行业投资评级 - 证券行业投资评级为"推荐" [24] 核心观点 - 胜利证券2025H1实现营业收入12372万港元（同比+318.5%）和归母净利润4125万港元（去年同期亏损576万港元），扭亏为盈 [3][4] - 业绩增长主要源于港股市场回暖带动传统经纪业务复苏（收入4362万港元，同比+205%）及虚拟资产业务爆发（收入6424万港元，同比+1989%） [4][8] - 虚拟资产业务收入占比达52%，首次超越传统经纪业务（46%）成为第一大收入来源 [9][10] - 公司与曹操出行签署战略合作备忘录，探索RWA代币化、稳定币支付及合规数字资产发行三大方向 [3][11] 业务表现分析 传统经纪业务 - 2025H1经纪业务收入4362万港元（环比+108%），受益于南向资金流入和港股日均成交额提升 [4] - 经纪业务收入占比从2021年的67%降至2025H1的46%，但仍保持高市场β弹性 [4][9] 虚拟资产业务 - 2025H1虚拟资产收入6424万港元（环比+472%），贡献率从2024H1的10%跃升至52% [9][10] - 业务结构转型显著，虚拟资产成为业绩扭亏核心引擎 [4][8] 战略合作进展 - 与曹操出行合作涉及新能源汽车/充电桩资产代币化、稳定币场景支付及合规数字资产发行 [11] - RWA应用有望提升曹操出行资产流动性，同时巩固公司在香港Web3.0金融创新的先发优势 [11] - 中长期需关注政策合规性及商业化落地进度 [11] 投资建议 - 短期受益于港股回暖利好传统业务，中长期关注虚拟资产项目落地及盈利能力 [12] - 维持"推荐"评级，因公司在RWA领域取得突破性进展且业务转型成效显著 [3][12]

经济数据与市场表现 - 美国上周初请失业金人数升至22.6万 高于预期 [4] - 英国央行降息25个基点 [4] - 日本下调年度经济增长预期 [4] - 2年期美债收益率涨2.04个基点报3.728% 5年期美债收益率涨1.90个基点报3.792% 10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252% [4] - 波罗的海干散货指数收报1994.00 涨3.80% [5] - CME比特币期货收报117980.00 涨1.86% [5] - ICE布油收报66.41 跌0.72% [5] - 伦敦金现收报3396.59 涨0.82% [5] - 美元指数收报98.09 跌0.14% [5] - 恒生指数收报25081.63 涨0.69% 恒生中国企业指数收报8981.73 涨0.55% 恒生科技指数收报5546.73 涨0.26% [5] - 上证指数收报3639.67 涨0.16% 深证综指收报2224.63 跌0.05% 创业板指收报2342.86 跌0.68% [5] 行业动态 - OpenAI正式发布GPT-5 [4] - 航运巨头马士基上调盈利前景 无视贸易担忧 [4] - 今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5% [4] - 7月挖掘机国内销量同比增长17.2% [4] - 中指研究院：7月房地产行业债券融资总额同比增长90.3% [4] - 全球首个RWA注册登记平台8月7日正式在香港上线 [4] 公司业绩 - 中芯国际Q2营收同比增16.2% 净利同比降19.5% [4]

公司股价表现 - 华兴资本控股(01911)股价再涨超20% 报7 07港元 成交额8617 7万港元 [1] - 年内股价飙升逾1 4倍 [1] 行业监管动态 - 中国香港《稳定币条例草案》于8月1日正式生效 设立法币稳定币发行人发牌制度 [1] - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - 美国总统特朗普签署行政命令 允许401(k)计划投资比特币等加密货币 [1] 公司战略布局 - 董事会决议进军Web3 0和加密货币资产领域 批准1亿美元预算用于未来两年发展 [2] - 集团基金已成功投资Circle Internet Group 并为加密货币龙头企业提供上市及融资服务 [2] - 将加大对稳定币 RWA及加密货币全链条生态系统的投入 拓展相关业务牌照申请 [2] 行业研究观点 - 稳定币迈向合规化发展阶段 牌照成为入局关键 [1] - 看好稳定币及RWA市场投资机遇 [1]

