广东“十五五”公共文化服务征集令发布会 - 广东省政府新闻办于12月31日举行发布会，介绍“十五五”公共文化服务“征集令”及“十四五”建设成果 [1] “征集令”核心内容与目标 - 为营造“大家事、大家办、大家享”的社会氛围，广东省委宣传部、省文明办、省文旅厅将于2026年1月启动征集活动 [3] - 活动旨在坚持投资于人，通过健全的公共文化服务体系和高品质文化供给增强民众的文化获得感与幸福感 [3] - 计划面向全省征集300个“十四五”公共文化服务优秀案例，以总结推广创新实践与先进经验 [6] - 计划面向省内外征集可提供公共文化服务的优质社会主体（含个人），旨在建立广东公共文化服务优质主体清单与资源库 [6] “十四五”公共文化服务体系建设成果 - 基础设施方面：建成县级以上公共图书馆150个、文化馆144个、博物馆416个、美术馆139个、乡镇（街道）综合文化站1619个，行政村（社区）综合性文化服务中心2.6万个 [7] - 服务等级方面：二级以上公共图书馆、文化馆、文化站比例分别达86%、94%、99% [7] - 重点场馆方面：推动白鹅潭大湾区艺术中心、广州文化馆新馆、深圳图书馆北馆等大型文化场馆建成开放 [7] - 服务体系方面：全省122个县（市、区）全部建立文化馆图书馆总分馆制，乡镇（街道）覆盖率达96.92% [7] - 数字化建设方面：实施公共数字文化建设三年计划，“文化广东”等平台上线，累计立项全国智慧图书馆、公共文化云项目392项 [7] - 文化活动与荣誉方面：在第十九届、第二十届“群星奖”评奖中，广东获奖数量连续两届位居全国第一；创新举办“四季村晚”等活动，2024年以来遴选159个省级示范展示点，累计服务群众超千万人次 [7] - 人才与志愿者方面：全省公共文化场馆从业人员达4万余人；建成五级文旅志愿者组织架构，全省文旅志愿服务队伍超2万支，志愿者超200万人，近年来有16个项目获全国性志愿服务大赛奖项 [7] “征集令”活动亮点 - 全域覆盖，广发“英雄帖”，广泛征集优秀案例和有潜力的服务主体 [8] - 聚焦重点，精准“划赛道”，案例征集涵盖公共文化理论制度创新等十四个领域 [8] - 标准清晰，用好“指挥棒”，明确案例需在“十四五”期间实施、成效显著、具有推广价值 [8] “十五五”公共文化服务发展规划方向 - 总体思路：从民生兜底角度，对标中央和省委部署，落实投资于人、作用于人的要求，聚焦整合资源、力量、场地、服务，以更好地满足群众文化生活需求 [11] - 强化组织化统筹：通过百姓宣讲、文艺展演推动理论宣传；针对多元人口结构构建分级分类分层服务体系，破除体制壁垒实现资源整合共享 [11] - 推进体系化建设：以赛事品牌为牵引，带动设施建设、活动开展、服务供给全链条通过体系化实现提质升级 [11] - 深化社会化参与：健全社会力量参与机制，广泛吸纳各级优质公共文化服务资源，建立项目库、节目库、主体库，培育共建共享的文化新生态，并欢迎全国优质资源和人才汇聚广东 [11] - 提升专业化水平：聚焦群众高品质需求空白，推进人才队伍、内容创作、运营管理专业化建设 [12] - 突出数字化赋能：依托广东数字经济优势，推动构建全域覆盖的数字文化体系，打造智慧服务平台、线上文化场馆和沉浸式体验场景，推出“供给包”数字化配送模式，让优质资源精准直达基层 [12] 后续实施与保障 - 发布“征集令”是落实“组织化、体系化、社会化、专业化、数字化”五大方向的重要举措 [13] - 未来将细化实施方案，强化政策、资金、人才保障，确保各项举措落地见效 [13] - 将以“征集令”为切入口，探索搭建全省公共文化数字化平台，为广东建设更高水平的文化强省筑牢公共文化服务根基 [13]

