行业投资评级 - 行业投资评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 美联储12月降息预期反复，导致金属价格持续震荡[2] - 工业金属供需格局持续优化，全球降息周期开启为价格提供上行动能[6][56] - 贵金属方面，美元信用下滑奠定金价上行基础，中长期金价仍有上行空间[6][57] - 能源金属供需结构转好，碳酸锂价格趋于上行，新应用领域打开增长空间[6][57] - 小金属中稀土价格指数上涨，钨系产品价格显著回升[6][58] 行情回顾总结 - 申万有色金属行业近两周下跌6.87%，跑输沪深300指数2.90个百分点，在31个行业中排名第28名[3][13] - 本月截至11月27日下跌4.00%，跑输沪深300指数1.30个百分点，排名第26名[13] - 年初至今上涨68.86%，跑赢沪深300指数54.11个百分点，排名第1名[13] - 子板块表现：近两周贵金属下跌2.11%，小金属下跌4.65%，金属新材料下跌6.03%，工业金属下跌8.07%，能源金属下跌8.20%[3][18] - 个股表现：斯瑞新材近两周涨幅19.96%排名第一，常铝股份跌幅22.12%表现最弱[20][21][22][23] 工业金属板块总结 - LME铜价收于10930美元/吨，铝价2831.50美元/吨，铅价1983.50美元/吨，锌价3022美元/吨，镍价14840美元/吨，锡价37925美元/吨[6][24][56] - 建议关注西部矿业（前三季度归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%）、洛阳钼业（前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%）[6][56][59] 贵金属板块总结 - COMEX黄金价格收于4189.60美元/盎司，较11月初上涨175.9美元[6][33][57] - COMEX白银价格收于53.83美元/盎司，较11月初上涨5.92美元[6][33][57] - 上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于943.13元/克，较11月初上涨22.93元[6][33][57] - CME FedWatch Tool显示美联储12月降息预期达84.70%[6][57] 能源金属板块总结 - 碳酸锂期货价格收于9.58万元/吨，较11月初回升1.35万元[6][37][57] - 钴现货价格收于40.13万元/吨，较11月初上涨0.6万元[6][37][57] - 建议关注赣锋锂业（第三季度净利润62.49亿元，同比增长364.02%）、天齐锂业（前三季度扭亏为盈）[6][57][61] 小金属板块总结 - 稀土价格指数收于207.92，较11月初上涨1.01[6][41][58] - 氧化镨钕平均价556元/公斤，较11月初回升14元；氧化镝平均价1475元/公斤，下跌100元；氧化铽平均价6530元/公斤，下跌110元[6][41][58] - 仲钨酸铵价格48.75万元/吨，较11月初上涨4.25万元；白钨精矿价格33.55万元/吨，上涨3.5万元[6][46][58] - 建议关注厦门钨业（第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85%）[6][58][59] 行业重要新闻总结 - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，整体消费者支出进一步下降[48] 公司公告总结 - 厦门钨业拟出资1.95亿元参与设立5亿元并购基金，投资新材料及智能制造领域[49] - 华峰铝业拟1亿元收购华峰普恩100%股权，拓展业务资源保障[50] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产[51] - 华友钴业与亿纬锂能签订12.78万吨超高镍三元正极材料供应协议[52] - 中孚实业拟投资2.59亿元建设铝基新材料绿色智造项目[53] - 云铝股份拟22.67亿元收购三家控股子公司股权[54] - 中金岭南收购控股子公司少数股东股权，交易总金额7.42亿元[55]

全球市场表现 - 全球股市有望录得6月以来最佳单周表现 受市场对美联储降息预期升温推动 [1] - 欧股指多数高开 欧洲斯托克50指数开盘涨0.1% 德国DAX指数平开 英国富时100指数涨0.2% 法国CAC 40指数涨0.1% [5] - 亚股指涨跌不一 日经225指数收盘涨0.2%至50253.91点 东证指数收涨0.3%至3378.44点 韩国首尔综指收盘跌1.5%至3926.59点 [5] 贵金属市场 - 现货黄金上涨0.64%至每盎司4184美元 有望实现连续第四个月上涨 今年以来金价基本实现月线连涨 有望创下自1979年以来最佳年度表现 [1][5] - 现货白银持稳于每盎司54美元附近 一度触及历史新高 本轮涨势有望实现连续第七个月收涨 这将是自1980年以来持续时间最长的连涨纪录 [4][5] 外汇与债券市场 - 美元指数基本持平于99.64 英镑下跌0.2%至1.3218美元 日元兑美元汇率基本持平于156.41 [5] - 10年期美国国债收益率基本持平于4.00% [5] 原油市场 - 布伦特原油价格持稳于每桶63美元上方 但在11月份仍有望录得连续第四个月下跌 这将是自2023年5月以来的最长连跌周期 [5][8] - 欧佩克+（OPEC+）成员国将于本周日举行会议 预计将维持原定计划 即在2026年初暂停增产 [8] 加密货币市场 - 比特币价格基本持平于91357.67美元 以太坊下跌0.7%至3011.69美元 [5] 交易与事件 - 芝加哥商品交易所（CME）因数据中心冷却系统故障导致交易中断 停摆产品包括标普500指数期货 纳斯达克指数期货及EBS外汇交易平台 [1] - 受"黑色星期五"假期影响 美国股市当日提前三小时收市 [1]