RWA注册登记平台上线 - RWA注册登记平台正式在香港上线 由香港Web3.0标准化协会发起 打通RWA资产代币化的数据化 资产化和金融化全过程服务体系 [1][2] - Web3.0三项标准立项 包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》 [1][2] 碳中和与绿色电力发展 - 欧盟通过碳边境调节机制和《电池与废电池法规》对中国"新三样"出口设置碳壁垒 [2] - 甘肃火电容量价值超预期反映电价改革进入绿色价值改革阶段 [2] - 重视"绿电直连" "零碳园区"和"户用光伏聚合参与交易"的绿色用电信号 [2] RWA收益机制特点 - RWA项目根据底层资产实际运营情况实时分配收益 例如充电桩RWA项目中投资者代币收益与充电量实时挂钩 [2] - 动态收益机制使投资者直接享受底层资产运营收益增长 无需像传统ABS等待固定付息日 [2] 绿色电力资产RWA优势 - 绿色电力资产RWA最大优势在于拥有峰谷价差套利的商业模式 这是收益引擎并提供可持续现金流基础 [3] - RWA技术赋能绿色电力资产收益升级 从单一电价差扩展到碳资产 DeFi质押等综合收益 [3] - 资金周转率从年缩短至月级 推动分布式能源从重资产运维转为轻资产+全球资本共享 [3] - 协鑫能科将82MW光伏电站收益权代币化 募资2亿元 融资周期从1-2年缩短至3-6个月 [3] 投资机会 - 关注RWA与电力交易 虚拟电厂 碳资产融合的投资机会 [3] - 推荐户用光伏 充电桩 碳资产等投资机会 [3] - 推荐南网能源 关注协鑫能科 朗新集团 正泰电器 林洋能源 霍普股份 [3][4]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.66%至24916点 恒生科技指数跌0.99% 早盘成交1126亿港元 [1] 加密货币行业 - 美国总统行政令允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划 潜在资金规模达12.5万亿美元 [1] - 加密货币ETF及概念股普涨 嘉实以太币(03179)涨6.48% 博时以太币(03009)涨6.24% 华夏以太币(03046)涨6.13% 博雅互动(00434)涨6.46% [1] 个股表现 阜博集团(03738) - 股价大涨超16% 本周累计涨幅超五成 公司拓展内容产业RWA业务 [1] 歌礼制药-B(01672) - 股价再涨7.65% ASC30完成IIa期患者入组 机构看好该管线BD预期 [2] 君实生物(01877) - 股价涨6.5% PD-(L)1/VEGF赛道景气度提升 [3] RAFFLESINTERIOR(01376) - 复牌飙升80% 控股权易主 获折让约43.1%全购要约 [4] 老铺黄金(06181) - 股价再涨2.96% 获纳入MSCI中国指数成分股 变更月底生效 [5] 北海康成-B(01228) - 股价再涨超30% 6月初至今累涨近9倍 维拉苷酶β存在潜在重磅BD可能性 [6] 东风集团股份(00489) - 早盘涨超8% 上半年纯利同比下滑超90% 但环比扭亏为盈 [7] 和黄医药(00013) - 早盘跌超15% 中期营收同比下滑9.2% 出售合资股权带动纯利增超16倍 [8]

Q1：我们看到 MyStonks 完成了 SEC STO的备案，这听起来很重要，但对于普通人来说，这到底意味 着什么？ Keaton： 谢谢。您这个问题非常好。简单来说，这次备案就像我们向美国政府提交了一份正式的报 告，表明我们正在严格遵守他们的规定来运营。这和大家平时了解的那些不受监管的数字货币项目完全 不同。它告诉大家：MyStonks 的所有行为都是在美国证券法律的框架下进行的。这不仅是我们自己合 规的证明，也让大家可以更放心地使用我们的服务。 Q2：现在很多人都在讨论"代币化"和"RWA"，这些新概念听起来很复杂。能用最简单的话解释一下 吗？ Keaton： 当然可以。您可以把"代币化"想象成"给真实世界的资产制作一张数字证书"。这张证书记录在 区块链上，非常安全，不可篡改。比如，我们做的就是把一张美股股票的"所有权"证书，变成一个可以 在区块链上流通的数字代币。通过这种方式，我们能解决很多传统投资中的麻烦：比如交易时间不再受 限于交易所的开盘时间，可以做到 7x24 小时交易；交易流程也变得更高效，没有那么多繁琐的手续费 和中间商。 专题：香港试验场：稳定币、监管与未来金融体系 最近，美国政府的一个 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - RWA注册登记平台在香港上线，由香港Web30标准化协会发起，打通RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全流程服务体系，Web30三项标准立项包括《RWA代币化业务指南》《RWA代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》[4] - "碳中和"进程进入深水区，欧盟通过碳边境调节机制和《电池与废电池法规》对我国"新三样"出口设置碳壁垒，甘肃火电容量价值超预期反映电价改革或进入绿色价值改革阶段[4] - RWA实现用户分享资产动态收益权，例如充电桩RWA项目中投资者持有的代币收益与充电桩充电量实时挂钩[4] - 峰谷价差套利是绿色电力资产RWA的核心收益来源，提供可持续的现金流基础[4] - RWA技术赋能绿色电力资产收益升级、效率提升、生态扩容，例如协鑫能科将82MW光伏电站收益权代币化，募资2亿元，融资周期从1-2年缩短至3-6个月[4] 投资机会 - 关注RWA与电力交易、虚拟电厂、碳资产融合的投资机会，推荐户用光伏、充电桩、碳资产等[4] - 推荐南网能源，关注协鑫能科、朗新集团、正泰电器、林洋能源、霍普股份等[4] 行业趋势 - 电力行业走势显示2024年8月至2025年8月期间波动较大，最高涨幅达26%，最低跌幅为-10%[3]

