公司上市概况 - 公司于8月18日启动全球发售，计划发行5855.7万股H股，发售价为每股14.51港元，预计8月26日登陆港交所 [3] - 香港发售股份585.6万股，国际发售股份5270.1万股，另有超额配股权，上市联席保荐人为中金公司、华泰国际、建银国际等知名机构 [3] - 公司引入三水创投作为基石投资者，认购约2.2亿人民币的股票 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是储能领域领军企业，核心产品涵盖锂离子电池（以磷酸铁锂电池为主）及铅酸电池，应用于通信基站、数据中心、电力储能等场景 [3] - 截至2024年12月31日，公司服务了5家全球十大通信运营商及设备商、近30%的全球百大通信运营商及设备商，以及中国五大通信运营商及设备商 [4] - 在中国市场，公司服务了80%的十大自有数据中心企业和90%的十大第三方数据中心企业 [4] - 2024年公司在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率达11.1% [4] 财务表现 - 公司收入保持稳健增长，总收入从2022年的40.72亿元增至2024年的44.99亿元，年均复合增长率约5.1% [6] - 截至2025年5月31日的五个月，收入达18.67亿元，较2024年同期的13.94亿元同比增长34% [6] - 2022年至2024年年内溢利分别为2.81亿元、3.85亿元、3.53亿元，2025年前五个月年内溢利1.27亿元 [6] - 2022年至2024年毛利率分别为16.9%、20.3%、16.7%，2025年前五个月为14.9% [7] - 2022年至2024年净利率分别为6.9%、9.0%、7.9%，2025年前五个月为6.8% [7] 收入结构演变 - 业务重心从通信基站向数据中心转移，通信基站领域收入占比从2022年的64.8%降至2024年的51.1%，数据中心领域收入占比从18.8%升至31.0% [5] - 截至2025年5月，数据中心收入占比进一步提升至46.7%，成为第一大收入来源 [5] - 按产品划分，铅酸电池收入占比从2022年的59.5%升至2024年的64.6%，锂离子电池收入占比有所下降 [5] 研发与竞争优势 - 公司持续投入研发，2022年至2024年研发开支分别为1.01亿元、1.13亿元、1.10亿元 [9] - 前五大客户合作平均时长超十年，客户粘性强，产品销往18个国家及地区 [9] - 通过优化供应链管理和提升生产效率形成成本控制能力 [9] 行业前景 - 全球储能累计发电容量预计从2024年的746.8吉瓦时提升至2030年的6810.1吉瓦时 [10] - 全球通信基站累计数量预计从2024年的2100万个升至2030年的4390万个，通信储能新增装机容量从43.9吉瓦时增至100.2吉瓦时 [10] - 全球数据中心用电量占比预计从2024年的4.0%提升至2030年的10.1%，数据中心储能新增装机容量预计从16.5吉瓦时激增至209.4吉瓦时 [10] 竞争格局 - 2024年全球通信及数据中心储能细分领域前五大厂商合计市占率约40.7%，公司以11.1%的市占率位居第一 [11] - 2024年中国市场前五大厂商合计市占率约45.9%，公司以16.6%的市占率位列第一 [11] 估值分析 - 按发售价每股14.51港元计算，上市时市值约为60.48亿港元，对应2024年净利润的市盈率约15.7倍 [13] - 可比公司如比亚迪、宁德时代等的市盈率多在20倍以上，公司估值相对偏低 [13]

主机厂电芯采购 - 主机厂在电芯采购策略上需平衡性能与成本的双重需求 [5] 比亚迪出海战略 - 比亚迪正重点拓展东南亚市场以推动国际化布局 [5] CATL市场定位 - CATL在储能领域的增速已显著超越动力电池业务板块 [5]

