报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，核心逻辑为中美贸易缓和且美联储偏鹰 [1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强，建议长线看强，核心逻辑为宏观宽松、矿端减产、资金关注度快速上升 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周金价震荡下行，10月美联储议息会议后有所反弹，本次降息25个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使市场解读为偏鹰，12月降息概率下降 [3] - APEC中美会晤后两国出台关税放松政策，随着议息会议落地和会晤结束，贵金属市场反弹，短期技术关注4000美元关口多空博弈 [3] - 11月1日发布黄金税收政策公告，明确至2027年底黄金交易增值税政策，对场内交易黄金实施更精细化税收管理，主要影响相关机构和企业，对个人购金饰品影响有限 [3] 铜 - 上周铜价冲高回落，振幅收窄，持仓量下降，短期多头了结意愿上升 [4] - 10月美联储议息会议落地后LME铜跳水，本次降息25个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使降息预期降温，利空铜价 [4] - 随着议息会议落地和APEC中美元首会晤结束，铜市场利好出尽，短期涨幅大面临历史高位压力，多头了结意愿强，技术上关注10日均线支撑 [4]

中美高层会晤核心成果 - 会谈达成建设性成果，核心是让缓和时间更长、风险发生门槛更高，目标是用一年时间达成中美全面贸易协议[4] - 达成为期一年的缓和协议，而非之前的90天一续，时间线与明年美国中期选举重合，以避免选举年紧张关系延伸到经贸问题[6] - 特朗普计划明年4月访华并邀请中方领导人访美，开启下一轮中美周期[9][11] 具体协议内容 - 中国暂缓10月出台的稀土等物项出口管制新规，美方暂停9月29日出台的出口管制50%股权穿透性规则，这一点超预期[6][10] - 美国对中国芬太尼关税下调10%，中方相应调整反制措施，包括取消今年对美国大豆加征的10%关税[8] - 双方暂停相互之间额外航运费的征收，继续暂缓24%的对等关税，妥善推进TikTok交易[9][10] - 美方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方也相应暂停实施反制措施[10] - 双方讨论了芯片出口问题，但不涉及Blackwell等高端芯片，不及市场乐观预期[9][10] 市场影响与资产表现 - 市场波动剧烈，开始时因会谈时间短、无联合声明而情绪转悲观，后随协议内容符合预期而反转，但风险资产整体走低 due to 前期过度乐观和"卖事实"交易习惯[4] - 短期内美股等权益资产需挤出前期对超预期内容的乐观定价，消化美联储宽松分歧，或助力贵金属在本轮调整中筑底[11] 大豆贸易细节 - 根据美国财长透露，中国今年可能进口美国大豆1200万公吨，未来三年每年或达到2500万公吨[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期和中期震荡，日内震荡偏强，建议观望，核心逻辑为中美贸易缓和且美联储偏鹰[1] - 铜短期和中期上涨，日内震荡偏弱，长线看强，核心逻辑为宏观宽松、矿端减产且资金关注度快速上升[1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点为观望，近期金价反弹逼近4050美元关口，美联储降息25个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使市场12月降息概率下降，APEC中美会晤后关税放松，市场利好出尽反弹，短期关注4000美元关口多空博弈[3] 铜 - 日内观点震荡偏弱，中期观点上涨，参考观点为长线看强，10月美联储议息会议落地后LME铜跳水，降息预期降温利空铜价，市场利好出尽，铜价短期涨幅大面临历史高位压力，多头了结意愿强，拉长周期9月下旬供应收缩预期升温后铜价增仓上涨，10月下旬以来金铜比值回落明显，关注伦铜1.1万关口多空博弈[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月29日，沪金期货主力合约收跌0.55%至910.88元/克，沪银期货主力合约收涨1.91%至11338元/千克 [4] - 中美贸易缓和提振风偏，避险需求回落和投资者获利了结压制贵金属价格，但加沙地区地缘局势紧张、美国参议院否决临时拨款法案使跌幅收窄，美联储降息对价格有提振 [4] - 短期贵金属价格有望企稳并阶段性回升，长期上涨逻辑未逆转，建议逢低做多 [4] - 中长期来看，美联储年内有降息空间、全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险、全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年10月29日与28日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU (T+D)、AG (T+D)涨跌幅均为 -100.0%，AU2512涨1.1%，AG2512涨2.6% [3] 价差/比价 - 2025年10月29日与28日相比，黄金ID - SHFE活跃价差涨28013.6%，白银TD - SHFE活跃价差涨80885.7%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨跌幅均为 -100.0%，SHFE金银主力比价跌1.5%，COMEX主力比价 DIV/0!，AU2602 - 2512涨20.2%，AG2602 - 2512涨0.0% [3] 持仓数据 - 2025年10月28日与27日相比，黄金ETF - SPDR涨跌幅为0.00%，白银ETF - SLV跌0.86%，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%，空头持仓数量涨9.43%，净多头头寸持仓数量涨0.13%，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%，空头持仓数量跌0.21%，净多头头寸持仓数量涨1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月29日与28日相比，SHFE黄金库存涨0.92%，SHFE白银库存跌0.55%，COMEX黄金库存跌0.60%，COMEX白银库存跌0.91% [3] 利率/汇率/盘面 - 2025年10月28日与27日相比，美元指数跌0.02%，美债2年期收益率跌0.10%，美债10年期收益率跌0.29%，美元/人民币中间价跌0.50%，VIX涨3.99%，标普500涨0.23%，NYMEX原油跌2.23% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内下跌，建议观望，因中美贸易缓和及俄乌停战预期升温，资金获利了结意愿强 [1] - 铜短期上涨、中期上涨、日内上涨，长线看强，因宏观宽松，矿端减产，资金关注度快速上升 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 上周金价高位下挫，本周维持颓势，接连跌破4000美元和3900美元关口，下跌因中美贸易缓和、俄乌停战预期及9月以来涨幅大资金了结意愿强，短期跌破10日均线，强势格局被打破，关注月底APEC会议及美联储议息会议动向 [3] 铜 - 昨日宏观氛围走弱叠加金价大幅下挫，铜价跟随下挫，沪铜主力一度跌破8.7万关口，夜盘随金价企稳回升快速反弹至8.8万关口，金价走弱时铜价强势运行，金铜比值回落明显，关注伦铜1.1万关口多空博弈 [4] 行情计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2]

核心观点 - 上周全球权益市场普遍上涨，科技、能源和工业板块表现突出，市场交投情绪改善，主要市场盈利预期上修，经济景气预期回升，同时美联储10月降息预期进一步强化 [1][4] 市场表现 - 全球主要股指普遍上涨，MSCI全球指数上涨1.9%，其中MSCI发达市场上涨1.9%，MSCI新兴市场上涨2.2% [8] - 分市场看，韩国综合指数表现最强，上涨5.1%，创业板指上涨8.0%，领涨新兴市场，澳洲标普200表现最弱，仅上涨0.3% [8] - 板块方面，科技、能源和工业板块在全球多个市场均有亮眼表现，如A股信息技术板块上涨7.7%，港股能源业上涨5.6%，美股信息技术板块上涨2.7% [14] - 大宗商品中，ICE布伦特原油价格上涨7.6%，表现靠前，COMEX银价下跌3.0%，表现靠后 [8] - 债市方面，法国10年期国债利率上升幅度最大，达7.3个基点，英国10年期国债利率下降幅度最大，为11.4个基点 [8] - 汇率方面，美元升值，英镑和日元贬值，人民币汇率基本持平 [8] 交投情绪 - 全球主要市场成交普遍缩量，上证指数成交额为5444亿美元，恒生指数成交额为654亿美元，标普500成交额为5131亿美元，但日经225成交额逆势上升至1378亿美元 [19] - 市场波动率下降，港股、美股、欧股和日股波动率均有所回落，VIX指数快速下降 [19] - 投资者情绪分化，港股投资者情绪处于历史偏低位置，卖空占比为15.8%，而美股投资者情绪处于历史偏高位，NAAIM经理人持仓指数为90.4% [19] - 全球市场估值整体提升，发达市场最新PE为24.5倍，处于2010年以来94%分位数，新兴市场最新PE为16.9倍，处于87%分位数 [29][30] - 分市场估值看，纳斯达克指数PE最高，为43倍，韩国综合指数PE最低，为18.4倍，港股医疗保健业PE最高，为42.8倍，金融业PE最低，为8.2倍 [29][37] 资金流动 - 市场对美联储货币政策预期进一步强化，预计10月和12月将进行降息，截至10月24日，期货市场隐含利率显示预计年内降息2次 [46] - 美元流动性转松，欧元/美元和日元/美元货币互换基差分别收窄0.625个基点和1.5个基点 [46] - 全球微观资金流向显示，9月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本和韩国市场，其中流入美国255亿美元，中国大陆210亿美元 [55] - 港股市场资金面改善，最近一周资金合计流入95亿港元，灵活型外资流入120亿港元，港股通流入114亿港元 [55] 基本面 - 美股财报季科技板块盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从268上修至269，信息技术行业盈利预期上修幅度最大，为0.5个百分点 [63] - 港股盈利预期同样上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2059上修至2061，原材料业盈利预期上修最多，达14.4 [63] - 欧股盈利预期基本持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持332，非必须消费品行业上修幅度最大，为1.9 [64] - 日股盈利预期小幅下修，日经225指数2025年EPS盈利预期从2027下修至2026，建筑行业盈利预期上修最多，为0.4 [64] - 经济领先指标显示主要市场经济景气预期回升，花旗美国经济意外指数从9.8升至11.0，欧洲经济意外指数从-2.0升至7.1，中国经济意外指数从-19.5升至-10.6 [92] - 美国高频数据显示经济有所降温，9月CPI同比为3.0%，核心CPI同比降至3.0%，8月非农就业新增2.2万人，不及市场预期 [76] - 欧洲经济数据表现分化，9月制造业PMI为49.8%，回落至荣枯线以下，但服务业PMI改善至51.3%，9月CPI同比回升至2.2% [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内下跌建议观望，因中美贸易缓和及俄乌停战预期升温，且9月以来涨幅大资金获利了结意愿强 [1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内上涨建议长线看强，因宏观宽松、矿端减产、资金关注度快速上升，同时宏观氛围回暖、贸易摩擦缓和、供应收缩也利好铜价，但海外COMEX高库存和下游畏高采购有压力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点为下跌，中期观点为震荡，参考观点为观望 [1][3] - 上周金价冲高回落周度自高位一度超跌7%后企稳回升，本周一纽约金一度跌破4000美元关口 [3] - 下跌原因一是中美贸易缓和及俄乌停战预期，二是9月以来涨幅大资金了结意愿强，短期多头获利了结使金价跌破10日均线打破强势格局 [3] - 需关注月底APEC会议以及美联储议息会议动向 [3] 铜 - 日内观点为上涨，中期观点为上涨，参考观点为长线看强 [1][4] - 上周国内四中全会落幕宏观氛围回暖，周四周五铜价增仓上行，周末中美贸易磋商有初步共识摩擦缓和市场风险偏好回升利好铜价 [4] - 产业供应收缩，内外宏观回暖，铜价持续增仓上行，自9月24日矿端收缩消息后呈上涨态势，突破关键价位后资金关注度上升加速上行 [4] - 海外COMEX高库存给予铜价压力，产业下游畏高刚需采购，需关注伦铜1.1万关口多空博弈 [4] 价格行情计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2]

