6%至34.2港元，创下34.56港元新高 [1] - 公司年内累计涨幅接近200% [1] - 成交额为5893.65万港元 [1] 公司回购 - 公司于9月30日耗资1140.12万港元回购35万股 [1] - 今年以来累计进行50次回购，合计回购728.80万股 [1] - 累计回购金额达1.64亿港元 [1] 机构观点与业务潜力 - 公司被定位为中高端数控车床领军企业，内生竞争力突出 [1] - 市场暂未充分重视液冷、机器人的增量潜力 [1] - 机构坚定看好液冷和机器人领域带来的机会 [1]

股价表现 - 公司股价再涨超6%，高见34.56港元再创新高，年内累计涨幅接近200% [1] - 截至发稿，股价报34.2港元，成交额5893.65万港元 [1] 公司回购 - 公司于9月30日耗资1140.12万港元回购35万股 [1] - 今年以来累计进行50次回购，合计回购728.80万股，累计回购金额1.64亿港元 [1] 机构观点与业务定位 - 公司被定位为中高端数控车床领军企业，内生竞争力突出 [1] - 市场暂未充分重视液冷、机器人的增量潜力，机构坚定看好其带来的机会 [1]

公司业务与财务表现 - 公司是精密电子零组件领先企业，主营FPC、连接器及零组件、LED背光模组等产品，应用于消费电子、通讯通信、新能源、汽车电子等多个行业 [1] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长至2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [1] - 归母净利润在2021年达到高点2.02亿元后逐年下降，2024年亏损4001.44万元，主要因市场竞争激烈导致毛利率下降及期间费用增加 [1] - 2025年第二季度业绩出现拐点，实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94% [1] 液冷业务发展机遇 - 全球数据中心液冷市场规模预计将从2023年的26亿美元增长至2028年的78亿美元，复合年增长率达24.4% [2] - 公司依托新能源车IGBT散热板的技术经验，于2024年切入AI服务器液冷散热领域，并与IGBT散热板产线共用 [2] - 2025年上半年公司已实现液冷散热结构件的批量出货，并正逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，处于逐渐放量及新客户拓展阶段 [2] - 公司通过“连接器+散热”协同设计能力，可推进液冷CAGE等方案落地，满足800G及以上光模块的液冷需求，为客户提供系统级解决方案 [2] 未来盈利预测 - 预测公司2025年至2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元 [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.09元、0.36元、0.60元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为523倍、127倍、76倍 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”投资评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司是精密电子零组件领先企业，液冷业务为公司打开成长空间，业绩拐点有望出现 [1][5][6][7] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业 [5] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长到2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [5] - 公司归母净利润在2021年达到高点2.02亿元后开始逐年下降，2024年亏损4001.44万元，主要因市场竞争激烈导致毛利率下降及期间费用增加 [5] - 2025年第二季度公司实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94%，业绩拐点有望出现 [5] 液冷业务发展机遇 - 随着AI发展带来的算力需求提升、芯片和机柜功率提高以及国家PUE政策趋严，数据中心散热正由风冷向液冷转变 [6] - 根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，复合年增长率为24.4% [6] - 公司依托在新能源车IGBT散热板的技术和经验优势，于2024年切入AI服务器液冷散热领域，并与IGBT散热板产线共用 [7] - 2025年上半年公司已实现液冷散热结构件的批量出货，并正逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，目前处于逐渐放量及新客户持续拓展阶段，同时也在完善和扩充产能 [7] - 随着AI算力增加，800G及以上光模块也有液冷需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可推进液冷CAGE等方案的落地与量产 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.09元、0.36元、0.60元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为523倍、127倍、76倍 [8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21.87亿元、27.22亿元、32.59亿元，增长率分别为27.9%、24.4%、19.8% [11] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为17.0%、19.9%、21.5% [11]