公司战略布局 - 储能是未来业绩增长的核心板块 公司副董事长明确表示储能业务将成为核心增长点 [1] - 海外市场聚焦三大区域 东南亚 欧洲和中东是重点发展区域 其中欧洲市场最为重要 [1] - 欧洲以波兰为锚点 公司已在波兰设立销售和技术支持中心 并规划建设储能工厂 [2] - 中东采取合资模式 与ECC公司合资建立涵盖电表和储能的工厂 [2] - 东南亚以印尼为基地 已在雅加达设立运营中心 未来可能依托现有电表工厂建设储能产能 [1][2] 业务发展现状 - 业务结构三大板块 公司主营业务包括智能电网 新能源和储能 [1] - 储能应用场景多元 涵盖发电配套 独立电站 工商业用户侧和微电网等领域 [1] - 技术研发取得突破 已开发306Ah/314Ah电芯方案 并研发628Ah超大容量5MWh储能系统 [3] - 项目储备充足 截至2024年底累计交付4.5GWh 储备项目超过10GWh [3] 行业市场前景 - 全球储能市场高速增长 2024年新增69GW/169GWh 同比增幅达76% [2] - 长期增长潜力巨大 预计2035年前复合增长率17.1% 年度新增将达228GW/965GWh [2] - 增速超越可再生能源 储能市场增速将明显超过同期风能和太阳能 [2] 海外拓展策略 - 本地化团队建设 强调依靠当地团队克服文化和语言壁垒 [2] - 灵活评估投资政策 注重评估当地补贴和本地化要求 避免盲目投资 [2] - 产能布局全球化 在波兰 中东和东南亚同步推进储能工厂建设 [2][3] - 销售目标明确 2025年将成为储能产品规模化海外销售的首个年度 [3]

全球储能市场概况 - 2025年全球储能新增装机预计达282.51GWh，同比增长52.7% [2] - 2024年全球储能新增装机为184.95GWh [2] - 中国和美国为全球储能装机前二地区，但政策波动较大 [2] 中国市场 政策影响 - 中国2月发布136号文，6月1日起取消强制配储，加速电力市场化改革 [2] - 上半年存在430光伏抢装和531新能源抢装两个节点，拉动储能需求 [5] - 取消强制配储后，储能收益率下滑，但行业集中度提升，低端产能出清 [5] 装机数据与预测 - 2025年一季度国内储能中标总规模99.25GWh，同比增长339.25% [3] - 预计2025年国内大储装机增速55~60%，锂电储能装机达130~140GWh [6][7] - 工商储装机预计12GWh，同比增长超70% [7] 十四五规划 - 全国25省储能装机规划86.6GW（不含6省），2024年底已完成73.76GW [7] - 2025年预计仍有30~40GW装机缺口 [7] 美国市场 关税影响 - 当前对华储能产品关税达64.9%，2026年1月1日起将升至82.4% [2] - 关税成本可能由美国集成商、中国供应商及终端业主共同承担 [8] 厂商布局与需求 - 宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等中国厂商在海外建厂规避关税 [10] - 美国本土集成商加速项目并网，存在抢装潮 [11] - 预计2025年美国储能装机超40GWh，同比增长20%以上 [11] 欧洲市场 市场现状 - 2024年欧洲大储增速203.9%，户储负增长 [12] - 新能源发电占比48%，电网调节能力不足导致电价波动 [12] - 户储库存回归正常水平，预计2025年需求持平或微增 [12] 政策支持 - 西班牙批准7亿欧元储能补贴，单项目最高补贴85% [13] - 波兰推出12亿欧元援助计划，支持至少5.4GWh储能 [14] - 意大利提供3.2亿欧元补贴，储能占比30% [16] - 希腊启动1.537亿欧元商业储能补贴计划 [17] - 预计2025年欧洲储能新增装机27~30GWh，同比增长超25% [17] 澳洲市场 规划与政策 - 2030年电池储能装机目标从15GW上调至19GW [18] - 政府计划推出23亿澳元户储补贴，覆盖10%家庭 [20] - 补贴将使户储安装成本下降20~30% [22] 装机预测 - 2025-2026年待并网项目5.74GWh [25] - 预计2025年澳洲新增装机8~9GWh，同比增速超70% [25] 中东市场 - 2025年中东预计新增储能装机20GWh，同比增长350%以上 [26][27] - 重点项目包括沙特7.8GWh和阿布扎比10GWh储能项目 [26]