公司2025年经营业绩与市场地位 - 2025年总资产突破3.5万亿元 [1][5] - 继续是A股估值最高和不良率最低的银行之一 [1][5] - 在“2025年度全球银行1000强”榜单中排名前进至第72位 [1][5] - 继续是全国系统重要性银行 [1][5] 公司战略与经营理念 - 坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，实施“专业化、数字化、综合化、国际化”服务体系 [1][5] - 扎实践行金融“五篇大文章”，用专业创造价值，实现稳健高质量发展 [1][5] - 坚持将银行经营发展与推动实体经济高质量发展紧密结合，持续践行金融工作的政治性、人民性 [1][5] - 秉承“真心对客户好”的理念，以客户为中心，以创造超预期价值为目标 [2][4][6][7] 公司2026年业务发展重点 - 专业化：服务客户汇率管理、利率管理、资产配置等需求，助力资产保值增值 [2][6] - 数字化：利用开放银行打通服务最后一公里，赋能客户数字化经营管理，实现降本增效 [2][6] - 综合化：链接多方资源，成为客户全方位综合化服务伙伴，赋能客户高质量发展 [2][6] - 国际化：赋能中国企业更好地走出去，全流程助推其参与全球竞争 [2][6] - 持续做好全面风险管理，推动银行稳健发展 [2][6] - 不断加大对实体经济的支持力度 [1][5]

行业政策与政府支持 - 山东省多部门联合主办省级一类技能大赛“技能兴鲁”家庭服务业职业技能竞赛 竞赛设置家务服务员、母婴护理员、家庭照护员3个工种 [1] - 行业竞赛呈现新特点 首次纳入院校相关专业一线教职工 选手平均年龄38岁且大专及以上学历占比70% 体现从业者年轻化、知识化、专业化趋势 [1] - 山东省妇联与相关部门着力争取政策、优化环境、强化培训 并在制定标准、数智赋能、打造品牌上做示范 [2] - 山东省把促进巾帼家政提质扩容作为支持妇女、促进就业、服务家庭、改善民生的重要抓手 [2] 行业发展现状与规模 - 山东省已形成以“山东大姐”品牌为统领 “阳光大姐”为龙头 400多家服务实体为支撑的覆盖全省巾帼家政服务网络 [2] - 山东省开展巾帼家政进乡村（社区）活动超过6400场 [2] - 山东省有13家家政企业入选首批国家家政服务业提质扩容“领跑者”企业 15家企业入选全国三星级以上巾帼家政服务机构 数量居全国首位 [2] - 行业主管部门希望企业抓住消费扩容升级契机 推动服务向智慧化、精细化、多元化升级 [3] 行业活动与人才建设 - “技能兴鲁”第六届竞赛自11月启动 经16市选拔 最终16支代表队137名选手晋级决赛 [1] - 决赛采用“理论测试+实操竞技”模式 理论测试线上进行 实操模拟真实服务场景 最终评选出一等奖12个、二等奖18个、三等奖30个 [1] - 山东省先后承办两次全国巾帼家政服务职业风采大赛 并举办六届全省家庭服务业职业技能竞赛 [2] - 行业鼓励服务人员增强职业荣誉感 加强学习锤炼技能 弘扬劳动精神和工匠精神 [3]

核心观点 - 报告认为，资产回报率是判断消费复苏节奏的前瞻指标，当前食品饮料行业处于存量竞争阶段，企业提升运营效率是核心发展方向 [4][13] - 通过ROA及渠道表现判断，各细分板块复苏节奏存在差异，当前顺序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [5][25] - 借鉴日本90年代经验，在消费分化背景下，能够逆势增长的行业需满足两大条件：精准解决需求痛点（如健康焦虑、性价比需求）和行业本身渗透率处于低位 [5][60] - 2026年投资策略应重视ROA企稳的调整尾声板块，并寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑优于“量” [6][117] 行业复苏框架与ROA分析 - 报告构建了消费调整周期图谱，行业经历从供大于求、价格战、渠道利润压缩亏损、企业协助去库存，到渠道利润好转、企业收入增速转正等七个阶段 [5][14] - 在供给过剩的存量市场竞争中，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心方向，因此ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标 [4][17] - 资产周转率的变化是明确行业周期趋势性转变的核心指标，结合预收/应收账款、现金流等可更好判断拐点 [16] - 2025年前三季度，食品饮料板块ROA同比降幅扩大至9%，其中资产周转率和净利率分别同比下降5%和4%，显示渠道深度调整、需求加速寻底 [24] - 食品加工板块ROA同比降幅显著收窄至1.5%，营收同比增速转正至1.9%，或率先筑底；而白酒板块ROA同比下降13%，营收和净利润增速由正转负，是主要拖累 [24] 细分板块复苏节奏判断 - **软饮料与零食**：复苏节奏领先。