A股市场整体表现 - 10月27日A股全天上涨，沪指涨1.18%逼近4000点关口，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98% [1][2] - 市场共3361只个股上涨，63只个股涨停，1862只个股下跌 [3] - 从涨跌家数看，涨幅0-3%的个股有2733只，涨幅3-5%的个股有341只，涨幅5-7%的个股有140只，涨幅大于7%的个股有147只 [4] - 总成交量为23565.89亿，指数量比为1.15 [4] 存储芯片板块表现 - 存储芯片板块集体爆发，兆易创新、德明利涨停创新高 [4] - 江波龙上涨19.82%，晶瑞电材上涨16.50%，精智达上涨15.45%，伟测科技上涨15.22% [5] - 拓荆科技上涨10.31%，联瑞新材上涨10.28%，兆易创新和德明利均上涨10.00% [5] 可控核聚变概念股表现 - 可控核聚变概念股反复活跃，东方钽业3天2板，安泰科技等多股涨停 [6] - 安泰科技上涨10.01%，厦门铝业上涨10.00%，纽威股份上涨10.00%，东方钽业上涨10.00% [6] - 哈焊华通上涨7.55%，东方电气上涨6.29%，西部超导上涨5.89% [6] CPO等算力硬件股表现 - CPO等算力硬件股维持强势，汇绿生态6天4板创新高，新易盛、中际旭创盘中均创历史新高 [7] - 东田微上涨12.72%，仕佳光子上涨11.94%，胜宏科技上涨10.14% [7] - 景旺电子上涨10.00%，生益科技上涨10.00，德明利上涨10.00%，汇绿生态上涨9.99% [7] 亚洲其他股市表现 - 日本、韩国股市均大涨超2%，日经225指数突破50000点心理关口，首尔指数首次突破4000点，再创历史新高 [8] - 日经225指数报50512.27点，上涨1212.62点，涨幅2.46% [9] - 韩国首尔指数年内累计涨近70% [8] 市场上涨驱动因素 - 中美双方在贸易谈判后释出积极信号，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识 [11] - 随着中美贸易摩擦担忧消退，投资者的风险偏好有所提升 [12] - 日本高市内閣支持率达74%，比前任石破茂内阁成立时的51%高出20多个百分点，市场认为高支持率将有利于政府稳定执政 [12] - 美国9月消费者物价指数涨幅低于市场预期，使得美联储降息的预期进一步升温 [13]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银投资评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜金银价格大跌且连续多日巨幅波动，近日中美贸易有缓和信号，俄乌和美国停摆问题处于博弈关键时期，风险情绪摇摆，短期贵金属严重超买正在修复，回调后可能构筑高位震荡平台，建议暂时观望等待企稳后买入机会 [1] 其他重要信息 - 特朗普与普京原定在布达佩斯的会晤计划搁置，有关会晤决定将在未来几天做出，22日将与北约秘书长吕特举行会谈，推迟会晤决定在美国国务卿和俄罗斯外长通话后做出 [2] - 欧洲与乌克兰拟定12点俄乌和平计划以现有战线谈判，特朗普称未就俄乌问题做决定，俄方重申全面控制顿巴斯立场，欧洲多国领导人支持立即冻结乌克兰当前战线 [2] - 路透调查预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡，建议观望；铜短期和中期均上涨，长线看强 [1] 各品种总结 黄金 - 日内观点下跌、中期观点震荡，参考观点为观望 [1][3] - 核心逻辑是俄乌停战预期和中美贸易缓和，9月以来金价累积较大涨幅使多头了结意愿强；短期金价大幅下挫致前期多头获利了结意愿上升，跌破10日均线打破短期强势格局 [3] - 行情表现为近期经历过山车行情，日内振幅超3%，昨日纽约金跌破4200美元关口，日内跌幅超5% [3] 铜 - 日内观点和中期观点均为上涨，参考观点是长线看强 [1][4] - 核心逻辑是铜价近期偏强运行，虽昨夜受金价大幅下挫影响有所下跌但整体抗跌；宏观宽松和供应收缩给予上行动力，短期产业需求下降和comex高库存或压制铜价 [4]