特朗普移民限制政策 - 宣布全面收紧移民规定 包括永久暂停来自所有第三世界国家的移民 [1][3] - 计划终止拜登时期批准的数以百万计入境许可政策 并驱逐不符合标准的移民 [3] - 将取消所有非联邦公民享有的联邦福利和政策补贴 [1][3] - 美国公民及移民服务局宣布立即无限期暂停所有涉及阿富汗公民的移民申请 [3][4] - 特朗普自重返白宫以来一直推行强硬移民限制议程 今年6月已宣布涵盖19个国家的旅行禁令 [4] 美国非农就业市场状况 - 9月非农就业人数仅新增11.9万人 自4月以来就业规模几乎原地踏步 [5] - 7月和8月数据被明显下修 8月转为净减少0.4万个岗位 [5] - 失业率抬升至4.4% 高于一年前的4.1% [5] - 平均时薪同比增速回落至3.8% 但仍高于2%通胀目标对应的安全区间 [5] - 消费者信心指数在11月跌破90 创下4月以来最低水平 [7] 政策对劳动力市场及经济的影响 - 美国约有3100万移民类型劳动者 大规模驱逐行动将对劳动力市场造成威胁 [6] - 移民群体对农业、建筑、住宿餐饮、医疗护理等行业非常关键 [6] - 政策可能压低劳动力增速、推高某些行业工资与用工成本 降低潜在经济产出 [6] - 劳动力供给减少可能导致经济增速潜力下降、生产力结构性短缺和成本上行 [6] - 劳动力市场短期呈现慢性衰退 可能将美国经济拖累至长期缓慢甚至负增长区间 [1][7] 对货币政策的影响 - 疲软的劳动力市场可能使美联储降息预期不断升温 [1] - 美联储已通过年内两次降息承认就业端在变软 [6] - 美联储政策立场可能长期在保就业和抗通胀之间摇摆 [7] - 大体量税支组合加上温和宽松的货币环境有望边际托底美国经济增长 [1][7]

国内品牌金店金价 - 2025年11月28日国内品牌金店整体金价维持在1321元/克左右，呈现上涨态势[1] - 周生生黄金报价1328元/克，为当日最高价，较前一日大涨10元/克[1] - 上海中国黄金报价1222元/克，为当日最低价，价格维持不变[1] - 当日金店金价高低价差为106元/克，价差继续扩大[1] - 主要品牌如周大福、六福、金至尊、潮宏基、周大生黄金价格均上涨9元/克，报价在1319元/克至1321元/克之间[1] - 老庙黄金、老凤祥黄金、周六福黄金价格均上涨5元/克，报价在1283元/克至1321元/克之间[1] - 菜百黄金报价1280元/克，价格维持不变[1] 铂金价格及黄金回收价格 - 周生生品牌铂金饰品价格上涨2元/克，报价654元/克[1] - 当日黄金回收价格上涨6.5元/克[2] - 不同品牌黄金回收价差较大，黄金回收价报938.50元/克，菜自黄金报914.50元/克，周生生黄金报903.80元/克，周大福黄金报913.10元/克，老凤祥黄金报922.00元/克[2] 国际金价及市场动态 - 11月27日现货黄金收报4157.27美元/盎司，跌幅0.12%[4] - 截至11月28日发稿时，现货黄金暂报4179.44美元/盎司，涨幅0.53%[4] - 昨日金价震荡主要因美国感恩节假期市场交投清淡，以及美联储降息预期升温的利多因素与俄乌和谈预期升温的利空因素相互拉锯[4] - 分析师观点认为短期内金价仍将继续盘整，支撑核心逻辑未变，包括对美联储降息的预期、避险情绪支撑及央行持续购金行为[4] - 俄罗斯总统普京表示同意美国提出的和平方案可作为未来协议基础，美代表团将于下周访问莫斯科，市场正观望俄乌局势后续变化[4]