零食板块在量贩等新渠道崛起下景气度较高，ROA在资产周转率驱动下整体提升 [25][33]。软饮料属于宽品类，各细分赛道周期不同，东鹏特饮等龙头驱动板块ROA提升 [39][41] - **餐饮供应链**：复苏逻辑有望持续强化。其中速冻食品板块边际改善，行业从严重过剩进入供给收敛阶段；调味品则因B端需求受损（2025年Q1-3餐厅调味品采购金额同比-7.6%）处于加速寻底期 [25][26] - **乳制品与啤酒**：处于调整中后期。乳制品行业整体处于萧条尾声，液态奶业务渗透率成熟，增长需依赖乳制品深加工等细分板块 [41][42]。啤酒行业高端化行至中局，资产周转率承压，ROA提升主要来自利润率增长 [37] - **白酒**：处于全面去渠道库存阶段（上述周期第③阶段）。渠道亏损幅度加大，现金流紧张传导至上市公司报表，大部分酒企已在去库存过程中 [25][43] 日本经验借鉴：消费分化与结构性机遇 - 90年代日本消费并非“不消费”而是“换个活法”，家庭支出结构由商品消费向服务型消费转变，商品消费内部呈现“可选消费收缩、必选消费重构” [51][54] - **性价比平替崛起**：典型案例如发泡酒因酒税规则套利，价格比传统啤酒便宜30-40%，快速替代啤酒份额；外食产业衰退后，“中食”（预制食品）因省时省力、高质价比而崛起，其支出占比从2000年的10.8%提升至2023年的15.1% [61][63][82] - **高渗透率下的专业化、细分化发展**：在健康化趋势下，无糖饮料（尤其是无糖茶）占比快速提升，日本绿茶饮料市场规模在1995至2005年间增长4倍以上 [89][92]。乳制品通过深加工和功能化（如功能性酸奶）实现价值链提升，2023年日本功能性酸奶占酸奶市场比重已达49.8% [108] - **保健品市场**：在实现高渗透率后，行业朝向专业化、细分化发展，运动营养等细分赛道在存量中实现高增长 [100] 2026年投资策略：价优于量 - **从“价”的逻辑**：CPI上行或成为白酒、啤酒、乳制品等高渗透率传统板块的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，这些板块仍是承接“红利+”资金的主力 [6][117] - **从“量”的逻辑**：主要关注三条主线： 1. **性价比消费中的高效供应链**：如餐饮供应链和软饮料领域，供应链效率高者将获得量增 [6][117] 2. **低渗透率行业的穿越周期潜力**：参考日本，如低度酒（预调酒）、功能性食品（益生菌、燕麦、代糖），这些行业除了渗透率提升，还可通过专业化提高溢价 [6][117] 3. **出海带来的增量市场**：以安琪酵母为成功案例，供应链出海模式发展较好 [6][117] 重点板块与公司观点 - **白酒**：板块绝对收益起点已现，当前处于经销商去库阶段，茅台批价企稳是更明确信号。在新零售渠道有优势的品牌将占优，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [6][118][127] - **啤酒**：2026年估值修复核心看吨酒价格能否企稳回升。若CPI温和上行，或为改善价盘提供支撑。过去成本改善对利润贡献显著，但2026年预计边际减弱 [128][135][136] - **乳制品**：原奶价格拐点或在2026年到来。当前生鲜乳价格3.03元/公斤，较2021年高峰下降30.8%。上游牧场（如优然牧业、中国圣牧）投资时点位于奶价向上拐点 [137][141]。中游乳企需关注需求回暖，深加工（奶酪、黄油）是产业升级和净利率改善方向 [144][151] - **餐饮供应链**：建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [6] - **软饮料**：建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [6] - **低度酒与功能性食品**：低度酒重点推荐百润股份；功能性食品重点推荐科拓生物，建议关注西麦食品、仙乐健康 [6] - **出海**：重点推荐安琪酵母，建议关注百龙创园 [6]