股价表现 - 阜博集团(03738)早盘大涨超17% 本周股价累计涨幅超五成 [1] - 截至发稿时股价上涨14 82%至5 19港元 成交额达8 31亿港元 [1] 行业动态 - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - Web3 0三项标准同日立项 包括RWA代币化业务指南/技术规范及区块链稳定币跨境支付技术规范 [1] 公司业务进展 - 6月公告完成Vobile MAX数字内容资产交易平台市场测试 [1] - 平台已具备支持微短剧等RWA资产的并发确权及交易能力 可释放数字内容资产流动性价值 [1] 战略合作 - 2020年蚂蚁集团通过定增成为公司主要股东 共同开发去中心化版权保护与交易平台 [1] - 分析认为蚂蚁稳定币落地后 公司作为其版权交易核心合作伙伴将受益于支付场景扩容 [1] - 公司估值有望从数字版权服务商升级为数字资产基础设施提供商 [1]

8 月 7 日，36kr从香港举办的「锚」定 Web3.0 未来峰会上获悉，蚂蚁数科正在拓展算力和金融资产 RWA。此前，蚂蚁数科RWA业务主要围绕新能源资产开展。蚂蚁集团副总裁、蚂蚁数科区块链业务总 裁边卓群在会上说："经过在新能源领域的实践验证，我们的RWA技术平台、商业模式和生态系统渐成 熟。基于这一前提，我们开始稳健推行算力与更广泛金融资产的新探索。" 2024年8月，蚂蚁数科RWA实践入选香港金管局Ensemble沙盒代表性案例，到今年 8 月刚好一年。据介 绍，蚂蚁数科从技术、产业、生态等层面加快布局。 技术层面，构建了数字资产可信、高效、安全、合规的完整技术闭环；产业层面，从新能源向算力、金 融等领域延展；生态层面，联合信通院及20余家企业推行"AntChain Inside"实体资产上链标准，合作香 港持牌机构搭起了"一站式代币化发行体系"，助力企业以合规、高效、低成本的方式完成RWA。 商业边界扩展的底层驱动力是科技。作为全球区块链授权专利持有量最多的企业，过去一年，蚂蚁数科 围绕RWA等数字资产场景，从资产可信、高效流通、交易安全与合规等四方面入手，先后发布RWA平 台"两链一桥"、资产上 ...

RWA产业定义与核心特征 - RWA是实物资产通证化的缩写 通过区块链技术将实体资产转换为数字资产 提高流动性并降低投资门槛 [2] - 成功实现规模化落地的资产需满足三大标准：价值稳定性 法律确权清晰性及链下数据可验证性 [2] - RWA与稳定币深度结合标志着链上金融范式升级 解决交易空转和代币无根问题 [3] 产业发展现状与数据 - 截至2025年6月RWA总锁仓量达125亿美元 较2024年增长124% [2] - 产业处于从概念验证向实际应用转型的关键节点 形成传统机构 金融机构 科技企业和加密项目多方协同格局 [2] - 花旗 渣打等银行探索支付结算 资产管理及跨境交易应用场景 蚂蚁数科推出机构级区块链平台Jovay提升吞吐效率 [2] 发展驱动因素与挑战 - 兴起原因包括传统资产缺乏流动性 区块链技术成熟度提高及市场需求变革 [3] - 面临监管差异显著 链下数据透明度不足及部分资产流动性差等风险 [3] - 技术安全漏洞与合约复杂性构成潜在隐患 需重视风险管理与合规建设 [3]