文章核心观点 - 宏观氛围偏暖与供需基本面偏紧共同支撑铜价偏强震荡 [1][2] 铜价走势与驱动因素 - 沪铜收盘上涨0.41%，价格走势震荡偏强 [1][2] - 美联储降息预期较强，宏观情绪好转是重要支撑 [1][2] - 全球铜库存处于低位，低库存给予铜价向上弹性，LME库存绝对量偏低，国内精铜社会库存不断回落 [2] 现货市场与供需基本面 - 现货市场采销氛围一般，下游消费按需补库，无突出亮点 [2] - 市场上货源相对有限，升水继续支撑上行，好铜稀少升水坚挺，部分平水铜品牌报价最高接近百元水平 [2] - 铜价高位回落后下游需求略有回暖，叠加到货较少，导致国内社库回落 [1][2] - 铜市供应端存在支撑，供需偏紧的基本面支持铜价 [1][2] 铜加工精炼费（TC/RC）谈判动态 - 日本铜冶炼厂正与全球矿产商就2026年加工精炼费进行谈判，寻求达成与中国设定基准不同的协议 [1] - 临近年底，各国冶炼商和矿商关于明年长单加工费的谈判正在进行 [1] - 当前现货加工费极低，部分冶炼厂认为已触及自身承受底线，继续下探空间不大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铁矿石库存未继续超季节性累库，基本面好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复，目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格预测与风险管理策略 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为16.74%，历史波动率分位数为11.3% [2] - 库存管理方面，若目前有现货担心未来库存跌价，可直接做空铁矿期货锁定利润（I2601，空，25%，入场区间820 - 830），也可卖看涨期权收权利金（I2601 - C - 830，30%，逢高卖） [2] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货锁定成本（I2601，多，30%，入场区间780 - 790），也可卖虚值看跌，若跌破执行价则持有期货多单（I2601 - P - 780，40%，逢高卖） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：可交割的主流中高品粉矿港口库存偏低，支撑近月合约和基差；钢厂利润低迷时，焦煤价格大跌为铁矿石价格腾出空间；钢材需求好转，库存下降；美联储放鸽，12月降息预期重新回升至80%以上 [3] - 利空因素：国内宏观真空期，高频经济数据走弱但不足以倒逼经济刺激政策出台；铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺（但结构性缺货） [3] 价格数据 - 2025年11月28日，01合约收盘价799.5，05合约收盘价773，09合约收盘价748；01基差 - 0.5，05基差26，09基差51；日照PB粉794，日照卡粉885 [3] - 普氏指数方面，2025年11月27日，普氏58%指数95.4，普氏62%指数107.45，普氏65%指数119.5；普氏58%月均价93.2889，普氏62%月均价104.6333，普氏65%月均价116.7972 [4] 基本面数据 - 2025年11月21日，日均铁水产量236.28，45港疏港量329.92，五大钢材表需888，全球发运量3278.4，澳巴发运量2597.5，45港到港量2817.1，45港库存15054.65，247家钢厂库存9001.23，247钢厂可用天数30.86 [12]

市场影响因素 - 美联储12月降息预期概率维持在80%以上（另有来源称超过85%）的高位 对金价构成显著支撑 [2] - 俄乌谈判的进展是市场关注的焦点之一 地缘政治事件会催生避险情绪进而影响金价 [2] - 美国感恩节假期导致市场交投清淡 流动性相对稀薄 可能放大价格波动幅度 [2][4] 技术面分析 - 金价近期处于高位震荡格局 周三（11月26日）小幅攀高 周四（11月27日）小幅回落 [2] - 4190-4200美元区域是重要的技术阻力位 更强阻力在4200-4210美元区域 [2][4] - 4100-4110美元区域构成下方的关键支撑 更强支撑在4100美元心理关口与技术支撑 [2][4] 交易策略与关注点 - 首次触碰4190-4200区域做空 目标看4150美元附近 止损4210 [2] - 在4120-4130区域做多（4110为关键支撑 4132/4141/4146为具体参考点） 目标看4150-4170-4190 止损4107 [3] - 需密切关注4190-4200美元关键阻力区域的突破情况 有效突破并站稳可能进一步打开上行空间 [4] - 若跌破4100-4110美元的支撑区域 则短期调整态势可能延续 [4]

即将发布的德国零售销售数据 - 德国10月份零售销售环比预计增长0.2%，年化数据同样预计增长0.2% [2] 数据对欧元/美元汇率的潜在影响 - 若实际零售销售数据高于预期，可能为欧元提供短期支撑，欧元/美元汇率有望收复跌幅并上行 [3] - 若数据不及预期，对欧元/美元的下行压力可能相对有限，因欧洲央行维持利率稳定的立场可能缓冲负面影响 [3] - 市场注意力也将分散至同日发布的德国失业率及消费者物价指数初值数据 [3] 影响汇率的外部环境因素 - 市场对美联储12月降息25个基点的概率已超过87%，远高于一周前的39% [4] - 市场预测到2026年底可能累计降息三次，这种预期可能抑制美元强势，为欧元/美元提供上行空间 [4] 欧元/美元技术面分析 - 汇率近期呈现震荡态势，当前小幅下跌至1.1590附近，结束了此前连续三日的上涨 [5] - 14日相对强弱指数略高于50中线 [5] - 短期阻力位参考50日指数移动平均线1.1606和11月13日高点1.1655 [5] - 下行初步支撑参考9日指数移动平均线1.1571和三个月低点1.1468 [5] - 技术形态显示汇率短期内可能维持区间波动 [5]