行业宏观背景与需求转型 - 中国人口老龄化持续深化，2024年全国60周岁及以上老年人口达3.10亿人，占总人口22.0%，65周岁及以上老年人口2.20亿人，占比15.6%，深度老龄化特征日益凸显 [1] - 庞大的老年群体养老需求正从“生存型”向“品质型”加速转型，传统养老服务模式已难以满足多元化、专业化诉求 [1] - 2025年“养老服务师”被正式纳入新职业，在政策支持、科技赋能与市场驱动下，正成为破解居家养老瓶颈、推动产业高质量发展的核心力量 [1] 养老服务师转型升级的核心方向 - 转型升级方向定义为专业化、智能化、个性化，这构成了新时代养老服务专业人才的核心特质 [2] - **专业化转型**：养老服务师区别于传统养老护理员，更侧重养老需求评估、服务方案制定与实施，需具备老年医学、心理学等跨学科知识，贯穿需求评估、方案设计、技术指导、质量管控、资源整合等全链条职责 [2] - **智能化转型**：智能技术与养老服务深度融合，重塑工作模式，服务师需熟练运用科技工具优化服务效能，例如借助智能评估系统、物联网设备、大数据分析进行需求评估与健康监测，使服务从“被动响应”转向“主动预判” [3] - **个性化转型**：养老服务模式从“标准化供给”向“个性化定制”深化，需基于老年人的健康状况、生活习惯与个人偏好，提供动态调整的“一人一策”服务方案 [4] 转型升级的支撑体系与标准建设 - 完善的标准体系是转型的基础支撑，国家已出台《居家养老上门服务基本规范》（GB/T43153-2023）、《居家养老助餐服务指南》（GB/T45872-2025）等国家标准和行业标准，对服务提供、人员资质等进行规范 [6] - 企业在标准构建中是关键实践者和推动方，例如平安集团联合产学研相关方共同打造了包括《居家养老远程管家服务指南》等6项团体标准，并制定大中小服务流程标准应用于实践 [6] - 职业资格认定制度提供制度保障，2025年7月“养老服务师”被纳入新职业名录，民政部、人社部发布的征求意见稿明确将其纳入水平评价类职业资格管理，构建“初级－中级－高级”三级职业资格体系 [6] 人才培养与企业实践案例 - 人才培养体系不断完善，学历教育方面在职业院校、应用型本科中增设“智慧健康养老服务”相关专业及课程，并强化与头部企业的“订单式”培养，同时面向社会从业人员开展大规模职业技能培训 [7] - 行业龙头企业的引领作用尤为重要，中国平安居家养老线下服务已覆盖100个城市，累计近24万名客户获得服务资格，其服务师选拔培养机制、品质管理体系为行业提供重要范本 [7] - 平安构建了“五管十维”全流程服务管理体系，“五管”涵盖服务商品管理、订单履约管理、过程标准管理、结果管理、风险管理五大核心，“十维”则细化为十个具体管理维度，以此有效监督服务质量并保障老年人权益 [7] - 平安居家养老管家服务通过中国质量认证中心（CQC）审核，成为全国首个获得“居家养老管家服务”五星级评价的案例，其服务人员专业性强，如生活管家持有养老护理员、健康管理师等齐全资质，专属医生团队为副主任及以上职级，拥有三甲医院背景，平均临床经验超过20年 [3] 发展前景 - 在多方协同支撑下，未来专业的居家养老服务师将转型为掌握现代照护技术、善于运用智能设备、懂得人文关怀的“健康生活管家”，以满足3.1亿老年人的品质养老需求 [8]

行业政策与品牌建设 - 河北省将“河北福嫂·燕赵家政”品牌工作连续5年纳入省委省政府20项民生工程 并连续两年列入推进京津冀协同发展重点会商事项 形成了党委重视、妇联牵头、部门协同的工作局面 [1] - 行业主管部门计划在2026年培育河北省巾帼家政服务驿站100个 培树五星级“河北福嫂”300名 开展巾帼家政进社区（农村）活动5000场 以推动家政服务标准化、专业化、品牌化建设 [2] 市场拓展与区域协同 - 为对接京津市场 行业连续3年召开京津冀巾帼家政协同发展工作会议 建立了100个“河北福嫂”进京津基地 并创新开通“春供直通车”推动三地标准互认 [1] - 目前已有约15.3万名“河北福嫂”在京津地区提供服务 其在北京和天津家政服务人员中的占比分别达到39.6%和22.7% [1] 行业培训与发展规划 - 行业将持续开展“妇联约你学家政”宣讲活动 并实施精准化技能培训 以推动“河北福嫂”提质扩容 [2]

