市场指数表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.49% 深成指高开0.75% 创业板指高开0.97% [1] 行业板块表现 - 贵金属板块指数涨幅居前 [1] - 液冷板块指数涨幅居前 [1] - MLCC板块指数涨幅居前 [1]

事件概述 - 2024年公司实现营业收入43.65亿元，同比增长0.32%，归母净利润17.90亿元，同比增长1.62% [1] - 24Q4业务受引流策略和机房改造短期扰动，但中长期AIDC业务卡位明确，客户需求良好 [1] 短期业绩扰动原因 - 引流策略吸引AI头部客户但带来收入波动：算力模组收入确认方法从"总额法"调整为"净额法"，拆改配成本冲减收入 [1][2] - 机房改造影响短期IDC业务：2023年底启动低功率数据中心升级，2024年底恢复上架，2025年3月末计费机柜功率超改造前90% [2] AIDC业务进展 - 截至2024年末累计交付14栋算力中心，部署机柜8.2万架，上架率超90% [3] - 京津冀、长三角、大湾区园区算力中心全部取得投产订单，2025年将完成上架 [3] - 平湖园区100MW和廊坊园区200MW智算中心预计2025年投运 [3] 资源储备与布局 - 全国布局61栋智算中心、32万架机柜，主要位于一线城市卫星城 [4] - 2024年末能耗指标储备同比增加130%，七大园区中五大园区已全部取得所需能耗 [4] 财务预测 - 预计2025/26/27年营业收入61.67/76.51/86.86亿元，归母净利润26.94/33.98/38.26亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 54.79 元 [5][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，24Q4 业务受引流策略和机房改造扰动，但中长期 AIDC 业务需求向好，看好长期业绩增长 [1] - “引流策略”吸引 AI 头部客户带来短期收入波动，机房改造抢抓订单需求扰动短期 IDC 业务收入和毛利率，2025 年影响消除有望重回增长 [2][3] - 2025 年 AIDC 机房陆续交付，机柜储备资源丰富，中长期成长趋势良好 [9] - 预计 2025 - 2027 年营收 61.67/76.51/86.86 亿元、归母净利润 26.94/33.98/38.26 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司 2024 年实现营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，同比分别增长 0.32%、1.62%，24Q4 业务受引流策略和机房改造短期影响，中长期 AIDC 业务需求好 [1] 引流策略和机房改造扰动短期业绩，2025 年影响消除 - “引流策略”吸引 AI 头部客户，高性能算力模组业务部分收入确认方法调整及拆改配成本冲减收入致 24Q4 主营业务收入下降，虽扰动短期业绩但为中长期业务奠基 [2] - 机房改造从 2023 年底开始，2024 年底逐步恢复上架，2025 年 3 月末改造的数据中心计费机柜总功率超改造前 90%，虽短期业绩承压但挖掘提升了早期资产价值 [3] AIDC 机房陆续交付，支撑中长期成长 - 截至 2024 年末累计交付 14 栋算力中心、部署机柜约 8.2 万架，成熟算力中心上架率超 90%，京津冀、长三角及大湾区园区算力中心预计 2025 年完成上架并趋向成熟 [4][9] - 平湖园区单体 100MW 和廊坊园区单体 200MW 两栋新一代智算中心预计 2025 年投运，为公司保持领先奠定战略基础 [9] - 全国合计布局约 61 栋智算中心、32 万架机柜，集中于一线城市卫星城，完成全国“一体化算力中心体系”框架布局，2024 年末能耗指标储备较 2023 年末增加约 130%，七大园区能耗保障业务稳健发展 [9] 投资建议 - 公司是国内超大规模数据中心运营商，有区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓产业新趋势，夯实三大领先地位，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级，目标价 54.79 元，相当于 2025 年 35 倍动态市盈率 [10] 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营收分别为 43.51/43.65/61.67/76.51/86.86 亿元，净利润分别为 17.62/17.90/26.94/33.98/38.26 亿元，营收增长率分别为 60.3%/0.3%/41.3%/24.1%/13.5%，净利润增长率分别为 47.0%/1.6%/50.5%/26.1%/12.6%等 [11][12]

文章核心观点 文章围绕多个行业展开分析，指出特种行业AI、AIDC、光伏电池设备、黄金矿业等领域存在投资机会，同时对债市走势进行探讨，认为债市趋势性机会需等待基本面与政策信号进一步明确 特种行业AI - 美国军工企业在AI赋能军事装备方面有长期发展潜力，如洛克希德·马丁、雷神、诺斯罗普·格鲁曼等 [1] - 军工企业在无人机、自主武器及电子战系统研发投入将加速，涉及土耳其Baykar、俄罗斯战术导弹公司、美国Kratos Defense等 [1] - 中国军工AI发展预计加速，相关上市公司有中国电科、航天科工、航空工业集团等 [1] - 我国卫星互联网组网提速，2024年已发射“千帆星座”54颗极轨互联网卫星，中国星网公司年底发射10颗低轨互联网卫星 [1] - 低轨卫星+AI赛道迎来快速发展机遇，涉及企业有中国星网、上海垣信卫星科技、航天科技集团、航天科工 [1] - AI赋能卫星通信相关技术供应商值得关注，如华为、浪潮信息、中科曙光 [1] AIDC - 超级电容可作为“调峰+备电”方案，英伟达GB200机柜采用HSC，带来市场增量 [1] - AI服务器机柜对短时高效备电需求增长，英伟达GB200已配置BBU，GB300将标配，带动BBU需求大增 [1] - AI服务器GPU功耗快速上升，2022年H100为700W，2024年B200约1000W，风冷方案难满足需求，液冷成为主流 [1] 光伏电池设备 - 随着N型电池大规模扩产，相关光伏电池设备企业受益明显，特别是TOPCon电池设备供应链企业 [2] - 2030年全球光伏累计装机预计达5457GW，相比2022年的1055GW增长417% [2] - 2013年全球光伏设备市场规模17.5亿美元，2023年增长至160.5亿美元，年均复合增长率24.8% [2] - 全球光伏装机持续增长，叠加N型电池技术升级，设备更新换代周期缩短，光伏设备需求旺盛，具备技术和规模优势的企业将持续受益 [2] 黄金矿业 - 赤峰黄金专注于黄金及有色金属采选业务，在中国、东南亚和西非拥有7个矿业开发项目，具备全球化运营能力 [2] - 相比全球主要黄金矿企，赤峰黄金估值仍具备一定吸引力，随着扩产落地和金价走强，估值有望进一步提升 [2] 债市 - 2月DR007均值达2.01%高于1月，央行买断式逆回购净投放仅6000亿，创近四个月新低，显示央行仍维持紧平衡态度 [2] - 两会召开，市场期待资金边际宽松，但考虑到央行的长端利率约束目标，后续资金能否持续转松仍待观察 [2] - 科技板块高位回撤，A股市场关注点转向消费与地产链，短期股市风险偏好有所回升，对债市支撑作用减弱 [3] - 债市趋势性机会仍需等待基本面与政策信号的进一步明确，建议投资者保持灵活性，耐心等待更确定的利率下行催化剂 [3]