金价近期表现 - 周五亚市早盘现货黄金窄幅震荡，交投于4179美元/盎司附近，守在近两周高位 [1] - 尽管周四小幅回落至4157.22美元/盎司，跌幅约0.16%，但距离前一日创下的4173美元两周高点仅一步之遥 [1] - 自10月20日触及历史高点4381.21美元以来，金价虽累计下跌5%，但始终维持在4000美元以上关键水平 [3] 影响金价的关键因素 - 投资者密切关注美国12月降息可能性，这一预期已成为支撑金价的关键力量 [1] - 市场对下月降息的概率已超过85% [3] - 黄金市场基本面因素包括美国经济增长放缓引发的利率下降、美元走软、持续的避险需求以及央行强劲的买盘 [3] - 美联储货币政策信号是黄金市场的风向标，政策不确定性推动了与隔夜利率挂钩的掉期期权和衍生品的对冲交易 [3] 黄金市场前景展望 - 金价短期内将维持中性态势，主要因美联储政策的不明朗，但长期来看降息周期的延续将为黄金注入新活力 [3] - 即便12月暂停降息，美联储在2026年前仍将持续降低利率，实际利率走低将直接利好黄金 [3] - 黄金的长期上行趋势未变，凭借投资者和央行的青睐，将在2026年迎来突破 [4] - 结构性因素如实际利率下降、美元走软和避险需求，将推动金价重返历史高点 [4] - 短期内金价可能在4000-4170美元区间盘整，但一旦美联储降息信号明朗，突破将水到渠成 [4] 投资策略与关注点 - 投资者应关注12月美联储会议，若降息落地，金价或迎来新一轮上涨 [5] - 长远看2026年将成为黄金的黄金时代，建议长期持有以捕捉这一机遇 [5] - 在美联储降息预期、美元疲软、经济不确定性和地缘风险的多重支撑下，黄金市场基本面稳固 [5]

市场整体表现 - 加密货币市场总市值约为3.12万亿美元，24小时整体小幅上涨0.17% [1][8] - 24小时总交易量约为1.15万亿美元，交易量保持活跃 [8] - 市场情绪指数为24（恐惧），但比特币反弹出现企稳信号，恐慌抛售明显减弱 [1][8] 主要驱动因素 - 市场押注美联储12月降息概率达85%，流动性预期提振风险资产信心，推动BTC从86000美元支撑位反弹 [1] - 资金开始从比特币流向高风险山寨币，XRP ETF 24小时吸筹8000万枚，总规模超6.28亿美元，带动XRP上涨11% [1] - 比特币从超卖区（RSI 41）反弹，卖压减少，交易量上涨13%，市场出现抄底行为 [1] 主流加密货币价格与走势 - 比特币（BTC）价格约91507美元，24小时上涨0.51%，关键压力位看91600美元，下方支撑位为89000美元 [4][5] - 以太坊（ETH）价格约3021美元，24小时下跌0.22%，关键压力区间为3120-3150美元，支撑位为2925美元和2865美元 [6] - BNB价格约894美元，24小时上涨0.22%，横盘区间底部为888美元，顶部为905美元 [7] - SOL价格约140美元，24小时下跌2.07%，短线压力位看141和142.4美元，理想抄底区间为131-130美元 [7] 山寨币表现 - 隐私币Zcash（ZEC）24小时暴涨28.86% [1] - 涨幅榜TOP3：TURBO上涨46%、PARTI上涨19%、BAT上涨17% [10] - 跌幅榜TOP3：BANANAS31下跌26%、RESOLV下跌14%、ALCX下跌12% [10] - 其他主流山寨币中，TRX上涨1.81%，TON上涨1.88%，SHIB上涨1.52%，而DOGE下跌2.13%，ADA下跌1.28% [10] 爆仓数据 - 24小时全网爆仓总额达1.30亿美元，共有81,957人被爆仓 [2] - 多头爆仓8411.70万美元，空头爆仓4567.10万美元 [2] - 最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid - ZEC-USD，价值279万美元 [3] - 按币种划分，BTC 24小时爆仓2453.08万美元，SOL爆仓460.09万美元 [3]