文章核心观点 - 中国信托业协会起草的《家族信托业务指引（征求意见稿）》有望为行业建立制度性规范 旨在解决行业规范缺失、公众认知偏差等问题 激活家族信托市场并破解财富传承焦虑 [1] 行业现状与痛点 - 行业此前缺乏统一规范 信托公司各自摸索 部分机构开展“伪家族信托” 将其异化为高收益理财工具 埋下合规隐患 [1] - 截至2024年末 全行业家族信托规模为6435.79亿元 [3] - 行业发展面临多重挑战：公众信任不足、继承纠纷频发、客户对长期服务存在担忧、境外信托被“击穿”案例增加客户顾虑 [3][4] - 客户认知存在偏差 常将家族信托视为理财工具 最关心年化收益率 这与行业早期“重理财、轻功能”的导向密切相关 [4] - 行业面临合规风险 在CRS穿透审查与反避税规则下 跨境资产配置合规难度加大 同时部分标准化合同设计缺陷导致资产隔离功能失效 诉讼案例增多 [5] - 行业内卷严重 低价抢单压缩利润空间 导致服务质量难以保障 [5] 新规核心内容与影响 - 征求意见稿建立了明确的准入与运营标准 核心突破在于业务资质与监管评级挂钩 评级不符合最低要求的信托公司应暂停新增业务 [2] - 对专职人员设置要求：至少配备5名专职人员 且需具备3年以上相关业务经验 鼓励建设复合型人才队伍 [2] - 明确家族信托1000万元起投门槛 并强调其“财富保护、传承”核心属性 旨在杜绝专户理财“擦边球”操作 [2] - 在宣传上给予明确规范 允许采用公开方式宣传家族信托的定义及功能 [2] - 在收费机制上强调质价相符原则 严禁低价内卷和商业诋毁 并给出具体收费计算公式 以遏制“用价格换规模”的恶性竞争 [3] - 新规将降低信托失效风险 但可能导致资质不达标的中小机构被迫退出市场 头部机构优势将愈发凸显 [2][3] 市场发展趋势与竞争格局 - 市场出现新的揽客趋势 部分信托公司将“保险金信托”作为入门路径 客户可先将万元级别保单装入 体验后再追加资产 达到门槛后自动升级为家族信托 [5] - 行业竞争焦点正从比拼规模转向较量服务能力 未来是“全生命周期服务”和“生态能力”的较量 [6] - 领先公司构建了多层次核心能力：包括专业团队、全市场资产配置能力、法律税务等专业服务能力 以及为民营企业家提供接班规划、股权设计等“家族投行”能力 [6] - 行业将迎来“合规化、专业化、多元化”的高质量发展阶段 在需求端 高净值人群跨境传承、公益慈善等个性化需求增长 保险金信托、养老主题信托等细分品类有望爆发 [7] - 在供给端 行业将形成头部机构主导的格局 机构需强化“信托+法律+税务”综合服务能力 [7] - 政策端 不动产、股权信托登记试点的推广将持续破除制度障碍 [7] - 随着信托核心价值从“资产隐匿”转向“透明化治理” 其将成为高净值家庭财富稳健传承的核心工具 市场规模有望在三五年内实现突破 [7] - 未来客户选择信托公司的重点将不是费率高低 而是看其能否解决股权传承、税务筹划、特需子女照料等复杂问题 [7]

光伏行业现状与前景 - 全球光伏产业快速扩张，产能暂时跑赢需求，在产能过剩、补贴退坡、贸易壁垒等多重因素作用下，全行业陷入亏损 [5] - 进入2025年，光伏行业有复苏迹象，但从第三季财报看，尚不能确认反转 [5] - 根据十五五规划，2030年中国全社会用电量将达13万亿~13.5万亿千瓦时，光伏装机将达2000GW（2025年7月为1100GW），超越火电成为第一大电源 [5] 三巨头市场表现 - 截至2025年11月14日收盘，A股光伏相关标的涨多跌少：TCL中环年内上涨23%，总市值441亿，市净率1.75；隆基绿能年内上涨39.3%，总市值1658亿，市净率2.91；通威股份年内上涨16.5%，总市值1160亿，市净率2.78；大全能源年内上涨28%，总市值663亿，市净率1.7；晶澳科技年内上涨5.3%，总市值479亿，市净率2.12；晶科能源年内下跌11.8%，总市值627亿，市净率2.3 [5] 收入表现对比 - 以2022年为基准，隆基是最抗跌的：2023年通威、隆基、中环营收指数分别为97.7、100.4、88.3，只有隆基高居100.4；2024年通威、隆基、中环营收指数分别为64.6、64、42.4，中环最惨；2025年前三季通威、隆基、中环营收指数分别为63.3、58.5、43.3 [9] - 2025年前三季，三家光伏产品销售收入仍在阴跌，行业尚未反转，只不过下跌空间不多了 [11] 扣非净利润表现对比 - 以2022年为基准，中环利润跌得最惨：2023年隆基利润指数保持在75.2、通威51.3几乎腰斩、中环跌破40；2024年至暗时期，通威、隆基、中环利润指数分别为-26.6、-60.7、-168.1 [13][14] - 2025年前三季，中环、隆基亏损收窄（中环亏损60.3亿、同比减亏12.8%，隆基亏损44.5亿、同比减亏31.2%），通威亏损放大（亏损54.7亿、同比多亏35.5%） [14] - 2025年前三季，通威、隆基扣非亏损率分别为8.5%、8.7%，中环则高达28% [16] TCL中环业务分析 - 中环主观上自诩为"技术贵族"，看不上技术含量不高的组件业务，客观上因前身是天津国企，拓展新业务不现实，沈浩平曾表示"只要我在，就不搞一体化" [19] - 2021年起中环将"新能源材料"项目分为光伏硅片、光伏组件：2021年硅片、组件占比分别为83.9%、16.1%；2025年H1硅片收入同比跌44.6%、组件收入跌39.2%，组件占比提高到40% [21] - 2022年、2023年中环硅片业务毛利润分别为96.5亿、95.4亿，毛利润率从19%提高到21.8%；2024年硅片业务毛亏损34.2亿、毛亏损率达20.5%；2025年H1毛亏损13.7亿、同比多亏42.2% [23][24] - 中环开展组件业务显得不情不愿，更象新技术、新产品的试验田，当全行业进入寒冬，中环再无昔日从容，沈浩平于2024年8月离职 [26] 隆基绿能业务分析 - 隆基坚持一体化战略，2019年硅片/硅棒收入137.8亿，组件/电池收入151.1亿，下游占光伏业务收入的比例较上游高4.1个百分点；2021年硅片/硅棒收入170.3亿，组件/电池收入584.5亿，下游占比高达72.2% [28] - 2022年硅片产量85.9GW，对外销售、自用各占一半，均为43GW；组件产量48.2GW，硅片、组件销售收入分别为848.5亿和382亿，占光伏产品收入的30%、66% [29][30] - 2024年硅片产量106.3GW，外销46.6GW、占比43.8%，自用59.7GW、占比56.2%；组件产量70.2GW，大约外购8.3GW硅片，硅片/硅棒收入占光伏业务的9.9%，组件收入占比提高到80.3% [31] - 隆基的策略是硅片价格过低就少卖、多自用，组件价格跌幅相对小就以白菜价外购硅片生产组件 [33] - 一体化布局对盈利能力影响翻天覆地：2024年硅片/硅棒业务毛亏损11.8亿、毛亏损率14.3%，组件/电池业务毛利润41.7亿、毛利润率6.3%，光伏产品毛利润达61.4亿 [35][37] - 隆基并非游刃有余，因近些年固定资产投资规模巨大，而光伏技术升级"歧路亡羊"，只能一边布局N型电池，一边祈祷在P型电池组件卖不出去之前完成相关设备折旧（2025年P型PERC电池份额已跌至20%） [37] 通威股份业务分析 - 通威2015年通过收购"永祥股份"进入硅料产业，2016年向控股股东收购光伏电池业务，2017年光伏业务营收83.8亿，其中硅料、电池业务营收分别为32.3亿、64.3亿，电池贡献光伏收入的65.6% [39][40] - 2022年8月通威以低价中标华润电力组件集采，打响全面一体化第一枪 [41] - 通威硅料与组件同时爆发：2022年硅料、组件/电池销售收入分别为618.6亿（占光伏收入的56.3%）、535.3亿（占光伏收入的48.7%），硅料收入增长229.7%，组件/电池收入增长114.7%；2024年硅料收入再跌55.6%、至199亿，组件/电池收入跌40.3%、至414.2亿（占光伏收入的69.3%） [42] - 2024年通威高纯硅产量增长20.6万吨，销量仅增长8万吨，库存增长12万吨，组件销量增长47.9%、达45.7GW，压力上游产品销量，适当增加下游产品销量，同时增加库存 [44][45] - 2022年通威硅料毛利润465亿、利润率高达75%；2024年硅料毛利润仅为4亿、毛利润率2%，组件/电池毛利润5亿（首次超过硅料），但利润率也仅为1.2% [46] - 2024年通威高纯硅出厂价为2022年17.7%、组件出厂价为2022年的16.6%，组件毛利润率仅为隆基的五分之一，原因是隆基持有大量组件合同，而通威发力拓展组件业务时全行业价格已开始下行 [48] 一体化与专业化争论 - 行业景气时一体化赚钱不比专业化少，不景气时抗风险能力更强，客观条件允许"一体化"却死抱"专业化"不合时宜 [50] - 沈浩平坚定践行专业化，但死守专业化、不肯变通，或许是他离职的重要原因 [50]

公司发展历程与战略定位 - 公司于2013年创业并在2020年科创板上市，用不到10年时间成为航空发动机叶片领域佼佼者 [1] - 未来五年公司将抓住“十五五”规划中航空航天产业集群发展机遇，坚定不移走专业化与数智化道路 [1] - 公司目标是成为有影响力的航空发动机零部件制造世界级工厂 [5] 客户关系与市场布局 - 公司是法国赛峰、中国航发、美国GE、英国RR等国内外主流航空发动机厂商及设计院所的供应商 [1] - 2025年在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项 [1] - 核心客户业务占比已超过80% [2] - 公司通过集成式创新深度融入国际产业链分工，与几乎所有主流航空发动机厂商达成合作 [4] 产品与技术专长 - 公司产品主要包括压气机叶片、整体叶盘、机匣、涡轮盘等航空发动机核心四大类零部件 [1] - 产品正向结构更复杂的形态拓展，包括转动件结构件等战略性新兴业务 [2] - 专业性体现在精锻近净成形、精密机加工及特种工艺三大重点领域的工程技术能力 [3] - 精锻技术是实现大规模近净成形生产压气机叶片的主流技术路线，具有提高叶片寿命和可靠性等优势 [3] - 公司在钛合金、高温合金和耐热钢等多样性材料的高加工难度方面形成了一系列加工壁垒 [3] 研发与创新模式 - 公司始终坚持正向研发，根据客户对产品性能的具体需求对每个零部件进行重新设计验证 [2] - 通过集成式创新将专利技术与客户需求结合，以更高效率进行产品研发和生产 [4] - 精密加工能力结合热处理、化学处理、无损检测、表面强化等多种特种工艺突破，形成集成式创新 [3] 业务多元化拓展 - 公司对特种合金的成型加工能力与表面处理技术正拓展医疗骨科植入物锻件，专注髋关节、膝关节领域 [4] 数智化转型与运营优化 - 公司将数智化赋能确定为双轮驱动中的重要一极，将数字技术、智能化工具融入产品研发、材料工艺、精益运营和试验验证各环节 [4][5] - 公司已在内部运营中布局知识库、智能体，并通过AI将MES和SCADA等生产系统整合，重新评估和调整生产流程 [5] - 公司深切感受到AI能带来的推动作用，正借助AI优化运营成本并缩短产品研发与验证周期 [5]

专业化发展的驱动要素 - 监管驱动：服务实体经济并回归租赁本源是中央的明确要求 [1] - 市场驱动：白热化竞争迫使企业必须在专业领域发挥优势以取得竞争优势 [1] - 技术驱动：物联网、大数据、大模型、云计算等技术在行业中的应用推动专业化发展 [1] - 风控驱动：专业化能提高企业风控能力，便于根据行业特点建立风控模型并对租赁物和客户进行风险管理 [1] 专业化发展的实施路径 - 行业聚焦：公司需根据自身资源禀赋选择1-3个专业领域进行深耕和挖掘 [2] - 产品与服务专业化：针对不同专业领域开发匹配的标准产品，例如针对普惠租赁客户数多、金额小、范围广、不良率相对高的特点专门开发产品 [2] - 数据与系统专业化：为特定业务引进或开发专门的业务系统、资产管理系统和数据工具 [3] - 团队专业化：建立复合型人才团队，将金融业务与产业知识结合以针对性开发专业领域产品 [3] 专业化发展的核心目标 - 推动融资租赁公司从"能做"转向"做精"，通过建立专业特点和培养核心竞争力来应对未来发展 [4]